报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | 说明 | | --- | --- | --- | | 丙烯 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 聚丙烯 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 塑料 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 纯苯 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 苯乙烯 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | PTA | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 乙二醇 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 短纤 | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 瓶片 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 甲醇 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 尿素 | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | PVC | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 烧碱 | ★★★ | 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 纯碱 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 玻璃 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | 报告的核心观点 报告对化工行业多个品种进行分析，各品种基本面和市场情况不同，投资机会和风险各异，如烯烃-聚烯烃部分品种需求跟进存忧，聚酯品种受成本和需求影响，煤化工品种多空博弈，氯碱品种有去产能预期等 [2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内震荡整理，供应货源趋紧、库存可控，部分报盘推涨，下游跟进良好带动交投重心小涨 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内震荡整理，聚乙烯春节预售持续、成交重心上移，生产负荷稳定；聚丙烯受宏观利好期货盘面高位维持，但下游需求跟进力度受担忧，市场情绪谨慎 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期货盘面震荡整理，华东现货回落，供应充足、港口累库，虽需求有所增加，但短期震荡运行，中长期去库阻力大 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅整理，供需紧平衡、港口去库，出口向好，下游看多情绪延续 [3] 聚酯 - 油价回落使PX和PTA价格重心下移，PX短期上行驱动减弱，中线强预期需下游配合，PTA新年度加工差适度修复 [5] - 乙二醇预期供应内增外降，产业多空交织，短期地缘缓和油价下跌利空，二季度或改善，长线承压 [5] - 短纤企业库存低位但下游订单弱，需求持续走弱，绝对价格随原料波动，春节前后关注备货节奏 [5] - 瓶片开工下降，下游刚需补货，加工差修复，长线产能压力仍存 [5] 煤化工 - 甲醇盘面持续回落，海外装置开工低、港口去库，但需求端弱化，后市去库速度或放缓，多空博弈加剧 [6] - 尿素盘面小幅回落，现货稳中有涨，复合肥企业开工提升、储备需求推进，春季需求临近行情预计偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC日内走弱，开工小幅回升，部分企业出口增加但下游开工下滑、库存回升，关注出口退税月差套利机会，2026年有望去产能、期价重心或上抬 [7] - 烧碱弱势运行、破前低，行业累库、库存压力大，开工高位，下游刚需仍在但行业亏损，预计氯碱一体化压缩利润 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡，产量攀升、供给压力大，下游采购不佳、行业累库，浮法和光伏去产能使重碱刚需减少，反弹高空思路 [8] - 玻璃日内强势，延续去库，产能压缩、需求不足，下游临近放假或季节性累库，长期供给缩减，回调后可关注低多机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前纯碱期货核心是“供强需弱、库存高企、期价震荡偏弱”，基本面利空主导，盘面多空博弈但空头占优，短期难有实质性反弹 [2] - 基本面供强需弱 + 库存高企是核心压制，虽有化工板块情绪带动小幅反弹，但缺乏基本面支撑，很快回落；下游观望情绪浓厚，刚需采购为主，投机性需求难持续 [2] - 短期预计盘面维持震荡偏弱，区间参考 1180 - 1230 元/吨；中期过剩格局难改，逢高沽空为主，关注 1300 元/吨附近压力位，建议短期以观望或轻仓试空为主，设止损，中期可在反弹后布局高空 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周纯碱市场基本面压力未改，供应端维持高位运行，库存持续累积，重碱需求疲软拖累整体走势，期货价格虽震荡下行，但受成本底线与轻碱结构性需求支撑，下行空间受限，市场短期仍处于“现实弱、预期博弈”的震荡格局 [2] 供给方面 - 周内纯碱周产量 77.53 万吨，全国开工率维持在 86.82%的高位水平（截至 1 月 15 日），其中氨碱法开工率 89.95%，联产法开工率 78.88%，产能利用率稳定，新产能释放节奏未减，周度产量达 75.36 万吨，环比显著增加，供应端压力持续 [2] 需求方面 - 周内浮法日熔量 15.07 万吨，环比增加 680 吨，光伏 8.72 万吨，下降 950 吨，重碱需求受浮法玻璃与光伏玻璃日熔量微降影响，重质纯碱刚需持续走弱，下游采购意愿低迷 [2] - 碳酸锂行业开工率维持在 87%以上，对轻质纯碱形成稳定支撑，成为当前需求端主要支撑力量 [2] 库存 - 截至 1 月 15 日，全国纯碱厂家总库存为 157.50 万吨，周环比增加 1.03 万吨（+0.66%），连续多周累库，库存压力未见缓解 [2] - 重质纯碱库存由 1 月 12 日的 72.07 万吨升至 73.80 万吨，周增 1.73 万吨，反映下游玻璃行业需求疲软；轻质纯碱库存则由 84.40 万吨微降至 83.70 万吨，显示轻碱端需求相对韧性 [2] - 社会库存窄幅增加，总量 38 + 万吨，增加 1 + 万吨，前期期现商补库成交良好，企业陆续发货 [2] 利润方面 - 纯碱生产成本仍处高位，行业整体处于深度亏损状态，动力煤价格波动虽推升成本，但行业长期亏损抑制主动减产意愿，成本线成为价格下行的重要支撑，形成“低利润 + 高库存”的弱平衡格局 [2] 期货情况 - SA2605 主力合约本周在 1190 - 1230 元/吨区间震荡偏弱，1 月 16 日收于 1193 元/吨，20 日均线形成压制 [2] - SA2605 本周成交额超 571 万手，持仓量达 119.6 万手，为全市场最活跃合约，显示资金高度参与，主力净空持仓持续增加，空头增仓力度大于多头，资金情绪偏空 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内成材受成本端支撑，下方空间有限，但上方缺乏驱动，钢材价格维持震荡趋势 [3] - 铁矿石基本面边际走弱，发运同比增长12%，钢厂复产缓慢，铁水产量环比下降，港口库存超历史新高，短期价格偏弱但下方空间有限 [21] - 焦煤供需结构过剩，后续需关注宏观情绪变化，产业逻辑非煤焦价格大幅反弹核心驱动 [32] - 铁合金供应压力偏大，但下方受成本端支撑，回调后或底部震荡 [49] - 纯碱中长期供应维持高位，过剩预期加剧，上中游库存高位限制价格 [63] - 春节前玻璃部分产线冷修或影响远月定价，中游高库存待消化，现货有压力 [87] 各品种总结 钢材 - 2026年1月16日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3242、3163、3212元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3351、3315、3336元/吨 [4] - 2026年1月16日螺纹钢中国、上海、北京、杭州、天津汇总价格分别为3351、3300、3170、3350、3210元/吨，热卷上海、乐从、沈阳汇总价格分别为3310、3300、3220元/吨 [8][10] - 2026年1月16日01卷螺差109元/吨，卷螺现货价差（上海）10元/吨 [15] - 