报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 5月12日中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，双方在初始90天内暂停实施24%关税，对中美贸易往来大宗产品带来显著利好 [3][6][12] 根据相关目录分别进行总结 金属 - 前期关税冲击使国内外经济衰退预期增强，压制铜铝钢等顺周期商品；随关税预期缓和，情绪改善驱动商品反弹，若联储降息和国内刺激政策加码，三者共振支撑周期反转 [12] - 逆全球化下，全球信用与货币体系解构重塑，传统美元信用体系弱化，资源品硬通货属性使其存在长期中枢抬升逻辑，尤其是供需格局优化的铜铝 [13] - 权益层面，主流铜、铝、钢龙头标的估值低于过往，具有攻防兼备属性，建议关注铜（紫金矿业、金诚信、博威合金）、铝（云铝股份、神火股份、中国宏桥、明泰铝业、华峰铝业）、钢（华菱钢铁）等 [13] 建材 - 玻纤行业有望重回景气向上通道，2024年中国出口玻纤及制品约202万吨，其中出口美国约24万吨，4月高额关税影响需求，压制旺季提价行情；若关税恢复正常，出口及终端需求有望修复，价格有望稳中向上，对应标的有中国巨石、中材科技、长海股份等 [16] - 麦加芯彩集装箱景气下行幅度收敛，加征关税使海运贸易减少，若关税恢复正常，集装箱涂料销量波动或减少，业绩预期有望修复，且公司船舶涂料认证取得突破，市场放量值得期待 [16] 交运 - 美方暂停实施24%“对等关税”，推动对美贸易运输需求修复，或驱动阶段性“抢出口”，有利于量价齐升的集运及油运行业，以及业务量修复为主的港口和货代公司 [17] - 集运方面，中远海控是远洋集运龙头，2024年货运量2594万TEU，跨太平洋航线货运量占比18.6%，航线收入297亿美元，跨太平洋航线收入占比31.2%；4月以来中美航线订舱量下滑，5月美国进口集装箱货量预计同比-13.0%，关税下调公司或受益于跨太平洋航线量价齐升 [17] - 油运方面，中远海能是全球能源运输龙头，前期市场对油运悲观，年初至今中东 - 中国（TD3C）TCE运价均值为40k美元/天，中枢保持高位；中美贸易摩擦缓解利好原油运输需求，OPEC+增产使VLCC供需有望收紧，推荐关注 [18] - 港口方面，青岛港是优质综合港口，2024年完成集装箱吞吐量3217万TEU，同比+7.2%，集装箱分部业绩21.1亿元，同比+22.9%；关税下调带动集装箱吞吐量增长，强化业绩韧性 [18] - 货代方面，中国外运是跨境综合物流龙头，2024年海运货代排名全球第二、亚洲第一，空运货代排名全球第五、亚洲第一，货运代理业务占比较高，美国暂缓加征关税推动空海运货量需求改善，子公司中外运敦豪受益于全球贸易需求修复；华贸物流是国内头部货代公司，2024年全球海运货代排名第14位、空运第16位，空运和海运代理业务占比较高，持续强化海外网络布局，关税下调空海运货量需求修复驱动盈利改善 [19] 化工 - 万华化学是聚氨酯龙头，2024年中国聚合MDI出口美国26.8万吨，部分为其出口，公司在匈牙利工厂有40万吨/年MDI产能，关税下调带来盈利提振；公司乙烯项目原料布局增强石化业务α；2025年2月以来MDI价格回调与关税影响有关，关税下调加强下游采购信心，叠加检修计划，MDI价格有望上行 [23] - 涤纶长丝方面，聚酯原料PTA和乙二醇涨幅明显，成本端支撑强势，企业上调报价，市场成交重心上行，下游织企按需采购；中美经贸会谈进展使贸易情绪缓和，支撑市场信心，但欧佩克+增产长期施压市场，预计短期内国际原油期货价格震荡偏强，成本预期偏强，重点看好桐昆股份和新凤鸣 [24] - 氨纶方面，上游原料PTMEG部分装置运行稳定，市场供应量略有减少，氨纶行业开工高位稳定，终端服装需求偏弱，中美关税下调拉动服装贸易情绪，需求有望向好，重点看好华峰化学 [24] 石化 - 中国海油是中国最大海上原油及天然气生产商，业绩对油价变动敏感，油气净产量稳步提高，成本管控有优势，桶油成本低于同行；中美关税下调，全球原油需求预期改善，油价中枢无需过度悲观 [25] - 