流动性 - 2025年11月BCI中小企业融资环境指数值为52.50，环比上升0.17% [4] - 2025年10月M1和M2增速差为-2.0个百分点，环比下降0.80个百分点，该指标与上证指数存在较强正向相关性 [4] - 本周伦敦金现价格为4219美元/盎司 [4] 基建和地产链条 - 五大品种钢材总库存处于4年同期最高水平 [5] - 本周价格变动：螺纹上升0.93%、水泥价格指数上升0.22%、橡胶下降0.34%、焦炭无变动、焦煤下降3.14%、铁矿下降0.50% [5] - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别下降0.60个百分点、下降1.27个百分点、上升8.1个百分点 [5] 地产竣工链条 - 钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平，玻璃毛利润为-58元/吨，钛白粉毛利润为-4026元/吨 [6] - 本周钛白粉、玻璃的价格环比均无变动 [6] - 平板玻璃本周开工率为74.52% [6] 工业品链条 - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比下降0.25%、铜价格环比上升1.77%、铝价格环比上升0.33% [7] - 对应大宗商品毛利变化：冷轧环比扭亏为盈、铜环比亏损增加1.86%、铝环比亏损增加1.49% [7] - 本周全国半钢胎开工率为69.19%，环比下降1.88个百分点，处于五年同期中位水平 [7] 细分品种 - 钨精矿价格为339000元/吨，环比上升3.04%，续创2012年以来新高 [8] - 石墨电极：超高功率价格为18500元/吨，环比无变动，综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降17.59% [8] - 电解铝价格为21430元/吨，环比上升0.33%，测算不含税利润为4223元/吨，环比上升1.49% [8] - 电解铜价格为87480元/吨，环比上升1.77% [8] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值为4.08，热卷和螺纹钢的价差为40元/吨 [10] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差为490元/吨，环比下降50元/吨，不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11 [10] - 小螺纹（主要用于地产）和大螺纹（主要用于基建）的价差为160元/吨，环比上升6.67%，中厚板和螺纹钢的价差为40元/吨 [10] - 伦敦现货金银价格比值为78倍，创2024年8月以来新低水平 [9][10] 出口链条 - 2025年10月中国PMI新出口订单为45.90%，环比下降1.9个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为1121.80点，环比下降0.09% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为76.90%，环比上升0.70个百分点 [11] 估值分位 - 本周沪深300指数上升1.64%，周期板块中工业金属表现最佳，上升3.46% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.53，其比值分位（2013年以来）为37.40% [12] - 工业金属板块PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为86.64% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，对割胶工作影响减弱 [2] - 2025年10月我国重卡市场销售环比降约12%、同比增约40%，1 - 10月累计销量同比增约22% [2] - 截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存环比增2.71%，保税区及一般贸易库均累库 [2] - 近期云南产区割胶进入尾声，部分工厂停工；海南产区降雨影响割胶，原料产出减量，加工厂按需采购 [2] - 上周部分半钢胎企业检修致产能利用率走低，全钢胎检修企业复工产能利用率提升，本周整体产能利用率将恢复性提升，但部分企业月初检修限制提升幅度 [2] - ru2601合约短线预计在15100 - 15700区间波动，nr2601合约短线预计在12000 - 12700区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15250元/吨，环比-160；20号胶主力合约收盘价12170元/吨，环比-105 [2] - 沪胶1 - 5价差-10元/吨，环比25；20号胶1 - 2价差-10元/吨，环比5 [2] - 沪胶与20号胶价差3080元/吨，环比-55；沪胶主力合约持仓量66940手，环比-12655 [2] - 20号胶主力合约持仓量45211手，环比-1736；沪胶前20名净持仓-31817，环比-2468 [2] - 20号胶前20名净持仓-8972，环比1622；沪胶交易所仓单41400吨，环比0 [2] - 20号胶交易所仓单50702吨，环比-605 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14800元/吨，环比-200；上海市场越南3L 15350元/吨，环比150 [2] - 泰标STR20 1845美元/吨；马标SMR20 1835美元/吨，环比10 [2] - 泰国人民币混合胶14680元/吨，环比80；马来西亚人民币混合胶14630元/吨，环比80 