公司科研成果 - 公司在HA2025大会上展示两项突破性研究：口服HA的关节保护机制与HA-ECT复合物的透皮吸收技术，刷新行业认知并印证其在全球HA科研产业化中的引领地位 [1] - 口服HA研究通过动物实验与临床前研究证实不同分子量HA对关节损伤保护作用存在显著差异，改善关节滑液质量与软骨细胞活性，相关成果已申请多项国际专利 [2] - HA-ECT复合物通过离子交换反应合成，攻克传统HA易降解、皮肤渗透性差的痛点，其抗氧化能力较普通HA提升300%，显著促进皮肤纤维细胞胶原合成并调节炎症因子表达 [2] - 公司研发成果与国际同行在"HA与铁死亡调控"、"HA在组织工程中的双向作用"等前沿领域形成学术呼应，将共同推动HA在阿尔茨海默病防治、骨再生等领域的探索 [2] 行业地位与影响力 - 公司作为全球HA原料市场份额超40%的领军企业，三次引领全球透明质酸产业革命，推动HA从"化妆品原料"升级为"生物医学万能分子" [3] - 公司展示的300亿级分子数据库与AI辅助研发平台获得国际权威学者高度评价，被认为科研转化效率达全球最高水平 [3] - 公司HA相关产品覆盖全球60余个国家和地区，建立覆盖HA分子设计、发酵工艺、剂型开发的全产业链创新体系，累计申请国内外专利400余项（发明专利占比超70%） [5] 未来发展方向 - 未来HA科研三大突破方向为分子设计的精准调控、生理功能的跨界拓展、产业转化的全链条创新 [5] - 公司通过"科研实力+产业生态"双重优势，推动HA在医美、功能性食品、再生医学等领域的跨界应用，开辟万亿级市场空间 [5] - 全球透明质酸新一轮产业革命或将围绕其与基因编辑、脑科学等前沿领域的交叉融合展开，公司已握有定义未来规则的关键技术 [6]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价为 21.14 元 [2][11] 报告的核心观点 - 2024 年业绩符合预期，内蒙项目投产后带动 2025Q1 业绩高增，煤制烯烃成本优势明显 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 291.36 亿、329.83 亿、453.84 亿、496.73 亿、537.53 亿元，增速分别为 2.5%、13.2%、37.6%、9.5%、8.2% [5] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 56.51 亿、63.38 亿、110.90 亿、127.18 亿、139.04 亿元，增速分别为 -10.3%、12.2%、75.0%、14.7%、9.3% [5] - 2023 - 2027 年预计每股净收益分别为 0.77、0.86、1.51、1.73、1.90 元，净资产收益率分别为 14.7%、14.7%、23.0%、23.1%、22.3%，市盈率分别为 21.19、18.90、10.80、9.42、8.61 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 14.20 - 17.84 元，总市值 1197.54 亿元，总股本/流通 A 股均为 73.33 亿股，流通 B 股/H 股均为 0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益 454.71 亿元，每股净资产 6.20 元，市净率 2.6，净负债率 56.36% [7] 升幅情况 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 -0%、-4%、1%，相对指数升幅分别为 -3%、-6%、-14% [10] 业绩增长原因 - 烯烃产量增长带动业绩高增长，2024 年总营业收入 329.83 亿元，同比 +13.21%，归母净利 63.38 亿元，同比 +12.16%；2025Q1 营收 107.71 亿元，同比 +30.92%，环比 +23.68%，归母净利润 24.37 亿元，同比 +71.49%，环比 +35.31% [11] - 2025Q1 聚乙烯销售量 51.46 万吨，环比 +66.16%；聚丙烯销售量 49.15 万吨，环比 +44.30%；毛利率 35.36%，同比增加 6.64%，净利率 22.62%，同比增加 5.37% [11] 项目进展 - 2024 年 11 月 25 日子公司内蒙古宝丰煤基新材料 300 万吨/年烯烃项目第一系列 100 万吨/年烯烃生产线试生产，预计 2025 年一季度二、三阶段产线陆续投产 [11] - 拟在新疆准东经济技术开发区建设包括 390 万吨/年聚烯烃在内的新材料产品，项目环评参与第一次公示 [11] 