新天然气是国内民营天然气资源龙头，2024年煤层气总产量同比增长17.66%，平均销售价格同比增长2.33%；中美关税下调提振全球及国内天然气需求，LNG价格上涨为公司销售带来额外弹性 [25] - 杰瑞股份主营业务稳健，核心产品市场需求释放，海外市场突破显著，2024年签署多个项目合同；中美关税下调，全球原油需求预期改善，利好油服行业和公司美国业务拓展 [26][28] - 卫星化学主要原料是乙烷及丙烷，中美关税豁免缓解原料成本压力；α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工，推进C3产业链策略，新增项目投产 [28] - 东华能源主要原料是丙烷，中美关税豁免缓解成本压力，PDH产能及PP产能位居国内前列，未来茂名项目建成将成全球最大PP生产商，2024年氢气销售增长缓解业绩承压 [29] - 中曼石油国内油田稳产增产，伊拉克项目潜力大，2025年第一季度原油产量和油气当量同比增长；原油储量丰富，伊拉克区块储量有望成业绩增长引擎；中美关税争端缓和，短期油价反弹，公司受益于油价回升扩产放量 [30] - 聚合顺专注中高端尼龙切片市场，PA6下游应用广泛，中美贸易摩擦缓解，终端需求改善，PA6需求提振；公司产能分布多地，部分产能满负荷运行，未来多地产能将陆续投产 [31][32] 电力 - 龙源电力虽电力行业不直接出口，但出口关税降低提升市场风险偏好，公司作为成长性绿电龙头直接受益；外贸需求回暖，外向型经济对绿电及绿证需求增加，证电价格获支撑，公司远期市场化电价压力缓解 [33] 建筑 - 鸿路钢构出口压力缓解，制造业需求预期修复，迎来需求与盈利双击；需求端，下游为工业厂房建设，与制造业资本开支相关，出口压力缓解带动厂房扩产预期；盈利端，汽车、家电等出口修复带动热轧卷板等板材需求和钢价修复，公司吨盈利改善；公司一季度经营拐点确认，中期智能制造降本增效，当前时点贸易摩擦缓解带动需求与盈利端β改善，可积极增配 [34]

大宗商品市场动态 - 国际金价突破2400美元/盎司创历史新高 布伦特原油重返85美元/桶上方 年内涨幅超25% [1] - 美联储降息预期推动实际利率下行 市场预计2025年降息两次 黄金吸引力提升 [4] - 全球央行2025年Q1购金量达228吨 中国、土耳其、印度领衔 连续七个季度净买入 [4] - 中东局势紧张推升地缘风险溢价 黄金ETF持仓量增至3400吨 创2020年以来新高 [4] 原油市场供需分析 - OPEC+延长自愿减产至2025年Q3 全球原油库存降至五年均值以下 [4] - 中国原油加工量同比增长4.7% 美国汽油需求旺季来临 IEA上调2025年需求增长预期至150万桶/日 [4] - 地缘冲突推高油价"战争溢价"至10-15美元/桶 但未直接影响供应 [4] TradeMax平台功能 - 提供黄金CFD（XAU/USD）交易 支持0.01手起投与双向操作 金价突破2400美元时用户采用"做多黄金+做空美元"策略对冲汇率风险 [4] - 原油CFD覆盖WTI与布伦特品种 2025年Q1交易量同比增长32% 亚洲投资者占比达45% [4] - MT5平台集成多周期K线图与技术指标 5月13日油价暴跌时用户通过30分钟K线识别超卖信号 当日交易量激增19% [4] - Acuity Trading工具实时分析美联储讲话等事件 欧洲央行行长发言后提前10分钟发出"做空欧元"信号 [4] 市场教育与策略 - 联合财商汇举办大宗商品投资峰会 前高盛分析师指出"美联储降息或引发新兴市场资本回流" [4] - 模拟盘用户2025年Q1平均收益率达6.1% 显著高于实盘用户的3.8% [5] - 建议采用波段交易捕捉美联储议息会议等关键节点波动 配置美元指数或国债降低单一资产风险 [8] 后市展望 - 黄金目标价2500美元/盎司 技术面关注2350美元支撑位 [8] - 布伦特原油挑战90美元/桶关口 突破85-90美元区间可能引发技术性买盘 [8] - 长期需关注新能源替代机会 光伏、风电企业股价与油价背离带来套利空间 [8]

