价格走势与市场情绪 - 纯碱价格自7月下旬开始止涨回稳，截至8月4日华东地区重质纯碱市场价格为1350元/吨 [1] - 纯碱期货主力合约2509收盘价从7月24日的1408元下跌至8月3日的1247元，跌幅达11.43% [3] - 市场行情回归基本面主导，预计价格走势以震荡偏弱为主，前期高价位地区存在回调压力 [1] 供应情况分析 - 截至7月31日当周纯碱周度产量为69.98万吨，较前一周减少2.40万吨，跌幅3.32%，综合利用率环比降至80.27% [1] - 8月份纯碱日产量预计维持在10.5万吨左右，周度产量预计增长至73.36万吨，多套装置计划在8月上旬陆续复产 [1] - 今年以来国内纯碱新增产能已超200万吨，下半年仍有350万吨新增产能计划投放市场 [1] 库存结构变化 - 7月31日当周国内纯碱厂家总库存环比减少至179.58万吨，跌幅3.69% [2] - 库存减少源于订单执行转移到贸易商仓库，交割库存已超38万吨，环比增加8万吨，社会库存随之增加 [2] 下游需求状况 - 纯碱核心下游浮法玻璃需求量占35%～40%，其应用主要与房地产相关，上半年房屋新开工面积同比下降20% [4] - 光伏玻璃占纯碱总需求10%～15%，其利润处于负值区间且持续下滑 [5] - 下游需求整体不温不火，光伏玻璃产能下滑，日用玻璃市场疲软，泡花碱厂家部分企业亏损运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，政策利好情绪消退，短期预计震荡偏弱运行为主；夏季检修高峰期来临产量将下滑，但23年以来产能大幅扩张、今年仍有投产计划，重碱下游光伏玻璃减产需求走弱，“反内卷”政策情绪消退，行业供需错配格局未有效改善 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少、供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳、光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差方面，河北沙河重质纯碱现货价1250元/吨，SA2509收盘价1271元/吨，基差-21元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存上，全国纯碱厂内库存179.58万吨，较前一周减少3.69%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向上，中性 [2] - 主力持仓净空且空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多因素为夏季检修高峰期来临产量将下滑 [3] - 利空因素包括23年以来产能大幅扩张、今年有投产计划，重碱下游光伏玻璃减产需求走弱，“反内卷”政策情绪消退；主要逻辑是供给高位、终端需求下滑、库存同期高位、供需错配未改善，风险点是下游玻璃冷修不及预期和宏观利好超预期 [5] 纯碱期货行情 - 日盘主力合约收盘价从前值1253元/吨涨至1271元/吨，涨幅1.44%；重质纯碱沙河低端价从前值1240元/吨涨至1250元/吨，涨幅0.81%；主力基差从前值-13元/吨变为-21元/吨，涨幅61.54% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1250元/吨，较前一日上涨10元/吨 [12] 基本面——供给 - 重质纯碱华北氨碱法利润-22.90元/吨，华东联产法利润56.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [15] - 纯碱周度行业开工率80.27%，预期开工率将季节性回落 [18] - 纯碱周度产量69.98万吨，其中重质纯碱39.87万吨，产量处于历史高位 [20] - 2023 - 2025年有新增产能情况，2023年新增640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨、实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为109.83% [24] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75%企稳 [27] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策下行业减产，在产日熔量大幅下行 [30] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存179.58万吨，较前一周减少3.69%，在5年均值上方运行 [33] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差及各增速等数据 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场情绪虽有改善，但整体基本面仍偏弱，盘面价格将逐步回归现实交易逻辑，后续需关注终端需求修复节奏和成本端支撑强度 [3] - 锰硅与硅铁投资头寸建议观望，套保头寸可择机参与，未来一段时间面临需求边际趋弱情况 [9][10] - 工业硅与多晶硅短期价格分别趋弱和宽幅震荡，需谨慎参与 [13][15] - 玻璃与纯碱短期内以震荡为主，中长期玻璃关注房地产政策，纯碱等待高空机会 [17][18] 根据相关目录分别总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3204元/吨，涨0.031%，注册仓单82640吨，环比减2394吨，持仓量174.2635万手，环比减18068手；现货天津汇总价3280元/吨，环比减20元/吨，上海汇总价3340元/吨，环比减20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3417元/吨，涨0.470%，注册仓单55998吨，环比减1176吨，持仓量143.7071万手，环比减17689手；现货乐从汇总价3430元/吨，环比不变，上海汇总价3430元/吨，环比增20元/吨 [2] - 商品市场氛围弱势，成材价格震荡，房地产定调不变，出口竞争力削弱，出口量回落；螺纹投机需求和热卷需求一降一升，库存均小幅累积，处于近五年低位 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至798.50元/吨，涨1.01%，持仓变化-18144手，至38.45万手，加权持仓量94.59万手；现货青岛港PB粉780元/湿吨，折盘面基差30.53元/吨，基差率3.68% [5] - 海外发运量环比下滑，澳洲及巴西双降，非主流回升，到港量增加；日均铁水产量240.71万吨，环比降1.52万吨；港口库存环比降，钢厂进口矿库存小幅增；钢厂盈利率处同期高位，需求有支撑，供给增长有限，港口库存下移 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）收涨0.77%，报6018元/吨，天津现货报价5850元/吨，环比持稳，折盘面6040吨，升水盘面22元/吨；硅铁主力（SF509合约）收涨0.74%，报5716元/吨，天津现货报价5900元/吨，环比上调50元/吨，升水盘面184元/吨 [8][9] - 锰硅与硅铁日线均站在6月初以来反弹趋势线以上，走势松散无序，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [9] - 锰硅是过剩格局，未来需求弱化，成本有下调空间；硅铁基本面无明显变化，未来面临需求趋弱和铁水回落风险 [10] - 短期市场资金分歧加大，情绪降温，价格将向基本面靠拢，建议投机资金观望，套保资金择机参与并控制保证金安全 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价8490元/吨，涨1.43%，加权合约持仓变化-1174手，至500807手；现货华东不通氧553报价9100元/吨，环比-200元/吨，主力合约基差610元/吨；421报价9700元/吨，环比-200元/吨，折合盘面后基差410元/吨 [13] - 工业硅价格尾盘拉升，短期偏弱有反复，关注8250元/吨支撑；各主产区供给增加，西南成本支撑有限，8月多晶硅增产有承接，累库压力可控 [13][14] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价50330元/吨，涨2.76%，加权合约持仓变化+18874手，至381348手；现货N型颗粒硅等平均价环比持平，主力合约基差-3330元/吨 [14] - 多晶硅价格受产能整合预期和企业挺价影响，高位震荡；产能政策叙事未结束，预期影响盘面；8月增产，下游排产增加有限，库存或小幅累库，价格上涨后仓单增加，短期宽幅震荡，关注47000和44000元/吨支撑 