公司新获专利授权 - 公司新获得一项名为“生化单元中厌氧/好氧工艺的诊断方法及设备”的发明专利授权，该专利涉及石油石化污水处理领域，旨在通过分析化学需氧量、生化需氧量和总氮的去除率来诊断工艺效率、排查设计缺陷并提供优化方向，以节省调整时间并提高工作效率 [1] - 该专利申请号为CN202210359393.X，授权日为2026年1月20日 [1] 公司研发与专利活动 - 今年以来（截至新闻发布时），公司新获得专利授权152个，较去年同期大幅增加了210.2% [1] - 根据公司2025年中报财务数据，2025上半年公司在研发方面投入了98.99亿元人民币，同比增长2.51% [1] - 公司拥有大量的专利信息，总计达48144条 [2] 公司经营与资产概况 - 公司对外投资了1297家企业 [2] - 公司参与了443次招投标项目 [2] - 公司拥有105条商标信息 [2] - 公司拥有168个行政许可 [2]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：业绩预告数据统计模型；模型构建思路：对上市公司披露的年度业绩预告数据进行分类、汇总和统计，以分析市场整体及不同维度的业绩预告特征[1][4][20]；模型具体构建过程：首先，根据交易所规则定义“业绩积极”类型，包括预增、略增、续盈、扭亏[4][20][32]。其次，计算整体及分板块、分市值、分行业的业绩预告披露率，公式为：$$披露率 = \frac{已披露业绩预告的公司数量}{该范围内上市公司总数量} \times 100\%$$ [20][21][33]。同时，计算业绩积极率，公式为：$$业绩积极率 = \frac{业绩预告类型为“积极”的公司数量}{已披露业绩预告的公司总数量} \times 100\%$$ [20][32][33]。最后，对已披露公司的业绩预告类型进行数量统计和占比分析[1][32]。 2. 模型名称：业绩增速与市场表现对比分析模型；模型构建思路：基于已披露的业绩预告、快报或正式财报数据，计算行业或公司的归母净利润同比增速，并与同期的股价指数涨跌幅进行对比分析，以观察业绩与市场表现的匹配或背离情况[39][40][42]；模型具体构建过程：首先，确定统计口径，对于业绩预告，采用预计归母净利润上、下限的平均值作为当年归母净利润值；对于业绩快报或正式财报，直接使用其数据[39]。对于多次披露的公司，采用最新数据[39]。其次，计算归母净利润同比增速，采用“整体法”和“中位数法”两种方式[50][52]。整体法公式为：$$整体法归母净利润同比增速 = \frac{\sum (本期归母净利润)}{\sum (上年同期归母净利润)} - 1$$ [44][49]。中位数法则是计算所有样本公司个体增速的中位数[50][52]。然后，获取对应行业指数在相同报告期内的多个时间窗口的涨跌幅数据，包括年初至今、近20日、近60日、近120日、近250日[44][49]。最后，将计算出的业绩增速与各时段指数涨跌幅并列展示，进行横向（跨行业）和纵向（业绩与股价）的对比分析[39][42][47]。 模型的回测效果 1. 业绩预告数据统计模型，整体披露率13.11%[20]，整体业绩积极率40.31%[20]，深证主板披露率10.34%、积极率62.34%[20]，创业板披露率9.91%、积极率63.04%[20]，上证主板披露率19.25%、积极率21.10%[20]，科创板披露率15.17%、积极率35.16%[20]，北证披露率2.43%、积极率71.43%[20]，大市值（>1000亿）披露率15.91%、积极率71.43%[21]，中大市值（500-1000亿）披露率15.76%、积极率55.17%[21]，中市值（200-500亿）披露率16.48%、积极率50.49%[21]，中小市值（50-200亿）披露率12.64%、积极率40.92%[21]，小市值（<50亿）披露率11.69%、积极率28.69%[21]，房地产行业披露率33.00%、积极率3.03%[33]，有色金属行业披露率12.70%、积极率76.47%[33] 2. 