市场反应 - 中美降低对等关税导致美元指数大涨至101.7附近，黄金单日下跌80美金至3207低点附近 [4] - 市场避险情绪消退，美元与黄金呈现负相关走势，短期内若无其他刺激因素可能持续 [2] - 国际黄金大跌影响国内黄金，沪金（2512合约）下跌至764附近，融通金价位跌至755 [6] 黄金走势分析 - 黄金多空势均力敌，近期可能出现暴涨暴跌，最大区间看3500/3200，跌破3200可能转弱 [4] - 周一黄金未破3200并反弹至3250，显示多头情绪未完全消退，需关注多空延续性 [4] - 日线布林收口震荡，未破3200且未拉开布林下轨，上方压制在3280、3320，连阳可能转强 [5] - H4周期表现犹豫，关注3280压制，破位可能转强，否则维持弱势 [5] - 激进策略关注3220支撑做多，稳健策略看3200是否破位后做多，上方关键点位3280 [5] 白银走势分析 - 国际白银周一跌至31.8后反弹至32.6，维持32支撑上方做多思路，目标看33.5或34 [6] - 国内白银微跌至8180后反弹至8200以上，维持高位震荡，建议8200做多并持有 [7] 原油走势 - 国际原油单边上涨至63.5，延续强势看涨至64.5、66，支撑位60.5，建议低多不追高 [7] - 国内燃油（2512合约）从2550上涨至2750，多单获利，目标调整至2800，需关注市场延续性 [8] 交易策略 - 黄金日内多空均有可能，需关注细节表现，避免因突发消息打乱节奏 [2][5] - 国内黄金波动大难交易，建议避开不确定波动，优先选择沪银稳健交易 [6] - 原油和燃油维持低多思路，黄金和白银关注关键支撑与压制点位 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2507短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，预计偏强运行，因宏观情绪改善 [1] - 本周二国内原油期货2507合约或维持震荡偏强走势，虽欧佩克+和美国增产令供应过剩预期加重，但5月中旬后临近消费旺季需求或增强，且中美经贸谈判进展提振市场风险偏好，周一晚盘国内原油期货价格小幅收涨1.44%至472.3元/桶 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点及逻辑 - 原油2507短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，参考观点偏强运行，核心逻辑是宏观情绪改善 [1] - 原油日内震荡偏强、中期震荡偏弱，参考观点偏强运行，核心逻辑是欧佩克+6月加快增产且美国页岩油产量增长使供应过剩预期加重，但5月中旬后临近消费旺季需求或增强，且中美经贸谈判进展提振市场风险偏好，周一晚盘国内原油期货价格小幅收涨1.44%至472.3元/桶 [5] 价格计算及涨跌定义 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

俄罗斯新版能源战略核心观点 - 俄罗斯发布《2050年前能源战略》，规划未来26年能源发展蓝图，重点转向LNG赛道和亚洲市场，以应对西方制裁并巩固全球能源霸主地位 [1] 资源储备与产能规划 - 天然气储量63.4万亿立方米全球第一，原油储量310亿吨可采65年，煤炭储量2727亿吨满足五世纪需求 [2] - 计划2050年将煤炭全球份额从14.5%提升至27%，天然气产量突破1.1万亿立方米，LNG出口激增五倍 [2] - 原油产量锁定5.4亿吨直至2050年，展现维稳姿态 [5] 东方市场战略布局 - 对亚太管道气出口将增3倍至980亿立方米，LNG出口量2050年达2410亿立方米 [3] - 北极航道吞吐能力提升50%，北极LNG2号、西伯利亚力量2号等重大项目密集上马 [3] - 规划中蒙俄天然气管道、远东油气枢纽，重构欧亚能源版图 [3] LNG领域突破与挑战 - 计划2030年前投运7个LNG项目，每艘LNG运输船被视为移动的能源外交官 [4] - 本土LNG设备国产化率从2014年15%提升至43%，展现自主突围决心 [4] - 西方制裁导致项目延期，技术缺口促使转向中国采购液化模块 [4] 能源结构组合策略 - 采用"传统能源+核能"组合拳，电力领域规划核能倍增计划，铀矿开发提上日程 [5] - 通过控制关键矿产、主导传统能源供应、布局北极航道，构建多维度能源权力体系 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明达成关税共识，双方大幅度降低关税水平，市场风险偏好明显回升，各行业受此影响表现不一。