核心观点 - 报告认为，当前市场不具备主升浪条件，仍处于震荡区间，但短期受美伊局势缓和及一季报业绩催化，市场风险偏好有所回暖，科技成长风格表现突出 [8][18][19] - 市场后续走势的关键在于两种叙事路径的演变：一是若原油短缺引发通胀压力，可能导致全球风险资产回调，安全资产占优；二是若市场转向关注AI产业景气度，且油价未失控，则A股科技结构牛市有望延续 [8][9] - 从业绩看，2025年A股盈利已企稳回升，2026年一季报初步显示电力设备与AI产业链业绩亮眼，是推动近期创业板指上涨的核心动力，其持续性需后续业绩验证 [10][16][18][19] 一、 美伊局势出现实质性缓和信号，全球资产风险偏好回暖 - **市场表现**：本周（2026年4月13日-17日）A股主要指数上涨，其中上证指数涨1.64%，创业板指大涨6.65%，北证50涨7.43%，市场日均成交额2.36万亿元，环比增长10.27% [4] - **核心驱动**：美伊冲突出现缓和信号，双方“原则上同意”延长将于4月22日到期的临时停火协议，地缘风险降温显著改善了全球市场风险偏好，外资风险偏好回升带动A股情绪修复 [4] - **国内因素**：一季度经济数据超预期，GDP同比增长5.0%；同时，AI算力需求激增引发云厂商涨价潮（如腾讯云部分服务涨幅普遍在4倍以上），共同催化了半导体、算力等AI相关板块 [5] 二、 本轮反弹的持续性：关注中美元首会晤与AI通胀叙事 - **主要风险**：当前市场核心风险在于美伊冲突的演绎路径，以及中美元首会晤的预期变化（会晤前景仍存较大不确定性） [8] - **短期判断**：维持市场处于震荡区间的判断，短期交易拥挤度较高、反弹幅度较大的板块可适当兑现收益，建议配置石化、自由现金流及红利等防御性板块以对冲波动 [8] - **未来情景推演**： - **情景一（油价反转）**：若市场焦点转向原油物理短缺及连带通胀压力，油价可能反转，带动全球科技股等风险资产回调，并可能倒逼美国进一步妥协，届时黄金、港股、人民币资产等安全资产将跑赢 [8] - **情景二（AI叙事主导）**：若市场对原油价格脱敏，转而聚焦AI产业景气叙事，且纳指等全球科技股保持韧性，则A股市场的科技结构牛市有望延续，AI算力板块或仍有空间 [9] 三、 一季报持续披露，哪些趋势值得关注？ - **2025年年报整体回顾**： - **盈利企稳回升**：截至2026年4月17日，已有2136家公司（披露率38.84%）披露2025年年报，全A营业收入同比增长1.33%，归母净利润同比增长4.09%，增速较上年大幅提升7.06个百分点，显示盈利端已走出底部区间 [10] - **结构亮点突出**：科技、高端制造与医药板块业绩增速领先 [13] - **电子板块**归母净利润同比增长35.36% [13] - **计算机板块**归母净利润同比增长17.61% [13] - **电力设备板块**归母净利润同比增长37.89% [14] - **有色金属板块**受益于新能源与AI建设双拉动，利润高增 [14] - **钢铁板块**呈现“困境反转”，归母净利润同比大幅增长135.90% [15][16] - **2026年一季报初步观察**： - **披露概况**：截至当周周五，共有156家上市公司披露一季报，以化工、硬件设备、半导体、高端制造行业居多 [16] - **业绩亮点**：电力设备与AI产业链表现尤为亮眼，是推动创业板指上行的核心动力 [18] - **宁德时代**归母净利润207亿元，同比增长48.52% [16] - **中际旭创**归母净利润57亿元，同比增长262%，其上游材料预付款环比暴涨10倍至14.9亿元，预示需求强劲 [16][18] - **佰维存储、海康威视、华友钴业**等新能源与芯片科技龙头净利润增速也处于较高水平 [16] 四、 投资建议 - **短期配置**：市场处于震荡偏上沿，可将能化等防御性资产作为底仓配置，以对冲市场波动风险 [20] - **科技主线**：重点关注资金流入较强、业绩确定性较高的细分领域，如光模块、电力设备、创新药等，可逢低布局 [20] - **左侧机会**：建议左侧布局新能源、化工设备、全球军备扩张以及中东重建与管道建设等领域，捕捉地缘风险缓和后的修复机会 [20] 五、 本周市场微观结构观察（2026年4月13日-4月17日） - **宽基指数与风格**：本周大盘成长风格表现较好（上涨3.33%），大盘价值风格涨幅较小（上涨0.24%） [21] - **市场热度与风险偏好**：市场风险偏好回升，沪深300指数PE_TTM为14.40倍（处于10年90%分位高位），风险溢价为5.18%（处于10年46%分位） [28] - **市场融资变化**：融资余额达2.65万亿元，约占全A总市值的2.05%，环比回升587亿元；融资买入额占成交额比例约10.1%，环比上升0.79% [31] - **行业结构变化**： - **换手率**：多数行业换手率上涨，农林牧渔、电力设备、国防军工板块涨幅居前 [34] - **估值**：通信、电子、房地产板块市盈率上涨明显；通信、电子板块市盈率处于历史极高位置（10年分位数高于95%），而食品饮料、非银金融板块市盈率处于历史低位（分位数低于10%） [35]

