报告核心观点 - 6月CPI同比转正，PPI延续承压，“反内卷”政策有望加速落地推动产能出清和价格回暖，外需承压下内需政策或发力，分行业化解产业矛盾政策有望落地，推荐关注汽车、农牧、家电、光伏、文娱制造等领域 [24] 本周行业景气度核心变化总览 本周关注 - 6月CPI同比转正至0.1%，核心CPI连续4个月回暖，PPI同比-3.6%降幅扩大，CPI受鲜果蔬菜等拉动修复，PPI受出口等因素承压 [13] - 食品项中水产、鲜果同比增幅扩大，鲜菜改善，粮食等同比降幅收窄；家庭服务等CPI延续景气，家用器具同比转正；燃料项CPI同比降幅收窄；汽车和光伏等领域PPI降幅收窄；新消费需求旺盛，文体娱乐用品价格景气 [24] 行业景气度核心变化 - 上游资源品中钢铁库存有变动，价格有涨跌；煤炭价格上行，库存有不同表现；建材中水泥指数有降有升，玻璃价格和期货结算价上行；化工中原油价格上行，化工品多数下跌 [25] - 中游制造中部分锂原材料和钴产品价格上涨，光伏产业链部分价格下行；挖掘机和装载机销量同比增幅扩大；港口吞吐量同比增幅扩大，航运指数下行 [25] - 消费服务中家电零售额同比增幅扩大，影视票房收入上行，农林牧渔产品价格和养殖利润有变动 [25] - 信息技术中费城半导体等指数有涨跌，存储器价格下行，智能手机出货量同比转负，半导体销售额同比增幅扩大，软件产业利润总额同比增幅收窄 [25] - 金融地产中货币市场净回笼，A股换手率和成交额下行，土地成交溢价率和商品房成交面积下行，二手房挂牌量和挂牌价指数下行 [25] - 公用事业中天然气价格上行，电厂日均发电量同比降幅收窄 [25] 信息技术产业 - 本周费城半导体指数上行2.43%，台湾半导体行业指数下行，DXI指数上行0.59% [26] - 本周DDR4、DDR5 DRAM存储器价格下行，如8GB DDR4 DRAM价格周环比下行1.15% [29] - 5月智能手机出货量三个月滚动同比由正转负，当月同比降幅扩大至-21.20% [32] - 5月全球半导体销售额同比增幅扩大至27.00%，各地区销量同比均增幅扩大 [35] - 1 - 5月软件产业利润总额累计同比增幅收窄1.40个百分点 [38] 中游制造业 - 本周DMC价格持平，氢氧化锂、电解镍价格下跌，部分锂原材料、钴产品价格上涨，如碳酸锂价格周环比上行2.68% [42] - 本周光伏产业链中硅片、部分组件价格下行，多晶硅片价格周环比下行1.47% [52] - 6月各类挖掘机、装载机销量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅收窄，挖掘机销售18,804台，装载机销售12,014台 [53][54] - 本周中国港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大，货物吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大至4.1% [59] - 本周CCFI、CCBFI、BDI、BDTI下行，CCFI周环比下行1.92%，BDI周环比下行1.85% [61] 消费需求景气观察 - 生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格上行0.13% [66] - 猪肉价格上行，仔猪批发价、生猪均价下行，生猪养殖利润上行，肉鸡苗价格下行 [68] - 票房收入十日均值周环比上行28.7%，年初以来票房收入同比上行22.16% [73] - 本周中药材价格指数下行0.64% [75] - 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比增幅扩大至10.38% [78] 资源品高频跟踪 - 建筑钢材成交量十日均值上行3.99%，钢坯价格下行，螺纹钢价格上行，铁矿石港口库存下行，唐山钢坯和主要钢材品种库存上行 [80][82] - 京唐港山西主焦煤库提价上行8.94%，天津港焦炭库存下行2.70%，秦皇岛港煤炭库存持平，焦煤、焦炭期货结算价上行 [87] - 全国水泥价格指数下行1.06%，熟料价格指数下行1.66%，玻璃价格指数、玻璃期货结算价上行 [95][97] - Brent国际原油价格上行5.18%，中国化工产品价格指数周环比下行1.73%，化工品价格多数下跌 [99][102] - 工业金属价格多数下跌，库存多数下行，黄金期现货价格下行，白银期现货价格上行 [110][111] 金融地产行业 - 货币市场净回笼13753亿元，隔夜/1周/2周SHIBOR利率均下行，美元兑人民币中间价报7.1534 [127] - A股换手率、日成交额下行，上证主板A股换手率五日均值为0.96%，两市日成交总额下行 [133] - 本周土地成交溢价率下行2.49个百分点，商品房成交面积下行60.4% [139][140] - 全国二手房出售挂牌量、挂牌价指数均下行，不同城市表现有差异 [142] 公用事业 - 我国天然气出厂价上行0.09%，英国天然气期货价格上行2.87%，美国天然气库存上行，钻机数量减少 [145] - 