部分行业如金融市场中的美元指数、美股短期偏强，商品市场中的部分有色金属、能源化工产品价格也受到一定提振；而部分行业如农产品中的棉花、豆粕等虽有短期利好但长期仍面临不确定性，黑色金属中的焦煤等基本面仍偏弱[1][17][21]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价继续回调跌超3%，中美贸易谈判超预期进展使避险情绪缓和，多头获利了结致黄金走低，后续90天观察经济和关税执行情况，美国将与其他国家谈判，关税短期缓和，但美联储官员偏鹰派，黄金仍面临回调压力[2][13] - 投资建议：短期金价承压，预计仍有回调空间[14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 中美达成关税共识，双方大幅降关税，市场风险偏好回升，人民币和美元走强，短期内贸易战担忧降低，美元指数维持高位[1][17] - 投资建议：美元指数短期上涨[18] 宏观策略（美国股指期货） - 中美经贸会谈大幅降关税，短期内关税对通胀和增长压力减轻，减税政策推进，市场风险偏好改善，美股短期偏强，但关税影响未完全消失，后续谈判有波折，会给金融市场带来波动[21] - 投资建议：关税谈判缓和短期支撑美股偏强，但后续有波折，预计波动难降[21] 宏观策略（国债期货） - 中美经贸会谈进展超预期，央行开展430亿元7天期逆回购操作，关税下降缓解外需压力，但外需压力仍增加，债市长牛逻辑未变，贸易冲突缓和影响在预期层面，预计10Y利率长期高于1.7%概率不高，后续市场或有调整压力，债市将企稳，调整加仓策略适用[3][23] - 投资建议：推荐逢低布局中线多单策略[24] 商品要闻及点评 农产品（棉花） - 受中美共识刺激，郑棉反弹，疆内棉价跟涨，部分企业点价和套保；截至5月11日美棉种植率28%；USDA5月报告预计25/26美棉期末库存同比小增、全球期末库存同比持平，处于供需宽松格局，对国际棉市偏空[25][26][28] - 投资建议：中美磋商成果提振国内棉市，郑棉后市料震荡，关注国内棉花商业库存去化和中美贸易谈判进展，套利利于9 - 1合约阶段性走强[29] 农产品（豆粕） - USDA5月报告下调美国24/25年度期末库存，25/26年度期末库存低于预期；截至5月11日美豆种植率48%高于预期；上周油厂豆粕库存上升；中美降关税，CBOT大豆走强，国内进口大豆成本上升，预计油厂豆粕将季节性累库[30][31][32] - 投资建议：中美关系缓和使内弱外强，豆粕现货承压，需关注中美关系和基本面变化[32] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货价格高位坚挺，企业稳价观望，购销气氛一般，下游采购谨慎，企业因成本和亏损惜售，全国主产区均价稳定[33] - 投资建议：期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望[33] 农产品（玉米） - 小麦和玉米现货价格上涨，东北现货走强，华北涨跌互现，山东因到车量回落，山东 - 东北区域价差回调；中美谈判暂难影响24/25玉米年度，全年进口谷物同比大幅下跌预期不改；华北小麦上涨，新麦上市后预计无大幅下跌空间[34][35] - 投资建议：07多单、7 - 9正套、7 - 11正套继续持有观望，关注进口拍卖成交情况[35] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格涨跌互现，供应增加但采购积极性差，出货压力显现；钢厂开工高位但产量达峰值，成材销售压力或传导至原料端；本周黑色系上涨，焦煤跟随上行，但现货情绪未明显改善，供应偏稳回升，需求刚性，短期震荡，中长期关注需求变化[36][37] - 