海南板块市场表现 - 海南板块反复活跃，京粮控股快速拉升封板[2] - 海南海药、海南高速、康芝药业等纷纷冲高[2] - 中水渔业盘初拉升涨停，走出7连板[2] 固态电池行业动态 - 固态电池概念活跃，广汽集团一字涨停[3] - 孚能科技、利元亨、英力股份等跟涨[3] - 国内已建成首条大容量全固态电池产线，正在小批量测试生产[3] - 该产线由广汽集团建成，率先具备60安时以上车规级全固态电池的批量量产条件[3] 锂矿板块市场表现 - 锂矿股继续调整，国城矿业、大中矿业、盛新锂能再度跌停[4] - 金圆股份、融捷股份、雅化集团等跌幅居前[4] A股市场开盘情况 - 沪指高开0.36%，深成指高开0.53%，创业板指高开0.90%[5] - 盘面上，6G、光通信、AI应用、BC电池、摩尔线程、算力硬件概念股活跃[6] - 锂矿、水产题材回调[6] 港股市场开盘情况 - 恒生指数高开0.92%，恒生科技指数涨1.13%[7] - 科网、新能源车概念股反弹，蔚来涨逾4%，网易涨逾3%[7]

市场整体表现 - 沪指高开0.36%，深成指高开0.53%，创业板指高开0.90% [7] - 恒生指数高开0.92%，恒生科技指数涨1.13% [9][10] - 盘面上6G、光通信、AI应用、BC电池、摩尔线程、算力硬件概念股活跃 [8] 海南板块 - 海南板块反复活跃，京粮控股快速拉升封板 [3] - 海南海药、海南高速、康芝药业等纷纷冲高 [3] 中水渔业个股表现 - 中水渔业盘初拉升涨停，走出7连板 [4] - 股价报16.60元，上涨1.51元，涨幅10.01% [5] - 成交额143万元，换手率7.75% [5] - 位列Wind人气榜第138名 [5] 固态电池概念 - 固态电池概念活跃，广汽集团一字涨停 [5] - 孚能科技、利元亨、英力股份等跟涨 [5] - 国内已建成首条大容量全固态电池产线，由广汽集团建成 [5] - 该产线具备60安时以上车规级全固态电池的批量量产条件 [5] 锂矿板块 - 锂矿股继续调整，国城矿业、大中矿业、盛新锂能再度跌停 [6] - 金圆股份、融捷股份、雅化集团等跌幅居前 [6] - 锂矿、水产题材出现回调 [8]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 受以旧换新额度影响，10月零售销量低于预期，11月预计表现一般，四季度翘尾效应预计也将低于此前市场预期 [1] - 在消化负beta因素过程中，主题情绪降温，汽车板块交投冷淡 [1] - 结合政策定调、盈利预期和估值调整，板块有望在2026年第一季度预期筑底并上行，当前是遴选明年投资机会的时机 [1] 数据跟踪 - **市场折扣**：11月上旬行业平均折扣率为10.0%，环比上升0.4个百分点，同比上升1.5个百分点；平均折扣金额为23,103元，环比增加1,321元，同比增加4,395元；折扣变动以油车为主，部分主流品牌折扣率环比变动较大，如长安马自达下降3.0个百分点，华晨宝马上升2.9个百分点 [3] - **新势力车企交付**：10月新势力车企交付量中，比亚迪达44.2万辆，环比增长11.5%；零跑交付7.0万辆，同比增长84.1%；小鹏交付4.2万辆，同比增长75.7%；理想交付3.2万辆，同比下滑38.2% [3] - **传统车企销量**：10月传统车企销量中，吉利汽车表现突出，销量达30.7万辆，同比增长35.0%，环比增长12.5%；上汽集团销量排名第一，为45.4万辆，同比增长13.0%；长安汽车销量27.8万辆，同比增长11.0% [3] - **原材料价格**：截至2025年11月21日，碳酸锂四季度均价为7.95万元/吨，同比上涨4%，环比上涨9%；最新价格为9.24万元/吨，较上周末上涨8.42% [4]；铝四季度均价2.13万元/吨，同比上涨3%；铜四季度均价8.59万元/吨，同比上涨14%；钯四季度均价372元/克，同比上涨38% [8] 投资建议 - **整车板块**：推荐布局吉利汽车、比亚迪；吉利汽车下半年迎来产品周期，未来6-9个月盈利有望大幅抬升，3款六座SUV将贡献显著盈利，明年估值仅个位数；同时推荐江淮汽车，明年产品周期确定性较强，当前股价回调是较好配置时机 [5] - **汽车零部件板块**：AI/智驾是明年重要方向，政策推出有望催化订单，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技等；液冷订单明确，推荐敏实集团、银轮股份等；机器人领域推荐敏实集团、拓普集团等 [5] - **重卡板块**：近几月数据表现较好，在防御性和顺周期投资加码下，成为四季度不错配置板块，推荐中国重汽A、潍柴动力A/H [5] 市场表现 - 本周汽车板块整体下跌5.09%，在29个行业中排名第13位 [7] - 主要指数表现：上证综指下跌3.90%，沪深300下跌3.77%，创业板指下跌6.15%，恒生指数下跌5.09% [7] - 汽车子板块表现：零部件下跌5.43%，乘用车下跌5.22%，商用车下跌4.04%，流通服务下跌7.85% [7] 行业要闻 - **新车上市**：深蓝L06正式上市，限时售价13.29-15.49万元，搭载磁流变悬架和3nm座舱芯片，配备激光雷达和地平线J6M芯片 [8]；小鹏X9超级增程版上市，售价30.98-32.98万元，搭载63.3度电池，最大续航1602公里 [8] - **销售数据**：11月1-16日全国新能源乘用车零售55.4万辆，同比增长2%，环比增长7%；累计零售1070.3万辆，同比增长21% [8] - **政策动态**：财政部就《新能源汽车政府采购需求标准》征求意见，拟进一步明确政府采购新能源汽车比例要求 [31] - **企业合作**：吉利汽车与雷诺将在巴西投资38亿雷亚尔（约7.14亿美元）联合开发新车型 [33]；丰田将向美国5家工厂投资9.12亿美元扩大混动车型生产 [33]

总体销量表现 - 2025年10月全国汽车销量为332.2万辆，同比增加8.8% [1][2] - 2025年1-10月汽车累计销量为2768.7万辆，同比增长12.4% [1][2] - 车企新车型持续发布，居民购车需求释放，汽车市场热度延续，表现持续向好 [2] 新能源汽车表现 - 10月新能源汽车销量为171.5万辆，同比增长19.9%，渗透率达51.6% [2] - 1-10月新能源汽车累计销量为1294.3万辆，同比增长32.7%，渗透率为46.7% [2] - 新能源汽车销量增速保持较高水平 [2] 行业库存情况 - 10月汽车经销商综合库存系数为1.2，同比增加6.4%，环比减少13.3% [1][2] - 同期经销商库存预警指数为52.6%，同比增加2.1百分点，环比减少1.9百分点 [1][2] 市场表现回顾 - 汽车板块本周涨跌幅为-2.11%，在申万31个板块中位列第26位 [5] - 细分行业中，汽车服务、乘用车、商用车周涨跌幅分别为0.51%、0.03%、0.14%，汽车零部件、摩托车及其他周涨跌幅分别为-3.19%、-3.34% [5] - 汽车行业本周跑输沪深300指数 [5] 个股市场表现 - 周涨幅前五个股为朗博科技、英利汽车、新朋股份、华锋股份、秦安股份 [6] - 周跌幅前五个股为标榜股份、新泉股份、豪恩汽电、三联锻造、北特科技 [7] 投资策略与关注组合 - 建议关注在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车 [3] - 建议关注业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃 [3] - 建议关注电动化、智能化优质赛道核心标的及国产替代机会 [3] - 本周重点关注组合为比亚迪、理想汽车、拓普集团、德赛西威和上声电子 [4]

