报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 消息面对钢材市场预期价格先有明显提振后成负面拖累，基本面来看钢材产量低位与春季需求回暖将产生矛盾，预计后市或延续震荡走强，4年零10个月的下跌周期或已结束，但后期反弹路径不明朗，投资者或经营者需做好行情反复准备，关注中东局势变化可能 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 3月10日螺纹钢、热卷期货主力合约2605明显回落后跌幅收窄，个别螺纹钢和热卷现货市场价格回落，上海、杭州、合肥市场螺纹钢价格下跌10元/吨，上海、南京、无锡、广州市场热卷价格下跌10元/吨 [5][6][8] - 螺纹钢2605合约日线KDJ指标走势继续分化，J值加快回落，K值调头回落，D值继续小幅上升，有死叉趋势；热卷2605合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值调头回落，D值继续上升。螺纹钢2605合约日线MACD红柱连续5个交易日放大，热卷2605合约日线MACD红柱连续2个交易日放大 [8] - 3月6日至3月10日，国内外原油及化工品市场价格大幅走高后大幅回落，因美以军事打击伊朗后霍尔木兹海峡基本关闭，部分油田出现关闭趋势，3月10日美国总统表示战争基本结束，国际能源价格大涨后大跌带动化工、煤炭和部分农产品价格大幅波动，铁矿石受汽运成本问题波及，黑色金属系商品期货跟随先起后落 [9][10] - 春节后两周五大钢材品种周产量重回低位，厂库冲高回落，社库延续以较大幅度累库，厂库和社库分别创2024年4月中旬和2024年5月中旬以来新高，周度需求自2024年2月下旬以来新低回升，恢复至春节前一周水平上方 [10] - 上周港口铁矿石库存再度回升并逼近2月6日创下的2015年12月以来记录新高，钢厂铁矿石库存连续2周数据稳定在23天可用水平，近4周进口铁矿石发货量环比增9.0%，到港量环比降8.5%，预计到港量将有所恢复；春节后钢厂铁矿石库存自去年2月上旬以来新高下降15.8%，库存压力缓解；3月初至3月7日蒙煤通关量先升后降，大体维持在17.5 - 20.2万吨的偏高水平，但近3周钢厂和焦化厂炼焦煤库存明显回落，分别创去年6月下旬和去年7月下旬以来新低 [10] 行业要闻 - 今年前两个月“疆煤进宁”运输量突破82.51万吨，同比增加35.62万吨，增幅达76% [12] - 自2026年1月1日起，山西省煤电容量电价标准调整为165元/千瓦·年（含税） [12] - 2025年前三季度，华菱钢铁实现归母净利润25.10亿元，同比增长41.72%，公司长期坚持差异化发展和品种结构高端化战略，近年分红比例逐年稳定提升，2025年度现金分红和回购注销金额合计比例占2024年归母净利润的47.5% [12][13] - 今年前两月，我国进出口总值10995.4亿美元，同比增长21.0%，其中出口6565.8亿美元，增长21.8%；进口4429.6亿美元，增长19.8% [13] - 2026年1 - 2月中国累计出口钢材1559.1万吨，同比下降8.1%；累计进口钢材82.7万吨，同比下降21.7%；累计进口铁矿砂及其精矿21002.3万吨，同比增长10.0%；累计进口煤及褐煤7722.2万吨，同比增长1.5% [13] - 2026年2月份，澳大利亚北昆士兰三大码头煤炭出口总量为874.51万吨，环比下降2.53%，同比增长36.94% [13] - 泰国政府将要求大多数政府机构采取全面居家办公安排，菲律宾政府部门本周已开始实施工作四天的临时安排，以节约能源 [13] - 俄罗斯计划在欧盟进口禁令生效前，将部分对欧供应的液化天然气转向其他市场，重点供应对俄天然气感兴趣并愿建立长期合作的国家 [13] - 上周约有24艘油轮签订定期租船订单，创2020年5月以来最高纪录，超级油轮一年期租船基准费率攀升至创纪录的176,250美元/日，中东至中国航线的超大型油轮基准收益达476,754美元/日，未来一个月中东地区将面临运力过剩，船舶运力将超出货船需求15% [13] - 3月9日，亚洲基准纽卡斯尔煤炭期货价格大幅跳涨约9.3%，触及150美元/吨关口，刷新2024年11月以来最高纪录；3月2日鹿特丹煤炭价格上涨约13%至119.50美元/吨，创下52周新高 [14] - 2026年2月份，蒙古国铁矿石出口量为58.66万吨，同比增10.34%，但环比下降16.47%，环比连续第三月下降，降至2025年3月以来最低 [14] 数据概览 报告展示了主要市场螺纹钢和热卷现货价格、钢材五大品种周产量、钢厂库存、社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与5月合约基差等数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [18][21][22][25][32][33]

| 钢材产业期现日报 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 | 2026年3月11日 | | | 高敏波 | Z0010559 | | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 现值 | 品种 | | 前值 | 涨跌 | 見差 | 单位 | | 3220 | 螺纹钢现货(华东) | | 3220 | 0 | 58 | | | 0 | 螺纹钢现货(华北) | 3150 | 3150 | | -12 | | | -10 | 螺纹钢现货(华南) | 3260 | 3270 | | 08 | | | 3104 | 螺纹钢05合约 | | | -15 | 116 | | | 3132 | 螺纹钢10合约 | | | -15 | 88 | | | 3162 | 螺纹钢01合约 | | | -12 | 58 | | | 3250 | 热卷现货(华东) | | | -10 | -36 | 70/14 | | 3170 | 热卷现货 (华北) | | | -10 | -116 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突扰动全球风险偏好，不同行业受影响程度不同，部分行业短期存在不确定性。其中股指操作建议关注战局转变并控制风险；国债预计行情延续震荡；贵金属谨慎看空；有色金属中部分品种预计震荡抬升或维持偏强；黑色建材类整体偏弱，预计区间震荡；能源化工类需灵活应对或根据不同品种采取相应策略；农产品类各品种因自身基本面和市场环境不同，投资策略也有所差异 [4][7][9] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：伊朗议会议长表示绝不寻求停火，特朗普称可能有条件同伊朗谈判；国家互联网应急中心发布安全应用风险提示；储存芯片和贵金属上涨，部分车企尝试用“涨价”应对供应链成本压力；工业富联2025年营收9028.87亿元，同比增长48.22%，净利润352.86亿元，同比增长51.99% [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同合约期限有不同比率 [3] - 策略观点：美伊冲突扰动全球风险偏好，建议关注战局转变，注意控制风险 [4] 国债 - 行情资讯：周二各主力合约有不同环比变化；中国1 - 2月出口同比增21.8%，进口增19.8%，贸易顺差2136.2亿美元；中东石油减产加剧，沙特等四国合计减产至多670万桶/日；央行周二净投放52亿元 [5] - 策略观点：经济修复持续性待观察，宽货币空间仍存，伊朗地缘冲突和通胀数据回升使债市承压，预计行情延续震荡 