投资建议：短期焦煤随黑色系趋稳，中长期关注需求变化[37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 中美经贸会谈降关税，4月中国挖掘机销量同比增长17.6%，1至4月我国汽车产销量双超千万辆；受贸易谈判带动钢价回升，预计对美出口恢复，4月下跌因外需走弱预期，5月库存累积矛盾不大，若外需延续，基本面转弱温和，近期钢价延续反弹[38][39][41] - 投资建议：短期空单回避[42] 有色金属（铜） - 爱尔兰矿点勘探出高品位银铜矿，云南铜业拟购买凉山矿业股份，4月国内阴极铜产量大增，预计5月继续增加；中美降关税使市场风险偏好回升，经济衰退预期缓和，但国内库存去化放缓，基本面强势期或接近尾声[42][43][45] - 投资建议：单边短期铜价高位震荡，建议波段操作；套利前期沪铜正套策略止盈[47] 有色金属（铅） - 铅锭社会库存小降，5月9日【LME0 - 3铅】升水；废电瓶报价上升，铅价震荡上行，下游蓄企接货意愿改善；原生铅产量稳定，5月或小幅上升，再生减产，需求端处于淡季，库存端社库去化但需关注移库交仓[48][49] - 投资建议：短期观望；套利跨期观望，关注高位内外正套机会[49] 有色金属（锌） - 紫金矿业一季度矿产锌产量下降，New Century一季度锌精矿产量增加，七地锌锭库存增多；关税缓和对锌利多有限，宏观利多阶段性出清，基本面供应高位、需求淡季、社库将现拐点、冶炼有利润，具备空配价值[50][51][53] - 投资建议：单边短期关注反弹沽空和高位累沽期权机会；套利基差观望，前期反套止盈，中线内外正套[53] 有色金属（多晶硅） - 市场传言龙头企业控产挺价，下修5月排产，5月继续去库；下游库存分布不均，部分企业有刚需采购；多晶硅盘面大幅下挫后仓单注销，盘面交易到贴水交割底部，盘面应较交割品现货有升水才能激发交仓意愿[55] - 投资建议：关注供给端和5 - 6月需求排产，现货博弈关注仓单，仓单大规模生成前盘面升水交割估值合理，单边多单持有，套利正套持有[56] 有色金属（工业硅） - 97硅企业减停产增多，产量下滑，开工率走弱，受市场低迷和成本倒挂影响；需求端无起色，多晶硅厂家采购价格低[57] - 投资建议：前期空单部分止盈，不左侧做多，关注规模性减产等信号后右侧抄底，关注大厂现金流风险[57] 有色金属（碳酸锂） - 4月我国动力电池装车量同比增长53%；盘面持续增仓下挫，核心逻辑是试探资源端成本支撑，矿价下调使逻辑更顺畅[58] - 投资建议：中美关税降幅超预期，短期风险偏好修复，关注行业订单变化，矿价未止跌成本偏空，短期观望，中长期关注反弹沽空机会[59] 有色金属（镍） - 印尼镍业企业关注菲律宾镍矿出口禁令影响；5月12日沪镍主力合约上涨，LME库存增加，上期所库存期货仓单减少；宏观面中美会面情绪提振，消息面菲律宾禁令落地难，矿端菲律宾供应放量慢、印尼供应紧缺，镍铁市场低价成交、全线亏损，纯镍下游畏高观望[60][61] - 投资建议：后市沪镍运行区间12.2 - 12.8万元/吨，关注区间波段操作[62] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格有波动，山东现货价格下跌；中美经贸谈判下调中国对美国进口加征关税，对国际液化气FEI市场利多，对CP利空，但国际油价上涨支撑，CP纸货跌幅有限[63][64] - 投资建议：长期FEI价格上涨动力不足，关注政策变化[64] 能源化工（原油） - 伊拉克计划削减出口量；油价反弹，受中美经贸谈判积极进展提振，市场对全球石油需求前景悲观预期或改善，但供应端下行风险未消除，取决于OPEC + 产量政策和美国对伊朗制裁[65] - 投资建议：风险偏好回升支撑短期油价[66] 能源化工（PTA） - PTA现货价格上行，基差走强；节后终端开工率回升，需求端压力缓解，叠加PX和PTA检修供应减量，PTA基差和月差偏强，利润修复，震荡偏强[67] - 