极端天气应对措施 - 广西自治区安委会办公室要求各地各部门强化责任担当 织密安全防护网 针对强降雨 雷电 大风等极端天气频发 灾害事件多发态势 [1] - 深入开展道路交通安全综合整治与货物运输安全专项治理 紧盯重点车辆 路段 时段 加大隐患排查与巡逻管控力度 严查违法违规行为 [1] - 围绕公路运营 水上交通等重点领域 针对37类风险隐患和14项专项治理任务开展排查整治 [1] 交通领域安全监管 - 加密重点路段 桥梁隧道等区域巡检 强化山洪易发区 地质灾害隐患点管控 [1] - 对不具备安全条件的交通设施坚决停运 关闭 撤离 杜绝冒险运输 [1] 施工安全管理 - 督促在建项目强化施工现场安全管理 加强脚手架 塔吊 基坑支护等设施的安全防范 [1] - 对易发生地质灾害的作业区域和驻地加强巡查 动态监控隐患变化并及时整治 [1] - 优化施工车辆行驶路线 避开危险路段 严禁"三超" [1] 矿山安全治理 - 矿山领域重点排查矿区风险隐患 健全预警机制 及时将预警信息传达至矿山企业并督促落实防范措施 [2] - 严格执行灾害情况报告和紧急撤人制度 组织地下矿山 露天矿山 尾矿库开展汛期隐患排查治理 [2] - 建立台账 明确责任 限期整改 充分考虑强降雨对尾矿库的影响 做好应急物资储备 [2] 其他领域安全防范 - 危险化学品方面 关注沿江 沿河 沿海及易受灾害威胁的危化企业 加强遇水反应化学品管理 [2] - 工贸领域 督促金属冶炼企业关注气象预警 加强地面以下设施和物料堆场防护 [2] - 文化和旅游领域 对景区高风险设施设备开展全面体检 督促旅行社评估旅游产品安全 [2] - 电力安全方面 检查输配电线路 变压器等设施 落实水库水电站放水安全协调与预警联动机制 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出黄金短期震荡、美元短期走弱、美股震荡偏弱等；商品方面，各品种受不同因素影响，走势各异，如豆粕预计震荡、钢价震荡、白糖低位震荡等，投资者需关注各品种基本面变化及相关因素影响 [10][14][21] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 欧盟预计与美国分享修订贸易提案，美国财政部拍卖 160 亿美元 20 年期国债，得标利率 5.047%，投标倍数不佳 [9][10] - 金价震荡收涨，受中东局势、美债招标数据不佳、主权信用评级下调影响，短期震荡，上涨需更多动能 [10] - 投资建议：短期金价走势震荡，波动大 [10] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 七国集团引发外汇政策关注，美元指标跌至一个月低点，特朗普宣称减税法案接近通过但未获保守派支持，美债收益率上升引发赤字担忧 [11][12][13] - 市场担忧财政赤字致美债收益率上涨、美元指数走弱，美债拍卖数据显示对长久期美债担忧上升 [13] - 投资建议：美元短期走弱 [14] 宏观策略（股指期货） - 商务部回应美国禁用中国先进计算芯片，上海市加力扩围消费品以旧换新，八部门联合支持小微企业融资 [15][16][17] - 市场情绪高涨中分化，中证 1000 跑输沪深 300，北证 50 走强，指数合力难形成，多结构性、题材性机会 [17] - 投资建议：均衡配置 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 20 年期美债拍卖惨淡，得标利率 5.047%，众议院议长称达成 4 万美元州和地方税抵扣上限协议 [19][20] - 减税规模扩大，财政赤字难降，长端美债需求疲弱，美债收益率上升压制美股 [21] - 投资建议：美股短期震荡偏弱 [21] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 1570 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 650 亿元 [22] - 国债期货窄幅震荡，中长期走强趋势未变，但基本面驱动力弱，估值偏高，上涨动能有限 [22] - 投资建议：关注逢低布局中线多单 [22][23] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 5 月 21 日进口大豆拍卖成交 85606 吨，成交率 32.1%，USDA 周度出口销售报告前瞻，阿根廷 4 月出口大豆等数据公布 [23][24][25] - 阿根廷降水影响大豆收获和产量，美豆产区降雨影响种植进度，CBOT 大豆上涨，但美豆涨幅预计有限，国内进口大豆成本上升，沿海豆粕现货报价上调 [25][26] - 投资建议：期价暂时震荡，关注美豆产区天气及 25/26 年度平衡表调整 [26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 4 月中国四大家电产量有增有减，5 月 1 - 18 日全国乘用车市场零售同比增长 12% [27][28] - 钢价震荡，终端地产和基建需求未改善，制造业需求有韧性但后续需观察，贸易谈判有波折，外需有风险，季节性淡季临近，现货承压 [28] - 投资建议：短期轻仓，现货反弹套保 [29] 农产品（白糖） - 印度 2025 年 5 月食糖内销配额 235 万吨，巴西 5 月前三周出口糖和糖蜜 91.92 万吨，2025 年 