核心观点 - 均线指标对提升A股行业投资表现具有帮助，其有效性取决于行情的“持续时间”与“波动幅度”两个关键因素 [1][2] - 在A股震荡市特征下，均线周期越短相对越有效，整体效果呈现“日度 > 周度 > > 月度”的规律 [1][2] - 根据均线有效性，行业可分为三类：适合长周期均线的成长领域、适合短周期均线的顺周期及主题领域、以及不适合使用均线指标的价值及高股息板块 [3][4] 均线指标的总体有效性及适用周期 - 均线作为趋势指标，其投资逻辑直观，当收盘价上穿均线时买入，下穿时卖出 [1][15] - 基于申万一级行业2015年1月至2025年11月的回测，参考特定均线能帮助投资者取得更好的投资表现，提升年化夏普比率 [1][16] - 均线提升投资表现的效果与周期负相关：周期越短，效果越好，相同周期下日度均线效果优于周度，周度远优于月度 [1][20] - 日度均线中，常见参数（除120日均线外）对投资表现均有显著提升，且存在“5日均线效果 > 10日 > 20日 > 60日”的规律 [20] - 周度均线中，5MA及10MA对提升投资表现有帮助，其对应的年化夏普比率分别为0.23和0.21，而20MA、60MA、120MA的效果则显著降低或为负向拖累 [21] - 月度均线各常见参数（5MA, 10MA, 20MA, 60MA, 120MA）下的年化夏普比率（分别为0.00, 0.02, -0.01, -0.01, -0.05）均低于指数自身的平均夏普比率0.07，在A股不值得重点关注 [21] - 对于机构投资者，日度均线交易过于频繁（5MA、10MA、20MA平均持仓时间仅为6天、10天及14天），周度均线（对应平均持仓时间为29天、42天及54天）更值得关注，报告后续研究均基于周度均线展开 [22][23] 均线有效性的决定因素与A股市场特征 - 均线在行业端是否有效，关键在于能否有效把握上涨行情并规避下跌风险 [2][27] - 逻辑上，行业行情持续越久、股价波动幅度越大，均线的有效性越高；反之，均线容易发出滞后信号导致“两头挨打” [2][27] - 历史数据验证，行业年化波动率越高、行情平均持续时间越久，根据均线操作获得的夏普比率也越高 [27] - A股市场在大多数时候走势较为震荡，缺乏持续性强的趋势行情，因此使用长周期均线容易“两头挨打”，而短周期均线能更好地获取上涨收益并规避下跌风险，整体呈现“均线越短相对越有效”的特征 [2][34] 基于均线有效性的行业分类 第一类：适合长周期均线（如10MA）的行业 - 特征：股价波动幅度大、行情持续时间久 [3][41] - 适用逻辑：长周期均线虽信号滞后，但能更好过滤虚假信号，适用于波动足够大、趋势足够长的行情 [3][41] - 主要集中在成长领域，例如：电力设备、电子、计算机、传媒、通信、医药生物等一级行业，以及光伏设备、电池、能源金属、创新药等重要细分行业 [41][56][65] - 部分顺周期行业因股价波动大、持续性较好也适用，如食品饮料、钢铁、美容护理、工程机械、工业金属等 [86] 第二类：适合短周期均线（如5MA）的行业 - 特征：股价波动幅度及行情持续时间相对适中，或波动幅度大但持续时间短 [3][42] - 适用逻辑：短周期均线能避免长周期信号的过度滞后，更好地捕捉收益并避免大幅回撤 [3][42] - 主要集中在两类： 1. **顺周期板块**：需求有周期性，供给相对刚性，股价有一定弹性。包括轻工制造、商贸零售、机械设备、汽车、纺织服饰、基础化工、有色金属、环保、房地产、农林牧渔、建筑材料等一级行业，以及造纸、汽车零部件、养殖业、玻璃玻纤等细分行业 [42][97][106] 2. **主题行情**：波动幅度大但持续时间短。包括软件开发、计算机设备、通信设备、人形机器人、证券等细分行业 [42][140] 第三类：不适合使用均线指标的行业 - 特征：股价波动幅度小、行情持续时间短 [4][42] - 不适用逻辑：即使参考短周期均线，信号也容易在行情尾声才发出，不仅没有指导意义，反而可能频频发出错误信号 [4][42] - 主要集中在传统价值及高股息板块，这些行业多处于成熟或衰退期，业绩缺乏想象空间，股价弹性不足。