印尼矿业部长：从2026年起，采矿配额将恢复为一年有效期。 ...

铜周报 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 美国拟征收高额铜关税，铜价外强内 弱 核心观点及策略 ⚫ 上周铜价外强内弱，主因特朗普宣布自8月1日起对进口铜 征收50%的高额关税令美铜大幅飙升，大量跨市场套利资 金入场打压伦铜和沪铜价格，美联储部分官员认为年内最 有可能降息两次，关税对物价的影响比预期更加温和，提 振市场风险偏好，美铜走势强劲但受到关税落地后库存面 临过剩风险对进一步上行构成压力，伦铜库存低位回升在 降息预期的拉动下将维持偏强震荡，而沪铜则在进口货源 回落和跨市场套利的双重压力下短期偏弱向下寻求支撑。 基本面来看，海外主要中断矿山复产希望渺茫，全球可交 割货源正加紧运往美国，国内消费有转弱迹象但紧平衡结 构仍将维持，近月B结构有所收窄。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 王工建 w ...

（原标题：近代化的中国"弹性"——对弹性社会与超稳定结构的一种解读） 文/李冬君 何以中国长期停滞 "何以中国长期停滞"？或曰"弹性社会"，或曰"超稳定结构"，二说均试图解释中国传统社会何以长期稳 定，但其视角、方法论和核心结论却差异明显，我们来比较一下。 "弹性社会"理论，将中国传统社会定义为"早熟而不成熟"的弹性结构，以其多元经济基础与复杂控制系 统吸收变革能量，表现出"弹性"调整能力，却难以突破既定框架，其观察，以动态视角，故其所见，新 旧因素并存，冲突与协调交替，展示出阶级对立与乡族互联互动，政权压力与绅权转化相交织，经济驱 动与超经济强制共同作用于多元经济（国有、族有、私有）中。 而"超稳定结构"的定义，则基于中国传统社会——自秦至清的帝制时期，有一种"超稳定系统"，其特点 表现为周期性震荡，如王朝更替、农民起义、外族入侵等动乱虽然频繁发生，但深层结构稳定，每次动 荡后，社会总能通过系统调节恢复其原有的政治、经济、意识形态结构，农民起义等动乱，反而作为其 系统修复的"安全阀"，未能触动其根本矛盾，因而不会发生质变。 其社会形态由三个子系统耦合而成，其一，为政治结构，由中央集权的官僚体系与皇权专制构成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但因特朗普政府对多国加征关税，国内传统消费淡季效应显现，全球电解铜总库存量连续累积，沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者围绕轻仓逢高试空主力合约，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9300 - 9600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在5.0 - 5.58附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜市场数据 - 2025年7月11日，沪铜期货活跃合约收盘价78430，较昨日降170；成交量81666手，较昨日减17565手；持仓单178682手，较昨日减2386手；库存23307吨，较昨日增1578吨 [2] - 2025年7月11日，沪铜基差或现货升贴水方面，沪铜基差290，较昨日增275；广州、华北、华东电解铜现货开贴水分别为 - 30、 - 210、 - 125，较昨日分别降5、降20、降30；沪铜近月 - 沪铜连一为140，较昨日降110；沪铜连一 - 沪铜连二为90，较昨日降50；沪铜连二 - 沪铜连三为80，较昨日降70 [2] 伦敦铜市场数据 - 2025年7月11日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9663，较昨日降19；注册与注销仓单总库存量较昨日减108725；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 21.57，较昨日降20.62；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 94.25，较昨日降35.91；沪伦铜价比值8.1165，较昨日基本无变动 [2] COMEX铜市场数据 - 2025年7月11日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.584，较昨日升0.04；总库存重234204，较昨日增10797 [2] 重要资讯 - 宏观上，美国财政部计划7月底和9月底前将现金储备提至5000和5600亿美元，通过增加每周国债拍卖规模筹资；特朗普政府关税政策未引消费端通胀显著反弹，美国6月新增非农就业人数1.7万高于预期，使美联储7月降息概率低，降息预期时点为9/12月 [2] - 上游方面，加拿大野火致Hudbay Minerals暂停Shov Lake运营；中国铜精矿进口指数较上周升高；欧洲高品质废铜受限出口，国内电解铜与废铜价差使废铜生产或进口量7月环比或减少；嘉能可菲律宾、中矿资源赞比亚、嘉能可智利冶炼厂停产，刚果金Kanoa - Kakula铜冶炼厂或6月投产；国内部分冶炼厂和项目或使7月电解铜生产量增加；进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，中国保税区和全球电解铜库存量较上周增加，伦金所和COMEX铜库存量也增加 [2] - 下游方面，华东电力与包装线用精铜杆日度加工费较上周下降，部分企业7月减产降库但新增订单小幅好转；中国铜杆、电线电缆、漆包线、板带产能开工率或生产量较上周有升有降，钢管、黄铜棒产能开工率较上周下降；国内7月钢材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量环比或有不同变化，部分企业复产缓慢，部分产能开工率或环比升高 [2] 其他资讯 - Hudbay Minerals因野火暂停Shov Lake运营及部分勘探工作 [2] - Antofagasta首席执行官称特朗普政府关税政策下公司在美国拓展钢筋业务看到机遇，但维持现有销售合同，智利政府未收到关税实施确切信息 [2] - 智利国家铜业公司5月铜产量同比增16.6%至18.01万吨，必和必拓旗下埃斯康迪达矿产量激增224.4%至18.2万吨，嘉能可和英美资源集团运营的Collahuasi产量降16.9%至38400吨 [2]

