市场整体表现 - 2025年12月25日A股主要指数多数上涨，沪指涨0.47%收于3959.62点，深证成指涨0.33%收于13531.41点，创业板指涨0.30%收于3239.34点，科创50指数下跌0.23%收于1349.06点 [1] - 市场呈现普涨格局，全市场有3768只个股上涨，1469只个股下跌，220只个股收平 [1] - 沪深两市合计成交额达19245亿元，较前一交易日放量443亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业中，国防军工、轻工制造、机械设备、汽车和非银金融行业领涨，涨幅分别为2.91%、1.59%、1.51%、1.46%和1.08% [1] - 综合、有色金属、商贸零售、煤炭和银行行业领跌，跌幅分别为1.12%、0.77%、0.47%、0.24%和0.18% [1] - 概念板块中，商业航天、大飞机、卫星导航、卫星互联网、低空经济、航母、减速器、军工信息化、通用航空、十大军工集团、人形机器人、中航系、军民融合、宇树机器人、新型工业化等板块涨幅居前 [2] - 概念板块中，海南自贸港、黄金珠宝、镍矿、钴矿、覆铜板、锂矿、乳业、晶圆产业、小金属、铜产业、免税店、工业金属精选、半导体硅片、稀有金属精选、光通信等板块表现相对落后 [10][13]

核心观点 - 市场三大指数集体上涨，沪指实现六连阳，市场整体呈现震荡拉升态势，个股涨多跌少 [1][4] - 当前市场正处于一轮由估值修复与资产轮动驱动的行情，短期下行风险可控，中期流动性在政策支持下预计保持宽裕 [5] - 板块选择方面，建议重点关注红利、TMT、消费等板块 [5] 市场表现总结 - **主要指数表现**：上证指数收盘3940.95点，上涨0.53%或20.97点；深证成指收盘13486.42点，上涨0.88%或117.43点；创业板指收盘3229.58点，上涨0.77%或24.57点；科创50指数收盘1352.13点，上涨0.90%或12.11点 [2] - **资金面情况**：沪深两市成交额为1.88万亿元，较上一交易日缩量196亿元 [5] - **技术分析观点**：沪指突破近一个月箱体区间，但收盘未能站稳该点位，距离支撑点位尚有较大空间 [5] 行业与板块表现 - **涨幅居前的申万一级行业**：国防军工（+2.88%）、电子（+2.12%）、建筑材料（+1.72%）、轻工制造（+1.69%）、机械设备（+1.49%） [3] - **跌幅靠前的申万一级行业**：农林牧渔（-0.85%）、煤炭（-0.70%）、食品饮料（-0.36%）、银行（-0.30%）、传媒（+0.01%） [3] - **涨幅居前的热点概念板块**：太赫兹（+4.02%）、商业航天（+3.60%）、同花顺果指数（+3.49%）、卫星导航（+3.47%）、大飞机（+3.43%） [3] - **跌幅靠前的热点概念板块**：乳业（-0.85%）、动物疫苗（-0.47%）、猪肉（-0.42%）、养鸡（-0.39%）、芬太尼（-0.26%） [3] 盘面动态与驱动因素 - **盘面走势**：指数集体高开后震荡走弱并一度翻绿，午盘前窄幅震荡翻红，午后震荡走强最终收红 [4] - **盘中活跃板块**：商业航天概念持续走强，福建板块再度走强，半导体板块表现活跃 [4] - **政策动态**：国务院国资委负责人表示，2026年中央企业要全力以赴稳经营、提质效，抢抓市场拓展空间，并特别强调要加强上市公司质量和市值管理 [4][5] 宏观与市场环境分析 - **基本面状况**：我国基本面在周期底部经历结构性转型，产能逐步出清，地产与消费仍面临一定压力；中游制造生产展现出较强韧性，科技产业取得积极进展，新兴行业出现结构性亮点 [5] - **流动性展望**：短期流动性虽显波动，但中期在财政与货币政策支持下预计保持宽裕，政策持续鼓励长期资金入市并健全资本市场 [5]

