QDII基金限购与资金流动 - 万家纳斯达克100指数发起式(QDII)暂停大额申购业务 单日单个账户累计申购金额不超过50万元 [1] - 国泰标普500ETF及上半年公募业绩冠军汇添富香港优势精选混合(QDII)暂停接受任何申购 [1] - QDII产品限购一般出于投资额度不足原因 [1] - 7月以来五只规模较大的海外中国股票ETF合计获得27.53亿美元资金净流入 [1] - MSCI中国ETF-iShares资产规模达71.87亿美元 较6月底63.95亿美元增长12.38% [1] - 韩国散户年内对中国股票累计成交额达57.64亿美元 [1] 有色金属行业运行 - 上半年规上有色工业增加值同比增长7.6% [2] - 十种常用有色金属产量4031.9万吨 同比增长2.9% [2] - 有色金属工业完成固定资产投资同比增长16.1% [2] PCB行业需求变化 - PCB行业市场景气度较去年同期显著改善 高端产品市场需求量较大 [2] - BT载板景气度回升 订单饱满且出现涨价 [2] - AI服务器及高速交换机等硬件升级推动高多层板、高阶HDI等PCB品类走俏及价格上扬 [2] - 高端产品因技术壁垒制约存在短期供需缺口 [2] - 东山精密、沪电股份等头部厂商将新增产能倾斜至高端PCB产品 [2] - 中京电子珠海新工厂后续将不断提升高阶产品占比 [2] 企业高管变动与合作传闻 - 原蚂蚁集团副总裁王晓航出任中国平安CTO兼平安科技总经理 深耕金融科技领域近20年 [4] - 恒生电子股价异动或因市场传闻其子公司恒云科技与蚂蚁数科达成战略合作 围绕虚拟资产/稳定币运营及系统建设 [4] - 恒生电子确认香港子公司长期为港资及中资券商提供IT服务 市场份额可观 正在积极布局稳定币等虚拟资产及出海业务 [4] 上市公司重大合同与业绩 - 中国中车签订多项重大合同总金额约329.2亿元 涵盖城市轨道车辆销售及维保、机车修理、风电设备及储能设备销售等领域 [5] - 宏发股份上半年营业收入83.47亿元同比增长15.43% 净利润9.64亿元同比增长14.19% [5] - 陆家嘴上半年营业收入65.98亿元同比增长33.91% 净利润8.15亿元同比下降7.87% [6] - 恩华药业上半年营业收入30.10亿元同比增长8.93% 净利润7亿元同比增长11.38% [7] - 国邦医药上半年营业收入30.26亿元同比增长4.63% 净利润4.56亿元同比增长12.60% [8] - 键邦股份上半年营业收入3.07亿元同比下降15.37% 净利润6966.36万元同比下降27.72% [9] 证券市场表现 - 创业板指上涨1.86% 沪深两市成交额1.8万亿元较上个交易日放量609亿元 [11] - 全市场超3000只个股下跌 医药股集体大涨 CRO、创新药方向领涨 [11] - CPO等算力硬件股走强 中际旭创等多股创历史新高 [11] - 超级水电概念股午后反弹 西藏天路涨停 [11] - CRO、钢铁、CPO、先进封装等板块涨幅居前 保险、猪肉、银行、农业等板块跌幅居前 [11]

市场表现 - 沪深两市全天成交额1.8万亿元 较上个交易日放量609亿元 创业板指领涨1.86% 沪指涨0.33% 深成指涨0.64% [1] - 全市场超3000只个股下跌 涨停43股 炸板22股 封板率66% 西藏旅游7连板 山河智能/西藏天路/南方路机/西宁特钢7天6板 [1][4] - 创业板成交额逼近5000亿元创阶段天量 科创50/科创100指数均涨超1% 中证1000指数收于全天最高点 [8] 板块热点 - CRO/钢铁/CPO/先进封装涨幅居前 保险/猪肉/银行/农业跌幅居前 [1] - PCB产业链受英伟达CoWop工艺催化 方邦股份2连板 胜宏科技/景旺电子创历史新高 机构预计2025年全球PCB产值达786亿美元(+6.8%) [5][21] - 光模块板块持续强势 中际旭创/新易盛创历史新高 高盛上调2025年800G光模块销量预测至1990万单位(+10%) [5][23] - 创新药板块受恒瑞医药125亿美元License-out交易提振 辰欣药业7天4板 睿智医药20cm涨停 [6][12][13] 个股动态 - 药明康德上半年扣非净利润同比增26% 在手订单567亿元创新高 AH股双双大涨超7% 带动CXO板块补涨 [6][31] - 特斯拉Optimus机器人量产预期催化 