境外发行上市备案补充材料要求总结 三一重工 - 需说明控股股东认定不一致的原因及标准，并出具明确结论性意见 [1][34] - 需说明募集资金用于扩大海外制造能力的具体项目情况及所在国别地区 [1][36] - 需提供湖南三一工业职业技术学院由中方主导的明确结论性意见 [1][37] 特斯联 - 需补充说明武汉特斯联科技产业园等公司房地产开发业务情况及未来计划 [2][8] - 需说明光控特斯联智慧城市建设公司农作物种子业务是否涉及外资限制领域 [2][8] - 需说明北京特斯联教育科技教育咨询业务是否涉及不得发行上市情形 [2][8] 智汇矿业 - 需说明勘探业务是否在矿业权范围内开展及是否符合外商投资准入政策 [2][19] - 需说明已建、在建及募投项目是否属于"高耗能""高排放"项目并提供依据 [2][20] - 需说明实控人历史上股权代持情况是否对本次发行构成障碍 [21] 滴普科技 - 需说明2018年三名股东0元转让股份原因及是否存在股份代持情形 [3][29] - 需说明发行上市后不再设置特别表决权股份是否导致控制权变更 [29] - 需说明股东EVOLUTION向上穿透后是否存在禁止持股主体 [30] 安序源 - 需说明离岸架构及返程投资涉及的外汇管理等监管程序履行情况 [3][51] - 需说明无锡公司取得深圳、苏州公司100%股权的定价依据及合规性 [3][51] - 需说明境内运营实体经营范围是否涉及限制或禁止外商投资领域 [52] 牧原股份 - 需说明经营范围是否涉及外商投资负面清单及是否符合准入政策 [53] - 需说明用于拓展全球商业版图的募集资金具体用途及国别地区 [54] - 需说明境外子公司涉及的境外投资、外汇登记等监管程序履行情况 [54] 快驴科技 - 需说明控股股东长兴明远的股权变动情况及穿透后股东信息 [61] - 需说明与超威集团经销合同期限及具体合作模式 [62] - 需说明共享出行业务经营主体、证照、模式及经营历史规模 [62] 先通国际 - 需说明新增股东嘉兴垚通、茅台金石入股价格合理性及是否存在利益输送 [64] - 需说明经营范围涉及细胞技术研发等业务是否实际开展及资质情况 [65] - 需说明生产线是否实际投入使用及相关合规性情况 [66]