全国重点电厂日均发电量12周滚动同比降幅收窄至-1.58% [147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，中国经济延续温和复苏态势，长期资金入市步伐加快形成托底力量，美联储降息路径存不确定性，若释放明确降息信号将提振全球风险偏好，建议采取均衡策略优化持仓结构，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，预计短期市场稳步震荡上行，短线关注金融、文化传媒、医药以及工程建设等行业投资机会 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 A股市场走势综述 - 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘高开后震荡上行，沪指在3512点附近遇阻，午后回落，文化传媒、中药等行业表现较好，保险、有色金属等行业表现较弱，沪指呈小幅震荡整理特征，创业板市场周二震荡上扬且成分指数强于主板市场，上证综指收市跌0.13%，深证成指收市跌0.06%，科创50指数下跌0.89%，创业板指上涨0.16%，两市全日成交15276亿元较前一交易日增加 [3][8] - 从盘中热点看，两市超六成个股下跌，多元金融、文化传媒等行业涨幅居前，保险、小金属等行业跌幅居前，文化传媒、中药等行业资金净流入居前，半导体、有色金属等行业资金净流出居前 [8] - A股主要指数中，上证综指收3493.05点跌0.13%，创业板指收2184.67点涨0.16%等 [9] - 港股主要指数中，恒生指数收23892.32点跌1.1%，恒生国企指数收8597.27点跌1.3%等 [10] - 中信一级行业中，传媒涨1.35%，综合金融涨0.73%，农林牧渔涨0.73%等，有色金属跌2.22% [11] 后市研判及投资建议 - 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.37倍、38.95倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市周三成交金额15276亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [4][16] - 中国经济延续温和复苏态势，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市步伐加快，ETF规模稳步增长，保险资金持续流入形成托底力量，美联储6月议息会议维持利率不变，降息路径存不确定性，若释放明确降息信号将提振全球风险偏好 [4][16] - 建议采取均衡策略，利用市场波动优化持仓结构，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，预计短期市场稳步震荡上行，需关注政策面、资金面以及外盘变化，短线关注金融、文化传媒、医药以及工程建设等行业投资机会 [4][16]

市场表现 - A股三大指数震荡走高 沪指盘中站上3500点关口创年内新高但尾盘跳水失守该点位 最终沪指跌013%收报349305点 深证成指跌006%收报1058180点 创业板指涨016%收报218467点 [1] - 沪深两市成交额达15052亿元 较昨日放量512亿元 [1] - 上涨股票数量超过1800只 下跌个股超过3300只 行业板块涨少跌多 [1] 行业板块表现 - 涨幅居前板块包括多元金融 工程咨询服务 文化传媒 医疗服务 银行 [1] - 跌幅居前板块包括保险 小金属 贵金属 船舶制造 风电设备 [1] 券商观点 - 光大证券认为沪指突破3500点有望提振市场人气和信心 吸引更多资金进场 建议关注中报绩优行业板块 [2] - 中信建投预计中美关税发展趋势将趋于缓和 7月市场进入业绩披露期 资金或围绕业绩线挖掘投资机会 建议关注政治局会议政策信号 [2] - 方正证券肖慕湘指出7月中上旬市场指数或维持震荡上行 下半年科技仍是主线但需警惕高估值回调风险 建议围绕政策+业绩双主线布局 [2]

正如一众机构预测，沪指今年首次站上3500点。 下半年开局，A股迎来强势表现，上证指数持续震荡上行。7月9日早盘，上证指数重返3500点，创下年 内新高。尽管午后一度跳水跌破3500点，但今年以来A股也是涨势喜人，涨幅达到4.22%。 近年来，上证指数频繁触及3500点。其中，2024年，随着中国经济进一步复苏和资本市场深化改革，上 证指数多次突破3500点，并于10月一度触及3674.40点高峰。 展望今年下半年，机构观点普遍较为乐观，并认为市场风险偏好已有所抬升，A 股仍将稳步向上。 沪指重返3500点，传媒板块领涨 7月9日，上证指数一度重返3500点，A股午后震荡调整，深证成指翻绿，创业板指涨幅收窄至0.16%。 截至收盘，上证指数微跌0.13%，报3493.05点。 从行业来看，传媒板块领涨，锋尚文化（300860）、中文在线（300364）、华媒控股（000607）、欢瑞 世纪（000892）等个股涨停，百纳千成（300291）、掌阅科技（603533）涨超6%；农林牧渔、商贸零 售、食品饮料等板块跟涨；从概念来看，大唐系指数涨超6%，有研系指数大涨4%，相比之下，此前上 涨的中船系、稀土、GPU ...

