核心观点 - 报告认为，当前海外算力板块处于盈利驱动期，估值基本合理，后续股价上涨的核心驱动力在于业绩上修；国产算力处于估值扩张期，但性价比已偏低，需等待业绩兑现或无风险利率下行催化；AI应用板块估值性价比较高，但爆款应用的出现难以预测，其中港股互联网平台和A股传媒行业确定性相对较高 [2][6] - 报告指出，进口牛肉保障措施裁定落地，将削减主要供应国配额并加征高额关税，有望提振国内牛肉需求，肉牛产业景气度预计将持续上行 [2][7] - 报告认为，中国巨石发布的限制性股票激励计划目标兼具增长与稳健，覆盖范围广泛，彰显了公司对未来经营的信心 [2][10] - 报告对2026年1月的可转债市场持乐观态度，认为政策预期升温与季节性资金回流将推动市场，建议配置上侧重成长风格，同时注重组合平衡 [2][14] 策略研究：AI产业链投资阶段定位 - 报告复盘了历史上三轮科技结构牛市（09-10年消费电子、13-15年游戏、19-21年锂电），以定位当前AI产业链各环节的投资阶段 [3] - **估值扩张期规律**：此阶段新技术爆发初期缺乏盈利支撑，行业拥挤度指标参考意义有限，风险溢价（1/市盈率-十年期国债收益率）是衡量估值边界的更好指标，当该指标跌破滚动两年均值下方一倍标准差时，估值对利好的反应会减弱；同时，高估值区间对流动性变化敏感 [4] - **盈利驱动期规律**：此阶段业绩超预期是行情核心驱动，需警惕终局思维下的估值约束，历次科技牛中龙头公司股价高点对应的未来三年估值水平（PE-FY3）大致在30-40倍之间；同时需警惕行业竞争加剧与产能过剩风险，行业估值往往在投资回报率（ROIC）上行放缓时便开始调整 [5] - **投资建议**： - **海外算力**：处于盈利驱动期，2025年第三季度ROIC仍加速上行，暂未出现竞争加剧与产能过剩风险，龙头公司远期估值PE（FY3）在20-30倍之间，估值基本合理，业绩上修是后续股价上涨核心驱动 [6] - **国产算力**：处于估值扩张期，但风险溢价已逼近偏低性价比区间，下一轮行情展开依赖于渗透率提升带来的业绩兑现，或无风险利率的系统性下行 [6] - **AI应用**：处于估值扩张期，以风险溢价衡量的估值性价比较高，但爆款应用出现的时间与领域难以预测；港股互联网平台型企业确定性受益，A股趋势性行情需较高的证券化率支持，传媒行业最值得关注 [6] 食品饮料研究：乳制品与肉牛产业 - **政策影响**：商务部裁定对进口牛肉实施保障措施，自2026年1月1日起，配额外进口牛肉将加征55%关税（现行一般税率为12-25%），政策实施年限为3年 [7] - **配额变化**：2026年主要供应国（巴西、阿根廷、乌拉圭、澳大利亚、新西兰、美国，合计占2024年进口总量超93%）的合计配额较近12个月实际进口量减少5.7%；其中巴西配额减少25.2%，澳大利亚配额减少32.0% [8] - **市场格局**：2024年中国牛肉进口量为287万吨，市场份额占比达27%；其中巴西占进口总量的46.6%，阿根廷占20.7%，乌拉圭占8.5%，澳大利亚占7.5%，新西兰占5.2%，美国占4.8% [8] - **行业景气度**：2025年上半年牛肉进口量同比下降9.5%至130.2万吨，活牛/牛肉价格较前期低点上涨约20%/10%；随着进口牛肉保障措施落地，进口冲击预计减弱，国内牛肉需求有望提振，肉牛景气周期有望持续上行 [9] - **投资建议**：原奶价格企稳筑底，2026年上行确定性较强；肉奶周期共振下，牧业企业盈利弹性较强，推荐牧业龙头优然牧业、现代牧业 [7] 非金属类建材研究：中国巨石 - **激励计划详情**：公司发布限制性股票激励计划，拟授予股票数量34,528,200股，占总股本0.86%，授予价格10.19元/股，激励对象总数618人，占总员工比例4.59% [10][12] - **业绩考核目标**：激励计划设三个解除限售期业绩条件，要求扣非净利润复合增速分别不低于：24-26年38.5%、24-27年27%、24-28年22%；对应的26-28年承诺扣非业绩分别不低于34.30亿元、36.63亿元、39.61亿元 [11][23] - **计划特点**：激励目标兼具增长与稳健，覆盖范围较广，涵盖高管和核心中层；高管团队授予比例在0.41%-0.43%，分配相对均衡 [10][12] - **财务影响**：测算激励总费用预计为2.73亿元，费用计提影响最大的年份在2027年，预计增加费用近1亿元 [12] - **公司前景**：从前期大股东增持到此次股权激励，共同彰显公司对未来经营的信心；2026年公司在粗纱高端产品优势仍存，同时作为传统电子布龙头将受益于传统布提价和低介电产品升级 [13][25] - **盈利预测与评级**：维持2025-2027年EPS预测为0.88元、1.05元、1.20元；根据可比公司2026年22.45倍估值，上调目标价至23.57元，维持“增持”评级 [10][22] 固定收益研究：可转债市场 - **市场展望**：对2026年1月转债市场持乐观态度，政策预期升温（中央经济工作会议明确“科技创新”与“扩大内需”）与季节性资金回流（年初机构“开门红”配置）有望共振，推动“开门红”行情 [14] - **流动性环境**：货币政策保持“适度宽松”基调，2025年12月MLF连续第10个月加量续作，预计2026年上半年政策性降息、降准仍有空间 [14] - **估值与供需**：当前转债估值处于高位，但供需呈紧平衡；截至2025年12月31日，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，较2025年初缩水1836亿元；在“资产荒”和低利率环境下，“固收+”资金配置需求稳固，预计高估值现状可能延续 [15] - **配置策略**：建议把握产业趋势与政策导向，侧重成长风格，同时注重组合平衡性 [15] - **科技成长**：重点看好商业航天、AI算力、半导体设备与材料、创新药等，建议增持银邦、振华、神宇、应流、鼎捷、天准和皓元转债 [16] - **顺周期**：关注受益于稳经济政策、需求复苏及全球降息预期的有色金属、化工等行业，建议增持金25、兴发转债 [16] - **金融**：关注受益于资本市场活跃与政策改革预期的券商转债，建议增持华安转债 [16] - **组合构建**：2026年1月十大转债组合在行业与价格分布上偏重进攻和弹性，并辅以部分相对低价和低估值行业平衡组合风格 [2][16] 其他行业与公司研究要点 有色金属 - **贵金属**：COMEX黄金价格曾突破4500美元/盎司后回撤，伦敦现货白银价格突破83美元/盎司后回撤；2026年央行购金、黄金ETF持仓上升和美联储降息预期将继续支撑金价 [19] - **铜**：宏观叠加供给扰动（如智利Mantoverde铜矿可能罢工、厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程或延期），铜价或偏强震荡 [20] - **铝**：铝价再创新高，但基本面弱势博弈；2025年12月国内电解铝产量同比增长1.9%、环比增长4.0%；下游加工企业开工率下降至59.9%，铝价预计维持高位震荡 [20] - **锡**：缅甸复产慢，印尼2026年出口审批或造成扰动，供给偏紧延续，价格有支撑 [20] - **能源金属**：碳酸锂需求边际走弱，库存去化水平下降；钴上游原料偏紧报价偏高；印尼镍矿政策若严格执行，镍供给或转为紧平衡 [21] - **稀土**：轻稀土价格持续上升，随着春节临近下游补货需求或将增长，短期价格有支撑 [21] 公司研究：华图山鼎 - **投资建议**：首次覆盖给予“增持”评级，目标价89.20元；预计2025-2027年归母净利润分别为3.12亿元、4.38亿元、5.43亿元 [26] - **行业背景**：2025年全国高校毕业生预计突破1200万人，公考培训赛道2025年市场规模约151亿元，2030年有望达237亿元 [27] - **公司转型**：从建筑设计转型为公考职业教育，2024年营收达28.33亿元（同比增长1046.34%），非学历培训业务营收占比98.54%；2025年前三季度归母净利润达2.49亿元，同比增长92.48% [27] - **战略合作**：2025年12月与粉笔有限公司达成战略合作，联合AI开发，有望重塑职业教育市场格局，通过规模化运营和产品标准化构建竞争壁垒 [28] 海外科技 - **CES展会亮点**： - **英伟达**：宣布新一代AI平台Rubin已进入全面量产，包含六款新型芯片；其中Rubin GPU在训练速度是Blackwell架构的3.5倍，推理速度达5倍，峰值运算能力达50 Petaflops；推理token成本最高降低10倍，训练MoE模型所需GPU数量减少至1/4；推出由BlueField-4驱动的推理上下文内存存储平台，可提升特定场景下每秒处理token数最高达5倍；微软和Coreweave将成为2026下半年首批部署客户；发布Alpamayo系列VLA开源AI模型用于自动驾驶，DRIVE系统进入量产阶段，将首先应用于梅赛德斯-奔驰CLA [40][42] - **AMD**：推出基于MI 455X的Helios液冷机架；MI500系列芯片在开发中，采用2nm工艺，有望在4年内将AI性能提升1000倍 [43] - **英特尔**：推出基于18A工艺的酷睿Ultra 3系列处理器，总AI算力达180 TOPS，成为业内首个能在本地运行700亿参数大模型并支持32k上下文的客户端芯片；搭载该处理器的笔记本电脑将于2026年1月开启预售 [43] 新股研究 - **发行上市**：2025年12月，A股上市新股18只，首发募资总额314.11亿元，创2023年9月以来单月最高；2025全年上市新股116家，募资总额1317.71亿元，较2024年分别提升16%和96% [52] - **首日表现**：2025年12月上市新股无一破发，平均涨幅249%；科创板表现突出，平均涨幅超300%，其中沐曦股份首日涨超600%，摩尔线程首日涨超400% [53] - **打新收益**：2025年12月，按理想情况计算，A/B类账户新股申购收益分别为548万元/287万元 [53]