行业情况 - 2024 年国内聚烯烃表观消费量 7683 万吨，同比 +2.4%，其中聚乙烯/聚丙烯表观消费量 4084/3599 万吨，同比分别为 +2.3%/+2.4% [11] - 2024 年国内聚乙烯/聚丙烯进口依赖度分别为 31.9%/3.5%，2024 年煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯高出约 1861 元/吨利润，成本优势明显 [11] 可比公司估值 | 代码 | 公司 | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2025E 市盈率（X） | 2026E 市盈率（X） | 2027E 市盈率（X） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002493.SZ | 荣盛石化 | 0.29 | 0.40 | 0.52 | 28.14 | 20.40 | 15.69 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 1.93 | 2.30 | 2.83 | 8.43 | 7.07 | 5.75 | | 600346.SH | 恒力石化 | 1.15 | 1.49 | - | 12.39 | 9.56 | - | | 601898.SH | 中煤能源 | 1.36 | 1.48 | 1.66 | 8.15 | 7.49 | 6.68 | | 平均值 | - | - | - | - | 14.28 | - | - | | 600989.SH | 宝丰能源 | 1.54 | 1.75 | 1.97 | 10.60 | 9.33 | 8.29 | [14]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 - 我国快递市场保持中高速增长，业务量持续创历史同期新高，随着新质生产力赋能快递行业，压降全链条成本，快递公司业绩有望持续改善 [6][21] - 顺丰控股“激活经营”战略落地效果好，增速领跑，电商快递增长趋势向好 [6][21] 邮政局2025年5月邮政行业运营情况 - 5月快递业务量173.2亿件，同比增长17.2%，业务收入1255.5亿元，同比增长8.2%，业务单价7.25元，同比下降7.6% [4][9] - 同城快递业务量14.6亿件，同比增长10.4%，异地快递业务量155.5亿件，同比增长18.0%，国际及港澳台快递业务量3.1亿件，同比增长11.9% [4][9] 各快递公司5月运营数据 - 顺丰控股业务量14.77亿件，同比增速31.8%，速运物流收入同比增长13.4% [5][15] - A股电商快递上市公司中，圆通速递件量增速靠前，申通次之，韵达略慢，各公司快递业务单价均下降 [5][15] - 单量绝对数量：圆通（27.64亿）＞韵达（23.03亿）＞申通（22.64亿）＞顺丰（14.77亿） [15] - 单量增速：顺丰（31.8%）＞圆通（21.0%）＞申通（16.4%）＞韵达（12.8%） [16] - 单价表现：顺丰（13.12元）＞圆通（2.12元）＞申通（1.95元）＞韵达（1.92元） [16] - 单价同比变化：申通（-3.0%）＞圆通（-5.1%）＞韵达（-5.4%）＞顺丰（-14.0%） [17] 投资建议 - 持续推荐顺丰控股，推荐中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份 [6][21] 重点公司盈利预测与投资评级 | 代码 | 简称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS（元） | | PE（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | | 002352.SZ | 顺丰控股 | 买入 | 50.65 | 2,514 | 2.34 | 2.60 | 21.65 | 19.48 | | 2057.HK | 中通快递 | 买入 | 135.00 | 1,086 | 13.44 | 14.77 | 10.04 | 9.14 | | 600233.SH | 圆通速递 | 买入 | 12.90 | 445 | 1.25 | 1.35 | 10.32 | 9.56 | | 002468.SZ | 申通快递 | 买入 | 10.76 | 165 | 0.91 | 1.10 | 11.82 | 9.78 | | 002120.SZ | 韵达股份 | 买入 | 6.67 | 193 | 0.70 | 0.79 | 9.53 | 8.44 | [8]