例如：家用电器、石油石化、煤炭、公用事业、建筑装饰、银行、交通运输等一级行业，以及白色家电、基础建设、国有大型银行、铁路公路等细分行业 [43][154][162] - 此外，国防军工、社会服务、贵金属、白酒等行业近年股价波动率可能下降，导致均线指标提升投资表现的效果也不明显 [193]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 量子计算已突破纠错阈值，距离构建容错量子计算更近一步，商业化进程加速 [3] - 政策面对量子计算等新质生产力的支持有望带来更大市场空间，释放业绩潜力 [3] - 建议投资者关注上游核心设备与元器件、中游整机平台与下游应用安全等领域标的 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 一、经典计算性能瓶颈渐显，量子计算成为加速计算新范式 - 经典计算性能迭代显著放缓，摩尔定律呈现放缓趋势，而人工智能模型等应用对算力需求快速提升 [16] - 量子计算基于量子力学原理，通过量子叠加和纠缠实现并行处理，可在特定问题上（如无序搜索）显著降低计算复杂度 [8][25] - 量子计算并非对经典计算的全面替代，而是更适用于组合优化、搜索、模拟等特定领域，将作为现有计算体系的拓展与补充，未来将长期以“量子-经典”混合模式运行 [8][29] 二、主流量子计算技术路径各有优劣，目前尚未收敛 - 目前量子计算的实现有多条技术路线并行发展，主要包括超导、离子阱、中性原子和光量子计算等，每种方案的物理原理和工程实现各具特点 [8][41] - 超导方案在毫开尔文极低温下运行，门操作速度快、控制技术较成熟；离子阱和中性原子方案相干时间长，但依赖高精度激光控制；光量子计算具备室温运行优势，但对精密光学器件要求严格 [8][48] - 量子计算进步加速，在量子计算优越性和纠错能力上提升显著，为规模化和实用化打下良好基础 [8] - 量子纠错（QEC）已突破阈值，谷歌Willow芯片实现了逻辑比特错误率随物理比特规模提升而下降，为构建容错量子计算机奠定基础 [64][65][81][85] - “量子—经典”混合计算成为趋势，生态建设持续完善，英伟达等公司通过CUDA-Q框架和NVQLink高速互联推动混合计算发展 [63][98][101][104][106] 三、多个国家地区政策聚焦量子科技，关注资金、人才、安全 - 全球主要国家纷纷制定量子科技战略并投入巨资，政府投入已成为该领域最重要的“耐心资本”来源之一 [8][115] - 美国通过《国家量子倡议法案》等立法，规划2025-2029财年量子研发拨款从18亿美元增长至27亿美元，并强化安全管控 [8][120][121] - 欧洲推出“量子旗舰”计划，由欧盟统筹推进量子技术主权，德国计划投入约30亿欧元 [8][125][126] - 中国将量子计算纳入国家重大科技专项，通过国家战略牵引和地方产业基金等举措加速科研成果产业化转化 [8][128] 四、量子计算产业加速发展，商业化应用需求升温 - 当前量子计算产业处于商业化初期，行业收入以政府及科研机构需求为主，上游硬件和控制系统的重要性远高于下游应用 [8] - 全球量子计算产业规模有望迎来高速发展，产业规模正迅速扩张 [30] - 国内产业正从科研走向产业化，多数企业聚焦单一技术路线，量子计算与超算、智算的融合计算中心开始落地 [34][112][114] 五、国内部分量子计算公司介绍与梳理 - **中游整机平台**：相关标的包括国盾量子（量子科技国家队），以及参股本源量子的科大国创 [8][9] - **上游核心设备与元器件**：相关标的包括禾信仪器（拟收购量羲技术，布局稀释制冷机）、普源精电、西部超导、腾景科技等 [8][11] - **下游应用安全**：相关公司包括吉大正元、三未信安、信安世纪、格尔软件等 [8] - 其他重要公司包括图灵量子（光量子计算产业化引领者）、本源量子（超导量子计算全栈研发与产业化龙头）等 [9]

报告投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告将“加快高水平科技自立自强”置于战略高度 作为政府重点工作任务之一 [4] - 报告强调深化拓展“人工智能+” 推动人工智能在重点行业领域的商业化规模化应用落地 并促进智能终端和智能体的加快推广 [4] - 报告提出培育壮大新兴产业和未来产业 其中新增重点提及脑机接口 集成电路 未来能源等行业 [4] 报告内容总结 加快高水平科技自立自强 - 政府工作报告将“加快高水平科技自立自强”放在战略高度 作为2026年政府重点工作任务之一 [4] - 强调加强原始创新和关键核心技术攻关 全链条推进关键核心技术攻关 并强化战略前沿领域布局 [4] - 对于关键核心技术领域的科技型企业 2026年将常态化实施上市融资 并购重组“绿色通道”机制 以科技金融支持创新创造 [4] 推动人工智能商业化规模化应用 - 工作报告提出深化拓展“人工智能+” 促进新一代智能终端和智能体加快推广 [4] - 推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用 培育智能原生新业态新模式 [4] - 支持人工智能开源社区建设 促进开源生态繁荣 [4] - 相比2025年工作报告 2026年重点强调人工智能在重点行业领域的商业化应用落地 以及智能体和智能终端的规模化推广 [4] 培育壮大新兴产业和未来产业 - 工作报告鼓励打造集成电路 航空航天 生物医药 低空经济等新兴支柱产业 [4] - 培育发展未来能源 量子科技 具身智能 脑机接口 6G等未来产业 [4] - 相比2025年工作报告 2026年继续重点提及量子科技 具身智能 航空航天 低空经济等产业 新增重点提及脑机接口 集成电路 未来能源等产业 [4]