4 月我国进口糖浆和预混粉 8.54 万吨 [30][31][33] - 中国糖浆进口管控严格，巴西压榨推进使国际糖贸易流供需趋松，市场预期 25/26 榨季全球供需过剩 [34] - 投资建议：郑糖短期震荡，关注主产国天气及巴西压榨数据 [34] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤弱稳，供应充足，下游采购消极，焦煤盘面震荡下行，焦炭第一轮提降落地 [35][36] - 焦煤供需过剩未改变，现货下行，市场情绪偏弱，中长期偏空；焦炭短期震荡偏弱 [36] - 投资建议：焦煤中长期偏空对待 [36] 有色金属（氧化铝） - 广投北海绿色生态铝项目进度突破 90%，配套码头进入设备空载联调测试阶段 [37] - 氧化铝北方现货综合报 3140 元涨 60 元，几内亚矿石扰动致盘面短期波动加大 [37] - 投资建议：观望 [38] 有色金属（铅） - 5 月 20 日【LME0 - 3 铅】贴水 24.07 美元/吨，4 月铅精矿进口量同比增加 22.1%，再生铅冶炼企业因亏损下调废电瓶采购价格 [39][40] - 原生炼厂调价，安徽再生炼厂跟进有限，铅产业链终端需求惨淡，海外警惕挤仓风险，沪铅短期震荡偏弱 [40] - 投资建议：短期观望，关注内外正套机会 [41][42] 有色金属（锌） - 1 - 4 月镀锌板出口量累计同比增加 14.84%，5 月 20 日【LME0 - 3 锌】贴水 29.83 美元/吨，华北地区某锌矿招标结果 5700 元/吨 [43][44] - 锌价宽幅震荡，宏观情绪受美债和美元影响，基本面近强远弱，有望确认社库拐点，关注炼厂运行和交割风险 [45] - 投资建议：单边中线逢高沽空，套利关注正套机会 [45] 有色金属（多晶硅） - 美国拟对东南亚太阳能设备征收高关税，仓单增加，龙头企业挺价，二三线企业降价，下修 5、6 月排产 [46][47] - 多晶硅现金亏损严重，下游部分硅片厂原料库存不足，龙头企业减产影响基本面 [47][48] - 投资建议：推荐套利策略，关注正套机会，关注供给和现货情况 [48] 有色金属（工业硅） - 广东橙天新材料有限公司年产 4 万吨有机硅新材料及助剂项目环评公示 [49] - 价格下跌后部分小厂减产，四川部分硅厂复产，市场传言新疆大厂复工，需求无起色，工业硅现货价格难乐观 [49] - 投资建议：不建议左侧做多，空单持有，关注大厂现金流风险 [50] 有色金属（铜） - LME 批准在香港增设三家仓储设施，4 月中国铜产量环比小幅增加，安托法加斯塔铜矿启动亚洲年中谈判 [51][52][53] - 市场对美国资产质疑增加，美元指数承压支撑铜价，国内关注经济数据和出口情况，基本面短期弱化或拖累铜价 [54] - 投资建议：单边波段操作，套利沪铜跨期观望 [54] 有色金属（碳酸锂） - 阿根廷批准力拓 25 亿美元锂矿项目，4 月出口碳酸锂 8,066.71 吨 [55][56] - 供应端过剩、成本支撑下移逻辑未扭转，关税谈判利好海外储能需求但强度不确定，关注 6 月排产 [57] - 投资建议：空单注意仓位控制，关注供应端扰动 [57] 有色金属（镍） - 5 月 21 日 LME 镍库存较上一日减少 312 吨 [58] - LME 和 SHFE 小幅去库，菲律宾镍矿采购未成交，印尼需求攀升，镍铁有减产预期，下游不锈钢成交弱，纯镍成交一般 [58] - 投资建议：沪镍区间 12.2 - 12.8 万元/吨，短期关注波段操作，中期关注逢低做多机会 [59] 能源化工（液化石油气） - 5 月 21 日山东民用气市场价稳，美国至 5 月 16 日当周 C3 库存累库 [60][61] - 美湾 - 远东套利窗口关闭，远东进口意愿受压制，内盘走弱，基本面偏弱，上游降库出货 [63] - 投资建议：PG 延续偏弱震荡 [64] 能源化工（原油） - 美国至 5 月 16 日当周 EIA 原油、精炼油、汽油库存上升，精炼厂设备利用率 90.7% [65] - 油价回落，地缘冲突未影响供应，库存上升，下游库存低，5 月底汽油消费旺季开启，油价下行风险高 [65] - 投资建议：持续反弹缺少驱动力 [66] 能源化工（PTA） - 今日 PTA 期货震荡上行，现货价格上移，基差企稳 [67] - 需求端织造及聚酯开工回升，供应端 PTA 开工率受检修影响偏低，近日受需求降负荷传闻影响回调 [67] - 投资建议：短期震荡调整 [68] 能源化工（尿素） - 截至 2025 年 5 月 21 日，中国尿素企业总库存量 91.74 万吨，较上周增加 10.02 万吨 [70] - 尿素近期震荡，出口相关预期落地，保供稳价基调不变，出口配额改善近端供需，盘面下方空间有限，9/1 价差预计高位运行 [71] - 投资建议：尿素近期震荡，关注相关情况 [71] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，5 - 7 月订单成交价格区间 6000 - 6170 元/吨出厂 [72][73] - 原料成本下跌，瓶片行业高开工，供应压力增加，低估值下加工费下行空间不足，跟随成本端低位波动 [73] - 投资建议：加工费跟随成本端低位波动 [74] 能源化工（纯碱） - 5 月 21 日华南市场纯碱价格趋稳，成交气氛一般 [75][76] - 纯碱盘面小幅走强，现货趋稳震荡，装置供应低位徘徊，下游需求疲软，随用随采 [76] - 