行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 核心观点是持续看好AI应用，并建议把握AI应用破圈及商业化落地加速背景下的投资机会，重点关注AI营销、语料、游戏及IP潮玩板块 [1][4][37] 板块周度表现回顾 - 报告期内（2月24日至2月27日），传媒行业指数下跌4.44%，跑输沪深300指数（上涨1.08%）和创业板指（上涨1.05%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第29位 [1][13] - 周涨幅靠前的公司包括中信出版（上涨38%）、友车科技（上涨19%）、ST华闻（上涨12%）和中体产业（上涨8%）[12][13] - 周跌幅靠前的公司包括博纳影业（下跌29%）、光线传媒（下跌28%）、横店影视（下跌24%）和幸福蓝海（下跌22%）[12][13] 行业重点动态与新闻 - **AI模型与技术进步**：谷歌Nano Banana 2图像生成模型正式上线，带来2K默认分辨率和文字渲染能力的大幅提升 [2][16]；深度求索（DeepSeek）计划于下周发布全新多模态大语言模型V4，这是继2025年1月R1推理模型发布后的首次重大更新 [2][17] - **重大产业合作**：OpenAI与亚马逊达成多年期深度战略合作，亚马逊将向OpenAI投资500亿美元，首期投入150亿美元，未来可能根据条件追加350亿美元，双方将在云计算、算力（涉及约2吉瓦的Amazon Trainium算力）及AI智能体生态构建方面深度合作 [2][17][34] - **政策与融资**：上海新增11款生成式人工智能服务通过备案，累计备案总数已达149款 [32][33]；OpenAI宣布获得1100亿美元新融资，并与亚马逊签订8年期价值1000亿美元的算力大单 [34] 细分行业数据跟踪 - **电影市场**：报告期内（2月23日至3月1日），全国电影票房为22.95亿元，票房前三名分别为《飞驰人生3》（10.96亿元，票房占比47.7%）、《镖人：风起大漠》（4.12亿元，票房占比17.9%）和《惊蛰无声》（3.04亿元，票房占比13.2%）[3][18][20] - **电视剧与综艺**：网络剧热度前三名为《唐宫奇案之青雾风鸣》、《纯真年代的爱情》和《玫瑰丛生》[24][25]；综艺节目热度前三名为《主咖和 Ta 的朋友们》、《周五晚高疯》和《你好星期六 2026》[3][26][27] - **游戏市场**：2026年1月中国手游海外收入前三名分别为《Block Blast!》、《Vita Mahjong》和《Tile Explorer》[3][28]；中国区iOS游戏畅销榜前三名为《王者荣耀》、《和平精英》和《三角洲行动》[30]；安卓平台热玩榜前三名为《心动小镇》、《潜水员戴夫》和《我的世界：移动版》[31] 投资建议与关注方向 - **AI应用与商业化**：建议关注AI应用破圈及商业化落地加速带来的机会，具体包括：1）AI营销方向及受益于流量入口竞争的GEO机会；2）语料方向，关注浙数文化、中文在线等标的；3）平台端，看好受益于AI提升广告投放效率的哔哩哔哩；4）看好AI漫剧方向，关注中文在线、昆仑万维等 [4][37] - **游戏板块**：建议把握业绩与估值兼备的游戏板块底部布局机会，自下而上关注产品周期及具备AI产品落地的公司，推荐标的包括巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等 [4][37] - **IP潮玩板块**：建议把握泡泡玛特的底部修复机会 [4] - **出版行业**：关注GEO语料库可能带来的催化，建议关注国有出版方向 [37] 重点公司估值与评级 - 报告列出了部分重点公司的盈利预测与投资评级，均给予“优于大市”评级，例如： - 恺英网络（002517.SZ）：预计2025年EPS为1.01元，对应PE为22倍；2026年EPS为1.20元，对应PE为19倍 [5][39] - 吉比特（603444.SH）：预计2025年EPS为23.31元，对应PE为18倍；2026年EPS为26.40元，对应PE为16倍 [5][39] - 三七互娱（002555.SZ）：预计2025年EPS为1.38元，对应PE为18倍；2026年EPS为1.51元，对应PE为16倍 [5][39] - 哔哩哔哩-W（9626.HK）：预计2025年EPS为2.67元，对应PE为83倍；2026年EPS为4.87元，对应PE为45倍 [39] - 泡泡玛特（9992.HK）：预计2025年EPS为9.61元，对应PE为24倍；2026年EPS为13.15元，对应PE为17倍 [39] 上市公司动态更新 - 中文在线已于2026年2月27日向香港联交所递交H股上市的申请 [35] - 神州泰岳发布2025年度业绩快报，预计总收入为58.2亿元，同比下滑9.7%；归母净利润为7.98亿元，同比下滑44.1% [36]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：封板率 **模型/因子构建思路**：通过计算盘中最高价涨停且最终收盘涨停的股票比例，来衡量市场涨停板的封板质量或资金封板的坚决程度[15]。 **模型/因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[15]。 