宏观及策略研究：政府工作报告点评 - **经济增长目标务实调整，侧重质量提升**：2026年经济增长目标设定在4.5%-5%，较2025年有所调降，旨在为调结构、防风险、促改革留出空间，通过质的提升夯实未来增长基础[2] - **财政政策保持支出强度，结构优化**：财政赤字率目标维持在4%左右，与2025年历史最高水平持平，超长期特别国债和地方政府专项债规模分别延续1.3万亿元和4.4万亿元的安排，用于国有大行补充资本金的特别国债规模从5000亿元降至3000亿元[3] - **货币政策维持适度宽松，关注物价回升**：货币政策强调灵活高效运用降准、降息等工具，对物价合理回升的关注度显著提升，2%的CPI涨幅目标有助于名义GDP增速企稳回升[4] - **扩内需为首要任务，政策抓手聚焦高质量领域**：消费方面，“以旧换新”政策支持力度从3000亿元降至2500亿元，政策重点转向促进服务消费，投资方面，中央预算内投资规模小幅增至7550亿元，用于“两重”建设的超长期特别国债维持在8000亿元，民间投资引导转向高技术、现代服务业等新赛道，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[5] - **培育壮大新动能，强化科技自立自强**：新兴产业和未来产业新增集成电路、生物医药、未来能源、脑机接口等领域，新提“智能经济”，要求实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，对关键核心技术领域的科技型企业，将常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制[6][7] - **深化“反内卷”治理，聚焦资本市场投融资改革**：“反内卷”治理新增对反垄断、反不正当竞争的强调，将运用产能调控、标准引领等手段，资本市场改革方面，投资端重在健全中长期资金入市机制，融资端重在拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资比重[8] 金融工程研究：融资融券周报 - **主要指数多数下跌，两融余额小幅上升**：上周（2月25日-3月3日）A股主要指数多数下跌，科创50跌幅最大达5.25%，上证综指上涨0.13%，截至3月3日，沪深两市两融余额为26，428.83亿元，较上周增加286.45亿元，其中融资余额为26，253.56亿元，增加276.05亿元[10] - **市场交易活跃度上升，投资者参与度提高**：上周每日平均参与融资融券交易的投资者数量为535，390名，较前一周上升26.73%，有融资融券负债的投资者占比为23.62%，较上周增加0.40个百分点[10] - **行业与标的资金流向分化**：行业方面，有色金属、国防军工和电子行业融资净买入额较多，计算机、传媒和通信行业较少，ETF中，恒生科技、华宝中证医疗ETF等融资净买入额居前，个股方面，华工科技、润泽科技、紫金矿业等融资净买入额排名前五[11][12] 行业研究：天津市生物医药产业专题报告 - **产业规模快速增长，政策定位为支柱产业**：2025年1-11月天津市生物医药产业产值超过900亿元，同比增长11.6%，“十五五”规划将生物医药产业定位为支柱产业进行培育壮大[13][15] - **产业布局创新资源富集，构建“双城多区”格局**：天津市拥有4家海河实验室、2所专业性大学、11所专业学院等富集创新资源，着力构建“双城多区”产业发展空间格局，打造五大特色产业集群[13] - **传统领域优势巩固，涵盖化学药、现代中药、生物药与医疗器械**：化学药产业拥有津药药业、凯莱英等企业，现代中药拥有天士力、达仁堂、红日药业等头部企业，生物药板块汇集康希诺等企业，医疗器械领域拥有九安医疗、赛诺医疗等[14] - **新兴赛道加速培育，在多个前沿领域取得突破**：生物制造方面，2021年天津工生所在国际上首次实现二氧化碳到淀粉的人工合成，细胞及基因治疗领域，合源生物首个原研CAR-T产品源瑞达®获批上市，是中国白血病治疗领域首个CAR-T药物，脑机接口领域成立海河实验室，孵化中电云脑、天开燧世等企业[15] 