投资建议：短期震荡偏强[68] 能源化工（沥青） - 炼厂沥青库存环比上升，社会库存环比下降；库存累积速度放缓，需求有改善，可能因财政刺激发力，现货价格持稳，期货价格随油价反弹回升[69] - 投资建议：沥青期价预计震荡上行[70] 能源化工（尿素） - 四川大春作物播栽进度过半；尿素期货价格有变动，山东和河南尿素市场价格上涨，现货供应充裕，工农业按需采购[71][72] - 投资建议：尿素盘面围绕出口交易，出口预期投机需求或推动近端月去库，中期评估对7 - 9月供需平衡影响，关注外盘远月纸货和印标，9/1月差中短期正套，逢低布局[73] 能源化工（苯乙烯） - 苯乙烯华东港口库存减少；受中美会谈消息影响，苯乙烯盘面拉涨，纯苯下游预期修复，空头回补；苯乙烯近端供需好，远月预期受下游影响，关税消息修正终端外销预期，6月累库幅度或下降[74][75] - 投资建议：短期苯乙烯跟随宏观情绪修复，有反弹动能，中期关注3S订单恢复和6月累库预期，绝对价格取决于成本端，关注BZN变化[76] 能源化工（烧碱） - 5月12日山东地区液碱市场涨势不停，企业库存低位，供应缩减，需求端变化不大，部分地区价格有涨跌[77][78] - 投资建议：烧碱现货和盘面短期偏强[78] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格走势分化，针叶浆价格上扬，阔叶浆交投清淡，化机浆和本色浆价格稳定[79] - 投资建议：中美关税下降带动纸浆盘面反弹[81] 能源化工（PVC） - 国内PVC市场价格略跌，期货偏弱震荡，下游观望，成交欠佳[82] - 投资建议：中美关税下降带动PVC价格反弹[83] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨；瓶片开工率达90%以上，供应压力增加，工厂主动减产概率低，新装置出料，供应有抬升空间[84][85] - 投资建议：供应压力下瓶片加工费维持低位[86] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存微降，轻质纯碱库存降，重质纯碱库存增；纯碱期价跌幅收窄，市场趋稳震荡，装置供应量下行，企业新订单一般，下游需求刚需[87] - 投资建议：中期逢高沽空，短期关注检修对09合约影响[87] 能源化工（浮法玻璃） - 5月12日广东市场浮法玻璃价格持平；玻璃期价跌幅收窄，现货表现偏弱，各地区市场交投和价格有差异[88] - 投资建议：玻璃期价低位运行，关注地产政策变量[88]

重点品种： 原油，黄金，股指 原油： 中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识，国际油价继续上涨。中美经贸高层会 谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计 91% 的加征关税，中方相应取消了 91% 的反制关税；美方暂停实施 24% 的"对等关税"，中方也相应暂停实施 24% 的反制关税。国际油价盘中 一度上涨 4% 左右，但是有关伊朗核计划以及俄乌冲突的谈判使得制裁最终被取消的可能性依然存在， 随后油价脱离当日高点，收盘时涨幅急剧缩窄。关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。 黄金： 阶段性关税缓和利好兑现，金银回落。昨日随着中美发表中美日内瓦经贸会谈联合声明，税率 暂缓和下调的幅度要好于市场整体期待，金银延续回调。上周美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美 商品关税从 5.1% 降至 1.8% ，美国则维持对英进口商品 10% 的统一关税不变，最终细节将在接下来几 周内敲定。 5 月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明 持续的观望态度，短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之 上。 5 月开始公布的经济数据将逐 ...

