核心观点 - 多家国际投行及研究机构看好铜、铝等基本金属的短期及中长期价格前景，主要基于供应扰动、库存紧张及长期需求支撑 [1] - 中国有色金属工业协会提出扩大国家铜战略储备范围及探索商业储备机制的政策建议，可能对市场产生影响 [1] - 相关有色金属板块股票及主题指数在新闻发布当日表现强势，出现显著上涨 [1] 机构价格预测与观点 - 花旗短期看涨铜价，预计未来三个月铜价将触及每吨14,000美元，其对2026年的平均铜价基准情景预测仍为每吨1.3万美元 [1] - 摩根大通预计2026年第二季度铝均价为每吨3200美元，并认为2026年下半年铝价仍将获得有力支撑 [1] - 申万宏源研究指出，铜价中枢有望持续抬高，原因包括铜矿生产扰动较大、非美库存紧张，以及电网投资增长、AI数据中心建设等长期需求支撑 [1] - 申万宏源研究认为，在国内产能天花板约束下，铝的供需格局趋紧，价格有望延续上行趋势 [1] - 申万宏源研究提及小金属钴、镍价格因供给端扰动环比上涨，稀土氧化镨钕价格亦出现回升 [1] 政策与行业动态 - 中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫提出，除储备精炼铜外，可研究将贸易量大、易变现的铜精矿纳入国家铜战略储备范围，并探索国有骨干企业试行商业储备机制 [1] 市场表现 - 截至2026年2月25日 09:55，中证工业有色金属主题指数(H11059)强势上涨2.46% [1] - 该指数成分股中，驰宏锌锗上涨7.29%，锡业股份上涨6.78%，北方稀土上涨5.42%，盛和资源、西部矿业等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的工业有色ETF鹏华(159162)上涨2.14%，最新价报1元 [1] 指数与产品构成 - 工业有色ETF鹏华紧密跟踪中证工业有色金属主题指数(H11059) [2] - 中证工业有色金属主题指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股分别为洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、兴业银锡、云铝股份、铜陵有色、江西铜业、厦门钨业、中金黄金、西部矿业 [2] - 前十大权重股合计占比55.71% [2] 技术信号 - 相关股票出现MACD金叉信号，涨势不错 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金假期间震荡上行，白银关注节后高开，铜因美股反弹价格回升，锌宽幅调整，铅因国内库存增加限制价格反弹，锡震荡偏强，铝关注春季躁动行情，氧化铝检修增加，铸造铝合金跟随电解铝，铂震荡偏强，钯总体跟随偏强，镍沪镍投机情绪仍存需持续关注镍矿矛盾，不锈钢成本支撑重心上移但淡季累库约束弹性 [2][7][10][14][17][21][25][29] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2602昨日收盘价1126.12，日涨幅 -0.38%，夜盘收盘价1100.96，夜盘涨幅 -2.42%；黄金T+D昨日收盘价1122.92，日涨幅 -0.14%，夜盘收盘价1096.99，夜盘涨幅 -2.49%；Comex黄金2602昨日收盘价4941.40，日涨幅 -3.26%；伦敦金现货昨日收盘价4921.11，日涨幅 -3.22% [4] - 沪金2602昨日成交246621，较前日增加28688，持仓154552，较前日减少5958；Comex黄金2602昨日成交155554，较前日增加30188，持仓283282，较前日增加1065 [4] - SPDR黄金ETF持仓昨日为1076.18，较前日减少5；沪金库存昨日为105072千克，较前日无变动；Comex黄金库存（前日）为34735045金衡盎司，较前日减少494765 [4] - 黄金T+D对AU2602价差昨日为 -3.20，较前日无变动；沪金2602合约对2606合约价差数据缺失；买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77，较前日减少0.87；黄金T+D对伦敦金的价差昨日为753.94，较前日增加759.30 [4] 白银 - 沪银2602昨日收盘价20626，日涨幅 -1.57%，夜盘收盘价19188.00，夜盘涨幅 -8.35%；白银T+D昨日收盘价19670，日涨幅 -1.19%，夜盘收盘价18201，夜盘涨幅 -8.62%；Comex白银2602昨日收盘价75.010，日涨幅 -10.79%；伦敦银现货昨日收盘价75.224，日涨幅 -10.68% [4] - 沪银2602昨日成交509006，较前日增加4927，持仓198505，较前日减少13313；Comex白银2602昨日成交85263，较前日增加25164，持仓65490，较前日无变动 [4] - SLV白银ETF持仓（前天）为16174.18，较前日减少62；沪银库存昨日为349633千克，较前日增加7531；Comex白银库存（前日）为381568803金衡盎司，较前日减少4704222 [4] - 白银T+D对AG2602价差昨日为1045，较前日增加29；沪银2602合约对2606合约价差昨日为 -13933，较前日减少414；买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41，较前日减少11.3；白银T+D对伦敦银的价差昨日为807，较前日增加2053 [4] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价101510，日涨幅1.13%；伦铜3M电子盘昨日收盘价13195，日涨幅2.28% [7] - 沪铜指数昨日成交197971，较前日减少119764，持仓564082，较前日增加10253；伦铜3M电子盘昨日成交25655，较前日增加13977，持仓317000，较前日减少1210 [7] - 沪铜期货库存昨日为277089，较前日增加80409；伦铜期货库存昨日为243175，较前日增加1350，注销仓单比为4.49%，较前日增加0.14% [7] - LME铜升贴水保税区仓单升水昨日为 -83.6/53，较前日减少0.55/20；保税区提单升水昨日为49，较前日增加14；上海1光亮铜价格昨日为89800，较前日增加1200；现货对期货近月价差昨日为250，较前日增加250；近月合约对连一合约价差昨日为 -300，较前日增加210；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日为290，数据缺失前日对比；上海铜现货对LMEcash价差昨日为 -152，较前日增加357；沪铜连三合约对LME3M价差昨日为 -295，较前日减少187；上海铜现货对上海1再生铜价差昨日为3269，较前日增加231；再生铜进口盈亏昨日为459，较前日减少196 [7] 锌 - 沪锌主力收盘价昨日为24680元/吨，涨幅1.77%；伦锌3M电子盘收盘价昨日为3345.5美元/吨，跌幅 -0.96% [10] - 沪锌主力成交量昨日为56353手，较前日减少11090；伦锌成交量昨日为5900手，较前日增加157；沪锌主力持仓量昨日为81447手，较前日增加4439；伦锌持仓量昨日为230267手，较前日增加415 [10] - 上海0锌升贴水昨日为 -40元/吨，较前日减少5；LME CASH - 3M升贴水昨日为 -31.25美元/吨，较前日减少4.05；广东0锌升贴水昨日为 -80元/吨，较前日减少15；进口提单溢价昨日为135美元/吨，较前日无变动；天津0锌升贴水昨日为 -80元/吨，较前日增加5；锌锭现货进口盈亏昨日为 -2678.04元/吨，较前日增加167.16；ZN00 - ZN01昨日为5元/吨，较前日增加80；沪锌连三进口盈亏昨日为 -2698.26元/吨，较前日增加123.99 [10] - 沪锌期货库存昨日为60224吨，较前日增加14531；LME锌库存昨日为101250吨，较前日减少300；1.0mm热镀锌卷含税昨日为4013元/吨，较前日减少20；LME锌注销仓单昨日为10775吨，较前日减少175；上海Zamak - 5锌合金昨日为25900元/吨，较前日增加310；LME off warrant（T + 3)昨日为41952吨，较前日减少1653；上海Zamak - 3锌合金昨日为25325元/吨，较前日增加310；氧化锌 ≥99.7%昨日为23400元/吨，较前日增加300 [10] 铅 - 沪铅主力收盘价昨日为16670元/吨，跌幅 -0.18%；伦铅3M电子盘收盘价昨日为1952美元/吨，跌幅 -0.74% [15] - 沪铅主力成交量昨日为55285手，较前日增加8374；伦铅成交量昨日为3350手，较前日减少940；沪铅主力持仓量昨日为69712手，较前日增加205；伦铅持仓量昨日为169673手，较前日增加925 [15] - 上海1铅升贴水昨日为 -50元/吨，较前日减少50；LME CASH - 3M升贴水昨日为 -46.44美元/吨，较前日增加0.69；PB00 - PB01昨日为135元/吨，较前日增加200；进口升贴水昨日为87.5美元/吨，较前日无变动；铅锭现货进口盈亏昨日为 -97.18元/吨，较前日减少44.26；沪铅连三进口盈亏昨日为111.95元/吨，较前日增加44.23 [15] - 沪铅期货库存昨日为58377吨，较前日增加7045；LME铅库存昨日为286325吨，较前日无变动；废电动车电池昨日为9825元/吨，较前日无变动；LME铅注销仓单昨日为5500吨，较前日无变动；再生精铅昨日为16500元/吨，较前日增加25；再生铅综合盈亏昨日为 -240元/吨，较前日增加27 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价384.220，日涨幅0.90%，夜盘收盘价394.510，夜盘涨幅2.02%；伦锡3M电子盘期货昨日收盘价50.300，日涨幅6.19% [18] - 