券商评级动态 - 7月17日券商对19只个股给出买入评级，其中2只明确公布目标价：瀚蓝环境目标价38.94元（较收盘价25.49元潜在涨幅52.77%）、卫星化学目标价21.30元（潜在涨幅22.06%）[1] - 评级调整呈现"稳中有升"态势，11只个股维持原评级，1只（物产环能）因业绩超预期及新能源业务布局被调高至"买入"，7只为首次评级[1] - 首次覆盖个股涵盖科技（华工科技）、制造（开勒股份）、能源（陕西煤业）等领域，反映机构对新赛道及低估值品种的挖掘力度加大[1] 行业分布特征 - 技术硬件与设备行业最受关注，5只个股入选（如中际旭创、天准科技），覆盖光模块、智能装备等细分赛道[2] - 材料Ⅱ行业3只个股获覆盖（卫星化学、金达威等化工龙头），资本货物行业3只个股上榜（继峰股份、青达环保等汽车零部件及环保设备公司）[2] - 能源、食品饮料等行业亦有个股入选，显示机构配置思路多元化[2] 机构选股逻辑 - 侧重估值与成长匹配性，目标涨幅居前的瀚蓝环境、卫星化学均具备稳健现金流和行业龙头地位[1][2] - 加大对新兴产业覆盖，首次评级个股中科技类占比过半，反映市场对AI、高端制造等长期主题的持续看好[2] - 中报季临近，业绩超预期或成为驱动评级调整的核心因素[2]

核心观点 报告对通信、生物医药、煤炭等行业及青达环保、天准科技等公司进行研究分析指出通信行业算力板块发展良好生物医药创新药 CS2009 表现优异煤炭价格企稳反弹相关公司各有亮点具备投资价值 [5][6][9] 市场走势 - 2025 年 7 月 18 日国内市场主要指数多数上涨，上证指数收盘 3,516.83 涨 0.37%，深证成指收盘 10,873.62 涨 1.43%，沪深 300 收盘 4,034.49 涨 0.68%等 [4] 通信行业 行业动向 - 7 月 10 日马斯克宣布推出 xAI 下一代大模型 Grok4，推理能力较前代提升 10 倍，语音能力快 2 倍，在多领域效果更佳 [5] - 7 月 12 日国内大模型独角兽月之暗面发布并开源最新一代 MoE 架构基础模型 Kimi K2，总参数量达 1 万亿，在多项测试中取得开源模型 SOTA 成绩 [5] - 中报业绩预告显示，工业富联、光迅科技、华工科技、沃尔核材等算力产业链龙头公司业绩亮眼，增强市场信心 [5] 投资建议 - 海外算力需求逻辑转变，仍看好 2026、2027 海外算力投资带来的产业链机会；国内算力加大投入是确定性事件，国产算力价值逐步凸显 [7] - 建议关注海外算力链、国内算力链及卫星和火箭相关公司 [7] 生物医药Ⅱ行业 药物点评 - CS2009 是基石药业自研的 PD - 1/VEGF/CTLA - 4 三特异性抗体，有望替代以 PD - (L)1 为基础的疗法，临床试验涵盖多种癌症 [6][8] 数据情况 - CS2009 药效学数据优秀，食蟹猴耐受性良好，临床前数据优于同类药物，在 I/II 期临床耐受性良好，“冷肿瘤”及 PD - (L)1 经治患者观察到抗肿瘤活性 [9] 煤炭行业 供需数据 - 1 - 6 月原煤供给边际递减，6 月当月产量 4.21 亿吨，同比增 3.0%；终端需求受制造业和基建支撑，非电走势强于电力 [10] - 1 - 6 月进口量累计 22170 万吨，同比降 11.1%，6 月当月进口量 3303.7 万吨，同比降 25.93% [13] 价格情况 - 煤炭价格接近底部，6 月出现企稳反弹迹象，年初以来降幅动力煤＜焦炭＜炼焦煤 [13] 投资建议 - 随着“反内卷”信号确立，政策方向或转变，后续关注价格反弹高度和持续性；扩储成本提升，煤价企稳反弹，把握节奏，关注相关炼焦煤和动力煤公司 [13] 青达环保 事件描述 - 7 月 15 日公司公告，公司及控股子公司收到“融合边缘计算与数字孪生的输渣设备智能运维技术”科学技术成果鉴定证书，项目成果达国际领先水平 [12] 事件点评 - 成果证书彰显公司创新和研发实力，有利于提升核心竞争力和拓展市场 [12] 业绩情况 - 2025 年 Q1 业绩高增，预计 H1 营收同比增长 75% - 143% [14] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.78 元/2.31 元/2.98 元，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [15] 天准科技 事件描述 - 2025 年 6 月 23 日公司向不特定对象发行可转换公司债券申请获上交所受理 [19] 事件点评 - 募集资金不超 8.86 亿元，用于工业视觉装备及精密测量仪器、半导体量测设备、智能驾驶及具身智能控制器研发及产业化项目 [20] 业务进展 - 半导体领域取得重大突破，明场检测设备获客户订单，持续推进更高制程产品线 [21] - 智能驾驶进入新阶段，率先发布具身智能控制器，25H1 获头部人形机器人批量订单 [21] - PCB 收入端和客户端进展显著，重点布局三大产品线；消费电子获头部大客户订单 [21] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母公司净利润 1.7/1.8/2.0 亿元，同比增长 32.8%/11.0%/10.0%，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [21]

