市场表现 - 5月13日指数高开回落 深成指翻绿 沪指涨幅收窄至0.2% 创业板指涨幅收窄至0.1% 开盘一度涨近1.3% [1] - 软件ETF（159852）跌0.37% 成交额超1.1亿元 换手率近4% 盘中交投活跃 [1] - 成分股中卫宁健康涨超3% 国联股份、光环新网、深信服等多股小幅跟涨 [1] 行业分析 - 软件ETF（159852）紧密跟踪中证软件服务指数 为全市场相关挂钩产品中规模最大 覆盖30只软件开发及服务领域上市公司证券 [1] - 2024年计算机行业整体收入稳健增长 归母净利润和扣非净利润承压 各板块业绩分化 服务器、AI方向表现优异 [1] - 2025Q1行业整体营收稳步增长 盈利能力大幅改善 拐点有望逐步显现 [1] 投资机会 - 建议把握"AI主线"机遇 重点看好AIAgent及算力主线方向 如管理/办公软件、教育IT、服务器、云厂商等板块 [1] - 建议兼顾信创、低空经济、机器人等结构性机遇 如工业软件、基础软件等板块 [1] - 海外预期好转及财报验证落地后 TMT有走强迹象 内需消费及科技行情或仍有演绎空间 建议边际增配 [2]

财务表现 - 公司预计2025财年收入为9.23亿元至9.66亿元，较2024财年8.55亿元增长8.0%至13.0% [1] - 2025财年年度经常性收入预计为8.90亿元至9.27亿元，较2024财年7.57亿元增长17.7%至22.5% [1] - 2025财年订阅收入留存率预计达105.0%至107.0% [1] - 2025财年公司拥有人应占亏损预计为1.31亿元至1.96亿元，较2024财年32.09亿元大幅减少 [1] 亏损减少原因 - 亏损减少主要由于可赎回可转换优先股公允价值变动产生的亏损及以股份为基础的付款较2024财年减少约29.56亿元至30.15亿元 [1] - 剔除特殊项目后，2025财年经调整亏损净额预计为2380万元至5550万元，较2024财年1.05亿元减少47.3%至77.4% [1] 现金流 - 2025财年经营现金流预计转为正数，达6560万元至8490万元，而2024财年为经营现金净流出8250万元 [2]

上市进行时 宁德时代 5月12日，宁德时代在港交所公告，在港上市拟发行1.179亿股H股（视乎发售量调整权及超额配股权行 使与否而定），最高发行价为263港元/股。预期5月13日至5月16日期间定价，5月20日开始在港交所买 卖。（第一财经） Mirxes觅瑞通过港交所上市聆讯 中美相互24%关税90天内暂停实施 据央视新闻客户端报道，当地时间5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。商务部 新闻发言人在谈话中表示，双方认识到双边经贸关系对两国和全球经济的重要性，认识到可持续的、长 期的、互利的双边经贸关系的重要性，同意共同采取以下措施：美方承诺取消4月8日和9日对中国商品 加征的共计91%的关税，修改4月2日对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90 天，保留剩余10%的关税。相应地，中方也取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美国对等 关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取 消对美国的非关税的反制措施。（央视新闻） 吉利回应奇瑞高管"烂车"言论 近日，奇瑞汽车营销公司副总经理姚飞（姚远方）在社交媒体上拉踩 ...