市场总览 - 2025年12月24日，上证指数上涨0.53%，沪深300上涨0.29%，科创50上涨0.9%，中证1000上涨1.54%，创业板指上涨0.77%，恒生指数上涨0.17% [3][4] - 当日表现最好的行业是国防军工（+2.88%）、电子（+2.12%）、建筑材料（+1.72%）、轻工制造（+1.69%）和机械设备（+1.49%）[3][4] - 当日表现最差的行业是农林牧渔（-0.85%）、煤炭（-0.7%）、食品饮料（-0.36%）、银行（-0.3%）和传媒（+0.01%）[3][4] - 2025年12月24日，全A股总成交额为18972.42亿元，南下资金净流出11.75亿港元 [3][4] 非银金融行业观点 - 非银金融行业在2026年有望迎来补涨，兼具胜率与赔率 [5] - 市场对非银板块预期较低，主要由于2025年的高基数 [5] - 核心驱动因素是权益市场长期的“慢牛”行情以及负债端的夯实优化 [5] - 与市场观点的差异在于，认为资产端与负债端将形成共振 [5] 行业轮动策略观点 - 以2025年《年度行业打分表》前五名行业构建的等权模拟组合，截至2025年12月23日累计收益率为44.8%，相对于沪深300的超额收益为22.2%，在12个日历月中有11个月获得正超额，月胜率超过90% [6] - 在牛市的趋势性行情中，对行业基本面的比较应高于对交易面的比较，发现景气逻辑主线并买入持有的策略优于轮动交易 [6][7] - 2026年值得持续给予较高基本面附加分的行业集中在顺周期和科技两方面，叙事紧扣“科技自立”、“内需”和“反内卷”三大顶层政策提法 [6][7] - 具体可能涉及的行业包括电子、通信、军工、消费者服务、农业、商贸、医药、电新、化工、汽车等一级行业 [7] 汽车零部件行业点评 - 汽车轻量化浪潮下，以塑代钢空间广阔 [2][8] - 改性塑料因其密度更低、比强度更高，是理想的汽车轻量化材料 [8] - 主要的投资催化剂是改性塑料在汽车中的使用量提升 [8]

私募参与A股定增概况 - 截至12月23日，年内共有52家私募机构旗下产品参与了58家A股上市公司定增，合计获配金额达59.80亿元，较去年同期的48.43亿元增长23.48% [1] - 以12月23日收盘价计算，私募机构参与定增项目合计浮盈金额约27.24亿元 [1] - 私募机构参与的定增项目有超九成处于浮盈状态 [1] 私募参与定增的驱动因素 - 定增发行价通常较市价有一定折价，为私募机构提供了天然的成本“安全垫” [1] - 再融资政策持续优化、项目质量不断提升，增强了机构在持股锁定期的信心 [1] - 退出渠道日趋多元化，除传统二级市场减持外，协议转让等方式为流动性管理增添了灵活性 [1] - 凭借专业的选股能力与议价优势，私募机构在结构性行情中更容易捕捉超额收益 [1] - 宏观环境、产业政策、企业质地向好等多方面因素共同作用，反映了专业投资机构对经济前景与资本市场发展的信心 [1] 定增市场高收益案例 - 电子行业的德明利（001309）表现尤为突出，私募机构参与定增获配金额为1.61亿元，浮盈比例高达274.19%，贡献了约4.41亿元的收益 [1] - 中钨高新（000657）、晶华新材（603683）、横河精密（300539）等个股给参与定增的私募机构带来浮盈比例均超过190% [1] 定增项目的行业分布与偏好 - 私募机构参与的定增项目覆盖了17个申万一级行业 [2] - 电子行业被“独宠”，私募机构参与了10只电子行业个股的定增，合计获配金额达20.32亿元，占私募机构定增获配总额的33.98% [2] - 私募机构参与电力设备、轻工制造等行业个股定增获配金额也居前 [2] - 从收益率角度看，轻工制造和有色金属行业定增项目整体浮盈比例领先，均超过100% [2] 电子行业受青睐的原因 - 电子行业是AI算力、半导体、汽车电子及消费电子等创新领域的关键支撑，既受益于国产替代步伐加快，也在全球市场中展现出竞争优势 [2] - 随着AI与机器人硬件迭代提速、终端需求逐步复苏，加上政策层面持续支持，电子行业的盈利能力和成长确定性得到显著提升 [2] - 电子企业定增募集资金多用于产能扩张、技术研发和产业链整合，这与私募机构长期价值投资的理念相契合 [2] - 电子板块估值修复明显、盈利空间可观，进一步增强了私募机构的配置意愿 [2] 不同规模私募机构的投资表现 - 中小型私募机构如湖南聚力财富私募基金管理有限公司、杭州信持力资产管理有限公司，通过参与德明利定增，浮盈比例均为274.19% [2] - 大型百亿元级私募机构如上海迎水投资管理有限公司、玄元私募基金投资管理(广东)有限公司和上海盘京投资管理中心(有限合伙)，通过布局多个项目，均获得了稳健可观的投资回报 [2]