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银等价格上涨；美国相关原油库存和非农就业人口数据异常；特朗普和伊朗议会议长表态不同，地区能源通道安全风险上升 [8] - 策略观点：金价窄幅区间震荡，美伊战争背景下油价暴涨影响市场，阶段性压制贵金属价格，策略上谨慎看空，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：原油价格波动，铜价抬升，LME库存增加，国内上期所仓单增加，华东和广东地区现货情况不同，国内铜现货进口亏损，精废铜价差维持低位 [11] - 策略观点：中东战事有不确定性但升级概率低，关键矿产资源属性提供支撑，产业上铜矿供应紧张，下游开工率回升，废铜替代少，铜库存累积压力减轻，预计铜价震荡抬升，给出沪铜和伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：原油价格波动，铝价低开后走升，沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加，铝锭和铝棒库存有变化，华东地区铝锭现货贴水缩窄，LME库存减少，注销仓单比例提升 [13] - 策略观点：中东战事供应风险未解除，South32电解铝厂计划停产检修，供应预计偏紧，国内下游复工复产，铝水比例预计回升，铝价有望维持偏强，给出沪铝和伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数和伦锌3S有不同变化，给出各地区基差、上期所和LME库存等数据 [15] - 策略观点：锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润回暖，但冶炼企业成品库存和锌锭社会库存大幅抬升，伊朗冲突对锌矿供应实质影响偏小，油价高位市场有通胀担忧，锌价有向下突破风险，预计冲突持续期间宽幅震荡 [16] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数和伦铅3S有不同变化，给出各价格、基差、库存等数据 [17] - 策略观点：铅矿库存和铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存下滑，冶炼厂开工率下滑，下游蓄企开工未完全恢复，国内外铅锭累库，但铅价处于震荡区间下沿，预计短期止跌企稳，后续有望回升 [17] 镍 - 行情资讯：3月10日沪镍主力合约价格上涨，现货市场升贴水情况，成本端镍矿价格持平，镍铁价格有变化 [18] - 策略观点：中期印尼政策使镍矿价格上涨支撑镍价，短期现货供需矛盾有限，中东地缘冲突使市场风偏下降，预计价格震荡运行，给出沪镍和伦镍运行区间，建议高抛低吸 [18] 锡 - 行情资讯：3月10日沪锡主力合约价格上涨，供给端云南和江西地区冶炼厂情况导致粗锡供应偏紧，需求端下游工厂开工率偏低，需求未有效体现 [19] - 策略观点：宏观宽松和半导体行业涨价使市场做多情绪强，但锡锭供需边际宽松、库存回升，不宜盲目追高，美伊冲突使风险资产有压力，预计锡价宽幅震荡，建议观望，给出国内和海外运行区间 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及电池级、工业级碳酸锂报价上涨，LC2605合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水情况 [21] - 策略观点：特朗普释放缓和信号，权益市场情绪好转，碳酸锂现货未明显宽松，产业有逢低备货意愿，近期产业面驱动有限，期货持仓低位，预计区间波动，全球能源供给隐患利好定价，关注下游备货等情况，给出广期所碳酸锂2605合约参考运行区间 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2026年3月10日氧化铝指数下跌，单边交易总持仓减少，基差、海外价格、期货库存、矿端价格有不同变化 [22] - 策略观点：检修增加和投产延迟使累库幅度收缩，矿端供应过剩，盘面升水使仓单注册量高，交割压力压制价格上行，建议观望，期货价格宽幅震荡，关注几内亚矿山和冶炼端政策，给出国内主力合约参考运行区间 [23][24] 不锈钢 - 行情资讯：周二不锈钢主力合约价格上涨，单边持仓减少，现货市场各品种价格有变化，原料价格有不同情况，期货库存减少，社会库存下降 [25] - 策略观点：市场采购氛围回暖，部分贸易商和下游客户补库，但下游实际拿货少，预计不锈钢维持震荡上行格局，给出主力合约参考区间 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格低开高走，加权合约持仓下滑，成交量收缩，仓单减少，合约价差缩窄，国内主流地区ADC12均价下调，进口报价回落，三地铝合金锭库存减少 [26] - 策略观点：成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计维持偏强 [27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货市场价格有不同情况 [29] - 策略观点：商品市场价格振幅加剧，成材价格震荡，宏观上特朗普表态使商品情绪释放，基本面热卷需求回落、库存累积，螺纹钢供需同步回升但库存累积快，黑色系基本面偏弱，短期核心矛盾是库存消化与需求验证，预计区间震荡偏弱，关注工地复工率等指标 [30] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约价格微跌，持仓变化，现货青岛港PB粉价格及基差情况 [31] - 策略观点：供给端海外矿石发运环比下滑，近端到港量止跌回升；需求端日均铁水产量下降，钢厂盈利率下滑；库存端港口库存持平，钢厂库存去库，进口矿库存低位。海外供给高位波动，高库存压制价格，结构性因素待解决，中东冲突使波动风险加大，预计短期价格震荡运行 [32] 焦煤焦炭 - 行情资讯：3月10日焦煤和焦炭主力合约价格下跌，现货端各品种价格及升水情况 [33] - 技术形态：焦煤盘面价格试探下方支撑后震荡，关注下方1100元/吨及上方1200、1250元/吨压力；焦炭盘面价格试探下方支撑后震荡，关注下方1600 - 1650元/吨及上方1750、1818元/吨压力 [34] - 策略观点：美伊局势升级和两会落地影响市场，上周双焦价格震荡走弱，下游去库、煤矿复产制约需求，短期美伊局势带动商品情绪向多头偏移，焦煤估值不高，但库存结构和供给端压力仍制约需求，短期内大幅反弹支撑不足，中长期对焦煤价格乐观 [35][36][38] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周二玻璃主力合约价格下跌，华北大板和华中报价有变化，03月05日浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面持买单和卖单前20家有减仓情况 [39] - 策略观点：深加工企业恢复，市场需求好转，玻璃厂商上调报价，但经销商拿货意愿不强，两会对地产调控基调使建材行业有政策支持空间，给出主力合约参考区间 [39] - 纯碱 - 行情资讯：周二纯碱主力合约价格下跌，沙河重碱报价下降，03月05日纯碱样本企业周度库存增加，持仓方面持买单和卖单前20家有减仓情况 [40] - 策略观点：市场观望情绪浓，下游行业复工复产但采购需求释放慢，厂库累库，成本端受中东局势影响油价上行，纯碱成本支撑增强，预计3月价格随煤化工板块波动，关注中东局势，防范回落风险，给出主力合约参考区间 [40] 锰硅硅铁 - 行情资讯：3月10日锰硅主力合约价格下跌，硅铁主力合约价格上涨，现货端各品种价格及升水情况 [41] - 技术形态：锰硅盘面价格处于多头形态，触及压力后震荡调整，关注6200、6450元/吨目标价位；硅铁盘面价格呈多头走势，关注6100、6200元/吨附近压力 [42] - 策略观点：美伊局势升级带动商品情绪向多头偏移，短期空头操作不合适，锰硅、硅铁符合寻找反弹机会条件，但估值已相对不便宜。