产业帮扶与乡村振兴 - 援甘前指支持产业集群打造，实施43个万亩（头）产业培育项目，包括苹果、中药材等，并重点培育12个特色产业如宁县金银花、华池食用菌 [2] - 援疆前指聚焦"八大产业集群"，支持农特产品精深加工、服装生产加工、有色金属勘探等领域，推动津垦牧业打造肉羊全产业链 [2] - 援藏前指引入江苏日出东方集团建设光伏集中供暖项目，预计投资3亿元，并成功投产梅花鹿养殖项目，打造"高原星空帐篷+智慧农业观光"特色项目，五一期间接待游客量突破1500人次 [2] - 援青前指推动算力项目落地，投资总额36亿元，并推广"津菜黄南种"，引入9个蔬菜瓜果品种，设立实验基地 [2] 创新帮扶与招商引资 - 援兵团工作队促成安徽鼎安与兵团建材集团合作共建芜湖安置房建设项目，合同金额2.2亿元，并推动渤海化工集团新疆公司等企业落户，累计签约项目25个，预计总投资17.41亿元 [3] - 推动深圳疆品网络科技与昆仑天和农业科技签订年采购6000万元战略合作协议，并促成天津华润万家与昆仑天和农业科技建立长期购销机制 [3] - 援藏前指启动"红色校史资源课程思政"项目，增开《红旗颂》赏析课，挖掘昌都卡若遗址文物故事，融入"西藏与内地文明同根同源"教育 [3] 就业与消费帮扶 - 援甘前指新增帮助甘肃农村劳动力转移就业4.69万人，其中脱贫劳动力3.51万人，并开发"津甘护工""津甘飞手"等新劳务品牌 [4] - 共建"甘味"供销基地40个，扶持"甘味入津"等消费帮扶品牌69个，消费帮扶完成额达到20亿元 [4] - 推动甘肃文旅推介活动，协调天津旅行商、文旅投资机构等到甘深度考察，打造消费新场景 [4] 教育与医疗支援 - 援青前指开展"筑梦黄南·职引未来"职业指导巡讲活动，达成用工意向600余个，并推动"六名进黄南"工程 [5] - 州医院转诊率下降至3.1%，州、县级医院完成"五大中心"建设，推动天津师范大学黄南州新时代高级中学建设和中国民航大学支教团落地尖扎县中学 [5] 机构队伍建设 - 援疆前指严格落实"第一议题"制度，扎实推进中央八项规定学习教育，打造政治过硬队伍 [6] - 援兵团十一师工作队举办"干部大讲堂"，开展人工智能算力与DeepSeek大模型专题讲座，覆盖300余名干部职工 [6] - 援甘前指落实干部管理制度和关心关爱十条措施，打造"有情怀、有干劲、有甘味"的干部队伍 [6]

资本市场严监管信号 - 监管覆盖不同发展阶段企业类型，包括转型企业、行业龙头和退市边缘公司，靶向性特征显著 [1] - 集中立案触及市场普遍存在的合规痛点，反映监管趋严态势 [1] *ST沐邦案例 - 公司前身为邦宝益智，2021年转型光伏行业，主营光伏硅片、电池片及组件研发生产 [3] - 2024年净利润为负且扣除无关收入后营收仅2.77亿元，低于主板退市红线3亿元 [3] - 存在重大财务数据虚假记载，涉及营业收入、利润等核心指标系统性失真 [3] - 控股股东非经营性资金占用余额4605.63万元，其他关联方占用3526.25万元 [3] 瑞贝卡案例 - 全球假发制品行业领军企业，产品远销美欧非 [4] - 涉嫌信息披露违法违规被立案，具体原因未披露 [4] - 2024年净利润亏损1.18亿元，未按规定披露业绩预告 [5] - 存在未披露关联方非经营性资金往来、存货跌价准备计提不充分等多项违规 [6] *ST万方案例 - 公司1996年上市，曾涉足农业、军工、土地开发、医疗信息化等多领域 [7] - 控股股东18.7%股权被司法冻结且将拍卖，控制权可能变更 [7] - 在股权拍卖进程、潜在受让方背景等关键信息披露上不及时、不充分 [7] 监管政策与市场影响 - 2024年新"国九条"明确加大退市力度，细化四类退市标准 [8] - 2024年证监会办理上市公司财务造假案例128起，罚没金额51.37亿元 [8] - 2025年因财务造假触及重大违法强制退市企业已达9家 [8] - 监管常态化、透明化将降低信息不对称，引导资源向合规企业集中 [10]

