核心观点 - 报告认为市场流动性在12月有所下降，但下旬以来投资者风险偏好回暖，交投热度回升，市场韧性有望增强，流动性环境有望好转 [10][11][12] - 报告建议关注两大配置主线：一是我国加快培育新质生产力，科技板块景气度高，应积极把握科技成长板块的配置机遇；二是宏观调控政策持续推动经济增长动能回升，应继续关注全方位扩大内需政策的配置主线 [12] 市场回顾与表现 - **A股市场**：周二（12月30日）A股三大指数涨跌不一，沪指基本收平，深成指收涨0.49%，创业板指收涨0.63%，沪深两市成交额为21424.47亿元 [2][8] - **行业与概念板块**：申万行业中，石油石化、汽车、有色金属领涨；商贸零售、房地产、公用事业领跌。概念板块中，减速器、人形机器人、PEEK材料领涨；海南自贸区、免税店、自由贸易港领跌 [2][8] - **港股市场**：恒生指数收涨0.86%，恒生科技指数收涨1.74% [2][8] - **海外市场**：美国三大指数集体收跌，道指收跌0.2%，标普500收跌0.14%，纳指收跌0.24% [2][8] - **月度表现**：截至12月25日，上证综指收报3959.62点，较11月末上涨1.83%，创业板指、中证500指数涨幅较大 [10] 重要政策新闻 - **2026年“两新”政策**：国家发展改革委、财政部发布通知，明确2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策，并提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持资金 [3][9] - **家电以旧换新**：补贴范围包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器6类产品，补贴比例调整为15%，单件补贴上限1500元 [3][9] - **数码智能产品**：购新补贴范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品，补贴标准不变 [3][9] - **汽车更新补贴**：汽车报废更新和置换更新补贴在保持上限不变基础上，由定额补贴调整为按车价比例补贴 [3][9] - **个人住房增值税调整**：自2026年1月1日起，个人销售购买不足2年的住房，按3%征收率全额缴纳增值税；销售购买2年及以上住房，免征增值税 [3][9] 市场流动性分析 - **供给端**：12月A股限售解禁规模环比回升，重要股东当月为净减持 [10] - **需求端**：12月A股成交额有所下降，新成立的偏股型基金份额环比减少 [10] - **总体判断**：受年末机构资金回笼、投资者风险偏好下降及外部流动性压力等影响，本月市场流动性有所下降 [10] - **未来展望**：预计在中长期资金入市提速、积极财政政策加力、货币政策延续宽松等利好催化下，市场流动性有望延续改善 [10] 投资者情绪与板块热点 - **投资者信心**：12月上旬投资者信心有一定走弱，中下旬受全国财政工作会议与中央经济工作会议传达积极信号影响有所修复 [11] - **科创板块交投活跃**：本月科创板块中商业航天、太赫兹、可控核聚变等赛道交投热度较高，宽幅指数基金资金净流入量较大 [11] - **政策导向**：12月中央经济工作会议明确“以科技创新引领新质生产力发展”，预计在人工智能等科技创新领域，投资者关注度将持续提升 [11] 宏观经济与政策展望 - **经济数据**：12月消费市场总体平稳，固定资产投资（除房地产开发投资后）增速回升，进出口增速回正，就业形势平稳 [11] - **价格指标**：CPI同比涨幅扩大，PPI降幅持续收窄 [11] - **宏观政策**：政治局会议强调明年实施更加积极有为的宏观政策，抓好“四稳”，做好“八个坚持”，着力解决有效需求不足等问题 [12] - **政策方向**：预计政策将加力“四稳”工作，纵深推进全国统一大市场建设，积极畅通国内国际双循环，积极培育壮大新动能，加快发展新质生产力 [12] 资本市场改革与展望 - **监管动态**：证监会将持续深化资本市场投融资综合改革，扩大耐心资本、长期资本和战略资本供给 [12] - **市场展望**：整体看，市场韧性有望增强，流动性环境有望好转 [12]