中美经贸关系 - 中美双方发布联合声明 宣布大幅降低双边关税水平 美方取消4月8日和9日对中国商品加征的91%关税 修改4月2日加征的34%关税 其中24%暂停90天 中方同步取消对美国商品加征的91%反制关税 并暂停34%反制关税中的24% [1][3] 资本市场动态 - 宁德时代计划在港发行1.179亿股H股 最高发行价263港元/股 预计5月20日上市交易 [2] - Mirxes觅瑞集团通过港交所上市聆讯 中金公司和建银国际担任联席保荐人 [2] - 掌阅科技短剧业务成为公司第一大板块 2023年收入7.76亿元 2025年Q1继续高速增长 计划推出自有短剧App平台 [9] - 招商证券副总裁张浩川因个人原因辞职 原分管资管业务 [9] 消费与零售 - 荔枝价格暴跌40% 海南桂花香荔枝零售价从70元/斤跌至48元/斤 妃子笑批发价从120元/公斤降至70元/公斤 [10] - 蜜雪冰城与巴西签署40亿元采购协议 计划采购咖啡豆等农产品 年内将在巴西开设首家门店 [8] - 来伊份回应粽子吃出异物事件 全面下架涉事批次产品并提供退换货及额外补偿 [7] 科技与互联网 - 苹果考虑提高秋季iPhone新品价格 可能将涨价与新功能和设计变更捆绑 [4][5][11] - 小米SU7成为4月中国10万元以上价位段销量冠军 销量达28585辆 [12] - 支付宝上线语音通话功能 支持实名认证用户直接通话 [12] - 腾讯微信和QQ双平台实现全国地震预警功能覆盖 [18] - 阿里通义千问大模型成为日本AI开发基础 全球下载量超3亿次 衍生模型数量超10万 [17] 行业数据 - 2025年Q1中国平板电脑市场出货量同比增长19.5%至852万台 消费市场增长21.5% [12][13] 企业融资 - 北方电力完成1亿元A轮融资 资金将用于节能技术研发和光伏技术推广 [14] - 奥本运动获数千万元Pre-A轮融资 资金用于SaaS平台技术升级和市场布局 [15] - 具身智能公司自变量机器人完成数亿元A轮融资 由美团战投领投 [16] 汽车行业 - 吉利回应奇瑞高管负面言论事件 双方已达成和解 [3] - 阿维塔向博主发律师函 要求删除关于风阻系数测试的不实言论并公开道歉 [7] 国际动态 - 日产汽车计划再裁员1万人 累计裁员将达员工总数15% [8] - 印度IT公司LTIMindtree获得4.5亿美元订单 创公司历史记录 [14]

报告核心观点 报告对ETF轮动因子、高频因子进行跟踪测试，并构建相关指数增强策略，各因子和策略在样本外有不同表现，部分近期表现优异，还给出本周建议关注的ETF及策略持仓列表 [3][4][5] 各部分总结 ETF轮动策略跟踪 ETF轮动因子及策略近期表现 - 使用GBDT+NN机器学习因子构建周度调仓的ETF轮动策略，样本外整体表现良好 [13] - 上周因子IC值44.48%，多头超额收益率0.73% [14] - 考虑手续费，以沪深300指数为基准回测，策略年化超额收益率11.88%，信息比率0.69，超额最大回撤17.31% [15][17] - 上周超额收益率0.20%，本月以来超额收益率1.64%，今年以来超额收益率0.35% [18] 本周建议关注ETF - 本周ETF持仓包括证券ETF龙头、红利低波ETF等多只ETF [21][22] 高频因子超额收益概览 - 过去一周，各类高频因子多头组合在中证1000指数成分股中表现稳定，价格区间类因子多空收益率-2.07%，多头超额收益率-1.17%；量价背离因子多空收益率-1.18%，多头超额收益率-0.22%；遗憾规避因子多空收益率1.65%，多头超额收益率0.75% [22] 各类高频因子近期表现跟踪 高频价格区间因子 - 高价格区间成交笔数与成交量因子与股票未来收益负相关，低价格区间平均每笔成交量因子与股票未来收益正相关 [25] - 高价格80%区间成交量因子、高价格80%区间成交笔数因子和低价格10%区间每笔成交量因子周频调仓表现较好 [25] - 三个细分因子上周多空收益率分别为-1.73%、-1.56%、0.14%，多头超额收益率分别为-1.17%、-1.26%、0.32% [26] - 