市场整体表现 - 沪指上涨0.18%，深成指持平，创业板指上涨0.25% [2] - 市场内部分化显著，1200只个股上涨，64只个股涨停，4175只个股下跌 [3] 黄金行业 - 黄金股尾盘走强，中金黄金触及涨停，晓程科技、赤峰黄金、兴业银锡、山东黄金、山金国际均上涨超过5% [4] - 黄金股ETF近五日下跌2.57%，市盈率为22.85倍，最新份额减少6600万份至12.4亿份，主力资金净流入1.4亿元 [11] 国防军工行业 - 军工板块表现活跃，江龙船艇、中船防务等公司涨停 [5] 半导体存储行业 - 存储芯片概念股尾盘异动，朗科科技一度上涨超过10% [5] - Flash Wafer价格全面上涨，最高涨幅达到38.46% [5] 水产与旅游相关行业 - 水产股午后集体大涨，獐子岛、国联水产、大湖股份等多股直线涨停 [7] - 中方暂停进口日本水产品，原因为日方未能提供承诺的技术材料，且日本首相在台湾问题上的言论引发不满 [8] - 旅游业约占日本GDP的7%，中国内地和香港游客约占访日游客总数的五分之一 [8] - 10多家中国航空公司对日本航线提供退票服务，估计已被取消的日本航线机票约50万张 [9] 区域板块表现 - 福建、海南等近期热门板块下挫，海马汽车、三木集团等公司跌停 [6]

市场指数表现 - 沪指收盘报3946点，上涨0.18% [1] - 深证成指平收，创业板指上涨0.25% [1] - 科创50指数下跌0.97% [1] - 全市场成交额1.74万亿元，较前一交易日缩量2033亿元 [1] 行业板块表现 - 军工、船舶制造板块爆发，江龙船艇、中船防务等多股涨停 [1] - 水产养殖、海洋经济板块走高，天马科技、国联水产等多股涨停 [1] - 黄金、贵金属板块尾盘拉升，中金黄金一度触及涨停 [1] - 能源金属、保险、锂矿概念及鸡肉概念等涨幅居前 [1] - 摩托车板块单日涨幅达5.70%，贵金属板块资金净流入4.32% [2] - 办公用品板块上涨2.48%，保险板块资金净流入1.68% [2] - 海南板块大回撤，海南海药、海马汽车双双跌停 [1] - 托育板块走低，孚日股份跌停 [1] - 复合集流体板块走弱，英联股份跌逾9% [1] - 广电、建筑节能、空间计算及玻璃玻纤等板块跌幅居前 [1] 市场广度 - 近4200只个股下跌 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月19日10:05，中证500质量成长指数上涨0.18% [1] - 指数成分股中，春风动力上涨7.39%，鼎龙股份上涨3.83%，石化油服上涨3.24%，裕同科技上涨2.51%，湖南黄金上涨2.09% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF(560500)上涨0.09% [1] - 500质量成长ETF盘中换手率为0.06%，成交金额为27.00万元 [1] - 截至11月18日，该ETF近1年日均成交额为603.49万元 [1] 指数构成与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、成长性较好的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比为21.64% [2] - 前十大权重股包括华工科技(权重3.37%)、恺英网络(权重2.96%)、东吴证券(权重2.46%)、天山铝业(权重1.98%)、科达利(权重2.12%)、水晶光电(权重2.01%)、顺络电子、春风动力(权重1.90%)、长江证券、上海电力 [2] - 部分权重股当日表现：华工科技上涨0.95%，科达利上涨0.92%，天山铝业上涨1.08%，恒玄科技上涨0.65%，杰瑞股份上涨0.56%，金诚信上涨0.03%，恺英网络下跌0.28%，水晶光电下跌0.60% [3] 行业与市场观点 - 当前市场对汽车行业明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化 [2] - 科技属性及新兴成长方向是核心主线 [2] - 小鹏科技日发布第二代VLA大模型、智驾（Robotaxi）、人形机器人Iron等提振市场预期 [2] - 2026年伴随特斯拉FSD V14、Robotaxi、Optimus等技术迭代定型及上市量产，汽车及机器人作为物理AI核心应用，有望催生产业趋势拐点 [2] - 整车股科技属性或将重估 [2] 相关科技动态 - 11月17日，阿里巴巴推出"千问"项目App公测版，该应用基于自研开源大模型Qwen，定位为个人AI助手 [1] - 11月18日，蚂蚁集团发布全模态通用AI助手"灵光"，支持自然语言30秒生成小应用，是业内首个全代码生成多模态内容的AI助手 [1]