2. 在目标交易日，统计所有盘中最高价达到涨停价的股票数量（记为A）[15]。 3. 在A中，进一步统计收盘价仍为涨停价的股票数量（记为B）[15]。 4. 封板率计算公式为： $$封板率 = \frac{B}{A}$$ [15] 其中，B代表最高价涨停且收盘涨停的股票数，A代表最高价涨停的股票数[15]。 2. **模型/因子名称**：连板率 **模型/因子构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票占昨日所有涨停股票的比例，来衡量市场涨停板的持续性和短线赚钱效应[15]。 **模型/因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[15]。 2. 统计前一交易日（T-1日）收盘涨停的股票数量（记为C）[15]。 3. 在C中，统计在目标交易日（T日）收盘也涨停的股票数量（记为D）[15]。 4. 连板率计算公式为： $$连板率 = \frac{D}{C}$$ [15] 其中，D代表连续两日收盘涨停的股票数，C代表昨日收盘涨停的股票数[15]。 3. **模型/因子名称**：大宗交易折价率 **模型/因子构建思路**：通过计算大宗交易成交总额与按当日市价计算的成交份额总市值的偏离度，来反映大额资金交易的折溢价情况，通常折价率能反映大资金的交易情绪和偏好[24]。 **模型/因子具体构建过程**： 1. 获取目标交易日所有大宗交易的成交数据，包括每笔交易的成交金额和成交份额[24]。 2. 计算当日所有大宗交易的总成交金额（记为E）[24]。 3. 对于每笔大宗交易的成交份额，以其当日收盘价（或成交均价）计算其市值，并加总得到按市价计算的成交份额总市值（记为F）[24]。 4. 大宗交易折价率计算公式为： $$折价率 = \frac{E}{F} - 1$$ [24] 其中，E代表大宗交易总成交金额，F代表当日成交份额的总市值[24]。计算结果为负表示折价交易，为正表示溢价交易。 4. **模型/因子名称**：股指期货年化贴水率 **模型/因子构建思路**：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的基差，并将其年化，来衡量股指期货的升贴水程度，这反映了市场对未来走势的预期和股指对冲的成本[26]。 **模型/因子具体构建过程**： 1. 选定目标股指期货合约（如上证50、沪深300等）及其对应的现货指数[26]。 2. 计算基差：基差 = 期货价格 - 现货指数价格[26]。 3. 获取该期货合约的剩余交易日数（记为T）[26]。 4. 年化贴水率计算公式为： $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times (\frac{250}{T})$$ [26] 其中，基差为期货价格减去现货指数价格，指数价格为现货指数价格，T为合约剩余交易日数，250为年化交易日数假设[26]。计算结果为正表示年化升水，为负表示年化贴水。 模型的回测效果 （注：本篇报告为市场监测日报，未提供量化模型或因子在历史样本外的长期回测表现指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率（IR）等。报告中的数据均为特定日期的观察值或近期统计值[5][6][9][12][15][17][20][21][24][26][28][34][35]。） 量化因子与构建方式 （注：本篇报告未涉及用于选股或资产定价的传统Alpha因子（如价值、动量、质量等）的构建与测试。报告中的“封板率”、“连板率”、“折价率”、“年化贴水率”更接近于市场情绪或资金面指标，已在上方“量化模型与构建方式”部分总结。） 因子的回测效果 （注：本篇报告未提供量化因子的历史回测表现指标，如因子IC值、ICIR、分组收益、多空收益等。报告中的数据均为特定日期的指标取值或近期统计值[5][6][9][12][15][17][20][21][24][26][28][34][35]。）

核心观点 - 报告认为，应继续把握景气度有支撑的周期涨价、科技制造两大投资主线[1][4][5][40] - 3月市场受宏观事件、基本面及地缘风险影响，波动可能放大，但两大主线仍具配置价值[5][41] 一、 市场回顾 - 2月A股市场缩量震荡，小盘和红利风格占优，行业出现“高切低”轮动[4][8] - 上证指数上涨1.1%，中证2000、中证红利分别上涨4.8%和2.2%，创业板指、科创50分别下跌1.1%和1.4%[8] - 申万31个行业中有23个上涨，钢铁、建材、环保、机械设备、国防军工、煤炭、基础化工等行业涨幅居前（5%-10%）[4][8] - 科技板块内部从AI切换至先进制造，电力设备、国防军工、机械设备领涨[4][8] 二、 行业景气跟踪 2.1 上游周期 - **有色金属**：价格高位震荡，多数品种处于近两年90%以上高分位[4][12][14] - 贵金属：黄金高位震荡，收于5200美元/盎司以上，银价下跌近20%，两者均处近两年98%以上高分位[14] - 工业金属：铜价与上月基本持平，铝价回落，两者仍处近两年95%以上高分位[12][14] - 小金属：稀土价格环比上涨25.1%，锑价环比上涨4.3%[13][14] - **石油化工**：整体偏强运行，多数化工品延续涨价趋势[4][12][14] - 