沪锡主力合约昨日成交74.099，较前日减少103.755，持仓21.038，较前日减少7.222；伦锡3M电子盘昨日成交724，较前日增加458，持仓21.736，较前日减少261 [18] - 沪锡期货库存昨日为11.781，数据缺失较前日变动；伦锡期货库存昨日为7.655，较前日减少20，注销仓单比为6.57%，较前日减少0.38% [18] - SMM 1锡锭价格昨日为387.350，较前日增加8.600；长江有色1锡平均价昨日为387.100，较前日减少6.800；LME锡(现货/三个月)升贴水昨日为 -43，较前日增加21；近月合约对连一合约价差昨日为189.020，较前日无变动；现货对期货主力价差昨日为 -4.220，较前日增加 -3.420 [18] - 40%锡精矿(云南)价格昨日为373.350，较前日增加8.600；60%锡精矿(广西)价格昨日为377.350，较前日增加8.600；63A焊锡条昨日为256.750，较前日增加5.500；60A焊锡条昨日为245.750，较前日增加5.500 [18] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价昨日为23550，较T - 1无变动，较T - 5增加10，较T - 22减少175，较T - 66增加2305；沪铝主力合约夜盘收盘价昨日为23550；LME铝3M收盘价昨日为3111，较T - 1增加20，较T - 5减少20，较T - 22增加23，较T - 66增加241 [21] - 沪铝主力合约成交量昨日为118216，较T - 1减少119727，较T - 5减少186424，较T - 22减少444921，较T - 66减少50376；沪铝主力合约持仓量昨日为127637，较T - 1减少14862，较T - 5减少70002，较T - 22减少72590，较T - 66减少148330；LME铝3M成交量昨日为17958，较T - 1减少17836，较T - 5减少5991，较T - 22减少14622，较T - 66减少5334 [21] - LME注销仓单占比昨日为10.46%，较T - 1增加1.09%，较T - 5增加0.58%，较T - 22减少0.20%，较T - 66减少1.48%；LME铝cash - 3M价差昨日为 -27.99，较T - 1增加7.28，较T - 5减少1.82，较T - 22减少21.62，较T - 66增加6.35；近月合约对连一合约价差昨日为 -100，较T - 1减少60，较T - 5减少15，较T - 22减少160，较T - 66减少85；买近月抛连一跨期套利成本昨日为81.69，较T - 1增加7.58，较T - 5增加1.71，较T - 22增加17.64，较T - 66增加14.85 [21] - 沪氧化铝主力合约收盘价昨日为2829，较T - 1减少12，较T - 5减少39，较T - 22减少34，较T - 66增加13；沪氧化铝主力合约夜盘收盘价昨日为2837；沪氧化铝主力合约成交量昨日为252117，较T - 1减少87269，较T - 5减少823959，较T - 22减少1116352，较T - 66减少183961；沪氧化铝主力合约持仓量昨日为286192，较T - 1增加20926，较T - 5减少47678，较T - 22减少269415，较T - 66减少106563 [21] - 近月合约对连一合约价差昨日为 -144，较T - 1减少28，较T - 5减少78，较T - 22减少70，较T - 66减少124；买近月抛连一跨期套利成本昨日为39.16，较T - 1增加3.16，较T - 5增加8.72，较T - 22增加8.03，较T - 66增加13.93 [21] - 铝合金主力合约收盘价昨日为22320，较T - 1增加280，较T - 5增加155；铝合金主力合约夜盘收盘价昨日为22275；铝合金主力合约成交量昨日为5471，较T - 1减少3929，较T - 5减少1772；铝合金主力合约持仓量昨日为11540，较T - 1减少415，较T - 5减少2268 [21] - 近月合约对连一合约价差昨日为80.00，较T - 1增加460；现货升贴水昨日为 -160，较T - 1减少40，较T - 5增加10，较T - 22减少10，较T - 66减少150；上海保税区Premium昨日为1，较T - 1无变动，较T - 5减少10，较T - 22增加15，较T - 66增加85；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)昨日为365.0，较T - 1增加5.0，较T - 5增加10.0，较T - 22增加20.0，较T - 66增加52.5；预培阳极市场价昨日为5992，较T - 1无变动，较T - 5无变动，较T - 22减少95，较T - 66增加32

