光互联与算力需求 - 展望2026年，海外算力链将保持景气度向上，北美CSP对资本开支保持高投入预期，数据中心建设热情高涨 [1][2] - 以英伟达GPU和谷歌TPU为代表的算力芯片都在快速上量，更下一代产品也将在2026年开始商用，与之配套的光互联全链条需求有望获强支撑 [1][2] - 国内互联网企业同样保持算力建设的高投入，同时国产算力超节点形态的渗透率有望持续提升，部分超节点将采用光互联方案，将进一步释放光互联需求 [1][2] - 高端光模块市场规模逐年增长，需求能见度有望进一步向后延伸，拉动供应链企业业绩保持快速增长 [2] - 包括OCS/NPO/CPO等更多光互联技术加速落地，进一步打开相关企业的成长空间 [2] 投资机会：光互联产业链 - 高确定性的龙头标的：已切入海外/国内算力供应链的龙头标的未来业绩增长具有强支撑，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技等 [2] - 紧缺物料卡位赛道：高速光模块需求释放对上游光芯片光器件等核心器件带来确定性较高的需求增长，关键物料或出现多阶段的供需错配，建议关注源杰科技、仕佳光子、长光华芯、永鼎股份、德科立、腾景科技等 [2] - 供应链潜在新玩家：更多速率、更多产品、更多客户需求释放的催化下，更多供应商有望切入北美CSP大厂的核心供应链，建议关注联特科技、炬光科技、长芯博创、汇绿生态等 [2] 商业航天 - “十五五”规划建议将商业航天列为战略性新兴产业，商业航天有望迎来黄金发展期 [3] - 展望2026年行业将迎来多重催化，特别是多枚可回收/大载量的商业火箭密集首飞，火箭运力将有望迎来显著提升，从而打通此前卫星通信发展的堵点 [3] - 我国低轨卫星互联网从2025年下半年已进入批量发射建设阶段，2026年有望迎来更大批量发射，产业发展进一步加速 [3] - 建议关注信科移动、海格通信、通宇通讯、国博电子、陕西华达、震有科技、臻镭科技、铖昌科技、三维通信等 [3] 端侧AI - 2026年端侧AI的竞争将从原来的耳机、眼镜等“小玩具”向手机等使用场景更多、消费者接触面更广、用户粘性更高的“大工具”延伸 [4] - 投资方向一：端侧AI硬件设备商，建议关注中兴通讯、广和通、美格智能等 [4] - 投资方向二：端侧AI算力不足将导致云端边缘算力的需求提升，建议关注网宿科技等 [4] 液冷解决方案 - 继海外英伟达、谷歌等算力设施进入液冷时代，液冷渗透率持续提升之后，国内算力也将进入超节点从0到1的黄金发展期 [4] - 更高密度的算力架构提升了液冷解决方案应用的确定性 [4] - 2026年国内液冷供应链企业将有望迎来海外供应链突破和国内超节点起量带来的双重催化，建议关注英维克、高澜股份、申菱环境、科创新源等 [4] 光纤光缆行业 - 光纤光缆此前处于供过于求状态，行业景气度持续承压，国内光纤价格处于低位运行 [5][6] - 随着海外国内AI算力需求的提升，更多场景的需求释放，国内光纤光缆的产能利用率有望持续提升 [6] - 当前光纤光缆行业的长周期维度供需格局或已出现拐点 [6] - 一方面算力等需求更多集中在高端光纤，有助于增厚光纤光缆厂家的利润水平，另一方面其他需求将挤占运营商市场的产能，为光纤光缆在运营商市场提供涨价基础 [6] - 建议关注长飞光纤、烽火通信、亨通光电、中天科技等 [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年通信行业投资机会以“算力为核，卫星为翼”为核心，光互联是确定性较高的投资方向，商业航天进入发展快车道，同时端侧AI、液冷、光纤光缆等领域存在结构性机会[1][4] 光互联投资机会 - 光互联核心受益于海外算力与国内算力需求共振，海外算力链保持景气度向上，北美CSP资本开支保持高投入预期，数据中心建设热情高涨，英伟达GPU和谷歌TPU为代表的算力芯片快速上量，更下一代产品也将在2026年开始商用，配套光互联全链条需求获强支撑[4] - 