股价表现 - 大众公用H股股价单日上涨13.54%至3.27港元 成交额达2.3亿港元 [1] 参股关联与业务结构 - 公司参股深创投10.80%股权 深创投及其基金持有宇树科技股份 [1] - 深创投为摩尔线程投资方之一 后者科创板IPO募资80亿元并成功过会 [1] - 公司定位为公用事业与金融创投双主业投资控股企业 创投板块为重要利润来源 [1] 机构增持动态 - Barclays PLC于9月22日增持2574.2万股 每股均价3.4417港元 总金额约8859.62万港元 [1] - 增持后持股数量达2770.5万股 持股比例升至5.19% [1]

股价表现 - 大众公用股价单日上涨13.54%至3.27港元 成交额达2.3亿港元 [1] 关联投资动态 - 参股企业深创投持有宇树科技股份 且曾投资摩尔线程 [1] - 摩尔线程科创板IPO募资80亿元 若上市成功将成为年内科创板最大IPO [1] 股权结构 - 公司持有深创投10.80%股权 创投业务为重要利润来源 [1] - Barclays PLC增持2574.2万股 每股均价3.4417港元 总金额约8859.62万港元 [1] - 增持后Barclays PLC持股比例达5.19% 持股数量增至2770.5万股 [1]

A股市场表现 - 上周A股三大指数集体上涨 上证指数收报3828.11点周涨0.21% 深成指收报13209.00点周涨1.06% 创业板指收报3151.53点周涨1.96% [2] - 超30%个股实现周度上涨 126只个股周涨超15% 50只个股周跌超15% [2] - 申万一级行业中6个板块上涨 电力设备、有色金属、电子、环保、传媒、公用事业表现突出 社会服务、综合、商贸零售、轻工制造、纺织服饰等多个板块下跌 [2] 全球市场表现 - 纽约股市三大股指9月26日全线上涨 道琼斯工业平均指数收于46247.29点涨0.65% 标普500指数收于6643.70点涨0.59% 纳斯达克综合指数收于22484.07点涨0.44% [4] - 欧洲三大股指同步上涨 英国富时100指数报9284.83点涨0.77% 法国CAC40指数报7870.68点涨0.97% 德国DAX指数报23739.47点涨0.87% [4] - 国际油价显著上涨 纽约轻质原油期货收于每桶65.72美元涨1.14% 伦敦布伦特原油期货收于每桶70.13美元涨1.02% [4] 政策动态 - 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会 强调稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争 要求优化投资结构聚焦产业链强基补短和能源资源保障领域 [5] - 四部门联合公告 对纯电动乘用车实施出口许可证管理 2026年1月1日起正式实施 [6] - 央行货币政策委员会提出加强货币政策调控 保持流动性充裕 引导金融机构加大信贷投放 推动社会综合融资成本下降 [7][8] - 八部门联合印发有色金属行业稳增长方案 目标2025-2026年行业增加值年均增长5% 十种有色金属产量年均增长1.5% 再生金属产量突破2000万吨 [9] - 七部门推出石化化工行业稳增长方案 明确统筹利用超长期特别国债等政策渠道 支持产业科技创新和设备更新改造 [9] 宏观经济数据 - 1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.9% 较1-7月下降1.7%实现显著好转 8月单月利润增长20.4% 扭转7月下降1.5%态势 [10] 资金流向分析 - 计算机设备行业获主力资金净流入7.07亿元 贵金属行业净流入4.98亿元 风电设备行业净流入3.96亿元 [13] - 电子元件行业遭主力资金净流出257.73亿元 消费电子行业净流出188.43亿元 互联网服务行业净流出173.74亿元 [15] - 中科曙光获主力资金净流入15.06亿元 剑桥科技净流入12.95亿元 浪潮信息净流入12.34亿元 [16] - 胜宏科技遭主力资金净流出76.96亿元 工业富联净流出66.23亿元 立讯精密净流出37.35亿元 [16] 行业与公司动态 - 众鑫股份涉及美国商务部"双反"调查终裁 [13] - 亿道信息筹划发行股份购买资产 9月29日起停牌 [13] - *ST天茂将于9月30日终止上市 [13] - 智光电气拟收购控股子公司智光储能少数股权 9月29日起停牌 [13] - 中环环保控股股东筹划控制权变更事项 [13]