原油：布伦特原油期货价环比上涨8.2%，NYMEX汽油期货价环比上涨20.0%[15] - 化工品：多数品种上涨，石油化工、橡胶、塑料、农化类别表现偏强[14][15] - **黑色金属**：整体偏弱，需求疲软，仅浮法玻璃价格出现底部改善[4][12][14] - 钢铁：多数品种价格调整，处于近两年20%以下低分位[14][16] - 建材：水泥、混凝土价格微跌，浮法玻璃价格环比上涨2.8%[14][16] 2.2 中游制造 - **新能源**：产业链材料成本压力边际缓和[2][4][17] - 价格：2月光伏硅料、硅片价格环比分别下跌6.9%和7.8%，电池链六氟磷酸锂、电解液价格环比分别下跌11.6%和6.6%[2][18] - 需求：1月动力电池装车量环比大幅下滑57.2%[2][18] - **机械设备**：内需修复出现分化信号[2][19] - 1月挖掘机械国内、出口销量环比虽回落，但同比分别显著增长61.4%和40.5%[2][18] - 重卡销量同比、环比均实现正增长，1月销量达105,352辆[18] - **汽车**：内需显著走弱，行业景气承压[2][19] - 1月乘用车销量环比下滑30.2%，新能源汽车销量环比大幅下滑44.8%[2][18] - 商用车销量环比下降15.6%，但表现相对坚挺[19] 2.3 TMT - **半导体**：涨价趋势延续，AI产业支撑需求[2][4][20] - 2月DXI指数环比上涨6.1%，同比涨幅已超12倍[2][20] - 12月全球和中国半导体销售额分别维持2.7%和3.8%的环比正增长[2][20] - **算力硬件**：PCB、光模块维持高景气[2][20][22] - 1月台股PCB原料、制造营收同比分别增长26.4%和29.4%[2][20] - 2025年12月光模块出口金额、数量维持在近两年高位[2] - **软件与传媒**：部分领域出现乐观信号[2][22] - 12月国内软件业务收入环比增长2.6%，绝对规模处近两年高位[20][22] - 1月国产游戏版号发放数量达177个，同、环比均正增长[2][20] 2.4 下游消费 - **整体特征**：内需整体仍偏弱，部分行业出现价格改善信号[3][4] - **必需消费**：猪肉、生丝、乳制品价格表现偏弱，但白酒价格企稳[3][23] - 2月猪肉、生丝价格环比回落，生鲜乳价格处历史低位[3][23] - 飞天茅台批发参考价环比回升5.1%[23] - **可选消费与医药**：社会服务景气偏弱，创新药交易活跃[3][23] - 1月电影票房收入同比下滑69.1%[23] - 1月创新药对外授权交易总金额环比大增84.7%至311.8亿美元[23] 2.5 公用交运与地产金融 - **公用交运**：油运价格因地缘风险催化大幅上涨[3][26][29] - 1月原油运输指数环比上涨21.0%，处于近两年99.5%高分位[27][29] - **地产建筑**：销售偏弱但二手房价格企稳，建筑业PMI回落[3][26][29] - 2月30大中城市商品房日均成交面积同比下滑28.0%[27] - 2月二手房挂牌价指数环比小幅增长0.2%[27] - 1月建筑业PMI回落至48.8%[3][27] - **金融**：A股市场成交缩量[26][29] - 2月A股日均成交额环比下降24.1%至2.31万亿元[27][29] 三、 行业估值比较 3.1 估值变动 - 2月多数周期、制造、公用事业类行业估值扩张[5][30] - 综合行业PE估值提升20%，钢铁行业PB估值提升10%[30] - TMT内部分化，电子和计算机估值扩张约2%，传媒估值收缩[5][30] - 银行、非银、商贸零售等行业估值明显收缩[30] 3.2 估值水位 - **估值处于历史偏高分位（>80%）**：有色金属、机械设备、国防军工、汽车、电子、计算机、通信、商贸零售[5][33] - **估值处于历史中枢附近（30%-80%）**：煤炭、基础化工、钢铁、电力设备、纺织服饰、医药生物、轻工制造、社会服务、美容护理、传媒、建筑装饰、交通运输、环保、石油石化、家用电器、公用事业[33] - **估值处于历史偏低分位（<30%）**：建筑材料、农林牧渔、食品饮料、房地产、银行、非银金融[5][34] 四、 市场展望与配置建议 - **周期涨价主线**：短期地缘风险或继续驱动周期品涨价，中期具备较高配置价值，除有色外，多数周期行业PB估值仍处合理区间（石油/化工/建材/煤炭等）[5][41] - **科技制造主线**：持续看好TMT高景气，短期关注AI算力硬件（半导体/通信/PCB等）；中游制造的产能和盈利周期有望继续改善（机械设备/电力设备/军工）[5][41] - **消费与金融**：关注估值低位博弈机会，短期关注景气边际改善信号及“两会”政策带来的阶段性机会[5][41]