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色节后多数收涨但回升幅度有限，宏观上AI就业冲击担忧、关税战风险重燃使乐观预期折扣，市场情绪或转向降温和分化，需关注各品种基本面支撑；美国关税风险重燃、美联储降息预期波动、地缘不确定性强等因素影响市场，本周需关注特朗普国情咨文、“全球关税”加码、德国总理访华、伊朗局势、美联储官员讲话、中国LPR等事件[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：AI就业冲击、关税战风险使假期间乐观预期折扣，市场情绪或转向降温和分化，需关注各品种基本面支撑因素 [11] - 美国关税风险重燃：2月24日起停止征收违法关税，美民主党阻止延长关税并推退款方案，特朗普将全球关税税率从10%上调至15%，考虑对约六个行业加征新一轮关税 [11] - 关税变动下各方表态：中国商务部敦促美方取消单边关税，欧盟冻结美欧贸易协议批准程序并警告新关税破坏协定 [11] - 美联储降息预期波动与AI影响：美联储理事称AI将致大量裁员，3月利率决议取决于2月劳动力数据 [11] - 地缘不确定性：特朗普倾向对伊朗进行军事打击，地缘不确定性、降息预期波动、AI影响等或令市场波动，国内节后供需错配 [12] - 本周关注：特朗普国情咨文、“全球关税”加码、德国总理访华、伊朗局势、美联储官员讲话、中国LPR等事件 [12] - 品种运行逻辑及策略： - 铜：受金银上涨、关税担忧、经济增速和通胀等影响，基本面阶段性弱势，价格主导因素是宏观和估值修复逻辑，建议逢低做多，上方压力108000 - 110000元/吨，下方支撑98000 - 99000元/吨 [13][15] - 锌：地缘和关税影响下外盘强于内盘，国内供需错配，建议牛市价差，上方压力24800 - 25000，下方支撑23800 - 24000 [14][15] - 铝产业链：假期外盘先抑后扬，下游恢复需时间，建议暂时观望，各品种给出压力和支撑区间及期权保护策略 [5][15] - 锡：假期外盘震荡走强，沪锡修复，建议暂时观望，关注资金、矿端和宏观影响，上方压力400000 - 430000，下方支撑330000 - 350000，期权可买入虚值看跌期权 [6] - 铅：地缘和经济数据影响下冲高回落，节后累库上行有压力，预计区间震荡，上方压力16800 - 17000，下方支撑16200 - 16400，短线震荡略偏空 [7] - 镍及不锈钢：美国降息预期和地缘影响市场，镍价偏强，不锈钢成本或提升，建议逢低偏多，给出镍和不锈钢压力和支撑区间 [8][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：展示铜、锌、铝等品种收盘价及涨跌幅 [18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示沪银、碳酸锂等品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓着值、净多头变化、净空头变化及影响因素 [19] 第四部分 有色金属现货市场 - 列出铜、锌、铝等品种不同名称的现货价格及涨跌幅 [21] 第五部分 有色金属产业链 - 展示铜、锌、铝等各品种的相关图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等 [22][24][28] 第六部分 有色金属套利 - 展示铜、锌、铝等各品种的相关套利图表，如沪伦比变化、基差与期现价格走势等 [57][58][60] 第七部分 有色金属期权 - 展示铜、锌、铝等各品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率等 [74][75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年2月25日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，提供各金属的价格、比价、价差和理论价差等数据，为投资提供参考 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格101575，LME价格12973，比价7.72；三月国内价格101810，LME价格13062，比价7.81；现货进口均衡比价7.82，盈利 -409.36；现货出口盈利 -841.74 [1] - 锌：现货国内价格24650，LME价格3366，比价7.32；三月国内价格24680，LME价格3398，比价4.93；现货进口均衡比价8.20，盈利 -2960.82 [1] - 铝：现货国内价格23390，LME价格3087，比价7.58；三月国内价格23635，LME价格3114，比价7.58；现货进口均衡比价8.25，盈利 -2082.64 [1] - 镍：现货国内价格136650，LME价格17470，比价7.82；现货进口均衡比价7.96，盈利 -1163.71 [1] - 铅：现货国内价格16575，LME价格1913，比价8.64；三月国内价格16670，LME价格1963，比价12.58；现货进口均衡比价8.47，盈利319.07 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差1640，理论价差601；三月 - 现货月价差1940，理论价差1101；四月 - 现货月价差2190，理论价差1609；五月 - 现货月价差2230，理论价差2117 [4] - 锌：次月 - 现货月价差505，理论价差224；三月 - 现货月价差560，理论价差353；四月 - 现货月价差600，理论价差483；五月 - 现货月价差630，理论价差612 [4] - 铝：次月 - 现货月价差395，理论价差227；三月 - 现货月价差480，理论价差355；四月 - 现货月价差555，理论价差482；五月 - 现货月价差620，理论价差610 [4] - 铅：次月 - 现货月价差30，理论价差208；三月 - 现货月价差40，理论价差312；四月 - 现货月价差60，理论价差416；五月 - 现货月价差105，理论价差521 [4] - 镍：次月 - 现货月价差3820；三月 - 现货月价差4350；四月 - 现货月价差4840；五月 - 现货月价差4800 [4] - 锡：5 - 1价差 -3450，理论价差7976 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -1535，理论价差215；次月合约 - 现货价差105，理论价差1014 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -530，理论价差162；次月合约 - 现货价差 -25，理论价差305 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差55，理论价差158；次月合约 - 现货价差85，理论价差269 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.13，铜/铝4.31，铜/铅6.11，铝/锌0.96，铝/铅1.42，铅/锌0.68 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.90，铜/铝4.26，铜/铅6.73，铝/锌0.92，铝/铅1.58，铅/锌0.58 [5]

港股有色金属板块市场表现 - 港股有色金属板块整体呈现震荡上扬的态势 [1] - 灵宝黄金股价涨幅超过6% [1] - 万国黄金集团与中国有色矿业股价涨幅均超过3% [1] - 中国中冶与五矿资源股价亦跟随板块上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多方面信息，展示经济运行状况及市场动态，为投资者提供决策参考。 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降 [1] - 2026年1月制造业PMI 49.3%，非制造业PMI商务活动49.4% [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，新增人民币贷款当月值47100亿元 [1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%，PPI当月同比 -1.4% [1] - 2025年12月固定资产投资完成额累计同比 -3.8%，社会消费品零售总额累计同比3.7% [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，进口金额当月同比5.70% [1] 商品投资参考 综合 - 2月LPR 1年期3.0%，5年期以上3.5%，连续9个月不变，短期内政策利率和LPR大概率稳定 [2] - 2月24日商品期货净流入资金近450亿元，沪金、沪银等品种资金流入多 [2] - 上金所调整Au（TD）等合约保证金比例和涨跌停板 [2] - 2月24日国内34个商品品种基差为正，33个为负 [3] - 美国开始征收10%全球关税，准备提至15%，还考虑对六个行业加征关税 [3] - 中方将评估美方关税举措，适时调整反制措施，愿与美方经贸磋商 [4] 金属 - 商务部将20家日本实体列入出口管制管控和关注名单 [5] - 2025年12月全球精炼铜市场供应过剩17.3万吨 [6] - 截至2月24日，黄金ETF持仓量增加7.72吨至1094.19吨 [6] - 多国推进关键矿产储备战略 [6] 煤焦钢矿 - 特朗普政府计划用AI项目设定关键矿产参考价格，初步聚焦四种矿产 [7][8] 能源化工 - 2月24日24时起国内汽、柴油零售限价上调 [9] - 委内瑞拉3月起扩大对印度石油出口 [9] - 油价60 - 65美元/桶时美国石油产量能维持稳定 [9] - 美国至2月20日当周API原油库存增加1142.7万桶 [10] - 伊拉克2月石油出口量360万桶/日 [10] 农产品 - ICE可可跌破3000美元/吨，创2024年3月来低位 [11] - 2026年美国牛肉出口量降6%，进口量增3% [11] - 印度1月豆粕出口量增至132440吨 [11] - 马来西亚2月1 - 15日棕榈油出口量降11.2% [11] - 截至2月22日，欧盟2025/2026年度软小麦出口量1538万吨 [12] - 巴西2月玉米、豆粕、大豆出口量预计分别为113万吨、173万吨、1069万吨 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 2月24日央行开展5260亿元7天期逆回购，净回笼9264亿元 [13] - 2月央行开展6000亿元MLF操作，加量3000亿元 [13] 要闻资讯 - 中美就特朗普访华保持沟通 [14] - 美国征收10%全球关税，准备提至15%，还考虑对六行业加征 [14] - 中方将评估美方关税举措，适时调整反制措施，愿与美方经贸磋商 [14] - 巴拿马政府接管长和运营码头，中方维护企业权益 [15] - 国务院常务会议部署节后工作，推进银发经济和养老服务 [15] - 商务部将20家日本实体列入出口管制管控和关注名单 [15] - 春节9天全国出游5.96亿人次，花费8034.83亿元 [15] - 2026年消费品以旧换新惠及3053.2万人次，带动销售额2045.4亿元 [16] - 春节假期全社会跨区域人员流动量超28亿人次，水上发送旅客1287.5万人次 [16] - 春节假期全国重点21城新建商品住宅网签成交10万平米，核心城市楼市有望复苏 [16] - 2月LPR连续9个月不变，短期内政策利率和LPR大概率稳定 [16] - 2月24日公募基金发行市场火热，18只新基金发行 [17] - 2025年全国法院受理破产案件3.69万件，审结3.19万件 [17] - 内蒙古3月2日招标发行573亿元再融资专项债券 [17] - 日本首相担忧央行加息 [17] - 英国央行预计不久后下调利率 [18] - 多家公司有重大事件，穆迪维持Aptiv PLC主体信用评级 [18] 债市综述 - 节后首个交易日银行间债市偏强，利率债收益率多数下行 [19] - 银行间市场资金面收敛，DR001等利率上行 [20] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，万得地产债和高收益城投债指数收涨 [20] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨 [21] - 货币市场利率多数上行 [21] - Shibor短端品种多数上行 [22] - 银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率全线上涨 [22] - 农发行和财政部部分债券中标收益率及相关倍数公布 [23] - 欧债收益率集体下跌，美债收益率涨跌不一 [23][24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬 [25] - 美元指数上涨，非美货币多数下跌 [25] 研报精粹 - 兴证固收建议中资美元债配置以票息策略优先，合理使用锁汇工具 [26] - 中信证券认为美国关税政策波动对我国出口影响有限 [27] 今日提示 - 2月25日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [28] 股票市场要闻 - A股马年开门红，资源周期股等上涨，影视股等回调 [29] - 港股单边下挫，大型科技股等下跌，南向资金净买入超31亿港元 [29][30]

市场整体两融数据 - 截至2月24日，A股两融余额为26227.57亿元，较上一交易日增加346.32亿元，占A股流通市值比例为2.52% [1] - 当日两融交易额为2281.23亿元，较上一交易日增加482.89亿元，占A股成交额的10.28% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有26个行业获融资净买入 [1] - 电子行业获融资净买入额居首，当日净买入65.39亿元 [1] - 获融资净买入额居前的行业还有计算机、有色金属、电力设备、通信等 [1] 个股融资净买入情况 - 当日有84只个股获融资净买入额超1亿元 [1] - 中际旭创获融资净买入额居首，净买入10.03亿元 [1] - 融资净买入额居前的个股还包括金山办公、中国巨石、深科技、润泽科技、贵州茅台、香农芯创、东山精密、特变电工、佰维存储 [1] 存储行业周期分析 - 长江证券研报认为，本轮存储超级周期主要源于需求爆发和供给滞后 [2] - 以存储芯片为例，AI需求使高端芯片供不应求，厂商缩减中低端产能，但中低端需求依旧旺盛，叠加芯片建设周期长、良率爬坡难，供需错配下整体存储价格大幅上涨 [2] - 电子布因织布机紧缺挤压普通产能，铜箔产线向高端迭代使名义产能缩水，两者均有望迎来持续涨价 [2]