合成后价格区间因子样本外表现出色，超额净值曲线稳定向上 [28] 高频量价背离因子 - 量价背离时，股价未来上涨可能性高；量价趋同时，股价未来下跌可能性高 [31] - 价格与成交笔数的相关性和价格与成交量的相关性周频调仓表现较好 [31] - 两个细分因子上周多空收益率分别为-0.69%、-1.05%，多头超额收益率分别为-0.33%、-0.43% [31] - 合成后量价背离因子自2020年以来收益呈下降趋势，今年以来表现良好 [36] 遗憾规避因子 - 利用投资者遗憾规避情绪可构造有效选股因子 [37] - 卖出反弹占比因子和卖出反弹偏离因子周频表现较好 [37] - 两个细分因子上周多空收益率分别为1.67%、0.70%，多头超额收益率分别为0.88%、0.55% [40] - 合成后遗憾规避因子收益表现整体平稳向上，今年以来超额收益0.27% [44] 斜率凸性因子 - 用委托价和累计委托量计算买卖双方订单簿斜率，构建斜率凸性因子 [45] - 低档斜率因子和高档位卖方凸性因子周频调仓近期表现波动 [45] - 两个细分因子上周多空收益率分别为-0.75%、-0.50%，多头超额收益率分别为-0.34%、-0.88% [47] - 合成后斜率凸性因子自2016年以来收益平稳，样本外表现平淡 [48] 基于基本面因子与高频因子构建的中证1000指数增强策略表现 高频"金"组合中证1000指数增强策略 - 三类高频因子等权合成构建策略，周度调仓，加入换手率缓冲机制 [52] - 策略年化超额收益率10.62%，信息比率2.52，超额最大回撤6.04% [52] - 上周超额收益0.19%，本月以来超额收益0.19%，今年以来超额收益5.87% [55] 高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略 - 基本面因子与高频因子结合构建策略，基本面因子包括一致预期、成长和技术因子 [57] - 策略年化超额收益率14.76%，信息比率3.57，超额最大回撤4.52% [59] - 上周超额收益-0.70%，本月以来超额收益-0.70%，今年以来超额收益3.74% [60] 附录 - 高频"金"组合中证1000指数增强策略本周持仓包含新媒股份、中望软件等多只股票 [64][65] - 高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略本周持仓包含新媒股份、禾丰股份等多只股票 [67][68]

公司违规行为 - 2018年至2022年年报商誉相关情况存在虚假记载 [2] - 虚构软件著作权转让业务或提前确认收入 导致2020年至2021年年报及业绩承诺完成情况临时报告存在虚假记载 [2] 高管监管责任 - 时任副董事长兼总经理王一锋对2018-2022年年报及业绩承诺公告违规行为负责 违反深交所《股票上市规则》多条条款 [2] - 时任董事兼副总经理邵恒对2018-2020年年报及业绩承诺公告违规行为负责 违反2020年版《股票上市规则》第1.4条及第2.2条 [2] - 时任副总经理兼董事会秘书严正山对2018年年报违规行为负责 违反2018年版《股票上市规则》第1.4条及第2.2条 [3] - 时任副总经理兼董事会秘书郦冰洁对2019-2020年年报及业绩承诺公告违规行为负责 违反2020年版《股票上市规则》第1.4条及第2.2条 [3] - 时任董事会秘书周宓对2021年年报违规行为负责 违反2022年版《股票上市规则》第1.4条、第2.1.2条第一款、第4.3.1条及第4.3.5条第三款 [3] - 总经理谢斐对2021-2022年年报违规行为负责 违反2023年版《股票上市规则》第1.4条、第2.1.2条第一款、第4.3.1条及第4.3.5条第三款 [3] - 副总经理兼董事会秘书黄怡对2022年年报违规行为负责 违反2023年版《股票上市规则》第1.4条、第2.1.2条第一款、第4.3.1条及第4.3.5条第三款 [4] 公司业务构成 - 2024年1至12月营业收入构成：软件服务占比92.69% 汽车零部件占比7.2% 人工智能云数据占比0.08% 其他行业占比0.03% [5]