投资建议：短期检修有支撑，中期逢高沽空 [76][77] 能源化工（浮法玻璃） - 5 月 21 日沙河市场浮法玻璃价格部分规格持平或略降 [76][77] - 玻璃期价上涨，基本面变化不大，各地区市场出货和价格情况不同，下游采购刚需 [77] - 投资建议：玻璃期价低位区间运行，关注地产政策 [77] 航运指数（集装箱运价） - 比利时港口因罢工面临停运，马士基 6 月开舱低于预期传闻冲击欧线盘面 [78] - 上海到伦敦等港口报价情况，马士基报价混乱，上海到鹿特丹港价格未开出 [78] - 投资建议：以偏弱震荡思路对待行情 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面棉花上行驱动较强，新能源金属跌势未止 [1] - 各品种有不同的走势和操作建议，如股指震荡向上、国债区间震荡、黄金震荡偏强等 各品种总结 股指 - 周二A股震荡走强，沪深两市成交额增至1.21万亿元，传媒、商贸零售板块涨幅居前，国防军工等行业小幅收跌，股指期货随现货指数上涨，IM、IF涨幅居前，换月后价差显著回落，基差维持近稳远弱状态 [2] - 虽市场缺乏基本面与政策面利好加持，但在长期金融稳市政策推进下，A股维持震荡抬升趋势，当前市场量能低位，结构性分歧犹存，关注IM、IF低位做多机会 [2] 国债 - 昨日期债早盘高开后震荡下行，多数合约小幅收跌，国内经济数据一般，中美贸易关系无新增进展，中期不确定性仍存，LPR如期下调10BP但不及存款利率下调幅度，流动性均衡，债市利多出尽，止盈情绪重 [2] - 长期利率向下有确定性，但债市宏观面与资金面不确定性大，高估值格局下受资金面预期影响大，整体偏谨慎 [2] 黄金、白银 - 近期加沙紧张局势升级，地缘风险扰动市场，美国关税政策不确定，面临经济滞胀、政府债务压力，逆全球化下全球贸易格局和货币体系重构风险未消除，大周期利好金价，金价在长期均线附近支撑显现，金银比偏高，白银跟随黄金波动 [2][4] - 谨慎者可考虑卖出虚值看跌期权或持回调买入黄金思路 [4] 有色（铜） - 昨日铜价早盘震荡走高，夜盘高开后偏强运行，关税拖累减弱，市场对全球经济预期好转，但美国与多国谈判持续，不确定性延续，美元指数走弱重回100下方，国内经济数据喜忧参半，LPR下调10BP如期落地 [3][4] - 冶炼加工费跌势放缓但处低位，交易所库存反弹，消费旺季支撑消退，需求预期谨慎，宏观面不确定性多，铜价预期区间运行 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝早盘震荡，夜盘先回落再收复部分跌幅，沪铝走势偏强，关税拖累减弱，市场对全球经济预期好转，美国与多国谈判持续，不确定性延续，美元指数走弱重回100下方，国内经济数据喜忧参半，LPR下调10BP如期落地 [3][4] - 几内亚矿石政策不确定，我国1 - 4月铝土矿进口高增长，关注停产时间，国内减产担忧仍存但中期过剩预期不变，沪铝方向性驱动有限，交易所库存下降，氧化铝短期供给偏紧与中期过剩格局分歧仍存，价格博弈加剧，沪铝延续偏强震荡格局 [4] 有色（镍） - 供应方面矿端放量不畅，价格有支撑，高成本与弱需求下镍铁价格僵持，转产高冰镍或增加，精炼镍4月进出口同步增长，库存高位震荡，需求方面不锈钢下游消费进入淡季，钢厂接货谨慎，新能源对镍需求增量有限 [4] - 需求进入淡季，基本面疲软，但资源端扰动频发，矿端价格有支撑，多空因素交织，方向性驱动不足，镍价延续区间震荡格局，关注印尼镍矿放量及菲律宾出口禁令进展，新单等待价格区间高位卖看涨期权机会 [4] 碳酸锂 - 矿石提锂产线开工或回升，盐湖产能季节性放量，供给端收紧预期落空，终端新能源车产销增速好但正极企业排产无明显增量，需求兑现效率不佳，冶炼厂库存积累，基本面过剩格局压制锂价，近期锂矿成交走弱，成本支撑暂无实效 [4] - 期货空头策略及卖出看涨期权策略可继续持有 [4] 工业硅 - 供应方面西北大厂或重启停产产能，临近丰水期西南产能可能恢复，市场对供应过剩担忧升温，需求端多晶硅排产规模约9.4万吨，对工业硅需求支撑有限，有机硅终端需求回暖但单体厂需求增量支撑不足 [6] - 供需失衡预期强化、成本支撑趋弱，工业硅期货偏弱趋势难改，整体维持空配思路 [6] 钢矿（螺纹） - 昨日现货价格延续弱势，上海、杭州持稳，广州跌20，现货成交一般偏弱，4月房地产投资数据走弱，央行下调LPR利率10个基点，降幅小于存款利率，降息克制，钢材呈现强现实弱预期格局，6月季节性因素对建筑用钢需求影响将显现，国内长流程螺纹厂有盈利空间，需求淡季供给压力可能积累 [6] - 维持二季度螺纹钢震荡偏弱判断，短期价格区间【3000，3150】，建议继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250 [6] 钢矿（热卷） - 昨日现货价格弱稳，上海、乐从持稳，现货成交一般，钢材呈现强现实弱预期格局，钢材直接出口强劲，钢厂接单压力不大，间接出口家电订单改善，但美国对华综合关税税率高，二季度外需压力减轻未消失，暂缓期90天，远期订单不确定，国内长流程钢厂盈利尚可，传统需求淡季供应压力可能积累 [6] - 预计二季度热卷价格震荡偏弱，短期价格区间【3150，3300】，建议新单观望 [6] 钢矿（铁矿石） - 钢材基本面矛盾未积累，长流程钢厂盈利尚可，高炉铁水日产短期有望维持高位，年初以来全球进口矿发运及我国港口进口矿到港增量低于预期，铁矿供需结构健康，港口、钢厂进口矿库存下移，但国内钢材需求预期偏弱，季节性规律将显现，铁水日产易减难增，全球矿山新增产能将释放，铁矿长期过剩格局清晰 [6] - 可继续持有9 - 1正套组合，新单等待逢高沽空远月合约机会 [6] 煤焦（焦煤） - 蒙煤通关积极，产地大矿生产平稳，焦煤供给侧延续宽松格局，下游采购节奏放缓，口岸询盘冷清，坑口竞拍走弱，监管区及煤矿原煤库存积累，基本面对煤价驱动向下 [6] - 策略上维持空配思路 [6] 煤焦（焦炭） - 终端消费有季节性走弱预期，高铁水日产现状难持续，钢厂放缓原料备货速率，控制到货现象时有发生，焦企生产平稳，厂内出货压力增强，现货市场进入下行区间，期价或继续走弱 [6] 纯碱/玻璃（纯碱） - 5月装置检修持续落地，预计纯碱日产降至9.3万吨附近，上周连云港碱业新产能投放，产量将释放，纯碱产能扩张周期未结束，供给弹性偏高，原料价格下移，纯碱行业三大工艺理论利润为正，碱厂集中大规模检修持续性待观察，按检修计划估算，纯碱库存消化幅度有限，上游存量高库存压制价格 [8] - 纯碱暂无止跌信号，前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有，下调平仓线，新单持反弹沽空思路 [8] 纯碱/玻璃（浮法玻璃） - 近几天投机需求尚可，昨日四大主产地产销率均值降至105.5%（ - 7%），现货价格跌至低位刺激贸易商采购需求，4月房地产投资指标走弱，央行小幅下调LPR利率10个基点，政策端克制，地产竣工周期下行趋势未结束，季节性影响将显现，若无供给端大幅收缩，淡季玻璃厂或被动累库，玻璃厂冷修或许才能改变供需失衡压力，需关注成本下移速度及对检修意愿的影响 [8] - 在玻璃厂启动新一轮冷修前，玻璃价格暂不具备见底条件，建议玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线，提前锁定部分盈利 [8] 原油 - 美伊核协议谈判遇挫，以色列准备袭击伊朗核设施，地缘风险升温，市场有不确定性，沙特多次表示可容忍低油价，连续2个月提速增产，战略可能转变，关注OPEC 6月会议对7月产量政策 [8] - 短期地缘不确定性使油价反弹，但整体供应过剩背景下，建议逢高沽空 [8] 聚酯 - PTA供应方面新疆中泰年产120万吨装置周末重启，明天出产品，装置重启与检修并存，产能利用率持平在77.80%，乙二醇供应方面总开工56.43%（升0.49%），截至5月19日，华东主港地区MEG港口库存总量63.73万吨，较上周四降低2.65万吨，需求方面聚酯开工率维持高位但后期有下降预期，聚酯样本企业综合产销率36.63%，终端用户前期已补仓，短期内询盘意愿不强 [8] - 需求端在聚酯现金流不佳影响下有减产预期，对市场形成利空，短期市场有调整，但下档支撑力度较强 [8] 甲醇 - 本周西北样本生成企业签单量为4.29（ - 0.96）万吨，属偏低水平，江苏斯尔邦计划重启，湖北谦信60万吨醋酸装置投产，改善周边甲醇需求，部分煤矿停产和沿海电厂集中采购使本周煤价止跌，但社会库存极高，煤价易跌难涨，本周起到港量将显著增长，关注港口累库速度 [10] - 尽管需求有利多，但成本和供应偏空，甲醇跌势预计延续 [10] 聚烯烃 - 以色列准备袭击伊朗核设施，国际油价小幅上涨，美伊谈判与俄乌和谈结果未决，原油缺乏单边驱动，抢出口需求昙花一现，本周聚烯烃需求重回低迷，现货成交放缓，工厂普遍下调报价，检修装置增多，PE生产企业开工率较上周下降2%，PP下降1%，供应减少对价格有一定支撑作用，淡季需求难有起色，即便原油上涨或供应减少，聚烯烃反弹高度有限 [10] 棉花 - 天气方面北疆及南疆局地有降水，部分地区风力大，供应方面新疆棉田大部分出苗，普遍处于真叶期，长势良好，需求方面中美关税政策缓和，部分订单重启，纺企成品库存压力缓解，近期美国产棉区持续降雨，干旱比例大幅下降 [10] - 中美关税超预期下调，预计促进出口订单增加，关注产区天气及宏观变化 [10] 橡胶 - 汽车消费刺激政策推动终端需求增长，但轮胎企业受成品库存积压影响，产线开工积极性难回升，对橡胶备货意愿走弱，港口去库节奏偏缓，上游割胶进入季节性增产时期，国内产区物候条件好于往年，泰国南部将提产，天胶基本面维持供增需减 [10] - 卖出看涨期权策略继续持有，关注中美经贸阶段性缓和背景下出口驱动恢复程度 [10]

报告行业投资评级 - 看空：铜、热卷、锰硅、焦煤、焦炭、美豆、短纤、苯乙烯 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、白银、铝、氧化铝、镍、不锈钢、工业硅、螺纹钢、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、棕榈油、豆油、菜油、棉花、玉米、纸浆、生猪、燃料油、乙二醇、尿素、甲醇、PE、PVC、烧碱、其他 [1] - 震荡偏弱：国内棉价、美豆盘面 [1] 报告的核心观点 - 市场对关税冲击的波动与政策护盘动能衰减，股指反弹至区间上沿，短期或转入震荡整固阶段 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制国债上涨空间 [1] - 黄金多空交织，短期盘整震荡，中长期上涨逻辑未变；白银跟随黄金宽幅震荡，中期上方空间有限 [1] - 铜受宏观数据和下游需求影响，短期偏弱运行；铝低库存有支撑，但上行空间受限，近期震荡运行 [1] - 