业绩增速与市场表现对比分析模型，国防军工行业归母净利润同比增速（整体法）112.7%、年初至今涨跌幅12.8%[44][49]，机械设备行业归母净利润同比增速（整体法）890.3%、年初至今涨跌幅10.2%[44][49]，电力设备行业归母净利润同比增速（整体法）12.8%、年初至今涨跌幅9.6%[44][49]，医药生物行业归母净利润同比增速（整体法）10.3%、年初至今涨跌幅6.7%[44][49]，基础化工行业归母净利润同比增速（整体法）135.5%、年初至今涨跌幅13.7%[44][49]，有色金属行业归母净利润同比增速（整体法）57.0%、年初至今涨跌幅18.6%[44][49]，石油石化行业归母净利润同比增速（整体法）-692.1%、年初至今涨跌幅7.7%[44][49]，煤炭行业归母净利润同比增速（整体法）-54.5%、年初至今涨跌幅4.0%[44][49]，汽车行业归母净利润同比增速（整体法）587.7%、年初至今涨跌幅5.6%[44][49]，社会服务行业归母净利润同比增速（整体法）1900.3%、年初至今涨跌幅9.7%[44][49]，传媒行业归母净利润同比增速（整体法）-65.6%、年初至今涨跌幅17.7%[44][49]，电子行业归母净利润同比增速（整体法）88.5%、年初至今涨跌幅13.4%[44][49]，计算机行业归母净利润同比增速（整体法）121.8%、年初至今涨跌幅12.3%[44][49]，房地产行业归母净利润同比增速（整体法）-100.4%、年初至今涨跌幅6.7%[44][49]

核心观点 - 报告认为，自2025年4月以来，人民币进入新一轮升值周期，本质上是美元走弱带来的被动升值 [11] - 在人民币升值周期内，A股市场整体通常表现积极，全A指数普遍呈现上行趋势 [5][14] - 人民币升值通过降低原材料成本、债务成本以及提升人民币购买力等路径影响行业基本面，同时会吸引北向资金加速流入，从资金面影响市场 [5][28][49] - 投资机会需从基本面（成本与购买力）和资金面（外资流向）两个视角进行挖掘 [5][27] 人民币升值对A股的整体影响 - **市场整体表现**：历史数据显示，在人民币升值周期内，无论升值是主动还是被动，全A指数普遍呈现上行趋势 [5][14] - **行业股价影响**：人民币升值对多数行业股价有正向影响，其中钢铁、房地产、轻工制造和交通运输等行业与汇率升值的正相关性最为靠前 [5][17] - **市场风格影响**：在多数人民币升值区间，成长风格表现强于价值风格，而大盘与小盘风格之间没有明显的占优规律 [5][20] 历史升值周期中的行业表现复盘 - **区间一（2016年12月-2018年2月）**：人民币升值幅度为**10%**，领涨行业包括食品饮料、家用电器、钢铁和银行 [26] - **区间二（2018年11月-2019年4月）**：人民币升值幅度为**4%**，领涨行业为农林牧渔、通信和食品饮料 [26] - **区间三（2020年5月-2022年3月）**：人民币升值幅度为**13%**，领涨行业为电力设备及周期板块 [26] - **区间四（2022年10月-2023年2月）**：人民币升值幅度为**5%**，领涨行业为食品饮料和传媒 [26] - **区间五（2025年4月至今）**：人民币升值幅度为**3%**，领涨行业为有色金属、通信和电子 [26] 基本面视角下的行业机会 - **降低原材料成本**：对于进口依赖度高且海外营收占比相对较低的行业，人民币升值能降低其原材料成本，主要包括有色金属、钢铁、煤炭和农林牧渔行业 [5][33] - **降低债务成本**：对于美元借款体量大的行业，人民币升值能降低其债务成本，主要包括电子、交通运输、建筑装饰和家用电器行业 [5][34] - **提升人民币购买力**：人民币升值会间接提升国内购买力，可能带动可选消费行业的业绩增长，交通运输、轻工制造、医药生物和环保等行业的营收增长与汇率表现出较高相关性 [5][41][44] - **具体受益的二级行业**： - 