核心观点 报告对 2025 年 7 月 11 日国内外市场行情进行总结，并罗列近期重要新闻，国内市场周五冲高回落小幅收涨，海外市场美国三大股指小幅收跌，同时涉及国有保险、科创板、天然铀项目等多领域动态 [1][2][7] 国内市场综述 - 7 月 11 日大盘冲高回落小幅收涨，上证综指收于 3510.18 点涨 0.01%，深成指收于 10696.1 点涨 0.61%，科创 50 涨 1.48%，创业板指涨 0.8%，万得全 A 成交额 17366 亿元较前一日上升 [1][5][10] - 30 个中信一级行业 19 个上涨，非银行金融、计算机及有色金属涨幅居前，银行、建材及煤炭跌幅较大，稀土、炒股软件及 CRO 等指数表现活跃 [1][5][10] - A 股上市公司半年报业绩预告加速披露，截至 7 月 13 日 21 时 510 家发布预告 301 家预喜，预喜比例约 59.02%，当日 2960 只个股上涨 2206 只下跌 243 只持平，189 只个股涨超 5% 61 只跌超 5%，69 只个股涨停 14 只跌停 [11] 海外市场综述 - 7 月 11 日美国三大股指小幅收跌，道指跌 0.63%，标普 500 指数跌 0.33%，纳指跌 0.22%，万得美国科技七巨头指数涨 0.32%，谷歌、亚马逊涨超 1% [2][5] - 黄金股全线上涨，科尔黛伦矿业涨超 5%，泛美白银涨逾 3%，中概股涨跌不一，世纪互联涨超 14% [2] 新闻精要 - 国有保险公司将全面建立长周期考核机制，有助于提高保险资金投资积极性、稳定性，提高投资 A 股比例，改善资本市场投资者结构 [7][12][13] - 上交所发布多项深化科创板改革配套业务规则，包括科创成长层、预先审阅、资深专业机构投资者等指引及相关业务指南，聚焦支持优质未盈利科技型企业 [14][15][16] - 我国规模最大天然铀产能项目“国铀一号”示范工程产出“第一桶铀”，标志我国铀资源开发迈入新阶段，解决多项技术难题，提高资源回收率 [17] - 阿里试图打造“超级星期六”促销节日，未来 100 天消费者每个周六可获总额 188 元外卖消费红包 [19] - 特朗普宣布 8 月 1 日起对墨西哥、欧盟商品征收 30%关税，若墨西哥打击贩毒、欧盟开放市场有成效或调整关税政策 [20] - 全球重要经济数据发布，上半年铁路建设投资 3559 亿元同比增长 5.5%，2025 年全球产生 213.56 ZB 数据到 2029 年增长至 527.47 ZB，中国市场 2025 年产生 51.78 ZB 数据 2029 年增长至 136.12 ZB，复合年均增长率 26.9%，但我国数据有效留存率低 [22]

中沙战略合作框架 - 沙特将中国视为最重要的战略市场之一，致力于成为中国企业通往中东和北非地区的门户和战略伙伴 [2] - 共建"一带一路"倡议与沙特"2030愿景"深度对接，为两国企业应对全球经贸挑战提供支撑 [3][5] - 中国在矿业、制造业、先进科技领域优势突出，与沙特工业化、产业化发展诉求高度契合 [3][8] 多领域合作现状 - 基础设施与能源领域：中国国企广泛参与沙特风能、循环燃气发电与海水淡化项目，提升工程效率 [8] - 矿业领域：沙特开放水平达历史高点，采用风险收益共担、共同运营的本地化模式与中国企业合作 [8] - 工业制造领域：中国完整工业门类与沙特区位优势结合，打造区域制造业和出口中心潜力显著 [8] - 科技领域：中国企业以领先技术为沙特客户提供定制化解决方案，覆盖人工智能、游戏、金融科技等 [5][9] 新能源与金融科技机遇 - 沙特太阳能、风能资源丰富，中国新能源技术先进，双方绿色能源全产业链合作潜力巨大 [9] - 沙特"2030愿景"推动金融科技发展，中国在5G、人工智能等领域的领先地位可加速双边金融互惠开放 [9] 企业合作成果 - 阿吉兰兄弟控股已与数家中国企业在人工智能、游戏、金融服务等领域建立战略合作，多项成果在沙特落地 [5][6] - 该公司作为沙特在华最大私营企业，持续引入前沿中国企业进入中东市场，深化"一带一路"与"2030愿景"对接 [5][6]