氧化铝价格反弹，生产利润好转，部分企业将复产，限制价格上行空间 [1] - 镍矿供应和市场情绪影响镍价，短期震荡，中长期一级镍过剩有压制 [1] - 不锈钢期货短期震荡，中长期供给压力仍存 [1] - 佤邦未复产前，锡价基本面支撑较强 [1] - 螺纹钢、热卷、铁矿石等钢材品种受成本、供需等因素影响，价格反弹驱动力不足 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求或向弱；纯碱五月检修多，中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，可把握期现正套和卖出套保机会 [1] - 油脂类受天气、政策等因素扰动，预计震荡运行 [1] - 巴西甘蔗和糖产量有变化，原油走势或影响产糖量 [1] - 谷物受多种因素影响，盘面预期偏震荡，玉米维持回调做多思路 [1] - 美豆种植暂无炒作驱动，国内消化压力，盘面震荡偏弱 [1] - 纸浆期货利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 生猪存栏修复，期货整体稳定 [1] - 燃料油受伊核协议、经贸谈判等因素影响 [1] - 橡胶受成本、收储传闻等因素影响，关注套利策略 [1] - 能源化工品受装置检修、需求、成本等因素影响，价格走势各异 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜：近期国内外宏观数据偏弱，下游需求转弱，铜价短期偏弱运行 [1] - 铝：电解铝低库存支撑铝价，但铝价走高后上行空间受限，预计近期震荡运行 [1] - 氧化铝：价格反弹，生产利润好转，部分企业将复产，限制价格上行空间 [1] - 镍：市场情绪反复，关注宏观政策变化；印尼镍矿升水高企，短期震荡，中长期一级镍过剩有压制 [1] - 不锈钢：市场情绪和镍铁价格影响，短期期货震荡，中长期供给压力仍存 [1] - 锡：佤邦未复产前，基本面支撑较强 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，库存压力未缓解 [1] - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动，供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷：出口潜在风险未探明，成本松动，供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下有下降预期，且仓单压力重 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] 能源化工 - 乙二醇：装置检修，江苏和浙江大型装置降负，市场基差有所变动 [1] - PTA：利润修复使PX采购需求走强，但聚酯负荷下降，PTA需求走弱 [1] - 短纤：PTA紧张局面缓解，高基差下短纤成本跟随紧密，看空 [1] - 苯乙烯：市场投机需求走弱，装置负荷回升，大型工厂积极出货，看空 [1] - 尿素：工厂报盘稳定，市场交投降温，但需求尚存，价格暂高位整理运行 [1] - 甲醇：短期现货市场区间整理，中长期进口增量预期提升，或由强转偏弱震荡 [1] - PE：季节性需求转弱或部分检修装置回归，结合宏观利好，价格震荡或震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，上涨驱动不足，但宏观利好支撑盘面，价格震荡 [1] - LPG：关税缓和、需求淡季，区域间价差收窄，短期盘面价格持续震荡下跌 [1] 农产品 - 棕榈油：产地基本面驱动基本计价，受印尼天气、美生柴提案等扰动，预计震荡运行 [1] - 豆油：中美和谈从情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽降水好转，新作单产暂无忧，中加关系不确定，单边建议观望 [1] - 棉花：美棉有贸易谈判、天气升水等扰动，国内棉纺进入消费淡季，下游成品累库，预计震荡偏弱 [1] - 糖：巴西2025/26年度甘蔗产量下滑，糖产量创纪录增长，原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米：盘面预期偏震荡，等待港存压力去化，关注小麦减产和新作种植，年度供需趋紧，维持回调做多思路 [1] - 美豆：种植暂无炒作驱动，国内消化现货和巴西卖压利空，盘面震荡偏弱 [1] - 纸浆：期货利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 生猪：存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，期货整体稳定 [1] 其他 - 燃料油：受伊核协议、经贸谈判、俄乌和平谈判等因素影响 [1] - 沪胶：短期产区降雨多，原料成本支撑强，收储传闻扰动，关注多RU空NR套利策略 [1] - BR橡胶：关税利好和装置检修支撑成本，但需求弱势，中长期基本面宽松，价格有阴跌风险 [1]

