技术架构革新 - 构建"感知层-认知层-决策层"三层技术架构，突破传统量化模型局限，实现从数据收集到策略生成的完整认知流程 [2] - 采用图神经网络技术处理金融数据的时空关联性，动态拓扑建模能力使跨市场风险预警时效提升80% [4] - 分布式智能平台可实时解析政策、企业事件等多维因素对资产价格的传导路径 [4] 场景架构创新 - 智能投顾系统实现"需求建模-策略生成-执行优化-认知迭代"全流程，服务颗粒度达传统模式15倍，养老金方案嵌入动态对冲策略 [5] - 区块链与AI协同架构使智能合约审查效率提升95%，实现跨境支付场景的全链路可追溯 [5] - 自然语言处理与区块链共识机制深度融合，推动金融交易向"智能+可信"双轨发展 [5] 生态架构构建 - 监管科技领域建立"市场主体-服务机构-监管层"三维协同架构，市场风险协同处置效率提升75%，跨机构风险识别率达99% [7] - 宏观风险预警生态系统整合政府统计、供应链及舆情数据，通过联邦学习实现跨机构隐私保护与精准预测 [7] - AI监管平台作为中枢，形成"监测-预警-处置-优化"生态闭环，推动监管模式数字化转型 [7] 行业合作与影响 - 与12家主流数字货币交易所达成合作，包括CW、Huobi、Bybit等，推动行业生态创新发展 [1] - 技术架构从"效率工具"升级为"认知中枢"，重塑AI赋能金融的全生命周期解决方案 [1][8] - 架构思维使AI成为理解市场规律、协同监管生态的数字基础设施，驱动资本市场系统性变革 [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 看好贵金属、铜、铝板块的表现，推荐赤峰黄金、中金黄金等，建议关注招金矿业、紫金矿业等 [3] - 国内铝锭库存持续去化支撑铝价，但需求淡季逐步显现，铝棒库存拐点或初步形成，现货价格略有承压 [8] - 刚果金政府宣布延长3个月钴临时禁令，钴价或受强支撑，对中国冶炼企业7月后带来短期供应压力 [9] - 看好小金属板块中长期的表现，推荐兴业银锡，建议关注章源钨业、中国稀土等 [10] 各目录总结 本周行情回顾 - SHFE铜价77990元/吨，较上周跌0.03%；SHFE铝价20370元/吨，较上周跌0.34%；SHFE黄金778.58元/克，较上周跌1.99%等 [15] 铝行业重要数据追踪 生产数据 - 展示中国电解铝开工产能、日均产量、日度产量、运行产能及全球、各地区电解铝日均产量等数据 [17][19][22] 库存数据 - 呈现国内电解铝社会库存、SHFE电解铝库存、LME全球铝库存等数据 [33][39] 毛利 - 展示中国电解铝吨铝利润数据 [42] 进出口 - 涉及进口盈亏、原铝净进口量、铝材净出口量、铝材出口量等数据 [44][46][48] 表观消费量 - 呈现铝表观消费量、国内日均铝表观消费量等数据 [50][51] 现货交易 - 展示A00铝升贴水、LME铝升贴水数据 [55] 下游开工情况 - 呈现铝板带、铝杆线、原生铝合金锭、再生铝合金锭开工率数据 [62][63][64] 上游运行情况 - 铝土矿情况：展示中国四省铝土矿产量、进口量、发运量和到港量、海漂库存、国内主要企业库存、消费量等数据 [66][67][71] - 氧化铝情况：展示中国冶金级氧化铝产量、净进口数量、库存等数据 [78][79][84] 宏观库存周期 - 展示美国、中国库存周期数据 [87][89] 铜行业重要数据追踪 生产数据 - 展示全球铜产量变动、矿山铜日均产量、精炼铜日均产量、再生精炼铜日均产量及智利、秘鲁矿山铜日均产量等数据 [94][95][96] 库存数据 - 呈现LME铜库存、SHFE铜库存、SHFE+LME+COMEX库存总计、全球社会显性库存等数据 [103][108][109] 下游开工情况 - 展示铜板带、铜棒、再生铜杆、原生铜杆、铜管开工率数据 [110][111][120] 进出口 - 涉及阳极铜+精炼铜+铜材当月进口量、废铜当月进口量数据 [122][123][125] 实际消费量 - 呈现中国电解铜实际消费量、日均实际消费量数据 [126][127][128] 冶炼数据 - 展示现货中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据 [130] 小金属数据跟踪 锡行业数据 - 展示LME锡库存、SHFE锡库存数据 [132][133] 锑行业数据 - 展示光伏玻璃日产量、厂内库存可用天数、焦锑酸钠产量等数据 [135][138][142]

