海外并购趋势 - 2025年A股上市公司海外并购持续升温 今年以来截至5月6日超百家上市公司发布海外并购公告 标的涉及矿产资源、电子元件、信息技术、生物医药等领域 [1] - 海外并购展示公司拓展全球市场雄心和实现价值重塑的重要路径 在全球经济格局调整和产业链重构加速背景下具有多重积极作用 [1] 获取核心技术 - 获取核心技术是上市公司海外并购的核心诉求 可提升技术水平、产品附加值及行业话语权 快速获得新技术并布局新赛道 [2] - 凌云光技术股份有限公司投资PhotonicX AI公司 旨在依托其技术优势切入OIO下一代光通信核心赛道 [2] - 海外并购需建立在对产业趋势深刻洞察之上 瞄准产业链短板和技术价值链高点 科学开展投资评估 [2] 拓展海外市场 - 海外并购成为上市公司突破地域限制和重构市场版图的关键抓手 2024年A股总计2405家上市公司国外收入超1亿元 其中921家超10亿元 1516家国外收入占比超20% [3] - 晶科电力科技股份有限公司拟收购阿联酋企业Sweihan Holding50%股权 有助于提升在中东地区品牌影响力 深度挖掘海外优质可再生能源项目 [3] 整合关键资源 - 海外并购是产业生态重构 整合全球技术、市场、供应链等关键资源 形成互补优势 构建完整、高效和具竞争力的产业生态体系 [4] - 生态重构有助于降低生产成本、提高运营效率 提升创新能力和市场响应速度 在全球产业链中占据更有利位置 [4] 政策支持 - 政策层面强力支撑上市公司海外并购 中国人民银行等机构联合印发方案 支持银行在上海自贸试验区为"走出去"企业提供非居民并购贷款服务 贷款金额不高于并购交易价款80% 贷款期限不超过10年 [4] 未来展望 - 上市公司海外并购从"规模追赶"步入"价值引领"阶段 随着中国产业结构持续优化 海外并购活动有望继续保持增长态势 [4]

市场展望与配置方向 - 5月A股市场预计呈现震荡修复态势，以结构性行情为主，风格上有望回归科技成长 [1] - 内需消费和科技成长作为重点配置方向，红利资产作为防御性配置仍有空间，黄金等"安全类资产"调整可能构成中期布局机会 [1] - 假期期间中国资产走强，恒生指数上涨1.74%，恒生科技指数涨逾3%，纳斯达克中国金龙指数累计涨近3%，A股风险偏好有望提升 [2] - 年报和一季报业绩落地叠加关税冲击减弱，A股市场风险偏好有望提升 [2] - 5月A股市场风险偏好有望回暖，科技成长股或引领结构性行情 [6] - 券商看好节后"补涨"行情，科技和红利主题配置价值凸显 [7][8] 行业动态与公司表现 - 车企推出花式促销活动，部分车型综合优惠超过5万元，政策组合效应或激发二季度车市消费潜力 [3] - 2024年沪深上市公司74%实现盈利，48%盈利正增长，农林牧渔、电子、交通运输、汽车、商贸零售等行业增幅靠前 [4] - 金融业实现净利润2.7万亿元，同比增长10.3%，增速较三季报进一步提升 [4] - 上市公司营业收入相当于GDP的56.0%，实体上市公司利润总额相当于规模以上工业企业的54.9% [4] - A股上市公司2024年全年实现营业收入合计约72万亿元，业绩整体稳中有进，结构不断优化 [13] 资金流向与市场动态 - 今年以来约2700亿元资金借道ETF入市，其中新成立ETF及ETF联接基金数量超过160只，发行规模近千亿元 [5] - 中东主权基金阿布扎比投资局和科威特政府投资局现身51只A股十大流通股东名单，持股市值超过160亿元 [9] - 海内外头部机构近期集中调研电子元件企业，关注出口型企业应对策略 [10] 数据资产与上市动态 - A股公司数据资产"入表"提速扩围，参与企业数量从17家跃升至92家，披露规模从0.79亿元增至24.95亿元 [11] - 涉及行业领域从6类扩展到12类，催生数据治理、资产评估、金融服务等新兴细分市场 [11] - 截至5月5日，46家A股公司拟赴港上市，其中7家已获得中国证监会境外发行上市备案通知书 [12]