有色金属ETF市场表现 - 有色金属ETF（512400）于2月25日开盘上涨0.44%，报价为2.270元 [1] - 该ETF自2017年8月3日成立以来，累计回报率达到130.87% [1] - 该ETF近一个月的回报率为-1.29% [1] 有色金属ETF持仓股表现 - 紫金矿业开盘上涨0.20% [1] - 洛阳钼业开盘上涨0.61% [1] - 北方稀土开盘上涨0.36% [1] - 华友钴业开盘上涨1.06% [1] - 中国铝业开盘上涨0.85% [1] - 赣锋锂业开盘上涨1.43% [1] - 山东黄金开盘下跌0.30% [1] - 云铝股份开盘上涨0.72% [1] - 中金黄金开盘下跌0.32% [1] - 藏格矿业开盘上涨0.45% [1] 有色金属ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证申万有色金属指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为南方基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为崔蕾 [1]

港股市场整体表现 - 2月25日港股主要指数集体高开，恒生指数涨0.58%报26745.2点，恒生科技指数涨0.86%报5316.09点，国企指数涨0.68%报9069.19点，红筹指数涨0.41%报4464.07点 [1] - 大型科技股普遍走高，阿里巴巴涨1.22%，腾讯控股涨0.48%，京东集团涨1.03%，网易涨1.51%，美团涨1.23%，快手涨0.38% [1] - 有色金属板块高开，中国宏桥涨超3%；半导体部分上涨，华虹半导体涨超1%；AI应用股走强，KEEP涨3.94%、出门问问涨3.17%、范式智能涨2.82%、海致科技集团涨2.38% [1] 公司业绩表现 - 猫眼娱乐2025财年收入预计达46亿至47亿元人民币，同比增长约12.7%至15.1%；净利润预计5.4亿至5.9亿元，同比增长约196.9%至224.4% [2] - 绿茶集团预计2025年净利润4.6亿元至5.08亿元，同比增加约31.4%至45.1% [2] - 丰盛生活服务截至2025年12月31日止6个月中期收入37.77亿港元，同比减少7.7%；净利润2.16亿港元，同比减少10.6% [2] - 百盛集团2025年经营收入总额36.98亿元人民币，同比下降0.8%，同店销售同比下降16.6%；亏损1.86亿元人民币，同比增加6.35% [2] - 华人置业预期2025年可能取得亏损减少75%至85%，但收入减少5%至15% [2] - 数码通电讯中期收入为35.61亿港元，同比增长2%；利润为2.78亿港元，同比增长8% [2] 战略合作与业务进展 - 海致科技集团与智谱订立战略合作框架协议，双方将在模型训练、应用场景落地等领域开展合作 [3] - 创胜集团-B将出席奥本海默第36届年度医疗健康生命科学大会 [4] - 复宏汉霖修订就汉斯状®与ABBOTT及KGBIO的许可协议 [5] - 恒瑞医药SHR-1918注射液的药品上市许可申请获受理且被纳入优先审评程序 [6] - 东阳光药靶向尼帕病毒G蛋白的单克隆抗体新药HEC-648注射液临床试验申请获中国国家药品监督管理局受理 [6] - 天图投资完成出售优诺中国少数股权 [7] - 联邦制药UBT251注射液已完成在中国超重/肥胖患者中的II期临床研究 [7] - 映恩生物-B核心产品DB-1311/BNT324于2026年美国临床肿瘤学会泌尿生殖系统癌症研讨会上公布研究结果 [7] 公司增持与股份回购 - 海螺水泥控股股东海螺集团拟增持7亿元至14亿元公司A股股份 [8] - 小米集团-W斥资9999.8万港元回购279.42万股股份，回购价35.64至35.92港元 [8] - 吉利汽车斥资5328.01万港元回购318万股，回购价16.67港元至17.1港元 [8] - 网易云音乐斥资1499.98万港元回购9.37万股，回购价平均160.08港元 [8] - 美图公司斥资1250.09万港元回购219.85万股，回购价5.64至5.73港元 [8] 机构观点与行业展望 - 银河证券认为科技板块仍是中长期投资主线，经历近期回调后估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升 [9] - 银河证券指出中东地缘风险升温、美国关税政策调整推升避险情绪，贵金属、能源板块有望震荡上行 [9] - 银河证券认为消费板块当前估值偏低，随着促消费政策加码，消费活力逐步释放，板块仍具上涨空间 [9] - 长城证券发布研报称，根据IEA数据，2024年全球电网投资达到3900亿美元，2025年预计超过4000亿美元 [9] - 长城证券指出美国能源基础设施状况大多处于标准以下水平，叠加AI用电需求明显增加，美国电网设备有望开启强制更新周期 [9] - 长城证券认为AI数据中心电力需求的明显增长有望直接推动变压器、高压电缆等设备的需求，2025年中国电网设备出口持续高增，国内相关出口企业可能受益 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行研究分析，给出各商品的走势判断及趋势强度，涉及宏观及行业新闻影响商品走势，部分商品有操作建议[2][4]。 