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 10800元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 10400元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-450元/吨，环比-40；沪胶主力合约非标准品基差-730元/吨，环比-50 [2] - 青岛市场20号胶13061元/吨，环比73；20号胶主力合约基差891元/吨，环比178 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价60.91泰铢/公斤，环比-0.46；胶片参考价57.15泰铢/公斤，环比0.85 [2] - 胶水参考价57泰铢/公斤，环比0；杯胶参考价52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润148.2美元/吨，环比4.6；STR20理论生产利润-27美元/吨，环比5.2 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.61万吨，环比0.35；混合胶月度进口量25.64万吨，环比-6.11 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.33%，环比1.08；半钢胎开工率69.19%，环比-0.86 [2] - 全钢胎库存天数39.95天，环比-0.29；半钢胎库存天数45.23天，环比-0.63 [2] - 全钢胎产量当月值1242万条，环比-72；半钢胎产量当月值5168万条，环比-857 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率14.05%，环比0.61；标的历史40日波动率18.28%，环比0.12 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.98%，环比1.69；平值看跌期权隐含波动率21.99%，环比1.69 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 考虑茂名石化顺丁橡胶装置检修和部分装置重启后产量释放，整体供应面变动预计有限，下游需求或延续压价跟进，短期生产企业和贸易企业库存增量预计有限 [2] - 上周部分半钢胎企业检修致产能利用率走低，全钢胎检修企业复工使产能利用率恢复性提升，本周检修企业开工逐步恢复将带动整体产能利用率回升，但部分企业月初检修将限制提升幅度 [2] - br2601合约短线预计在10000 - 10600区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10310元/吨，环比下降105元/吨；持仓量48804，环比减少3217 [2] - 合成橡胶1 - 2价差为0元/吨，环比增加5元/吨；丁二烯橡胶仓库仓单数量3410吨，环比增加300吨 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化10450元/吨、大庆石化山东10400元/吨、大庆石化上海10500元/吨，均环比增加50元/吨；茂名石化广东10650元/吨，环比持平 [2] - 合成橡胶基差140元/吨，环比增加55元/吨 [2] - 布伦特原油63.2美元/桶，环比下降0.14美元/桶；石脑油CFR日本571.5美元/吨，环比增加5.5美元/吨 [2] - 东北亚乙烯价格740美元/吨，环比增加10美元/吨；丁二烯CFR中国中间价820美元/吨，环比持平 [2] - WTI原油58.55美元/桶，环比下降0.52美元/桶；山东市场丁二烯主流价7225元/吨，环比增加25元/吨 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.94万吨/周，环比持平；产能利用率70.97%，环比下降1.56个百分点 [2] - 丁二烯港口期末库存47300吨，环比增加7500吨；山东地炼常减压开工率54.99%，环比增加0.73个百分点 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.76万吨，环比增加0.72万吨；当周产能利用率70.19%，环比下降2.45个百分点 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润434元/吨，环比增加150元/吨；社会期末库存3.24万吨，环比增加0.09万吨 [2] - 顺丁橡胶厂商期末库存26900吨，环比增加270吨；贸易商期末库存5540吨，环比增加660吨 [2] - 国内半钢胎开工率69.19%，环比下降0.86个百分点；全钢胎开工率63.33%，环比增加1.08个百分点 [2] 下游情况 - 全钢胎当月产量1242万条，环比减少72万条；半钢胎当月产量5168万条，环比减少857万条 [2] - 全钢轮胎山东库存天数39.95天，环比减少0.29天；半钢轮胎山东库存天数45.23天，环比减少0.63天 [2] 行业消息 - 截至11月27日，中国半钢胎样本企业产能利用率66%，环比下降3.36个百分点，同比下降13.64个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.75%，环比增加0.71个百分点，同比增加2.68个百分点 [2] - 2025年10月国内顺丁橡胶产量13.76万吨，环比增长5.52%，同比增长24.07%；产能利用率71.39%，较上期增加1.46个百分点，较去年同期增加10.93个百分点 [2] - 截至11月26日，国内顺丁橡胶库存3.24万吨，较上周期增加0.09万吨，环比增加2.95% [2]