隔夜夜盘市场走势 - 国内期货主力合约涨跌互现，沥青、菜油、棕榈油涨近1%，对二甲苯（PX）、PTA跌超1%，瓶片、乙二醇、短纤、菜粕跌近1% [2] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.41%报3232.20美元/盎司，COMEX白银期货涨0.44%报32.50美元/盎司 [3] - 国际油价走强，美油主力合约收涨0.29%，报62.15美元/桶；布伦特原油主力合约涨0.17%，报65.52美元/桶 [4] - 伦敦基本金属收盘涨跌不一，LME期锡涨0.98%报32960.00美元/吨，LME期铜涨0.81%报9516.00美元/吨 [5] - 国际农产品期货多数上涨，美大豆涨0.12%，美玉米涨0.79%，美豆油涨1.12%，美豆粕跌0.24%，美小麦涨0.86% [6] 重要资讯 宏观资讯 - 2025年4月，70个大中城市各线城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅均持续收窄，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.7个百分点 [9] - 国家统计局新闻发言人表示，今年房地产市场朝着止跌回稳迈进，部分一二线城市交易有所恢复，房价总体稳定，但市场仍在调整转型，刚性和改善性需求待释放，部分地区去化压力大 [9] - 4月外部冲击影响加大，但宏观政策协同发力，主要指标平稳较快增长，国民经济延续向新向好态势，但外部不稳定不确定因素多，回升向好基础需稳固 [9] - 外交部发言人未回应中美贸易谈判进展及下次会谈安排问题，建议向中方主管部门了解 [9] - 国家统计局新闻发言人表示当前物价低位对企业和居民有压力，推动价格合理回升重要，下阶段要发挥宏观政策作用，扩大投资需求等 [9] - 美联储博斯蒂克担心关税导致的通胀，但预计今年降息25个基点，降息次数取决于情况，关税细节重要 [12] - 5月20日起多家国有大行及部分股份行将下调人民币存款挂牌利率，涉及多种产品类型，某国有大行下调活期存款挂牌利率5BP至0.05%，定期存款挂牌利率下调15 - 25BP [12] - 消息称美国财政部预计本周G7财长会议不会宣布贸易协议 [13] - 普京称俄准备与乌就和平谈判备忘录合作，特朗普表示俄乌将启动谈判停火，泽连斯基愿签备忘录停战，克宫称俄美领导人有意会晤，未设停火时间表 [13] - 伊朗副外长称若美国要求伊朗停止铀浓缩，核谈判将失败 [14] 能化期货 - 高盛对油价前景谨慎，维持2025年剩余时间布伦特/美国原油油价预测于60/56美元，2026年为56/52美元 [16] - 截至5月19日，华东主港地区MEG港口库存总量63.73万吨，较上周四降2.65万吨；江苏苯乙烯港口样本库存总量5.21万吨，较上周期降0.46万吨，幅度-8.11% [16] - 5月19日24时国内汽、柴油零售限价每吨分别下调230元、220元 [19] - 欧盟委员会贸易委员提议降低俄罗斯海运石油价格上限，或设为每桶50美元 [20] 金属期货 - 5月19日国内市场电解铜现货库存14.19万吨，较12日增1.70万吨，较15日增0.62万吨；上海、广东、江苏库存有不同变化 [22] - 截至5月19日，SMM七地锌锭库存总量为8.38万吨，较5月12日减0.17万吨，较5月15日减0.25万吨 [23] - 5月12 - 18日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量7万吨，环比降1万吨，周度平均发运中国量6.9万吨，当周全球发运量为7万吨 [23] - 2025年5月第3周，巴西累计装出铜矿石和铜精矿3.65万吨，日均装运量0.33万吨/日，较去年5月降30.33%；累计装出铝矿石和铝精矿33.25万吨，日均装运量3.02万吨/日，较去年5月增501.85% [23] 黑色系期货 - 5月12 - 18日Mysteel全球铁矿石发运总量3347.8万吨，环比增318.8万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2706.1万吨，环比增283.6万吨；澳洲发运量1827.8万吨，环比增30.6万吨，发往中国的量1579.0万吨，环比减14.8万吨；巴西发运量878.3万吨，环比增253.1万吨 [27] - 5月12 - 18日中国47港铁矿石到港总量2280.4万吨，环比减289.6万吨；45港到港总量2271.3万吨，环比减83.3万吨；北方六港到港总量1057.8万吨，环比减203.6万吨 [27] - 2025年4月格拉斯通港口出口煤炭439.62万吨，环比降19.38%，同比降1.76% [28] - 1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比降10.3%；住宅投资21179亿元，降9.6%等多项房地产指标有不同程度下降 [28] - 2025年5月第3周，巴西累计装出铁矿石1754.45万吨，日均装运量159.5万吨/日，较去年5月增2.59% [28] 农产品期货 - 马来西亚将6月毛棕榈油参考价格下调至9.5%出口关税水平，6月参考价格为每吨3926.59林吉特，5月为每吨4449.35林吉特 [30][32] - 截至5月15日当周，巴西南里奥格兰德州2024/25年度大豆收割率达98%，预计产量1330万吨，较上年度降27.4%，种植面积和单产有变化 [32] - 中国4月棕榈油进口量为16万吨，同比增6.4%，1 - 4月进口量为54万吨，同比减22.8%；1 - 4月豆油进口量为2万吨，同比减69.5%；4月菜子油及芥子油进口量为18万吨，同比增18.4%，1 - 