股票市场 - 中国A股周五震荡走低，沪指跌0.3%报3342点，深证成指跌0.69%，创业板指跌0.87%，全市场超4000股下跌[3][16] - 港股三大指数周五涨跌不一，恒指涨0.4%，国企指数微涨0.1%，恒科指跌0.93%失守5200点[11] - 美股小幅下跌，道指挫0.29%，标指跌0.07%，纳指基本持平，金龙指数跌0.45%[3][9] - 欧洲股市周五收盘上涨，泛欧斯托克600指数涨0.44%，德国DAX指数涨0.56%创历史新高，英国富时100指数涨0.46%，法国CAC 40指数涨0.7%[9] - 亚太股市涨多跌少，台股领涨升1.8%，日本股市涨幅居前，日经指数升1.6%，印度股市跑输跌1.1%[21] 外汇/商品市场 - 市场憧憬中美贸易谈判及中东局势紧张，油价上周五造好，纽约期油升1.85%报61.02美元/桶，布伦特期油升1.70%报63.91美元/桶[4][27] - 中美贸易谈判前夕美元指数回落，加上中国实金需求良好，金价上涨，美元指数跌0.30%至100.339，纽约期金升1.15%报3344美元/盎斯[4][27] 固定收益市场 - 上周五美国国债变动不大，今日开盘下跌，2年期国债收益率涨1.7个基点报3.89%，10年期基本持平报4.38%，30年期下跌0.9个基点报4.83%[5][30] - 上周五亚洲债券市场延续风险偏好情绪，投资级债券利差普遍收窄2 - 3个基点，中国投资级债券表现突出，利差收窄2 - 4个基点[5][30] 物价情况 - 2025年4月物价延续偏弱，PPI同比增速回落至 - 2.7%，出口链行业PPI环比 - 0.17%、同比 - 2.2%，内需消费链行业PPI环比 - 0.17%、同比 - 1.8%，国内综合物价指数同比增速约为 - 0.96%[6]

报告核心观点 - 虽然 2024 年及 2025 年一季度医药行业仍然承压，但研发费用持续增加，集采、反腐对不少细分子板块影响逐步弱化，板块收入和利润均逐步回暖，后续随着创新产品落地，看好医药行业长期发展；安集科技业绩高增长，产品市占率持续提升；福昕软件 2024 年扭亏为盈，“订阅业务”和“渠道优先”双转型战略显现成效 [2][7][12][17] 5 月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等 10 只股票 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3342.00，跌 0.30%；深证成指收盘价 10126.83，跌 0.69%；沪深 300 收盘价 3846.16，跌 0.17%；中小 100 收盘价 6294.71，跌 0.62%；创业板指收盘价 2011.77，跌 0.87% [4] 行业表现（申万一级） - 美容护理涨 1.41%、银行涨 1.36%、纺织服饰涨 0.72%等行业上涨；电子跌 2.07%、计算机跌 1.96%、国防军工跌 1.87%等行业下跌 [4] 医药生物行业 行业整体情况 - 选取申万医药行业分类（2021）统计，截至 2025 年 4 月 30 日，近 3 年申万医药行业成分股数量分别为 488、497、499 个；2024 年申万医药板块整体营业收入 2.47 万亿元，同比减少 1.53%，归母净利润（扣非）1228.35 亿元，同比减少 8.07%；2025 年一季度，医药板块整体收入 6037.04 亿元，同比减少 6.14%，归母净利润（扣非）428.23 亿元，同比减少 15.66% [2][7][8] 细分子板块情况 - 医疗耗材板块 2024 年营收 880.76 亿元，同比增长 12.73%，扣非归母净利润 86.63 亿元，同比增长 33.77%；2025 年 Q1 营收 214.58 亿元，同比增长 5.41%，扣非归母净利润 26.35 亿元，同比增长 1.93%；CXO、制药板块也有望逐步向好 [9] 研发与销售情况 - 2024 年医药板块行业研发费用总计 1383.29 亿元，较 2023 年同比提高 1.25%；化学制药板块研发投入 686.60 亿元，同比增长 28.29%；医疗耗材板块研发投入 63.11 亿元，同比增长 8.87%；2024 年行业整体销售费用率为 13.33%，较 2023 年下降 0.48 个百分点 [10] 安集科技 业绩情况 - 2024 年营收 18.35 亿元，同比 +48.24%；归母净利润 5.34 亿元，同比 +32.51%；24Q4 营收 5.23 亿元，同比 +53.90%，环比 +1.52%；归母净利润 1.41 亿元，同比 +61.58%，环比 -11.03%；2025 年一季报，25Q1 营收 5.45 亿元，同比 +44.08%，环比 +4.30%；归母净利润 1.69 亿元，同比 +60.66%，环比 +19.67%；拟向全体股东每 10 股派发 4.5 元（含税）现金分红 [3][12] 业绩增长原因 - 2024 年营收及归母净利润快速增长因各产品拓展市场覆盖率，客户用量上升以及新产品、新客户导入；25Q1 业绩同环比增长因营收稳健增长同时，持续优化内部管理和提升经营效率 [13] 产品情况 - 2024 年抛光液收入 15.45 亿元，同比增长 43.73%，毛利率为 61.16%，同比增长 1.97pct；近三年抛光液全球市占率分别约为 7%/8%/11%；2024 年功能性湿电子化学品收入 2.77 亿元，同比增长 78.91%，毛利率为 43.21%，同比增长 10.48pct [14][15] 福昕软件 业绩情况 - 2024 年营收 7.11 亿元，同增 16.44%；归母净利 0.27 亿元，扭亏为盈；2025Q1 营收 2.02 亿元，同增 19.78%；归母净利 -0.06 亿元，亏损规模同减 45.02%；扣非归母净利 -0.14 亿元，亏损规模同减 32.41% [17] 转型战略成效 - 2024 年推出全新产品订阅计划，实现订阅业务 ARR4.11 亿元，同增 64.42%，核心产品整体订阅续费率约为 90%，订阅业务收入 3.51 亿元，营收占比 49.31%；渠道转型方面，2024 年在中东和亚太市场渠道合作成效显著，亚太市场收入同增 53.42%，欧洲（含中东）市场收入同增 24.02%，渠道收入 2.92 亿元，营收占比 41.05% [18][19] 鸿蒙生态应用 - 开发了基于 HarmonyOS NEXT 的 PDF 阅读器、PDF 编辑器、PDF SDK 以及 OFD 版式办公套件软件 [19]

核心观点 - 2024年A股和港股上市公司年报显示，中国经济呈现头部集中、科技领跑、消费复苏、出海转型等特征，半导体、信息技术、新能源等新兴领域表现突出，传统行业分化加剧 [3][4][5] 市值分析 - 市值前500企业平均市值达1483亿元，较2023年增长241亿元，马太效应显著 [3][5] - 信息技术行业以21.2万亿元总市值超越金融（20.8万亿）成为第一，半导体行业（4.8万亿）超越石油石化成为黑马 [5] - 64家新晋500强企业中近4成来自制造业和硬科技赛道，地平线机器人、泡泡玛特等新锐企业上榜 [8] - 北京（109家）、广东（67家）、上海（57家）占据500强企业地域分布的45% [9] 营收表现 - 全市场总营收77万亿元，建筑（8.3万亿）、石油石化（7.4万亿）、银行（5.6万亿）贡献近三成 [11][12] - 半导体行业以19.3%营收增速领跑，耐用消费品（12.3%）、汽车（9.3%）紧随其后 [3][12][13] - 钢铁（-8.3%）、建材（-8.1%）、房地产（-5.1%）等传统行业全线负增长 [11] - 129家千亿营收企业中超7成来自传统行业，但增速TOP50集中于医疗、信息技术等新兴领域 [13] 盈利状况 - 超七成上市公司实现盈利，2879家归母净利润同比增长，其中82家增幅超500% [14][15] - 银行（2.14万亿）、非银金融（5246亿）、石油石化（3744亿）净利润规模居前 [15] - 非银金融（15.5%）、电信服务（10.5%）、半导体（7.6%）净利润增速领先 [15] - 消费领域复苏明显，家电（12.3%）、体育娱乐用品（11.1%）零售额增速突出 [16] 海外业务 - 3369家企业海外收入达8.9万亿元，占总营收近20%，出海从工程制造转向生活方式输出 [18][20] - 日常消费零售（163.8%）、交通运输（33.1%）、消费者服务（28.7%）海外增速最高 [18][20] - 硬件设备（1.56万亿）、汽车（7735亿）、有色金属（7122亿）海外营收规模最大 [20] 人力资源 - 全市场员工总数3546万人，同比增加60万人，信息技术（1.8%）、材料（1.5%）增员最多 [22][23] - 半导体（8.9%）、家庭用品（3.4%）、硬件设备（3.2%）员工增长率居二级行业前三 [23] - 比亚迪员工数达96.89万人（净增26.54万），潍柴动力新增近5万人成为扩招典型 [24] 薪酬水平 - 行业人均薪酬20.27万元，同比上涨3.16%，半导体（36.21万）、电信服务（30.14万）、软件服务（25.22万）位列高薪前三 [26][30] - 耐用消费品（6.8%）、造纸包装（5%+）、家庭用品（5%+）薪酬增速领先，房地产（-1.6%）承压 [30] - 金融业薪资分化显著，非银金融（48.75万）、银行（43.93万）仍居40万+高位但增速不足2% [30] 研发投入 - 全市场研发总投入1.76万亿元，工业、信息技术合计占比超50% [32][33] - 半导体（15.09%）、软件服务（11.3%）、国防军工（9.14%）研发费用占比最高 [33] - 硬件设备（2543亿）、建筑（2211亿）、汽车（1718亿）研发总规模居前，但硬件设备研发占比仅6.76% [33][34]

人工智能+医疗 - 中国科学院自动化研究所医疗机器人团队联合医疗企业研发智能超声技术，通过"机器人+AI+掌上超声"技术路径实现基层医疗应用[3] - 智能掌上超声设备使颈动脉检查时间从15分钟缩短至5分钟，设备重量大幅减轻可装入急救箱[1] - 该技术已在17个省份48个城市的基层医院等机构应用，累计完成近10万人次超声扫查[3] - 技术正拓展至乳腺、肝脏等更多器官筛查，旨在让优质医疗资源"沉得下、用得起"[4] 人工智能+科研 - 中国钢研科技集团通过"材料数据工厂"结合人工智能技术，将高温合金材料研发周期从10年以上缩短至3年[5][6] - 该技术能快速生成高质量多模态数据，精准分析复杂关联，自主迭代寻优，显著降低研发成本[5] - 2024年公司投入数亿元在深圳设立钢研国创，专注金属材料前瞻性研究与应用开发[6] - 人工智能技术有望解决材料服役过程中的性能演变与失效预测难题，实现全生命周期管理[6] 人工智能+金融 - 上海银行联合商汤科技等开发"海小智"和"海小慧"数字人柜员，已完成2000条问答数据和10万条语料训练[8] - 数字人柜员能识别多种口语化问法，回答准确率达80%以上，特别针对老年用户优化操作体验[8] - 上海银行作为上海最大养老金代发机构，60岁以上手机银行用户占比接近30%[7] - 目前正攻关方言识别技术，旨在帮助更多老年人跨越数字鸿沟[9] 人工智能+教育 - 金山办公推出"WPS AI"工具，帮助吉林财经大学学生快速掌握多维表格等数字工具[10] - 该工具可将7G大小的实训报告导入知识库，快速分析学生实训收获与不足[11] - 人工智能能辅助教师创建教案课件，整理分析工作资料，提高教学效率[11] - 全国多所高校已开发"人工智能+高等教育"应用场景案例，涵盖知识建构与技能培养[12] 行业整体发展 - 人工智能技术正加速落地医疗、金融、教育、新材料研发等多个行业[1] - 产学研用深度融合是技术赋能产业的关键，医疗设备研发需要原始创新[3] - 材料产业作为制造业基础，正抓住人工智能革新研发模式的机遇提升创新能力[7] - 教育行业通过技术人性化、模式创新和评价多元化享受人工智能效率红利[12]