核心观点 - 报告核心观点：基于历史复盘，在经济回升时期，科技行业较少有超额收益，而顺周期行业多有超额收益[2] 当前来看，科技和顺周期行业短期可能继续相对占优，A股市场短期可能延续震荡偏强趋势[2] 行业配置上，短期建议继续聚焦科技成长和部分周期等行业[2] 历史复盘：经济回升时科技与顺周期表现及驱动因素 - **科技行业历史表现**：自2010年以来筛选出的6次经济指标回升（PPI由负转正且出口同比增速大于10%）时期中，科技行业（电子、计算机、通信、传媒、电力设备、医药生物）相对沪深300较少有超额收益，仅有2次（2013/6-2013/9全部科技行业、2014/3-2014/7部分科技行业）表现占优[6][9] - **科技行业超额收益驱动因素**：产业趋势向上是核心因素，如2013-2014年移动互联网用户数及网络购物用户规模快速增长带动计算机、传媒等行业[9] 业绩增速排名靠前是重要驱动，在上述两次占优时期，科技行业业绩增速排名在6次中最好[9][16] 资金流入是关键，2013/6-2013/9期间主动基金平均加仓科技行业0.58个百分点，融资平均净流入66.6亿元[9] 估值较低有助力，2013/6-2013/9期间科技行业估值历史分位数均值为30.6%，为6次中第二低[9][20] 积极的政策也有利，如2013年国务院发文明确年内发放4G牌照等[9][10] - **顺周期行业历史表现**：在同样的6次经济回升时期中，顺周期行业（钢铁、煤炭、有色金属、基础化工、食品饮料、房地产）相对沪深300多有超额收益，共有4次（2014/3-2014/7、2016/9-2017/2、2020/4-2020/12、2024/3-2024/5）表现占优[6][21] - **顺周期行业超额收益驱动因素**：景气度向上和业绩改善是核心因素，如有色金属、化工品价格指数上涨，且在2016/9-2017/2期间顺周期行业业绩增速排名均值为8，为6次中最高[21][29] 资金流入是重要因素，在超额收益期间，主动基金平均加仓顺周期行业（如2020/4-2020/12期间加仓1.07个百分点），融资也大幅净流入（如2020/4-2020/12期间平均净流入139.6亿元）[21][30][31] 积极的政策可能推动，如2014年国务院部署抑制产能过剩，2024年印发节能降碳行动方案[21][22] 估值较低有优势，如2014/3-2014/7期间顺周期行业估值历史分位数均值为37.9%[21][32] 当前市场展望：科技与顺周期短期可能继续占优 - **产业趋势与景气度**：AI产业趋势不断上行，短期继续驱动AI硬件等景气上升[33] 美伊冲突及反内卷政策导致有色金属、化工等相关商品价格上涨，周期行业景气度短期也可能继续上行[33] - **业绩改善**：科技和部分周期行业短期业绩可能继续改善，钢铁、有色金属、电子、电力设备等已披露2025年年报的同比增速排名靠前，分别为第1、第2、第3、第5名[33][35] 科技硬件、交运、有色金属、电力设备等1-2月工业企业利润增速排名也靠前[33] - **资金流向**：短期基金和融资可能流入科技成长和顺周期行业，2025年四季度主动基金平均加仓顺周期行业0.4个百分点，一季度可能继续加仓有色、化工等行业，同时可能加仓科技硬件、电新、创新药等[33][34][35] 3月以来（截至4月17日）融资净流入科技行业均值为39.4亿元，随着美伊冲突边际缓和，融资可能继续流入科技成长和部分周期行业[34][36] - **政策支持**：短期科技成长和顺周期行业可能继续受政策支持，近期有《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》、《推动物联网产业创新发展行动方案（2026—2028年）》等支持科技创新，以及全国服务业大会、服务消费提质惠民行动方案等提振消费政策[34][38] - **估值水平**：截至4月17日，科技行业估值历史分位数均值为70.8%，相对偏高；顺周期行业估值历史分位数均值为49.9%，相对偏低[34][36] 市场策略：A股短期可能延续震荡偏强趋势 - **经济与盈利趋势**：短期经济可能继续企稳回升，出口短期可能维持较高增速（3月对东南亚国家出口增速增长至19.6%），制造业投资可能维持回升趋势（3月累计同比为4.1%），房地产投资增速降幅可能收窄，基建投资增速可能企稳回升，消费增速可能企稳回升[40] 短期企业盈利可能进一步改善，3月PPI同比转正至0.5%，且钢铁、有色、电子等周期和科技行业已披露2025年年报盈利增速较高，分别为119.8%、64.4%、39.6%[40][54] - **流动性环境**：短期宏观流动性可能维持宽松，海外方面美联储短期内大概率维持利率不变（CME预测4月不降息概率超98%），国内央行可能维持流动性宽松[54][56] 短期股市资金可能继续回流，历史经验显示A股底部震荡时外资净流入均值为767.3亿元，且近期随着美伊冲突缓解，融资已由净流出转为净流入（4月7-16日累计净流入861.9亿元），外资成交额占比也有所回升[54][55][64] - **风险偏好**：短期风险偏好可能进一步回升，美伊冲突继续边际缓和，全球资本市场情绪回升[66] 短期政策依然可能偏积极，如加大进出口信贷支持、深化投资审批制度改革等[66] 行业配置建议 - **估值性价比筛选**： - 成长行业中，电力设备、传媒、汽车预测PEG较低，分别为0.76、0.99、1.40[67] 成长二级行业中，航海装备、游戏、商用车、电池预测PEG较低，分别为0.27、0.44、0.60、0.70[70][71] - 