锰硅供需格局不理想但已计入价格，硅铁基本面良好，未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策，强调成本支撑，等待驱动 [43][44] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约价格下跌，加权合约持仓减少，现货端各品种价格及基差情况 [45] - 策略观点：昨日工业硅低开拉升尾盘收跌，价格震荡运行。3月供应端环比回升，需求侧排产上行，呈现供需双增格局但平衡表改善有限，高库存去化难，价格继续下行考验西北小厂承受能力，预计跟随震荡或反弹 [46] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约价格下跌，加权合约持仓减少，现货端各品种价格及基差情况 [47] - 策略观点：3月供需双增，但硅料库存去化有限，下游硅片价格低迷，现货价格重心下移，期货持仓和流动性低，盘面支撑有限，关注新单成交情况，中东冲突影响下短期或有支撑，预计震荡运行 [48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：宏观局势使原油和丁二烯大跌，丁二烯橡胶BR大跌；多空观点不同，多头基于宏观、季节性和需求预期看多，空头基于宏观不确定、供应增加和需求淡季看空；山东轮胎企业开工负荷有变化，中国天然橡胶社会库存增加；现货方面各品种价格有变化 [50][51][52] - 策略观点：整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；对冲方面建议买NR主力空RU2609新开仓或继续持仓 [54] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货价格下跌 [55] - 策略观点：单边推荐原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差 [56] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有不同变化，MTO利润变动 [57] - 策略观点：认为甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈 [58] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有不同变化，总体基差情况 [59] - 策略观点：一季度开工回暖预期下，供需双旺但配额无较大利多，基本面利空预期来临，建议逢高空配 [60] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端、期现端、供应端、需求端各指标有不同变化 [61] - 策略观点：中东地缘冲突缓和，纯苯和苯乙烯价格有不同表现，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值修复空间缩小，成本端纯苯供应偏宽，供应端苯乙烯开工高位震荡，港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，建议空仓观望 [62] PVC - 行情资讯：PVC05合约价格下跌，常州SG - 5现货价及基差、5 - 9价差有变化，成本端各原料价格有不同情况，PVC整体开工率下降，需求端下游开工率上升，厂内和社会库存有变化 [63] - 策略观点：企业综合利润反弹至中性，短期产量高位但有减产和检修预期，下游内需恢复但国内需求承压，出口方面海外有减产预期或需国内补充，成本端电石下跌、烧碱反弹，短期基本面弱但叙事逻辑转向预期，伊朗问题未解决前以反弹为主，注意风险 [64] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约价格下跌，华东现货价格下跌，基差和5 - 9价差有变化，供给端国内外装置检修和降负，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷上升，进口到港预报和港口库存情况，估值和成本方面各利润和成本有变化 [65] - 策略观点：国外装置检修量上升，国内进入检修季，进口预期下降，下游恢复，港口库存将去库，中东逻辑发酵或使库存超预期下降，油化工利润低位，有减产预期，但短期上涨过多，注意风险 [66] PTA - 行情资讯：PTA05合约价格下跌，华东现货价格下跌，基差和5 - 9价差有变化，PTA负荷上升，下游负荷上升，库存累库，估值和成本方面加工费有变化 [67] - 策略观点：检修预期下降，PTA难转去库周期，需观察检修情况，估值方面加工费回落，PXN有上升空间，中东地缘发酵使PXN预期大幅上升，但短期上涨过多，注意风险 [68] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05合约价格下跌，PX CFR价格下跌，基差和5 - 7价差有变化，PX和PTA负荷有不同变化，进口和库存情况，估值成本方面各指标有变化 [70][71] - 策略观点：PX负荷预期三月大幅下降，下游PTA检修减少，三月转入去库周期，中东意外或使国内炼厂降负，估值中性偏低，供需结构偏强，中期格局好，PTA加工费修复使PXN空间打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多，注意风险 [72] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格下跌，基差走弱，上游开工率上升，周度库存方面生产企业去库、贸易商累库，下游平均开工率上升，LL5 - 9价差扩大 [73] - 策略观点：中东地缘冲突降温，聚乙烯现货价格下跌，估值向下空间仍存，仓单对盘面压制减轻，供应端煤制库存去化，需求端农膜原料库存或见顶、开工率反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量转多，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套 [74] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格下跌，基差走弱，上游开工率下降，周度库存方面生产企业、贸易商和港口库存均去库，下游平均开工率上升，LL - PP价差和PP5 - 9价差扩大 [75] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩缓解；供应端上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹强于往年。