2026年1月16日01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿均为4，01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭均为2 [18] 铁矿石 - 2026年1月16日01、05、09合约收盘价分别为806.5、812、793.5元/吨，日照PB粉、卡粉、超特价格分别为821、907、694元/吨 [22] - 2026年1月16日日均铁水产量228.01万吨，45港库存16555.1万吨，247家钢厂库存9262.22万吨 [26] 煤焦 - 2026年1月16日焦煤09 - 01为148，焦炭09 - 01为348.5，盘面焦化利润 - 45 [33][36] - 2026年1月16日安泽低硫主焦煤出厂价1620元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1280元/吨 [37] 铁合金 - 2026年1月16日硅铁基差（宁夏）100，硅锰基差（内蒙古）272 [50][51] - 2026年1月16日硅铁现货宁夏、内蒙、青海、陕西、甘肃价格分别为5400、5420、5350、5400、5350元/吨，硅锰现货宁夏、内蒙、贵州、广西、云南价格分别为5630、5750、5800、5850、5800元/吨 [50][51][53] 纯碱 - 2026年1月16日纯碱05、09、01合约价格分别为1192、1259、1115元/吨，月差（5 - 9） - 67，月差（9 - 1）144 [64] - 2026年1月16日华北、华南、华东等地区重碱市场价分别为1250、1400、1230元/吨 [64] 玻璃 - 2026年1月16日玻璃05、09合约价格分别为1103、1209元/吨，01合约价格为0 [88] - 2026年1月15日沙河、湖北、华东、华南产销分别为113、96、95、108 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 复盘2025年纯碱走势和价格背后的内在逻辑，为切准2026年纯碱脉搏提供理论依据和逻辑支撑；2026年纯碱需求平稳，产量与库存或有波动，价格下方空间有限，1500 - 1600区间有较强阻力，市场策略宜耐心等待，可择机布局空头操作 [2][41][42] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：纯碱2025年走势回顾和内在逻辑分析 - 2025年纯碱市场呈“下跌—反弹—再下跌”弱势循环，全年价格自【1400，1600】元/吨区间震荡回落，12月跌破1100元/吨创年内新低 [3] - 内在逻辑为主线是供需过剩下价格趋势性回归，核心压力为供应强、需求弱、库存高，阶段性反弹由外部事件与资金行为推动但缺乏基本面支撑 [3] - 全年基本面关键词为供应压力持续、需求表现疲弱、库存居高难下、价格重心下移、出口阶段性回暖 [3] 强供应 - 2025年中国纯碱行业产能利用率低于2024和2023年，但产量高于2023年和2024年，10月前后创出77.74万吨周产记录 [6] - 2024年1 - 11月纯碱产量累计3485.9万吨，2025年1 - 11月累计3646.3万吨，同比增长4.6% [6] 弱需求 未提及具体内容 高库存 - 2025年纯碱企业库存多数时间维持高位，11月后碱厂库存下降，截至12月25日，国内纯碱厂家总库存143.85万吨，2024年同期为145.49万吨 [10] 低价格 - 2025年下半年华中和华东地区轻重碱普遍维持在1200附近，现货出厂价比隆众数据更低，山东地区重碱出厂价1120左右，多数碱厂1150左右，华东地区轻碱出厂价1130附近 [13][14] 出口恢复 - 2024年1至11月中国纯碱净出口量7.1万吨，2025年同期193.95万吨，预计2025年全年净出口约210万吨 [16] - 2025年7月纯碱期货反弹，原因包括夏季检修、玻璃带动、出口增加，但基本面缺乏强势反弹驱动力，反弹仅昙花一现 [16][17] 第二部分：如何切中纯碱2026年走势脉搏 - 纯碱价格波动与基本面、市场预期和主力资金有关，基本面信息公开，但市场解读和资金选择不可预测 [19][20] 数据信息 - 纯碱近月期货合约2601价格1100附近，表明内地碱厂重碱出厂价普遍在1150上下，12月价格是2025年绝对低点 [21] - 纯碱期货2601走势图显示2025年10 - 12月波动区间重心不断下移，带动产量减少和库存降低 [21][22] - 低价对纯碱出口提振明显，2025年12月期现货价格回落至低位，预计2026年第一、二季度出口量保持旺盛 [22] - 2025年纯碱行业普遍亏损，如山东某上市公司前三季度归母净利润亏损3.96亿元，全年亏损幅度预计扩大 [22] - 2025年12月9日博源化工二期280万吨产能正式出产品，产能未充分释放，处于产量爬升阶段 [23] - 2026年除中盐化工通辽天然碱外几乎无大的新增产能，该项目预计年底建成，未必能出产品，供应量有限 [23] - 2026年1月浮法玻璃日熔量降至15.18万吨，光伏玻璃日熔量反弹至8.85万吨，重碱下游消费一减一增，总需求变化不大 [23] 问题分析 纯碱价格的驱动力是什么 - 需求端：2026年整体平稳，各细分领域分化但增量有限，轻碱需求小幅增长，重碱需求取决于浮法与光伏玻璃，出口难大幅增长，整体需求难以推动价格上行 [24][25] - 供应端：2026年可能结构性减量与高弹性供给并存，行业低开工运行，价格低迷或使企业降负、停产，价格反弹则产能利用率快速提升，但供应增加会制约价格上涨 [26][27] - 库存端：预计保持相对平稳，关注结构变化，隐性库存可能影响价格，库存处于“去库 - 复产 - 累库”动态循环 [31][32][33] - 期货主力资本：曾多次主导纯碱价格短期走势与现货基本面背离，2026年若出现无基本面支撑的急涨行情，可视为潜在逢高布空机会 [34][35] 纯碱价格还会继续下跌吗 - 价格仍有下行空间但有限，行业产能利用率已降至低位，价格继续下行会约束供应，刺激出口增加，缓冲下行空间 [36][37] 纯碱价格高点在哪里 - 结合生产成本和期现货走势，1500元/吨可视为纯碱现货价格关键压力位，期货盘面压力位约在1600元/吨附近，价格可能突破但难以持续站稳，高度取决于产能利用率释放情况 [38][39][40] 第三部分：如何把握纯碱2026年机会 - 2026年纯碱需求平稳，产量与库存或有波动，价格低位抑制产能利用率，反弹推动开工率回升，库存波动幅度有限 [41] - 供需层面难对价格形成向上支撑，期现货价格接近成本区间，下方空间有限，继续做空价值有限 [41][42] - 缺乏强势政策或去产能背景下，纯碱反弹依赖资金拉动，盲目做多不明智，1500 - 1600区间有较强阻力 [42] - 市场策略宜耐心等待，若期货价格被资金推高，分析推动因素本质，确认内在驱动力不足时可择机布局空头操作 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱市场产销平淡，玻碱震荡运行，玻璃和纯碱策略均为震荡偏弱 [1][2] - 双硅供需矛盾不突出，铁合金震荡运行，硅锰和硅铁策略均为震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 玻璃主力合约区间震荡，收盘价格小幅下探，现货报价持稳，产销平淡，交投冷清；部分产线冷修开工率回落，但新增产能释放，供应收缩受限；需求端受房地产开工淡季影响，浮法玻璃需求疲软，光伏玻璃刚需采购，需求低迷抵消供应收缩支撑 [1] - 纯碱主力合约宽幅震荡下行，日环比下跌2.05%，现货报价随盘面走低，成交一般，下游刚需补库；开工率高位，累库趋势显著，供应压力大；临近春节下游产线冷修增多，节前补库预期弱，交投谨慎 [1] - 玻璃策略为震荡偏弱，纯碱策略为震荡偏弱，跨期和跨品种无策略 [2] 双硅市场 - 硅锰期货跟随黑色震荡盘整，现货市场震荡运行，主流钢招询盘价5850元/吨未定价，6517北方市场价5630 - 5750元/吨，南方市场价5750 - 5850元/吨；基本面有所改善但库存压力大，钢厂复产和冬储补库有望提升需求；南非关税扰动或提升锰矿成本，关注成本支撑及产量变化 [3] - 硅铁期货震荡盘整，现货市场波动不大，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250 - 5350元/吨，75硅铁价格报5750 - 5850元/吨；基本面矛盾可控，企业降负荷但下游采购放缓厂库增加，钢厂复产和冬储补库有望改善需求；陕西差别电价政策影响情绪回暖，但明年电价或下移且产能过剩，实际影响有限，关注企业检修及产区电价政策 [3] - 硅锰策略为震荡，硅铁策略为震荡 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 博源化工（上市公司）[1] * 纯碱行业 [13][20] * 小苏打行业 [2][11] * 玻璃行业（下游）[21] 核心观点与论据 **产能扩张与项目进展** * 二期100万吨纯碱生产线预计2026年第一季度全面投产 [2][4] * 剩余180万吨产线预计2026年1月开始试生产 [2][4] * 