国内互联网企业保持算力建设高投入，国产算力超节点形态渗透率有望持续提升，部分超节点采用光互联方案，将进一步释放光互联需求[4] - 高端光模块市场规模逐年增长，需求能见度有望进一步向后延伸，拉动供应链企业业绩保持快速增长，OCS/NPO/CPO等更多光互联技术加速落地，进一步打开相关企业成长空间[4] - 投资方向一：高确定性的龙头标的，已切入海外/国内算力供应链的龙头标的有望核心享受光互联行业高速增长带来的Beta行情，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技等[4] - 投资方向二：紧缺物料卡位赛道，高速光模块需求规模释放对上游光芯片、光器件等核心器件带来确定性较高的需求增长，关键物料或出现多阶段供需错配，有望不断推高板块景气度，建议关注源杰科技、仕佳光子、长光华芯、永鼎股份、德科立、腾景科技等[4] - 投资方向三：供应链潜在新玩家，更多速率、产品、客户需求释放催化下，更多供应商有望切入北美CSP大厂核心供应链，释放更大成长性，建议关注联特科技、炬光科技、长芯博创、汇绿生态等[4] 商业航天投资机会 - “十五五”规划建议将商业航天列为战略性新兴产业，商业航天有望迎来黄金发展期[4] - 2026年行业将迎来多重催化，特别是多枚可回收/大载量的商业火箭密集首飞，火箭运力有望迎来显著提升，从而打通此前卫星通信发展的堵点[4] - 我国低轨卫星互联网从2025年下半年已进入批量发射建设阶段，2026年有望迎来更大批量发射，产业发展进一步加速[4] - 建议关注信科移动、海格通信、通宇通讯、国博电子、陕西华达、震有科技、臻镭科技、铖昌科技、三维通信等[4] 端侧AI投资机会 - 2025年底发布的豆包手机体验出圈，随后智谱AI开源核心AI Agent模型AutoGLM，预计2026年端侧AI的竞争将从原来的耳机、眼镜等“小玩具”向手机等使用场景更多、消费者接触面更广、用户粘性更高的“大工具”延伸[4] - 投资方向一：端侧AI硬件设备商，建议关注中兴通讯、广和通、美格智能等[4] - 投资方向二：端侧AI算力不足将导致云端边缘算力需求提升，建议关注网宿科技等[4] 液冷投资机会 - 继海外英伟达、谷歌等算力设施进入液冷时代，液冷渗透率持续提升之后，国内算力也将进入超节点从0到1的黄金发展期[4] - 更高密度的算力架构提升了液冷解决方案应用的确定性[4] - 2026年国内液冷供应链企业将有望迎来海外供应链突破和国内超节点起量带来的双重催化[4] - 建议关注英维克、高澜股份、申菱环境、科创新源等[4] 光纤光缆投资机会 - 光纤光缆此前处于供过于求状态，行业景气度持续承压，国内光纤价格处于低位运行[4] - 随着海外国内AI算力需求提升及更多场景需求释放，国内光纤光缆产能利用率有望持续提升[4] - 当前光纤光缆行业的长周期维度供需格局或已出现拐点[4] - 一方面算力等需求更多集中在高端光纤，有助于增厚光纤光缆厂家的利润水平，另一方面其他需求将挤占运营商市场的产能，为光纤光缆在运营商市场提供涨价基础[4] - 建议关注长飞光纤（A+H）、烽火通信、亨通光电、中天科技等[4]

北交所2025年市场表现与上市概况 - 2025年北交所共有26家企业新上市，合计募集资金76.19亿元 [1] - 新上市企业整体呈提质增效特征，“专精特新”集聚效应持续显现 [1] - 截至2025年12月31日，北交所上市公司总数达到288家，总市值8694亿元 [2] 新上市公司结构与质量 - 2025年新上市的26家企业中，有18家为专精特新“小巨人”企业，占比近七成 [1] - 新上市公司覆盖高端制造、新材料、TMT、生物医药、轨道交通等国家重点支持领域 [1] - 专家指出新上市公司行业属性、业绩及业务规模均有明显提升，体现北交所对优质创新型中小企业吸引力增强 [1] 二级市场交易与指数表现 - 2025年北交所二级市场交易活跃度保持较高水平，日成交金额与换手率表现亮眼 [1] - 北证50指数全年累计涨幅达38.8% [1] - 