4月进口量为91万吨，同比增35.6% [32] - 截至5月16日当周，国内主要油厂大豆压榨量190万吨，周环比升6万吨，月环比升59万吨，同比升2万吨，预计本周压榨量回升至225万吨 [33] - 截至2025年5月15日当周，美国大豆出口检验量为217842吨，前一周修正后为439545吨 [34] - 2025年5月1 - 15日马来西亚棕榈油单产增加6.34%，出油率增加0.41%，产量增加8.50% [35] - 2025年5月第3周，巴西累计装出大豆783.67万吨，日均装运量71.24万吨/日，较去年5月增11.34% [35] - 截至5月17日，2024/25年度巴西大豆收割率为98.9% [37] - 巴西植物油行业协会预估2024/25年度大豆产量为1.697亿吨，压榨量为5750万吨，出口量为1.082亿吨 [37] - 截至5月18日当周，美国大豆种植率为66%，高于预期；玉米种植率为78%，低于预期 [37] 金融市场 商品 - 国际贵金属期货收涨，COMEX黄金和白银因穆迪下调美国主权信用评级、市场避险情绪升温而价格上扬 [39] - 国际油价因全球经济复苏预期增强及需求回升而走强 [39] - 伦敦基本金属收盘涨跌不一，市场受美国通胀、美联储策略、中美经贸及库存等因素影响走势分化 [39] - 中财期货董事长边锡明积累近10亿美元押注中国铜期货，过去两年投资黄金期货获利约15亿美元 [41] 债券 - 国内债市国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.37%，银行间主要利率债收益率多数下行，央行公开市场净投放等支撑市场情绪 [42] - 财政部5月20日开展国债做市支持操作 [42] - 4月境外机构投资者净买入境内债券3015亿元人民币，截至4月末持有银行间市场债券4.44万亿元，约占总托管量2.7% [42] - 美债收益率全线走低 [42] - 欧洲主要国债市场持稳，欧洲央行管委称不能排除进一步降息可能，但需谨慎 [43] 外汇 - 4月境内外汇供求基本平衡，跨境资金净流入，外资配置人民币资产意愿向好，4月非银行部门跨境资金净流入173亿美元，外资净增持境内债券109亿美元，4月下旬投资境内股票转为净买入 [44] - 周一在岸人民币对美元收盘及夜盘价格下跌，中间价调升 [47] - 美日财长关税谈判前夕，投资者重新建立押注日元升值头寸，期权市场显示升值预期 [47] - 纽约尾盘美元指数跌0.60%，非美货币多数上涨 [47] 今日重要事件 - 09:20中国央行公开市场有1800亿元逆回购到期 [50] - 10:00国新办就《关于持续推进城市更新行动的意见》举行新闻发布会，国家发改委召开5月份新闻发布会 [50] - 12:30澳洲联储公布利率决议 [50] - 13:30澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会 [50] - 14:00交通运输部举行2025年5月新闻发布会 [50] - 14:55欧洲央行管委温施发表讲话 [50] - 15:00国新办就“践行民政使命 增进民生福祉”举行中外记者见面会 [50] - 16:00英国央行首席经济学家皮尔发表讲话 [50] - 18:00欧洲央行管委诺特就金融稳定发表讲话 [50] - 21:00 2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克和里奇蒙联储主席巴尔金分别致开幕词 [50] - 次日01:00 2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就经济前景和货币政策发表讲话 [50] - G7财长和央行行长会议举行至5月22日 [50] - 日本央行举行第22轮债券市场小组会议 [50] - 2025谷歌/0开发者大会于5月20 - 21日举行 [50] - 2025年台北国际电脑展于5月20 - 23日举行 [50] - 宁德时代H股正式上市 [50] - 百度集团、哔哩哔哩等多家公司发布财报 [50]

日度报告——综合晨报 4 月经济数据同比回落 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-05-20 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美联储官员频频为降息泼冷水 特朗普和普京的谈话结束，特朗普表态俄乌立刻谈判，但是分 歧存在的情况下，预计难以实现。 宏观策略（股指期货） 中国 4 月经济数据同比回落 综 4 月份经济数据同比增速回落，反映出外部冲击和内需走弱的双 重压力。下一阶段政策应竭力呵护房地产市场，持续巩固"止 跌回稳"态势，缓解居民资产收缩压力，释放消费潜力。 合 农产品（豆粕） 晨 美豆种植率高于预期 报 巴西 CNF 升贴水继续下降，国内进口大豆成本随之下行。随着 进口大豆到港及油厂开机增加，上周豆粕库存继续小幅上升， 昨日沿海豆粕现货报价以下跌为主。 有色金属（铜） 中国 4 月未锻轧铜及铜材进口量同比增加 0.2% 短期美元指数承压运行而支撑铜价，但国内基本面阶段转弱预 期升温而抑制铜价，总体上，铜价短期震荡偏弱运行可能性更 大。 能源化工（原油） 欧盟或向 G7 提议将俄罗斯石油价格上限降至 50 美元/桶 油价窄幅波动。 | 杨云兰 | 高级分析师 （农产品） | | --- | -- ...