宏观与政策动态 - 2026年2月，中国人民银行通过中期借贷便利（MLF）净投放流动性3000亿元，通过其他期限逆回购净投放6000亿元，但7天期逆回购净回笼1205亿元 [2] - 粤港澳大湾区融合发展成效显著，2025年首次联合举办第十五届全运会，并推出“一事三地、一策三地、一规三地”创新举措，“粤车南下”政策落地，深港穗集群创新指数跃居全球第一 [3] - 全国政协围绕教育科技人才体制机制一体改革提交相关提案103件，反映并被采用的社情民意信息65篇，提出加强教育资源前瞻布局、加快世界一流学科建设等建议 [4] - 美国参议员伯尼·桑德斯及众议员罗·卡纳提出一项法案，拟对美国亿万富翁征收5%的年度财富税，根据该法案，特斯拉CEO马斯克首年或需缴税420亿美元 [7] 金融市场与机构 - 全国政协委员、交通银行董事长任德奇表示，对2026年保持银行息差稳定很有信心 [8] - 东方证券获得中国证监会同意注册批复，可向专业投资者公开发行面值总额不超过60亿元的科技创新公司债券 [9][10] - 截至3月2日，沪深两市融资余额合计为26478.33亿元，较前一交易日增加45.78亿元 [13] 股票市场表现 - 3月3日，A股主要指数大幅下跌，上证指数跌1.43%，深证成指跌3.07%，创业板指跌2.57%，全市场超4800只个股下跌，成交金额超3.1万亿元 [11] - 油气股持续走强，A股“三桶油”连续第二日涨停，通源石油等20余股涨停，燃气股逆市大涨，深圳燃气、大众公用等20余股涨停 [11] - 航运港口概念再度走强，招商轮船、中远海能等多股涨停，而军工、稀土永磁、半导体、有色金属等板块跌幅居前 [11] - 3月3日，香港恒生指数收跌1.12%，恒生科技指数跌2.26%，石油、燃气板块逆市大涨，大众公用涨超61% [12] 公司动态与行业趋势 - 全国人大代表、格力电器董事长董明珠表示，2026年会保持上市公司的分红力度，并认为人工智能（AI）在影响就业的同时也能提升产业效率 [14] - 全国人大代表、广汽集团董事长冯兴亚指出，农村新能源汽车市场与城市市场占比存在很大差距，具有很大发展潜力，并强调中国新能源汽车“出海”需要实现产品标准、技术标准的“出海” [15] - 荣耀在2026年MWC上推出行业首个面向全场景泛化规划的智能体基础模型MagicAgent，该模型以300亿参数规模在规划能力上超越GPT-5.2等千亿级商用模型，并面向全球开源 [16] - 受中东局势影响，深圳部分跨境物流企业紧急调整中东货运航线，部分空运航线暂停，主流船司发出停运通知，企业备选方案包括将货物转运至周边国家港口，并加速向“海外仓备货”模式转型 [5] 科技与内容治理 - 国家广播电视总局持续推进“AI魔改”视频常态化治理，重点清理基于四大名著、历史题材等经典影视作品进行的违规“AI魔改”视频 [17] - 2026年2月，主要网络平台处置“AI魔改”等违规视频情况如下：抖音处置4195条，快手处置4096条，微信处置3956条，微博清理164余条，哔哩哔哩处置1000余条，小红书清理679条并处置13个账号，百度清理841条并禁言5个账号 [17][18][19][20][21][22]

市场表现与分化 - 3月3日A股市场呈现极端分化格局，上证指数收跌1.43%，创业板指跌2.57% [3] - 两市成交金额31295亿元，环比放量1088亿元 [3] - 油气板块掀起涨停潮，三桶油领衔30余只个股封死涨停 [3] - 近4800只个股下跌，国防军工板块跌6.74%，有色金属板块跌5.61%，电子板块跌5.30%，计算机、传媒等板块跌幅均超4% [3] - 亚太市场同样惨淡，日经225指数跌3.06%，韩国综合指数暴跌7.24% [3] - 市场分化的核心驱动因素是霍尔木兹海峡局势升级，该海峡承担全球五分之一原油运输，局势升级导致国际油价大涨，布伦特原油一度冲上82美元 [3] 投资核心与风险认知 - 投资的核心不在于预测，而在于风险管理 [4] - 投资者无法控制回报，但可以决定承担何种风险以及在何种价格进行买卖 [4] - 投资中最大的风险往往来自投资者自身行为，如追涨杀跌、频繁交易、听消息买股票、将短期资金投入长期标的等 [7] - 市场下跌本身不是风险，被迫在低点卖出才是风险；股价波动不是风险，在本该持有的时刻恐慌离场才是风险 [7] - 真正的风险是本金的永久性损失，而绝大多数永久性损失在买入的那一刻就已注定 [7] - 高风险并不必然带来高回报，高风险带来的通常是高亏损的概率 [7] - 以合理价格买入优质公司的风险远低于以高价买入平庸公司，但前者的长期回报往往更高 [7] 风险管理方法 - 控制投资风险主要有两种方式：多元化配置与谨慎选股 [5] - 多元化配置是防守，是在不同行业、不同风格、不同逻辑的资产之间建立平衡，旨在防止犯致命错误 [5][6] - 谨慎选股是进攻，是在有限认知范围内寻找确定性，要求买入前理解公司、评估其护城河与安全边际 [6] - 安全边际的作用是容忍错误，当判断失误时，足够低的价格能让投资者活着离场 [6] - 完整的风险管理系统结合多元化配置与谨慎选股，用前者应对未知，用后者在能力圈内获得回报 [6] - 投资的长期赢家是懂得对风险说“不”的人，他们通过控制仓位、买入价格和决策深度来掌握主动权 [7] 投资理念 - 投资是一场与时间的同行，而非与市场的博弈 [9] - 买股票就是买公司，买入价格决定安全边际，持有耐心决定最终收益 [9] - 投资者应坚守能力圈，不必在意一时涨跌，让时间成为朋友 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月沪深市场主要指数涨跌互现，中证500和中小板指涨幅超3%，科创50跌幅1.42%；31个申万一级行业中23个上涨，涨幅前5为综合、钢铁等，跌幅前5为传媒、商业贸易等 [1][14] - 2026年1月市场新增个人投资者开户490.58万户，机构投资者1.06万户，个人投资者热情上升，机构投资者活跃度下降 [2][21] - 2月新发行基金28只，规模178.47亿元，受春节长假影响发行节奏放缓；除QDII和商品型基金外，其他类型基金均有不同幅度上涨，偏股型基金平均涨幅最大 [3][35] - 2月ETF资金净流出211.06亿元，多只宽基指数呈现资金流出态势；部分ETF涨幅居前，部分跌幅居前，资金流向有差异 [5][60] - 2月风险平价模型下跌0.23%，风险预算模型下跌0.48% [6][67] 根据相关目录分别进行总结 1. 