北证专精特新指数全年涨幅为44.01% [1] 新股市场表现与资金参与 - 2025年北交所新股首日股价平均涨幅超过300%，并出现多只盘中涨幅超过1000%的新股 [2] - 单只北交所新股的打新资金甚至逼近万亿元，多方资金踊跃参与 [2] - 新股赚钱效应明显，反映出投资者对创新型中小企业的高度认可 [2] 上市公司地域与规模分布 - 上市公司地域分布前五名为江苏56家、浙江33家、广东33家、北京24家、山东21家 [2] - 市值在百亿元以上的上市公司共有9家 [2] 市场未来展望 - 市场预期未来北交所将迎来更多优质企业上市 [2] - 随着更多种类资金参与北交所投资，二级市场交易活跃度有望进一步提升 [2]

AI算力投资激增驱动光通信需求 - 2025年亚马逊、谷歌、微软、Meta四家巨头资本开支合计将高达3610亿美元，同比激增超58%，资金主要涌向AI算力基建[2] - AI竞争已从单颗芯片算力比拼转向集群算力与互联能力的综合较量，光通信网络是连接所有计算单元、让算力成倍放大的关键基础设施[5][10] 巨头自研芯片与定制架构趋势 - 谷歌自研TPU已规划到第七代，并从TPU V4开始独创iOS全光交换架构[7] - Meta在其数据中心架构方案中，AI芯片与光模块的配比最高可达1:12[7] - 国内腾讯、阿里、字节等大厂也根据自身业务特点设计独特的超算集群方案[8] 光模块技术升级与格局变迁 - 光模块主流速率正从400G/800G向1.6T快速迈进，并展望3.2T[16] - 2024年全球光模块TOP10厂商中，中国厂商已占据7席，显示中国厂商崛起[18] - 光模块需应对数据吞吐量指数级增长、传输速率提升及严格控制功耗的挑战[16] 核心光模块厂商分析 - **中际旭创**：全球光模块龙头，尤其在800G及下一代1.6T高速光模块领域处于技术引领和规模量产最前沿，深度绑定英伟达、谷歌、微软、亚马逊等顶级客户，在硅光、LPO、CPO等前沿技术有深厚布局[19] - **新易盛**：全球排名稳居前三，在LPO技术方案上布局领先，该技术有望在短距离场景实现更低功耗和延迟，客户结构多元并成功供货海外主要云厂商[21] - **光迅科技**：具备“光芯片-光器件-光模块”完整垂直制造能力，在电信级市场占据主导地位，并正大力向高速率数据中心市场拓展[22][23][25] - **华工科技**：子公司华工正源是国内信息基建主力军，与华为、中兴等国内头部设备商合作极深，正从传统优势领域积极向数据中心高速光模块拓展[26][27] 硅光技术带来的变革 - 硅光技术将激光器、调制器等光学器件集成到硅基芯片上，相比传统分立器件方案可降低成本约20%、降低功耗近40%、缩小体积约30%[33] - 以800G光模块为例，采用硅光方案原材料成本可从325美元降至252美元[34] - Yole预测到2029年硅光模块市场规模将达103亿美元，在光模块中的份额将从34%提升至52%[34] 前沿技术发展方向 - **CPO**：光电共封装技术直接将光引擎和交换机芯片封装在一起，极大缩短电连接距离，被认为是下一代确定性方向，有望明年开始起量[34] - **OCS**：光交换技术可在数据中心内部建立全光智能调度系统，谷歌是这一领域的引领者，可能是CPO之后的下一代网络架构[35] - **空芯光纤与相干技术**：空芯光纤能将数据中心间互联的传输时延降低30%，相干技术则是长距离、高速率传输的终极解决方案[35] 行业长期展望 - AI由训练走向推理与应用的大趋势确定，将带来Token消耗量的爆发式增长，对算力和互联的需求是刚性的[38] - 光通信作为AI时代底层基础设施，其高景气周期有望比以往更持久[38] - 历次科技革命应用爆发的前提都是基础设施先行升级，当前正处在AI时代基础设施建设的黄金期[42]