板块整体表现 - 12月1日橡胶板块整体上涨2.19%，显著跑赢上证指数（上涨0.65%）和深证成指（上涨1.25%）[1] - 板块内呈现普涨格局，领涨个股涨幅突出，例如彤程新材单日上涨7.70%[1] - 板块整体获得资金净流入，主力资金净流入1.3亿元，游资资金净流入3535.01万元，但散户资金净流出1.66亿元[2] 领涨个股表现 - 彤程新材领涨板块，收盘价42.66元，上涨7.70%，成交金额达14.82亿元，成交量36.03万手[1] - 科隆新材上涨2.21%，收盘价27.31元，成交金额2472.29万元[1] - 中裕科技上涨2.03%，收盘价19.60元，成交金额2016.45万元[1] - 阳谷华泰上涨1.83%，收盘价14.50元，成交金额1.62亿元[1] 个股资金流向 - 彤程新材获得主力资金净流入8305.02万元，主力净占比5.61%，但游资和散户资金呈净流出状态[3] - 科创新源获得主力资金净流入4938.89万元，主力净占比7.76%，同时获得游资净流入3672.17万元[3] - 阳谷华泰获得主力资金净流入1148.50万元，主力净占比7.10%[3] - 龙星科技获得主力资金净流入834.03万元，主力净占比高达9.21%[3] 下跌及平盘个股 - 利通科技下跌2.55%，收盘价32.46元，成交金额1.83亿元[2] - 永东股份下跌1.74%，收盘价7.91元[2] - 确成股份下跌0.57%，收盘价19.18元[2] - 远翔新材当日平盘，收盘价45.24元，成交金额1.35亿元[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶基本面供需双弱，预计胶价维持震荡，需关注泰南复割时间以及RU新仓单注册情况 [111] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 期货盘面宽幅震荡，2025年11月28日与10月31日相比，RU主力合约涨325元/吨，NR主力合约涨45元/吨，BR主力合约跌170元/吨 [5] - 橡胶主力合约基差有变化，2025年11月28日与10月31日相比，RU主力基差降125元/吨，NR主力基差降26元/吨，BR主力基差降430元/吨 [7] - 橡胶月差方面，不同合约价差走势各异 [10] - RU指数 - NR指数价差逐渐走扩，2025年11月28日较10月31日环比增282元/吨，同比降299元/吨 [15] - 人民币泰混与RU不同合约价差有变动，2025年11月28日较10月31日，人混 - RU01环比降325元/吨，同比增555元/吨等 [18] - 天胶与合成橡胶价差高位，合成替代性增强，泰国标胶加工利润、顺丁橡胶生产成本和生产毛利有不同变化 [21][22][25] 供应 - 天胶国内进入停割季，中国天然橡胶产量有季节性变化，2025年9月报告预测全球天胶产量和消费量有增减变化 [27][29] - 10月台风降雨干扰原料产量，主产国出口量累计同比增加但马来同环比下降，泰国前10个月出口同比增5.8%，印尼前三个季度出口同比增7.7%等 [34][39][40] - 中国天然橡胶进口量同比抬升，混合橡胶进口量同比下滑，2025年10月天胶及混合胶进口环比降14.3% [45][47] - 丁二烯产能利用率提升，2025 - 2028年有新装置投产计划，丁二烯橡胶产量高位，12月装置正常运行，进口和出口有变化 [48][50][51][55][57] 需求 - 内需稳中有进，汽车稳增长政策保内需，2025年全球天胶消费量料同比增0.8%，中国增2.5% [60][62] - 年底轮胎需求转淡季，11月全钢胎和半钢胎开工率提升，库存周转天数变化不大 [63][64][68] - 年末轮胎出口需求走弱，2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量同比增3.8% [70][72] - 汽车产销继续发力，重卡需求企稳走强 [73][76] 库存 - 青岛天然橡胶库存增加，2025年11月21日较10月27日总库存增38300吨 [78][79] - 顺丁橡胶贸易商库存累库，截至2025年11月26日国内库存量3.24万吨 [85][89] - 天然橡胶01合约虚实盘比下降，RU2601持仓量减少，虚实盘比从15附近降至9附近 [84][90] 持仓 - RU主力合约总持仓量有变化，NR与BR持仓量2025年11月28日与10月31日相比，天然橡胶总持仓量降4911手，20号胶总持仓量增2069手，BR总持仓量增16126手 [93][95] 期权 - 天然橡胶和丁二烯橡胶期权有历史波动率、历史波动率锥、收盘价与期权持仓量和成交量认沽认购比率等相关数据 [98][101][105][109]

天津市重点行业VOCs治理不力 - 环境空气质量优良天数比例73.2%，低于全国平均水平14个百分点[2] - 细颗粒物平均浓度38.1微克/立方米，高出全国平均水平8.8微克/立方米[2] - 静海区大邱庄镇涉钢产业集群和双塘镇五金制品产业园环境管理粗放，污染问题突出[3] - 天津树辉钢管有限公司喷漆车间多处破损，废气收集装置基本无效[5] - 振坤源钢管有限公司违法露天喷漆作业，并连夜翻整地面掩盖痕迹[7] - 恒兴泰金属表面热处理有限公司酸雾直排[7] - 天津大沽化工股份有限公司将应急设施火炬作为常规治理设施，违规排放废气200余次[8] - 建大橡胶（天津）公司直排有机废气200余吨[8] 天津市机动车检测造假问题 - 现场抽查5家机动车排放检测机构有2家存在弄虚作假[6] - 高客机动车检测有限公司和潮亿机动车检测有限公司为多台机动车出具虚假检验检测报告[6] - 天津市计量监督检测科学研究院违规为潮亿机动车检测有限公司出具结果为合格的校准证书[6] - 潮亿机动车检测有限公司擅自篡改检车系统参数[10] 河北省唐山市违规上马钢铁项目 - 唐山首唐宝生功能材料公司违规新建一座70吨电弧炉并投产运行[11][12] - 唐山迁安市京东管业公司违规将52.9万吨铁水外售荣信钢铁公司用于炼钢[14] - 河北滦州经济开发区行政审批局把关不严，违规对唐山市中锌伟业公司项目进行备案并越权审批[14] - 唐山市中锌伟业公司违规建设800立方米还原炉[18] 河北省唐山市企业违法排污问题 - 唐山市迁西县友利焦化公司存在焦炉炉门和炉顶大量黑色、黄色烟尘无组织排放等问题[15] - 唐山东方炼焦公司焦炉黑烟逸散，存在无组织排放问题[19] - 部分已公示完成超低排放改造的钢铁企业实际未达标，包括唐山燕山钢铁公司和津西钢铁公司存在明显烟粉尘逸散[19] - 友利焦化公司烟气无组织排放严重[19]