海外AI需求与光模块行业 - 海外AI需求快速增长，新增企业数量显著增加 [1] - AI相关Token量呈现加速增长态势 [1] - AI Capex持续保持高投入状态 [1] - 中长期来看AI应用仍处于极早期阶段 [1] - 光模块行业作为算力集群拓展的基础组件，具备持续高增长能力 [1]

市场表现 - A股市场7月17日强劲回升 上证指数涨0 37%报3516 83点 深证成指涨1 43%报10873 62点 创业板指涨1 75%报2269 33点 沪深北三市合计成交15602亿元 较上日放量985亿元 全市场超3500只个股上涨 [2] - 算力硬件与医药板块表现亮眼 其中PCB板块全天强势领涨 多只个股涨停 CPO概念同样出色 剑桥科技 德科立涨停 新易盛涨超8%并创历史新高 [3] - 创新药概念股成为医药板块上涨核心驱动力 多只个股涨停 美迪西 首药控股等涨幅超10% [4] 算力硬件行业 - 算力硬件企业近期频频发布业绩预喜公告 广合科技预计上半年净利润4 85亿元至5 05亿元 同比增长51 85%至58 12% 受益于AI技术驱动的算力基础设施需求增长 [3] - 东山精密表示将努力推进今年经营性利润目标 目前LED业务处亏损状态 公司正调整方向 控成本 [3] 医药行业 - 国家医保局 国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出5方面16条措施 对创新药研发 准入 入院使用和多元支付进行全链条支持 [5] - 药明康德 甘李药业 圣诺生物等多只医药股预计半年度业绩大幅增长 验证行业高景气度 [5] - 中国在全球创新药BD交易中的项目数占比从2019年3%跃升至2024年13% 金额占比从1%提升至28% 2025年上半年中国创新药License out总金额接近660亿美元 [5] 外资观点 - 花旗将中国和韩国股市评级上调至增持 预计恒生指数今年底目标点位25000点 明年年中26000点 沪深300指数今年底4200点 明年年中4350点 MSCI中国指数今年底79点 明年年中82点 [6] - 贝莱德基金量化及多资产投资总监王晓京表示 沪深300指数当前估值低于合理价值中枢约10% 如未来有进一步降息空间 估值中枢还会继续抬升 [6] - 王晓京看好三类资产 具备绝对现金流价值的股票 广义消费行业 传统高增长板块如AI 医药 银发经济等 [7]

市场表现 - 算力硬件股持续走强，光模块龙头新易盛单日涨幅超8%，市值突破1800亿元，成交额达120亿元居A股榜首 [1] - 联特科技、太辰光涨幅超5%，中际旭创、天孚通信等涨幅均超2.5%，创业板人工智能ETF（159363）单日上涨3.12%，成交额4.11亿元创历史次高 [1] - 自4月低点以来，创业板人工智能指数累计涨幅超50%，显著跑赢中证人工智能（22.95%）和科创AI（16.14%）等同类指数 [3][4] 行业驱动因素 - 海外AI需求旺盛带动算力硬件板块业绩超预期，市场对2025-2026年板块利润、收入及利润率预期上修 [5] - 国盛证券认为A股算力产业链是稀缺成长板块，AI商业化落地可能复制云计算黄金十年趋势，光模块等龙头估值或向成长股切换 [5] - 中信建投指出大模型竞争推动算力投资高增，推荐北美算力链标的、1.6T光模块及CPO产业链等四大方向 [6] 投资标的聚焦 - 创业板人工智能ETF（159363）超六成仓位布局算力基础设施，三成兼顾AI应用，覆盖光模块龙头、IDC算力租赁等热门赛道 [6] - 指数成份股中光模块企业表现突出，如新易盛、中际旭创等，同时涵盖算力硬件和AI应用领域 [1][6] 历史数据参考 - 创业板人工智能指数2020-2024年年度涨幅分别为20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%，基日为2018年12月28日 [4][7]