核心观点 - 报告认为A股市场将延续震荡慢牛行情，市场流动性环境维持宽松，上证指数再度逼近4000点，全市场成交额连续三个交易日站稳2.16万亿元，市场融资余额稳步增长突破2.5万亿元，美元兑人民币汇率破7后中国资产吸引力增加或促使外资持续流入 [2][7] - 市场处于科技成长叠加资源周期震荡上行趋势，科技主题如商业航天、人形机器人受“十五五”产业政策推动持续活跃，石油石化、有色金属等周期板块则受益于全球大宗品震荡上行和国内“反内卷”政策 [7] - 债券市场方面，国债期货市场震荡，跨年流动性预期平稳，在中央经济工作会议“适度宽松”定调下，市场对2026年一季度降准概率预期升温 [10] - 商品市场方面，商品指数上涨但贵金属波动加剧，部分工业品反弹，反内卷政策大方向仍在推进中，需持续跟踪政策和产业层面反内卷落地情况 [9][14] 市场行情分析：股票市场 - 2025年12月30日，A股市场震荡分化，上证指数收报3965.12点持平，深证成指上涨0.49%至13604.07点，创业板指上涨0.63%至3242.90点，科创50指数大涨1.01% [2] - 全市场成交额2.16万亿元，较前一交易日基本持平，连续三个交易日站稳2万亿元，全市场上涨个股1837家，下跌3473家，连续三日下跌数量超3000家，显示市场分化程度进一步加剧 [2] - 科技周期领涨，机器人概念大涨，宇树机器人、减速器、人形机器人、具身智能、工业母机指数分别上涨3.66%、3.27%、3.06%、2.80%、2.11%，政策端与产业端对板块形成双重催化 [5] - 石油石化、有色金属行业指数分别上涨2.67%、1.40%，显示市场对资源品热情依然较高，商贸零售、交通运输、房地产、消费者服务板块分别下跌1.87%、1.11%、1.07%、1.06%，或因前期上涨后获利资金兑现 [5] 市场行情分析：债券市场 - 国债期货市场呈现长端领涨、短端分化格局，30年期国债期货主力合约（TL2603）收盘报111.83元，涨0.17%；10年期主力合约（T00.CFE）收盘107.94元，微跌0.02%；5年期主力合约（TF2603）收盘105.815元，跌0.01%；2年期主力合约（TS2603）收盘102.486元，涨0.01% [10] - 银行间市场资金面延续宽松，Shibor隔夜利率下行0.1BP至1.247，Shibor1周利率上行3.1BP至1.589，Shibor2周利率上行21.9BP至1.869%，或反映跨年因素推动中期利率小幅上行 [10] - 保险、银行理财等长期资金对长债配置需求仍存，在中央经济工作会议“适度宽松”定调下，市场或对2026年一季度降准概率预期升温，若落地将打开长端利率下行空间 [10] 市场行情分析：商品市场 - 南华商品指数收于2648.57点，上涨0.43% [9] - 贵金属板块遭遇重挫，铂、钯主力合约同步跌停，均跌幅13%，沪银、沪金、沪铜等品种大幅下挫，分别下跌3.96%、3.11%、2.36%；仅沪镍、玻璃、甲醇等少数品种逆势走强，分别上涨3.86%、3.23%、2.73% [9] - 贵金属波动加剧原因包括：交易所监管政策收紧抑制投机资金；多头获利了结；美联储新任主席尚未定论，美元指数在98附近企稳，短期或削弱贵金属避险吸引力 [14] - 部分工业品如玻璃、工业硅、焦煤等反弹，多为前期跌幅较大的内需相关品种，反内卷政策大方向仍在推进中，前期部分品种如碳酸锂、多晶硅等已经逐渐形成供给收缩预期，价格维持偏强震荡 [14] 交易热点追踪 - 报告梳理了近期热门品种及其核心逻辑，包括：贵金属（央行持续增持+美联储降息）、红利（股息率有吸引力+避险配置）、商业航天（商业航天司成立，大力支持发展）、核聚变（中上游环节产业化提速）、AI应用（产品应用加速）、人工智能（全球科技巨头企业资本开支加速）、大消费（人民币升值+市场风格切换）、券商（成交活跃+存款搬家） [11] - 权益方面核心思路：市场处于科技成长叠加资源周期震荡上行趋势 [13] - 债市方面核心思路：国债期货市场震荡分化，跨年流动性预期平稳，配置需求与供给压力博弈 [13] - 商品方面核心思路：交易所政策密集出台叠加近期快速上涨后价格处于高位，贵金属波动加剧或延续，关注国内相关工业品反内卷表现 [13]