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年5月13日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美谈判取得阶段性成果，市场风险偏好抬升，短期内油价或迎反弹，关注前高处压力；中期来看，2季度累库预期明确且幅度大于24年同期，在OPEC+未逆转增产意图或关税担忧未确定性缓解前，油价仍有下行风险，考虑买看跌期权 [7] 根据相关目录总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI主力开盘59.84美元/桶，收盘60.58美元/桶，最高60.98美元/桶，最低59.49美元/桶，涨跌幅1.78%，成交量16.37万手；Brent主力开盘63.07美元/桶，收盘63.88美元/桶，最高64.27美元/桶，最低62.84美元/桶，涨跌幅1.65%，成交量32.62万手；SC主力开盘475元/桶，收盘482.3元/桶，最高482.3元/桶，最低469.9元/桶，涨跌幅2.95%，成交量9.58万手 [6] - 消息面：中美谈判取得实质性进展，双方将在未来90天内大幅削减关税，油价一度拉升近4%，后涨幅收窄 [6] 行业要闻 - 5月11日消息，美国政府中东特使威特科夫于周日在阿曼马斯喀特与伊朗举行第四轮直接与间接会谈，讨论核协议“技术性要素”，双方同意不久后再次会谈 [8] - 5月11日，乌克兰总统泽连斯基称俄罗斯恢复直接谈判建议是好迹象，认为结束战争第一步是停火，乌方期待俄5月12日开始停火并愿意谈判 [8] 数据概览 - 报告展示全球高频原油库存、WTI基金持仓、Brent基金净持仓、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国原油增产速度、EIA原油库存等数据图表 [10][11][18][23]

报告行业投资评级 - 原油：长期空；聚酯：短期偏强，上行空间有限 [3] 报告的核心观点 - 原油长期中枢下移，短期反弹；聚酯短期高位震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 观点：长期中枢下移，短期反弹，近期宏观情绪转暖使油价回升，但长期下行路径已确立，后期价格仍将承压，短期高波运行 [3] - 逻辑：中美和谈及政策刺激使宏观情绪转暖，风险资产共振回升，但OPEC+超量增产幅度不减，圭亚那3季度继续投产，虽近期原油成品油库存低、炼厂采购尚可，但油市后期仍承压 [3] - 市场情况：美国库存小幅去化，进料保持高位，海外炼厂利润回升，炼化利润中高，成品油需求超预期，库存去化程度高，整体库存压力一般支持价格底部反弹 [13][14][20][24] 聚酯 - 观点：短期高位震荡，下游需求短期存续，PTA短期偏强震荡，长期走高空间有限，乙二醇继续保持震荡格局 [3] - 逻辑：5月前后终端投机性囤库积极，下游库存压力下降，开工走高，PTA供减需增使基差及盘面上行，但后期加工费、库存等因素影响囤库节奏，负反馈持续；煤价低使煤制开工走高，供应高致库存去化时间推后 [3] - 市场情况：PX外盘748美金，PXN回升至189美金，PTA基差前期增量后回落仍偏高；PTA供应走低、开工低位，乙二醇开工回升；终端订单低位但囤库意愿增加，下游开工高位但利润回落、库存累积 [29][35][39][43][50][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周一国内沪胶期货 2509 合约放量增仓，震荡上行，大幅收涨，预计后市或维持震荡偏强走势，因中美经贸会谈取得实质性进展，宏观因子回暖，泰国延后天然橡胶开割期致供应下降，节后国内轮胎行业开工负荷修复，原料采购有望改善 [6] - 本周一国内甲醇期货 2509 合约放量减仓，震荡企稳，小幅反弹，预计后市价格或维持震荡偏强走势，因中美关税会谈取得进展，宏观氛围好转，市场风险偏好回暖，做多意愿增强 [6] - 本周一国内原油期货 2506 合约放量减仓，企稳反弹，大幅收涨，预计后市国内外原油期货价格或维持震荡偏强走势，因中美关税会谈取得进展，宏观氛围好转，市场风险偏好回暖，做多意愿增强 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2025 年 5 月 4 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 61.42 万吨，环比增 0.55 万吨，增幅 0.9%，保税区库存增幅 4.3%，一般贸易库存增幅 0.38%，保税仓库入库率增 2.17 个百分点，出库率减 0.33 个百分点，一般贸易仓库入库率减 1.16 个百分点，出库率减 2.41 个百分点 [9] - 截止 2025 年 5 月 9 