价值行业中，非银金融、食品饮料、农林牧渔估值历史分位数较低，分别为0.4%、11.2%、19.1%[71][72] 价值二级行业中，保险、白色家电、证券估值历史分位数较低，分别为0.6%、3.4%、8.1%[74][75] - **重点配置方向**： - 建议逢低配置政策和产业趋势向上的行业：通信（AI硬件）、电子（AI硬件、半导体）、电新（AI电力、储能）、有色金属、军工（商业航天）、创新药、化工[2][77] 具体催化包括全球6G技术大会、AI+光电智联大会、半导体销售额上涨（2月同比上涨57.32%）、铜锡现货价格上涨（截至4月15日，铜价较3月20日涨7.45%，锡价涨10.58%）、军工表面工程技术大会、美国癌症研究协会年会、催化剂技术创新大会等[77][79] - 建议逢低配置基本面可能改善和补涨的行业：券商、消费（食品饮料、社服、商贸零售）[2][81] 催化因素包括近期全A成交额回暖、市场情绪恢复可能提升券商佣金，以及3月化妆品类零售增速大幅回升（同比增速8.30%，较12月增长21.84%）等[81][82]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[27] * **模型构建思路**：通过观察主要宽基指数的量能（成交量）变化来判断市场短期走势，并给出“多”或“空”的择时观点[27]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建过程和具体信号生成规则，仅给出了截至报告日的择时信号结果[27]。 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比择时模型**[28][29][31] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中过去一段时间内上涨的股票数量占比，来捕捉市场情绪变化，并基于此进行择时[28]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算基础指标：沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比[28]。报告中N=230[29]。 2. 对基础指标进行平滑处理：分别计算窗口期为N1和N2的移动平均线，作为慢线和快线，其中N1>N2[31]。报告中N1=50，N2=35[29]。 3. 生成交易信号：当快线大于慢线时，看多沪深300指数；当快线小于慢线时，对市场持中性态度[31]。 * **模型评价**：该指标可以较快捕捉上涨机会，但也会错失市场持续亢奋阶段的收益，且难以有效规避下跌风险[28]。 3. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[36][40] * **模型构建思路**：利用沪深300指数收盘价与一组长期均线（八均线体系）的相对位置关系来判断市场趋势状态和情绪，并据此进行择时[36]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算八条均线：计算沪深300指数收盘价的八条均线，参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[36]。 2. 计算当日指标值：统计当日沪深300指数收盘价大于这八条均线指标值的数量[40]。 3. 生成交易信号：当当前价格大于八均线指标值的数量超过5时（即收盘价位于多数长期均线之上），看多沪深300指数[40]。 模型的回测效果 （报告未提供上述择时模型具体的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等数值结果，仅展示了策略净值走势图[32][33][34][37][38][39]） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：横截面波动率**[41][42] * **因子构建思路**：计算某一指数（如沪深300、中证500、中证1000）所有成分股收益率在截面上的标准差，用以衡量股票间的分化程度，进而评估Alpha策略的盈利环境[41]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出其统计了不同指数成分股的横截面波动率，并计算了其在多个时间窗口（近两年、近一年、近半年、近一季度）的平均值及分位数[42]。 2. **因子名称：时间序列波动率**[42][45] * **因子构建思路**：计算指数成分股加权的时间序列波动率，用以衡量市场整体的波动水平，作为评估Alpha环境的另一个维度[42]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出其统计了不同指数成分股加权的时间序列波动率，并计算了其在多个时间窗口的平均值及分位数[45]。 3. **因子名称：抱团基金分离度**[84] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益的标准差，作为基金抱团程度的代理变量。标准差小表示抱团程度高，标准差大表示抱团正在瓦解[84]。 * **因子具体构建过程**： 1. 构造抱团基金组合（具体构造方法未详述）[84]。 2. 计算该组合内基金截面收益的标准差，即为分离度指标[84]。 