短期地缘冲突主导行情，长期矛盾从成本端转向投产错配 [77] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价涨跌稳均有，养殖端出栏积极性尚可，大猪有消化压力，标猪需求受二次育肥和冻品入库影响稍有支撑，预计今日全国猪价或局部稳定，部分微跌 [79] - 策略观点：体重和出栏量偏高，二育入场积极性不够，短期现货弱稳，关注饲料涨价影响，盘面近端反弹抛空，远端有产能去化预期但现货驱动不足，观望为主 [80] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，供应尚可，下游消化速度一般，部分理性观望，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前黑色系基本面较节前预期明显偏弱，短期核心矛盾在于库存消化与需求验证，旺季真实需求未确认前价格大概率维持区间震荡偏弱运行，后续需关注工地复工率及水泥、建材日耗等高频指标变化；各品种受美伊局势、供需、成本等因素影响，走势有所不同，如铁矿石预计短期震荡运行，锰硅和硅铁关注市场情绪及成本等因素，焦煤中长期乐观但当下大幅反弹支撑不足，工业硅和多晶硅预计震荡运行，玻璃和纯碱需关注需求和成本变化[2][5][9][10][15][18][21][24][26] 各品种行情资讯总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3104元/吨，较上一交易日跌15元/吨（-0.48%），当日注册仓单16951吨，环比减少0吨，主力合约持仓量173.14万手，环比减少9469手；天津汇总价格3150元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3220元/吨，环比减少0元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3256元/吨，较上一交易日跌14元/吨（-0.42%），当日注册仓单477232吨，环比减少884吨，主力合约持仓量126.97万手，环比减少22947手；乐从汇总价格3260元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比减少10元/吨[1] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至784.00元/吨，涨跌幅-0.06 %（-0.50），持仓变化-5292手，变化至46.80万手，加权持仓量87.03万手；现货青岛港PB粉773元/湿吨，折盘面基差36.72元/吨，基差率4.47%[4] 锰硅硅铁 - 3月10日，锰硅主力（SM605合约）低开后窄幅震荡，日内收跌0.72%，收盘报6088元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5950元/吨，折盘面6140，升水盘面52元/吨[8] - 硅铁主力（SF605合约）小幅低开后震荡反弹，日内收涨0.14%，收盘报5876元/吨，天津72硅铁现货市场报价6150元/吨，升水盘面274元/吨[8] 焦煤焦炭 - 3月10日，焦煤主力（JM2605合约）完全回吐昨日涨幅，日内最终收跌3.98%，收盘报1121.5元/吨；山西低硫主焦报价1463.1元/吨，现货折盘面仓单价为1270.5元/吨，升水盘面149元/吨；山西中硫主焦报1260元/吨，现货折盘面仓单价为1243元/吨，升水盘面121.5元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1175元/吨，现货折盘面仓单价为1150元/吨，升水盘面28.5元/吨[12] - 焦炭主力（J2605合约）日内收跌3.42%，收盘报1680.5元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，现货折盘面仓单价为1736.5元/吨，升水盘面56元/吨；吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，现货折盘面仓单价为1710.5元/吨，升水盘面30元/吨[12] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8625元/吨，涨跌幅-0.52%（-45），加权合约持仓变化-9276手，变化至344061手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差575元/吨；421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差175元/吨[17] - 多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报42450元/吨，涨跌幅-0.59%（-250），加权合约持仓变化-269手，变化至55416手；SMM口径N型颗粒硅平均价44元/千克，环比持平；N型致密料平均价47元/千克，环比持平；N型复投料平均价48.85元/千克，环比-0.05元/千克，主力合约基差6400元/吨[19][20] 玻璃纯碱 - 周二下午15：00玻璃主力合约收1076元/吨，当日-2.54%(-28)，华北大板报价1070元，较前日+10；华中报价1090元，较前日持平；03月05日浮法玻璃样本企业周度库存7963.7万箱，环比+362.90万箱（+4.77%）；持仓方面，持买单前20家减仓18217手多单，持卖单前20家减仓53707手空单[23] - 周二下午15：00纯碱主力合约收1235元/吨，当日-3.21%(-41)，沙河重碱报价1215元，较前日-41；03月05日纯碱样本企业周度库存194.72万吨，环比+5.28万吨（+4.77%），其中重质纯碱库存91.99万吨，环比+2.40万吨，轻质纯碱库存102.73万吨，环比+2.88万吨；持仓方面，持买单前20家减仓13264手多单，持卖单前20家减仓20146手空单[25] 各品种策略观点总结 钢材 - 昨日商品市场价格振幅加剧，成材价格整体延续震荡格局；宏观方面，美国总统特朗普表示对伊朗的战争"差不多已经结束"，商品情绪阶段性释放；基本面方面，本周热卷需求回落，恢复节奏弱于季节性水平，虽产量下降，但库存仍累积，基本面偏弱；螺纹钢供需同步回升，但库存累积速度偏快，需观察旺季需求恢复情况；当前黑色系基本面较节前预期明显偏弱，短期核心矛盾在于库存消化与需求验证，旺季真实需求未确认前，价格大概率维持区间震荡偏弱运行，后续需关注工地复工率及水泥、建材日耗等高频指标变化[2] 铁矿石 - 供给方面，最新一期海外矿石发运环比下滑，澳洲、巴西发运量双双下降，非主流国家发运下降，近端到港量止跌回升；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比下降5.69万吨至227.59万吨，河北等地因限产有高炉集中性检修，其余地区为常规检修，后续关注限产结束后的恢复情况，钢厂盈利率环比下滑；库存端，港口库存环比基本持平，钢厂库存延续去库趋势，进口矿库存位于同期低位；综合来看，铁矿石海外供给高位波动，叠加高库存压制价格高度，结构性因素有待解决，BHP谈判问题产生预期扰动，海外中东冲突波及大宗商品市场，局势发展变化因素多，波动风险加大，冲突持续可能提升运费成本，预计短期价格震荡运行[5] 锰硅硅铁 - 短期美伊局势升级带动商品整体情绪向多头偏移，资金多头投机情绪可能被带动，美伊局势缓和前，短期空头方向操作或不合适，寻找估值偏低、弹性较大的品种的短期反弹机会是较优选择，锰硅、硅铁符合条件，但估值在过去两周反弹后已相对不便宜[9] - 锰硅供需格局不理想，维持宽松结构，有新产能投放预期，库存高，下游建材行业需求萎靡，但这些因素大多已计入价格，不是未来主导行情的主要矛盾；硅铁基本面表现良好，供给、库存处于低位，需求相对稳定；未来一段时间主导行情的矛盾在于黑色大板块方向引领或市场整体情绪影响，以及锰硅端锰矿成本推升问题和硅铁端因亏损或"双碳"带来的供给收缩（或收缩预期）问题；建议关注锰矿端突发情况及"双碳"政策进展，强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望[10] 焦煤焦炭 - 