报告行业投资评级 - 黑色产业中，铁矿石、卷螺、螺纹、玻璃评级为震荡，煤焦评级为震荡偏弱 [2] - 金融中，上证50、沪深300评级为震荡，中证500、中证1000评级为反弹，2年期国债、5年期国债评级为震荡，10年期国债评级为上行 [3] - 贵金属中，黄金、白银评级为震荡偏强 [3][4] - 轻工中，原木评级为震荡筑底，纸浆、双胶纸评级为偏弱震荡 [4][6] - 油脂油料中，豆油、棕油、菜油评级为区间运行，豆粕、豆二、豆一评级为震荡 [6] - 农产品中，生猪评级为震荡偏强 [9] - 软商品中，橡胶评级为震荡 [11] - 聚酯中，PX、PTA评级为震荡，MEG评级为宽幅震荡，PR评级为观望，PF评级为观望 [11] 报告的核心观点 - 各行业品种价格走势受供需、政策、成本、市场情绪等多因素影响，多数品种呈现震荡态势，部分有偏强、偏弱或反弹表现，需关注各品种相关的特定因素变化，如天气、贸易政策、产业开工率等 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石供应方面全球发运总量环比减少，47港外矿到港量大幅回升，需求核心在地产，内需疲弱，港口库存小幅回升，供需过剩格局难扭转，钢厂利润挤压但短期负反馈概率不大，价格高位震荡 [2] - 煤焦受外蒙进口目标和供暖季保供会议影响，盘面大幅下挫，焦企提降，焦煤产业端供给担忧加剧，供需有望再度宽松，短期内偏弱调整 [2] - 螺纹下游需求低迷，冬储未开始，上方空间压制，钢价止跌取决于产量压减和反“内卷”政策，目前价格底部震荡，关注12月宏观政策对冬储影响 [2] - 玻璃供应消息扰动，多地产销提升，库存转降，但房地产竣工下行拖累需求，后续高度看冷修进度，关注宏观及产线冷修情况 [2][3] 金融 - 股指期货/期权上一交易日各指数表现不一，11月我国经济景气水平总体平稳，国有企业营收增长、利润下降，市场短期调整，中期趋势乐观，高新技术产业壮大 [3] - 国债中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，单日净回笼，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [3] 贵金属 - 黄金定价机制向央行购金为核心转变，货币、金融、避险、商品属性均支撑金价，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，近期市场对美联储12月降息预期提高，利多金价 [3][4][5] - 白银与黄金类似，受美联储政策和市场避险情绪影响，短期市场对美联储降息预期提高，利多银价 [4][5] 轻工 - 原木港口日均出货量环比减少，需求难见增量，到港量预计增加，库存压力大，现货价格偏稳，外盘价有下调压力，预计价格震荡筑底 [4][6] - 纸浆现货市场价格分化，外盘价有涨有跌，成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，需求不佳，预计浆价偏弱震荡 [6] - 双胶纸现货价格个别小幅上涨，供给稳定，开工回落，市场预期谨慎，纸价利润低，预计价格偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂美豆压榨创新高但生物柴油政策不确定，马棕油产量和库存高于预期、出口疲软，国内油脂供应充裕、需求偏弱，预计油脂整体区间运行，关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化 [6] - 粕类美大豆供应结构性偏紧但全球仍宽松，中美贸易协议影响美豆出口，国内豆粕供应充裕，需求端养殖存栏支撑但效益不佳，预计豆粕短期震荡，关注南美大豆天气及中美贸易进展 [6] - 豆二近期中国采购美豆，巴西产区天气有利，阿根廷播种偏慢，国内供应充裕，预计短期震荡，关注南美产区天气及中美贸易进展 [6][9] 农产品 - 生猪交易均重有涨有跌，需求端受节气和消费提振价格有波动，预计下周养殖端出栏节奏快，结算价或下行，屠宰企业开工率有望继续增长，生猪均价维持震荡 [9] 软商品 - 橡胶产区受天气影响，库存处于较低水平，需求端轮胎企业产能利用率下降后将逐步释放，汽车产销增长，库存季节性累库，价格宽幅震荡 [11] 聚酯 - PX供应强势，下游聚酯负荷回升利好需求，价格宽幅震荡 [11] - PTA成本端松动，短期供需改善但产业季节性走弱，预计现货价格跟随成本端波动，基差区间波动 [11] - MEG中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，关注供应端变化，价格震荡，上方压制存在 [11] - PR成本有支撑但下游跟进乏力，预计价格跟涨但幅度受限 [11] - PF油价下跌叠加市场预期偏空，但供需结构尚可，预计市场博弈延续、震荡整理 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2601短期、中期震荡，日内偏强，整体偏强运行，多空分歧出现，震荡偏强 [1] - 