市场表现 - 上证指数收盘3828.11点，下跌0.65%（-25.20点）[1] - 深证成指收盘13209.00点，下跌1.76%（-236.90点）[1] - 创业板指收盘3151.53点，下跌2.60%（-84.23点），盘中跌幅超2.5%[1][2] - 科创50指数收盘1450.82点，下跌1.60%（-23.66点）[1] - 北证50指数收盘1528.98点，下跌1.81%（-28.24点）[1] - 沪深两市成交额2.15万亿元，连续12个交易日突破2万亿元，较前一交易日缩量2242亿元[4] 板块表现 - 申万一级行业涨幅前五：石油石化（+1.17%）、环保（+0.38%）、公用事业（+0.35%）、农林牧渔（+0.29%）、房地产（+0.20%）[1] - 申万一级行业跌幅前五：计算机（-3.26%）、电子（-2.75%）、传媒（-2.65%）、通信（-2.55%）、机械设备（-2.31%）[1] - 概念板块涨幅前五：大豆（+1.02%）、摘帽（+0.97%）、草甘膦（+0.94%）、人造肉（+0.89%）、煤化工概念（+0.80%）[1] - 概念板块跌幅前五：同花顺果指数（-4.09%）、AI PC（-4.01%）、铜缆高速连接（-3.79%）、共封装光学CPO（-3.67%）、光纤概念（-3.61%）[1] 盘面动态 - 风电概念股集体走强，半导体产业链局部回暖，汽车板块表现活跃[2] - 超1800只个股上涨，近60只个股涨停[2] - TMT板块走势较弱，因前期交投拥挤及长假前资金避险兑现需求[4] 政策与资金面 - 基本养老保险基金投资运营规模达2.6万亿元，较"十三五"末翻一番，2016年底以来连续8年实现正收益，年均收益率5.15%[3] - 国务院强调巩固房地产市场止跌回稳态势，"北上深"出台楼市新政，多维度惠及购房者[3] - 融资融券余额未明显收缩，流动性宽松和政策支持继续对市场形成支撑[4] 技术分析与展望 - 沪指和深成指短线走势略有走弱，但整体向上趋势未改变[4] - 四季度市场预计呈现震荡上行态势，关注点在于稳增长政策向企业盈利改善的传导及市场主线从题材驱动转向业绩支撑[4] - 建议重点关注TMT、公用事业、有色金属、金融等板块[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 工业企业利润数据 - 1 - 8 月规上工业利润同比增长 0.9%（前值 -1.7%），营收同比增长 2.3%（2.3%），营收利润率为 5.24%（5.15%）；8 月规上工业利润同比增长 20.4%（-1.5%），营收同比增长 1.9%（0.9%） [3] 利润情况 - 工业企业利润累计同比转正，1 - 8 月同比增长 0.9%，较 1 - 7 月上升 2.6pct；8 月同比增长 20.4%，较 7 月上升 21.9pct，结束 5 月以来累计利润下降态势，企业盈利水平好转 [4] - 从量、价、利润率拆分，1 - 8 月规上工业增加值同比增长 6.2%，较 1 - 7 月下降 0.1pct；PPI 全部工业品同比下降 2.9%，较 1 - 7 月持平；规上工业营收利润率同比下降 1.87 个百分点，降幅较 1 - 7 月回升 2.76pct，利润率回升带动利润累计同比转正 [4] 结构情况 分门类 - 1 - 8 月采矿业利润总额同比下降 30.6%（-31.6%），制造业利润同比增长 7.4%（4.8%），公用事业利润同比增长 9.4%（3.9%），采矿业利润降幅收窄 1.0pct，公用事业因高温用水用电量提升涨幅扩大 [4] - 1 - 8 月制造业利润同比增长较 1 - 7 月提升 2.6pct，规模以上装备制造业利润增长 7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长 2.5pct，支撑作用明显 [4] 分企业性质 - 1 - 8 月国有企业利润同比下降 1.7%（-7.5%），股份制企业利润同比增长 1.1%（-2.8%），外商及港澳台投资企业同比增长 0.9%（1.8%），私营企业同比增长 3.3%（1.8%），私营企业利润增长高于平均水平 2.4pct，较 1 - 7 月加快 1.5pct [5] - 1 - 8 月规模以上工业中型企业利润同比增长 2.7%（1.6%），小型企业利润同比增长 1.5%（1.1%），中小型企业效益状况改善明显 [5] 分工业链位置 - 1 - 8 月上游原材料采选累计利润占规上工业企业利润比重为 12.1%（12.3%），中游材料制造占比为 15.6%（15.4%），下游装备制造占比为 37.5%（38.0%），下游消费品制造占比为 21.3%（21.1%），其他制造占比为 0.6%（0.6%），公用事业占比为 12.9%（12.5%） [5] 库存与资产负债率情况 - 8 月末名义、实际库存同比分别为 2.1%（2.4%）、5.0%（6.0%），分别下降 0.3pct、1.0pct，实际库存同比降幅加速 [6] - 8 月末工业企业整体资产负债率 58.0%（57.9%），环比提升 0.1pct [6]

利润总体表现 - 8月工业企业利润总额累计同比转正至0.9%，前值为-1.7%[2] - 8月利润当月同比大幅升至20.4%，环比增长15.20%，显著超近5年同期均值4.87%[2] - 低基数效应显著，去年同期8月环比为-5.88%[2] 利润驱动因素 - 营收增速升至2.30%，工业增加值同比回落0.5个百分点至5.2%，PPI同比持平于-2.9%[2] - 营收利润率大幅超季节性，达5.82%（同比+0.65pct），近5年同期均值仅+0.06pct[2] - 每百元营业收入成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次当月同比减少[2] 行业分化表现 - 中游原材料制造利润增速回升最明显，达68.1%（+48.2pct）[2] - 公用事业利润增速大幅回升至51.2%（+42.7pct），主因全社会用电量连续两月超万亿千瓦时[2] - 下游制造整体增速回升至22.7%（+30.0pct），但多数行业增速下降，酒饮料和汽车制造为主要拉动[2] 库存与风险提示 - 名义库存累计同比微降至2.3%，实际库存累计同比降至5.2%[2] - 风险包括政策力度不及预期、需求恢复不足、特朗普关税政策及数据测算偏差[2]

核心观点 - 节前市场交投意愿回落 指数向上突破仍需等待 预计节前市场大概率仍以震荡为主[2][5] - 中期而言 "反内卷"带来的业绩改善预期和居民储蓄入市带来的流动性改善预期均未发生明显变化 美联储降息有利于外资流入A股 预计第四季度A股市场震荡上行的方向仍未发生改变[2][6] - 科技方向仍是市场核心主线 但内部将出现分化 建议把握高景气方向轮动节奏[2][6][11] 大势研判 - 长假前部分资金有规避不确定性风险 降低仓位的需求 市场风险偏好可能下降[2][5] - 下周为国庆长假前最后两个交易日 市场交投意愿可能逐步回落 宏观层面缺乏明显催化 预计指数向上突破仍需等待[2][5] - 如果市场成交额出现明显回落 流动性难以对前期抱团科技方向形成全面支撑 部分杠杆资金明显抱团且缺乏业绩支撑的概念方向可能迎来兑现风险[6] - 第四季度在经济弱复苏基调下 消费 地产等顺周期方向的业绩及行情可能仍需等待 科技方向仍是市场核心主线[6] 投资建议 - 高股息方向：在市场震荡整理期 适当关注煤炭 银行 公用事业 交通运输等[2][11] - 滞涨的科技方向：例如AI应用 消费电子 人形机器人 半导体设备 恒生科技等[2][11] - "反内卷"方向：例如钢铁 建材 光伏 锂电等[2][11] - "十五五"规划的可能重点方向：例如清洁能源 环保 养老及生育等[2][12] - 新消费方向：例如健康 文旅 体育 美容护理 IP经济 宠物经济等[2][12] 经济基本面分析 - 投资端或延续低位探底走势 预计2025年第四季度房地产投资或仍有拖累作用[6] - 消费端仍有支撑 随着"国补"资金陆续到位 