从汇兑损益与汇率的相关性看，可能受益于债务成本降低的二级行业包括IT服务、房屋建设、种植业、铁路公路、航空机场、其他电子、燃气、电力、房地产开发等 [40] - 可能受益于原材料成本降低的二级行业包括贵金属等 [40] - 在可选消费板块中，家居用品、造纸、厨卫电器、互联网电商等多个二级行业的股价与汇率表现出负相关性（即人民币升值时股价倾向于上涨） [47] 资金面视角下的行业机会 - **外资流入加速**：历史数据显示，在人民币升值周期下，北向资金流入明显加速 [5][49] - **资金流向与股价关联**：在升值周期内，行业北向资金净流入与行业区间涨跌幅之间存在较高相关性 [5][53] - **近期外资持仓与流向**： - 截至2025年第四季度末，北向资金总体持股市值为**25886亿元**，持股量为**1077亿股**，较第三季度末持股市值增加**69亿元**（环比增长**0.3%**） [56][57] - 2025年第四季度，北向资金前五大重仓行业依次为电力设备（**4495亿元**）、电子（**3870亿元**）、有色金属（**1856亿元**）、银行（**1773亿元**）和机械设备（**1542亿元**） [56][57] - 当季持股市值增加靠前的行业包括有色金属（增加**517亿元**）、通信（增加**194亿元**）和基础化工（增加**90亿元**） [57] - 从资金净流入偏好看，一级行业中，有色金属、电力设备和电子等行业在2025年第四季度净流入靠前，其中电力设备和电子已连续三个季度净流入 [5][58] - 二级行业中，电池、工业金属、半导体、光伏设备和消费电子等在2025年第四季度净流入靠前 [5][62] - 电池、半导体、光伏设备和通信设备等二级行业已连续三个季度（2025年第二至第四季度）获得北向资金持续净流入 [5][65]

2025年生产经营业绩提示性数据 - 公司2025年原油产量为3970万吨，同比增长0.2% [1] - 公司2025年天然气产量为412.53亿立方米，同比增长4.02% [1] - 公司2025年原油加工量为2.50亿吨，同比下降0.78% [1] - 公司2025年境内成品油总经销量为1.78亿吨，同比下降2.88% [1] - 以上数据为未经审计的提示性数据，最终以公司年报披露为准 [1]

报告行业投资评级 报告中未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 25Q4固收+基金规模延续增长，申购赎回净额处于较高水平，虽增长势头逊于25Q3但依旧明显，增长集中在二级债基，可转债基金连续两季度净申购 [4][7] - 转债基金和固收+基金小幅增持权益、明显增持金融债，减持转债，或因可配置转债资产池压缩、权益仓位上调后需更稳底仓资产对冲承接 [4][8] - 25Q4机构转债持有行为分化，公募、社保先减仓后12月增配布局跨年行情，险资持续撤离，券商资管连续增配 [4][13] - 行业分布上，公募积极寻求底仓替代，对银行转债有增持意愿，电子等行业获增配，通信等行业被减持，增配方向与行情结构相符 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 锐不可当，固收+基金份额继续增长 - 25Q4固收+基金净申购1605.5亿份，可转债基金净申购20.14亿份，连续两季度净申购，增长主要在二级债基，因市场高位震荡Q4增长逊于25Q3 [4][7] - 25Q4转债基金股票仓位由8.25%增至8.64%，转债仓位由64.17%降至60.26%；固收+基金权益仓位由9.87%增至10.04%，转债持仓市值略升、占比略降 [8] - 转债基金和固收+基金加强金融债配置，因其票息确定、交易便利、久期与杠杆管理灵活，适合震荡市稳净值与做carry [8] 机构分歧延续，社保加仓转债 - 25Q4机构转债持有行为分化，公募、社保10 - 11月减仓、12月增配布局跨年行情，险资持续撤离，12月减仓幅度大，25年末持有转债面值较年初降超50%，券商资管11 - 12月连续增配，25全年增持14.89% [4][13] - 25Q4震荡行情下转债ETF申赎交替，流通份额略减，26年年初行情启动后份额再迎突破性增长 [15] 科技主线仍在，持续受资金偏好 - 25Q4公募基金对银行转债仓位被动下行，系浦发转债退市，实际对兴业等大体量转债有增持意愿，公用事业板块转债连续两季度被增持 [17] - 25Q4公募基金持仓中，电子等行业获增配，建筑材料等行业被减持，增配方向与行情结构相符，科技主线仍在，部分行业减持系转债退市，地产链行业持有规模下滑也因大体量转债退市 [20] - 25Q4公募基金增配方向延续主线且更趋扩散，电力设备、石油石化、国防军工等行业部分转债获明显增持，顺周期与制造链条部分转债进入增持靠前行列 [22]

公司生产经营业绩概览 - 公司公布2025年生产经营业绩提示性数据 相关数据未经审计 以年报披露为准 [1] 油气生产情况 - 原油总产量3970万吨 同比增长0.2% [1] - 国内原油产量同比增长0.67% 海外原油产量同比下降4.17% [1] - 天然气产量412.53亿立方米 同比增长4.02% [1] 原油加工与油品生产 - 原油加工量2.50亿吨 同比下降0.78% [1] - 汽油和柴油产量下降 [1] - 煤油和化工轻油产量上升 [1] 化工产品生产 - 乙烯、合成树脂、合成橡胶产量增长 [1] - 合成纤维产量下降 [1] 成品油销售 - 境内成品油总经销量1.78亿吨 同比下降2.88% [1]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为499.71万元，加权平均基金份额本期利润为0.2548元，季度净值增长率为7.26% [3] - 截至2025年四季度末，基金近三个月净值增长率为2.18%，在1286只同类可比基金中排名1015位，近半年增长率为2.83%，排名1146位，近一年增长率为16.89%，排名980位，近三年增长率为-15.38%，排名1190位 [3] - 截至2025年12月31日，基金近三年夏普比率为-0.0472，在1275只同类可比基金中排名1192位 [8] - 截至2026年1月21日，基金近三年最大回撤为30.05%，在1264只同类可比基金中排名550位，单季度最大回撤出现在2022年第一季度，为17.43% [10] 基金规模与仓位 - 截至2025年四季度末，基金规模为6581.23万元 [3][14] - 近三年基金平均股票仓位为74.15%，高于同类平均的72.57%，股票仓位在2021年末达到最高79.28%，在2022年三季度末降至最低51.69% [13] 投资组合与配置 - 2025年第四季度基金持仓以银行、石油石化和非银金融等红利相关资产为主，期间降低了银行板块配置，增加了非银金融和石油石化等板块配置 [3] - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股依次为中国平安、中国太保、中国石油、欧派家居、中国神华、新华保险、中国石化、陕西煤业、伊利股份、江苏银行 [17] 基金经理与产品信息 - 该基金为灵活配置型基金，基金经理为李晓杰，其管理的4只基金近一年均为正收益 [3] - 截至2026年1月22日，该基金单位净值为3.565元 [3] - 在基金经理管理的产品中，截至2026年1月21日，诺安低碳经济股票A近一年复权单位净值增长率最高，达48.16%，截至2026年1月22日，诺安汇利混合A增长率最低，为5.05% [3]