文章核心观点 - 国泰海通证券复盘历史科技结构牛市规律 认为当前AI行情可参照历史阶段进行演绎 海外算力处于盈利驱动期 估值合理 国产算力与AI应用处于估值扩张期 后续均有上涨空间[1][2][4] 历史科技结构牛市规律总结 - 历次科技大行情深度契合产业浪潮 当前市场对AI产业趋势已形成高度共识[2] - 复盘09-10年消费电子 13-15年游戏 19-21年锂电三轮科技结构牛市 剖析其估值扩张期与盈利驱动期的股价表现特征[2] 估值扩张期规律 - 新技术爆发初期缺乏盈利支撑 产业与政策密集催化带来想象空间并推动板块估值上涨[3] - 行业拥挤度创新高是常态 指标触及极值后20个交易日内板块回调概率较高 但拉长至60-90个交易日行情大概率创新高[3] - 当行业风险溢价跌破滚动两年均值下方一倍标准差时 估值对利好的反应明显减弱 行情陷入震荡等待盈利兑现[3] - 高估值区间对流动性变化敏感 流动性紧缩预期易引发调整 流动性宽松环境则被动抬升板块估值性价比并打开上行空间[3] 盈利驱动期规律 - 盈利开始兑现 业绩超预期是行情向上的核心驱动 例如10年iPhone销量超预期 13年手游渗透率超预期 21年新能源车渗透率超预期[4] - 历次科技结构牛中 龙头公司股价最高点对应未来三年的估值水平大致在30-40倍之间 PE-FY3可成为终局思维下估值上限的重要参考[4] - 需警惕行业竞争加剧与产能过剩风险 新兴行业在盈利上行期倾向于过度资本扩张 行业估值在投资回报率上行放缓时便开始调整 这往往是产业趋势投资结束的信号[4] 对AI产业链各环节的投资建议 - **海外算力**：处于盈利驱动期 2025年第三季度投资回报率仍加速上行 暂未出现竞争加剧与产能过剩风险 龙头公司远期估值PE-FY3在20-30倍之间 基本处于合理水平 板块难言泡沫 业绩上修是后续股价上涨的核心驱动[4] - **国产算力**：处于估值扩张期 国产替代带来的远期增长空间巨大 短期风险溢价逼近滚动两年均值下一倍标准差 渗透率提升带来的业绩兑现预期 或无风险收益下沉是下一轮行情展开的重要催化[4] - **AI应用**：处于估值扩张期 以风险溢价衡量的估值性价比较高 但投资难点在于爆款应用出现的时间与领域难以预测 港股互联网平台型企业确定性受益 A股趋势性行情需较高的证券化率支持 传媒行业最值得关注[4]

文章核心观点 - 从历史科技牛市规律看，当前海外算力板块估值合理，后续上涨依赖业绩上修；国产算力远期空间巨大，业绩兑现预期或无风险利率下行是催化；AI应用估值性价比高，投资可关注互联网与传媒板块 [1] 历次科技结构牛行情分阶段复盘 - 文章复盘了2009-2010年消费电子、2013-2015年游戏、2019-2021年锂电三轮科技结构牛市，旨在为判断当前AI产业链各环节所处阶段提供历史参照 [2][7][8] 2010年智能手机产业链行情复盘 - **估值扩张期 (2009.08.19-2010.04.22)**：iPhone销售创纪录引发业绩预期，消费电子指数股价上涨+86.7%，估值贡献+124%，盈利贡献-37.3% [9] - **高位震荡期 (2010.04.23-2010.07.05)**：欧债危机与国内政策收紧冲击流动性，指数股价下跌-23.5%，估值贡献-31.1%，盈利贡献+7.6% [9] - **盈利驱动期 (2010.07.06-2010.12.20)**：产业链业绩爆发式增长，iPhone4热销提振预期，指数股价上涨+61.8%，估值贡献+25.6%，盈利贡献+36.1% [9] - **调整阶段 (2010.12.21-2012.01.16)**：竞争恶化与产能过剩压力显现，叠加流动性收紧，指数股价下跌-42.1%，估值贡献-51.5%，盈利贡献+9.3% [9] 2013-2015年游戏产业链行情分阶段复盘 - **估值扩张期 (2013.05.02-2014.02.10)**：智能机与3G普及，爆款手游出现，资本疯狂涌入，游戏指数股价上涨+86.7%，估值贡献+124%，盈利贡献-37.3% [11] - **高位震荡期 (2014.02.11-2014.07.24)**：IPO开闸预期与重组审核趋严造成冲击，指数股价下跌-16.0%，估值贡献-15.8%，盈利贡献-0.2% [11] - **盈利驱动期 (2014.07.25-2015.06.12)**：手游业绩释放叠加无风险利率下行，指数股价大幅上涨+220.5%，估值贡献+78.9%，盈利贡献+141.6% [11] - **调整阶段 (2015.06.13-2015.09.02)**：严查场外配资致估值回落，平台企业竞争压制估值，指数股价下跌-22.2%，估值贡献-47.3%，盈利贡献+25.1% [11] 2019-2022年新能源产业链行情复盘 - **估值扩张期 (2019.08.26-2021.02.10)**：海内外政策推动新能源车渗透预期，锂电指数股价上涨+77.9%，估值贡献+164.8%，盈利贡献-86.9% [12] - **高位震荡期 (2021.02.11-2021.04.12)**：美联储退出宽松预期致美债利率上行，指数股价下跌-8.6%，估值贡献-36.1%，盈利贡献+27.5% [12] - **盈利驱动期 (2021.04.13-2021.11.29)**：新能源车销量预期不断上修，锂电指数股价上涨+131.9%，估值贡献-20.4%，盈利贡献+152.3% [12] - **调整阶段 (2021.11.29-2022.12.31)**：竞争加剧与产能过剩担忧显现，指数股价下跌-35.9%，估值贡献-74.1%，盈利贡献+38.2% [12] 估值扩张期规律 - 在新技术爆发初期，缺乏盈利支撑，产业与政策催化推动估值上涨 [3][15] - 行业交易拥挤度创新高是常态，短期指标触及极值后20个交易日内回调概率高，但拉长至60-90个交易日行情大概率再创新高 [3][16] - 风险溢价（1/市盈率-十年期国债收益率）能较好衡量估值边界，当跌破滚动两年均值下方一倍标准差时，估值对利好反应减弱，行情转入震荡 [3][18] - 高估值区间对流动性变化敏感，紧缩预期易引发调整，宽松环境则被动抬升估值性价比并打开上行空间 [3][18] 盈利驱动期规律 - 盈利开始兑现后，业绩超预期是行情向上的核心驱动 [4][21] - 需警惕行业竞争加剧与产能过剩风险，行业估值常在投资回报率（ROIC）上行放缓时便开始调整 [4][22] - 终局思维下，历次科技牛龙头公司股价高点对应的未来三年估值水平（PE-FY3）大致在30-40倍之间，可作为估值上限参考 [4][25] 投资建议 海外算力 - 行业已步入盈利驱动阶段，截至2025年第三季度ROIC仍加速上行，暂未出现竞争加剧与产能过剩风险 [5][26] - 龙头公司远期估值PE（FY3）在20-30倍之间，处于合理水平，板块难言泡沫 [5][26] - 后续股价上涨的核心驱动在于业绩预期的上修 [5][26] 国产算力 - 行业处于估值扩张期，国产替代带来巨大远期增长空间 [5][28] - 目前美国人均、产均算力规模分别是中国的16倍和5倍，人均、产均GPU集群功率规模分别是中国的25倍和8倍，追赶建设空间大 [28] - 当前风险溢价逼近滚动两年均值下一倍标准差的估值边界，业绩兑现预期或无风险利率系统性下行是下一轮行情的重要催化 [5][28] AI应用 - 行业处于估值扩张期，以风险溢价衡量的估值性价比较高 [5][29] - 投资难点在于爆款应用出现的时间与领域难以预测 [5][29] - 港股互联网平台型企业确定性受益，A股趋势性行情需较高证券化率支持，传媒行业最值得关注 [5][29]

文章核心观点 - 新修订的《贵州省大数据发展应用促进条例》是我国首部大数据地方性法规的首次重大升级，旨在通过法治化手段确立“算力、数据、应用、产业”协同发展路径，为贵州省巩固大数据先行优势、构建以数字经济为引领的现代化产业体系提供法治保障 [1] 筑牢算力底座，夯实“数智贵州”核心支撑 - 首次将“算力基础”提升至专章，明确其作为关键基础设施的战略地位，目标是打造绿色高效、多元协同、服务全国的算力保障基地 [2] - 确立“存算一体，智算优先”发展原则，重点支持在贵安数据中心集群等重点区域集约建设智算中心，以巩固贵州作为全国国产化智算资源最多、能力最强的地区之一的优势 [2] - 创新构建“算电协同机制”，要求算力设施与电力设施协同规划、联动建设和联合运行，并强化绿色发展要求，规定新建数据中心须达到绿色数据中心标准 [2] - 统筹推进算力网络建设，推动算力服务化、市场化，以促进算力资源跨区域高效调度，降低社会用算成本，同时明确提出打造“贵州算力”品牌，塑造“要计算，到贵州”的全国性共识 [3] 激活数据要素，释放“数智贵州”价值潜能 - 系统构建从数据资源管理、流通交易到安全监管的全链条治理体系，旨在破解数据“供不出、流不动、用不好”的难题，构建统一开放、富有活力的数据要素生态 [4] - 设立“数据资源”专章，通过建立数据资源目录、推行数据专员、推动公共数据物理归集与回流等措施，构建数据资源管理体系，打通“数据孤岛” [4] - 创新性地提出推动建设可信数据空间，构建跨行业、跨区域的数联网服务体系，支持行业龙头企业带动上下游企业共建行业可信数据空间，促进大中小企业数据共享共用 [4] - 明确由省人民政府数据主管部门建立健全培育数据市场的政策措施，完善数据流通交易规则，鼓励和引导数据流通交易主体在依法设立的数据交易场所进行交易，为贵阳大数据交易所等平台提供法律依据 [5] 深化应用赋能，提升“数智贵州”治理效能 - 以数字政府建设为牵引，旨在将数字化贯穿于政府履职全过程，系统性提升治理能力现代化水平，推动公共服务更加普惠便捷 [6] - 规定由省级人民政府数据主管部门统筹建设全省统一的政务云平台(“贵州政务云”)，推动各地区、各部门信息系统向该平台迁移部署，从源头确立集约化服务模式 [7] - 构建“四个一”协同治理体系，以“一网协同”提升政府内部运行效能，以“一网通办”驱动政务服务优化，以“一网统管”实现城乡全域智慧治理，以“一网通享”深化民生领域数字化应用 [7] - 首次在法规层面确立“数据主管部门统筹、行业主管部门主推”的数字化转型协同机制，并建立“大数据应用场景开放机制”，要求政府主动征集和发布应用场景需求，引导市场主体以新技术、新产品挖掘与响应需求 [7] 聚焦核心产业，铸强“数智贵州”供给支柱 - 聚焦“算力、数据、人工智能、电子信息”四类产业，旨在构建相互支撑、协同发展的数字产业生态 [8] - 做强以智算为重点的算力产业，推动产业从基础算力服务向智能计算、超级计算等高端领域升级，构建覆盖设施、平台、服务的全链条算力产业 [8] - 培育以高质量数据集为重点的数据产业，发展数据采集、治理、分析、交易、安全等全链条产业，积极培育数据经纪人、数据商等新业态 [8] - 发展以行业大模型为重点的人工智能产业，重点推动工业、政务、金融、文旅等领域行业大模型的研发与应用 [8] - 壮大以数智化为特色的电子信息产业，做强电子元器件、智能终端制造、软件和信息技术服务等基础产业，强化产业链上下游对接配套与协同创新 [8]

合作签约与项目概况 - 宜昌市政府、宜都市政府与东阳光集团、秦淮数据集团于1月4日签署战略合作协议，共同打造中部地区具有重要影响力的绿色智算融合园区，并在宜都建设零碳智算产研基地 [1] - 此举标志着东阳光集团与宜昌市的合作进入数字经济与绿色能源深度融合的新阶段，旨在为加快建设“中部地区算力之都”注入动力 [1] 合作背景与战略意义 - 合作源于东阳光集团于2025年9月领衔以280亿元完成对秦淮数据中国100%股权的战略性收购，并将收购主体落户宜都 [2] - 此次布局是东阳光集团积极响应国家“东数西算”与“双碳”战略的关键举措，旨在为湖北省数字经济发展注入新动能 [2] - 合作是秦淮数据与东阳光集团深化“产、算、电”一体化协同的战略举措 [2] 地方优势与政府支持 - 宜昌市委书记黄剑雄指出，宜昌区位与能源优势突出，数据安全保障有力，具备大力发展算力及大数据产业的坚实基础 [1] - 地方政府表示将全力做好服务保障、优化营商环境，支持项目落地 [1] - 秦淮数据集团首席执行官吴华鹏认为，宜昌具备打造调度东西、贯通南北的存算运力支点的良好条件，是布局零碳智算园区的理想之地 [2] 东阳光集团的发展与战略 - 东阳光集团自2001年落户宜都以来，累计投资超260亿元，建成了全球领先的电子新材料、生物医药和健康养生产业基地 [1] - 集团董事长张寓帅表示，此次签约标志着合作进入“数字经济+绿色制造”深度融合的新阶段，集团将全力推动项目早日建成见效 [1] - 秦淮数据作为领先的超大规模算力基础设施运营商，其技术能力与业务网络与东阳光集团向智能制造和数字化转型的战略高度契合 [2] 项目规划与生态构建 - 项目将整合宜昌的绿色电力资源、东阳光集团在电子新材料等领域的技术积累、以及秦淮数据在数据中心建设运营方面的专业优势 [2] - 致力于构建“绿电—硬件技术—算力—人工智能—运营”协同发展的数字基础设施生态 [2] - 该布局旨在直接壮大本地算力产业规模，并通过龙头引领效应，吸引人工智能、大数据等上下游企业集聚，形成“算力牵引产业”的集群发展态势，赋能区域经济高质量发展 [2]

文章核心观点 - 文章系统梳理了2025年中国TMT（科技、媒体和电信）行业发生的十大并购交易，揭示了行业整合与战略布局的核心趋势 [1][11] - 交易覆盖半导体、算力、数字内容、直播、显示面板、广告传媒、工业软件、电商科技、金融科技、AI应用及通信等多个细分赛道，体现了多元化投资与生态构建的行业动向 [2][3][5][7][8][9] - 并购活动在地域上集中于北京、上海、广州、深圳、成都、江苏、厦门及香港等主要经济与科技中心，反映了资源与资本的区域聚集效应 [4][5][16][17] 榜首与重磅交易 - **榜首交易**：海光信息以1,159.67亿元人民币收购中科曙光多数股权，旨在打造从芯片到服务器的完整自主算力产业链，被视作“航母级”整合 [2][12][13][14] - **高额交易**：腾讯音乐以约170亿元人民币（24亿美元）收购喜马拉雅多数股权，意图实现“耳朵经济大一统”，完善音频内容生态布局 [3][7][15] - **高额交易**：百度以约147亿元人民币（21亿美元）收购YY Live多数股权，旨在加码直播赛道与内容生态建设 [3][8][15] - **高额交易**：TCL科技以115.6亿元人民币收购深圳华星半导体多数股权，以强化在显示面板产业链的垂直整合能力 [3][8][15] 交易详情与战略意图 - **半导体与硬科技整合**：海光信息收购中科曙光以强化算力硬件产业链布局 [2][7]；TCL科技收购深圳华星半导体以强化显示面板垂直整合 [8]；富乐德以65.5亿元人民币收购富乐华100%股权以补充工业软件技术与业务版图 [8] - **数字内容与媒体生态构建**：腾讯音乐收购喜马拉雅以完善音频内容生态 [7]；百度收购YY Live以加码直播与内容生态 [8]；分众传媒以83亿元人民币收购新潮传媒多数股权，以整合户外广告资源并巩固梯媒市场地位 [8] - **电商与科技协同**：京东科技以约39亿元人民币（5.46亿美元）私有化达达集团，以深化在即时零售与物流科技的协同布局 [8] - **金融科技与区域扩张**：蚂蚁集团以约28亿元人民币（3.62亿美元）收购Bright Smart多数股权，以拓展香港地区金融科技业务 [9] - **AI应用与消费场景融合**：阿里巴巴以约18亿元人民币（2.5亿美元）通过可转债投资美图获得少数股权，以强化双方在AI技术与消费场景的融合 [9] - **通信市场份额拓展**：中国移动以约10亿元人民币（1.376亿美元）收购HKBN约14.4%的少数股权，以拓展香港地区通信市场份额 [9] 交易数据概览 - **交易规模**：十大交易金额从约10亿元人民币到1,159.67亿元人民币不等，榜首交易金额显著高于其他 [2][7][8][9][10][22] - **股权比例**：大部分交易为收购多数股权，少数为少数股权投资（如阿里巴巴投资美图、中国移动投资HKBN） [9][10][22] - **交易时间**：交易集中在2025年2月至8月期间完成，其中5月是交易活跃月份 [7][8][9][10][22] - **标的所在地**：标的资产广泛分布于北京、上海、广州、深圳、成都、江苏、厦门及香港等多个城市与地区 [4][5][7][8][9][10][16][17][22]

文章核心观点 赛迪顾问发布2026年IT十大重点领域趋势预测，认为人工智能、算力、存储等技术融合与深度应用将成为驱动产业创新与数字化转型的核心力量，各领域将迎来关键发展节点与增长周期 [2][3][4][5][6] 人工智能+ - 2026年发展主线为云数智融合夯实AI基础设施，AI增强型SaaS与任务型终端加速普及，工业、政务、医疗等重点领域推动产业AI深度落地 [2] - 大模型发展将从“通用底座”蜕变为驱动产业变革的“智能引擎”，聚焦更懂业务的垂直小模型及能自主协作的智能体等方向 [5] 算力 - 2026年本土算力生态加速成熟，本土品牌加速计算服务器销量有望突破28万台 [2] - 算力互联互通迈向规模化落地，算力服务业态加速成熟，原生开发将成为主流路径 [2] 存储 - AI需求猛增叠加中端产能短缺引爆2026存储“超级周期” [3] - 固态硬盘等消费级存储产品价格上限可能翻番，HBM等AI存储产品需求继续走高 [3] - 存储行业有望在2026年迎来升级换代关键节点 [3] 工业软件 - 工业软件在推动制造业从经验驱动向数据驱动转型中发挥重要作用 [3] - 在突破高端技术瓶颈、优化产业资源配置中作用显著，对产业效率提升的赋能价值持续凸显 [3] 卫星通信 - 卫星通信正成为构筑国家战略科技力量的核心支柱 [3] - 作为实现全域无缝覆盖、构建空天地一体化网络的重要基石，推动通信服务向天空、海洋及偏远地区全面延伸 [3] - 将成为催生低空经济、太空资源开发等未来产业的核心引擎 [3] 网络安全 - 2026年中国网络安全体系将更加注重智能升级、协同联动与整体韧性 [4] - 推动安全能力实现跨层级、跨场景的系统性提升 [4] 产业互联网 - 通过贯通制造环节与生产性服务业，促进制造业由要素驱动向价值创造驱动转型 [5] - 对传统产业升级、生产性服务业与服务贸易拓展的赋能作用愈发显著 [5] 城市可信数据空间 - 通过构建安全可信的数据流通生态，推动数据要素价值释放，正成为驱动城市高质量发展的核心引擎 [5] - 在标准引领、技术融合、场景落地、运营创新等多维度持续突破与深化，显著赋能城市治理现代化与产业数字化协同发展 [5] 金融数字化转型 - 以大模型为代表的新一代人工智能技术正在重塑金融服务的底层逻辑与运营方式，成为推动金融行业数字化转型的核心引擎 [6] - 金融行业在技术引领、数据治理、智能风控、场景创新等多维度持续突破与深化，显著赋能金融“五篇大文章”落地并提升服务实体经济的质量与水平 [6] - 伴随生成式AI在金融垂直领域的加速渗透，IT技术已从辅助工具演变为驱动金融创新的核心引擎，2026年被视为智能体元年，是AI重塑金融生产力的“奇点”时刻 [6]