上月市场回顾 1.1 国内市场情况 - 2月沪深市场主要指数涨跌互现，中证500和中小板指涨幅超3%，科创50跌幅1.42%；31个申万一级行业中23个上涨，涨幅前5为综合、钢铁等，跌幅前5为传媒、商业贸易等 [14] - 债券市场中，中债综合全价指数上涨0.01%，部分指数有不同幅度涨跌，中证转债指数上涨0.89%；商品市场中，南华商品指数下跌1.32% [14] - 2026年1月市场新增个人投资者开户490.58万户，机构投资者1.06万户，个人投资者热情上升，机构投资者活跃度下降 [21] - 私募证券投资基金12月新备案规模环比增长达541.74亿元，存续规模达22.15万亿元 [22] 1.2 欧美及亚太市场情况 - 2月欧美及亚太市场主要指数多数上涨，美股标普500下跌2.13%，道琼斯工业指数上涨0.13%，纳斯达克指数下跌3.38%；欧洲市场法国CAC40上涨5.59%，德国DAX上涨3.04%；亚太市场恒生指数下跌2.76%，日经225上涨10.37% [27] 1.3 市场估值情况 - 2月市场主要指数估值涨跌不一，市盈率历史分位数中证全指上涨5.4pct.，市净率历史分位数中证1000上涨5.2pct. [30] - 行业方面，上月申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、电子等，最低的五个行业为非银金融、农林牧渔等 [30] 2. 公募基金整体情况 2.1 基金发行情况 - 2月新发行基金28只，规模178.47亿元，受节假日影响发行节奏放缓；股票型、混合型、债券型、FOF基金分别发行10只、9只、3只、6只，规模分别为29.39亿元、33.44亿元、24.59亿元、91.06亿元 [35] - 2月主动权益型与被动权益型基金发行份额分别为33.54亿份和29.28亿份，主动权益型基金发行份额环比大幅下降 [35] 2.2 基金市场收益情况 - 2月除QDII和商品型基金外，其他类型基金均有不同幅度上涨，偏股型基金平均上涨1.15% [39] - 从基金风格指数来看，2月市场普遍上涨，价值风格跑赢成长风格，中小盘风格跑赢大盘风格，小盘价值型风格涨幅最大，为4.41%，大盘成长风格涨幅最小，约0.31% [41] - 不同规模偏股型公募基金中，5000万 - 1亿的迷你型基金平均涨幅最大，为1.31%，正收益占比64.75%；100亿以上的超大型基金下跌0.33%，正收益占比38.71% [49] 2.3 主动权益基金仓位情况 - 2月主动权益基金加仓幅度靠前的行业为传媒、建筑材料和综合；减仓幅度靠前的行业为电子、医药生物和有色金属 [52] - 2026/2/27主动权益基金整体仓位是77.23%，较上月上升3.13pct. [54] 3. ETF基金情况 - 2月ETF资金净流出211.06亿元，其中股票型ETF净流出905.86亿元，跨境型ETF净流入474.33亿元，债券型ETF净流入78.18亿元 [59] - 本期多只宽基指数呈现资金流出态势，部分ETF涨幅居前，部分跌幅居前；资金净流入靠前的有恒生科技ETF等，资金净流出靠前的有南方中证500ETF等 [60] 4. 模型运行情况 - 选择股票、债券、商品、QDII四类资产构建4种大类资产配置模型，2月风险平价模型下跌0.23%，风险预算模型下跌0.48% [66][67] - 2015年以来，风险平价模型年化收益6.32%，最大回撤1.29%；风险预算模型年化收益8.08%，最大回撤2.35% [70] - 下月模型资产配置权重不变，风险平价模型股票：债券：商品：QDII = 7%：69%：11%：13%；风险预算模型股票：债券：商品：QDII = 14%：49%：8%：28% [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2 月 24 日 - 2 月 27 日）权益市场整体有所修复，A 股各指数多数上涨，港股恒生指数小幅上涨、恒生科技指数震荡下行；转债市场下行；债券市场整体多走弱；商品期货多走强，白银表现较强 [9][10]。 根据相关目录分别进行总结 本周大类资产表现 - A 股方面，上证指数本周累计上涨 1.98%，收于 4162.88 点，深证成指上涨 2.8%，收于 14495.09 点，创业板指上涨 1.05%，收于 3310.3 点，市场交投活跃度较春节前一周增加，上证、深证全周成交额合计 9.69 万亿元 [9]。 - 港股方面，恒生指数上涨 0.82%，收于 26630.54 点，恒生科技指数下跌 1.41%，收于 5137.84 点 [9]。 - 转债市场下行，中证转债指数近一周下跌 0.24%，上证转债指数下跌 0.34%，近一月以来中证转债指数涨幅为 0.9%，上证转债指数涨幅为 0.26% [9]。 - 债券市场整体多走弱，1 年期中债国债到期收益率上行 0.71bp，3 年期上行 0.84bp，5 年期上行 1.33bp，7 年期上行 2.36bp，10 年期下行 0.22bp，30 年期上行 4.36bp [9]。 - 商品期货多走强，COMEX 黄金上涨 3.24%，COMEX 白银上涨 11.61%，LME 铜上涨 2.28%，LME 铝上涨 1.16%，WTI 原油上涨 0.81%，SHFE 螺纹钢上涨 0.98%，CBOT 大豆上涨 1.41%，CBOT 玉米上涨 1.88% [10]。 权益市场表现 - 股票 - 本周权益市场上涨，中小盘相对占优，节后第一周市场成交额放量 [14]。 - 行业方面，多数上涨，钢铁、有色金属等周期板块领涨，传媒、消费者服务、非银行金融等板块跌幅居前，传媒领跌 5.21%，消费者服务下跌 4.14%，非银行金融下跌 3.21%，钢铁板块领涨 9.52%，综合金融板块上涨 2.17% [14]。 - 市场轮动活跃，风格切换，周期、资源类板块领涨，消费板块相对走弱，半导体、芯片等科技成长板块表现较好 [14]。 - 行情原因是节后第一周市场成交额放量、交易活跃度提升，今年以来多类商品价格持续上行，AI 相关需求扩张驱动芯片等细分领域景气度提升，资源品价格上涨，钢铁企业生产与销售指标表现较好增强板块投资信心 [14]。 权益市场表现 - 转债 - 本周权益市场上涨，转债市场下跌，截至 2026 年 2 月 27 日，中证转债指数下跌 0.24%，上证转债指数下跌 0.34%，近一月以来中证转债指数涨幅为 0.9%，上证转债指数涨幅为 0.26%，本周市场转债及正股成交额分别为 2945.06 亿元、5968.85 亿元，正股、转债交投活跃度均较节前回落 [16]。 - 行情原因是转债市场走势偏弱，比股市整体表现稍显滞后，A 股资源与顺周期板块涨势明显，部分高估值科技与成长股承压，转债成交额有所缩量 [16]。 固收市场表现 - 本周债券市场收益率整体上行，10 年期国债收益率小幅下行，1 年期中债国债到期收益率上行 0.71bp，3 年期上行 0.84bp，5 年期上行 1.33bp，7 年期上行 2.36bp，10 年期下行 0.22bp，30 年期上行 4.36bp [18]。 - 行情原因是春节期间美国关税政策反复，外部贸易环境不确定性上升，影响市场风险偏好，对短期债市形成扰动；2 月 25 日上海发布“沪七条”房地产优化政策，提振地产链条情绪，权益风险偏好边际修复，债市相应承压 [18]。 - 资金面方面，2 月 25 日央行开展 6000 亿元 MLF 操作，货币政策延续偏宽松取向，流动性呵护态度稳定，两会召开前维稳资金面政策取向预计持续，资金价格大概率维持在合理区间，整体平稳，短期债市预计延续区间震荡格局 [19]。 - 截至 2026 年 2 月 27 日，沪深 300 指数股债溢价率（ERP）为 5.28%，较春节前一周下降 5.78bp，反映权益资产相对债券的估值优势有所减弱，仍处于 1YMA 2 倍标准差下限以上区间 [25]。 商品市场表现 - 本周南华商品指数整体走强，综合上涨 3.56%，贵金属品种领涨，较春节前一周上涨 8.55%，金属上涨 3.06%，工业品上涨 2.47%，能化上涨 2.14%，农产品上涨 1.19% [27]。 - 本周黄金价格延续涨势，周内高位运行，较春节前一周明显上扬，原因是美伊局势不确定，特朗普政府相关政策变数大，外部地缘风险溢价上升，国际油价短期反弹创阶段新高，强化市场对通胀与能源供需格局的再定价预期，带动贵金属及能源板块同步走强，预计黄金短期维持高位震荡格局 [28][30]。

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 地缘冲突影响下大盘股指数展现韧性，短期局势不明朗环境中其抗跌性与稳定性预计延续 [3] - 政策面与资金面双重托底，A股独立性凸显，需关注两会和中东局势演变 [3] 各目录内容总结 市场分析 - 宏观上十四届全国人大四次会议新闻发布会于2026年3月4日12时在人民大会堂举行，由大会发言人答记者问 [1] - 对外方面外交部回应“伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡”，敦促各方停军事行动防地区局势动荡影响全球经济；对于特朗普3月访华能否成行暂无信息 [1] - 海外方面特朗普称美国继续在伊朗开展大规模军事行动，行动可能持续4 - 5周，且做好超期限准备 [1] 指数表现 - 现货市场A股三大指数低开回升，上证指数涨0.47%收于4182.59点，创业板指跌0.49%；板块指数跌多涨少，石油石化等行业领涨，传媒等行业跌幅居前；当日市场成交额突破3万亿元 [2] - 海外美国三大股指收盘涨跌不一，标普500指数涨0.04%报6881.62点，纳指涨0.36%报22748.86点 [2] 期货市场情况 - 期货市场股指期货基差回落，期指成交量和持仓量同步增加 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [10][8] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指涨0.47%、深证成指跌0.20%、创业板指跌0.49%等 [13] - 有沪深两市成交金额、融资余额等图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量128808（+46751）、持仓量287543（+13048）等 [16] - 