2025年市场回顾 - A股上证指数年线上涨18.41%，创2020年以来最佳年度表现，并于10月28日盘中突破4000点大关，为2015年8月以来首次 [5] - A股全年成交额达419.86万亿元，历史首次突破400万亿元，较2024年的257.01万亿元放量63% [8] - 全年有540只股票累计涨幅超过100%，其中127只涨幅超200%，10只涨幅超500% [8] - 美股标普500指数全年上涨16.39%，纳斯达克指数上涨20.36%，年线均实现三连涨 [2][15] - 贵金属表现突出，伦敦现货黄金全年涨幅超64%，伦敦现货白银全年涨幅超147% [3][18] - 有色金属中LME期铜全年涨幅超42% [20] A股市场表现详情 - 2025年上证指数最终报收3968.84点，录得11连阳 [5] - 全部A股总计成交量为29.92万亿股，创历年新高 [8] - 涨幅前十的股票中，上纬新材因智元机器人入主全年上涨1820.29%，天普股份因AI芯片公司中昊芯英入主全年上涨1645.35% [8] - 涨幅前三十的股票多数属于科技股，与AI、人形机器人概念相关 [11] 美股与全球市场表现 - 2025年道琼斯工业指数全年上涨12.97% [15] - 欧股方面，德国DAX指数全年涨23.01%，英国富时100指数涨21.51%，法国CAC40指数涨10.42% [16] - 人工智能是过去三年推动美股市场的决定性力量，2025年AI叙事出现分化，上涨扩散到其他板块 [16] - “七巨头”内部表现分化，谷歌年内涨幅超过65%，英伟达涨39%，亚马逊年内仅上涨约6% [16] 贵金属与有色金属表现 - COMEX黄金期货2025年全年涨幅超64%，报4332.10美元/盎司 [18] - COMEX白银期货全年涨幅超142%，报70.98美元/盎司 [18] - 现货铂金全年涨幅超127%，现货钯金全年涨幅超76% [19] - 驱动贵金属价格上涨的核心宏观影响因素是“秩序重构”，该因素预计在2026年大部分时间得以延续 [20] 公募基金业绩 - 永赢科技智选基金2025年单位净值增长率达233.29%，刷新了保持17年的公募年度收益纪录 [22] - 该基金截至2025年三季度末，前十大持仓集中于全球云计算产业，覆盖光通信（CPO）、PCB等重点领域 [24] - 基金经理任桀认为本轮行情的核心驱动力在于中国经济的内部变革，新质生产力成为经济增长新引擎 [24] - 年度亚军基金中航机遇领航的收益率为168.92% [26] - 2025年全市场有90只基金收益率超100%，其中主动权益基金有75只翻倍基 [30] 2026年市场展望与机会 - 中信证券预计2026年上市公司净利润全年增速4.8%，建议关注资源/传统制造产业提质升级、中企出海与全球化、AI进一步拓宽商业化应用三大线索 [32] - 中金公司认为黄金牛市可能并未结束，但会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动，2026年下半年美联储可能再次加速降息为黄金提供新支持 [32] - 雪球用户观点认为2026年仍会以硬核成长为主线，特征是板块轮动频繁，A股处于牛市下半场 [32] - 配置优先级建议为：中线（AI基建+高弹性）> 波段（软件或国产替代）> 题材（短期博弈） [33] - 核心投资思路是聚焦“订单+业绩+产业逻辑”三位一体的验证与兑现 [34] - 关键节点包括2026年第一、二季度财报验证、产业政策节奏以及AI应用商业化落地情况 [35] - 另一种配置策略强调宽基指数为本、执行大类资产再平衡、并坚持长期主义，设定8%-12%的收益预期 [36]