行业研究：计算机行业3月投资策略展望 - **国产AI模型全球影响力提升，算力需求持续高景气**：OpenRouter数据显示，2026年2月中国AI模型全球调用量首次超过美国，其中MiniMax M2.5及Kimi K2.5占据排行榜前两位，英伟达2026财年第四财季及全年营收、利润均创历史新高，验证全球AI算力需求高持续性[17][18] - **行业数据稳健增长，软件业收入利润双增**：2025年，我国软件业业务收入154，831.00亿元，同比增长13.2%，利润总额18，848.00亿元，同比增长7.3%，2026年1月计算机PPI环比提升1.0%[17] - **AI应用端催化密集，行业有望迈入智能体元年**：海外AI初创企业Anthropic推出企业级AI智能体平台，开源项目OpenClaw快速走红，2026年人工智能产业有望正式迈入智能体（Agent）发展元年，行业商业化拐点有望提前[19] - **维持行业中性评级，关注算力产业链机遇**：在模型迭代提速与互联网大厂应用推广的双重驱动下，算力产业链具备较为确定的投资机遇，报告维持计算机行业“中性”评级[19]

市场整体表现 - 2026年3月5日，A股主要指数全线上涨，上证指数收于4108.57点，上涨0.64%；深证成指收于14088.84点，上涨1.23%；创业板指收于3216.94点，上涨1.66% [1] - 两市合计成交额达23900.38亿元，较上一交易日增加242.84亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流入81.8亿元，其中开盘净流入62.42亿元，尾盘净流出11.77亿元 [2] - 从最近五个交易日看，主力资金流向在3月5日由净流出转为净流入，此前四个交易日（2月27日至3月4日）均为净流出，金额分别为-245.38亿元、-684.83亿元、-1304.45亿元和-499.60亿元 [3] - 3月5日，超大单资金净买入150.83亿元，与此前四个交易日的净卖出状态形成鲜明对比 [3] 板块资金动向 - 主要板块中，沪深300指数主力资金净流入43.28亿元，创业板净流入47.67亿元，科创板净流入7.69亿元 [4] - 各板块资金流向同样在3月5日逆转，此前四个交易日沪深300、创业板和科创板均呈现持续净流出状态 [5] - 从尾盘资金看，3月5日各板块尾盘均为小幅净流出，沪深300、创业板、科创板分别净流出3.56亿元、3.84亿元和3.54亿元，流出规模较前几日显著收窄 [5] 行业资金流向 - 资金净流入居前的行业包括：银行（净流入44.24亿元，上涨0.81%）、通信（净流入21.76亿元，上涨1.91%）、公用事业（净流入11.63亿元，上涨0.89%）、电力设备（净流入7.34亿元，上涨2.00%）和建筑装饰（净流入3.99亿元，上涨0.87%） [7] - 资金净流出居前的行业包括：有色金属（净流出144.67亿元，下跌0.15%）、国防军工（净流出86.44亿元，下跌0.24%）、基础化工（净流出73.57亿元，上涨0.75%）、计算机（净流出66.62亿元，上涨1.76%）和农林牧渔（净流出50.45亿元，下跌1.76%） [7] 机构龙虎榜 - 机构净买入额居前的个股包括：中远海能（净买入21228.62万元，上涨5.00%）、岩山科技（净买入19001.03万元，上涨9.98%）、积成电子（净买入10215.60万元，上涨9.97%）、中油工程（净买入7630.05万元，下跌8.02%）和通光线缆（净买入5949.97万元，上涨20.02%） [10][11] - 机构净卖出额居前的个股包括：圣晖集成（净卖出32145.04万元，下跌8.38%）、翔鹭钨业（净卖出13809.84万元，下跌9.19%）、洲际油气（净卖出13261.82万元，上涨5.33%）、汇绿生态（净卖出13254.91万元，上涨10.00%）和通源石油（净卖出11472.57万元，下跌8.75%） [11] 机构最新关注个股 - 多家公司获得机构“买入”或“增持”评级，其中：长飞光纤目标价293.87元，较最新收盘价223.36元有31.57%上涨空间；极米科技目标价136.8元，较最新收盘价92.56元有47.80%上涨空间；春秋航空目标价75.5元，较最新收盘价49.72元有51.85%上涨空间 [12] - 其他被关注的公司包括：三棵树（目标价53.19元，上涨空间7.76%）、佰维存储（目标价211.57元，上涨空间10.48%）、安德利（目标价51.48元，上涨空间29.61%）、佛塑科技（目标价18.3元，上涨空间36.98%） [12]