大中矿业临武项目争议 - 公司澄清网传临武项目基础用水用电无法保证的消息不属实 [1] - 公司矿产资源中目前未发现稀土相关元素 [1] A股市场展望 - A股连续3周大涨，股权风险溢价指标显示仍处机会水平，"上台阶"行情有望延续 [2] - 银行板块表现强势，财政注资叠加化债推进带来估值修复，险资提供资金面支撑 [2] - 低利率环境下，长周期考核配合OCI账户凸显银行板块配置价值 [2] - 建议关注中报业绩和反内卷主题，重点行业包括有色、建材、电力设备等10个领域 [2] - A股中报业绩向好率高于去年同期，建议布局高景气TMT、全球竞争力中游制造等结构性方向 [3] 公司动态 - 雷军回应李想关于理想i8发布会场地问题，提出"相互致敬"化解竞争 [4] - 娃哈哈宗馥莉因资产纠纷在香港被起诉，三名自称同父异母弟妹的原告要求获得各7亿美元信托基金权益 [5][6][7] - 中国神华前6月煤炭销售量204.9百万吨，同比下降10.9% [8] 行业数据 - 上半年全国铁路完成固定资产投资3559亿元，同比增长5.5% [9] - 白羽肉鸭行业已淘汰900万只种鸭，日产苗量降低200万只，未来或有三成种鸭企业退出 [11] - 韩国6月经合组织领先指数连续第七个月上升至101.08，为2021年11月以来最高 [13] 政策与规则 - 上交所明确个人投资者参与科创成长层股票交易门槛仍为"50万元资产+2年经验" [10] 科技与创新 - Perplexity CEO表示可能利用月之暗面Kimi K2模型进行后训练 [12] - 岚图FREE+上市，三款车型售价21.99-27.99万元，搭载华为乾崑智驾方案 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜现货走弱，价格承压，趋势强度为0，呈中性态势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价78,430，日涨幅 -0.22%，夜盘收盘价78320，夜盘涨幅 -0.14%，昨日成交81,666，较前日减少17,565，持仓178,682，较前日减少2,386，库存23,307，较前日增加1,578；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,663，日涨幅 -0.20%，昨日成交19,905，较前日增加1,000，持仓281,000，较前日减少1,214，库存108,725，较前日增加625，注销仓单比37.69%，较前日减少0.19% [1] - 现货数据：LME铜升贴水 -21.57，较前日减少20.62；保税区仓单升水45，保税区提单升水62，上海1光亮铜价格73,200，均与前日持平；现货对期货近月价差 -25，较前日减少40；近月合约对连一合约价差140，较前日减少110；买近月抛连一合约的跨期套利成本190；上海铜现货对LMEcash价差 -441，较前日减少38；沪铜连三合约对LME3M价差 -333，较前日增加27；上海铜现货对上海1再生铜价差869，较前日减少20；再生铜进口盈亏629，较前日减少182 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观：特朗普本周陆续发贸易信函对多国征新一轮关税，力度和节奏超市场预期，50%铜关税范围或扩至半成品，美国电网、数据中心建设可能受冲击 [1] - 微观：印尼内政部长要求放宽对安曼国际矿业公司铜精矿出口禁令；LME香港新仓库7月中旬启用前已吸引100吨铜以“非仓单”形式存储；Ivanhoe矿业公司位于刚果民主共和国的旗舰矿山第二季铜产量同比增11%至112,009吨；铜贸易商将铜运往夏威夷抢占巨额关税贸易；第一量子矿业称对Prospect Resources的投资是延长赞比亚Sentinel矿山寿命的关键 [1][3]

买不如抢，抢不如偷！美国真的是将"强盗属性"贯彻到底，为了获得中国稀土，竟然想出个昏招躲过禁令，不料被中国一眼识破。 但说实话，这种情况并不长久，因为美国的诡计已经被我们识破了。 自从我国发布了有关加强相关两用物项对美国出口管制的公告之后，美西方企业叫苦不迭。 为了继续获得镓、锗、锑这些关键矿物，这些买家想了一个馊主意，那就是通过第三国转运获取矿物。 路透社爆料声，已经有不少美国买家通过此举拿到了矿物。 从2023年12月到2024年4月，美国通过泰国和墨西哥这两个第三方国家，进口了大约3834吨锑氧化物，这一数量差不多超过了此前三年的总和。 截止今年5月，我国海关数据也显示泰国和墨西哥已经一跃成为中国锑的前三买家。 但是在2023年之前，他们甚至连前十名都没进过。 这两个国家，各自都只有一家锑冶炼厂，墨西哥的冶炼厂还是在今年4月份重新开工的。 所以他们从中国进口如此大量的锑，到底是为了什么已经不言而喻。 除了锑，美国买家还在通过这种方式获得镓等相关两用物项。 有一家美企自曝，他们每个月能从中国获得大约200公斤的镓，获得渠道是通过一个亚洲国家转运，并且将相关产品贴上铁、锌或者艺术用品的标签。 很显然，为了获 ...