市场整体表现 - 截至下午13:57，上证指数上涨0.42% [1] - A股总成交量为1391.41亿股，总成交金额为24655.44亿元，成交金额较上一交易日增长12.76% [1] - 个股涨多跌少，共有3734只个股上涨，其中104只涨停；1567只个股下跌，其中2只跌停 [1] 行业涨幅排名 - 电力设备行业涨幅最大，为3.24%，成交额3025.94亿元，较上日增长31.05%，领涨股为连城数控，涨幅29.99% [1] - 有色金属行业涨幅次之，为3.19%，成交额1839.51亿元，较上日增长20.44%，领涨股为银邦股份，涨幅13.97% [1] - 国防军工行业涨幅第三，为2.33%，成交额1679.15亿元，较上日增长21.79%，领涨股为睿创微纳，涨幅20.00% [1] 行业跌幅排名 - 通信行业跌幅最大，为-0.94%，成交额1342.99亿元，较上日增长21.54%，领跌股为新易盛，跌幅-6.76% [1][2] - 煤炭行业跌幅为-0.73%，成交额86.41亿元，较上日下降21.57%，领跌股为晋控煤业，跌幅-1.81% [1][2] - 石油石化行业跌幅为-0.73%，成交额232.52亿元，较上日下降2.79%，领跌股为仁智股份，跌幅-2.96% [1][2] 其他行业表现摘要 - 医药生物行业上涨1.31%，成交额1013.60亿元，较上日大幅增长33.34%，领涨股为广生堂，涨幅20.00% [1] - 电子行业下跌-0.39%，成交额4368.85亿元，较上日下降4.93%，领跌股为聚辰股份，跌幅-7.67% [1] - 非银金融行业下跌-0.57%，成交额461.86亿元，较上日增长14.24%，领跌股未在表格中显示具体名称，跌幅为-3.40% [1][2]

公募基金2025年四季度配置全景分析 - 2025年四季度公募基金整体业绩亮眼，但资金流向出现分化：主动偏股基金规模下降，被动基金规模显著回升 [1] - 各类型基金整体仓位阶段性回落，显示机构资金操作保持克制，未激进加仓 [1] - 主动偏股基金持股集中度继续回升，在仓位回落背景下资金更加聚焦少数确定性方向 [1] 主动偏股基金申赎与仓位动向 - 主动老基金净赎回规模继续收窄，但依然为净流出 [1] - 被动老基金呈现更为确定的净申购，且规模进一步扩大 [1] 主动基金加仓的三大核心主线 - 主线一：系统性加仓顺周期板块，包括有色金属、化工、石油石化、钢铁、建材等，其中有色金属仓位占比环比提升尤为突出 [2][3] - 主线二：持续加仓AI产业链，重点围绕算力、电力方向布局，通信设备、电子产业链获明显加仓 [2][4] - 主线三：加仓非银金融，尤其是保险板块，受益于负债端利率环境与产品结构变化及资产端投资收益改善 [2][5] 顺周期板块加仓逻辑 - 全球资源品处于“计价重估”阶段：供给端受长期资本开支不足约束，新需求如AI数据中心、新能源加速成型 [3] - 美元长期信用扩张与“去美元化”趋势推动资源品定价逻辑深层变化 [3] - 2026年为五年规划开局之年，历史经验显示与PPI和商品价格高度相关的顺周期板块易获资金关注 [3] AI产业链加仓细节 - 全球AI竞争升温，高性能芯片需求爆发，带动先进封装、PCB到服务器等硬件环节景气 [4] - AI数据中心对电力需求呈指数级增长，电网设备、电力基础设施相关板块进入基金配置视野 [4] 被动基金配置变化 - 被动基金配置比例显著提升的行业：通信、有色金属、银行 [7] - 被动基金配置比例下降的行业：电子、电力设备、医药生物 [7] - 板块结构上，主板权重提升，创业板和科创板占比回落 [7] 被动基金风格偏好 - 国证价值、大盘价值、中证红利等指数重仓占比环比提升靠前 [7] - 大盘成长、创业板指等指数配置占比出现回落 [7] - 被动资金对周期与价值属性的认可度正在上升 [6][8] 主动基金行业超配对比 - 相较主动基金，被动基金在银行、传媒、通信等行业的超配比例进一步提升，其中银行超配幅度最为明显 [7] 主动基金对港股配置调整 - 截至四季度末，主动基金港股重仓总规模约3121亿元，在全部重仓股市值中占比从三季度的19.26%下降至16.23%，单季回落超过3个百分点 [8] - 重仓港股数量及前10、前50、前100大重仓股中港股占比均出现不同程度下降，港股战略地位阶段性下调 [8]