日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷 44.80%，周环比回落 14.74%，同比降 4.40 个百分点，半钢胎开工负荷 58.40%，周环比回落 8.29 个百分点，同比回落 17.80 个百分点 [9] - 2025 年 4 月我国重卡市场销量约 9 万辆，环比降 19%，比上年同期增长约 9.4%，1 - 4 月累计销量约 35.5 万辆，同比持平 [9] - 2025 年 4 月中国汽车经销商库存预警指数为 59.8%，同比升 0.4 个百分点，环比升 5.2 个百分点 [10] 甲醇 - 截止 2025 年 5 月 9 日当周，国内甲醇平均开工率 84.14%，周环比增 3.75%，月环比回升 4.16%，较去年同期回升 9.89%，周度产量均值达 205.78 万吨，周环比增 4.9 万吨，月环比增 8.78 万吨，较去年同期增加 35.20 万吨 [11] - 截止 2025 年 5 月 9 日当周，国内甲醛开工率 29.05%，周环比减 0.22%，二甲醚开工率 7.65%，周环比增 0.21%，醋酸开工率 92.58%，周环比回升 6.78%，MTBE 开工率 46.41%，周环比回落 4.68% [12] - 截止 2025 年 5 月 9 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 76.73%，周环比回落 2.72 个百分点，月环比回落 4.43%，甲醇制烯烃期货盘面利润为 289 元/吨，周环比增 1 元/吨，月环比反弹 151 元/吨 [12] - 截止 2025 年 4 月 25 日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存量 34.86 万吨，周环比减 10.16 万吨，月环比减 25.68 万吨，较去年同期减少 12.39 万吨，华东港口库存 22.92 万吨，周环比减 6.98 万吨，华南港口库存 11.94 万吨，周环比减 3.18 万吨 [12] - 截至 2025 年 5 月 8 日当周，我国内陆甲醇库存合计 30.39 万吨，周环比增 2.05 万吨，增幅 7.23%，月环比减 1.04 万吨，较去年同期减少 8.61 万吨 [13] 原油 - 截止 2025 年 5 月 2 日当周，美国石油活跃钻井平台数量 479 座，周环比减 4 座，较去年同期回落 20 座，美国原油日均产量 1336.7 万桶，周环比减 9.8 万桶/日，同比增加 26.7 万桶/日 [13] - 截至 2025 年 4 月 25 日当周，美国商业原油库存 4.384 亿桶，周环比减 203.2 万桶，较去年同期减少 2115.2 万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2496.1 万桶，周环比减 74 万桶，战略石油储备库存 3.99 亿桶，月环比增 58 万桶 [13] - 美国炼厂开工率维持在 89.0%，周环比增 0.4 个百分点，月环比增 2.3 个百分点，同比增 0.50 个百分点 [13] - 步入 2025 年 5 月，国际原油期货价格震荡偏弱，截至 5 月 6 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 175428 张，周环比减 1781 张，较 4 月均值增加 15065 张，增幅 9.39%，Brent 原油期货基金净多持仓量平均 96156 张，周环比减 10566 张，较 4 月均值减少 58149 张，降幅 37.68% [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14600 元/吨|+150 元/吨|15025 元/吨|+405 元/吨|-425 元/吨|-405 元/吨| |甲醇|2417 元/吨|+0 元/吨|2270 元/吨|+43 元/吨|+147 元/吨|-43 元/吨| |原油|436.6 元/桶|-0.2 元/桶|472.6 元/桶|+10.2 元/桶|-36.0 元/桶|-10.4 元/桶|[16] 相关图表 - 橡胶涉及基差、9 - 1 月差、上期所期货库存、青岛保税区库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势等图表 [17][21][27] - 甲醇涉及基差、9 - 1 月差、国内港口库存、内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算等图表 [29][33][39] - 原油涉及基差、上期所期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等图表 [41][45][51]