上周美伊局势升级带动商品市场多头情绪，"两会"落地无超预期或显著利空内容，整体略偏利多焦煤，带动价格反弹；上周双焦价格震荡走弱，一方面节后下游钢厂、焦化厂进入主动去库阶段，制约消费，另一方面节后煤矿逐步复工复产，产量回升，3月通常为煤炭产量年内峰值；焦炭下游同样去库，成本端焦煤价格趋弱降低下方支撑强度，市场对钢材终端需求担忧且对"两会"政策低预期，导致节后第一周焦煤价格弱势[14] - 短期美伊局势升级带动商品情绪向多头偏移，资金多头投机情绪可能被带动，美伊局势缓和前，短期空头方向操作或不合适，寻找估值偏低、弹性较大的品种的短期反弹机会是较优选择，焦煤估值水平不高，市场情绪对价格有向上带动效果；焦煤总库存延续回落，但结构上呈现下游去库、上游库存累积情况，短期内制约双焦需求，直至4月中下旬下游再度补库；煤矿继续复产，当前样本矿山精煤产量已回升至去年同期水平之上，蒙煤通关节后迅速回升并维持在同期高位，供给端3月份仍有边际压力；短期内价格大幅反弹支撑因素不充足，除非市场情绪进一步热化并配合突发安全生产升级等情况；中长期对焦煤价格保持乐观，更偏向于6 - 10月间，届时下游需求回暖，上游价格上涨概率较大[15] 工业硅 - 昨日工业硅低开拉升，尾盘收跌，价格震荡运行；供给端，3月新疆某大厂复产部分矿热炉，其余个别企业亦有开炉计划，预计供应端环比回升；需求侧，3月多晶硅西北部分基地复产或轮换检修，排产环比上行，有机硅DMC开工率或有提升；3月工业硅或呈现供需双增格局，但平衡表改善幅度有限，高库存去化仍有难度；当前西南地区供给收缩充分，价格继续下行将考验西北小厂承受能力，价格大幅下破需要成本端大幅坍缩，可将焦煤价格走势作为参考，否则在成本有支撑或反弹情况下，预计工业硅价格跟随震荡或反弹[18] 多晶硅 - 供需方面，3月西北部分基地复产或轮换检修，排产环比上行，硅片环节排产增加，下游电池片、组件产量预计同步回升，呈现供需双增格局，但硅料环节库存去化或有限，下游硅片环节价格低迷，供应端压力使硅片库存去化缓慢，对上游硅料环节反馈不佳，多晶硅现货价格重心下移，上下游博弈加剧，部分硅企降价出货；盘面方面，多晶硅期货持仓量、流动性维持在上市以来偏低水平，当前下游弱反馈、硅料高库存下现货价格松动，对盘面支撑作用有限，后续关注新单成交情况；考虑到盘面近期已跌至4万关口附近，短期或有一定支撑，预计震荡运行[21] 玻璃 - 随着深加工企业陆续恢复，市场需求略有好转，玻璃厂商普遍宣布上调报价，但经销商拿货意愿普遍不强；政策方面，今年两会政府工作报告延续对地产端"托而不举"的调控基调，建材行业后续仍有一定政策支持空间，增量政策的落地值得关注；主力合约参考区间1040 - 1130元/吨[24] 纯碱 - 目前市场观望情绪较浓，玻璃、洗涤剂等主要下游行业逐步复工复产，但实际采购需求释放节奏偏缓，厂库依旧处于累库阶段；成本方面，受中东局势影响，国内油价持续上行，带动煤化工板块整体走强，纯碱成本端支撑有所增强；总体来看，本轮纯碱上涨主要受成本端驱动，需求侧尚未出现实质性改善；预计3月纯碱价格将随煤化工板块波动为主，建议密切关注中东局势演变，防范局势缓和后可能出现的回落风险；主力合约参考区间1200 - 1300元/吨[26]

2026年03月11日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：地缘政治冲突爆发 | 3 | | --- | --- | | 白银：关注流动性收缩 | 3 | | 铜：国内现货贴水收窄，支撑价格 | 5 | | 锌：区间震荡 | 7 | | 铅：国内库存增加，施压价格 | 9 | | 锡：震荡调整 | 10 | | 铝：持续偏强 | 11 | | 氧化铝：回归基本面 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 铂：跟随黄金白银震荡 | 13 | | 钯：冲高未果，维持低迷 | 13 | | 镍：矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性 | 15 | | 不锈钢：宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移 | 15 | | 碳酸锂：关注市场情绪面扰动 | 17 | | 工业硅：弱势格局为主 | 19 | | 多晶硅：需求回落 | 19 | | 铁矿石：近强远弱，价差正套 | 21 | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 22 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 22 | | 硅铁：价格回归震荡区间，关注基本面开工 | 24 | | 锰硅：价格回归震荡区间，关注基本面开工 | 24 | | 焦炭：宽幅震荡 | 26 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出美伊局势影响市场，部分资产价格波动大，各领域投资机会和风险并存，投资者需关注局势发展和市场基本面变化 [1][2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国2月成屋销售总数年化409万户，环比升1.7% [10] - 特朗普释放停战意愿信号，贵金属反弹，黄金走势震荡，短期建议观望 [11][12] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 一家规模达330亿美元的信贷基金面临超7%的赎回，私募信贷市场或面临流动性冲击，短期美元指数维持震荡 [13][15][16] 宏观策略（美国股指期货） - 美伊冲突持续升级，美国上调明年石油产量预期，美股面临下行压力，预计震荡偏弱运行，短期观望 [17][18][19] 宏观策略（股指期货） - 前2月中国进出口开门红，A股科技股涨幅大驱动股指修复，建议股指多头策略逐渐加仓 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 1 - 2月中国进出口数据超预期，央行开展395亿元7天期逆回购操作，若战争月底前结束，3月债市利空不多 [23][24][26] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 蒙古国进口炼焦煤市场偏强运行，关注下游补库情况 [27][28][29] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 2月中国出口汽车同比增57.9%，出口钢材同比降8.1%，钢价预计震荡 [30][31][32] 农产品（豆粕） - 1 - 2月我国大豆进口量微降，USDA下调阿根廷大豆产量预估，豆粕短期或偏强震荡，不建议盲目追涨 [33][34][35] 农产品（玉米） - 美国玉米对中国出口检疫装船情况，玉米市场多因素博弈，中长期价格有望企稳回升 [36][37][38] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚3月1 - 10日棕榈油出口环比增长37.91%，2月库存环比减少3.95%，关注马棕出口和印尼生柴政策 [39][40][42] 农产品（白糖） - 印度马邦产糖情况、巴西出口糖情况及广西糖厂收榨情况，郑糖短期低位震荡 [43][44][46] 农产品（生猪） - 新五丰和唐人神生猪销售情况，生猪市场“长期看产能、短期承压运行”，建议单边反弹沽空近月，长期关注反套机会 [47][48][49] 有色金属（碳酸锂） - 广期所发布碳酸锂期货合约有关事项，贸易商托克签署锂承购协议，建议关注逢低做多机会 [50][51][53] 有色金属（铂） - 铂钯价格变动，铂钯短期或维持震荡，单边短期观望，套利关注中线多铂空钯机会 [54][55] 有色金属（铅） - LME铅贴水情况，沪铅短期低位震荡，关注回调买入机会 [56][57][58] 有色金属（锌） - LME锌贴水情况，Polymetals矿运营情况，锌价建议谨慎观望 [59][60] 有色金属（铜） - 1 - 2月中国铜矿砂及其精矿和未锻轧铜及铜材进口情况，蒙古国与力拓谈判铜矿条款，建议关注逢低做多和内外正套 [61][63][65] 有色金属（锡） - LME锡贴水情况，锡供应端和需求端情况，短期宽幅震荡 [66][67][68] 能源化工（原油） - EIA维持美国原油产量预测稳定，阿联酋炼油厂遇袭，油价风险溢价回落 [69][70][71] 能源化工（液化石油气） - 中国lpg现货市场价情况，lpg价格预计宽幅波动 [72][73] 能源化工（碳排放） - CEA收盘价情况，CEA价格窄幅震荡，有需求企业可逢低买入 [73][74][75] 航运指数（集装箱运价） - 交通运输部约谈船运公司，欧线期货高位震荡，关注高价船司报价 [76][77][78]