股指期货基差（期货 - 现货）：IF当月合约基差 - 17.47（-20.62）等 [36] - 股指期货跨期价差：次月 - 当月价差当日值如IF为 - 8.60（-1.20）等 [48] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量及持仓占比、外资合约净持仓数量、基差、跨期价差等图表 [17][21][23]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出对传媒互联网行业的整体投资评级 [1][4][5][6] - 报告核心观点：Deepseek V4或将发布，关注游戏大单品及第一季度高景气度 [1][6] - 报告认为上周传媒板块下跌主要源于节前电影春节档、AI应用、游戏高频数据等方向交易的兑现 [6][16] 上周行情复盘总结 - 市场表现：上周（2月24日-2月27日）传媒（申万）指数下跌5.1%，跑输上证指数7.1个百分点，在28个申万一级行业中排名第28位 [6][7] - 成交情况：上周传媒板块成交额3,367亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为3.4%，环比降低 [6][7] - 子板块表现：各子板块全线收跌，其中影视院线跌幅超10%，数字媒体跌超7%，均跑输一级行业指数；广电、出版、游戏、广告营销跑赢一级行业指数 [16] - 个股表现：中信出版周涨幅38%领涨；博纳影业周跌幅29%领跌 [6][16] - 长期表现：过去52周传媒（申万）指数上涨29%，跑输中证500、中证1000、中证2000和科创50，但跑赢其他主流宽基指数 [7] 本周观点与投资建议 - **AI方向**：本周Deepseek V4或将上线，全年看好应用生产力Agent方向及泛娱乐多模态方向，看好应用加速模型Token消耗斜率加速及出海叙事 [6][19] - **AI关注标的**：大模型建议关注阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维；应用建议关注浙数文化、上海电影、奥飞娱乐、欢瑞世纪、中文在线、每日互动、快手-W、阜博集团等 [6][19] - **游戏方向**：看好大单品、第一季度高景气度两条逻辑 [6][19] - **游戏关注标的**：A股建议关注完美世界、恺英网络、世纪华通、巨人网络；H股建议关注腾讯控股、心动公司、百奥家庭互动 [6][19] - **IP方向**：在AI多模态技术平权下，全年维度看好IP的AI时代商业化 [6][19] - **IP关注标的**：建议关注上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团、中文在线、掌阅科技等 [6][19] - **互联网方向**：近期或受地缘政治等因素影响，市场风偏降低，选择了更有确定性的硬件方向；展望后续，商业模式提供景气度支撑，AI能力持续追赶，估值性价比逐步强化，当下或偏左侧布局 [6][19] - **互联网看好方向**：1）AI：看好模型Token消耗加速及云计算；2）消费：即时零售竞争或受监管影响有所趋缓 [6][19] - **互联网关注标的**：建议关注腾讯控股、智谱、Minimax、阿里巴巴、哔哩哔哩、美团等 [6][19] 本周重点新闻摘要 - **AI行业动态**：月之暗面（Kimi）创下国内最快晋级十角兽纪录，估值达100亿至120亿美元，其KimiK2.5模型发布后近20天收入超2025年全年 [21] - **AI行业动态**：MiniMax发布Agent功能升级，推出Expert2.0和MaxClaw，Expert2.0累计创建超1.6万专家 [21] - **AI行业动态**：OpenAI完成1,100亿美元融资，亚马逊投资500亿美元，软银和英伟达各投资300亿美元；OpenAI未来7-8年将向亚马逊AWS采购1,380亿美元云资源 [22] - **AI行业动态**：谷歌发布NanoBanana2图像AI模型，支持4K分辨率输出 [22] - **AI行业动态**：沙利文报告显示，2025年下半年中国企业级大模型日均调用量达37.0万亿tokens，较上半年增长263%；阿里千问以32.1%的调用量占比位列第一 [23] - **AI行业动态**：阿里通义个人智能助理产品CoPaw正式开源 [24] - **AI行业动态**：DeepSeek V4或将于下周发布 [24] - **IP行业动态**：泡泡玛特预热新IP KeyA，首款系列将于3月13日发布 [24] - **游戏行业动态**：完美世界旗下《异环》定档4月23日全平台公测，并开启全球预约活动 [25] - **影视行业动态**：2026年2月电影总票房达77.78亿元，《飞驰人生3》登顶票房冠军 [25] - **公司公告-福石控股**：持股5.97%的股东计划减持不超过总股本2.00%的股份 [26] - **公司公告-冰川网络**：2025年营收25.54亿元，同比下降8.40%；归母净利润4.79亿元，同比大增293.77%，实现扭亏为盈 [27] - **公司公告-神州泰岳**：2025年营收58.24亿元，同比下降9.74%；归母净利润7.98亿元，同比大降44.09% [28] - **公司公告-流金科技**：2025年营收4.14亿元，同比大降35.89%；归母净利润1,046.05万元，实现扭亏，但扣非净利润为-3,089.32万元 [29] - **公司公告-横店影视**：2025年营收22.98亿元，同比增长16.55%；归母净利润1.59亿元，同比扭亏为盈；全年院线票房19.83亿元，同比增长19.67% [30]