日本国防白皮书与军事部署 - 日本2025年国防白皮书明确将中国视为最大战略挑战，计划建设针对中国的"防御圈" [11][13] - 日本大幅增加自卫队军力，2025年国防预算增长9.7%至551亿美元，优先发展通信卫星、远程反舰导弹等项目 [16][17] - 日本在西南地区强化军事部署，包括宫古岛、石垣岛等岛屿防卫，并建立快速反应机制 [16] 台海问题与美日联盟 - 日本制定台海冲突应急预案，计划6天内撤离12万人至九州，2025年底将进行大规模演习 [17] - 美日联盟加强合作建立联合威慑力量，日本军事和政治决策受美国深度影响 [9][16] - 日本YS-11EB侦察机在东海与中国JH-7战机发生对抗，日方设备遭电子干扰 [20] 美日贸易协议与经济困境 - 日本在美日关税谈判中被迫让步，协议被媒体称为第二个"广场协议"，汽车业面临25%关税威胁 [20][23] - 日本制造业全面衰退，半导体、智能手机、电动汽车等领域失去竞争力，对中国逆差达424亿美元（2024年） [26][29] - 日本对美贸易顺差依赖汽车出口，但整体经济受制于美国，国际政治被动性加剧 [29] 中日韩自贸区与产业链机会 - 中国推动中日韩自贸区建设，试图将日本纳入中国制造产业链 [30] - 日本若持续战略误判，未来5-10年可能彻底失去与中国产业链合作的机会 [30]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月国内新增光伏装机同环比下降，但全年国内新增光伏装机规模有望延续增长，全球光伏市场仍具韧性；硅料能耗标准拟提高，或限制新建扩建产能；光伏玻璃减产持续推进，库存由增转降，后续价格或上调带动盈利修复 [6][10][12] 根据相关目录分别进行总结 6月国内新增光伏装机环降，硅料能耗标准或提升 - 抢装潮回落，6月光伏新增装机大幅环降：2025年1 - 6月国内新增光伏装机212.21GW，同比+107%；6月新增14.36GW，同比-38%，环比-85%；主要因抢装潮结束和部分项目收益率不明确推迟建设；全年国内、全球装机有望分别达270 - 300GW、570 - 630GW [6][10] - 硅料能耗标准拟提高，或限制新建扩建产能：拟修订多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级标准为≤5、6和7.5（kgce/kg）；2024年三氯氢硅法多晶硅企业综合能耗平均值为7.4kgce/kg，多数企业3级电耗可达标，对存量产能影响不大；1级除颗粒硅外基本无企业达标，2级部分企业未达标，新标准下新建及扩建产能或将受限 [6][12] - 减产持续推进，光伏玻璃库存由增转降：截至本周四，行业库存天数约32.59天，周环比减少3.3天，环比增长-9.1%；光伏玻璃环节自发减产，供应缩减叠加主材价格调涨，组件囤货积极性提升使库存下降；后续价格或上调至成本价带动盈利修复，建议关注库存去化周期投资机会 [2][16] 市场行情回顾 - 本周行业涨跌幅：申万综合指数下跌0.03%，电力设备行业指数上涨3.03%；涨跌幅前三行业为建筑材料(申万)（+8.2%）、煤炭(申万)（+7.98%）、钢铁(申万)（+7.67%）；后三为公用事业(申万)（-0.27%）、通信(申万)（-0.77%）、银行(申万)（-2.87%）；电力设备子行业中，电机Ⅱ（+3.62%）、电池（+3.36%）、光伏设备（+3.13%）涨幅前三 [21][24] - 本周个股涨跌幅：电力设备行业中，涨幅前五为中国电建（+42.13%）、新雷能（+20.44%）等；跌幅前五为科泰电源（-6.44%）、威尔泰（-7.32%）等；美股重点光伏公司中，大全新能源（+12.52%）、First