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [6] 报告的核心观点 - 地缘风险溢价回吐，能源相关品种估值高位回调，叠加淡季现实乏善可陈，钢材库存矛盾仍存，铁矿石高库存压力难以缓解，蒙煤进口数量高企，玻纯供需过剩未改，合金基本面支撑不足，且旺季预期仍偏谨慎，盘面价格自高位有所回落，目前仍处淡季之中，基本面缺乏亮点，盘面存在调整压力，但海内外宏观预期及地缘扰动等不确定性仍存，盘面价格仍有剧烈波动的可能，需关注地缘风险扰动及旺季需求兑现情况 [1][2][6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交转弱，节后电炉复产使螺纹钢产量环比增加，铁水产量环比下降，热卷产量小幅下降，五大材产量变化有限；需求缓慢恢复但处于偏低水平；钢材延续累库，基本面矛盾缓解仍需时间 [8] - 展望：地缘风险溢价回吐，成本支撑松动使盘面高位回落，基本面矛盾未缓解，且旺季预期偏谨慎，盘面有向下调整压力，关注旺季需求情况 [8] - 中期展望：震荡 [11] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山发运环比大幅回落，本期到港明显回升；需求端高炉检修增多，铁水产量环比大幅回落，后期大概率季节性恢复；库存方面，港口库存环比小幅增加，压港库存增加，厂库小幅去化；两会召开，供应和宏观有扰动预期，基本面变动有限，盘面震荡运行 [8] - 展望：供应端发运恢复但仍存扰动预期，高库存压力短期难以缓解，宏观仍存不确定性，若宏观扰动弱化则基本面压力仍较大，预计震荡偏弱 [2][8] - 中期展望：震荡偏弱 [9] 废钢 - 核心逻辑：供给方面，节后废钢到货量继续回升，但恢复速度偏慢；需求方面，短流程钢厂复产节奏较快，废钢日耗已恢复至节前一半以上；库存方面，日耗恢复快于到货，厂内废钢库存再度回落，部分钢厂存在刚性补库需求，对价格形成一定支撑 [10] - 展望：短期供需双弱格局边际改善，需求恢复节奏略快于供给，基本面为价格提供一定支撑，预计短期以跟涨为主，需关注成材价格反弹的持续性及终端需求的实际恢复进度 [10] - 中期展望：震荡 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货端，昨日焦炭盘面基本回吐前日涨幅后震荡运行；现货端，首轮提降落地后，焦化利润仍旧承压，两会期间部分焦炉产能受限制，供应环比小幅下降；需求端，受重大会议影响，华北地区钢厂高炉限产情况较多，会议结束后铁水预计仍以复产为主，焦炭刚需支撑仍存；库存端，节后焦企发运提速，钢厂采购情绪一般，上游焦企累库速度已放缓；整体来看，短期受限产影响，焦炭供应稍显宽松，盘面对现货整体提振有限，首轮提降落地后暂稳运行，期货仍跟随成本端焦煤运行 [12] - 展望：短期铁水虽有扰动但长期焦炭刚需支撑仍存，且焦化继续让利空间较小，现货首轮提降落地后连续多轮提降可能性较小，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行，若地缘冲突持续或跟随能源价格表现强势，若地缘冲突缓和则预计保持震荡运行 [2][12] - 中期展望：震荡 [16] 焦煤 - 核心逻辑：期货端，原油跳水带动能源估值回落，昨日焦煤盘面基本回吐前日涨幅；现货端，当前国内大部分煤矿已完成复产，供应基本恢复至节前水平，后续仍有小幅回升空间，进口端蒙煤通关总体进口保持高位；需求端，焦炭产量小幅下降，提降落地后，中下游补库意愿较低，上游小幅累库；总的来说，提降落地后下游采购积极性一般，盘面对现货整体提振有限，盘面跳水后暂时回归基本面逻辑震荡运行 [14] - 展望：煤矿复产高度仍受限制，但蒙煤进口高企之下焦煤基本面现实压力仍存，现货预计震荡运行，而当前盘面价格受海内外宏观预期及地缘冲突等因素影响较多，若地缘冲突持续或跟随原油源价格表现强势，若地缘冲突缓和则预计保持震荡运行 [2][14] - 中期展望：震荡 [16] 玻璃 - 核心逻辑：两会召开叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性；供应端，现货价格低位运行，玻璃厂家较大面积亏损，长期来看日熔应该呈现下行趋势；春节后下游需求尚未恢复，盘面大幅波动后，中下游补库意愿回升，产销阶段性好转，但中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [15] - 展望：震荡，供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若产销不能持续好转，则高库存始终压制价格 [3][15] - 中期展望：震荡 [18] 纯碱 - 核心逻辑：两会召开叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性；供应端昨日日产环比持平；需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购整体变动不大；供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段；近期下游需求保持平稳，产量持续维持高位，静态过剩并未进一步加剧；原油大幅回调后，纯碱情绪退潮，高库存高供应重新压制上方价格，预计短期震荡运行 [19] - 展望：震荡，玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主；长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3][19] - 中期展望：震荡 [19] 锰硅 - 核心逻辑：能源估值上涨预期明显降温，削弱锰硅成本支撑力度，昨日盘面运行中枢进一步下移；现货方面，厂家报价积极性不高，现货报价跟随盘面高位松动；锰矿方面，化工焦价格小幅下调，但地缘政治因素影响下锰矿海运费趋增，叠加4月外盘报价进一步上调，贸易商挺价惜售情绪较浓，港口矿价走势偏强，锰硅整体成本仍居高位；需求方面，上半年旺季开启钢材产量趋增，但节后钢厂率先消化前期原料库存，补库需求恢复缓慢，短期锰硅需求端的提振力度较为有限；供应方面，南方厂家开工维持低位，但北方控产力度有限，市场库存消化的难度仍然较大 [18] - 展望：锰硅市场供强需弱，基本面支撑力度不足，成本端向下传导存在阻力，叠加上游库存居高不下，盘面上方存在面临明显的卖保压力，期价涨至成本线以上需注意高位回调风险，关注锰矿价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化 [20] - 中期展望：震荡偏弱 [20] 硅铁 - 