宏观与财政政策 - 2025年10月全国一般公共预算收入当月同比增速为3.2%，较9月的2.6%边际回升，1-10月累计同比增长0.8% [3] - 2025年10月全国一般公共预算支出当月同比增速为-9.8%，较9月的3.1%明显回落，1-10月累计同比增长2% [4] - 2025年10月全国政府性基金预算收入当月同比增速为-18.4%，1-10月累计同比下降2.8%；同期政府性基金预算支出当月同比增速为-38.2%，1-10月累计同比增长15.4% [4] - 增量政策持续发力，2025年10月5000亿元新型政策性金融工具完成投放，同时中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元，其中新增2000亿元专项债券额度 [5] 固定收益市场与资产配置 - 分析认为2020年后全球财政货币体系的新框架对当前预判更具借鉴意义，其特点是财政突破约束、货币政策被动配合，导致利率上行且波动加剧 [7] - 当前宏观变量与资产价格间存在“三重背离”：政府杠杆率上升而居民企业杠杆率上升不多但利率快速增加；财政发力但经济改善有限而股市走高债市震荡；新经济与老经济资产表现分化 [8] - 预计2026年上半年10年期国债利率回调上限或不超过2024年末下行前的水平，可能回调至约1.9%左右，利率期限结构可能走陡 [8] - 在“局部背离”环境下，固收+投资需更注重寻求α，建议关注转债、权益中的红利板块，并对REITs、银行资产及海外债市采取精细化配置思路 [9] 交通运输行业 - 吉祥航空 - 吉祥航空2025年前三季度归母净利润为10.9亿元，同比下降14%，其中第三季度同比下降25%，主要受发动机维修影响机队周转 [10] - 公司机队中约四分之一飞机装配普惠发动机且部分涉及召回批次，发动机维修导致2025年第三季度国内可用座位公里同比缩减达7% [11] - 子公司九元航空2025年上半年实现盈利2.3亿元，较2024年上半年继续稳健增长，2024年全年净利润超3.3亿元 [12] - 公司10架B787宽体机已全部到位，国际航线客座率及票价在2025年以来同比明显上升 [12] 通信行业 - 新易盛 - 新易盛2025年前三季度实现营收165亿元，同比增长221.70%，归母净利润63.27亿元，同比增长284.37% [14] - 2025年第三季度单季实现营收60.67亿元，同比增长152.53%，环比略降4%，归母净利润23.84亿元，同比增长205.38%，环比几乎持平 [14] - 公司第三季度毛利率为46.94%，净利率为39.30%，维持极佳水平，第三季度存货水平从第二季度的59亿元提升至66亿元 [14] - 维持2025-2027年归母净利润预测为90.21亿元、168.49亿元、190.75亿元 [13] 策略与跨资产比较 - 截至2025年11月14日当周，商品表现优于权益和债券，COMEX白银涨幅达5.3%居前 [19] - 全球股市表现分化，MSCI全球指数上涨0.4%，巴西IBOVESPA指数当周上涨2.4%，过去1个月累计上涨10% [20] - 债券市场方面，中债收益率曲线整体下移呈“牛陡”特征，美债收益率曲线上移呈“熊平”特征，美联储12月降息概率在11月15日已降至44.4%，较11月7日的66.9%出现逆转 [21] 社会服务业与零售 - 2025年双十一全网电商销售总额约为16950亿元，同比增长14.2%，其中综合电商销售总额16191亿元，同比增长12.3% [25] - 美团闪购在双十一全周期（10月31日至11月11日）平台成交额、下单用户数和人均消费金额创下新高，近400个品类销量同比增长超100%，用户人均消费金额增长近30% [25] - 