Solar（+5.39%）等涨幅前三，晶科能源（+0.56%）、瑞能新能源（0%）等后三 [25][28] - 行业估值PE：截至7月25日，行业PE（TTM）排名前三为国防军工、计算机、电子，后三为石油石化、建筑装饰、银行；电力设备PE（TTM）为27x；电力设备子行业中，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备排名前三，电池、电网设备、光伏设备排名后三 [33][35] - 行业PE估值分位数：从2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间，截至本周五为26x，估值分位数为27.8%；分位数排名前三为房地产(申万)（100%）、银行(申万)（90.8%）、汽车(申万)（87.1%），后三为家用电器(申万)（21.3%）、农林牧渔(申万)（8.9%）、食品饮料(申万)（5.9%）；电力设备子行业中，风电设备(申万)（98.6%）、其他电源设备Ⅱ(申万)（87.8%）、电机Ⅱ(申万)（78.3%）排名前三，电网设备(申万)（45.4%）、电池(申万)（22.7%）、光伏设备(申万)（17.7%）排名后三 [36][39] 本周光伏产业链价格 - 硅料：多晶硅致密料/颗粒料平均价42.0/44.0元/kg，环比上周+13.5%/+10% [7][47] - 硅片：182 - 183.75mm/182*210mm/210mm单晶N型硅片平均价1.10/1.25/1.45元/片，环比上周+10%/+8.7%/+7.4% [7][47] - 电池片：182 - 183.75mm/182*210mm/210mm TOPCon电池片价格报0.270元/W，环比+8%/+3.8%/+3.8% [7][46] - 组件：182 - 183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.680元/W，210mm HJT双玻组件价格报0.830元/W，环比持平；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 美国/欧洲报价0.270/0.085美元/W，环比持平 [7][46] - 光伏玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格报18 - 19元/m²，2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报10 - 11元/m²，环比持平 [7][53] - 胶膜：透明EVA胶膜价格报5.59元/m²，白色EVA胶膜价格报6.09元/m²，POE胶膜价格报8.19元/m²，环比持平 [7][53]

反内卷政策体系 - "反内卷"政策已升级为供给侧2.0、全国统一大市场和要素市场化改革协同并进的政策体系 [1] - 光伏、汽车、农业、周期品率先受益，构成近期结构性行情主线 [1] - 中央财经会议剑指"土地低价出让"和"五险一金套利"，直击内卷的制度土壤 [1] 光伏行业 - 价格企稳回升体现反内卷措施对缓解供给过剩和提升盈利能力的积极影响 [8] - BC技术引领高效转型，行业从粗放扩张转向技术驱动的高质量竞争 [8] - 政策与自律协同遏制低价格循环，为周期拐点和盈利修复奠定基础 [8] 汽车行业 - 人口结构变迁驱动需求分层，家庭小型化趋势（一人户占比显著上升） [11] - 老龄化与家庭多元化催生分层需求：低线城市追求"大而全"，一二线转向情感化消费 [11] - 行业NPS持续下滑，价格战被41.9%用户视为"背刺"，侵蚀长期信任 [14] 农业（生猪行业） - 出栏体重普降印证"去库存"协同，能繁存栏增幅收窄反映产能理性化 [16] - 供给优化（体重下降、产能趋稳）有望抬升生猪养殖盈利中枢 [18] - 