文章核心观点 特朗普加征关税政策给美国经济带来极大震荡，美国存在对中国稀土依赖、产业链自损和对中国产品需求大等短板，继续关税战会让美国损失更大，应停止关税政策恢复与中国贸易合作 [1][2][6][20] 关税政策对美国经济的影响 - 美国经济发展速度变慢甚至萎缩，今年第一季度经济萎缩0.3%，是新冠疫情以来最差记录 [2] - 3月美国商品贸易逆差飙升到1620亿美元，创上世纪90年代来最高纪录，“提前备货”行为透支未来需求，进口激增拖累净出口，对GDP造成4.83个百分点的负贡献 [3] - 欧盟、日本等对美商品加征报复性关税，美国农产品出口受挫，3月大豆出口量环比下降，4月仍呈下降趋势 [5] 美国存在的三大软肋 稀土依赖 - 中国控制全球70%的稀土开采和90%的稀土精炼，美国19种关键矿产严重依赖中国进口 [8] - 美国搞清洁能源革命，制造电池所需锂、钴、镍80%从中国购买，加征关税让美国军工和科技企业面临断供危机 [8][9] 产业链自损 - 特朗普团队原以为高关税能迫使制造业回流，却忽略全球产业链精密咬合 [9] - 美国对中国电子元件加征25%关税，本土汽车厂商受影响，次品率飙升3倍，美国企业为应对供应链断裂风险增加运营成本230亿美元 [11] 对中国产品的需求 - 美国对中国商品加征关税，大部分落到自家企业头上，因为进口商品是美国工厂生产原料 [14] - 美国许多原材料和二次加工产品依赖中国，加征关税使美企不满 [16] 耶伦的观点和建议 - 耶伦认为用关税解决贸易问题不可取，美国应和中国在未来产业合作而非死磕传统领域 [18] - 耶伦认为特朗普应立即停止关税政策，恢复与中国的贸易合作 [20]

今日关注 - 4日全社会跨区域人员流动量预计超2.7亿人次 [2] - 2025年五一档档期电影总票房（含预售）破6亿元 [3] - "五一"假期前三天全国演出类票房达9.92亿元，远超去年同期水平 [3] 宏观经济 - 国际金价整体回落，COMEX黄金期货从4月22日高点3509.9美元/盎司降至5月2日的3247.4美元/盎司，降幅7.48% [4] - 品牌首饰金报价普遍跌破千元/克大关，周大生优惠后金价为858元/克 [4] - 一季度全国共办结工资类违法案件15.1万件，为66.2万名劳动者解决工资80.7亿元 [4] - 工业和信息化部将加强通用大模型和行业大模型研发布局，加快建设工业领域高质量数据集 [4] - 农业农村部提出力争到2030年全国养殖业消耗的饲料中粮食用量占比降至60%左右 [4] 投资要闻 - 贝莱德、淡马锡、红杉资本等海内外头部机构近期调研立讯精密、安克创新、水晶光电等电子元件企业 [6] - 截至一季度末，险资出现在超700只个股的前十大流通股东名单中，对银行股持股数量最高 [6] - 65家基金公司合计实现营业收入1051.66亿元，同比微跌1.27%，合计实现净利润304.90亿元，同比增长3.09% [6] - 北交所上市公司广道数字因2024年年报被出具无法表示意见的审计意见，"五一"节后将变为"*ST广道" [6] 公司动向 - 苹果计划明年调整iPhone发布时间表，可折叠iPhone或与iPhone 18 Pro系列一同在2026年推出 [8] - 特斯拉强调坚持视觉处理方案和端到端神经网络，利用数十亿真实世界数据样本训练实现多场景智能驾驶 [8] - 哪吒汽车App被曝断网问题，App控车无法使用 [8] 国际动态 - 国际原油期货周一大幅低开，WTI原油开跌3.7%，布伦特原油开跌3.5% [9] - 欧佩克+成员国同意6月增产41.1万桶/日 [9] - 日本15岁以下儿童人数为1366万人，较去年减少35万人，连续44年下降 [9] 南财精选 - 巴菲特宣布将在2025年底正式卸任伯克希尔·哈撒韦CEO，推荐副董事长Greg Abel接任 [10]