公司动态 - 塔吉特正在秘密测试从工厂直发消费者的新型物流模式，主要涵盖服装、家居用品等非食品类商品，但未披露具体实施时间表 [1] - 公司官方回应称正在探索创新服务方式，但会坚持高品质、负责任采购和可持续发展标准 [1] - 今年以来塔吉特股价累计下挫28%，与标普500指数3.6%的涨幅形成鲜明对比 [1] - 上季度销售额未达市场预期，促使管理层在5月大幅下调全年业绩指引 [2] - 公司正加速产品开发周期，通过限时联名款和节日营销制造消费热点，但高管层坦言这种热度难以持续 [2] 行业趋势 - 传统零售商惯用的"仓库-卡车"配送模式正在遭遇成本挑战，塔吉特通过直接对接生产端有望压缩中间环节成本 [1] - 美国政府可能取消"最低限度免税"政策，该政策长期允许Shein和Temu通过800美元以下订单免税进入美国市场 [1] - 当前消费市场呈现结构性变化，消费者正削减玩具、服装等非必要支出，关税政策增添变数 [2] - 塔吉特在低价策略上需应对Temu、Shein等跨境电商的冲击，还要与沃尔玛、亚马逊等本土巨头竞争 [2] - 沃尔玛和亚马逊刚推出单价低于20美元的"Haul"低价专区，供应链效率与成本控制能力成为零售业竞争关键 [2] 经营挑战 - 塔吉特面临实体店客流波动、消费需求疲软及库存管理挑战的三重压力 [1] - 公司因暂停多元化战略引发的抵制风波余波未平 [2]

航旅融合推广活动 - 济南机场联合多家航旅单位开展为期一周的"万卷书已读 万里路始行"主题航旅融合推广活动 活动融合文化体验与出行福利 聚焦学子旅客群体 [1] - 活动为学子旅客带来超值机票优惠 特色航线推介及专属产品服务 [1] - 济南机场与明水古城推出"机票+酒店+景点门票"一站式组合套餐 国际中转团队旅客可体验"转机即旅行"新模式 [1] 活动特色内容 - 设置"金榜题名"展台 工作人员身着古装向旅客递送"状元卷轴" [5] - "清照泉城"展台以李清照诗词为背景打造打卡墙 吸引旅客拍照 [5] - 八马茶叶专业茶艺师进行茶艺表演 为旅客奉茶 [5] - 设置抖音 小红书线上互动环节 旅客扫码参与可获取出行资讯 [5] - 高考学生凭准考证可参与现场抽奖活动 [5] 文化互动体验 - 设置三孔文化和清照诗词互动问答体验区 旅客通过答题感受传统文化魅力 [10] - 活动深度挖掘民航产业与文旅资源融合潜力 推动"航空+文旅"协同发展新模式 [10] 未来发展计划 - 济南机场将继续携手各航旅单位 推出特色服务产品 拓展航班航线 [10] - 公司计划用心打磨服务细节 为旅客带来更多选择的出行体验 [10]

一、行情 同日央行表示，将研究制定新阶段金融科技发展规划，出台深化运用金融科技推动金融数字化智能化转型的政策文件。 3）6月18日，中央金融委员会发布了《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》，紧随其后，国家金融监督管理总局会同上海市政府印发了《上海国际 金融中心建设行动方案》。《意见》明确提出在未来5至10年内上海国际金融中心将全面提升能级。 三、机构解读 1）从大国战略角度看新一轮金融科技创新机遇。中国香港稳定币法案落地，一方面代表着区块链、加密货币等前沿金融科技发展进入加速落地阶段，另一 方面也侧面反映我国中国香港地区对于金融科技创新发展的积极态度。 6月25日早盘，金融板块连续第二天走强。国盛金控、湘财股份、弘业期货、天利科技（20CM）集体二连板，新力金融、汇金股份（20CM）、天晟新材 （20CM）、爱建集团、建元信托纷纷涨停，兆日科技、海联金汇、恒银科技、大智慧、指南针、同花顺等集体走强。 二、事件：稳定币持续催化+金融领域政策不断 1）6月24日，国泰海通集团下属公司国泰君安国际控股有限公司正式获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供 虚拟资产交易服务的基 ...

游戏版号审批情况 - 6月国产游戏版号数量达147个，创下新高，其中移动类145款，移动-休闲益智类61款，客户端9款，网页1款，7款同时获得移动端和客户端版号 [1] - 同期下发11款进口游戏版号，移动端7款，客户端4款，3款同时获得移动端和客户端版号 [1] - 截至6月，今年国产游戏版号累计达757个，每月过审数量持续上升 [1] - 进口游戏版号审批频率从去年每两月一次提升至今年每月一次 [3] 知名厂商及产品 - 国产版号涉及厂商包括迷你玩、恺英、广州谷得、蓝飞互娱、广州百田、莉莉丝、易娱网络、百度多酷、波克科技、四三九九、广州银汉、苏州好玩友、广州乐牛、上海巨人、豪腾致远、广州元游、紫龙、上海数龙等 [5] - 进口版号涉及腾讯《穿越火线：虹》《战术小队：破晓攻势》、网易《无主星渊》、金山世游《鹅鸭杀》、紫龙《黑色四叶草 