合成胶2601短期、中期震荡，日内偏强，整体偏强运行，多空分歧出现，震荡偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑为国内云南和海南天胶产区临近停割季，国产全乳胶供应预期下降，下游国内汽车产销数据偏乐观，12月初中央政治局会议政策预期增强，宏观氛围改善，短期胶市多空分歧，上周五夜盘沪胶期货震荡整理、期价略微收低，预计本周一维持震荡企稳走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 核心逻辑为近期宏观情绪尚可，本周四夜盘国内外原油期货小幅回落削弱反弹动力，12月初中央政治局会议政策预期增强，宏观氛围改善，下游国内汽车产销数据偏乐观，市场从“预期驱动”转向“现实主导”，上周五夜盘合成胶期货震荡偏弱、期价略微收低，预计本周一维持震荡整理走势 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 天然橡胶市场 - 天胶库存延续累库，终端需求改善乏力，预计维持区间震荡整理，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利胶价走弱，若不畅预计胶价在15000 - 15500区间运行 [1] 原油市场 - 俄乌和平谈判反复及特朗普对委内瑞拉威胁信号使短期地缘对油价有支撑，但OPEC + 持续增产及美国原油产量新高使供需格局偏弱，预计油价延续低位震荡，短期布油在60 - 65美元/桶震荡，关注俄乌谈判结果 [3] 纯碱市场 - 纯碱因部分装置检修产量下滑、厂家库存去库，盘面绝对价格低有支撑，但中期过剩问题仍在，下游产能减量，需求收缩，若无产能退出或降负荷供需将承压，预计底部震荡 [5] 玻璃市场 - 上周高产销及湖北减产带动反弹，当前处于年底赶工旺季有刚需支撑，但中长期市场对需求持续性有担忧，12月后需求端收缩价格将承压，当下冷修利好使短线盘面偏强，01跟随现货涨幅高，15呈正套格局，后期01合约临近交割月有压力 [5] 甲醇市场 - 内地甲醇供应随装置重启增加，但煤制和气制利润偏弱，需求端传统下游开工率小幅提升，冬季燃料需求有支撑；港口因伊朗限气装置停车，预计一季度进口量下滑，去库预期强化，对价格形成底部支撑 [6] 聚烯烃市场 - 聚丙烯供应检修维持高位但后续有回升预期，库存去化加快但整体高于往年，成本端利润被压缩，估值中性偏低；聚乙烯开工负荷回升，供应增加，上游库存去化但同比偏高，石脑油裂解利润低迷，PE减产驱动不明显，基本面呈供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [9] 纯苯市场 - 部分歧化装置及大厂计划检修使供需预期略有改善，但市场现货供应充足、后续进口到货多，港口有累库预期，下游部分品种减产保价，需求支撑有限，整体供需预期偏弱，海外调油炒作降温，预计价格上方承压，短期BZ2603反弹偏空 [11] 苯乙烯市场 - 部分一体化装置检修，但整体开工率平稳，菏泽国恩新产能释放使供应预期维持；部分下游受高库存和利润回落压力采购跟进慢，需求支撑有限，但月底月初有出口装船，累库预期不明显，供需总体维持紧平衡，因成本端支撑弱且部分下游进入季节性淡季，上行驱动不足，短期EB01在6300 - 6600区间震荡 [11] 聚酯产业链 - PX供应维持偏高水平但后续有检修降负可能，供应预期收缩，需求端支撑偏强，短期驱动有限，中期供需有好转预期，下方支撑偏强，短期高位震荡 [12] - PTA供应减量增加，聚酯开工降负预期延后，出口有望增加，供需预期修复，12月供需偏紧但1季度偏宽松，基差修复空间有限，绝对价格短期坚挺但反弹受限，TA01短期在4500 - 4800区间震荡，TA5 - 9月差关注低位正套机会 [12] - 乙二醇刚需支撑尚可，12月累库幅度收窄，但多套装置重启或提负，进口量预期不低，港口库存下方空间有限，1 - 2月供需仍偏弱，预计12月区间震荡，EG2601在3750 - 4000区间震荡 [12] - 短纤供需整体偏弱，现货加工费压缩但仍有利润且工厂库存压力不大，供应维持高位，终端需求季节性转弱，价格相对坚挺但绝对价格驱动有限，加工费以压缩为主，PFO2短期震荡，PF盘面加工费逢高做缩 [12] - 12月聚酯瓶片国内供应预期增加，处于需求淡季，需求支撑不足，供需要松格局延续，社会库存进入季节性累库通道，PR跟随成本端波动，加工费受挤压，PR单边同PTA，主力盘面加工费在300 - 450元/吨区间波动，短期建议做缩加工费 [12] 烧碱市场 - 烧碱行业供需有压力，山东氯碱企业开工高位，主力下游企业押车情况存在，企业库存偏高，华东地区供应宽裕，传统需求淡季延续，出口无明显提振，预计价格偏弱运行 [13] PVC市场 - 上周PVC盘面底部震荡，本周预计延续，供应端压力不减且开工率有提升空间，需求端低迷，11月 - 次年1月为传统需求淡季，北方冬季室外施工减少，地产需求减量利空，但国内货源有价格优势，出口签单较好，印度取消BIS认证利于进入印度市场，但反倾销税预期执行，外需难大幅提升，供需过剩，价格难乐观，预计延续底部趋弱格局 [13] LPG市场 报告未提及LPG市场核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶上海报价15000元/吨，较前一日涨200元/吨，涨1.35%；泰标混合胶报价14650元/吨，涨50元/吨，涨0.34%等 [1] 月间价差 - 1 - 5价差为 - 35元/吨，较前一日涨15元/吨，涨30.00%；5 - 9价差为 - 20元/吨，较前一日涨10元/吨，涨33.33%等 [1] 基本面数据 - 9月泰国产量451.50千吨，较前值降26.00千吨，降5.45%；9月中国产量122.30千吨，较前值涨8.60千吨等 [1] 原油 原油价格及价差 - Brent原油11月28日价格62.38美元/桶，较前一日跌0.49美元/桶，跌0.78%；SC原油价格450.90元/桶，涨5.80元/桶，涨1.30%等 [3] 成品油价格及价差 - ICE