因子的回测效果 1. **横截面波动率因子**[42] * 沪深300横截面波动率：近两年平均值2.02%，近一年平均值2.04%，近半年平均值2.32%，近一季度平均值2.12%[42]。 * 中证500横截面波动率：近两年平均值2.29%，近一年平均值2.32%，近半年平均值2.65%，近一季度平均值2.46%[42]。 * 中证1000横截面波动率：近两年平均值2.51%，近一年平均值2.50%，近半年平均值2.71%，近一季度平均值2.59%[42]。 2. **时间序列波动率因子**[45] * 沪深300时序波动率：近两年平均值1.05%，近一年平均值0.93%，近半年平均值1.03%，近一季度平均值1.01%[45]。 * 中证500时序波动率：近两年平均值1.36%，近一年平均值1.21%，近半年平均值1.62%，近一季度平均值1.41%[45]。 * 中证1000时序波动率：近两年平均值1.50%，近一年平均值1.24%，近半年平均值1.61%，近一季度平均值1.39%[45]。 3. **抱团基金分离度因子** （报告未提供该因子的具体历史数值或统计特征）

投资评级与核心观点 - 投资建议：维持“增持”评级，目标价格27.46元 [5][11] - 核心观点：公司2025年业绩承压，但凭借“G端转B端”业务结构优化和“AI+数据”赋能转型，预计2026年起业绩将显著回暖 [2][11] 2025年财务业绩表现 - 营业总收入：18.37亿元，同比下降14.41% [2][4][11] - 归母净利润：0.36亿元，同比大幅下降82.31% [4][11] - 扣非后净利润：-0.29亿元，同比下降125.58% [11] - 业绩承压主因：G端业务受政府客户预算收紧影响，项目进度放缓；B端业务仅基本持平，未能对冲G端下滑缺口 [11] 未来财务预测 - 营收预测：预计2026E/2027E/2028E分别为18.93亿元、19.89亿元、21.88亿元，同比增长3.0%、5.1%、10.0% [4][13] - 归母净利润预测：预计2026E/2027E/2028E分别为0.88亿元、1.77亿元、2.19亿元，同比增长144.0%、100.6%、23.9% [4] - 每股收益预测：预计2026E/2027E/2028E分别为0.27元、0.55元、0.68元 [4][11] - 估值基础：以2027年预测业绩为锚，给予50倍市盈率估值，对应合理估值88.43亿元，目标价27.46元 [11] 公司战略与业务发展 - 核心战略：围绕“AI+数据”双轮驱动，将人工智能、大模型、智能体等技术深度融入智慧招采、智慧政务、数字建筑三大主营业务 [11] - 智慧招采：以“五化”为战略指引，提供交易平台、监管系统、SaaS化招采平台及配套服务 [11] - 智慧政务：围绕政府数字化转型，推进“一网通办”等产品迭代，重点转向“AI+数据”智能化场景建设，打造“平台+应用+运营”方案 [11] - 数字建筑：依托CIM与AI大模型，打造住建监管、数字建造、数字造价类产品及“数据+算法”云服务模式 [11] 行业与政策环境 - 政策支持：国家密集出台《数字中国建设2025年行动方案》等文件，为智慧招采、政务、建筑领域提供明确指引 [11] - 人工智能+行动：2025年8月国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确提出加快人工智能在公共资源招标投标活动中的应用，提升智能交易服务和监管水平 [11] - 行业趋势：行业正加速向“AI+数据”、“数智化”转型，市场空间广阔 [11] 市场与估值数据 - 当前股价：22.44元 [6] - 总市值：72.25亿元 [6] - 52周股价区间：20.76元至33.75元 [6] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为-7%、-28%、-24% [10] - 估值比率：基于最新股本摊薄，2025A/2026E/2027E市盈率分别为195.57倍、80.14倍、39.96倍 [4] - 市净率：1.3倍 [7]

[Table_Page] 跟踪分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 AI 模型系列（二） Anthropic 收紧 Claude 准入限制，看好国 产模型与算力发展 [Table_Summary] 核心观点： [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 -4% 5% 14% 22% 31% 40% 04/25 07/25 09/25 11/25 02/26 04/26 计算机 沪深300 | [分析师： Table_Author]刘雪峰 | SAC 执证号：S0260514030002 | | | --- | --- | --- | | SFC CE No. BNX004 | 021-38003675 | | | gfliuxuefeng@gf.com.cn | 分析师： | 周源 | | SAC 执证号：S0260523040001 | 0755-23948351 | | | shzhouyuan@gf.com.cn | 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 | | 持 ...