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1190元，环比持平，华中报价1190元，环比跌30元，出货一般，中下游消化库存；全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱，环比-3.87%，同比-13.88%，折库存天数25.5天，较上期-1.1天；净持仓空头减仓 [17] - 玻璃随市场情绪降温回调，短期内宽幅震荡，库存下降主要为期现商拿货，下游需求未明显好转，中长期关注房地产政策和供给端收缩 [17] - 纯碱现货价格1250元，环比涨10元，企业价格波动不大；国内厂家总库存185.18万吨，较上周四增5.60万吨，涨幅3.12%；下游浮法玻璃开工率略升、光伏玻璃开工率下降，需求不温不火，按需补库；装置运行稳定，预期产量增加，库存压力增大；净持仓空头减仓 [18] - 纯碱价格随煤化工板块波动，短期内震荡，中长期基本面供需矛盾仍存，建议短期观望，中长期等待高空机会 [18]

交易目的与成本优势 - 天然碱法较合成法在成本方面具有明显优势 天然碱法直接溶采矿物 无需高温分解石灰石或配套合成氨装置 可减少能源消耗 节省原盐、石灰石、合成氨等外购成本 平均吨碱生产成本比合成碱低约500-800元[1][2][4][10] - 天然碱法生产成本除天然碱资源费用外 主要成本影响因素在于动力煤 2020-2024年每吨纯碱生产成本约在800-1200元左右 而氨碱法生产成本一般在1380-1930元左右 联碱法纯碱成本在1400-1750元左右[6][7][8] - 天然碱法能耗优势显著 重质纯碱单位综合能耗为289.98-335kgce/t 而氨碱法为365kgce/t 联碱法为557kgce/t[5] - 纯碱价格自2022年至2025年1-6月持续下降 但公司通过本次交易控股标的公司并投资天然碱项目 预计纯碱产能为500万吨/年 以提升持续经营能力并强化行业竞争力[1][12][13] 行业发展趋势与战略合理性 - 天然碱法在生产成本、环保等方面均具备明显优势 部分高成本、高能耗、高污染的合成碱法产能未来将面临淘汰 天然碱有望取代合成碱的部分市场份额[10][11] - 美国纯碱行业经验显示 天然碱矿投产后合成碱产能陆续退出市场 中国目前只有河南、内蒙古发现天然碱矿 勘探储量暂无法满足长期需求 因此天然碱与合成碱将长期共存 但天然碱将长期享有相对高收益回报[10] - 公司以建设世界一流化工企业为目标 遵循"盐为基础、突出主业、强链延链、绿色发展"的发展思路 通过本次交易控股中盐碱业并投资天然碱项目 做强做优做大纯碱产业 符合公司发展战略[11] - "新建纯碱（井下循环制碱、天然碱除外）"为限制类项目 新增化学合成碱产能受到严格限制 而新增天然碱产能则不受限制 公司投资天然碱项目具备政策合理性[12] 资金支付与财务安排 - 天然碱采矿权价款共68.09亿元将由公司负责筹集和支付 后续天然碱项目未来3年建设期内预计投资金额超过150亿元[14] - 公司拟对中盐碱业增资至80亿元 资金来源包括引入战略投资者不超过39.20亿元 公司自有资金25亿元 以及20亿元并购贷款 年利率2.67% 期限7年[14][15][16] - 截至2025年7月31日 公司可用货币资金余额28.49亿元 银行承兑汇票余额13.58亿元 合计47亿元[15][16] - 天然碱项目后续固定资产投资将通过银团项目贷款融资 额度以实际建设投入为限 期限5-10年 利率区间2.51%-2.75%[16] 财务影响分析 - 以2024年报为基础 假设项目总投入224.80亿元 除战略投资者增资39.20亿元外其余资金均来自债务融资 则投资完成后公司合并口径资产负债率从29.67%提升至58.51% 若未引入战略投资者 资产负债率将提升至68.02%[18] - 项目建设期及投产初期将对营运效率产生阶段性压力 建设期存货周转率从12.89降至12.29 固定资产周转率从1.15降至0.52 总资产周转率从0.69降至0.32[18] - 债务融资成本费用化将影响短期业绩 建设期2025年下半年至2028年上半年费用化金额分别为0.44亿元、0.82亿元、0.66亿元、0.33亿元 投产初期2028年下半年至2029年全年费用化金额分别为2.26亿元和2.53亿元[19] - 项目建成后可实现年产纯碱500万吨 