报告核心观点 - 本期宏观经济基本面高频数据显示生产、库存、交运及融资活动温和扩张，但总需求（以房地产销售为代表）仍显疲弱 [2] - 固定收益市场方面，银行等配置型机构因存贷款增速差扩大而面临资产缺口，预计将增配债券并营造流动性宽松环境，支撑债市震荡走强 [3] - 传媒互联网行业上周显著跑输大盘，主要因节前热点交易兑现；全年维度看好AI应用生产力Agent、泛娱乐多模态及IP商业化方向 [4][5][6] - 农林牧渔行业需关注地缘政治对整体板块的影响，大宗农产品价格处于低位且资金抄底意愿强；生猪养殖亏损加深，行业产能面临调整 [7][8] 宏观经济与固定收益 - 国盛基本面高频指数为130.1点，较前值130.0点微升，当周同比增加6.0点 [2] - 工业生产高频指数为129.0，当周同比增加5.1点，增幅持平 [2] - 商品房销售高频指数为39.9，当周同比下降6.2点，降幅持平，显示总需求疲软 [2] - CPI月环比预测为0.0%，PPI月环比预测为0.2% [2] - 库存高频指数为165.1，当周同比增加7.4点；交运高频指数为137.0，当周同比增加12.3点，增幅扩大；融资高频指数为251.7，当周同比增加31.6点，增幅扩大 [2][3] - 银行存款增速上升而贷款增速下降，导致银行资产缺口扩大，需要增配债券和拆放同业，这为债市提供了方向性支撑并形成流动性宽松环境 [3] - 债市修复节奏更多取决于券商基金等交易型机构的增配节奏，其仓位较低时市场更安全，适宜加仓；仓位快速上升至高位时则可考虑降仓 [3] 传媒互联网行业 - 上周（2月24日-2月27日）传媒（申万）指数下跌5.1%，跑输上证指数7.1%，成交额3,367亿元，占万得全A比例3.4%，环比均降低 [4][5] - 各子板块全线收跌，中信出版周涨幅38%领涨，博纳影业周跌幅29%领跌 [5] - 市场表现主要源于节前对电影春节档、AI应用、游戏高频数据等方向交易的兑现 [5] - AI领域：本周DeepseekV4或将上线，全年看好应用生产力Agent方向与泛娱乐多模态方向，预计将加速模型Token消耗及出海叙事；建议关注阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维等大模型公司，以及浙数文化、上海电影、奥飞娱乐等应用公司 [6] - 游戏领域：看好大单品及第一季度高景气度逻辑，建议关注完美世界、恺英网络、腾讯控股等公司 [6] - IP领域：在AI多模态技术平权下，全年看好IP的AI时代商业化，建议关注上海电影、奥飞娱乐、阅文集团等公司 [6] - 互联网领域：近期市场受地缘政治等因素影响，风险偏好降低，更青睐硬件方向；后续看好AI模型消耗加速、云计算及消费（即时零售竞争趋缓）方向，建议关注腾讯控股、阿里巴巴、哔哩哔哩等公司 [6][7] 农林牧渔行业 - 大宗农产品：市场关注度持续提升，原油价格长期中枢抬升将带动生产成本上涨并拉动需求，影响程度排序为植物油类（棕榈油、菜籽油、豆油）、橡胶为先，其次为白糖、玉米，粮食类小麦、稻谷为后；当前主要大宗农产品价格均处于低位，资金抄底意愿较强 [7] - 生猪养殖：节后全国瘦肉型肉猪出栏价跌至11元/公斤下方，亏损程度加深，预计成本偏高的参与者将面临减量压力，母猪产能数据变化将继续催化行情；建议关注德康农牧、温氏股份、牧原股份等低成本猪企的配置机会 [8] - 菌菇：本月金针菇价格保持景气，主要标的业绩预告高增，冬虫夏草作为重点新产品放量期临近，建议关注众兴菌业、雪榕生物等 [8] - 养殖配套：农产品价格波动加剧，龙头饲企（如海大集团）凭借采购、规模等优势有望实现对中小饲企的替代；疫苗方面关注非瘟疫苗临床进展 [8] - 家禽养殖：黄羽肉鸡关注季节性价格弹性机会（立华股份）；白羽鸡关注在产父母代趋势（圣农发展、益生股份） [8] - 种业：品种换代趋势明确，转基因品种进入商业化销售，关注康农种业、敦煌种业等 [9] - 宠物：行业增长趋势不改，关注增速回暖及新品放量节奏，看好国产替代及高端化趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份 [9][10] 行业市场表现（数据截至报告发布时） - 近1个月及3个月表现前五的行业为：有色金属（1月14.1%，3月44.7%）、石油石化（1月17.0%，3月35.0%）、钢铁（1月17.4%，3月20.1%）、综合（1月22.5%，3月29.5%）、煤炭（1月17.8%，3月14.5%） [1] - 近1年表现前五的行业为：有色金属（136.6%）、综合（85.1%）、石油石化（52.4%）、钢铁（40.6%）、煤炭（31.0%） [1] - 近1个月及3个月表现后五的行业为：传媒（1月-6.7%，3月6.5%）、商贸零售（1月-4.1%，3月-2.9%）、非银金融（1月-3.1%，3月1.5%）、食品饮料（1月-2.3%，3月-5.8%）、家用电器（1月-0.3%，3月-1.5%） [1] - 近1年表现后五的行业为：食品饮料（-7.2%）、商贸零售（7.8%）、家用电器（8.7%）、非银金融（10.5%）、传媒（29.1%） [1]