市场行情表现 - 上证指数全天窄幅震荡，最终报收3965.12点，与前一交易日持平[1] - 深市表现更为活跃，深证成指收盘上涨0.49%，创业板指上涨0.63%[1] - 科创50指数表现最为突出，涨幅达到1.01%，成交量同步放大[1] - 恒生科技指数大幅上涨1.92%，与A股科技板块形成共振[1] - 全市场成交额维持在21426亿元的活跃水平[1] 行业板块动向 - 石油石化板块表现强势，以2.63%的涨幅领涨市场[1] - 汽车、有色金属、机械设备等周期与制造板块紧随其后，涨幅均超过1.3%[1] - 商贸零售、房地产等板块出现明显调整[1] - 市场呈现“科技强、周期稳”的特征，热点集中在科技成长与周期制造两条主线[1] 投资行为心理分析 - 投资者普遍存在“高买低卖”的循环，其根源在于深植于人类认知中的心理偏差[2] - 投资者倾向于给予近期事件和直观印象过高权重，并习惯于用线性方式去思考复杂的非线性未来[2] - 面对短期利空，投资者对基本面稳健的公司往往反应过度[2] - 面对行业爆发式增长，市场容易陷入狂热，将股价推升至远超其内在价值的水平[2] 常见思维陷阱 - “短期近视”表现为对短期业绩、热点新闻和价格波动的过度反应，而忽视企业长期创造自由现金流的能力[3] - “线性外推”思维陷阱使人们不自觉地假设趋势将沿一条直线永远延续，例如牛市中的“这次不一样”和熊市中的“世界末日”论调[3] - 真实的经济和商业世界充满周期性、辩证性和不确定性，任何脱离基本面的狂热最终都会受到价值规律的制约[3] 价值投资哲学框架 - 价值投资哲学提供了一套完整的思维框架，帮助投资者抵御与生俱来的心理倾向[3] - 其核心在于培养“远视”能力，专注于评估企业生意模式的本质及其长期经济价值[3] - 要求在市场恐惧时，评估公司的核心“护城河”是否坚固；在市场贪婪时，审视价格是否透支了未来多年的乐观预期[4] - 严格遵守“安全边际”原则，只在价格显著低于保守估算的内在价值时买入，为未知风险和判断错误预留缓冲空间[4][5] 长期投资实践 - 投资是一场与自身人性弱点的漫长修行，奖励具备超凡耐心、严格纪律和深度思考能力的实践者[5] - 市场的长期回报会补偿那些能够克服本能冲动、在群体性悲观中看到价值、在群体性乐观中保持警惕的投资者[6] - 培养“远见”可通过建立系统化的投资决策流程、养成定期记录投资笔记的习惯、持续拓宽认知边界等方法逐步实现[6] - 理解市场波动部分源于群体心理的周期性摆动，有助于更平和地看待涨跌，更坚定地专注于企业内在价值[6]

每日市场观点 - 沪深三大指数表现分化，沪指收盘微跌，深证成指、创业板指上涨，两市成交额小幅放量至2.16万亿元 [1][8] - 市场预期明年美联储或将降息2次共50个基点，新任联储主席的政策取向可能影响2026年下半年的降息路径 [1][8] - 今年中国出口规模和贸易顺差突破历史高位，出口结构优化提供韧性，明年在中美经贸关系阶段性转暖下，出口有望维持较好表现 [1][8] - 权益市场近期风险偏好有所提升，但短期或仍维持震荡态势，需等待基本面改善和企业盈利进一步修复 [1][8] 政策与行业消息 - 中国人民银行出台数字人民币行动方案，新一代体系将于2026年1月1日实施，数字人民币钱包余额将按活期存款计付利息，标志着从“数字现金”迈入“数字存款货币”时代 [2][9] - 数字人民币升级至2.0版有望形成多方共赢：企业和个人将获得利息及更多金融服务，商业银行将获得经营激励，推动数字人民币长期稳健发展 [2][9] - 国务院发布《2026年关税调整方案》，将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，税则税目总数增加至8972个 [2][9] - 关税调整方案聚焦三方面：重点降低关键零部件、先进材料及医疗产品关税；动态调整税目结构；持续实施自贸协定与特惠税率，以强化区域经贸合作并支撑新质生产力发展 [3][10] - 中央农村工作会议部署2026年“三农”工作，强调抓好粮食生产，促进良田良种良机良法集成增效，提升农业综合生产能力，并促进农民稳定增收 [3][10] - 会议提出加快建设农业强国，实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，强化耕地保护与高标准农田建设，为农业科技、农机装备等领域带来长期投资机遇 [4][11] 市场表现与资金 - 12月30日收盘，上证指数报3965.12点，下跌0.004%；深证成指报13604.07点，上涨0.49%；创业板指报3242.90点，上涨0.63%；科创100报1453.49点，上涨0.18% [5][12] - 申万一级行业中，石油石化、汽车、有色金属涨幅靠前，分别上涨2.63%、1.35%、1.31%；商贸零售、房地产、公用事业跌幅靠前，分别下跌1.56%、1.22%、1.14% [5][13] - 市场个股表现分化，1757只个股上涨，3348只个股下跌 [5][13] - 市场成交额为21617.04亿元，较前一交易日上涨；两融余额收报25517.34亿元，较前一交易日上涨 [6][14]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是总结2025年12月30日A股市场的整体表现、主要指数涨跌、行业及概念板块的行情分化情况 [1] 市场回顾 - 指数表现：A股主要指数多数收涨，沪指收报3965.12点，涨0.0%，深证成指报13604.07点，涨0.49%，创业板指报3242.90点，涨0.63%，科创50报1359.87点，涨1.01% [1] - 个股与成交：全市场个股涨少跌多，1837只个股上涨，3473只个股下跌，148只个股收平，沪深两市合计成交额21423亿元，较上个交易日放量30亿元 [1] - 行业表现：申万一级行业涨跌参半，石油石化、汽车、有色金属、机械设备、综合等行业涨幅靠前，涨幅分别为2.63%、1.35%、1.31%、1.29%、1.01%，商贸零售、房地产、公用事业、社会服务、建筑装饰等行业跌幅靠前，跌幅分别为1.56%、1.22%、1.14%、1.13%、1.11% [1] - 概念板块：涨幅居前的概念板块包括宇树机器人、减速器、人形机器人、冰雪旅游、具身智能、汽车配件精选、新型工业化、工业母机、工业金属精选、机器人、工业4.0、智能音箱、小米汽车、稳定币、消费电子代工 [2]

市场整体表现 - 截至下午13:57，上证指数上涨0.11% [1] - A股总成交量为1004.34亿股，总成交金额为17424.85亿元，成交金额较上一交易日增加0.72% [1] - 个股方面，2163只股票上涨，其中61只涨停；3106只股票下跌，其中14只跌停 [1] 行业涨跌幅排名 - 涨幅最大的三个申万行业为：石油石化（涨2.43%）、机械设备（涨1.38%）、汽车（涨1.35%） [1] - 跌幅最大的三个申万行业为：商贸零售（跌1.66%）、社会服务（跌1.13%）、房地产（跌1.02%） [1][2] 行业成交额变化 - 成交额较上日增长显著的行业包括：传媒（增长47.32%）、石油石化（增长30.82%）、家用电器（增长20.45%）、美容护理（增长20.02%）、机械设备（增长18.12%） [1] - 成交额较上日下降显著的行业包括：煤炭（下降21.72%）、公用事业（下降20.45%）、钢铁（下降17.04%）、交通运输（下降16.15%）、商贸零售（下降14.47%）、房地产（下降14.05%） [1][2] 领涨个股表现 - 石油石化行业领涨股为统一股份，涨幅10.01% [1] - 机械设备行业领涨股为步科股份，涨幅20.00% [1] - 汽车行业领涨股为天铭科技，涨幅30.00% [1] - 电子行业领涨股为N强一，涨幅172.78% [1] - 基础化工行业领涨股为N双欣，涨幅197.08% [1] - 传媒行业领涨股为百纳千成，涨幅19.94% [1] 领跌个股表现 - 商贸零售行业领跌股为百大集团，跌幅10.00% [2] - 社会服务行业领跌股为天溯计量，跌幅15.65% [2] - 房地产行业领跌股为苏州高新，跌幅6.88% [2] - 医药生物行业领跌股为*ST长药，跌幅17.80% [1] - 建筑装饰行业领跌股为*ST天龙，跌幅17.14% [1]