2025年A股市场表现与驱动因素 - 2025年沪深股指大幅上涨，截至12月26日，上证指数收于3963.68点实现八连阳，深证成指涨至13603.89点，两市成交额重回2.16万亿元高位 [2] - 市场上涨核心得益于政策支持、资金流入与板块红利的三重共振，政策层面，证监会通过科创板改革等举措推动科技与资本深度融合，全年102家战略性新兴产业企业登陆A股 [2] - 北向资金三季度大举加仓电子、通信等板块，电子行业持股市值环比增幅67.78%，成为指数上涨的重要推手 [2] 基金经理赵强的投资业绩与策略 - 新华基金经理赵强管理的基金业绩显著，其管理的新华策略精选股票A今年来涨幅达78.52%，新华趋势领航混合今年来收益率77.93%，均位列同类基金前列 [2] - 赵强的投资哲学核心是“挣业绩兑现的收益，而非市场博弈收益”，构建了以ROIC为锚的“五维高质量甄选体系”（高ROIC、现金流充足、轻资产、需求稳定、供给壁垒高） [3] - 其投资操作体现逆向思维，在市场恐慌时布局优质标的，例如2025年三季度在AI算力、创新药等板块估值回调时逆势加仓华峰测控、芯动联科等 [3] - 赵强采取长期持有策略，不频繁交易，例如新华优选分红混合A长期持有鼎通科技，该公司受益于新能源汽车与工业自动化需求，股价年内涨幅超60% [3] - 赵强累计任职时间9年又281天，现任基金资产总规模18.90亿元，在管基金最佳任期回报208.62% [4] 新华优选分红混合A基金详细分析 - 该基金成立于2005年9月16日，规模8.84亿元，截至12月26日单位净值1.0034，自成立以来收益达1243.24% [6] - 基金今年来收益率74.66%，近6月收益率55.22%，近1年收益63.24%，近2年收益94.37%，近3年收益35.24%，近5年收益17.82% [5][6] - 2025年二季度，基金重点配置了算力、高端制造、创新药和医疗器械等领域，这些行业的龙头公司普遍具备ROIC超过15%的特征 [6] - 具体持仓上，鼎通科技作为液冷服务器连接器龙头，2025年ROIC达18%，是基金第一大重仓股，占净值比例8.96% [6] - 创新药领域的迈威生物（ADC药物研发）因三期临床数据超预期，2025年涨幅达120%，是第二大重仓股，占净值8.96% [7] - 高端制造方面的东威科技（PCB电镀设备）和芯动联科（MEMS传感器）持仓占比分别为8.23%和6.12%，其ROIC均超过20%，且订单能见度覆盖至2026年 [7] - 基金通过细分领域分散降低风险，例如在算力链条中涵盖芯片设计、设备制造、光模块等环节，同时在三季度增持汇绿生态等防御性资产，持仓行业从二季度的2个扩展至4个 [15] 新华趋势领航混合基金详细分析 - 该基金成立于2013年9月11日，截至12月26日单位净值3.5678，自成立以来收益率452.98% [19] - 基金今年来收益率77.93%，近6月收益率59.73%，近1年收益率65.86%，近2年收益率98.50%，近3年收益率35.78%，近5年收益率27.02% [17][19] - 基金经理赵强在三季报中明确表示，重点配置与科技创新相关的算力公司，包括海外新技术公司和国内国产替代公司，精准契合了2025年“数字中国”建设加速及国产替代推进 [19] - 基金动态调仓优化组合结构，对于部分短期涨幅过高、估值透支的标的（如某AI服务器厂商）在三季度选择减持，转而增持鼎通科技等估值合理、业绩确定性更强的细分龙头 [20] - 前十大重仓股中，90%以上的公司2025年净利润增速超30%，且估值处于历史合理区间，例如源杰科技、华峰测控等公司的动态市盈率均低于行业平均水平 [30] 具体投资案例与收益 - **源杰科技**：新华优选分红混合A在2024年1季度开始买入，持有期间（2024年1月3日-2025年12月26日）股票价格上涨了332.49% [9] - **鼎通科技**：新华优选分红混合A在2024年4季度开始买入，持有期间（2024年10月9日-2025年12月26日）股票价格上涨了210% [10] - **仕佳光子**：新华优选分红混合A在2024年4季度买入，2025年3季度清仓，持有期间（2024年10月9日-2025年9月30日）股票价格涨幅539% [11] - **华丰科技**：新华优选分红混合A在2024年4季度买入，2025年3季度清仓，持有期间（2024年10月9日-2025年9月30日）股票价格上涨258% [12] - **海螺水泥**：新华优选分红混合A在2017年3季度开始买入，2021年1季度清仓，持有期间（2017年7月1日-2021年3月31日）股票价格上涨了152% [14] - **贵州茅台**：新华趋势领航混合在2017年2季度开始买入，2018年4季度清仓，持有期间（2017年4月1日-2018年12月28日）股票价格上涨57%，后于2019年2季度再次买入，持有期间（2019年4月1日-2020年9月30日）股票价格上涨100% [22] - **药明康德**：新华趋势领航混合在2019年4季度开始买入，2021年4季度清仓，持有期间（2019年10月9日-2021年12月31日）股票价格上涨130% [24] - **东威科技**：新华趋势领航混合在2024年4季度买入，2025年3季度清仓，持有期间（2024年10月9日-2025年9月30日）股票价格上涨58% [26] - **太阳纸业**：新华趋势领航混合在2020年3季度买入，2021年1季度清仓，持有期间（2020年7月1日-2021年3月31日）股票价格上涨66% [28] - **源杰科技**：新华趋势领航混合在2024年1季度开始买入，持有期间（2024年1月3日-2025年12月26日）股票价格上涨322% [28] - **华丰科技**：新华趋势领航混合在2024年4季度买入，2025年3季度清仓，持有期间（2024年10月9日-2025年9月30日）股票价格上涨257% [30]