计划2026年中旬（第二季度左右）投产40万吨小苏打项目和120万吨小苏打综合利用项目 [2][11] * 未来两年资本开支主要集中在160万吨小苏打项目、碳回收120万吨项目及二期40万吨小苏打项目上，预计总开支约五六十亿元 [16] **资产优化与停产计划** * 苏尼特碱业因装置老化、资源枯竭及成本高企将永久停产 [2][6] * 预计资产减值约2.7亿元，计提后不再有进一步减值 [2][7] **生产成本与盈利状况** * 当前纯碱价格波动对盈利影响有限 [2] * 中盐化学每吨利润不足100元 [2][8] * 阿拉善地区每吨利润200-300元 [2][8] * 2026年1月纯碱价格每吨下跌十几至二十元，但现货市场相对稳定 [2][8] * 银根矿纯碱完全成本约1,100元/吨 [5][14] * 预计2025年随着装置满负荷运行和用煤价格下降，成本将逐渐降低 [5][14] * 通辽矿有区位优势，离市场更近，每吨运输费用可能比银根矿低100至200元左右 [15] * 博源化工尿素业务有一套装置在四季度亏损了几百万元 [17] **生产运营与库存** * 阿拉善一期和中盐化学纯碱装置基本满负荷运行，库存较少 [2][9] * 轻质纯碱库存处于合理范围内，库存压力低于行业平均水平 [2][9] * 公司每年都会进行纯碱装置的例行检修（大修和小修），中盐化学基本每年一次大规模检修，但采取多套装置轮流检修方式 [23] **资源储备与开采** * 河南地区天然碱保有储量约为1.23亿吨，可持续开采20多年 [2][10] * 阿拉善地区天然碱储量为10.78亿吨，可支持矿山40多年服务年限，采矿证到期后可续证 [2][10] * 国内关于天然碱的专利和核心技术基本都掌握在博源化工手中，存在一定技术壁垒 [18] **法律诉讼与财务影响** * 蒙大矿业诉讼预计负债约10亿元，还需支付7至8亿元 [5][12] * 公司正积极沟通支付方式及账务处理，力争在2025年年度报告发布前处理完毕，可能影响当期财务数据 [5][12] 其他重要内容 **行业动态与竞争格局** * 行业内存在一些企业因价格低迷而降负荷或停产（如海化等）[13] * 纯碱行业由于各地区生产工艺和成本差异较大，很难形成统一诉求进行减产协同，目前没有相关措施或计划 [20] * 国家或行业协会在反内卷方面提出了一些建议（如避免恶性竞争），但对实际市场影响有限 [24][25] **下游需求与市场展望** * 下游玻璃行业在2025年的日熔量数据预计会明显下滑，可能对销售产生影响 [21] * 从博源化工自身角度看，下游需求没有明显下滑趋势，销售情况较为积极，未感受到明显库存压力 [22] **公司其他事务** * 公司目前没有明确的分红计划或指引，后续分红取决于一季度产品价格、行业情况及自身现金流 [19] * 公司在阿拉善地区前期投入了20多亿元建设了一条300多公里长的输水管线 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场补空情绪降温，PE需求进入淡季，供应有增加预期；PP供需双弱，1月转去库预期，关注检修落地情况[2] - 甲醇期货下跌震荡，内地价格预计震荡，港口价格上方空间受压制[5] - 纯苯短期走势受支撑，苯乙烯近期供需偏紧但春节前后有累库预期，关注做空与加工费做缩机会[8] - 天然橡胶供应端原料价格上涨，需求端半钢胎订单增量，库存继续累库，预计维持区间震荡[9][10] - 纯碱和玻璃市场情绪回落，预计短期均延续趋弱态势，可偏空对待[11] - 尿素价格短期偏强运行，关注下游农业需求跟进及装置复产节奏[12] - 烧碱价格稳中偏弱运行，PVC基本面承压，短期空单暂观望[13] - LPG价格受中东局势和自身供需影响，关注中东局势变化[15][17] - 原油价格受中东地缘和自身供需影响，短期反弹承压，关注中东局势变化[17] - 聚酯产业链各品种供需预期有别，PX短期高位震荡，PTA跟随原料波动，MEG价格上方承压，短纤跟随原料震荡，瓶片价格与加工费跟随成本端波动[19] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格：L2605收盘价6785元/吨，跌1.02%；PP2605收盘价6592元/吨，涨0.03%[2] - 现货价格：华东PP拉丝现货价格6420元/吨，华北LLDPE现货价格6700元/吨[2] - 开工率：PE装置开工率81.59%，降2.48%；PP装置开工率75.62%，升0.20%[2] - 库存：PE企业库存35.03万吨，降11.41%；PP企业库存46.77万吨，降4.69%[2] 甲醇产业 - 