魔法帝之道》、互爱互动《变形金刚：新纪元》、游道易《口袋冠军》等 [5] 重点产品详情 - 腾讯《穿越火线：虹》为CF IP新作，由天美琳琅天上和腾讯互娱K1合作部联合打造，是一款全新产品 [6] - 腾讯《战术小队：破晓攻势》是战术射击游戏《战术小队》的国服版本，基于虚幻5引擎进行多项升级，包括服务器稳定性优化、反外挂系统提升、枪械操控机制改良等，目前仅限客户端版本 [8] 版号变更信息 - 6月游戏审批变更涉及7款产品，主要变更内容包括运营单位调整、申报版本增加客户端或移动端等 [13]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示仍有充足空间保持观望 将根据数据、前景和风险平衡再考虑调整政策立场 [1] - 美联储连续第四次会议维持利率不变 特朗普多次要求降息以降低政府借贷成本 [1] - 鲍威尔未排除提前降息可能 导致市场对降息预期升温 [1] 通胀现状与目标 - 美联储强调保持长期通胀预期稳定 通胀已从2022年高点回落但仍高于2%目标 [2] - 5月PCE价格上涨2.3% 核心PCE上涨2.6% 短期通胀预期上升主要受关税驱动 [2] - 长期通胀预期指标仍与2%目标一致 关税影响可能推高物价并对经济活动施压 [2][3] 劳动力市场与经济指标 - 美国劳动力市场状况大致平衡 处于或接近最大就业水平 非通胀主要压力源 [3] - 第一季度GDP小幅下降 因企业提前进口导致净出口波动 经济前景不确定性增加 [3] - FOMC维持联邦基金利率4.25%-4.5%区间 继续缩表但放缓节奏以保持储备平稳 [3] 美联储内部政策分歧 - 新任监管副主席鲍曼支持7月降息以支撑就业和经济稳定 接近中性利率水平 [4] - 芝加哥联储主席古尔斯比认为贸易冲击较温和 可能恢复降息 理事沃勒支持7月启动降息 [4] - 里士满联储主席巴尔金认为无需急于降息 显示美联储内部存在分歧 [4] 市场预期与通胀预测 - 专业预测者普遍预计2024年美国通胀上升 是美联储暂未行动的主因 [5] - 芝商所数据显示7月维持利率概率81.4% 降息25基点概率18.6% 9月降息预期更强 [5]

外资减持美债情况 - 外资在4月减持美国国债361亿美元 是5个月来首次减持 3月底持有规模为9.049万亿美元(纪录新高) 4月底回落至9.013万亿美元 [1] - 中国4月减持80亿美元美债 持有规模降至7570亿美元(2009年以来最低) 中国在美国国债外国持有者中排名下滑至第三位(次于日本和英国) [1][3] - 特朗普4月2日宣布全球"对等关税"后 美国国债和美元出现大幅抛售 市场传闻有外国政府因不满关税政策而抛售美债 [1][3] 美债市场动态 - 10年期美债收益率飙升至4.2% 30年期突破4.8% 均创历史新高 国际投资者持续抛售美元资产 [3] - 美国联邦债务首次突破36.2万亿美元 相当于人均负债11万美元 [3] - 美国8个州通过法案承认金银币法定货币地位 显示美元霸权出现动摇迹象 [3] 美联储政策立场 - 美联储连续4个月维持利率不变 声明强调将基于市场走向调整货币政策 不受特朗普施压影响 [5] - 前标普全球首席经济学家提出争议观点 认为美国政府作为"永续实体"无需偿还债务 债务问题本质是购买力转移机制 [5] 中美经贸关系 - 中国减持美债可能引发连锁效应 导致其他国家质疑美债安全性 中美伦敦谈判涉及美债问题 [7] - 6月9-10日中美经贸磋商达成原则一致 就落实元首通话共识和解决彼此经贸关切取得新进展 [7] - 中国人民银行研究局指出美元地位取决于美国经济政策及其他主要货币发行国发展 [3]

公司概况 - 公司于2004年6月25日上市，上市首日收盘价为25 92元，市值为26 18亿元，当前市值为38 20亿元，市值累计增长0 46倍 [1][5] - 公司主营业务包括小家电（占比55 23%）和LED芯片及应用（占比37 52%） [3] 财务表现 - 公司上市当年归母净利润为0 46亿元，2024年归母净利润为-1 99亿元，累计利润增长-532 92% [3] - 21年间公司有8年出现亏损，归母净利润增长的年份有13年，占比61 9% [3] - 2020年营收为22 16亿元，2024年营收为7 37亿元，五年间收入下降超过六成 [3] - 2020年归母净利润为-5 96亿元，2024年为-1 99亿元，亏损幅度收窄但仍持续亏损 [3] 市值变化 - 2015年6月15日公司市值达到峰值256 24亿元，股价为18 35元 [5] - 当前股价为2 18元，市值为38 20亿元，相比峰值时期市值减少218 04亿元，蒸发85 09% [5]