全球资金聚焦产业链韧性与出口型企业应对策略 - 美国"对等关税"政策波动引发全球资金关注产业链韧性与出口型企业应对策略 [1] - 贝莱德、淡马锡、红杉资本、中欧基金、中金公司、花旗等头部机构近期密集调研立讯精密、安克创新、水晶光电等电子元件企业 [1] - 机构投资者关注重点集中于企业应对策略，企业核心竞争力与全球化运营能力被视为穿越周期的关键 [1] 立讯精密调研情况 - 立讯精密投资者调研会议吸引超过500家机构参与，包括贝莱德、淡马锡、红杉资本等头部机构 [2] - 公司专注于消费电子、汽车和通信等行业，提供一站式、多品类的核心零部件、模组及系统级产品解决方案 [2] - 针对越南面临的美国"对等关税"政策，公司表示越南制造具有高性价比，全球生产基地布局优秀，成本可传导，最终取决于企业自身竞争力 [2] - 公司表示行业会提前出货以应对关税，作为头部品牌优质厂商受影响较小，经营业绩受此次关税调整影响有限 [3] 安克创新调研情况 - 安克创新调研会议吸引200多家机构参与，包括红杉资本、中欧基金等 [4] - 公司专业从事智能移动周边产品研发和销售，"Anker"品牌在亚马逊等平台占据领先市场份额，境外销售主要来自北美、欧洲等发达市场 [4] - 公司表示不会减缓储能新产品线和澳新等新市场拓展，消费级储能仍是今年重点战略方向，覆盖便携式储能、阳台光伏和户用储能等细分赛道 [4] - 公司户用储能已增加覆盖澳大利亚和加拿大，便携式储能和阳台光储在欧美市场表现优异，成为全球阳台储能市场领导者 [4] - 公司加大非美市场开拓力度，欧洲区域仍有较大发展潜力，正积极开拓东北欧、中欧等潜力区域 [5] - 公司将持续在东南亚、拉美、澳大利亚、中国大陆等潜力市场发力 [5] 水晶光电调研情况 - 水晶光电调研会吸引200多家机构参与，包括中金公司、花旗等 [6][7] - 公司专业从事精密薄膜光学产品研发，构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子(AR+)、反光材料五大业务板块 [7] - 公司表示关税对其基本没有直接影响，手机等消费电子产业链全球化供应链格局不可改变，"全球化、技术型、开放合作"战略方针不会动摇 [7] - 公司认为大客户带来全方位提升，账面保持充裕现金流，将精准投资提高抗风险能力 [8]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 市场对关税影响的担忧从短期供应链影响转向板块估值压制，但苹果供应链竞争力突出、经营韧性强，当前位置机遇大于风险 [12] - 标的选择上，可关注业绩稳健、估值修复的大白马和折叠屏、AI 眼镜等供应链高弹性小而美标的 [12] 根据相关目录分别进行总结 苹果 2025 财年第二季度财报情况 - 实现营业收入 954 亿美元，同比增长 5.08%，净利润 248 亿美元，同比增长 4.84%，单二季度毛利率为 47.05%，同比略有提升 [2][6] - FY2025Q3 季度指引：收入预计实现 0%-5%增长，毛利率为 45.5%-46.5%，含关税相关成本 9 亿美元影响，运营费用为 153-155 亿美元 [2][6] 收入按产品结构拆分 - 手机业务收入 468.41 亿美元，同比增长 1.9%，收入占比 49% [12] - Mac 业务收入 79.49 亿美元，同比增长 6.7%，收入占比 8% [12] - iPad 业务收入 64.02 亿美元，同比增长 15.2%，收入占比 7% [12] - 配件业务收入 75.22 亿美元，同比下滑 4.9%，收入占比 8% [12] - 服务收入 266.45 亿美元，同比增长 11.6%，收入占比 28% [12] 收入按地区拆分 - 美洲地区收入 403.15 亿美元，同比增长 8.2%，收入占比 42% [12] - 欧洲地区收入 244.54 亿美元，同比增长 1.4%，收入占比 26% [12] - 中国收入 160.02 亿美元，同比下滑 2.3%，剔除汇率波动影响或持平，收入占比 17% [12] - 日本收入 72.98 亿美元，同比增长 16.5%，收入占比 8% [12] - 亚太地区（不包括中国、日本）收入 72.9 亿美元，同比增长 8.4%，收入占比 8% [12] 关税影响及应对措施 - 短期苹果受美国关税政策影响较小，单季度影响约 9 亿美元，核心单品享受“对等关税”豁免，实际关税敞口较小 [12] - 苹果通过自身吸收关税成本避免传导给消费者，下个季度毛利率指引下滑，未向供应链传导成本压力 [12] - 未来对美敞口部分，下个季度大部分销往美国手机将在印度生产，其他销往美国单品如 iPad、Mac 等几乎都由越南生产 [12]