文章核心观点 文章认为，2026年A股市场将以硬核科技成长为主线，投资应围绕“业绩、资金、产业三维共振”展开，配置优先级为中线布局的AI基建与高弹性赛道，其次是波段的软件与国产替代，最后是短线的题材博弈，核心思路是以硬科技为底仓，聚焦具备“订单+业绩+产业逻辑”验证能力的标的[15][20][19] 中线布局（6-8个月）：硬科技主导，业绩与成长共振 - **AI基建核心赛道**：跨年行情将延续AI硬件的抱团态势，重点关注光模块（提及中际旭创、新易盛）、AI PCB、液冷、AI服务器等受益于全球算力增长需求的出海细分领域[4] - **逻辑支撑**：AI产业链进入规模化落地阶段，硬件需求刚性增长，头部及二线厂商的海外市场拓展打开了增量空间，业绩确定性高[5] 波段机会（3-4个月）：软件赋能+国产突围 - **AI应用或软件类**：聚焦AI+SaaS、工业软件、垂类模型商业化，优先选择具备海外映射逻辑、业绩高兑现的港股或美股标的[6] - **逻辑支撑**：软件及应用赛道盈利模式逐渐清晰，港股或美股流动性与估值优势明显[7] - **国产替代**：关注半导体（设备+材料）、芯片设计（先进制程）、国产HBM（存储自主可控）、高端装备、国产AI硬件等领域[8] - **逻辑支撑**：政策与技术突破双轮驱动，“卡脖子”环节突破带来明确增量[9] - **高弹性赛道**：关注人形机器人、AI电力，其弹性与想象空间大，需关注真实订单与商业化进程，AI电力的机会更多在于相关细分产业的出海[10] - **新兴成长领域**：关注固态电池、商业航空、自动驾驶、端侧AI、医疗创新药等领域[11] - **逻辑支撑**：产业趋势渐明，政策与技术共振，但实际落地节奏有别[12] 短线或超短线（1周-1个月）：题材驱动，博弈事件催化 - **关注领域**：能源、战略资源类，或低空经济、量子计算、类脑智能、可控核聚变等新题材[13] - **策略**：快进快出，聚焦政策、技术突破、学术及国际会议等事件驱动[14] 跨年主线核心逻辑：业绩、资金、产业三维共振 - **业绩兑现能力**：标的需具备可验证的订单增量（如头部客户绑定）以及2026年Q1、Q2的业绩支撑，规避纯概念炒作[15] - **美股映射效应**：紧密跟踪英伟达、谷歌等AI龙头产业链延伸方向，把握海外技术迭代对A股的传导红利[17] - **大资金容纳性**：板块需具备千亿级市值空间，以支持机构等大资金持续流入[17] - **风险规避**：警惕缺乏产业根基的短期主题炒作与过热后泡沫破裂的赛道[17] 具体分析与关键节点 - **光模块估值与行情**：中际旭创、新易盛、天孚通信等当前估值趋于合理，2026-2027年属于产业深化与业绩兑现期，鉴于资金介入较深，具备跨年行情逻辑[16] - **供需动态跟踪**：需密切关注国内上游物料供应商切入北美供应链的进展、光模块二线厂商产能释放节奏，以预判供需平衡拐点，以及人工智能商业化落地的实际进展[16] - **关键验证节点**：2026年Q1、Q2财报验证、产业政策节奏，以及AI应用商业化落地情况，将成为个股短、中线行情转化的分水岭[21]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能计算基础设施、光通信（光模块）、数据中心冷却（液冷）[1][2][3] * **公司**： * **光模块供应商**：中际旭创、源杰科技、新易盛、长信博创、仕佳光子[1][2][7][9] * **液冷供应商**：英维克[1][2][7][9] * **其他产业链公司**：长飞光纤（光纤）、腾景科技（用于OCS）、欧陆通（电源）[2][9] 核心观点和论据 * **核心驱动事件**：谷歌预计在2026年大幅增加配置**1.6T光模块**和**液冷技术**的V7+8 TPU出货量，并可能引入新的机柜架构[1][3][4] * **架构变化方向**：谷歌可能在机柜层面引入**3D Taurus**或**Cloth**架构，并可能引入光入柜内，这将增加对scale up光模块和AOC的需求[1][4] * **架构特点**： * **3D Taurus架构**：一种3D环面互联架构，通过直接互联降低时延，每个基础单元模块（Cube）包含**64颗TPU**[1][5] * **Cloth架构**：传统的胖树多层网络架构，若V8引入Switch