国际铜夜盘收涨0.65%，沪铜收涨0.54%，沪铝收跌0.62%，沪锌收跌0.27%，沪铅收跌0.71%，沪镍收跌 0.31%，沪锡收涨0.15%。 氧化铝夜盘收涨1.23%。 不锈钢夜盘收跌1.16%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月19日晨会纪要展示商品指数、宏观指标等市场跟踪数据，涵盖国内外多种期货主力合约价格及涨跌幅 [2][3][4] - 宏观要闻涉及金融政策、油价调整、中美贸易、数据产业、反倾销税、冷链物流等多方面动态 [7][8][9] - 对白糖、生猪、鸡蛋、玉米等农产品，烧碱、尿素等能源化工品，铜铝、氧化铝等工业金属，螺纹钢、热卷等钢材，以及股指、期权等给出晨会观点和投资建议 [12][14][16] 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 宏观指标方面，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500上涨，恒生指数下跌，SHIBOR隔夜大幅上涨，美元指数下跌，美元兑人民币持平 [2] - 外盘主力合约中，COMEX黄金、白银等多数品种下跌，NYMEX原油、ICE布油上涨 [2] - 国内金属主力合约中，黄金、白银等多数品种有涨跌变化，氧化铝涨幅较大 [2] - 国内化工主力合约中，焦煤、塑料等部分品种上涨，焦炭、天然橡胶等部分品种下跌 [4] - 国内农产品主力合约中，黄大豆1号、豆油等部分品种上涨，白砂糖、黄玉米等部分品种下跌 [4] 宏观要闻 - 金融高层出席首都金融工作座谈会，央行、金融监管总局、证监会表态支持北京金融发展 [7] - 国内新一轮成品油零售限价5月19日24时下调，多地92号汽油或重回6元/升 [7] - 中美互降关税后，中国对美货运量恢复且增加，美国客商来华洽谈合作 [7] - 我国将培育数据要素产业链企业，预计2030年数据产业规模达7.5万亿元，2029年基本建成国家数据基础设施主体结构 [8] - 自2025年5月19日起，对原产于美国、欧盟、台湾地区和日本的进口共聚聚甲醛征收反倾销税 [8] - 今年一季度冷链物流需求稳中有升，总额2.21万亿元，同比增长4.0%，总收入1361.3亿元，同比增长3.9% [8] - 特朗普敦促美联储降息并批评鲍威尔，美国财长回应穆迪下调美国信用评级，计划出席七国集团会议 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖期货震荡偏弱，原糖受原油拖累回落，国内现货部分下调，建议区间操作，警惕巴西增产及进口放量风险 [12] - 生猪现货稳中偏强，期货盘面贴水现货，关注节前备货反弹做空机会 [12] - 鸡蛋现货稳中偏弱，盘面升水现货，主流认为有低估值买入机会，但现货季节性偏弱 [12] - 玉米期货下跌，供应端有支撑，需求端小麦替代效应显著，建议短空，关注区间突破 [12] 能源化工 - 烧碱市场基本面变化不大，山东氧化铝厂上调采购价，2509合约低位运行 [14] - 尿素市场价格持稳，日产高位，出口消息带动库存去化，需求端有支撑，短期盘面或高位震荡 [14] 工业金属 - 铜铝价格反弹遇阻调整，美国零售数据不佳，美元指数回落 [14] - 氧化铝受检修减产影响，现货货源偏紧，价格预计偏强震荡，关注2509合约上方压力区间 [14] 钢材 - 螺纹钢和热卷夜盘有涨跌，库存转降，钢价低位震荡，关注4月宏观数据扰动 [16] - 铁合金价格低位震荡，锰硅厂家减产，硅铁大厂减产，钢招博弈持续 [16] - 焦煤供应宽松，竞拍降价，焦炭首轮提降落地，双焦弱势震荡 [16] - 碳酸锂期货大幅下跌，市场供需双弱，建议空单持有，警惕技术性反弹 [16] 期权金融 - A股三大指数震荡收跌，沪指回踩10日线，沪深两市成交额超万亿，关注结构性机会 [16] - 期指震荡反弹，6月合约突破平台概率低时可参与跨式期权，趋势投资者防守为主，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率 [18][20]

资源拓展与保障 - 公司及控股股东重视资源拓展，将其作为长期发展战略，依托现有平台优势，加大资源“内增外拓”力度，提升资源保障和可持续发展水平 [1][7][9] - 公司矿产资源集中的红河个旧和文山都龙两大矿区成矿条件良好，找矿前景广阔，每年有找矿成果，将继续提高增储效果 [12] 业务与市场 - 公司作为全球锡行业龙头，开展进料加工复出口及相关供应链业务，推进并维护锡行业发展，保障国家产业链供应链安全，提升全球影响力 [2] - 公司铜冶炼业务受自给率、规模效益和冶炼加工费走低影响，锌业务冶炼技术达国际先进水平，有较强竞争力 [2] - 全球锡矿供应稳定性和持续性有挑战，供给弹性低，需求方面国内有增长空间，海外主要经济体消费也具潜力，宽松货币政策有积极影响 [2] 市值管理 - 公司重视市值管理，以做好生产经营和高质量发展为基础，通过提升规范公司治理、提高信息披露质量、强化投资者关系管理等提升内在投资价值和回报市场能力，还通过注销回购股份、提升现金分红水平和频次回报股东 [8][10] 股东与回购 - 今年除收到股东提议实施回购股份函件外，暂未收到股东增持计划通知，如有将按规定披露 [3] - 大股东建议回购流通股 1 - 2 亿元，相关事项正在有序推进，将按规定履行审批和披露义务 [5][6][11][12] 其他业务相关 - 截至 2024 年 12 月 31 日公司三氧化钨保有资源储量为 7.78 万吨 [9] - 公司锡冶炼原料来源多样，将保障锡冶炼正常运行，努力完成全年目标任务 [9] - 公司相关产品毛利率受多种因素影响，未来将通过优化成本控制、业务结构和提高运营效率提升盈利能力和竞争力 [11] - 公司与相关方签署的战略协议为框架性协议，具体事项需有序推进和落实 [12]

美国对金属硅发起双反调查 - 美国商务部宣布对进口自安哥拉、澳大利亚、老挝和挪威的金属硅发起反倾销调查 [1] - 美国商务部对进口自澳大利亚、老挝、挪威和泰国的金属硅发起反补贴调查 [1] - 调查由美国企业Ferroglobe USA, Inc.和Mississippi Silicon LLC于2025年4月24日申请发起 [1]