消费 - 服务消费潜力释放，上海迪士尼客流量居同期高位，海南旅游价格指数环比上涨1.0%[3][7] - 商品消费中汽车表现一般，纺织服装成交量回升且同比跌幅收窄[3][6] - 农产品批发价格因节前备货需求持续回升，同比升至近期高位[6] 投资 - 地产销售边际改善，30城新房成交面积同比跌幅从前周的33.7%收窄至23.4%[18] - 土地成交面积年末季节性回升，但土地溢价率回落至1.8%，反映底价成交情况[18] - 基建资金落地支撑项目开工，南方暖冬助力建材相关数据向好[3][18] 生产与进出口 - 生产分化延续，磷酸铁锂、碳酸锂等锂电材料开工率高位，需求旺盛支撑生产[3][28] - 港口运行边际改善，但BDI指数受海外假期、运力过剩等因素影响环比大跌12.9%[3][24] - 欧元区12月制造业PMI读数为49.2%，低于前月，外部需求有所回落[23] 物价与流动性 - 工业品价格回落，南华价格指数环比下降0.26%，其中PTA价格环比下跌5.2%[43] - 人民币汇率持续走强，美元兑人民币从上周的7.0554回落至7.0410[3][47]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是2025年12月24日A股市场整体表现积极，主要指数多数上涨，市场呈现普涨格局，成交额维持高位但略有收缩，科技成长及军工相关板块领涨，而部分防御性板块出现回调 [1] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数多数上涨，截至收盘，沪指涨0.53%，收报3940.95点；深证成指涨0.88%，收报13486.42点；科创50涨0.90%，收报1352.13点；创业板指涨0.77%，收报3229.58点 [1] - **市场广度**：全天个股涨多跌少，全市场4125只个股上涨，1132只个股下跌，200只个股收平 [1] - **市场成交**：沪深两市今日成交额合计18803亿元，较上个交易日缩量196亿元 [1] - **行业表现**：申万一级行业涨多跌少，国防军工、电子、建筑材料、轻工制造和机械设备等行业领涨，涨幅分别为2.88%、2.12%、1.72%、1.69%和1.49%；农林牧渔、煤炭、食品饮料和银行行业下跌，跌幅分别为0.85%、0.70%、0.36%和0.30% [1] - **概念板块表现**：涨幅居前的概念板块包括玻璃纤维、卫星互联网、商业航天、卫星导航、军工信息化、TOPcon电池、射频及天线、HBM、覆铜板、6G、两岸融合、大飞机、航母、苹果、智能音箱 [2]；回调的概念板块包括动物保健精选、乳业、保险精选等 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注十五五规划，国务院总理李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，要谋划重大工程、项目、载体，为未来发展积聚新动能、培育竞争力，为当前扩大内需、稳定经济运行提供支撑；海外美联储理事米兰表示若明年不继续降息可能引发经济衰退，预计短期内不会经济下行，但失业率上升应促使美联储继续降息 [1] - 海外风险事件落地后，权益市场迎来反弹行情，国内多数股指呈现走强态势，但个股表现分化显著，操作难度明显提升，建议投资者择机参与吃贴水交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 关注国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作，谋划重大工程等带动全局 [1] - 海外美联储理事米兰称若明年不继续降息可能引发经济衰退，预计短期内无经济下行，但失业率上升应促使继续降息 [1] 现货市场 - A股三大指数高开高走，沪指涨0.69%收于3917.36点，创业板指涨2.23%；行业板块指数涨多跌少，通信、电子等行业涨幅居前，传媒、银行等行业跌幅居前，当日沪深两市成交额超1.8万亿元；美国三大股指全线收涨，纳指涨0.52%报23428.83点 [1] - 国内主要股票指数日度表现：上证综指3917.36（+0.69%）、深证成指13332.73（+1.47%）、创业板指3191.98（+2.23%）、沪深300指数4611.62（+0.95%）、上证50指数3020.23（+0.53%）、中证500指数7255.66（+1.20%）、中证1000指数7408.35（+1.07%） [13] 股指期货 - 基差方面，股指期货均为贴水；成交持仓方面，四大期指成交量和持仓量同步下降 [1] - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量92818（-45786）、持仓量263391（-4811）；IH成交量36995（-25864）、持仓量83589（-1324）；IC成交量103188（-43294）、持仓量256784（+3675）；IM成交量146625（-72764）、持仓量349926（-5032） [15] - 股指期货基差（期货 - 现货）：IF当月合约基差 -20.42（-24.24）等；IH当月合约基差 -1.43（-1.09）等；IC当月合约基差 -43.06（-44.11）等；IM当月合约基差 -58.35（-63.74）等 [37] - 股指期货跨期价差：IF次月 - 当月当日值 -15.60（+4.40）等多种跨期情况 [41][42][43]