参考估值报告 稳定期后（2029-2047年）标的公司年均产生营业收入65.78亿元 利润总额25.10亿元[20][21] 采矿权估值与价格预测 - 估值机构采用收益法对天然碱采矿权进行估值 估值金额为70.17亿元 收益法预测中纯碱初期价格为1250元/吨 5年后平稳涨至1321元/吨[24] - 预测价格明显低于历史周期平均价 最近五年一期不含税市场平均价为2000元/吨 十年一期为1800元/吨 十五年一期为1700元/吨 最近一期2025年1-6月均价为1369.04元/吨 体现测算谨慎性[25] - 纯碱行业处于产能扩张周期尾声 2025年新增产能以低成本天然碱为主 天然碱完全成本仅800-900元/吨 显著低于氨碱法和联碱法 成为行业价格底线[28] - 市场上天然碱采矿权可比案例仅有塔木素天然碱采矿权一例 标的公司天然碱矿资源量5.21亿吨 生产规模500万吨/年 成交价68.09亿元 单吨资源成交价格13.07元 万吨产能成交价格0.1362亿元 均低于塔木素矿的18.85元和0.1529亿元 显示成交价格相对经济[30][31][32][33] 项目审批与量产计划 - 标的公司需先取得矿业权证 并在进行矿产资源开采作业前编制开采方案 报原矿业权出让部门批准后取得采矿许可证[35] - 项目建设前需开展溶采试验 所需审批手续包括临时用地、临时占草用地、临时占林用地、临时取水证、临时用电接入方案 计划2025年8月底前完成[36][37] - 溶采试验完成后 将编制项目可行性研究报告、环评报告、节能报告等 办理立项、环评、节能审查、用地、用水等相关手续 审批部门包括奈曼旗投资主管部门、内蒙古自治区环保主管部门、节能审查机关、土地管理部门和水资源管理部门[38] - 通辽市自然资源局要求竞得采矿权之日起24个月内投产 36个月内达产 实现年纯碱产能500万吨 通辽市人民政府已出具支持函 承诺依法依规全力支持项目手续办理[38][39]

交易方案概述 - 中盐化工参股公司中盐碱业通过定向减资方式使其股东中石油太湖投资退出 交易完成后中盐碱业成为中盐化工全资子公司 [11][28] - 交易金额为68.0866亿元 该金额依据标的公司竞拍天然碱采矿权的成交价格确定 [11][28] - 标的公司主营业务为天然碱矿权获取及开发利用 属于采矿业 与上市公司主营业务具有协同效应 [11][28] 交易性质与结构 - 本次交易构成重大资产重组 因标的公司资产净额与交易金额孰高值占上市公司净资产比例达55.97% [31] - 交易不构成关联交易 因交易双方实际控制人分别为中盐集团和中石油集团 [32] - 交易不涉及发行股份支付对价 不影响上市公司股权结构 [12][32] 标的资产情况 - 标的公司中盐碱业截至评估基准日2025年6月30日股东全部权益评估值为0 尚未开展经营活动且无资产负债 [12][30] - 标的公司于2025年6月16日以68.0866亿元竞得国内储量最大的天然碱采矿权 [11][27] - 天然碱项目后续开发建设需大量资金投入 由上市公司负责筹集 [11][28] 对上市公司影响 - 交易完成后上市公司主营业务仍为盐化工业务 但将新增天然纯碱开发利用板块 [13][32] - 有助于巩固公司在纯碱行业的龙头地位 优化产品结构并向天然碱法工艺拓展 [14][27] - 交易本身对历史财务指标无影响 但需承担标的公司相关前期费用约449万元 [14][33] 战略发展意义 - 天然碱法较合成法在成本方面具有明显优势 符合国家产业政策及国企改革方向 [27][28] - 项目建成后将提升公司纯碱产业核心竞争力 促进高质量发展和可持续发展 [14][27] - 公司计划在标的公司层面引入战略投资者 拟引入资金规模不超过39.20亿元 [25] 审批与决策程序 - 交易尚需上市公司股东会审议通过及交易所问询（如有）后方可实施 [2][15] - 上市公司控股股东及一致行动人原则性同意本次重组 且无股份减持计划 [15][50] - 各中介机构包括招商证券、立信会计师事务所等均已出具专业意见 [3][5]