2026年A股盈利增速与市场节奏展望 - 2026年A股公司盈利增速将呈现前低后高态势 [1] - 市场行情节奏受中美格局决定 预计分为三个阶段 [1] - 第一阶段：当前至中美贸易协议落地前 市场上涨斜率预计放缓 [1] - 第二阶段：协议落地至美国中期选举结束 A股有望在稳定外部环境下持续上涨 [1] - 第三阶段：美国中期选举结束后 外部扰动不确定性可能急剧提高 投资者需将视野重心转回国内 [1] 主题投资机会与板块配置线索 - 线索一：制造业争夺全球定价权 关注资源与传统制造产业升级 将份额优势转化为定价权与利润率抬升 重点大类行业包括有色、化工和新能源 [2] - 线索二：中企出海与全球化 大幅打开市值天花板和利润增长空间 重点大类行业包括机械、创新药、电力设备、军工 [2] - 线索三：科技行情延续 AI进一步拓展商用版图 延续科技趋势并放大中企相对竞争优势 相关重点大类行业包括半导体、算力、端侧硬件、AI应用 [2] - 线索四：关注内需的超预期修复机会 内需敞口品种潜藏较大修复空间和估值弹性 [2]

2025年A股市场表现回顾 - 2025年最后一个交易日，沪指收报3968.84点，实现11连阳 [1] - 2025年全年，上证指数上涨18.41%，为2020年以来近6年最佳年度表现；深证成指上涨29.87%；创业板指上涨49.57% [1] - 2025年末的11连阳为2026年开局积攒了饱满的市场情绪 [1] 2026年市场整体展望与驱动因素 - 看多中国资产，特别是中国的科技资产，正成为内外资机构的一致共识 [1] - 市场诸多积极变化为2026年股市进一步上涨奠定基础，包括AI创新突破、“反内卷”政策推进以及企业盈利改善 [1] - 国际货币秩序重构逻辑强化、AI革命进入应用关键期、中国创新产业迎来业绩兑现，将继续支持中国资产表现 [3] - 中国权益市场的结构性改善正稳步推进，包括股东回报提升、对民营经济的明确支持以及AI和智能制造领域领军企业的崛起 [5] 内资机构观点摘要 - 中信证券认为，2025年市场既赚到了“估值的钱”（来自对中国自主科技能力的重估），也赚到了“业绩的钱”（来自外需韧性与AI推理需求爆发） [2] - 中信证券展望2026年，认为市场震荡向上的概率更高，建议以“赚业绩的钱而不期待估值的钱”的思维布局 [2] - 中信证券指出，A股公司正从本土化企业转型为全球敞口的跨国公司，中国资本市场正从新兴市场转型为成熟市场 [2] - 中金公司将2026年A股定义为“乘势笃行”，认为经历估值修复后，基本面重要性将继续提升，全球资金和国内居民资金动向是不可忽视的因素 [3] 外资机构观点摘要 - 瑞银预计中国股市将迎来又一个丰年，驱动因素包括AI创新、政策支持以及国内外机构投资者的潜在资金流入 [4] - 摩根大通和花旗私人银行在亚洲新兴市场板块中维持对中国市场的超配评级 [4] - 高盛预测中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅，主要驱动力为企业盈利增长，预计2026年及2027年企业盈利分别增长14%和12% [4] - 富达国际认为中国市场在2026年具有较强吸引力，持续的政策支持正在创造结构性投资机会，相关企业估值处于低位 [4] - 摩根士丹利认为中国市场将从2025年的“跃升”迈向2026年的“可持续发展” [5] 核心投资主线：人工智能(AI)与科技 - AI成为内外资机构一致关注的焦点 [6] - 瑞银财富管理认为，先进制造业和科技自立自强将成为2026年中国股市新的增长引擎，科技板块是MSCI中国指数长期盈利增长的关键动力 [6] - 中信证券看好2026年科技板块出现新一轮系统性行情，建议重点关注半导体、算力、端侧硬件、AI应用等方向 [6] - 科技产业研发投入持续增加，加快科技自立自强及创新进程，带动数字经济占GDP比重不断提升 [6] 其他重点配置方向 - 中信证券认为2026年还有两大线索值得重视：一是资源与传统制造产业提质升级（如有色、化工、新能源），将份额优势转化为定价权；二是中企出海与全球化（如机械、创新药、电力设备），打开利润增长空间 [6] - 大类资产配置方面，中金公司建议继续超配中国股票与黄金，认为中国股票受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，黄金受益于美联储宽松周期与全球货币秩序重构 [7] - 瑞银财富管理青睐铜、铝和农产品，也看好黄金作为投资组合多元化的工具，认为供应受限、需求增长等地缘政治与转型趋势将支撑大宗商品2026年表现 [7]