核心观点 - 报告核心观点是关注A股与港股的春季行情，认为在政策发力、资金流入及历史规律支撑下，市场有望震荡上行，并给出了具体的行业配置主题与月度金股组合 [1][2][3] 市场回顾：2025年12月表现 - 12月A股主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅最大，累计上涨6.3%，科创50涨幅最小，累计上涨1.4%，沪深300、上证综指及中证1000涨跌幅分别为2.9%、1.9%、3.7% [1][7] - A股行业端分化明显，国防军工、通信、有色金属涨幅居前，而传媒、房地产、食品饮料、银行等金融地产及消费板块表现较差 [1][7] - 12月港股市场走势震荡，截至12月26日，恒生香港35、恒生指数、恒生综合指数、恒生科技、恒生中国企业指数的涨幅分别为2.4%、-0.2%、-0.4%、-1.8%、-2.4% [1][10] A股市场展望与配置 - A股近期稳步上涨，上证指数连续8日上涨，深证成指、创业板指、沪深300等连续6日上涨，成交量温和放大，上周五再度突破2万亿元，全周成交9.83万亿元，创近6周新高 [13] - 历史来看，A股几乎每年都存在“春季躁动”行情，2012年以来的14年间，除2022年外共出现过13次 [15] - 政策有望持续发力，中央经济工作会议明确延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于首位，为资本市场繁荣发展夯实基础 [15] - 政策红利释放有望提振市场信心，吸引社保基金、保险资金等中长期资金及外资加大布局 [16] - 行业配置建议关注成长及消费板块，历史数据显示“春季躁动”期间，TMT及先进制造板块弹性更大，2012年至2025年（除2022年）期间涨跌幅均值分别为22.2%、21.3% [17] - 消费板块值得关注，因政策重视程度高且今年相对滞涨，可能获得“踏空”或“高切低”资金的青睐，近期商贸零售、美容护理、社会服务等板块已有所表现 [18] - 主题方面可逢低关注商业航天概念，该主题近期表现强势，申万二级行业航天装备指数连续两周涨幅超过10% [19] 港股市场展望与配置 - 港股在国内政策发力及美元走弱背景下，未来或继续震荡上行，其整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，且整体估值仍偏低，长期配置性价比较高 [3][20] - 配置建议采用“哑铃”型策略，一端关注科技成长：包括中美博弈背景下受国内政策扶持的自主可控、芯片、高端制造相关概念，以及具有独立景气度的部分互联网科技公司；另一端继续关注高股息低波动策略，包括通信、公用事业、银行等行业，作为稳定收益底仓 [3][20] 2026年1月金股组合 - A股金股组合共10支股票：顺络电子、中际旭创、新易盛、中芯国际、中国石油、中国石化、海尔智家、工商银行、紫金矿业、上海临港 [3][22] - 报告提供了A股金股组合的预测EPS与PE数据，例如顺络电子2025年预测EPS为1.31元，对应PE为27.8倍；中际旭创2025年预测EPS为7.41元，对应PE为84.6倍 [23] - 港股金股组合共6支股票：阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际、华虹半导体、越疆、金风科技 [3][26] - 报告提供了港股重点推荐标的的预测EPS与PE数据，例如阿里巴巴-W 2025年预测EPS为7.11元，对应PE为18.6倍；腾讯控股2025年预测EPS为28.51元，对应PE为19.1倍 [27]