Tree，可在局部进行高密度互联，收敛流量以减少OCS端口压力，支撑更大规模集群（如从9,000多个到**1~2万个TPU**）[1][6] * **对供应链的具体影响**： * **光模块需求提升**：结构变化将大幅提升对**1.6T光模块**的需求[1][7] * **液冷需求提升**：芯片数量增加导致整机功耗上升，将显著提高对**液冷**的需求[1][7] * **连接方式变化**：连接方式可能从DAC变为AOC，增加AOC需求[1][7] * **液冷技术的重要性**：液冷技术是一整套数据中心解决方案，在供应链中地位核心，对供应商选择严苛，需要具备深度的数据中心解决方案能力[8] * **市场机会**：一旦进入谷歌供应链，供应商的市场份额通常能持续提升并相对稳定，看好2026年谷歌在液冷领域的发展机会[1][8] 其他重要内容 * **具体架构示例**：在3D Taurus架构下，一个TPU V4 Pod最多容纳**64个机柜**，共**4,096个TPU芯片**，需要**6,144个光端口**连接[6] * **受益范围**：与整个AIGC产业链相关的核心标的都有望从谷歌的架构升级中获益[9]

文章核心观点 - 永赢基金基金经理任桀管理的永赢科技智选混合基金以233.29%的单位净值增长率，成为2025年度全市场业绩冠军，并刷新了由华夏大盘精选混合A保持了17年的年度收益纪录（226.24%）[1] - 基金经理的投资哲学核心是捕捉产业与公司的“变化”，通过深度研究和全球视角，前瞻性地把握了以AI、算力为核心的科技成长行情[5][6][7] - 基金经理认为本轮A股行情的根基更为坚实，核心驱动力是中国经济内部变革与新质生产力，并继续看好全球云计算、AI算力及相关产业链（如光通信、PCB）的长期投资机会[3][9][10][11] 基金经理业绩与产品概况 - 永赢科技智选混合基金成立于2024年10月30日，截至2025年三季度末，基金规模达115.21亿元，股票仓位为91.59%[3] - 该基金前十大持仓高度集中于全球云计算产业，覆盖光通信（CPO）、PCB等重点领域，投资风格明确，行业集中度高[3] - 该基金被定位为聚焦新质生产力的工具型产品，其布局的行业具备高成长和高波动的特性[4] 投资理念与方法论 - 投资决策的本质是基于对产业和企业中长期演进逻辑的判断，而非博弈短期情绪，强调“研究驱动”[5] - 投资框架从传统行业划分转向以产业趋势为核心，关注如自动驾驶、卫星互联网、人工智能等跨行业的技术进步与产业变革机会[6] - 捕捉“变化”是关键，包括业绩变化（通过订单、需求等高频数据验证）和估值变化（源于长期逻辑重估），当两者共振时投资胜率与赔率提升[7] - 研究方法重视跨市场视角，认为美股科技演进对A股有重要映射意义，海外龙头公司的信号可能更具前瞻价值[7] - 组合管理坚持动态调整，根据市场环境、估值和产业信号灵活优化配置，力求上涨时充分参与、回调时控制回撤[7] 对市场与核心产业的展望 - 驱动本轮行情的核心逻辑源于中国经济的内生动力，新质生产力成为经济增长新引擎，为资本市场提供价值土壤[3][9] - 科技创新正从概念走向产业化，居民资产配置向权益市场转移，市场对外部风险的适应能力在提升[9] - 全球云计算产业仍值得重点关注，AI模型价值正提升，表现为全球旗舰模型通过“提价”、调整商业模式（如从订阅到按量）进行优化[10] - AI模型Token数保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%—20%的季度环比增长，意味着AI模型价值模型（Token*单价－成本）明显优化[10] - 全球头部模型厂商通过跨界合作创造新市场，挑战搜索、公有云、电商、办公等领域巨头，新云厂商的举债投资及芯片与模型厂商的相互投资可能将全球AI算力投资推向更高水位[10] - 随着模型和算力架构深度匹配，计算、通信、存储的配置方案将更丰富，带来更多产业链机会[11] - 对于光通信和PCB行业，预计2027年有望成为新技术交汇大年，CPO、OCS、Scaleup光方案、正交背板、中板、载板等技术有望进入落地期，新品价值量变化和渗透率提升值得期待[11] - 