市场表现 - A股三大指数冲高回落 沪指3500点得而复失 两市成交额达1.51万亿元 [1][3] - 多元金融、银行、传媒板块逆势上涨 保险、半导体、有色板块跌幅居前 [3] - 3500点上方存在历史套牢盘压力 需持续放量突破 当前成交量较历史相近点位仍有差距 [6][22] 宏观经济数据 - 6月CPI同比上涨0.1% 结束连续4个月下降 核心CPI同比上涨0.7% 创14个月新高 [8][10] - 核心CPI回升反映扩内需政策显效 经济企稳信号对市场形成提振 [9][10] 中美贸易动态 - 美商务部长拟8月初与中方会谈 外交部回应中美关系遵循合作共赢原则 [11][12][13] - 美国推迟对14国关税至8月1日实施 税率区间25%-40% 未涉及中国 [13][14][15] - 华金证券认为关税豁免延长及中美芯片出口限制放宽 短期缓和贸易摩擦情绪 [17][18] 行业配置建议 - 出口替代红利下 电子、机械、纺服、化工、农林牧渔等行业或受益 [19] - 中报业绩线索聚焦资源品与AI算力：有色、化工等资源品涨价推动业绩兑现 交通运输、基础化工盈利预期增速居前 [25][27] - 7月大盘风格占优概率60% 中报披露期业绩改善方向受关注 大盘成长风格跑赢概率达70% [24][25] 机构观点 - 中信证券预判中国权益资产将迎年度级别牛市 招商证券认为当前处于牛市II阶段 [20] - 华创证券指出下半年指数新高需依赖中美货币政策宽松 参考去年美联储降息后中国央行同步宽松案例 [23] - 突破行情关键指标：全市场成交额需稳定在1.6万亿元上方 上证指数需站稳3500点 [4][21]

行情速递 - 主板领涨个股：华媒控股(+10.10%)、大智慧(+10.04%)、信雅达(+10.01%)、天融信(+10.00%)、欢瑞世纪(+10.00%) [1] - 创业板领涨个股：通达海(+20.00%)、隆扬电子(+12.92%)、中文在线(+10.86%) [1] - 科创板领涨个股：山大地纬(+4.47%)、当虹科技(+4.25%)、长光华芯(+4.05%) [1] - 活跃子行业：SW大众出版(+3.44%)、SW影视动漫制作(+1.68%) [1] 国内新闻 - 晶能与中车时代半导体签署战略合作协议，围绕Si/SiC/GaN功率半导体器件的芯片设计、工艺创新、模块封装及测试验证展开合作 [1] - 橙科微50G速率DSP芯片已规模化出货，覆盖国内5G模组厂商及三大电信运营商，计划2025年推出100G系列DSP芯片，并推进400G/800G PAM4 DSP芯片量产及1.6T研发 [1] - 正帆科技拟收购汉京半导体62.23%股权，交易后将为其导入更多客户资源，并在产品拓展、技术研发、运营能力等方面产生协同效应 [1] - 华鑫微纳8英寸晶圆生产线预计九月底前进入量产阶段，全部投产后将具备月产3万片晶圆能力，成为国内最大MEMS晶圆生产线 [1] 公司公告 - 新北洋2025H1归母净利润预计3,470万元-3,820万元，同比增长100%-120% [3] - 智微智能2025H1归母净利润预计9,198万元-11,243万元，同比增长62.85%-99.06% [3] - 华工科技2025H1归母净利润预计8.9亿-9.5亿元，同比增长42.43%-52.03% [3] - 华胜天成2024年年度权益分派方案：每股派发现金红利0.0066元，共计派发7,236,864.91元 [3] 海外新闻 - 格芯宣布收购MIPS，预计2025年下半年完成，MIPS将继续作为独立业务部门运营 [3] - imec与TEL深化战略合作，启动五年联合研发联盟，聚焦2nm以下半导体节点技术开发 [3] - IBM发布下一代Power11服务器，支持混合部署，提升可用性、弹性、性能和可扩展性 [3] - 瑞萨电子推出三款650V GaN FET，适用于AI数据中心、服务器电源、电动汽车充电等领域 [3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业主线模型（相对强弱RSI指标）** - **构建思路**：通过计算行业指数的相对强弱指标，识别年度领涨行业[11] - **具体构建过程**： 1. 选取29个一级行业指数作为标的 2. 计算过去20、40、60个交易日的行业涨跌幅横截面排名，归一化得到RS_20、RS_40、RS_60 3. 计算综合相对强弱指数：$$RS = \frac{RS_{20} + RS_{40} + RS_{60}}{3}$$ 4. 