市场表现 - A股算力产业链表现强势，CPO、PCB方向集体爆发，新易盛三天涨幅达40% [2][3] - 通信设备ETF(159583)和创业板人工智能ETF富国(159246)因含"CPO三巨头"成为热门ETF，单日涨幅分别达3.51%和3.22% [3][19] - 上证指数收涨0.37%，创业板指涨1.75%，航天军工、通信设备、电子元器件板块领涨超3% [6][7][9] 行业景气度 - AI算力赛道高景气，H20复供缓解产业链订单延迟，核心供应商出货节奏回归明朗 [3] - 台积电二季度净利润激增60%，3nm/5nm芯片出货占比达60%，北美客户营收占比提升10个百分点至75% [18] - 创新药板块受集采政策利好，维康药业20CM涨停，多只个股涨幅超10% [11][12] 国产CPO竞争力 - 中国光模块厂商全球市占率38%，800G领域占比超70%，中际旭创、新易盛合计份额超60% [26] - 中国厂商毛利率30%-35%，较美国厂商高8-12个百分点，成本优势显著（材料成本低30美元，人工成本低80美元） [27][28] - 技术突破显著：硅光技术功耗比美国低20%-30%，800G量产良率达90%（美国约80%） [29] 产业链绑定与资金动向 - 中际旭创、新易盛绑定英伟达（供应占比45%）、Meta、谷歌等巨头，股价走势拟合英伟达 [30] - CPO板块2024年下半年主力资金净流入超320亿元，占光模块行业总流入68% [34] - 通信设备ETF(159583)前三大成分股为中际旭创(13.31%)、新易盛(12.94%)、天孚通信(3.82%) [35][36] 产品与市场预期 - AMD计划重启MI308芯片对华出口，英伟达H20订单激增并建立"白名单"系统 [21] - 1.6T产品放量预期推动光模块估值重估，创业板人工智能指数年内涨幅24.11% [42][41] - 中国厂商月产能达30万只（美国厂商15万只），产线调整效率领先（72小时vs美国2周） [29]

外资动向与市场评级 - 花旗将中国和韩国股市评级上调至"增持"，预计MSCI亚洲（除日本外）指数至2026年中回报约7%，预测市盈率约14倍 [1] - 恒生指数目标价：2024年底25000点，2025年中26000点；沪深300指数目标价：2024年底4200点，2025年中4350点；MSCI中国指数目标价：2024年底79点，2025年中82点 [1] - 韩国投资者年内对港股/A股累计交易额超54亿美元，中国成为其第二大海外投资目的地，重点布局宁德时代及泡泡玛特等标的 [2] - 北向资金持有A股数量达1230.66亿股（较2024年底+6.75亿股），市值2.29万亿元（较2024年底+871.27亿元） [2] AI算力产业链爆发 - 英伟达重启H20对华销售，将推合规GPU专供中国市场，带动数据中心建设需求 [4] - 全球800G光模块市场规模2025年将突破120亿美元（CAGR 67%），高端PCB市场规模2026年达1080亿美元 [5] - CPO光电共封装技术可降低功耗30%-50%，需PCB提供超高密度互连支持 [5] - 光模块龙头新易盛2025中报预增385%，反映全球AI算力基建需求爆发 [5] 算力硬件细分领域 服务器与集成商 - 浪潮信息：英伟达H20主力集成商，2025Q1订单量激增300%，出货量破10万台，国内AI服务器市占率超40% [10] - 中科曙光：液冷服务器PUE≤1.25，与寒武纪合作开发国产化AI一体机 [11] - 紫光股份：2023年AI订单增长950%，液冷服务器节能30% [12] 光模块 - 中际旭创：全球800G光模块市占率超40%，每台H20服务器需4-8个800G模块，2025Q2净利润预计23.77亿元 [13] - 新易盛：1.6T光模块研发领先，绑定谷歌/Meta等国际客户 [14] PCB与先进封装 - 生益电子：AI服务器PCB市占率国内第一，2024年相关营收占比48.96%，Q2扣非净利润同比增超5倍 [15] - 长电科技：承接英伟达H20的CoWoS封装订单，2025年先进封装业务营收占比预计达35% [16] 数据中心基础设施升级 - 工信部要求2025年新建数据中心PUE≤1.3，推动液冷技术渗透 [9][17] - 曙光数创：相变液冷系统单机柜功率支持100kW+，PUE≤1.2，2025Q1新增需求10.9万KW（同比+43%） [19] - 英维克：冷板式液冷市占率国内第一，2025年液冷业务营收预计50亿元（同比+120%） [20] - 万国数据：AI算力占新增订单60%，H20集群数据中心PUE≤1.25 [21] - 鸿博股份：算力出租率85%，单卡日租金2000元 [22]