报告行业投资评级 - 尿素操作评级为★★★，甲醇操作评级为★★★，纯苯操作评级为★★★，苯乙烯操作评级为★★★，丙烯操作评级为★★★，塑料操作评级为★★★，PVC操作评级为★★★，烧碱操作评级为★☆☆，PX操作评级为★★★，PTA操作评级为★★★，乙二醇操作评级为★☆☆，短纤操作评级为★★★，玻璃操作评级为★★★，纯碱操作评级为★★★，瓶片操作评级为★★★ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，丙烯期货延续下行格局，下游需求有阶段性支撑但供应增加压制价格；聚烯烃期货延续低位区间整理，聚乙烯供应变化不大、需求部分提升，聚丙烯需求淡季、下游开工或下滑 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，纯苯价格窄幅震荡，后市压力预期缓解；苯乙烯期货价格胶着下移，供需稍有供减需增表现但企业库存或增加 [3] - 聚酯方面，PX和PTA弱势震荡，供应施压、加工差有修复空间；乙二醇供应回升、上行驱动有限；短纤和瓶片价格随原料波动，短纤中期可偏多配，瓶片产能过剩限制加工差修复 [5] - 煤化工方面，甲醇盘面小幅上涨，沿海累库、区域行情分化；尿素期货价格大幅拉升，短期供需宽松 [6] - 氯碱方面，PVC尾盘回升但预计震荡偏弱，烧碱震荡偏弱、长期供给压力不减 [7] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱期价高位承压，可关注做空01合约低位止盈；玻璃期价弱势运行、产销不足 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货尾盘收涨但仍延续下行格局，下游需求有阶段性支撑，供应趋势增加压制价格 [2] - 聚烯烃期货主力合约收涨，延续低位区间整理，聚乙烯供应变化不大、需求部分提升，聚丙烯需求淡季、下游开工或下滑 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格窄幅震荡，国内供应回升、需求偏弱，后市压力预期缓解，建议月差波段操作 [3] - 苯乙烯期货价格胶着下移，供需稍有供减需增表现，但企业库存或增加 [3] 聚酯 - PX和PTA弱势震荡，供应施压、加工差有修复空间，关注需求回升与估值修复可能 [5] - 乙二醇供应回升、上行驱动有限 [5] - 短纤和瓶片价格随原料波动，短纤中期可偏多配，瓶片产能过剩限制加工差修复 [5] 煤化工 - 甲醇盘面小幅上涨，沿海累库、区域行情分化，中长期关注需求旺季变化 [6] - 尿素期货价格大幅拉升，短期供需宽松，关注宏观及出口政策变化 [6] 氯碱 - PVC尾盘回升但预计震荡偏弱，电石价格上涨、供应有增量预期、需求不佳 [7] - 烧碱震荡偏弱、长期供给压力不减，液氯价格上涨、综合利润改善 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价高位承压，可关注做空01合约低位止盈 [8] - 玻璃期价弱势运行、产销不足，市场回归现实交易 [8]

报告行业投资评级 - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡偏弱 [2] - 硅锰：偏空 [4] - 硅铁：偏空 [4] 报告的核心观点 - 玻璃纯碱市场情绪减弱，玻碱震荡偏弱，双硅观望情绪浓，合金盘整运行 [1][3] - 玻璃供需长期偏宽松，纯碱后期库存压力或加大，硅锰关注库存和锰矿发运，硅铁关注电价和产业政策影响 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 期货震荡偏弱，现货下游采购观望情绪浓厚，供应未见政策性收缩，地产拖累刚需，投机性需求增加，厂库去化但仍处高位，市场交易情绪降温，长期供需偏宽松，关注09合约交割和行业去产能情况 [1] 纯碱 - 期货盘面震荡偏弱，轻、重碱报价下调，下游低价刚需采购，产量环比下降但仍处高位，夏季检修产能释放克制，后期项目落地产能或进一步释放，光伏行业减产预期使消费走弱，库存压力加大，关注“反内卷”政策对供给端影响 [1] 硅锰 - 期货盘面窄幅波动，现货市场观望情绪浓，价格坚挺盘整，北方市场6517价格5720 - 5770元/吨，南方市场5770 - 5820元/吨，产量环比回升，铁水产量环比下降，厂家库存环比大降，处近年同期中位，锰矿端澳洲发运基本恢复，价格受宏观情绪拉涨后企业套保意愿增加，仓单压制价格，关注库存和锰矿发运情况 [3] 硅铁 - 期货小幅回落，现货市场情绪转差，价格下行，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5350 - 5500元/吨，75硅铁价格报5800 - 5900元/吨，“反内卷”政策降温盘面回落，本周产量续增、表需降，企业有利润，需求有韧性，厂库中高位，宏观政策真空期市场情绪或降温，价格跟随板块波动，长期产能宽松，关注电价变化和产业政策对黑色板块影响 [3]