若行业在每年4月底前出现RS>90%的信号，则判定为潜在领涨行业[11][12] - **模型评价**：历史验证有效，2024年成功捕捉高股息、资源品、出海和AI主线[11][13] 2. **模型名称：行业轮动模型（景气度-趋势-拥挤度框架）** - **构建思路**：结合景气度、趋势强度和拥挤度三维指标，动态配置行业[16] - **具体构建过程**： 1. **景气度**：横轴量化行业基本面强度（如盈利增速） 2. **趋势**：纵轴量化价格动量（如过去60日收益率） 3. **拥挤度**：气泡大小和颜色表示交易拥挤程度（蓝色低拥挤/红色高拥挤）[16][21] 4. 筛选"高景气+强趋势+低拥挤"行业，规避"低景气+弱趋势+高拥挤"行业[16] - **模型评价**：进攻性与防御性结合，年化超额14.4%，IR达1.56[16][18] 3. **模型名称：左侧库存反转模型** - **构建思路**：挖掘库存周期底部且分析师看好的困境反转行业[28] - **具体构建过程**： 1. 识别库存压力较小的行业（如存货周转率改善） 2. 结合分析师预期（如盈利预测上调） 3. 筛选补库条件成熟的行业（如普钢、光学光电等）[28][29] - **模型评价**：2024年相对行业等权超额14.8%，但2025年阶段性失效[28][30] 4. **模型名称：PB-ROE选股模型** - **构建思路**：在行业配置基础上，选取估值性价比高的个股[23] - **具体构建过程**： 1. 按行业权重筛选股票池 2. 计算PB-ROE分位数，选取前40%个股 3. 按流通市值和PB-ROE打分加权[23] - **模型评价**：年化超额20.0%，重仓股如国泰君安、牧原股份等[23][26] --- 模型的回测效果 1. **行业主线模型** - 2024年命中率：煤炭、银行等9个RS>90%行业成为年度主线[11][12] - 2025年信号：14个行业出现RS>90%，以TMT、银行为主[13][14] 2. **行业轮动模型** - 年化超额：14.4%（基准Wind全A），IR 1.56，最大回撤-7.4%[16] - 2025年超额：相对Wind全A超额3.9%，ETF组合超额7.7%[3][18] 3. **左侧库存反转模型** - 2024年绝对收益：25.9%，超额行业等权14.8%[28][30] - 2025年收益：1.3%，跑输基准2.1%[28] 4. **PB-ROE选股模型** - 年化收益：25.4%，超额Wind全A 20.0%，IR 1.72[23] - 2025年超额：3.8%（截至6月底）[23] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：相对强弱因子（RS）** - **构建过程**：同行业主线模型，综合多周期排名归一化[11] 2. **因子名称：行业景气度因子** - **构建过程**：基于财务指标（如ROE、营收增速）合成景气度评分[16][21] 3. **因子名称：趋势动量因子** - **构建过程**：计算行业指数过去60日收益率标准化[16][21] 4. **因子名称：拥挤度因子** - **构建过程**：结合换手率、融资余额等指标量化交易热度[16][21] --- 因子的回测效果 1. **相对强弱因子** - 有效窗口：4月底前RS>90%的行业后续平均超额7.6%[12][14] 2. **景气度-趋势-拥挤度组合因子** - 多头组合月胜率：68%（2013-2025年）[16][18] （注：部分因子未单独披露测试结果，仅作为模型输入组件）

1、行情 市场集体小幅冲高回落的一天。 题材方面，人形机器人板块整体高开低走，恒工精密（20CM炸）、宁波华翔（炸）、大丰实业（T）、长华集团（T）一字板，中大力德、龙溪 股份、景兴纸业等开盘涨停但均炸板，均普智能、富临精工、卧龙电驱、鼎智科技等均大幅高开或大幅冲高，但都走出高开低走的表现； 军工板块早盘迎来大幅反弹，但最终呈现冲高回落走势，佳力奇（20CM炸）、巨力索具、贵航股份（炸）涨停，华强科技、北方导航、晨曦航 空、内蒙一机、长城军工等上午均集体脉冲； 短剧概念上午迎来走强，欢瑞世纪涨停，中文在线涨超10%，ST中青宝、百纳千成、掌阅科技、幸福蓝海等集体大涨； 期货概念局部大涨，南华期货、越秀资本、永安期货（炸）涨停，瑞达期货、中粮资本、中科金财等均盘中大涨； 此外，玻纤、PCB、国企重组等概念均有局部强势表现，有色、周期等跌幅居前。 截至收盘，沪指、深成指分别微跌0.13%、0.06%，创业板指微涨0.16%，市场超3300股下跌，1800余股上涨。 看着下午的单边回落，我总感觉不少人在心里又默默和牛市say goodbye了，感觉是近几周以来的第三次了…… 2、周杰伦概念股 今天全市场最靓的仔，莫 ...