核心观点 - 2026年政府工作报告优化经济增长目标，着力调结构、防风险、促改革，推动投资止跌回稳，进一步强化中国市场的稳定预期 [2] - 新兴科技是投资主线，价值板块也会有表现机会 [2] 经济增长目标与宏观政策 - GDP增速目标从“5%左右”下调至“4.5%-5.0%”，经济增长目标更加务实 [3] - 政策重心以内需主导，把着力建设强大国内市场排在首要任务 [4] - 2026年财政政策力度积极，赤字率设定为4%，发行特别国债1.6万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元，新增债务规模总计11.89万亿元 [4] - 新增8000亿元新型政策性金融工具，参考2025年5000亿元额度拉动投资约7万亿元的效应，此次增量安排或可撬动约11万亿元的投资，以推动投资止跌回稳 [4] 扩大内需与稳定投资举措 - 促消费方面强调激发消费内生动力，在延续支持消费品以旧换新政策外，提出增加居民收入，扩大服务业经营主体贷款贴息政策支持领域 [4] - 增设1000亿元促内需专项资金，并明确培育服务消费 [4] - 去库存与城市更新有望成为稳定房地产行业的重要举措 [4] 科技突破与结构转型 - 报告将高质量发展与发展新质生产力列为“十五五”重大战略任务之首，2026年科技领域将更聚焦产业引领与结构转型 [5] - 实施产业创新工程，由央国企带头打开新兴技术应用市场空间，培育增长新动能 [5] - 新兴产业明确四大支柱，在原有基础上新增集成电路、生物医药 [5] - 未来产业新增未来能源与脑机接口，其中未来能源排序居首，标志着政策提升对能源安全与新一轮能源革命的重视程度 [5] - 深化拓展“人工智能+”行动，推动AI全产业链生态，重点在新一代智能终端、智能体推广与智算集群等新基建 [5] - “十五五”期间数字经济增加值目标由2025年的10%上调至12.5% [5] - 推动传统领域绿色智能化改造，在设备更新规模延续的背景下推动重点产业提质升级 [5] 资本市场改革 - 两会政策重心从2025年的“稳市场”转向基础制度建设 [6] - 投资端强调健全“中长期资金入市”机制，聚焦打通投资比例、范围等制度性障碍，营造“长钱长投”的市场生态 [6] - 时隔十四年再度提出“完善投资者保护制度”，旨在促进上市公司治理，提升投资者信心与参与度 [6] - 融资端首次提出拓展私募股权和创投基金退出渠道，旨在畅通“募投管退”资本循环，推动直接融资、股权融资更好服务于实体经济 [6] - 优质企业上市融资、并购重组等有望进一步加速 [6] - 基础制度改革将有力提升中国市场的可投资性，夯实长牛基础 [6] 投资建议与行业配置 - 看好中国股市稳中向好势头，考虑无风险收益下降与资本市场改革 [7] - **价值板块**：受益于国内“投资止跌回稳”部署和实物工作量改善的顺周期行业，包括建材、化工、建筑、地产，以及与酒店、航空、大众消费品、农业等，以及部分与地缘相关的周期品 [7] - **大金融板块**：作为市场的重要权重与稳定器，前期调整后具有配置价值，推荐银行、非银金融 [7] - **新兴科技板块**：重点在自主可控和AI应用，推荐电子、机械设备、电力设备、航空航天，以及AI生态和应用相关的传媒、计算机、港股互联网 [7]

核心观点 - 报告认为2026年政府工作报告重在稳定预期 着力调结构 防风险 促改革 优化后的经济增长目标更加务实 政策力度更强且手段更丰富 有望推动投资止跌回稳 从而稳定和振奋发展信心与经济预期 中国市场有望维持上升势头 [5] - 投资建议围绕“稳中求进”展开 看好受益于内需扩大与投资回稳的顺周期价值板块 作为市场稳定器的大金融板块 以及代表科技自主与转型的新兴科技主线 [5] 经济增长目标与内需政策 - GDP增速目标从“5%左右”下调至“4.5%-5.0%” 经济增长目标更加务实 [5] - 政策将着力建设强大国内市场排在首要任务 进一步强调中国经济以内需主导的战略总基调 [5] - 扩内需政策力度总体更强 增加3000亿元新型政策性金融工具 参考2025年5000亿元额度拉动投资约7万亿元 这将显著撬动社会资本 此外增设1000亿元促内需专项资金 [5] - 促消费方面强调激发消费内生动力 在延续支持消费品以旧换新外 提出增加居民收入 扩大服务业经营主体贷款贴息政策支持领域 明确培育服务消费 [5] - 扩大投资开始向领域聚焦 明确以新质生产力为首的重点领域 并引导民间投资向高技术等拓展 [5] 科技突破与结构转型 - 报告将高质量发展与发展新质生产力列为“十五五”重大战略任务之首 2026年科技领域将更聚焦产业引领与结构转型 [5] - 提出实施产业创新工程 由央国企带头打开新兴技术应用市场空间 培育增长新动能 [5] - 新兴产业明确四大支柱 新增集成电路 生物医药 未来产业新增未来能源与脑机接口 其中未来能源排序居首 标志着政策提升对能源安全与新一轮能源革命的重视程度 [5] - 深化拓展“人工智能+”行动 推动AI全产业链生态 重点在新一代智能终端 智能体推广与智算集群等新基建 [5] - “十五五”数字经济增加值目标由2025年的10%上调至12.5% [5] - 推动传统领域绿色智能化改造 在设备更新规模延续的背景下推动重点产业提质升级 [5] 资本市场改革 - 近一年中国股市稳中向好 两会政策重心也从2025年的“稳市场”转向基础制度建设 [5] - 投资端方面 “中长期资金入市”不再只局限于规模 而是强调机制的健全 聚焦打通投资比例 范围等制度性障碍 营造“长钱长投”的市场生态 [5] - 时隔十四年再度提出“完善投资者保护制度” 促进上市公司治理 提升投资者信心与参与度 [5] - 融资端方面 首次提出拓展私募股权和创投基金退出渠道 旨在畅通“募投管退”资本循环 推动直接融资 股权融资更好服务于实体经济 优质企业上市融资 并购重组等有望进一步加速 [5] - 基础制度改革将有力提升中国市场的可投资性 夯实长牛基础 [5] 具体投资建议 - **价值也有春天**：受益于国内“投资止跌回稳”部署和实物工作量改善的顺周期板块 包括建材 化工 建筑 地产 以及与酒店 航空 大众品 农业等 以及部分与地缘相关的周期品 [5] - **稳定预期的大金融**：前期大金融板块集体调整 其作为市场的重要权重与稳定器 当下具有配置价值 推荐银行 非银 [5] - **新兴科技重点在自主可控和AI应用**：中美竞争不仅仅是贸易竞争 更核心的是生产力的竞争 推荐电子 机械设备 电力设备 航空航天 以及AI生态和应用 包括传媒 计算机 港股互联网 [5]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是今日A股市场整体表现强劲，主要指数全线上涨，市场成交活跃，科技成长及高端制造相关行业与概念板块领涨 [1] 市场回顾 - **主要指数表现**：今日A股主要指数全数上涨，沪指涨0.64%收于4108.57点，深证成指涨1.23%收于14088.84点，创业板指涨1.66%收于3216.94点，科创50涨1.72%收于1405.35点 [1] - **市场整体情绪**：全天个股涨多跌少，全市场有4076只个股上涨，1304只个股下跌，102只个股收平 [1] - **市场成交情况**：沪深两市今日成交额合计23900亿元，较上个交易日放量243亿元，显示市场交投活跃 [1] - **行业板块表现**：申万一级行业涨多跌少，通信、电力设备、机械设备、电子和计算机行业涨幅居前，分别上涨2.84%、2.18%、2.05%、2.02%和1.68% [1] - **下跌行业**：农林牧渔、石油石化、有色金属、煤炭和交通运输行业下跌，跌幅分别为2.02%、1.81%、0.64%、0.18%和0.05% [1] - **领涨概念板块**：涨幅居前的概念板块包括Mini LED、新型显示技术、特高压、核聚变、培育钻石、核电、超导、超硬材料、摄像头、AI穿戴设备、第三代半导体、虚拟电厂、OLED、充电桩、创业板低价股 [2] - **回调概念板块**：概念板块中，生物育种、反关税、一号文件出现回调 [12]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 近期中国AI模型调用量爆发式增长，OpenRouter平台调用量首次超过美国，国产AI大模型正发生价值质变，Token成为AI时代的“水电煤”，2026年将是大模型商业化爆发元年 [2][6][44][53] - 核心变化包括：从卖算力到卖Token、文生视频迎来2025年Coding时刻、入口侧重构导致互联网CSP分化、Agent时代来临使AI从对话转向执行 [6][53] - 建议重视三条投资主线：新入口与大模型商业化爆发、国产芯片（CPU+GPU）与第三方云、Agent重构软件，聚焦“高价值+高壁垒+高兑现”场景 [2][6][53] 上周市场复盘 - 上周（2026年第9周）大盘整体上涨1.98%，上证综指收于4162.88点 [4][15] - 计算机板块回调后反弹，整体上涨1.34%，在长江一级行业中排名第20位，两市成交额占比为7.62% [2][4][15] - 算力相关题材活跃，涨幅居前个股包括：润泽科技(+35.15%)、杰创智能(+22.07%)、华胜天成(+17.59%)、云天励飞-U(+14.00%)、拓维信息(+10.13%)等 [2][17][18] 上周行业关键词 **数字资产** - 香港财政司司长表示将于年内提交数字资产政策条例草案，就数字资产交易及托管等服务提供者订立发牌制度，并建立加速器以推动市场创新 [2][11][21] - 香港正构建覆盖发行、交易、结算、托管、税务全链条的监管与运营体系，数字资产有望逐步融入主流金融基础设施 [24][25] - 中国证监会2月6日公布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，首次正面定义RWA，香港相关政策或将进一步完善我国数字资产出海法规 [25][26] **商业航天** - 蓝箭航天宣布朱雀三号重复使用运载火箭计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并争取于第四季度尝试首次回收复用飞行 [2][11][27] - 若顺利，朱雀三号从首次回收试验到首次回收复用飞行的过程有望缩短至一年内，加速追赶世界领先水平 [29] - 除蓝箭航天外，中科宇航、天兵科技、星河动力、东方空间等多家商业航天企业有望于年内进行首飞或回收试验，产业从“单点试飞”转向“高频次、低成本”的规模化运营 [30][34] **人形机器人** - 工业和信息化部正式发布《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》，是我国首个覆盖人形机器人全产业链、全生命周期的标准顶层设计 [2][11][35] - 标准体系涵盖基础共性、类脑与智算、肢体与部组件、整机与系统、应用、安全伦理六大维度，旨在破解硬件接口、算法框架不兼容等行业痛点，推动产业规范化、规模化发展 [38][39] - 2025年国内人形机器人整机企业数量超140家，发布产品超330款，率先发布国家级标准体系有助于打造“中国标准”，抢占全球产业话语权 [39][43] 重点推荐：AI应用与基础资源 **国产大模型调用量超越美国** - OpenRouter平台数据显示，2月9日至15日当周，中国模型调用量达4.12万亿Token，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token [44] - 2月16日至22日当周，中国模型调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周增长127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token [44] - 全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，分别为MiniMax的M2.5、月之暗面的KimiK2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2，四款模型合计贡献了Top5总调用量的85.7% [44][48] **国产模型能力与商业化进展** - MiniMax于2月13日发布M2.5模型，当周平台总调用量增加的3.21万亿Token中，M2.5贡献了1.44万亿Token增量 [48] - 月之暗面发布KimiK2.5后，不到一个月的累计收入已超过其2025年全年的总收入 [48] - a16z与OpenRouter联合报告显示，Qwen全系列模型总Token调用量以5.59万亿位居全球第二，仅次于DeepSeek（14.37万亿） [48] - 在中国大模型B端市场，2025年下半年千问（Qwen）系列模型的日均Token调用量占比达32.1%位列第一，较上半年的17.7%几乎翻倍 [48] **显著的价格竞争力** - 国产大模型具备显著价格优势：MiniMax-M2.5输入价格为0.3美元/百万Token，输出为1.2美元/百万Token；智谱GLM-5输入为0.58美元/百万Token，输出为2.61美元/百万Token [49] - 相比之下，Claude Opus4.6的输入价格为5美元/百万Token，输出为25美元/百万Token，分别是MiniMax-M2.5的约16.7倍和20.8倍，是智谱GLM-5的约8.6倍和9.6倍 [49]