核心逻辑：能源相关品种估值高位回调，硅铁盘面续涨乏力，昨日主力合约期价高位震荡运行；现货方面，市场观望情绪较浓，现货报价跟随盘面调整；成本端，2月电价陆续结算，宁夏波动不大但内蒙、青海进一步上调，硅铁成本端的支撑力度不减；需求端，上半年旺季开启钢材产量趋增，但节后钢厂率先消化前期原料库存，补库需求恢复缓慢，目前炼钢需求对硅铁价格的支撑力度有限，金属镁产量维持高位，镁厂低价出货意愿不高，但下游成交情况一般，镁锭价格窄幅波动；供给端，硅铁日产水平仍处低位，上游库存压力有限，但行业利润修复环境下厂家复产意愿趋增 [21] - 展望：硅铁基本面矛盾有限，但价格上涨驱动不足，行业利润的持续修复或将加速厂家的复产进度，使得供需关系边际转弱，当前盘面利润空间打开，需警惕期价高位回调风险，关注兰炭价格、用电成本的调整幅度，以及厂家开工水平的变化 [21] - 中期展望：震荡偏弱 [21] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数：2572.74，-0.45% [105] - 商品20指数：2930.42，-0.23% [105] - 工业品指数：2509.90，-0.69% [105] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 03 - 10：1964.04，今日涨跌幅 -0.97%，近5日涨跌幅 +2.18%，近1月涨跌幅 -0.53%，年初至今涨跌幅 -0.60% [107] 各品种基差及盘面利润情况 基差情况 |品种|地区|01合约基差（元/吨）|05合约基差（元/吨）|09/10合约基差（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|上海|58|116|88| |螺纹|北京|-32|26|-2| |热轧|上海|-36|-6|-18| |热轧|天津|-116|-86|-98| |铁矿|卡粉|103|58|85| |铁矿|纽曼粉|66|21|48| |铁矿|巴混|78|33|60| |铁矿|PB粉(61.5%)|79|34|61| |铁矿|新PB粉(60.8%)|98|53|80| |铁矿|麦克粉|79|34|61| |铁矿|罗伊山粉|95|50|77| |铁矿|金布巴粉|104|59|86| |铁矿|超特粉|118|73|100| |铁矿|混合粉|107|62|89| |铁矿|IOC6|65|20|47| |铁矿|卡拉拉精粉|149|104|131| |铁矿|KUMBA|65|20|47| |铁矿|唐山铁精粉|148|103|130| |铁矿|鞍山铁精粉|106|61|88| |焦煤|山西煤|-187|129|32| |焦煤|蒙煤|-141|174|77| |焦炭|日照港|-200|-30.5|-106.5| |焦炭|吕梁|-375|-205.5|-281.5| |硅铁|宁夏|-104|-46|-98| |硅锰|内蒙|-36|62|4| |硅锰|华北|-190|-6|-123| |玻璃|华中|-170|14|-103| |玻璃|全国|-120|64|-53| |纯碱|沙河|-124|-20|-86| [24] 盘面利润情况 |品种|01合约盘面利润（元/吨）|05合约盘面利润（元/吨）|09/10合约盘面利润（元/吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|69|20|55| |热卷|23|2|21| |焦炭|-240|16|-38| [24]

固定收益研究（信用债周报）核心观点 - 本期（3月2日至3月8日）信用债发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-1 BP至6 BP，信用债发行规模在低基数效应下环比大幅增长，企业债保持零发行，其余品种发行金额增加，信用债净融资额环比增加，企业债净融资额为负且减少，其余品种净融资额为正且增加 [2] - 二级市场方面，本期信用债成交金额环比增长，各品种成交金额均增加，收益率全部下行，信用利差有所分化，表现为中短端整体走阔，长端收窄态势，多数品种利差处于历史低位，7年期品种分位数相对较高 [2] - 绝对收益角度看，相对旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，尽管震荡调整难以避免，但信用债全面走熊的条件不充分，未来收益率仍在下行通道，逢调整增配的思路可行，相对收益角度看，各期限信用利差压缩空间均显不足，多数品种配置性价比不高，票息策略宜谨慎，交易思路可适度乐观，择券需关注利率债趋势及个券票息价值 [2] 固定收益研究（信用债周报）地产债与城投债 - 中央和地方持续积极优化房地产政策，托举政策发力释放刚性和改善性住房需求，推动房地产止跌回稳，房地产市场正处新旧模式转换期，但朝着止跌回稳方向迈进，下阶段目标是构建房地产发展新模式，后续政策出台节奏和力度值得期待 [3] - 地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，随着市场逐步企稳信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业，配置重点仍是历史估值稳定的业绩优异的央企、国企及含有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券估值修复的交易机会 [3] - 城投债方面，在坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种，在有力有序有效推进地方融资平台出清的严监管下，融资平台改革转型加快推进，可关注“实体类”融资平台改革转型的机会 [3] 行业研究（金属行业周报）行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁：供给端后续仍有进一步增产空间，短期钢材库存或将继续积累，需关注地缘政治的扰动以及钢材库存数据变动情况 [6] - 铜：美以对伊朗战争导致油价上涨和美元走强，预计短期仍对铜价有压制，需关注海外地缘局势和国内库存去化情况 [6] - 铝：中东地区电解铝出口受阻导致海外供应收缩，而国内电解铝运行产能受政策影响难有增长，短期看供应趋紧的预期或支撑铝价上行 [6] - 黄金：短期看油价上涨对金价有压制，黄金市场多空博弈加剧，建议关注伊朗局势进展 [6] - 锂：中东冲突引发市场对于储能需求的担忧，油价上涨亦对碳酸锂价格有所压制，短期碳酸锂价格或偏弱运行 [6] - 稀土：稀土供给有望延续偏紧状态，但美伊冲突导致市场风险偏好下降，短期稀土价格或受压制，需关注海外地缘局势和下游需求数据 [6] 行业研究（金属行业周报）本周策略与评级 - 3月上市公司业绩将逐渐披露，市场或进入行业基本面与公司基本面验证阶段，海外美以对伊朗战争将是影响避险情绪的重要变量，需关注战争局势变化 [6] - 细分板块上，建议关注受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑的黄金板块；铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；短期受中东电解铝出口受阻影响的铝板块；受海外锂矿出口扰动和海外电力供应不足推动的锂板块；在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [6] - 报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [7]