行业报告 | 行业研究周报 农林牧渔 证券研究报告 1、生猪板块：行业盈利空间持续压缩，重视生猪板块预期差！ 1）猪价低位震荡&仔猪价格继续回落。截至6 月21 日，全国生猪均价 14.37 元/kg，较上周末下跌 0.28%（智农通），本周行业自繁自养盈利约 92 元/ 头，较前期大幅缩窄（5 月头均盈利160 元/头）；本周7kg 仔猪和50kg 二元母猪价格为443 元/头和 1619 元/头，仔猪价格较高点回落超200 元/头。 供应端，本周出栏均重为 128.28kg（环比-0.42%），150kg 以上生猪出栏占比为4.74%（环比-0.08pct），近期降重趋势明确但绝对体重仍处历史同期高 位。需求端，上周价格跌至年内低点后，多数屠企低价分割意愿增强，本周屠宰样本日均宰杀量环比+1.96%。但短期来看，高温期季节性消费淡季， 拖累整体鲜品走货难度增加。近期天气炎热或加速前期大猪出栏，猪价或呈季节性走弱趋势，行业盈利空间持续压缩，或加强去化逻辑。 2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在 25 年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提 升，产能有望波 ...

建筑材料 2025 年 06 月 22 日 房地产市场边际改善，关注建材投资机会 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-06 2024-10 2025-02 建筑材料 沪深300 相关研究报告 《城市更新政策落实到位，关注建材 投资机会—行业周报》-2025.6.15 《城市更新释放消费潜力，关注建材 投资机会—行业点评报告》-2025.6.9 《二手房价格降幅同比收窄，关注建 材投资机会—行业周报》-2025.5.25 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 房地产市场边际改善，关注建材投资机会 今年以来，房地产政策继续保持宽松基调，中央与地方层面协同发力。5 月份房地 产市场总体基本平稳，分化继续加剧，部分指标边际改善，房价延续调整态势，但 呈现出"环比下降、同比降幅收窄"的复杂特征，国家统计局数据显示，各线城市 商品住宅和二手住宅的销售价格均为环比下降但同比降幅收窄态势。一线城市房价 相对坚挺，商品住宅和二手住宅房价同比降幅最低。房地产库存呈现缓慢下降趋 ...

本报讯(记者舒娅疆)6月20日至22日，D1汽车飘移大奖赛2025赛季首战暨AIT车迷狂欢节在成都盛大开 赛，来自全球40余个国家和地区的18支顶级飘移车队、45名顶尖车手齐聚蓉城，共同呈现一场兼具技术 创新与文化魅力的"速度盛宴"。其中，全球首场量产新能源汽车飘移表演赛受到业内人士的诸多关注。 D1汽车飘移大奖赛作为国际汽联(FIA)认证的顶级赛事，与F1、WRC齐名。赛事运营方雅森国际总裁谢 宇表示："汽车赛事是文化融合产业发展的前沿阵地，更是车企在量产前进行性能与技术极限测试的重 要平台。"本次成都首站汇聚HKS、DIXCEL、RECARO等全球顶级改装品牌，打造改装文化朝圣地。 据统计，D1自2024年进入中国以来，已累计吸引超十万名观众现场观赛，线上观赛人次突破1.5亿。成 都依托其浓厚的汽车运动基因和西部市场核心地位，通过"赛展融合"创新模式，正加速打通"以赛促 产"的新质生产力发展路径。 有汽车行业人士表示，此次赛事不仅是新能源汽车技术与国际飘移竞技的历史性交汇，更是中国汽车产 业由技术创新到文化引领的立体化进阶。全球车迷在轮胎的嘶鸣与电机的呼啸中，将共同见证汽车工业 的澎湃转型。 D1汽车飘移 ...