消费板块投资价值升温的驱动因素 - 临近元旦及春节传统消费旺季，居民消费预期升温带动市场资金加大对A股大消费板块的关注度 [1] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”摆在首位，强化了市场对2026年增加促消费政策供给的预期 [1] - 海南自由贸易港于日前启动全岛封关运作，推动了A股相关概念板块持续走热 [2] 消费市场趋势与结构变化 - 1-11月社会消费品零售总额同比增长4%，其中服务零售额同比增长5.4%，增速高于商品零售额，服务消费领域呈现相对高景气度 [2] - 消费趋势已从“消费升级”逐步进入“消费分级”新阶段，消费者更理性、追求性价比，并愿为部分新型产品或服务付出溢价 [3] - 情绪消费兴起，消费结构从生存型消费向享受型、精神型消费扩展，潮玩、古法金、美容护肤等相关行业受到追捧 [3] 2026年及长期配置方向建议 - 建议关注受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如免税、出境游、酒店等 [3] - 建议关注供给相对出清、需求有望逐步复苏、格局较优的子行业，如生猪养殖、乳制品、餐饮及餐饮供应链等 [3] - 长期配置方向重点看好IP产业链、宠物、美妆香氛、户外、健康饮料等细分行业 [3] 近期及阶段性投资机会 - 元旦及春节假期临近提升冰雪游、避寒游与跨境出行热度，看好冰雪经济、酒店及免税零售龙头的阶段性催化 [4] - 文旅板块在扩内需政策持续加码背景下，有望进入“政策托底+数据验证”的修复阶段 [4] - 海南自贸港封关运作通过制度降本增效，将提升货物贸易自由化与便利化，并放大海南在旅游与消费领域的吸引力，带动相关零售业态扩容升级 [2] 消费企业出海增长主线 - 大家电龙头凭借规模及效率优势在全球市场持续获取份额 [4] - 摩托车品牌出海仍处于早期，中长期海外市场份额提升空间较大 [4] - 工具品类作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性 [4] - 庭院机器人市场快速扩容，国产品牌产品力持续完善驱动渗透率提升 [4]

市场整体表现 - 今日A股三大指数涨跌不一，沪指微涨0.04%走出九连阳，深成指跌0.49%，创业板指跌0.66%并一度跌超1% [1] - 沪深两市成交额为2.14万亿元，较上一个交易日缩量209亿元 [1] - 全市场超3300只个股下跌，机器人概念午后反复活跃，商业航天概念延续强势，电池、乳业、电力等板块跌幅居前 [1] 贵金属市场异动 - 近期市场出现贵金属热潮，以国投白银LOF基金为代表，其价格出现从连续涨停到连续跌停的剧烈波动 [5] - 该基金在今日行情中先直线跌停，二十分钟后又差点涨停，收盘涨3个多点，溢价率依然有近30% [6] - 波动原因之一是套利资金急剧涌入，短短5个交易日冲进去17亿元，而该产品年初规模仅8亿出头 [7] - 大规模套利资金涌入会将溢价率打下去，造成场内价格跌停的情况 [10] - 另一核心原因是白银价格本身剧烈波动，周五晚国际银价一度突破每盎司80美元创新高，今日盘前又从涨6%跳水至跌2%，随后沪银主力合约又强势拉升涨近10% [11] - 白银的疯涨反映了整个大宗商品板块逻辑的变化，深层原因是美元信用走弱，此逻辑正从黄金向其他商品扩散，包括铜、铝、锌等工业金属，甚至煤炭、原油的比价都还在历史低位 [13] - 长期来看，许多商品相对黄金仍有修复空间 [13] 消费板块现状与机会 - 近期港股消费板块获得南下资金流入，但这更多是机构进行防御性调仓，因国内消费数据表现不佳 [15] - 11月经济数据显示，消费和投资均偏弱，市场对明年房地产复苏及消费补贴政策存在担忧 [16] - 当前悲观预期提供了左侧布局机会，许多消费行业估值已跌至历史低位，例如商贸零售、消费者服务等板块估值分位数仅30%左右甚至更低，在全球对比中也显便宜 [17] - 可关注方向一：盈利能力已见底、估值低的消费龙头，具备安全边际和未来弹性 [18] - 可关注方向二：供需关系优化的细分赛道，如酒店、航空、在线旅游平台等出行链公司，行业格局改善且能受益于扩内需政策 [19] AI赛道投资逻辑 - AI概念是贯穿全年的市场主线，但近期出现新变化 [20] - 从10月底开始，美股科技七巨头表现开始跑输大盘，而与AI相关的上游资源品如铜价上涨迅猛，同时国内的人工智能指数仍在上涨 [21] - 这表明市场对AI的投资逻辑出现分化，海外投资者更关注盈利能见度，而非仅看概念 [22] - 明年AI赛道仍具备配置价值，但需把握节奏，预计明年上半年在海外宽松预期和春季躁动催化下，成长风格仍有表现空间 [23][24]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 报告核心观点聚焦于海南封关运作对离岛免税消费的显著提振作用以及欧盟乳制品反补贴调查带来的国产替代机遇 [1][3] - 海南封关后首周离岛免税销售数据亮眼 购物金额 购物件数 购物人数同比环比均大幅增长 体现了政策对消费市场的强劲带动 [3][15][16] - 欧盟乳制品反补贴措施将抬高其进口成本 削弱价格优势 为国内乳制品产业释放替代空间 建议关注乳业及相关产业链 [3] 市场周度回顾 - 上周大消费板块表现分化 纺织服饰 家用电器 商贸零售板块上涨 周涨跌幅分别为 +0.61% +0.54% +0.16% 食品饮料 社会服务 美容护理板块下跌 周涨跌幅分别为 -0.56% -1.05% -1.08% [3] - 消费二级子行业中 家电零部件Ⅱ 纺织制造 黑色家电周涨幅居前 教育 酒店餐饮 一般零售周跌幅居前 [11][12] - 各消费板块领涨个股包括 食品饮料的安记食品 (+29.65%) 家用电器的飞科电器 (+24.57%) 纺织服饰的聚杰微纤 (+35.46%) 商贸零售的东百集团 (+28.40%) 社会服务的中科云网 (+19.43%) 美容护理的延江股份 (+10.85%) [3][13] - 各消费板块领跌个股包括 食品饮料的欢乐家 (-16.35%) 家用电器的倍轻松 (-15.06%) 纺织服饰的九牧王 (-12.84%) 商贸零售的南京商旅 (-18.84%) 社会服务的中国高科 (-26.02%) 美容护理的科思股份 (-10.22%) [3][14] 行业要闻及重点公司公告 - **海南封关免税数据**：封关运作首周（12月18日—24日） 海口海关共监管离岛免税购物金额11亿元 购物件数77.5万件 购物人数16.5万人 分别同比2024年增长+54.9% +11.8% +34.1% 环比封关前一周（12月11—17日）分别增长+71.8% +46.7% +71.8% [3][15][16] - **三亚免税销售**：12月18日至27日三亚免税销售额单日持续破亿元 12月18日cdf三亚国际免税城进店客流超3.6万人 同比+60%以上 销售额同比+85% [3] - **欧盟乳制品反补贴**：中国自2025年12月23日起对原产于欧盟的特定乳制品实施临时反补贴税保证金措施 从价补贴率为21.9%-42.7% 损害调查期内补贴进口产品占中国相关乳制品总进口量的23.61%-34.63% [3] - **公司动态**： - 泡泡玛特菲律宾首家门店于12月23日在马尼拉开业 [18] - 北京于12月24日优化调整住房限购政策 放宽非京籍家庭购房条件并支持多子女家庭住房需求 [18] - 众信旅游发布报告显示元旦旅游产品预定已达90% [18] - 洁雅股份使用自有资金846.54万美元购买埃及16万平方米土地使用权用于建设生产基地 [18] - 依依股份拟收购杭州高爷家有好多猫宠物食品有限责任公司100%股权 [18] - 爱美客公告部分募集资金投资项目延期 [19] - 贵州茅台启动股份回购计划 回购资金总额不低于15亿元且不超过30亿元 [19] - 珠免集团完成出售珠海格力房产有限公司100%股权 交易对价55.18亿元 [19] - 祥源文旅实际控制人因涉嫌犯罪被采取刑事强制措施 [19] - 水星家纺部分董事及一致行动人计划减持公司股份 [20]