期货价格：MA2605收盘价2273元/吨，跌0.66%[5] - 现货价格：内蒙北线现货1835元/吨，港口太仓现货0元/吨[5] - 库存：甲醇企业库存45.095万吨，升0.73%；港口库存143.5万吨，降6.63%[5] - 开工率：上游国内企业开工率77.91%，降0.23%；下游外采MTO装置开工率70.03%，降11.22%[5] 纯苯及苯乙烯产业 - 价格：纯苯华东现货5540元/吨，跌0.5%；苯乙烯华东现货7230元/吨，跌0.3%[8] - 库存：纯苯江苏港口库存32.40万吨，升1.9%；苯乙烯江苏港口库存10.06万吨，降24.0%[8] - 开工率：国内纯苯开工率74.4%，降0.7%；苯乙烯开工率74.2%，降1.5%[8] 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国富全乳胶12650元/吨，跌1.26%[9] - 库存：保税区库存568173吨，升3.62%；上期所期货库存66625吨，降1.74%[9] - 供需：供应端原料价格上涨，需求端半钢胎订单增量，库存继续累库[9] 玻璃纯碱产业 - 价格：玻璃2605合约1086元/吨，跌0.91%；纯碱2605合约1193元/吨，跌2.55%[11] - 开工率：纯碱开工率84.70%，升5.93%；浮法日熔量15.01万吨，降0.92%[11] - 库存：纯碱厂库157.25万吨，升4.25%；玻璃厂库数据未提及明显变化趋势[11] 尿素产业 - 价格：1月15日尿素期货震荡收跌，现货价格稳中偏强[12] - 供需：供应端日产回升，需求端工业需求平稳，农业需求有增量[12] PVC、烧碱产业 - 价格：山东32%液碱折百价2056.3元/吨，跌2.1%；华东电石法PVC市场价4650元/吨，跌0.2%[13] - 开工率：烧碱行业开工率88.0%，降0.4%；PVC总开工率77.3%，升2.0%[13] - 库存：液碱华东厂库库存23.4万吨，升1.8%；PVC总社会库存54.6万吨，升4.0%[13] LPG产业 - 价格：主力PG2602合约4293元/吨，跌0.02%；华南现货5060元/吨，持平[15] - 库存：LPG炼厂库容比23.8%，降1.94%；港口库存213万吨，降0.41%[15] - 开工率：上游主营炼厂开工率76.98%，升2.49%；下游PDH开工率75.6%，升0.68%[15] 原油产业 - 价格：Brent原油63.76美元/桶，跌4.15%；WTI原油59.19美元/桶，跌4.56%[17] - 供需：近期受中东地缘影响，自身供需预期偏弱，美原油和成品油大幅累库[17] 聚酯产业链 - 价格：PTA华东现货5050元/吨，跌0.5%；MEG华东现货3606元/吨，跌0.4%[19] - 开工率：PTA开工率78.2%，升0.1%；聚酯综合开工率90.8%，持平[19] - 库存：MEG港口库存80.2万吨，升10.6%[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面偏空，供给高位、终端需求下滑、库存处于同期高位，供需错配格局未有效改善，短期预计震荡偏空运行为主 [2][5] - 利多因素为设备问题致企业减量检修，供应恢复较慢；利空因素是23年以来产能大幅扩张、2025年仍有投产计划，且重碱下游光伏玻璃减产致需求走弱 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价从前值1222元/吨降至1193元/吨，跌幅2.37%；沙河重质纯碱低端价从前值1160元/吨降至1140元/吨，跌幅1.72%；主力基差从前值 -62元/吨变为 -53元/吨，跌幅14.52% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1140元/吨，较前一日下跌20元/吨 [12] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -57.85元/吨，华东联产法利润 -40元/吨，生产利润处于历史低位 [15] - 纯碱周度行业开工率81.65% [18] - 纯碱周度产量75.36万吨，其中重质纯碱40.45万吨，产量处于历史高位 [21] - 2023 - 2025年有新增产能情况及计划，2023年新增640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.54% [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.01万吨，开工率71.96% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存157.5万吨，较前一周增加0.15%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 - 展示2017 - 2024E纯碱年度供需平衡情况，包含有效产能、产量、开工率、进出口等数据及增速 [35]