市场整体表现 - A股风险偏好明显提升 个股成交额前30中仅2只下跌 上涨个股数量超3500只 为7月9日以来新高 仅1只非ST股跌停 [1] - 上证指数上涨0.37% 深证成指上涨1.43% 创业板指上涨1.76% [1] - 沪指运行中枢从5-6月的3300点抬升至3500点 成交额同步放大 [3] 结构性行情特征 - 主线板块持续活跃 包括算力 创新药 多元金融 光伏 军工 人形机器人等 均具备宏大叙事逻辑和事件催化 [3] - 算力产业链领涨 共封装光学(CPO)板块上涨3.34% 生益电子涨13.86% 仕佳光子涨11.10% [4] - 创新药板块带动医药股走强 成都先导 迈威生物-U 维康药业 美迪西等个股涨停 涨幅均超19% [5][6] - 人形机器人板块上涨1.74% 南京聚隆涨停20.01% 索辰科技涨12.70% 行业上半年增速显著 [7][8][9] 龙头股表现 - 市场持续聚焦龙头股 新易盛 胜宏科技 沪电股份等创历史新高 其中4只个股市值超1000亿元 [11][12] - 工业富联 鹏鼎控股 江淮汽车等创阶段新高 [11] 机构观点 - 沪深300当前估值低于合理价值中枢约10% 若降息将进一步抬升估值 [14] - 市场有望延续"上台阶"行情 因宏观环境改善 风险偏好提升 结构性景气显现 [15] - 配置建议关注AI 电新 机器人 生物科技等高景气赛道 以及极低PB估值行业 [15]

睿远基金二季度调仓情况 - 睿远成长价值混合维持高仓位运作，权益投资比例92 16%，环比下降1 46% [3] - 睿远均衡价值权益仓位89 88%，较上期下降0 17% [7] - 睿远成长价值期末资产净值186 66亿元，环比增加2 36亿元 [3] - 睿远均衡价值期末资产净值117 67亿元，环比减少2 88亿元 [7] 睿远成长价值混合持仓变动 - 增持立讯精密、寒武纪、巨星科技，持股数分别增加3 18%、6 45%、9 19%至3017万股、130万股、2518万股 [3][4] - 新易盛新进前十大重仓，持股731万股，市值9 28亿元 [2][5] - 减持中国移动、迈为股份幅度超10%，最新持股1660万股、691万股 [4] - 减持胜宏科技、腾讯控股、宁德时代、三诺生物，幅度分别为1 7%、0 69%、2 38%、1 14% [4] 睿远均衡价值持仓变动 - 新增立讯精密、杭州银行、中国太平、神马电力前十大重仓，持股数分别为1900万股、2500万股、2908万股、1300万股 [7] - 分众传媒获大幅增持63 33%，持股数达9800万股，市值7 15亿元 [8][9] - 小米集团小幅增持4 33%，持股数1500万股 [9] - 减持腾讯控股、宁德时代、中国太保，幅度分别为2%、2 27%、3 88% [8] 行业配置重点 - 睿远成长价值重点配置电子、互联网科技、精密制造和医药板块 [5] - 增加医药板块配置，涉及创新药和AI带动传统医学子行业 [5] - PCB产业链个股涨幅明显，净值占比显著提高 [5] - 减少传统能源公司配置，因市场风格和基本面压力 [5] 基金经理市场观点 - 经济结构调整最困难时期或已过去，企业盈利有望逐步回升 [2][9] - 权益市场向好的基础稳固，高股息资产仍具吸引力 [2][9] - 下半年政策工具释放、国债和地方债发行加快将利好资本市场 [6] - 需甄别结构性成长机会，关注能创造稳定自由现金流的公司 [9]

英伟达对华销售许可及新产品 - 英伟达已获得川普政府许可恢复向中国销售"特供版"H20 GPU [1] - 公司准备推出基于Blackwell架构且符合美国对华出口规定的新GPU 可能应用于智能工厂和物流领域 [1] - 美国政府曾于今年4月关税冲突高峰期限制H20对华出售 导致市场恐慌并压制板块估值 [1] 中美贸易环境及算力产业链影响 - 6月以来中美贸易冲突缓和 两国释放善意信号 [1] - 国内算力"缺芯"问题有望阶段性缓解 [1] - AI机房 AI应用 海外算力供应链等标的可能边际受益 [1] 算力产业链业绩表现 - 北美算力链部分个股集中披露业绩预告 光模块/PCB板块头部企业Q2业绩表现突出 [1] - 少数代表性厂商2025年半年归母净利润同比成长数倍 [1] - 结合此前扩产动作 显示算力行业景气度持续高企 [1] 通信ETF行业表征 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数 覆盖通信设备制造和技术服务领域上市公司 [2] - 该ETF在同类产品中流动性优异 光模块成分股占比超40% [2]