南方路机7天6板(机器人+工程机械) 海昌新材20cm涨停 [15][16] - 超级水电概念午后回流 西宁特钢/西藏天路反核涨停 深水规院20cm7天5板 [7][19] - 稳定币概念反复活跃 恒生电子/国投智能涨停 市场聚焦香港首批发行商名单 [7][35][36] 行业趋势 - 铜箔/覆铜板需求受AI服务器驱动 机构指出覆铜板占PCB成本30% 方邦股份2连板 沃格光电涨停 [25][26][28] - 军工板块景气度改善 神剑股份/航发科技涨停 东方证券指出上游环节Q2业绩已现好转 [29][30] - 婴童概念高开低走 国家育儿补贴标准公布(每孩每年3600元) 阳光乳业涨停但板块持续性不足 [37][38]

核心观点 - CoWoP技术未来有望逐步商用，将直接带动超细线路SLP类载板需求显著提升 [1] - SLP工艺壁垒高，拥有领先布局的龙头企业将深度受益，同时推动上游激光直写与钻孔设备升级 [1][2] - SLP性能接近IC载板，线宽/线距目前已达20/20微米，未来有望通过工艺改进达到10/10微米 [3] CoWoP技术优势 - CoWoP（Chip on Wafer on PCB）通过省去IC载板直接连接晶圆与PCB，缩短互连路径减少寄生效应，改善电性能 [2] - 该技术可减小封装厚度和面积，提升散热效果，但需进一步降低PCB热膨胀系数以避免翘曲问题 [2] SLP技术特性 - SLP类载板性能介于HDI板和IC载板之间：HDI线宽线距≥40μm，IC载板≤15/15μm，SLP当前主流达20/35μm甚至20/20μm [3] - SLP制造依赖mSAP工艺，核心为图形转移与电镀，需高精度光刻和激光直接成像（LDI）设备支持 [4] - 种子层采用可剥离铜箔可简化工艺并保证均匀性，对激光直写设备分辨率要求极高 [4] 产业链影响 - SLP需求增长将带动上游设备升级，尤其是高分辨率激光直写设备与激光钻孔设备 [2][4] - mSAP工艺中电镀铜层与起始铜层去除技术是微细线路实现的关键 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI PCB供需紧张驱动扩产，上游设备景气度有望持续向上。海外AI巨头资本开支持续高企，高端AI服务器PCB需求旺盛且供应紧张，下游PCB厂商积极扩产，该趋势传导至上游PCB设备环节，本轮扩产周期有望带来设备订单量显著增长，高端PCB产线升级将推动设备ASP提升，PCB设备厂商业绩弹性可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 PCB行业扩产情况 - 行业迎来密集扩产期，部分PCB设备厂商供应趋紧。近两个月内4家PCB厂商宣布启动新扩产项目，如沪电股份黄石基地、深南电路无锡基地等；鹏鼎控股2025年资本开支预计50亿元，同比提升51.5%，扩产提速与资本开支增加反映当前高景气度和未来增长可持续性 [4] 上游PCB设备供应情况 - 下游厂商扩产推动下，部分上游PCB设备供应商供应紧张。芯碁微装订单交付排期延至2025年第三季度，产能满载运行，业务前景乐观，公司将灵活调整定价策略，PCB厂商订单规模有望稳步增长 [5] AI对PCB及相关设备的要求 - AI对PCB性能提出更高要求，推动相关设备同步升级。为满足AI服务器高性能需求，PCB在层数、材料和工艺等方面需升级，层数上AI服务器PCB普遍在20层以上；工艺上需采用更先进制造工艺；结构上高多层HDI板结构复杂 [6] - 产品性能、工艺升级和结构复杂化推动相关设备升级。如大族数控推出超大点数四线测试机和新型CCD六轴独立机械钻孔机，HDI及高多层板发展推动曝光设备精度提升，主流曝光设备最小线宽向25μm及以下演进 [7] 受益标的 - PCB曝光设备推荐芯碁微装；PCB钻孔、曝光、成型及检测设备等受益标的为大族数控；PCB电镀设备受益标的是东威科技；PCB钻针受益标的为鼎泰高科 [9]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - PCB行业正经历新材料、新架构、新封装"三新"共振的技术变革，将推动板块形成强β效应[3] 新材料技术方向 - 覆铜板将升级至M9级别以满足英伟达Rubin代系产品和1.6T交换机对介电损耗、膨胀系数的更高要求[3] - 