纯碱期货价格走势 - 纯碱期货在经历上周三7.53%的大涨后，涨势未能延续并持续回落，期价已跌至1200元/吨下方 [1][15] 供应端分析 - 截至1月15日当周，中国纯碱产量达77.53万吨，较前一周的75.36万吨增加2.17万吨，环比增长2.88% [4][17] - 产能利用率从1月9日的84.39%上升至86.82%，增幅达2.43个百分点，轻质碱产能利用率也从1月2日的76.39%回升至1月9日的80.73% [4][17] - 华东地区2025年第四季度产量达177.95万吨，环比第三季度增长1.89%，新装置投产进度加快增加了市场供应压力 [4][17] 需求端分析 - 下游玻璃行业需求持续走弱，浮法玻璃日熔量从去年年末的151865吨下降至150745吨 [6][19] - 重碱供需差持续扩大，截至1月8日，浮法及光伏玻璃对纯碱的日度需求量为4.76万吨，而重碱日产量达5.88万吨，供需差达到1.12万吨 [6][19] - 玻璃行业面临供需矛盾与成本压力，企业对原料纯碱采购意愿降低，多采取随用随采策略 [6][19] 库存水平分析 - 截至1月15日，纯碱厂内库存为157.5万吨，较1月9日的157.27万吨小幅增加0.23万吨，重质纯碱库存从73.62万吨增至73.8万吨 [9][22] - 库存可用天数从1月2日的11.68天上升至1月16日的13.06天 [9][22] - 1月5日当周厂内库存增加10.01万吨至150.84万吨，涨幅7.11%，产销率从1月2日的104.33%大幅下降至1月9日的78.18% [9][22] 后市展望 - 短期市场面临“强预期与弱现实”博弈，供应端预计维持高位，下周产量预计超77万吨，开工率维持在86%以上，需求端受玻璃行业疲软制约难有改善 [12][25] - 当前价格已跌至1200元/吨以下，进一步下行空间或有限，建议关注下方1150-1180元/吨支撑区域 [12][25] - 中长期价格方向需观察下游玻璃行业产能变化及纯碱新装置投产进度 [12][25]

化工板块市场表现 - 2026年1月15日午后，基础化工板块在30个中信一级行业中涨幅居首位，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格上涨0.99% [1][5] - 板块内个股表现分化，橡胶助剂、磷化工等细分领域涨幅居前，其中彤程新材涨停，宏达股份大涨超过5%，广东宏大、博源化工、华鲁恒升等公司股价亦涨幅居前 [1][6] - 化工ETF（516020）在当日14:21的最新交易价格为0.917元，较前一日上涨0.009元，涨幅为0.99%，当日成交均价为0.920元，IOPV（基金份额参考净值）为0.9166元 [2][7] 行业基本面与周期展望 - 天风证券分析指出，化工行业固定资产完成额同比增速在2025年6月进入负值区间，根据历史规律，化工PPI（生产者价格指数）滞后约12个月转正，预计在2026-2027年，在“反内卷”、“稳增长”等政策助推下，经济有望走出谷底，企业盈利底部确认的概率较高 [3][8] - 华福证券表示，化工行业在2025年经历了盈利与估值的探底，展望2026年，行业盈利有望触底回升，行业正处在供需再平衡的新起点，供给侧的反内卷政策正在重塑竞争格局 [3][8] - 新一轮锂电扩张周期已经拉开序幕，头部锂电厂商已开启大规模设备招投标，部分头部设备厂反馈已陆续收到数百GWh的订单，后续市场预计仍有百GWh规模的订单，机构不完全统计显示，2026年锂电新增预计扩产规模已突破1TWh，大部分锂电设备厂商在2026年的新增订单有望创历史新高 [2][7] 产业增长驱动力 - 以AI算力、半导体先进制造、人形机器人为代表的新质生产力，将引领化工行业新一轮成长 [3][8] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其成份股覆盖了AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [3][9] - 该ETF近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股，以全面把握化工板块投资机会 [3][9]