**纯碱行业关键要点总结** **1 行业与公司概述** - 行业涉及纯碱及其下游浮法玻璃、光伏玻璃行业[1][3] - 主要公司包括远兴化工、苏盐、金山、云图控股、双环等低成本企业[12] **2 行业基本面** - 基本面疲弱：低估值、高库存、高供应、需求疲软[1][3] - 2024年进入熊市，价格持续下跌，2024年7月跌破2000元后波动于1200-1500元区间[3] - 2025年预计供应增加40万吨，需求下降50万吨，全年库存增加250万吨[7][8] **3 供需情况** - **供应端**： - 2025年新增产能200多万吨，下半年预计新增350万吨，2026年新增300万吨[5] - 低成本新增产能（如远兴天然碱、中盐项目）采用新工艺，成本优势显著[5] - 安检企业成本约1300元，年检企业成本低至1000-1100元[10] - **需求端**： - 浮法玻璃日熔量从17万吨降至15.9万吨（同比降6%），光伏玻璃日熔量从11.5万吨降至8.7万吨[5] - 光伏玻璃企业自发减产30%，但价格未反弹（从13-14元跌至10.5元），需求疲软[5] - 2025年整体需求预计下降4%-6%[23] **4 库存情况** - 上游库存接近180万吨，交割库库存40万吨，下游玻璃厂库存23-28天[6] - 全行业库存约500多万吨，每周累库（产量75万吨 vs 需求63-64万吨）[27] **5 价格与盈利** - 现货价格：轻碱1250元，重碱高50-100元[10] - 生产成本因原料（煤炭、盐）降价降低300元，低成本企业（如远兴、苏盐）仍盈利[1][12] - 行业亏损面大，全行业完全亏损量达500-600万吨[13] **6 未来价格预期** - 无政策扰动下：现货价格中枢1100-1300元，盘面价格1100-1400元[8] - 政策利好超预期：现货价格中枢1150-1500元[8] - 期货主力合约运行区间1150-1600元，悲观情形下或跌至1000-1250元[9] **7 新增与淘汰产能** - 2026年底新增300万吨（远兴240万吨、湖南雪天盐业100万吨）[17] - 淘汰产能有限：和邦或停30万吨老线，海化老厂或技改减少100万吨[18] - 国家原则上禁止新建安检/联检项目，但地方仍有推进[19] **8 平板玻璃行业** - 日熔量受限（20万吨），2025年浮法玻璃日熔量同比降6%[21][22] - 供应取决于利润（利润>200元增产，亏损>100元减产）[23] - 下半年需求季节性改善，但全年需求预计降4%-6%[23][24] **9 投资策略** - 阶段性参与反弹行情，关注纯碱-玻璃套利机会[4][31] - 做空波动率策略（隐含波动率曾达80%）[31][32] - 低成本企业（远兴、金山）可作为多头配置，高成本企业需规避[15] **10 其他关键点** - 期货套保活跃企业：远兴、金山、海化（2024年套保利润8000万元）[16] - 政策风险：反内卷政策可能阶段性影响价格[29][30] - 设备更新：关注化工行业政策补贴推动的技改机会[28]

行业投资评级 - 化工行业整体评级为"推荐" [4] - 重点推荐标的包括圣泉集团(605589)、海利得(002206)、卓越新能(688196) [4] 核心观点 行业景气度与投资机会 - 建议关注半年报业绩超预期标的，重点推荐圣泉集团(AI服务器电子树脂供应商)、海利得(涤纶工业丝龙头)、卓越新能(产能释放) [1] - 磷肥出口窗口期来临，2025年出口分两批进行(5-9月为首批)，法检时间缩短至半月，配额总量同比减少，建议关注云天化等磷矿资源配套企业 [2] - 农药行业因安全事故频发可能面临全国安全严查，不合规产能加速清退，行业景气度有望回升 [3] 产品价格与供需 - 本周TDI(外盘)、环氧氯丙烷、氢氧化锂、甲酸、磷酸等化工品涨幅居前，其中TDI(T80)周涨幅达28% [21] - 磷矿石价格坚挺，30%品位均价1020元/吨，28%品位947元/吨，河北承德地区价格上调10元/吨 [55] - 制冷剂R32供应紧张，出厂价达55000元/吨；R134a价格稳中探涨至50000元/吨 [36][38] 重点子行业跟踪 涤纶长丝 - 本周POY均价6714元/吨(涨160元)，FDY均价6971元/吨(涨185元)，DTY均价7896元/吨(涨103元) [24] - 