海外AI模型和应用行业依然处于健康发展阶段，“泡沫论”演绎过度，市场对海外算力的悲观情绪具备修复基础，预计2026年行业基本面依然强劲[11] - 核心关注云计算、光通信以及PCB等核心环节的投资机会，具备显著优势的中国产业链有望在AI产业机遇下实现长期成长[11] 对投资者的建议 - 投资者需充分了解工具型产品的高成长、高波动风险收益属性，确保产品适合自己[4][13] - 90%的风险控制在投资动作之前，风险敞口在买入瞬间已被锁定，后续止损仅是补救[13] - 建议合理配置、分散投资，不要将资金全部押注于单一高弹性产品[13] - 不建议试图预测市场短期涨跌，短期择时往往造成负收益，对于看好的行业应给予更长时间[13] - 基金管理人倡导闲钱投资、分散配置、低位定投、适时止盈，以获得更好投资体验[13]

文章核心观点 - 基金经理任桀管理的永赢科技智选基金以233.29%的单位净值增长率成为2025年度全市场冠军，并刷新了保持了17年的公募年度收益纪录[2] - 投资的核心是捕捉产业与公司的“变化”，包括业绩变化和估值变化，当两者共振时投资的胜率和赔率会显著提升[6][9] - 本轮A股行情的核心驱动力在于中国经济内部变革，新质生产力成为经济增长新引擎，根基比以往更为坚实[5][11][12] - 全球云计算产业，特别是AI算力产业链，仍然是未来值得重点关注的投资方向[11][13] 基金经理与产品表现 - 任桀管理的永赢科技智选基金成立于2024年10月30日，截至2025年三季度末规模达115.21亿元，股票仓位为91.59%[4] - 该基金前十大持仓高度集中于全球云计算产业，覆盖光通信（CPO）、PCB等重点领域，投资风格明确，行业集中度高[4] - 基金经理的投资风格源于长期系统的研究训练，形成了“研究驱动”的底色，并在2022年转向以产业趋势为核心的投资框架[7][8] 投资方法论 - 投资决策基于对产业和企业中长期演进逻辑的判断，而非博弈短期情绪[7] - 研究方法重视跨市场视角，认为美股科技演进对A股有重要映射意义，海外龙头公司的信号有时更具前瞻价值[9] - 组合管理坚持动态调整思路，根据市场环境、估值水平和产业信号变化灵活优化配置，力求上涨时充分参与、回调时控制回撤[9] 市场与行业展望 - 2026年中国资本市场预计将在结构性机遇中迎来新发展，驱动因素包括科技创新产业化、居民资产配置向权益市场转移、市场抗风险能力提升[12] - 全球AI模型价值正在提升，旗舰模型通过“提价”和调整商业模式优化价值模型，Token数保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%—20%的季度环比增长[13] - 新云厂商的举债投资、芯片与模型厂商的相互投资，可能将全球AI算力投资推向更高水位[13] - 国内算力投资方面，随着模型和算力架构深度匹配，计算、通信、存储的配置方案将更丰富，带来更多产业链机会[14] - 光通信和PCB行业在2027年有望成为新技术交汇大年，CPO、OCS、Scaleup光方案、正交背板、中板、载板等技术有望进入落地期[14] - 海外AI模型和应用行业依然处于健康发展阶段，“泡沫论”演绎过度，市场悲观情绪具备修复基础，2026年行业基本面或依然强劲[14] - 核心关注云计算、光通信以及PCB等核心环节的投资机会，具备显著优势的中国产业链有望在AI产业机遇下实现长期成长[14] 产品属性与投资者建议 - 永赢智选系列是聚焦新质生产力的工具型产品，所布局行业具备高成长特性，波动性也相应较大[5] - 投资者需充分了解基金的风险收益属性，确保投资适当性，建议闲钱投资、分散配置、低位定投、适时止盈[5][17] - 投资前应做好风险控制，90%的风险控制在投资动作之前，风险敞口在买入瞬间已被锁定[17] - 对工具型产品需合理配置、分散投资，不把资金全部押注于单一产品[17] - 