环保整治加速低效产能出清，行业盈利确定性增强，优质猪企长期价值凸显 [18] 能源及材料行业 - 反内卷政策持续加码，推动供给侧改革，加速落后产能退出 [19] - 盈利修复聚焦三大主线：价格弹性释放、成本优势凸显、格局优化提速 [21] - 水泥熟料实际年产能将从22亿吨降至18亿吨以下，产能利用率提升10% [24] 宏观与策略 - 市场误将反内卷等同于反过剩，但内卷源于需求强劲领域企业主动增加供给 [6] - 资本开支增速已创2012年新低，2026年起产能增速将维持绝对低位 [27] - 去产量不宜推行，聚焦资本开支收缩为快变量，2026年供需拐点确定性增强 [28]

多晶硅期货行情 - 广期所多晶硅主力合约价格触及跌停 报47750元/吨 [1] - 当前跌幅达9.0% [1] 期货交易机制 - 产品支持T+0交易模式 [1] - 提供双向交易功能 [1]

报告行业投资评级 - 交银国际对光伏行业覆盖的多家公司给出评级，其中中国电力、京能清洁能源、龙源电力等多家公司评级为买入，固德威、凯盛新能、爱旭股份等评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 新销售政策要求下多晶硅价格大涨，后续产能出清可期，光伏行业有望成为本轮反内卷的试点环节，率先实现产能出清 [1][3] - 首选盈利优势明显且因低电耗符合政策导向而将继续扩大的颗粒硅龙头协鑫科技，对光伏玻璃在股价大涨后暂持谨慎态度 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策推动多晶硅价格上涨及产能出清 - 7月24日国家发改委、市场监管总局公布《价格法修正草案（征求意见稿）》，要求不得低于生产经营成本销售，多晶硅等光伏主材价格近期大涨，N型复投料价格由6月25日的3.44万元/吨涨至7月23日的4.68万元/吨，多晶硅期货价格7月25日收盘价高达5.1万元/吨，成本传导下硅片、电池片价格同样大涨，组件价格也已小幅上涨 [3] - 若该要求严格执行，高成本产能有望快速出清，多晶硅环节在产企业数量相对较少且产能集中，政策更容易执行 [3] 绿电消费比例要求利好颗粒硅 - 7月11日《2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》发布，增设多晶硅等行业绿电消费比例，按0.03元/千瓦时的绿电溢价和30%的绿电比例测算，低电耗的颗粒硅成本优势将扩大0.03万元/吨，并随绿电消费比例增加而扩大 [2] 能耗标准收紧利好颗粒硅 - 7月24日消息，多晶硅综合能耗国标正在修订，拟将1/2/3级标准大幅收紧，修订后仅有颗粒硅符合1级标准，通威等极少数棒状硅企业或可符合2级标准，未来可新建产能的企业将局限于协鑫等少数龙头，部分落后产能将被淘汰，预计未来可能实施阶梯电价，每高0.01元/千瓦时，颗粒硅成本优势将扩大0.05万元/吨 [3] 多晶硅产能收储计划预期升温 - 市场对多晶硅产能收储计划有一定预期，主流看法是多晶硅龙头在今年内收储剩余企业产能后将其关停，该方案符合各方利益，成功实施可能性较大，收购产能关停后多晶硅将实现供需平衡，价格有望涨至6万元/吨以上 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Q2固收+基金业绩分化，可转债基金平均收益率2.70%领跑，持仓结构呈现“中盘扩容、信用下沉、股性增强”特征 [2][5] - 规模风格“中盘替代大盘”，中额券持仓均值环比升7.4pct至40.7%，大额券均值降7.6pct至49.5% [2][5] - 评级风格向A - 至AA + 级集中，资金信用偏好下沉，A - 至A + 级转债持仓均值升2.2pct至8.2% [2][7] - 股债性风格转向平衡型，偏债型持仓大幅下滑，平衡型转债持仓均值跳升7.1pct至57.8% [2][8] - 