上市信息 - 盛合晶微股票2026年4月21日在科创板上市[1] - 首次公开发行后总股本186,277.4097万股，发行股份25,546.6162万股[3] 发行数据 - 发行价格19.68元/股，扣非前发行前市盈率148.05倍，扣非后168.79倍[6] - 扣非前发行后市盈率171.58倍，扣非后195.62倍[7] - 发行前市净率2.33倍，发行后市净率2.00倍[8] 流通股情况 - 新股上市初期无限售流通股17,290.2643万股，占发行后总股本9.28%[5] 行业对比 - 截至2026年4月3日，行业最近一月平均静态市盈率62.61倍[8] - 同行业可比公司2024年平均静态市净率4.29倍，扣非后平均静态市盈率96.39倍[11] 相关主体 - 发行人是盛合晶微半导体有限公司，法定代表人崔东[14] - 保荐人（联席主承销商）是中金公司，法定代表人陈亮[14] - 联席主承销商是中信证券，法定代表人张佑君[14]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 当前算力景气已从单一事件催化，演变为在价格、制造、存储与业绩兑现等多个层面同步强化的基本面支撑 [7][16][56] - 海外高端算力资源持续紧张，景气度正从GPU向供电、冷却、网络、存储等更广泛的AI基础设施环节扩散 [16][36][48] - 国产算力建设正从单点硬件替代，加速向平台化交付、集群化部署与运营商规模化集采延伸，生态协同与工程落地能力成为关键 [2][15][30] 根据目录总结 国内算力发展 - 华为联合南方医院发布医院通用人工智能平台HAIP，该平台依托昇腾、鲲鹏构建100%自主创新AIDC算力集群，并通过智能调度使AI算力利用率提升30%以上 [2][15][18] - 中国移动2026-2027年人工智能超节点设备集采项目开标，明确指定华为CANN生态，采购规模达6208张AI加速卡（折合776套计算节点），投标报价区间为20.59亿元至20.70亿元 [2][15][19] - 国产算力生态适配速度加快，MiniMax M2.7模型开源首日，昇腾AI基础软硬件即实现0 Day适配，工程响应效率显著提升 [26][28][29] 海外算力景气 - 英伟达Blackwell系列芯片现货租赁价格涨至每小时4.08美元，较两个月前的2.75美元上涨48%，表明高端算力资源供需持续紧张 [3][16][37] - 台积电2026年第一季度净利润同比增长58.3%，增长主要受全球AI相关半导体需求推动，上游制造环节维持高景气 [3][16][38] - 存储侧需求旺盛，SK海力士正与微软、谷歌洽谈三年期DRAM长期供应协议，DRAM与NAND价格维持上涨预期 [3][16][44] 产业链业绩验证 - 中际旭创2026年第一季度营收为194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润为57.35亿元，同比增长262.28% [3][16][45] - 华工科技预计2026年第一季度归母净利润为6亿元至6.4亿元，同比增长46.38%至56.13%，其中光模块业务盈利同比增幅约120% [3][16][45] - 海外AI基础设施建设瓶颈显现，美国近半数规划中的数据中心项目面临延期或取消，部分原因在于变压器等电力设备短缺，交付周期最长已拉长至5年 [48] 行业重要动态 - 谷歌将于4月22日至24日举行Google Cloud Next ‘26大会，预计将发布新一代TPU架构，并披露内存池化和光路交换机等技术进展，可能将市场关注点引向云厂商自研芯片及集群互连等底层环节 [4][16][52] - 海外算力建设焦点正从单一GPU采购转向AI工厂整体设计，英伟达发布Vera Rubin DSX AI Factory参考设计，关注供电、冷却、网络等系统配套效率 [35][36] 投资建议 - 国内算力产业链关注大模型（如智谱、Minimax）及算力基础设施（包括寒武纪、海光信息、浪潮信息、神州数码等公司） [8][17][58] - 海外算力产业链建议关注PCB、光模块/芯片、液冷、电源、服务器及CPO等环节，涉及公司包括胜宏科技、中际旭创、源杰科技、英维克、工业富联、天孚通信等 [9][17][58] 市场行情回顾 - 本周（报告发布当周）申万计算机行业上涨3.35%，跑赢沪深300指数1.36个百分点，在31个申万一级行业中排名第9位 [59][61] - 年初至报告期，申万计算机行业累计下跌0.62%，跑输沪深300指数2.75个百分点，在行业中排名第21位 [60][63] - 当前SW计算机行业PE（TTM）为82.58倍，高于2010-2023年历史均值61.31倍 [75][77]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 海外算力景气持续扩散，高端算力资源紧张，同时国产算力建设正从单点硬件替代向平台化、集群化与规模化采购演进，华为昇腾生态在其中发挥领航作用 [2][7][16] - 算力景气的支撑已从单一事件催化，转变为在价格、制造、存储与产业链业绩兑现等多个基本面层面同步强化 [3][7][17] - 海外算力建设的瓶颈正从高端GPU等核心硬件，向供电、冷却、网络、存储等AI基础设施整体交付能力扩散，产业链景气扩散链条拉长 [4][40][53] - 国内算力逻辑正发生变化，市场关注点从“有无国产芯片”转向“有无可落地的国产算力平台、可复制的国产算力集群及可持续扩张的建设能力” [34] 根据相关目录分别总结 国内算力发展：平台化落地与规模化采购共振 - **华为平台化落地**：4月13日，南方医院联合华为发布医院通用人工智能平台HAIP，依托昇腾、鲲鹏构建“100%自主创新AIDC算力集群”，通过DCS AI容器底座实现算力智能调度，使AI算力利用率提升30%以上 [2][16][20] - **运营商规模化集采**：中国移动2026-2027年人工智能超节点设备集采项目已开标，明确指定华为CANN生态，采购规模为6208张AI加速卡（折合776套计算节点设备），5家中标候选人投标报价区间为20.59亿元至20.70亿元 [2][16][21] - **生态适配速度加快**：MiniMax M2.7模型开源后，昇腾AI基础软硬件实现0 Day适配，国产算力生态的工程响应速度明显提升 [29][31][32] - **发展模式转变**：国产算力建设正从零散试点阶段，向平台化、集群化与集团级规模采购延伸 [2][16] 海外算力景气：多重信号验证需求强劲 - **高端GPU价格持续上涨**：英伟达最先进的Blackwell系列芯片现货单小时租金已达4.08美元，较两个月前的2.75美元上涨48% [3][17][41] - **上游制造高景气**：台积电2026年第一季度净利润同比增长58.3%，增长主要受全球AI相关半导体需求推动 [3][17][42] - **存储需求外溢**：SK海力士正与微软、谷歌洽谈为期三年的DRAM长期供应协议，DRAM与NAND价格维持上涨预期 [3][17][48] - **产业链业绩高增验证**： - 中际旭创2026Q1营收194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28% [3][17][49] - 华工科技预计2026Q1归母净利润为6亿元至6.4亿元，同比增长46.38%至56.13%，其光模块业务盈利同比增幅约120% [3][17][49] - **基础设施瓶颈显现**：美国数据中心项目面临延期或取消，部分原因在于变压器、电源等电力设备短缺，大功率变压器交付周期最长已拉长至5年 [53] - **行业大会聚焦底层革新**：谷歌即将举行的Google Cloud Next '26大会预计将发布新一代TPU架构，并披露内存池化和光路交换机等技术进展，可能将产业关注点引向云厂商自研芯片、集群互连等更底层环节 [4][17][56] 投资建议 - **国内算力产业链**： - 大模型：智谱，Minimax [8][18][63] - 算力基础设施：寒武纪，海光信息，摩尔线程，沐曦股份，华丰科技，航天电器，意华股份，网宿科技，光环新网，优刻得，首都在线，利通电子，神州数码，烽火通信，浪潮信息，华勤技术 [8][18][63] - **海外算力产业链**： - PCB：胜宏科技、沪电股份、鹏鼎科技 [9][18][63] - 光模块：中际旭创、新易盛、剑桥科技、汇绿生态 [9][18][63] - 光芯片：源杰科技、长光华芯、仕佳光子 [9][18][63] - 液冷：英维克 [9][18][63] - 电源：中恒电气、麦格米特 [9][18][63] - 服务器：工业富联 [9][18][63] - CPO：长芯博创、天孚通信、炬光科技、致尚科技、罗博特科 [9][18][63] 