不建议试图预测市场短期涨跌，短期择时往往造成负收益，对于看好的行业应给予更长时间[17]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对北交所或相关行业的整体投资评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 展望后市，北交所短期或延续结构性行情，但随着市值打新、北证50ETF等增量资金入市预期增强，市场估值体系有望重塑 [3] - 投资者可重点关注两条主线：一是政策支持明确、产业趋势向上的新质生产力领域，如机器人、商业航天、人工智能、智能驾驶等；二是业绩增长确定性强、估值合理的专精特新企业 [3] - 12月31日市场将迎来年度收官之作——蘅东光的上市，该公司作为光通信领域无源光器件的国家级专精特新“小巨人”，其产品广泛应用于AI数据中心等高速成长赛道，近年来业绩持续增长，2025年上半年净利润同比增幅达170.72%，此次上市有望成为市场焦点 [3] - 总体来看，北交所市场在年末虽现短期整理，但政策红利释放、增量资金预期与优质新股供给共同构成市场的坚实支撑，投资者可积极把握结构性机会，重点关注蘅东光上市后的示范效应以及其对科技主线的带动作用 [3] 行情复盘 - **指数层面**：12月30日北证A股成交金额达190.8亿元，较上一交易日增加6.1亿元，北证50指数收盘价为1450.64，下跌0.40%，PE_TTM为60.66倍，北证专精特新指数收盘价为2441.23，下跌0.35% [1][7] - **市场对比**：当日北证A股市场公司数量287家，成交金额190.8亿元，日换手率3.2%，同期科创板成交金额2155.4亿元，创业板成交金额1375.1亿元 [14] - **个股层面**：当日北交所287家公司中106家上涨，6家平盘，175家下跌 [1][16] - **涨幅前五个股**：天铭科技（30.0%）、丰光精密（17.6%）、春光智能（11.0%）、骏创科技（9.6%）、捷众科技（9.2%） [1][16] - **跌幅前五个股**：*ST广道（-29.5%）、天力复合（-11.7%）、宏裕包材（-8.3%）、通易航天（-7.6%）、锦波生物（-6.1%） [1][16] - **涨幅居前个股详情**：天铭科技成交额1.7亿元，成交额环比涨幅849.4%，换手率11.5%，总市值20.7亿元；丰光精密成交额3.8亿元，成交额环比涨幅82.4%，换手率18.4%，总市值43.3亿元 [16] - **新股进展**：12月30日，广泰真空、沛城科技、新恒泰、普昂医疗、隆源股份、英氏控股、赛英电子、创达新材、原力数字、悦龙科技、金钛股份、永大股份、雅图高新等公司上市委会议通过 [18] 重要新闻 - **汽车行业数字化转型**：工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，目标到2027年，整车标杆企业智能制造能力成熟度等级提升一档，零部件企业数字化水平显著提升，方案提出引导工业互联网深度应用，鼓励建设汽车行业5G工厂 [1][18] - **低空经济进展**：御风未来、沃飞长空、汇天、广汽高域等旗下部分eVTOL产品，预计于2026年完成TC取证，业内称明年低空经济行业商业化场景验证将加速走向成熟 [1][19] 重点公司公告 - **艾能聚**：股东嘉兴新萌投资有限公司计划减持不高于1,471,700股，占总股本比例1.1309%；股东张良华计划减持不高于679,200股，占比0.5219%；股东钱玉明计划减持不高于415,700股，占比0.3471% [2][22] - **齐鲁华信**：发布股票解除限售公告，本次解除限售数量总额为1,352,000股，占公司总股本0.97%，可交易时间为2026年1月8日 [20] - **铜冠矿建**：发布关于购买资产的进展公告，以人民币1350.00万元收购安徽天明爆破工程有限公司100%股权，收购完成后天明爆破将成为公司全资子公司 [20] - **欧康医药**：发布关于获得出口欧盟原料药证明文件的公告，公司收到四川省药监局出具的《出口欧盟原料药证明文件》，出口原料药为柑橘黄酮 [21]