文章核心观点 - 2026年春节时间较往年更早，产生了显著的“春节错位”效应，这将导致1-2月主要经济数据（如工业增加值、出口）同比读数被推高，而3月数据则可能被压低，从而影响市场对经济“开门红”成色的判断[122][123][124] - 剔除春节错位影响后，实际经济活动显示出结构性改善：生产与出口景气度好于2025年12月底，但内需表现分化，消费高频数据积极修复，而投资相关指标反弹有限[125][126][127] - 综合判断，预计1-2月工业增加值同比为6%，出口同比大幅上升至21.9%，社会消费品零售总额同比回升至3%左右，但固定资产投资增速反弹幅度预计相对有限[127][128] 生产高频跟踪 - **工业生产偏弱**：节后第二周，全国高炉开工率环比下降2.5%，同比增速较节后第一周回落2.5个百分点至-0.3%，显示工业生产偏弱[2] - **钢材消费与库存**：同期钢材表观消费有所改善，环比增长4.4%，同比增速较前周回升10.6个百分点至4.2%；但钢材社会库存持续回升，环比增长8.3%[2] - **中游生产分化**：石化链开工明显回升，纯碱开工率环比增长1.7%，同比增速较春节后第一周回升2.5个百分点至-0.5%；PTA开工率环比增长6.1%，同比增速回升4.8个百分点至-2.8%[12] - **消费链生产走弱**：涤纶长丝开工率同比增速回落1.1个百分点至-2.4%；汽车半钢胎开工率虽环比大幅增长39.5%，但同比增速较前周回落5个百分点至0.2%[12] - **建筑业活动回升**：全国水泥粉磨开工率环比增长14.7%，同比增速回升1.5个百分点至4.9%；水泥出货率环比增长5.6%，但同比小幅回落0.3个百分点至3.6%[20] - **水泥库存与价格**：水泥库容比环比下降1.8%，同比回落1.5个百分点至1.7%；水泥周内均价环比下降1.5%[20] - **玻璃与沥青**：玻璃产量环比增长0.8%，但同比增速较前周回落0.3个百分点至-6.7%；玻璃表观消费同比增速较前周大幅回升36个百分点至-9.6%；反映基建投资的沥青开工率环比增长2.3%，同比增速较前周回落1.5个百分点至4.3%[29] 需求高频跟踪 - **房地产销售回落**：节后第二周，30大中城市商品房日均成交面积同比回落至9.7%，其中一线、二线、三线城市成交同比分别回落至6.9%、21.7%和-13.9%[43] - **内需货运回升**：节后第一周，铁路货运量同比增速回升2.1个百分点至3.1%；公路货车通行量同比增速回升20.2个百分点至26%[54] - **出口货运强劲**：同期，监测港口货物吞吐量同比增速回升23.4个百分点至25.5%；集装箱吞吐量同比增速回升5.8个百分点至12.3%[54] - **人流出行保持韧性**：节后第二周，全国迁徙规模指数同比增速回落19.5个百分点至23.5%；国内执行航班架次同比增长3.7%，国际执行航班架次同比增长4.4%[66] - **观影消费大幅回落**：春节后第一周，电影观影人次同比增速回落35.4个百分点至-59.4%；票房收入同比增速回落34.7个百分点至-63%[72] - **汽车零售偏弱**：乘用车零售量环比下降9.7%，同比增速回落3.5个百分点至-5.1%；乘用车批发量环比下降9.2%，同比增速回落6.3个百分点至4.9%[72] - **集运价格回升**：节后第二周，CCFI综合指数环比上涨0.9%，其中东南亚航线运价环比上涨6.8%，美西航线运价环比上涨2%；BDI运价环比下降6.1%[84] 物价高频跟踪 - **农产品价格分化**：节后第二周，蔬菜价格环比下降3.9%，水果价格环比下降0.6%，鸡蛋价格环比回升1.1%[94] - **工业品价格冲高**：南华工业品价格指数环比上涨5.0%，其中能化价格指数环比大幅上涨8.7%，金属价格指数环比持平[107] 春节错位影响分析 - **影响机制与幅度**：春节作为“移动假日”，对供给侧（如工业增加值）的影响大于需求侧，影响周期可长达1个月以上，部分年份会导致1-3月经济数据同比增速波动幅度达40个百分点[123] - **今年特殊影响**：2026年春节呈现“更早返乡”现象，放大错位效应；测算显示，春节错位将导致1-2月出口增速被推高8.4个百分点，3月则被压低18.6个百分点；对工业增加值增速的影响在0.7-0.8个百分点之间[124] 实际经济景气评估 - **生产实际改善**：剔除春节影响，1-2月高炉开工率、PTA开工率、高速公路货车通行量的同比增速均较2025年12月上行1-5个百分点；六大发电集团日均耗煤量、铁路货运量、汽车半钢胎开工率同比也出现改善[125] - **出口实际改善**：1-2月监测港口完成货物吞吐量同比增速较2025年12月上行7.4个百分点至9.3%；对齐春节后相同周期看，港口货物吞吐量同比增速上行4.5个百分点至5.6%，集装箱吞吐量同比增速上行3.4个百分点至12.1%[125] - **内需表现分化**：对齐春节后周期，全国迁徙规模指数同比明显上行，春节消费数据亮眼；商品消费中，乘用车零售销量同比增速上行7.8个百分点至-3.1%，五大家电零售额同比增速上行15.2个百分点至-26.3%；但投资指标如水泥出货率、玻璃表观消费、沥青开工率同比均不同程度下行[126] 经济前景展望 - **工业与出口**：在“春节错位”与实际生产改善共同影响下，预计1-2月工业增加值同比为6%，出口同比大幅上升至21.9%[127] - **消费**：在各地促消费政策加码等背景下，居民消费信心持续修复，预计1-2月社零同比回升至3%左右，服务零售额同比增速或有明显回升[127] - **投资**：专项债结构改善及政策性工具发力，有望推动基建投资修复，但受制于房企融资压力及制造业盈利走弱，预计总体固定资产投资增速反弹幅度有限[128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 伴随原油冲高回落市场回归基本面供需交易，预计螺纹钢市场维持震荡偏弱格局，未来重点关注表需数据能否持续回暖带动库存去化，中期走势核心是终端需求复苏强度，若宏观政策带动下游需求超预期复苏价格有望上行，若需求持续疲软高库存将压制价格 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周二持仓量减仓9469手，成交量795516手大幅缩量，短期上破5日均线3091，中期在30日均线3092附近，短期承压60日均线3108附近，伴随原油冲高回落市场回归基本面 [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3220元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货112元/吨 [2] 基本面数据 - 供需情况：2026年3月5日当周，产量173.31万吨较前一周增加8.21万吨；当期表需98.23万吨，环比上周+17.69万吨但整体仍处历史同期低位，需求端复苏不及预期，房地产行业下行态势未逆转，长期需求同比下降；社会库存637.75万吨，环比+69.99万吨（+12.33%），钢厂库存237.93万吨，环比+5.09万吨（+2.19%），库存合计875.68万吨，环比+75.08万吨（+9.38%），预计2 - 3周后进入去库阶段 [3] - 成本与利润：钢价估值处于低位，地缘政治推高油价和航运成本，对大宗商品价格带来支撑 [3] - 宏观面：2026年3月5日十四届全国人大四次会议释放积极信号，政府工作报告提出稳增长举措，市场对基建与地产托底预期增强，情绪面获阶段性支撑 [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：钢价估值偏低，地缘政治推高成本，政策托底预期，钢厂减产执行落地，成本支撑修复 [5] - 偏空因素：终端需求持续低迷，成本支撑减弱，库存持续累积，去库速度放缓，资金持仓结构偏空 [5]