9月起个人消费贷款财政贴息落地 叠加股市财富效应 第四季度消费仍有支撑[6] - 出口端仍需警惕关税及出口透支效应扰动 我国进料加工贸易进口增速从6月份的16.90%明显降低至7 8月份的10.70% 10.60%[6] - 2025年经济增速或前高后低 但全年完成5%目标无虞[6] 物价与政策分析 - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势 8月PPI同比下降2.9% 降幅比上月收窄0.7个百分点[7] - "反内卷"政策推动竞争秩序改善 相关行业价格同比降幅收窄 煤炭加工 黑色金属冶炼和压延加工业 煤炭开采和洗选业 光伏设备及元器件制造 新能源车整车制造价格同比降幅比上月分别收窄10.3个 6.0个 3.2个 2.8个和0.6个百分点[7] - 第四季度推出"大规模增量政策"必要性下降 政策更加着眼解决中长期的结构性问题 如"反内卷"政策 服务消费等[8] 海外市场分析 - 美联储9月份再次开启预防式降息 点阵图显示2025年将再降息50个基点 2026年和2027年将各降息25个基点[9] - 截至9月4日 美国平均实际关税税率已升至17.4% 创1935年以来最高纪录[9] - 自10月1日起 美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税 包括对厨房橱柜 浴室洗手台及相关建材征收50%关税 对进口家具征收30%关税 并对专利及品牌药品加征100%关税[10] - 美国政府停摆风险及关税风险仍是近期全球资本市场的重要风险点 但对A股市场影响多为情绪层面冲击[11] 市场表现回顾 - 上周上证指数上涨0.21% 收报3828.11点 深证成指上涨1.06% 收报13209点 中小100上涨1.75% 创业板指上涨1.96%[13] - 行业板块方面 电力设备 有色金属 电子涨幅居前[13] - 沪深两市日均成交额为22921.25亿元 较前一周下降7.98% 其中沪市下降7.58% 深市下降8.28%[13] - 风格上 大盘股占有相对优势 其中上证50上涨1.07% 中证500上涨0.98%[13]

营收表现 - 8月规模以上工业企业营业收入同比增长1.9%，较7月加快1.0个百分点 [1][6] - 前8个月累计营业收入同比增长2.3%，持平前值，结束了此前连续4个月的放缓趋势 [1][6] - 年内营收同比增速呈现波动，2-4月中枢在2.6%-4.2%之间，5-7月降至0.9%-1.0%的区间 [1][6] 利润表现 - 8月利润总额当月同比大幅跳升至20.4%，前值为下降1.5%，增速加快21.9个百分点 [1][7] - 前8个月利润累计同比由负转正至0.9%，前值为下降1.7% [1][7] - 利润大幅改善部分源于去年8月基数偏低，当月同比由4.1%降至-17.8% [1][7] 量价与利润率分析 - 8月工业部门呈现“量缩价升”格局，工业增加值同比增速由5.7%放缓至5.2%，PPI同比由-3.6%回升至-2.9% [2][10] - 价格改善是8月企业营收好转的关键，并对利润率形成支撑 [2][10] - 1-8月营收利润率为5.24%，同比下降0.06个百分点，但显著优于6-7月0.21-0.22个百分点的降幅 [2][10][11] - 8月营收利润率环比回升0.09个百分点，表现优于季节性，可能包含“反内卷”政策的影响 [2][10] 行业分化 - 前8个月利润增速偏高的行业包括有色金属采选和冶炼（利润同比33.9%和12.7%）、公用事业（废弃资源利用34.8%、电热供应13%）、部分必选消费（农副食品11.8%、饮料茶酒19.9%）、电气机械（11.5%）及交运设备（37.3%）等 [3][15][16] - 饮料茶酒行业利润同比实现由负转正 [3][15] - 利润降幅最大的行业集中在煤炭（下降53.6%）、黑色采选（下降30.3%）、石化、纺服、轻工制造等 [3][15][17] 库存与供给约束 - 8月末产成品名义库存同比增长2.3%，环比下降0.1个百分点，连续5个月环比回落 [4][18][19] - 实际库存（剔除PPI）同比增长5.2%，环比下降0.8个百分点，连续3个月回落 [4][18][20] - 工业增加值季调环比连续两个月位于0.37%-0.38%低位，反映企业自发和“反内卷”政策引导下的供给约束特征 [4][18] 资产负债与资本开支 - 8月末规上工业企业资产负债率为58.0%，环比上行0.1个百分点，同比上行0.2个百分点 [4][22] - 负债增速在3-7月震荡回落后，8月出现小幅反弹，回升0.3个百分点至5.4% [4][22] - 低产能利用率和低利润中枢制约广泛的企业投资扩张，但“人工智能+”等新兴领域投资和设备更新有望带来结构性增长 [4][22] 未来展望 - 前8个月营收和利润累计同比分别为2.3%和0.9%，均处于小幅正增长区间 [5][25] - 9-11月利润基数较低（去年同期当月同比分别为-27.1%、-10%、-7.3%），表观利润增速预计持续得到支撑，年度累计利润增速中枢有望巩固 [5][25] - 若实现正增长，将是2022年以来规模以上工业企业利润增速首次回正 [5][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在权益市场慢牛预期、转债市场需求强于供给格局难改的背景下，长期看转债依然是相对优质资产，但当前估值水平整体较高，需在结构上多做文章 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 本周（2025年9月22日至2025年9月26日）中证转债指数涨跌幅为+0.9%（上周为-1.5%）转涨，中证全指变动为+0.2%（上周为-0.2%），转债涨幅超权益，近一个月来首次；2025年开年以来，中证转债涨跌幅为+15.3%，中证全指数涨跌幅为+21.3%，转债市场表现稍逊于权益市场 [1][4] - 分评级看，高、中、低评级券本周涨跌幅分别为+0.69%、+0.86%、+0.51%，低评级券涨幅最小 [1] - 分转债规模看，大、中、小规模转债本周涨跌幅分别为+0.73%、+1.01%和+0.01%，小规模转债涨幅最小 [1] - 分平价看，超高、高、中、低、超低平价券本周涨跌幅分别为+1.15%、+0.69%、+0.38%、+0.36%、+0.36%，超高平价券涨幅最大 [2] 转债估值水平 - 截至2025年9月26日，存量可转债共427只（上周432只），余额为5933.78亿元（上周5991.91亿元） [3] - 转债价格均值为130.44元（上周130.41元），分位值为98.4%；转债平价均值为104.27元（上周105.51元），分位值为94.3%；转债转股溢价率均值为26.0%（上周25.2%），分位值为49.6% [3] - 中平价（转股价值90至110元之间）可转债的转股溢价率为28.8%（上周28.1%），高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（20.3%） [3] 转债涨幅情况 - 嘉泽转债、汇成转债、精达转债等涨幅居前，如嘉泽转债涨幅25.83%，正股嘉泽新能涨幅18.22% [23]

A股市场表现与展望 - 9月A股主要指数涨多跌少 创业板指涨幅最大而上证50跌幅最大 [2] - 电力设备、电子、传媒等行业表现较好 受产业事件催化及市场情绪抬升影响 [2] - 国庆节后市场有望继续上行 因交易热度回暖且估值合理未出现明显透支 [3] - 建议重点关注TMT主线 流动性驱动行情下该板块易成主线且存在产业趋势进展等多重催化 [3] 港股市场表现与配置策略 - 9月港股震荡上行 恒生科技指数涨12.4% 恒生综合指数涨6.2% 恒生指数涨5.6% [2] - 港股盈利能力较强且估值偏低 互联网、新消费、创新药等资产具稀缺性 [3] - 建议采用科技成长与高股息结合的"哑铃"策略 关注自主可控、芯片及高端制造概念 [4] - 部分互联网科技公司具独立景气度 通信、公用事业、银行等高股息策略可作稳定收益底仓 [4] 行业表现与催化因素 - 产业事件催化及市场情绪抬升推动电力设备、电子、传媒等行业走强 [2] - TMT板块存在美联储降息周期开启等催化 且近期板块轮动中已显现优势 [3] - AI产业趋势持续发展为港股提供上行支撑 结合美联储降息周期开启的宏观背景 [3]