市场整体表现 - 7月9日A股市场涨跌互现 上证指数下跌0.13%至3493.05点 深证成指下跌0.06%至10581.8点 创业板指上涨0.16%至2184.67点 北证50指数下跌0.75% [2] - 两市合计成交15276.2亿元 较上一交易日增加528.34亿元 [2] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流出285.94亿元 其中开盘净流出83.34亿元 尾盘净流出70.1亿元 [3] - 沪深300主力资金净流出45.53亿元 创业板净流出148.15亿元 科创板净流入3.88亿元 [5] - 近五日主力资金流向显示 7月9日超大单净买入-118.51亿元 7月8日净流入65.68亿元 7月7日净流出140.42亿元 [4] 行业资金动向 - 申万一级行业中5个行业实现资金净流入 银行业以30.58亿元居首 传媒行业净流入26.82亿元 建筑装饰/食品饮料/商贸零售分别净流入6.63/6.60/0.70亿元 [7] - 电子行业净流出186.46亿元最多 有色金属/电力设备/基础化工/机械设备分别净流出136.16/98.26/95.44/87.29亿元 [7] 龙虎榜机构动态 - 大东南获机构净买入5182.47万元 大智慧/日久光电/新城市分别获净买入4863.18/4360.66/4100.39万元 [10] - 王子新材遭机构净卖出1.15亿元 中亦科技/宝明科技分别净卖出6394.05/4091.24万元 [10] 机构评级追踪 - 新巨丰获国泰海通增持评级 目标价13.02元较现价9.57元有36.05%上涨空间 [12] - 华友钴业获东吴证券买入评级 目标价53元较现价38.38元有38.09%上涨空间 [12] - 三七互娱获浙商证券买入评级 目标价29.7元较现价18.9元有57.14%上涨空间 [12]

市场表现 - 沪指下跌0.13%，深成指下跌0.06%，创业板指上涨0.16%，沪深300指数下跌0.18% [1] - 可交易A股中上涨1856只（占比34.33%），下跌3327只 [1] - 主力资金全天净流出385.36亿元，其中创业板净流出130.82亿元，科创板净流出30.36亿元，沪深300成份股净流出76.98亿元 [1] 行业涨跌幅 - 申万一级行业中17个上涨，传媒（+1.35%）、农林牧渔（+0.65%）涨幅居前 [1] - 有色金属（-2.26%）、基础化工（-0.85%）跌幅居前 [1] 行业资金流向 - 仅3个行业主力资金净流入：传媒（+10.55亿元）、商贸零售（+8.64亿元）、建筑装饰（+4033.97万元） [1] - 电子行业净流出规模最大（-77.89亿元），其次为有色金属（-54.12亿元）、电力设备（-45.76亿元） [1] - 非银金融（-31.18亿元）、基础化工（-36.41亿元）净流出较多 [1] 个股资金动向 - 1686只个股资金净流入，524只净流入超1000万元，57只净流入超亿元 [2] - 跨境通净流入8.96亿元（涨幅10.10%），中文在线（+4.46亿元）、康美药业（+4.33亿元）紧随其后 [2] - 109只个股净流出超亿元，中油资本（-7.21亿元）、东方财富（-7.06亿元）、紫金矿业（-6.25亿元）居前 [2]