Gasoil价格669.75美元/吨，较前一日涨5.75美元/吨，涨0.87%；Gasoil M1 - M3价差为25.25美元/吨，涨3.50美元/吨，涨16.09%等 [3] 成品油裂解价差 - 欧洲汽油裂解价差为17.82美元/桶，较前一日降2.66美元/桶，降12.98%；新加坡柴油裂解价差为23.34美元/桶，涨2.04美元/桶，涨9.58%等 [3] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1090元/吨，较前值涨20元/吨，涨1.87%；玻璃2601收盘价1053元/吨，涨12元/吨，涨1.15%等 [5] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1300元/吨，与前值持平；纯碱2601收盘价1177元/吨，涨1.0元/吨，涨0.09%等 [5] 供量 - 纯碱开工率80.08%，较前值降3.14%；浮法日熔量15.72万吨，较前值降0.1万吨，降0.57%等 [5] 库存 - 玻璃厂库6236.20万重箱，较前值降94.1万重箱，降1.49%；纯碱厂库158.74万吨，较前值降5.7万吨，降3.47%等 [5] 地产数据当月同比 - 新开工面积同比降29.25%，较前值降14.26%；施工面积同比涨0.07%，较前值降16.37%等 [5] 甲醇 甲醇价格及价差 - MA2601收盘价2135元/吨，较前一日涨21元/吨，涨0.99%；太仓 - 内蒙北线区域价差为113元/吨，涨3元/吨，涨2.27%等 [6] 甲醇库存 - 甲醇企业库存37.3712万吨，较前值涨1.50万吨，涨4.19%；甲醇港口库存136.4万吨，较前值降11.58万吨，降7.83% [6] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率75.74%，较前值降0.67%；下游外采MTO装置开工率82.31%，较前值降0.78%等 [6] 聚烯烃 聚烯烃价格及价差 - L2601收盘价6789元/吨，较前一日涨90元/吨，涨1.34%；PP15价差为 - 81元/吨，较前一日涨17元/吨，涨17.35%等 [9] 聚烯烃库存 - PE企业库存45.4万吨，较前值降4.93万吨，降9.80%；PP贸易商库存20.1万吨，较前值降1.68万吨，降7.73% [9] 聚烯烃上下游开工率 - PE装置开工率84.5%，较前值涨2.17%；PP粉料开工率46.6%，较前值涨6.93%等 [9] 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - CFR日本石脑油价格572美元/吨，较前一日涨6美元/吨，涨1.1%；纯苯 - 石脑油价差为97美元/吨，较前一日降2美元/吨，降2.0%等 [11] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货价格6630元/吨，较前一日涨70元/吨，涨1.1%；EB期货2601收盘价6566元/吨，涨46元/吨，涨0.7%等 [11] 纯苯及苯乙烯库存 - 纯苯江苏港口库存16.40万吨，较前值涨1.70万吨，涨11.6%；苯乙烯江苏港口库存16.42万吨，涨1.59万吨，涨10.7% [11] 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化 - 亚洲纯苯开工率76.3%，与前值持平；国内苯乙烯开工率67.3%，较前值降2.4%等 [11] 酯产业链 下游聚酯产品价格及现金流 - POY150/48价格6465元/吨，较前一日降55元/吨，降0.4%；聚酯瓶片价格5731元/吨，涨24元/吨，涨0.4%等 [12] PX相关价格及价差 - CFR中国PX价格836美元/吨，较前一日涨10美元/吨，涨1.2%；PX - 原油价差为375美元/吨，涨11美元/吨，涨3.0%等 [12] PTA相关价格及价差 - PTA华东现货价格4635元/吨，较前一日涨25元/吨，涨0.5%；TA期货2601收盘价4700元/吨，涨68元/吨，涨1.5%等 [12] MEG港口库存及到港预期 - MEG港口库存73.2万吨，与前值持平；MEG到港预期11.1万吨，较前值降1.6万吨 [12] 聚酯产业链开工率变化 - 亚洲PX开工率78.7%，较前值降1.3%；PTA开工率73.7%，较前值涨2.2%等 [12] MEG相关价格及价差 - MEG华东现货价格3900元/吨，较前一日降15元/吨，降0.4%；EG期货2605收盘价3978元/吨，涨32元/吨，涨0.8%等 [12] PVC、烧碱 PVC、烧碱现货&期货 - 山东32%液碱折百价2343.8元/吨，与前值持平；华东电石法PVC市场价4470.0元/吨，涨20.0元/吨，涨0.4%等 [13] 烧碱海外报价&出口利润 - FOB华东港口报价375.0美元/吨，较前值降5.0美元/吨，降1.3%；出口利润78.9元/吨，降33.9元/吨，降30.1% [13] PVC海外报价&出口利润 - CFR东南亚报价630.0美元/吨，较前值降20.0美元/吨，降3.1%；出口利润110.2元/吨，较前值涨56.2元/吨 [13] 供给 - 烧碱行业开工率90.3%，较前值涨0.6%；PVC开工率77.5%，较前值涨1.0%等 [13] 需求 - 氧化铝行业开工率80.4%，较前值降1.0%；隆众样本管材开工率40.2%，较前值降1.0%等 [13] 库存 - 液碱华东厂库库存24.7万吨，较前值涨4.2万吨，涨20.7%；PVC总社会库存52.7万吨，较前值降0.6万吨，降1.1% [13] LPG LPG价格及价差 - 主力PG2512收盘价4412元/吨，较前一日涨153.0元/吨，涨3.59%；PG12 - 01价差为76元/吨，较前一日降3.0元/吨，降3.80%等 [14] LPG外盘价格 - FEI植期M1合约价格527.9美元/吨，较前值降2.5美元/吨，降0.47%；CP掉期M1合约价格494.6美元/吨，较前值降6.3美元/吨，降1.26% [14] LPG库存 - LPG炼厂库容比23.7%，较前值降7.70%；LPG港口库存较前值降3.8万吨，降1.27% [14] LPG上下游开工率 - 上游主营炼厂开工率74.74%，较前值降1.26%；下游PDH开工率69.8%，较前值涨0.26%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且OPEC增产量级低、供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现，后续供应或维持高位，限制上行空间，单边观望，关注月间价差正套机会 [5] - 尿素盘面震荡走高，现货底部回升，下方空间有限，预计震荡筑底，低价下可逢低多配 [7] - 橡胶目前中性思路，建议暂时观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [12] - PVC基本面供强需弱，短期估值下滑至低位，成本上涨叠加商品氛围回暖带动反弹，中期在行业实质性减产前逢高空配 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面，长期矛盾转移，可逢高做缩LL1 - 5价差 [20] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [23] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，预计11月小幅累库，存在小幅回调估值风险 [24] - PTA供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤负荷短期有望维持高位，加工费上方空间有限，PX存在回调估值风险 [25] - 乙二醇国内装置负荷因意外检修偏低，12月供给和进口量或下降，港口累库放缓，中期供需格局偏弱，建议逢高空配 [27] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨8.80元/桶，涨幅1.98%，报453.90元/桶；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存去库0.90百万桶至13.52百万桶，环比去库6.23%；柴油库存去库1.95百万桶至8.01百万桶，环比去库19.62%；燃料油库存累库0.19百万桶至24.71百万桶，环比累库0.78%；总成品油去库2.66百万桶至46.24百万桶，环比去库5.44% [2][9] - 策略观点：尽管地缘溢价消散且OPEC增产量级低、供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+5，鲁南持平，内蒙+2.5，盘面01合约+21元，报2135元/吨，基差 - 25；1 - 5价差+10，报 - 84 [4] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现，后续供应或维持高位，限制上行空间，单边观望，关注月间价差正套机会 [5] 尿素 - 行情资讯：山东+20，河南+10，湖北+10；盘面01合约+9元，报1677元，基差 - 27；1 - 5价差 - 7，报 - 66 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，下方空间有限，预计震荡筑底，低价下可逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹，泰国橡胶主产区洪灾渐退，利多边际减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动边际变小，暂时跟随宏观波动；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；截至2025年11月27日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.91%，较上周走高3.34个百分点，较去年同期走高3.98个百分点，半钢胎开工负荷为72.37%，较上周走低0.40个百分点，较去年同期走低6.33个百分点；截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%，中国深色胶社会总库存为69.5万吨，增3.8%，中国浅色胶社会总库存为38.5万吨，环比降1.9%，青岛橡胶总库存46.24（+1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶14600（+50）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1810（0）美元，江浙丁二烯7000（+50）元，华北顺丁9900（+50）元 [11] - 策略观点：目前中性思路，建议暂时观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨32元，报4549元，常州SG - 5现货价4490（+40）元/吨，基差 - 59（+8）元/吨，1 - 5价差 - 290（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2475（+25）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，烧碱现货750（0）元/吨；PVC整体开工率80.2%，环比上升1.4%，其中电石法83.6%，环比上升2.3%，乙烯法72.4%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工49.6%，环比上升0.4%；厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存104.3万吨（+1） [12] - 