各商品总结 贵金属 - 黄金假期间震荡上行，白银关注节后高开，黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [2][5] - 铂震荡偏强，钯总体跟随偏强，铂趋势强度为0，钯趋势强度为0 [2][26] 有色金属 - 铜因美股反弹价格回升，趋势强度为0 [2][8] - 锌宽幅调整，趋势强度为0 [2][11] - 铅国内库存增加限制价格反弹，趋势强度为0 [2][15] - 锡震荡偏强，趋势强度为1 [2][18] - 铝关注春季躁动行情，氧化铝检修增加，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [2][22] - 镍沪镍投机情绪仍存，持续关注镍矿矛盾，不锈钢成本支撑重心上移，淡季累库约束弹性，镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [2][30] 能源化工 - 碳酸锂供需偏紧，价格表现较坚挺，趋势强度为1 [2][36] - 工业硅处于相对低估值区间，多晶硅情绪或提振盘面，工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为0 [2][40] - 铁矿石需求预期不佳，震荡下行，趋势强度为 -1 [2][43] - 螺纹钢和热轧卷板表需表现偏弱，宽幅震荡，螺纹钢趋势强度为0，热轧卷板趋势强度为0 [2][46] - 硅铁原料与现货报价补跌，低位震荡，锰硅现货报价补跌，低位震荡，硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [2][50] - 焦炭和焦煤宽幅震荡，焦炭趋势强度为0，焦煤趋势强度为0 [2][56] - 原木低到港低库存，震荡偏强，趋势强度为1 [2][60] - 对二甲苯和PTA成本支撑偏强，MEG区间震荡市，多PTA空MEG，对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为1 [2][63] - 橡胶震荡偏强，趋势强度为1 [2][71] - 合成橡胶短期震荡运行，趋势强度为0 [2][74] - LLDPE节中地缘扰动，成本支撑偏强震荡，趋势强度为 -1 [2][77] - PP C3原料表现偏强，PDH检修仍高，趋势强度为0 [2][80] - 烧碱成本支撑，震荡为主，趋势强度为0 [2][83] - 纸浆震荡偏强，趋势强度为1 [2][89] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为0 [2][94] - 甲醇震荡运行，趋势强度为0 [2][97] - 尿素价格中枢上移，趋势强度为1 [2][103] - 苯乙烯偏强震荡，趋势强度为0 [2][107] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0 [2][110] - LPG短期地缘扰动偏强，丙烯基本面维持偏紧，关注节后补库动态，LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为1 [2][114] - PVC区间震荡，趋势强度为0 [2][123] - 燃料油夜盘小幅下跌，短期或弱于低硫，低硫燃料油大幅回涨，外盘现货高低硫价差持续反弹，燃料油趋势强度为 -1，低硫燃料油趋势强度为0 [2][126] 农产品 - 棕榈油减产兑现，短期难跌，豆油美豆驱动有限，豆油区间反弹，棕榈油趋势强度为1，豆油趋势强度为1 [2][156] - 豆粕隔夜美豆收涨，连粕或反弹震荡，豆一现货补涨，盘面震荡，豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0 [2][161] - 玉米震荡偏强，趋势强度为0 [2][164] - 白糖窄幅整理，趋势强度为0 [2][168] - 棉花创年内新高，趋势强度为1 [2][173] - 鸡蛋弱势震荡，趋势强度为 -1 [2][178] - 生猪现货不及预期，淡季去库难度大，趋势强度为 -2 [2][181] - 花生震荡运行，趋势强度为0 [2][186] 航运 - 集运指数（欧线）震荡思路对待，趋势强度为0 [2][128] 其他 - 短纤和瓶片成本上抬基本面支撑，短期偏强，短纤趋势强度为1，瓶片趋势强度为1 [2][143] - 胶版印刷纸观望为主，趋势强度为0 [2][147] - 纯苯偏强震荡，趋势强度为0 [2][152]