上游材料变革方向：电子布（石英布）、树脂（PPO/碳氢树脂）、铜箔（HVLP4/HVLP5）将成为主流选择[3] 新架构技术方向 - 正交背板可能替代铜缆成为机柜内连接方案，解决GB200机柜因铜缆导致的过热和芯片连接故障问题[4] - 英伟达Rubin Ultra NVL576单机柜芯片达576颗，采用正交背板可节省空间并显著提升PCB用量[4] 新封装技术方向 - 传统芯片-PCB连接方式存在信号路径长、功耗损耗大问题，未来将通过PCB工艺载板化、嵌埋元件、玻璃基材料简化结构[5] - 新封装技术可使综合成本下降，但对PCB线宽线距、尺寸规格提出更高要求，需封测厂等多环节配合[5] 投资建议 - 上游材料环节建议关注菲利华、宏和科技、中材科技、德福科技等[6] - CCL环节建议关注生益科技、南亚新材、华正新材等[6] - PCB环节建议关注沪电股份、胜宏科技、鹏鼎控股、深南电路等16家标的[6] 行业表现 - 电子行业指数2024年7月至2025年3月累计涨幅达67%，显著跑赢沪深300指数[2]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.33%，深证成指和创业板指表现强劲，其中创业板指大幅上涨1.86% [1] - 市场呈现分化态势，近3000只个股下跌，资金抱团现象明显 [1] - 全天成交额达到1.83万亿元，较前日略有增加 [6] 医药行业 - 恒瑞医药与葛兰素史克达成125亿美元合作协议，创下国产药企最大出海交易记录 [3] - 医药板块出现涨停潮，亚太药业、众生药业等十余家药企涨停 [3] - 政策面支持创新药发展，医保局明确"创新药不集采"为药企打开利润空间 [3] - 上半年中国药企出海金额实现翻倍增长，国际化进程加速 [3] - 资金连续三日净流入超50亿元，药明康德等CXO龙头企业受到带动 [3] 科技行业（PCB与AI算力） - PCB板块表现突出，方邦股份、沃格光电迅速涨停，胜宏科技大涨17%创历史新高，市值突破1500亿元 [3] - 高端PCB产品供不应求，订单已排至2026年，主要受英伟达恢复供货和800G光模块需求爆发驱动 [3] - 华为在人工智能大会上首次展出昇腾384超节点，带动中际旭创等CPO概念股上涨 [3] - 资金积极介入，游资章盟主买入兴森科技5764万元，机构扫货深南电路2.3亿元 [4] 雅江电站概念 - 雅鲁藏布江水电站进入关键施工期，设备订单显著增加 [5] - 西藏天路、西宁特钢直线涨停，西藏旅游实现6连板 [5] - 游资流沙河三天买入1729万元，板块具备政策红利和地域稀缺性特点 [5] 资金策略与行业配置 - 建议关注三条主线：硬逻辑（医药、PCB、雅江概念）、硬政策（三胎、AI算力）和硬避险（券商、消费） [7] - 需规避高位题材股、周期股（煤炭钢铁）和绩差小票 [8] - 仓位建议保持五成，重点观察量能变化和美联储议息会议影响 [6][7]

PCB行业表现 - A股PCB概念股表现活跃，鹏鼎控股涨超4%，东山精密、兴森科技、崇达技术、沪电股份等跟涨 [1] - 相关ETF 5G通信ETF（515050）涨超1%，盘中成交额突破2.5亿元 [1] AI-PCB需求与业绩 - AI-PCB行业需求共振，多家公司订单强劲，满产满销并积极扩产 [1] - 沪电股份二季报业绩预告超预期，25Q2归母净利润预计8.9~9.9亿元，同比增长42%~58%，增长动力来自高速运算服务器、AI等新兴计算场景的结构性需求 [1] - AI覆铜板需求旺盛，英伟达GB200及ASIC放量推动AI服务器及交换机转向M8材料，覆铜板龙头厂商受益 [1] 5G通信ETF持仓结构 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，规模超70亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [2] - 持仓中AI算力概念股权重超30%，光模块CPO概念股权重26.55%，PCB概念股权重13.49% [2] 投资建议 - 建议重点关注算力核心受益硬件、自主可控方向、苹果链及AI驱动受益产业链 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI PCB 行业 - **公司**：景旺电子、东山精密、胜宏科技、索尔思、盛虹科技、沪电股份、生益电子 纪要提到的核心观点和论据 - **行业现状与趋势** - 高端 PCB 需求激增，现有产能远不能满足，2025 年 AI PCB 需求预计达 500 亿元，全球最大硬板厂年产能不足 200 亿元，新建工厂需 24 个月周期，未来两年产能短缺是核心矛盾[1][6] - 行业进入挑单状态，产能为王，应关注拥有较大闲置高端产能并积极扩展的公司[1][7] - 未来三年大部分高端 AI PCB 产能将掌握在中国大陆厂商手中[11] - **公司优势与发展** - **景旺电子**：高端 PCB 业务进展显著，珠海金湾基地技改后可实现 160 亿元产值，积极拓展 AI 业务，预计明年上半年 300 系列产品全面放量推动业绩增长[1][14][16] - **东山精密**：聚焦消费电子 HDI 和服务器类产品，计划投资 10 亿美元扩充硬板产能，索尔思光模块业务受益于海外算力资本开支上修，预计 2025 年底 800G 产能释放提升盈利能力，苹果业务下半年和明年有增长，传统业务对业绩拖累减轻[1][17][20][21][22] - **胜宏科技**：凭借产能优势，高阶 HBI 批量生产带动量利提升，新产能陆续释放，海外基地建设中，未来几年业绩增速较高[1][23] - **盛虹科技**：2023 年 6 月成为 AI PCB 供应商，2024 年 8 - 9 月 B 系列产品量产时份额显著增加[5] - **沪电股份**：预计 26 年底解决产能瓶颈，今年二季度产品结构调整带来利润率提升，明年至 27 年新产能释放加速收入弹性增长[24] - **生益电子**：作为 ASIC 亚马逊核心供应商，受益于亚马逊资本开支计划上修，新厂房爬坡中，与交换机客户合作良好，新客户导入中，未来两年收入和利润增长可期[25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 部分投资者未理解行业逻辑踏空，是因为未认识到本轮景气周期本质是重资产制造业下游急速拉货造成的大规模缺货[9] - 2022 年起受疫情影响海外客户要求产能备份，许多公司在东南亚建厂，但泰国基础设施和劳动力配套差，产能投产进度低于预期[12][13]

市场表现 - A股三大指数7月28日集体收涨 沪指涨0.12% 深成指涨0.44% 创业板指涨0.96% [1] - PCB 影视院线 PEEK材料板块走高 煤炭 钢铁板块调整 [1] - 跟踪中证A500指数的A500ETF基金上涨0.49% 持仓股胜宏科技涨逾17% 恒瑞医药 兴森科技 鹏鼎控股等多股涨停 [1] - A500ETF基金单日成交额突破40亿元 连续多日位居同类第一 [1] 医药行业交易 - 恒瑞医药与葛兰素史克达成125亿美元License-out合作 涵盖临床阶段呼吸系统创新药及11个非临床阶段候选项目 [1] - 2025年上半年全球医药交易数量456笔 同比增长32% 首付款总额118亿美元 同比激增136% 总交易金额1304亿美元 同比增长58% [1] - 中国医药交易贡献全球近50%总金额和超30%交易数量 [1] 宏观经济背景 - "十四五"时期税务部门累计征收税费收入超155万亿元 占全口径财政收入比重达80% [2] - 中证A500指数覆盖35个细分行业 超配AI产业链 医药生物 电力设备新能源 国防军工等新质生产力行业 [2]

央行政策与市场表现 - 央行突击降息释放流动性利好 A股市场 沪指小涨0.12%至3597.94点 深证成指涨0.44% 创业板指表现最强劲 涨幅达0.96%创年内新高 [1] - 技术面显示沪指突破3600点后进入震荡 下一目标位为3674点(去年高点) 但直接上攻概率低 市场或维持震荡格局 [1] 板块与资金动向 - PCB板块全线走强 胜宏科技单日涨幅超12% 总市值达1500亿元 大金融板块盘中冲高 新华保险创历史新高 [7] - 创业板指数表现符合预期 主力资金控盘意图明显 补涨空间仍存 但日内多空博弈强度较高 行情存在变数 [3] 技术分析与趋势预判 - 上证指数沿五日线攀升 但该均线走平并有拐头向下趋势 历史规律显示此类情况通常伴随3-5%回调(约120-150点) [5] - 3600点以上压力显著 累计600点涨幅后利好兑现风险上升 若无超预期事件 亚太股市可能呈现"跌多涨少"格局 [5] - 市场或延续震荡慢牛节奏 未来两周将构建震荡洗盘箱体 短线高点回调空间有限(排除黑天鹅事件影响) [7]