行业开工率88.76%，POY库存13-17天，FDY库存19-23天，DTY库存27-30天 [24][25] - 江浙织造开机率55.48%，处于深度淡季 [24] 轮胎 - 全钢胎开工率59.26%(环比-0.11pct)，半钢胎69.98%(环比-4.77pct) [29] - 东南亚轮胎企业出口承压，森麒麟泰国Q2出货同比-34.77%，玲珑泰国同比-19.63% [29] - 美国5月轮胎进口同比+7.55%，其中全钢胎同比+19.05% [30] 纯碱 - 轻质纯碱均价1257元/吨(周涨5.63%)，重质纯碱1349元/吨(周涨3.77%) [49] - 行业开工率74.72%(环比-4.98pct)，库存161.31万吨 [51] - 新增检修企业包括金昌化工(检修1个月)、徐州丰成(检修25天)等 [50] 化肥 - 尿素均价1769元/吨(周跌1.78%)，山东小颗粒跌至1700-1760元/吨 [53] - 磷酸一铵55%粉状均价3336元/吨(周涨0.33%)，工业级跌至6003元/吨(周跌1.2%) [59][60] - 氯化钾均价3235元/吨(周涨0.15%)，港存178.4万吨(同比-20.11%) [66] 市场表现 - 申万化工指数周跌1.46%，跑赢沪深300指数0.29个百分点 [10] - 细分板块中合成树脂(+3.77%)、其他橡胶制品(+3.40%)、炭黑(+2.62%)涨幅居前 [13] - 个股方面上纬新材、横河精密、保利联合周涨幅居前 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱预计供给依旧宽松，需求将会继续回落，价格整体将继续承压，操作上建议纯碱主力考虑买入看跌期权；玻璃下周整体回调概率加大，操作建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1253元/吨，环比-3；玻璃主力合约收盘价1086元/吨，环比-16 [2] - 纯碱与玻璃价差167元/吨，环比13；纯碱主力合约持仓量921926手，环比-52098；玻璃主力合约持仓量1168598手，环比67333 [2] - 纯碱前20名净持仓-333439，环比-10162；玻璃前20名净持仓-241904，环比-2357；纯碱交易所仓单2790吨，环比468；玻璃交易所仓单1700吨，环比0 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差-77，环比1；玻璃合约9月 - 1月价差-122，环比-15；纯碱基差54元/吨，环比65；玻璃基差67元/吨，环比66 [2] 现货市场 - 华北重碱1301元/吨，环比1；华中重碱1375元/吨，环比0；华东轻碱1325元/吨，环比0；华中轻碱1250元/吨，环比-25 [2] - 沙河玻璃大板1184元/吨，环比-8；华中玻璃大板1220元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率80.27%，环比-2.75；浮法玻璃企业开工率75%，环比0 [2] - 玻璃在产产能15.96万吨/年，环比0.07；玻璃在产生产线条数222条，环比-1 [2] - 纯碱企业库存185.18万吨，环比5.6；玻璃企业库存5949.9万重箱，环比-239.7 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值30364.32万平米，环比7180.71；房地产竣工面积累计值22566.61万平米，环比4181.47 [2] 行业消息 南玻A全资子公司与隆基绿能科技股份有限公司子公司签订光伏玻璃销售协议，预估合同总金额约65亿元人民币，2020年7月31日至2025年7月31日相关产品销售金额合计14.41亿元（含税） [2] 观点总结 - 纯碱：供应端开工率下滑、产量下行，后续检修窗口预计产量下滑，天然碱法将替代落后产能；需求端玻璃产线冷修增加但产量小幅增加，光伏玻璃下滑；库存小幅下滑，去库进程反复，供给宽松、需求回落，价格承压 [2] - 玻璃：供应端产线冷修增加但产量小幅增加，开工率和利润好转，后续复产力度有望增加；需求端地产低迷，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，光伏玻璃有库存压力，下周回调概率加大 [2]