报告核心观点 - 伊以冲突或超代理人层面，使冲突更复杂并催化油价；避险资产内部出现美元强黄金弱的分化；伊以冲突对大类资产影响偏短期，油价维持高位，美元短期反弹中长期走熊；本周A股多数下跌，国债收益率下行，商品和外汇市场有不同表现；跨市场资产有相关性，股债性价比有差异；资金持仓有变化，市场情绪消极；技术指标显示部分资产偏离度情况；下周关注多项经济数据公布 [8][4][5] 伊以冲突后避险资产迎来跷跷板效应 伊以冲突或会超出代理人层面 - 此前认为以伊大规模战争可能性低，对抗多在代理人层面，但特朗普介入使冲突或超代理人层面，且冲突或比印巴冲突久，还会催化油价 [8] - 普京表态暗示俄罗斯“不介入”，对以色列空袭持“默认”立场 [10][11] 避险资产内部出现分化，跷跷板效应显现 - 冲突初期美元、黄金短期同涨，上周美元走强黄金下跌，因美联储鹰派信号及市场对通胀和关税担忧，资金流向美元资产 [12] 对后续石油及美元的观点 - 伊以冲突对大类资产影响偏短期，冲突未缓解油价维持高位，若伊朗恢复生产或冲突缓解油价可能回调；本轮冲突与2019年沙特阿美遇袭不同，时间拉长且原油市场结构异常，冲突成石油盈利范式 [14] - 若伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，油价或到100 - 120区间，可能致美国下半年“滞涨” [16] - 维持美元短期反弹、中长期走熊观点，美元短期反弹或被逢高做空，投资者降低长期美元敞口 [18] 资产&板块表现 权益市场 - 本周A股多数下跌，上证指数跌0.51%收于3360点，中证500、中证1000、国证2000指数均下跌；银行和通信板块领涨，美容护理板块领跌 [20][21] 债券市场 - 6月20日央行逆回购净回笼413亿元，本周净回笼799亿元；本周国债收益率均下行，1年期降4.5bp，10年期降0.4bp，30年期降1.2bp [24] 商品市场 - 黄金、白银、镍和锌价格下跌，铜和铝价格上涨；黑色系商品和油价上涨 [25] 外汇市场 - 美元指数周涨幅0.63%，美元兑离岸人民币跌0.14%，欧元兑美元跌0.25%，美元兑日元涨1.39% [26] 跨市场分析 资产相关性 - A股股指与10Y美债负相关、与10Y国债正相关但相关性减弱；Wind全A与人民币正相关；A股与美元股指走势相反，标普500与美元指数相关性弱；A股与黄金负相关，与银、铜相关性弱，与原油长期负相关短期不显著 [29] 股债性价比 - 创业板指和万得全A(除金融、石油石化)性价比高；上证综指、沪深300性价比低；美股PE - Bond比值高或意味着股市回调风险 [30][32] 资金流动 - 截至6月10日，VIX指数、黄金、银、美元指数、2年期美债持仓上涨，5、10年期美债持仓下降 [33] - 本周信用债、利率债和股票仓上升，转债下降；生物医药等板块强，云服务等行业回调；电子、银行和非银金融ETF资金流入多，电力等ETF流出多 [34][36][38] 市场情绪分析 - 6月13 - 20日，两融余额占A股流通市值比例在2.45% - 2.48%，呈下降趋势，融资买入占比减小，市场投资意愿消极 [41] - 6月20日，全A周度成交额60752亿元下降，换手率6.87%下降 [43] 技术分析 ADX指标 - 报告展示上证指数、标普500、黄金、螺纹钢、布油、铜等ADX指标 [47][49][50] 腾落指标 - 上证指数和恒生指数、标普500和道琼斯工业指数腾落指数走势相同且略有向上趋势 [57] 均线偏移指标 - 行业、商品、权益类资产偏离度较高，计算机行业偏离度32.60%需警惕回调；美股偏离度较高；大宗商品中黄金等高于200日均线，原油偏低；利率低于均值；外汇中美元兑人民币偏离度9.79% [59] 下周关注事件 - 6月26日20:30公布6月21日初请失业金人数、第一季度个人消费支出终值、第一季度GDP价格指数终值 [60]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司热推产品进入山姆渠道，固安二期生产基地预计2026年8月达使用状态以解决产能瓶颈 [5] - 2025年Q1营收和归母净利润同比增长但环比下滑，营业成本上升，存货和应收账款增加 [5] - 核心品类增速强劲但盈利能力短期承压，持续发力研发与渠道建设 [5] - 新品矩阵与数字化战略双轮驱动，政策红利催化行业增长空间 [5] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为1.24、1.88、2.5亿元，维持“增持”评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本1.245亿股，流通股本1.1329亿股，市价23.46元，市值29.2077亿元，流通市值26.5776亿元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|843|1,040|1,458|1,743|2,030| |增长率yoy%|33%|23%|40%|20%|16%| |归母净利润（百万元）|88|89|124|188|250| |增长率yoy%|53%|1%|39%|51%|33%| |每股收益（元）|0.71|0.72|1.00|1.51|2.00| |每股现金流量|1.19|1.06|0.85|1.45|1.72| |净资产收益率|11%|10%|13%|17%|19%| |P/E|33.2|32.7|23|15.6|11.7| |P/B|3.7|3.4|3.0|2.6|2.2|[3] 事件及财务分析 - 近期公司热推产品“康比特益生菌电解质粉”进入山姆渠道，固安二期运动营养食品生产基地预计2026年8月达使用状态 [5] - 2025年Q1实现营业收入1.94亿元，同比+26%，归母净利润1203.69万元，同比+9.66%，营收和归母净利润环比下滑，营业成本同比上升47.83%至1.19亿元，存货2.83亿元，同比+39.95%，应收账款1.28亿元，同比上升84.44% [5] - 核心品类增速强劲，蛋白增肌类产品2024年收入同比增长72.64%，能量胶矩阵收入增长94.52%，Q1毛利率承压，销售费用同比微增2.68%至4400万元，研发费用上升15.45%至861万元，2025年Q1预付款项同比上升95.44%至1938.5万元，使用权资产较2024年上升52% [5] 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|450|475|639|834| |应收账款|61|87|104|121| |预付账款|7|10|12|14| |存货|234|305|346|407| |流动资产合计|761|892|1,119|1,396| |固定资产|310|316|307|298| |无形资产|29|27|26|24| |资产合计|1,180|1,316|1,523|1,780| |流动负债合计|312|349|392|425| |非流动负债合计|9|9|9|9| |负债合计|321|358|401|434| |归属母公司所有者权益|859|958|1,121|1,346| |所有者权益合计|859|958|1,122|1,346| |负债和股东权益|1,180|1,316|1,523|1,780|[7] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,040|1,458|1,743|2,030| |营业成本|630|885|1,021|1,159| |税金及附加|9|14|16|19| |销售费用|223|310|362|412| |管理费用|50|70|84|98| |研发费用|33|51|63|75| |财务费用|-1|-10|-13|-14| |营业利润|103|143|216|287| |净利润|89|124|188|250| |归属母公司净利润|89|124|188|250|[7] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|132|106|180|214| |投资活动现金流|-36|-30|-5|-6| |融资活动现金流|-62|-51|-11|-13|[7] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|23.3%|40.2%|19.6%|16.4%| |归母公司净利润增长率|1.4%|39.2%|51.0%|32.9%| |毛利率|39.4%|39.3%|41.4%|42.9%| |净利率|8.6%|8.5%|10.8%|12.3%| |ROE|10.4%|13.0%|16.7%|18.5%| |ROIC|11.3%|13.8%|18.0%|20.2%| |资产负债率|27.2%|27.2%|26.4%|24.4%| |流动比率|2.4|2.6|2.9|3.3| |速动比率|1.7|1.7|2.0|2.3| |总资产周转率|0.9|1.1|1.1|1.1| |应收账款周转天数|21|18|20|20| |应付账款周转天数|68|79|83|82| |存货周转天数|118|110|115|117| |每股收益（元）|0.72|1.00|1.51|2.00| |每股经营现金流（元）|1.06|0.85|1.45|1.72| |每股净资产（元）|6.90|7.70|9.01|10.81| |P/E|33|23|16|12| |P/B|3|3|3|2| |EV/EBITDA|99|79|55|42|[7]