文章核心观点 - 文章基于保险业协会对36家保险资管机构和91家保险公司的调查结果，解读了保险机构对2026年资产配置的展望，揭示了中长期资金流向、利率预期、市场偏好等关键趋势，为理解市场主要买方动向提供了重要参考 [1][5] 对利率环境的预期 - 针对10年期国债，70-80%的保险机构认为收益率将落在1.8%-2.0%之间，几乎无人看到2%以上 [6][9] - 针对30年期国债，收益率预期主要集中在2.2%-2.4%之间，结合约20个基点的利差，地方债收益率上限可能在2.6%左右 [6][9] - 基于超长债的预期收益率，红利板块要维持明确的股债性价比，其股息率应至少维持在3.5%-4%或以上 [9] - 目前AAA信用债到期收益率在2%以上的品种，期限基本在3年或以上，3年以内的收益率则更低 [11] - 当前居民端的实际无风险利率情况是：货币基金和活期化理财（扣费后）的7日年化收益率约在1%-1.4%之间；开放式或短期定开的纯债基金或理财（不猛拉久期），费后静态收益率上限约2% [12] - 上述利率环境决定了当前分红险的预定利率为1.5%-1.75%，且许多机构已在储备1.25%的分红险产品 [12] 保险机构资产配置趋势 - 保险资管机构在2026年的资产配置中，计划增配债券、股票和证券投资基金，减配银行存款和其他资产（如非标、长期股权投资） [13][14][15] - 具体来看，针对股票配置：2.70%的机构计划“大幅增加”（20%以上），5.41%计划“较大幅增加”（10%-20%），24.32%计划“适度增加”（5%-10%），40.54%计划“微幅增加”（0-5%），合计超过70%的机构计划增配股票 [14] - 针对债券配置：13.51%的机构计划“适度增加”（5%-10%），21.62%计划“微幅增加”（0-5%） [14] - 针对证券投资基金配置：8.11%的机构计划“较大幅增加”（10%-20%），8.11%计划“适度增加”（5%-10%），27.03%计划“微幅增加”（0-5%） [14] - 针对银行存款配置：62.16%的机构计划“基本不变”，24.32%计划“微幅减少”（0-5%），另有8.11%的机构计划减少5%以上 [14] - 大的趋势是在地产和城投资产缩减的背景下，资金从非标资产全面转向标准化资产 [16] - 在债券久期方面，超过60%的机构倾向于保持不变，约25%的机构倾向于降低久期，且保险资管机构中降久期的比例远超加久期的比例 [19] - 保险负债端结构变化（分红险成为销售主力）导致对超长债的配置需求下降，同时对权益资产的配置需求相对更高，且更倾向于通过交易账户持有 [21] 对A股市场的看法 - 保险资管机构认为影响2026年A股走势的三个核心因子是：企业盈利修复（90%的机构认同）、流动性环境（超过50%的机构认同）、产业政策与科技成长主线（50%的机构认同） [22][26][27] - 从宽基指数角度看，保险资管机构最看好科创50（80%的机构选择），其次是沪深300（60%的机构选择），再次是A500（接近50%的机构选择） [29][31] - 监管下调保险公司投资股票风险因子（针对沪深300和科创板股票）是机构看好相关指数的重要原因之一 [33] - 今年以来，A500指数跑赢沪深300指数超过3个百分点 [33] 看好的行业与主题方向 - 保险资管与保险公司共同看好的行业方向（双方均有30%以上机构看好）包括：第一档：有色金属、电子；第二档：计算机、电力设备、通信、化工；第三档：医药、军工 [34] - 保险资管与保险公司共同看好的主题方向（双方均有30%以上机构看好）包括：第一档：芯片半导体、AI算力、国防军工；第二档：机器人、能源金属、商业航天；第三档：创新药 [37][39] - 企业出海和高股息红利方向被超过30%的保险公司看好，但保险资管机构的看好比例低于15% [39] 基金配置偏好与境外投资 - 在低利率环境下，二级债基成为保险资金在固收部分增配权益的核心工具 [41] - 在保险资管机构中，增配二级债基的意愿排第二；在保险公司中，增配意愿排第一 [42] - 在境外资产配置中，对港股的配置需求“断崖式”排第一 [45] - 黄金和美股分列境外配置需求的第二和第三位 [46] - 在人民币升值趋势下，对美元债的配置需求大幅下滑，选择增配的机构不到20% [47] - 险资作为长期资金，偏好港股这样做空机制合理、估值合理的板块；今年以来，除互联网板块外，港股大多数细分板块跑赢A股同类板块 [49] 当前市场热点观察 - 全球市场方面，日韩股市因天然气对外依存度高、反脆弱性差而表现最差；俄罗斯股指因前十大重仓股中6个与油气相关而上涨 [52][54] - 数据显示，韩国综合指数自对等关税周以来下跌18.43%，本周至今下跌18.14%；日经225指数本周至今下跌7.82% [54][57] - A股市场方面，“三桶油”（石油股）在经历资金疯狂涌入后波动率抬升，出现大幅回调，中国石油单日成交额达140.21亿元，为其历史第二高 [57][58][61] - A股的“三桶油”股价相较于其H股仍明显超涨 [63]