本周行情回顾 - **行业表现**：本周（截至2026年4月18日）申万计算机行业周涨幅3.35%，高于沪深300指数1.36个百分点，在申万一级31个行业中排名第9位 [65][68] - **年初至今表现**：2026年初至今申万计算机行业累计下降0.62%，在申万一级行业中排名第21位，跑输沪深300指数2.75个百分点 [66][70] - **个股涨跌**：计算机板块321只个股中，216只上涨，79只下跌，上涨股票数占比67.29% [74] - **成交与换手**：周成交额前五为德明利、浪潮信息、网宿科技、华胜天成、中科曙光；周换手率前五为东方国信、真视通、天泽信息、盛视科技、朗科科技 [77][79] - **核心标的行情**：8只核心推荐标的中，本周涨幅最大的为深信服（7.14%），跌幅最大的为宇信科技（-1.49%） [80][82] - **行业估值**：SW计算机行业PE（TTM）为82.58倍，高于2010-2023年历史均值61.31倍 [83][85]

核心观点 - 中东局势是影响市场走向的核心变量，其缓和预期发酵是近期市场明显反弹的主要原因 [1][10][12] - 当前市场的反弹具有局部性特征，行业结构分化显著，仍有半数行业所处位置和交易热度对应上证指数4000点以下 [1][2][14] - 市场转机已在四月出现，预计将震荡向上，结构上科技成长板块弹性更大，同时应重视战略资源品及地产白酒相关板块 [1][3][19][25][26] 市场反弹的驱动与表现 - 2月末以来的地缘冲突压制了全球风险偏好，导致市场波动，上证指数于3月23日创下年内低点3794点 [1][10][12] - 3月下旬以来，随着地缘冲突缓和预期发酵，特别是4月8日美伊达成临时停火协议，全球股市风险偏好快速回升，市场迎来明显反弹 [1][12] - 3月24日以来，万得全A指数上涨9.0%，恒生指数上涨8.3%，标普500指数上涨7.0% [1][12] - 市场风格转向成长，科技成长板块成为领涨板块，4月8日以来，A股通信行业上涨19.5%，电子行业上涨15.7%，电力设备行业上涨12.1%，计算机行业上涨9.6% [1][12] 行业反弹的结构性分化 - 从行业指数所处位置看，目前仍有半数（约47%）的申万一级行业指数价格对应上证指数4000点以下 [2][14] - 具体来看，行业指数价格对应上证4000点以上的行业占比为53%，主要包括电子（对应4123点）、通信（4183点）、电力设备（4133点）等硬科技制造板块，以及基础化工（4123点）、石油石化（4151点）、煤炭（4163点）等顺周期板块 [14] - 行业指数价格对应3500-4000点的行业占比约两成，包括计算机（3969点）、传媒（3969点）等软件行业，以及汽车（3875点）、家电（3697点）等中高端制造板块 [14][15] - 行业指数价格低于3500点的行业占比约两成，主要是食品饮料（3001点）、美容护理（3346点）及房地产（3277点）等内需板块 [15] - 从行业市场热度看，同样有半数左右行业的热度低于上证指数上一次在4000点附近（3月中旬）时的水平 [2][16] - 目前交易热度在4000点以上的行业占比约五成，主要涵盖电子（周成交额占比上升5.3个百分点）、通信（上升2.1个百分点）、传媒（上升0.3个百分点）等科技板块，以及医药（上升2.1个百分点）、食品饮料（上升0.3个百分点）等部分消费板块 [16] - 交易热度较上一次4000点出现下降的行业占比约半数，主要包括基础化工（成交额占比下降2.0个百分点，换手率下降1.7个百分点）、公用事业（下降1.7个百分点，下降1.3个百分点）等前期表现较优的板块，以及尽管本轮反弹表现较好但热度仍有差距的计算机（下降1.8个百分点，下降1.2个百分点）和电力设备（下降1.7个百分点，下降1.4个百分点） [16] 后市展望与结构方向 - 当前中东局势正逐渐走向缓和，市场对战争冲击的反应或将钝化，市场底部或已探明，反弹有望延续，市场将震荡向上 [3][19] - 报告认为当前市场仍处在牛市氛围中，理由是2026年中美宏观政策有望延续宽松积极，且与历史牛市高点相比，当前牛市时空和市场情绪指标均未达到极致 [3][19] - 内外积极因素正在积累：海外地缘局势缓和（如伊朗重新开放霍尔木兹海峡），叠加5月中旬的中美领导人会晤，有望推动风险偏好回升；国内一季度GDP增速达5%，3月工业增加值同比增长5.7%，PPI同比自2022年10月以来首次转正为0.5%，且稳增长政策持续发力 [20] - 结构上，伴随风险偏好修复，产业趋势向上的科技成长等高景气主线弹性更大 [3][25] - 可关注的科技成长细分领域包括：1）算力硬件及上游能源电力（1-3月中国锂电出口累计同比增50.4%，风电机组出口增45.2%）[25]；2）AI应用，借鉴12-15年科技行情，AI浪潮有望向应用端扩散 [25] - 此外，应阶段性重视安全考量下的战略资源品（因资源安全溢价有望长期上行，且国内反内卷政策及新兴需求支撑商品价格）以及白酒地产相关板块（因其行业位置和市场热度均处历史低位，在扩内需政策提振下可能存在预期反转机会） [3][26]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 报告核心观点 - 短期来看，北交所市场将继续跟随沪深市场主线轮动，资金重点聚焦AI算力、新能源、高端装备等符合国家战略、具备高景气度的热门主题，在政策与市场情绪支撑下，北证50指数有望延续震荡修复态势 [3] - 中期维度，随着交易机制优化、发行制度改革等政策红利逐步落地及机构投资者持续入场，北交所市场的流动性环境与估值体系有望迎来持续修复，具备高研发投入、高成长性、高业绩确定性的国家级专精特新企业将持续获得资金重点关注 [3] - 北证50指数作为板块核心宽基指数，其成分股的龙头优势与配置价值将进一步凸显，成为市场中长期修复行情的核心抓手 [3] 行情复盘总结 - **指数层面**：4月16日，北证A股成交金额为134.58亿元，较上一交易日下降9.60亿元，北证50指数收盘价为1,340.82点，上涨1.34%，PE_TTM为54.85倍，北证专精特新指数收盘价为2,193.54点，上涨1.43% [1][7] - **个股层面**：当日北交所307家公司中，228家上涨，11家平盘，68家下跌，上涨家数占比约74.3% [1][14] - **领涨个股**：涨幅前五的个股为恒道科技（上涨67.8%）、利尔达（上涨23.8%）、并行科技（上涨8.3%）、安达科技（上涨7.8%）、朱老六（上涨6.7%） [1][14] - **领跌个股**：跌幅前五的个股为欧康医药（下跌5.9%）、创达新材（下跌5.4%）、大禹生物（下跌4.9%）、新赣江（下跌3.8%）、赛英电子（下跌3.7%） [1][14] - **市场对比**：北证A股日换手率为2.4%，低于创业板的4.0%和深证主板的2.5%，但高于上证主板的1.1% [12] - **主题联动**：当日A股市场主线集中在算力租赁、AI产业链、能源金属、高端机器人等契合新质生产力方向的热门主题，北交所市场与沪深市场主线形成高度联动，算力产业链、锂电池、机器人概念成为板块内领涨核心方向 [3] 重要新闻总结 - **宏观经济**：2026年一季度国内生产总值初步核算为334,193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，增速比上年四季度加快0.5个百分点，其中第一产业增加值11,941亿元同比增长3.8%，第二产业增加值116,135亿元增长4.9%，第三产业增加值206,117亿元增长5.2% [2][16] - **汇率动态**：4月16日，人民币对美元汇率中间价报6.8616，相较前一交易日中间价6.8582调贬34基点 [2][17] 重点公司公告总结 - **峆一药业**：2025年实现营业总收入2.88亿元，同比上涨6.37%，实现归母净利润0.50亿元，同比上涨1.01% [2][18] - **颖泰生物**：2025年实现营业总收入54.74亿元，同比下降3.27%，实现归母净利润-2.57亿元，同比上涨56.25% [2][19] - **星辰科技**：2025年实现营业总收入1.98亿元，同比上涨34.26%，实现归母净利润0.34亿元，同比上涨110.82% [20] - **科隆新材**：2025年实现营业总收入4.84亿元，同比上涨0.18%，实现归母净利润0.59亿元，同比下降32.33% [21] - **建邦科技**：2025年实现营业总收入7.80亿元，同比上涨3.71%，实现归母净利润0.86亿元，同比下降19.63% [22] - **润农节水**：2025年实现营业总收入10.31亿元，同比上涨4.78%，实现归母净利润-0.17亿元，同比下降310.97% [23]