消费者服务板块上周涨幅为-1.65%，商贸零售板块涨幅为+0.73%，在所有30个行业中分别位列第19和第9 [23] 其他重点公司摘要 - 美埃科技2025年前三季度营收14.86亿元，同比增长23.64%，归母净利润1.41亿元，同比下降5.17%，主要受固定资产折旧、股权激励费用及原材料成本提升影响 [28] - 丽珠集团重点研发管线进展顺利，P-CAB产品JP-1366片剂已申报上市，IL-17A/F银屑病适应症预计本年内申报上市，司美格鲁肽降糖适应症预计年内获批 [33] - 吉利汽车2025年第三季度销量76.1万辆创单季新高，同比增长43%，其中新能源销量44.3万辆，营业收入892亿元，同比增长27%，核心归母净利润39.6亿元，同比增长19% [35] - 零跑汽车2025年第三季度交付17.4万辆创历史新高，同比增长101.8%，营收194.5亿元，同比增长97.3%，实现净利润1.5亿元同比扭亏，毛利率提升至14.5% [40][41] - 捷佳伟创2025年前三季度营收131.06亿元，同比增长6.17%，归母净利润26.88亿元，同比增长32.9%，毛利率和净利率分别为29.07%和20.52% [43]

公司概况与运营规模 - 公司为昌辉汽车电器(黄山)股份公司，是位于黄山休宁县的中国汽车零部件行业龙头企业[1][3] - 公司设有9大车间，其中3个为零件生产车间，6个为产品组装车间，可生产开关型号2000余种[3] - 在组合开关车间，拥有28条柔性装配生产线，170多名一线工人生产汽车组合开关、功能开关、时钟弹簧等产品[3] 市场地位与全球业务 - 公司产品为国内外40多家知名汽车主机厂原装配套，是核心供应商和战略合作伙伴[5] - 产品自营出口至马来西亚、美国、德国、日本等20多个国家和地区[5] - 公司拥有近300项专利技术，主导或参与起草7项行业及地方标准，跻身国家重点高新技术企业、国家级专精特新重点“小巨人”企业行列[5] 财务表现与增长 - 2025年1至10月，公司产值超15亿元人民币，同比增长25%以上[5] 区域产业背景与支持 - 安徽省将汽车产业确立为“首位产业”，已集聚7家整车企业，拥有配套完善的全产业链[7] - 2025年前三季度，安徽省汽车产量以240.44万辆跃居全国第一，新能源汽车产量121.63万辆，同样居全国第一[7] - 休宁县出台政策支持产业发展，累计为汽配企业放贷6.53亿元，其中2025年新增贷款1.25亿元，覆盖企业21家[8] - 休宁县深化“产学研用”协同创新机制，与省内高校合作搭建人才平台[8]

核心观点 - 当前市场对汽车行业明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，科技属性及新兴成长方向成为核心主线 [1][2] - 汽车及机器人作为物理AI核心应用，有望在2026年伴随特斯拉等技术迭代定型及上市量产催生产业趋势拐点，整车股科技属性或将重估 [1][2] 汽车科技属性重估 - 小鹏汽车上周科技日发布第二代VLA大模型、智驾（Robotaxi）、人形机器人Iron等提振市场预期 [1][2] - 潍柴动力作为绩优低估值核心资产，因SOFC产业新布局迎来投资价值重估，公司持续完善AIDC技术储备及产业链全球布局 [1][2] 机器人板块 - 四季度以来持续回调，部分优质个股已进入底部可配置区间 [3] - 产业趋势处于0-1兑现前夕，回调或因前期累计涨幅较大而短期处于重要催化真空期 [3] - 市场重点观望明年第一季度特斯拉Optimus三代样机定型发布时点及产业链定点发包进展 [3] 乘用车板块 - 当前乘用车周度上险销量表现稳健，新车型（如小鹏增程平台、星途ET5）性价比凸显，但基于明年总量走弱预期，市场反应有所钝化 [4] - 结构性成长仍在于高端化及出海，锂电池及材料环节受益于储能终端需求爆发，6F等环节呈现供不应求下涨价，量价齐升逻辑强化 [4] 商用车板块 - 作为绩优低估值红利资产当前行情表现占优，明年出海有望稳健增长，客车及摩托车增长弹性更高 [5] - 重卡发动机产业链受益AIDC放量，潍柴等龙头具备α，估值有望重估 [5]