策略观点：基本面供强需弱，短期估值下滑至低位，成本上涨叠加商品氛围回暖带动反弹，中期在行业实质性减产前逢高空配 [14] 纯苯和苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5330元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价5479元/吨，无变动，纯苯基差 - 149元/吨，缩小42元/吨；期现端苯乙烯现货6550元/吨，下跌25元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6566元/吨，上涨46元/吨，基差 - 16元/吨，走弱71元/吨；BZN价差99元/吨，下降7.37元/吨；EB非一体化装置利润 - 265.2元/吨，上涨60元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%，江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6789元/吨，上涨90元/吨，现货6810元/吨，无变动，基差21元/吨，走弱90元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 68元/吨，环比缩小4元/吨 [19] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应端仅剩30万吨计划产能，库存高位去化，季节性淡季来临需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾转移，可逢高做缩LL1 - 5价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6409元/吨，上涨114元/吨，现货6430元/吨，无变动，基差21元/吨，走弱114元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差380元/吨，环比缩小24元/吨 [22] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [23] PX、PTA和乙二醇 PX - 行情资讯：PX01合约上涨112元，报6830元，PX CFR上涨10美元，报826美元，按人民币中间价折算基差 - 9元（ - 29），1 - 3价差 - 28元（+12）；中国负荷88.3%，环比下降1.2%，亚洲负荷78.7%，环比下降1%；中化泉州检修，海外韩国GS55万吨装置降负荷；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为260美元（ - 11），韩国PX - MX为109美元（0），石脑油裂解价差105美元（+5） [23] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费，PTA低开工导致PX库存难持续去化，预计11月小幅累库，目前估值中性，短期因芳烃调油数据走弱，存在小幅回调估值风险 [24] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨68元，报4700元，华东现货上涨25元，报4635元，基差 - 38元（ - 2），1 - 5价差 - 52元（+2）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；11月21日社会库存（除信用仓单）223万吨，环比去库3.3万吨；PTA现货加工费下跌30元，至160元，盘面加工费下跌5元，至220元 [24] - 策略观点：后续供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期有望维持高位，但库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升，PTA加工费上方空间有限，PX存在回调估值风险 [25] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨12元，报3885元，华东现货下跌18元，报3882元，基差4元（ - 7），1 - 5价差 - 93元（ - 20）；供给端，乙二醇负荷73.1%，环比上升2.3%，其中合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置方面，兖矿恢复，红四方重启中，美锦负荷提升，油化工方面，海南炼化负荷下降，镇海、远东联负荷提升，盛虹重启，中化泉州检修，海外方面，美国南亚意外停车，伊朗Morvarid、中国台湾东联和中纤装置检修；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月27日1.3万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；石脑油制利润为 - 828元，国内乙烯制利润 - 668元，煤制利润 - 74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [26] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，12月国内供给量和进口量预计下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束国内产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库进度，中期建议逢高空配 [27]