顺周期板块市场表现 - 截至1月20日，基础化工、石油石化、建筑材料等顺周期板块均大涨超3%，高居申万一级行业涨幅榜前三位 [1] - 1月21日上午，顺周期板块继续上涨，有色金属涨超1%，钢铁、汽车、石油石化、基础化工均录得红盘 [1] 政策与市场驱动因素 - 国家发改委副主任表示，将会同相关部门打好政策“组合拳”，持续推动物价合理回升 [1] - 博时基金指出，当前人民币强势，同时产业催化也有一定期待，这指向本次“春季躁动”仍可能有相对较强的驱动 [1] - 历次“春季躁动”经验显示，行情过往主要集中在科技成长和部分顺周期领域 [1] 高增长预期顺周期个股（机构一致预测2026年净利增速超10倍） - **中自科技**：机构一致预测今年净利增速超过51倍（5140.74%），总市值30.00亿元，1月以来涨幅11.81% [2][3][7] - **天音控股**：机构一致预测今年净利增速超42倍（4254.05%），总市值107.84亿元，1月以来跌幅3.57% [2][3][7] - **德龙激光**：机构一致预测今年净利增长36倍（3600.00%），总市值38.43亿元，1月以来涨幅18.18% [2][3][7] - **中铁装配**：机构一致预测今年净利增速2100.00%，总市值41.76亿元，1月以来涨幅8.36% [2][3][7] - **西藏矿业**：机构一致预测今年净利增速1966.67%，总市值145.46亿元，1月以来涨幅6.32% [2][3][7] - **苏文电能**：机构一致预测今年净利增速1500.00%，总市值45.45亿元，1月以来涨幅8.77% [2][3][7] - **鑫铂股份**：机构一致预测今年净利增速1328.57%，总市值40.60亿元，1月以来涨幅5.44% [2][3][7] - **宏达股份**：机构一致预测今年净利增速1266.67%，总市值351.86亿元，1月以来涨幅4.14% [2][3][7] - **马钢股份**：机构一致预测今年净利增速1174.31%，总市值290.01亿元，1月以来跌幅0.47% [2][3][7] - **龙利得**：机构一致预测今年净利增速1000.00%，总市值23.39亿元，1月以来涨幅0.15% [2][3][7] 其他高增长顺周期个股（机构一致预测今年净利增速超5倍） - **赣锋锂业**：有8家机构评级，一致预测今年净利增速551.85%，总市值1366.90亿元，1月以来涨幅8.09% [4][7] - **宇晶股份**：有6家机构评级，一致预测今年净利增速810.53%，总市值119.17亿元，1月以来涨幅46.46% [4][5][7] - **新时达**：有5家机构评级，一致预测今年净利增速595.59%，总市值117.56亿元，1月以来跌幅0.06% [7] - **阿科力**：有4家机构评级，一致预测今年净利增速982.14%，总市值40.10亿元，1月以来涨幅3.98% [7] - **合锻智能**：有4家机构评级，一致预测今年净利增速563.13%，总市值127.66亿元，1月以来涨幅8.90% [7] 重点公司业务亮点 - **中自科技**：公司是我国环境催化剂领域的少数主要国产厂商之一，传统催化剂业务稳居行业前列，储能及储能+业务持续增长，复合材料业务即将投产 [2] - **天音控股**：公司是国内手机零售最大分销商，受益于AI换机潮及国补催化，智能终端业务有望触底反弹，旗下电商业务快速成长，已经成为公司重要增长极 [3] - **德龙激光**：公司主营业务为高端工业应用精密激光加工设备及其核心器件激光器的研发、生产和销售，深耕半导体、电子、新能源三大领域 [4] - **赣锋锂业**：公司计划至2030年前形成年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力，四川赣锋年产5万吨锂盐项目已完成调试，阿根廷Mali项目已转固，已实现第一代固液混合电池的初步量产 [4] - **宇晶股份**：公司主要从事多线切割机、研磨抛光机等硬脆材料加工装备、金刚石线、热场系统及光伏硅片系列产品的研发、生产和销售，有望受益于消费电子行业产品升级、化合物半导体厂商扩产 [5]