后市哑铃策略仍具优势，一端选红利债，另一端关注科技成长标的，关注弱资质行业和中报季超预期标的 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 可转债市场点评 - Q2固收+基金业绩分化，可转债基金表现突出，持仓结构有“中盘扩容、信用下沉、股性增强”特征 [2][5] - 规模风格“中盘替代大盘”，因大盘银行转债赎回、中盘制造业转债盈利预期提升 [5] - 评级风格向A - 至AA + 级集中，资金信用偏好下沉，因高资质底仓退市、AAA - 及以上溢价率高 [7] - 股债性风格转向平衡型，偏债型持仓下滑，因Q2债市调整、股市结构性机会 [8][9] - 调仓是风险收益再平衡，哑铃策略后市仍具优势，关注弱资质行业和中报季超预期标的 [11] 市场一周走势 - 截至周五，上证指数收于3593.66点，一周涨1.67%；中证转债收于463.57点，一周涨2.14% [12] - 股市涨幅前三行业为煤炭（8.00%）、钢铁（7.55%）和有色金属（7.10%），跌幅前三为银行（ - 2.89%）、综合金融（ - 1.00%）和通信（ - 0.47%） [12] - 本周利柏转债、广核转债上市，412只转债上涨，占比89% [14] 重要股东转债减持情况 - 本周重庆水务、亚太科技发布转债减持公告 [19] - 大股东转债持有比例较高的发行人中，多只转债已减持 [20] 转债发行进展 - 应流股份（15亿）、金诚信（20亿）过发审委，龙建股份（10亿）获证监会核准 [22] 私募EB项目更新 - 本周暂无私募EB项目进度更新 [23]

市场表现 - 上周A股涨势加速 上证指数放量突破3600点 全A日均成交额上升至1.86万亿元 [1] - 市场风格表现为周期>成长>金融>消费 [1] - 雅下水电工程开工 海南自贸港全岛封关运作 反内卷主题扩散推动市场情绪 [1] 政策与宏观经济 - 产业政策和国家级战略规划密集出台 提振经济复苏信心 [1] - 政治局会议的政策加码预期对会后市场表现起关键作用 [1] - 6月社零增速放缓 地产投资承压 企业盈利弹性受需求端制约 [1] - 特朗普访问美联储加剧市场对美联储独立性的担忧 [1] - 7月底美联储议息会议维持利率不变的预期仍是主流 需关注降息路径表述 [1] 行业机会 - 大金融方向受《稳定币条例》生效临近推动 非银等金融板块短期可关注 [2] - 科技成长方向关注AI应用及半导体板块热度回升 [2] - 周期方向光伏 建材等亏成本行业仍值得关注 [2] - 创新药 新消费等高景气行业可在回调中布局 [2] - 有色 军工等对冲资产或有机会 [2] 技术信号 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势良好 [3]

核心观点 - “反内卷”价格治理有短期治理“价格战”、中期去产能、长期推动PPI回升三个目标，中性假设下PPI回正需11 - 12个月，明年9月达1.9%左右高点[1] 去产能推进 - 去产能分关停限产式和政策引导式，趋势是前者减少后者增加，本轮以引导式为主、关停限产式为辅[1][13][14][15] - 上轮供给侧改革起点与当前相似，7月以来市场启动“去产能交易”，但当前供给侧环境更复杂[8] - 本轮“去产能”政策或有提升行业标准、规范补贴退税、部分上游行业减产量化目标[1] 反内卷方向 - 除去产能，短期治理“价格战”，长期要打通市场出清机制堵点，关键是规范政府行为[1][22][24] 物价影响 - 上轮去产能带动PPI强势回升，本轮预计回升幅度略低于2015 - 16年，给出乐观、中性、悲观三种假设[3] - 靠“去产能”推动GDP平减指数回升难度大于PPI，需“去产能”和“促消费”双管齐下，后者更重要[3] 风险提示 - “反内卷”政策细节待明确，影响价格因素多且难把控，经济变化或使政策有变[3]