股权变动 - 煜阔有限公司通过场外交易购入中国天瑞集团水泥1.47亿股股份 [1] - 收购完成后煜阔持股总数达18.45亿股，占公司已发行股本59.8% [1] 股权结构 - 煜阔由卡莱斯有限公司全资拥有 [1] - 卡莱斯由天瑞(国际)控股有限公司全资拥有 [1] - 天瑞(国际)由天瑞集团股份有限公司全资拥有 [1] - 天瑞集团由李留法(70%)和李凤娈(30%)共同持有 [1]

跨境支付通上线 - 跨境支付通于6月22日正式上线，实现内地与香港快速支付系统互联互通，两地居民可实时办理跨境汇款 [1] - 广东分行当日启动试点，早上七点已有南向业务完成办理 [1] - 该业务支持人民币直接汇款，资金实时到账，操作便捷 [1] 业务优势与功能 - 相比传统跨境汇款，跨境支付通具有实时到账、价格优惠、操作便利等优势 [2] - 用户只需在手机银行输入电话号码或组合输入户名和收款账号即可完成跨境汇款 [2] - 支持灵活选择到账币种为人民币或港币 [2] - 传统跨境汇款通常需要两三个小时至48小时到账，而跨境支付通实现实时到账 [2] 业务场景 - 南向便利化汇款业务：境内居民汇出至香港，可选择人民币汇出、人民币或港币到账 [2] - 北向便利化汇款业务：香港居民汇入至内地，可选择港币或人民币发起、人民币到账 [2] - 双向跨境人民币支付业务：支持留学缴费、公共事业缴费、就医、薪资和补贴发放等 [2] 参与机构 - 首批参与机构共12家，内地包括工、农、中、建、交五大行及招商银行 [3] - 香港机构包括中银香港、东亚银行、建银亚洲、恒生银行、汇丰香港、工银亚洲 [3] - 农业银行6月22日在深圳启动试点，7月拓展至广东、海南，后续推向全国 [3] - 建设银行6月22日起在广东、海南试点，后续推广至全国 [3] - 广州地区工行、中行手机银行已可使用跨境支付通 [3] 业务规则 - 南向业务支持持有中国境内居民身份证、军人身份证件和武装警察身份证件的境内居民办理 [3] - 北向业务支持持有香港身份证的香港居民办理 [3] - 内地银行单笔限额1万元人民币，香港银行每人每日上限1万港元，每人每年上限20万港元 [4] - 内地银行服务时间为每日上午7时至23时，香港至内地汇款支持24小时服务 [4] - 试点期间多家机构暂免手续费，包括建行、农行、交行、恒生银行、工银亚洲、建银亚洲等 [4] 营销活动 - 建银亚洲推出活动：6月22日至8月31日完成单笔1000港元/人民币及以上转账可获100港元奖励 [5] - 汇丰香港推出活动：每次接收最少1000港元/人民币款项可获得10港元奖励，有效期至2025年9月30日 [5]

河南省经济发展战略 - 推动高质量发展实现重大进展 经济结构明显优化 经济实力 科技实力 综合实力持续提升 主要经济指标增速持续高于全国平均水平 [5] - 建设现代化产业体系 推动科技创新和产业创新深度融合 推进传统产业转型升级 实施培育新兴产业打造新动能行动和未来产业培育发展行动 [6] - 发展壮大现代服务业 统筹数字产业化和产业数字化 促进产业园区高质量发展 [6] - 实施提振消费专项行动 精准扩大有效投资 加大稳外贸政策力度 精心做好助企纾困 [6] 产业转型升级 - 因地制宜发展新质生产力 为全国大局作出新的更大贡献 [6] - 推动科技创新和产业创新深度融合 推进传统产业转型升级 [6] - 实施培育新兴产业打造新动能行动和未来产业培育发展行动 [6] - 统筹数字产业化和产业数字化 促进产业园区高质量发展 [6] 农业与乡村振兴 - 全面落实耕地保护和粮食安全党政同责 强化农业科技和装备支撑 延伸现代农业产业链条 [6] - 持续改善农村人居环境 [6] - 扛牢粮食安全重任 推进乡村全面振兴 [8] - 夺取全年粮食丰收 巩固拓展脱贫攻坚成果 [9] 城镇化与基础设施建设 - 推进以人为本的新型城镇化 加快郑州都市圈一体化发展 [6] - 构建现代化基础设施体系 建设宜居 韧性 智慧城市 [6] - 健全城乡融合发展体制机制 [6] 文旅产业发展 - 把文旅产业培育成为支柱产业 [5] - 推动文化繁荣兴盛 加快建设世界文化旅游胜地 [6] - 实施文化遗产保护传承工程 繁荣发展文化事业 [6] 生态环境保护 - 加强生态环境保护 持续打好蓝天 碧水 净土保卫战 [6] - 筑牢生态安全屏障 加快全面绿色转型 [6] - 实施"净水入黄河"工程 确保"一泓清水永续北上" [6] 改革开放与营商环境 - 坚持和落实"两个毫不动摇" 着力建设全国统一大市场循环枢纽 打造国内国际市场双循环支点 [6] - 实施营商环境优化提升行动 全面扩大对外开放 [6] - 积极融入服务全国统一大市场建设 全面深化改革开放 [8]