核心观点 - 市场三大指数高开高走，创业板指涨超2%，沪指收复3900点关口，两市成交额放量至1.86万亿元 [1][2][4] - 内外因素对A股的扰动可能已接近尾声，市场中期政策方向与流动性预期趋于明朗，当前至明年一季度流动性环境预计保持宽松 [4] - 前期市场回调提供了较好的布局窗口，建议积极把握即将到来的春季行情机会，板块选择上重点关注红利、TMT、消费等板块 [4] 市场表现 - **指数表现**：上证指数收盘3917.36点，涨0.69%；深证成指收盘13332.73点，涨1.47%；创业板指收盘3191.98点，涨2.23%；科创50指数收盘1335.25点，涨2.04% [1] - **板块表现**：申万一级行业中，通信涨4.28%、综合涨2.63%、电子涨2.62%、有色金属涨2.38%、商贸零售涨1.37%涨幅居前；传媒跌0.61%、银行跌0.52%、美容护理跌0.45%、轻工制造跌0.45%、纺织服饰跌0.40%跌幅居前 [1] - **概念热点**：海南自贸区概念涨9.45%、赛马概念涨4.55%、自由贸易港涨3.91%、中芯国际概念涨3.73%、铜缆高速连接涨3.39%表现强势 [1][2] 资金与技术分析 - **资金面**：沪深两市成交额1.86万亿元，较上一交易日放量1360亿元 [4] - **技术面**：沪指收复3900点整数关口，但尚未有效突破压力位，后续需关注压力位突破情况以确认反转有效性 [4] 政策与宏观动态 - **信用修复政策**：中国人民银行发布一次性信用修复政策，对2020年年初至2025年年底期间，已还清且单笔金额在1万元以下的个人信贷逾期记录，在征信系统中不再展示，且无需个人申请操作 [3] - **利率政策**：2025年12月贷款市场报价利率（LPR）连续第7个月保持不变，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50% [3] - **外部环境**：美联储12月延续降息，国内中央经济工作会议政策陆续落地 [4]

资金流动性 - 股票型ETF净申购大幅放量，本期净流入555亿元，创今年4月以来新高，处于近三年94%分位[4][11][25] - 产业资本净减持规模上升至历史高位，本期净减持120.1亿元，处于近三年91%分位[4][11][34] - 两融资金净流入规模下降，本期净流入43.1亿元，较前值196.1亿元下降，处于近三年55%分位[4][11][18] - 偏股型公募新发持续收缩，本期新成立份额为43亿份，较前值60亿份下降[4][11][13] - 南向资金净流入回升，本期净流入147.4亿元，较上期-31.1亿元回升，处于近三年59%分位[11][44] 交易拥挤度 - 保险行业交易热度分位上行21个百分点至39%[4][56] - 轻工行业交易热度分位上行9个百分点至96%[4][62][69] - 电子行业交易热度分位上行8个百分点至53%[4][50] - 化工行业交易热度分位下降18个百分点至30%[4][62] - 新能源车行业交易热度分位下降12个百分点至30%[4][52] 投资者情绪与结构 - 最近一周沪深两市A股散户资金净流入1431.6亿元，较前值上升307.3亿元，处于过去五年80.7%分位[4][91] - 公募基金抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业配置偏向周期与消费[4][88] - 两融余额突破2万亿元，融资余额为2.49万亿元，整体余额占流通市值比例为2.60%，处于近三年99%分位[5][18]

文章核心观点 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，投资者需适应在人民币持续升值的环境下进行资产配置 [1] - 汇率并非行业配置的决定性因素，但在升值预期形成初期，部分行业会有更好表现，市场可能复制此“肌肉记忆” [1] - 约19%的行业会因人民币升值带来利润率提升 [1] - 为抑制过快单边升值而做出的政策应对，是影响行业配置的更关键因素 [1] 行业配置线索 - 在人民币持续升值背景下，行业配置可关注三条线索：短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动 [2] 受益行业分类 - 基于2023年国民经济投入产出表对211个细分行业的成本收入分析，受益于人民币升值的行业可分为四类 [2] - 上游资源品和原材料：包括钢铁、有色、石油石化（炼化）、基础化工（化肥、涂料、化纤、塑料等）、建材（耐火材料）、电子（半导体材料） [2] - 内需消费品：主要包括农林牧渔（饲料、植物油、糖）、轻工制造（造纸、纸制品）、消费电子等 [2] - 服务业相关品种：包括电力及公用事业（燃气）、交通运输（航运）、商贸零售（进口型跨境电商）、社会服务（质检服务、工业设计服务、机动车及电子产品修理） [2] - 制造设备：主要包括机械（金属制品&金属加工设备）、电子（半导体设备） [2]