社保基金一季度持仓动向 - 社保基金一季度新进入215家A股上市公司前十大流通股东名单 [1] - 中通客车新增社保基金持股家数最多，达到3家 [1] - 蓝思科技、内蒙一机等15家公司新增社保基金持股家数均达到2家 [1] 中通客车 - 一季度获社保基金新增持仓市值达1.37亿元，持股数量1212.33万股 [1] - 一季度归属于母公司所有者的净利润7651.23万元，同比增长80.52% [2] - 完成智利895辆电动大巴首批300台交付，剩余近600辆预计于二季度集中交付 [2] - 中标迪拜40辆高端新能源订单，海外高端订单排产已至6月份 [2] 蓝思科技 - 一季度获社保基金新增持仓市值达10.88亿元，持股数量4296.86万股 [1][3] - 一季度实现营业收入170.63亿元，同比增长10.10% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为4.29亿元，同比增长38.71% [3] - 智能手机与电脑类业务增加带动收入增长 [3] - 下半年大客户新机型结构件、外观件等改款将带动相关业务向上受益 [3] 内蒙一机 - 一季度获社保基金新增持仓市值达2.95亿元，持股数量2750.53万股 [1][4] - 一季度归属于母公司所有者的净利润1.86亿元，同比增长11.03% [4] - 全球军贸市场进入上行周期，公司不断完善军贸产品体系 [4] - 开发了适应海外用户需求的轮履、无人装备及中口径火炮等系列产品 [4] 安靠智电 - 一季度获社保基金新增持仓市值达2.51亿元，持股数量831.39万股 [1][4] - 一季度归属于母公司所有者的净利润4371.67万元，同比减少28.92% [4] - 在迪拜电力展上与多家海外电力客户进行了深度洽谈 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司管理层回顾2024年年度及2025年第一季度经营情况并回复投资者问题，涉及关税影响、业务毛利率、业务目标、新产品布局、市场拓展、技术应用等多方面内容，展现公司在各业务领域的现状、策略和未来展望 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为汇川技术，所属行业是电子元件，接待时间为2025年4月29日，上市公司接待人员包括公司董事长、总裁朱兴明等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为其它，机构相关人员总体参会人员约770人 [20] 主要内容资料 - 关税影响方面，4月影响不大，需观察5、6月情况，2025年Q1表现得益于国内GDP增长、锂电行业恢复和公司自身能力提升 [24] - 2024年通用自动化业务毛利率下降约2PCT主要受产品结构变化影响，2025年Q1同比略有下降 [24] - 2025年公司通用自动化业务目标在10%-30%左右 [25] - 新产品布局策略上，高效电机采用“电机+”策略，大负载六关节机器人采用“作业岛+工艺”策略，电磁阀产品结合电技术与气动产品 [26] - 流程工业拓展切入点为国产化趋势和行业数字化、智能化转型，公司正补强相关能力并打造样板点切入 [26] - 期望流程工业业务增长高于通用自动化业务整体板块 [27] - 应对外资品牌竞争，公司优势在于内部运营效率高、响应快和提供定制化解决方案 [27] - 关税事件对通用自动化业务直接影响较小，间接影响难判断，OEM行业部分客户或受影响 [28] - 标准产品订单交付确认周期为1至2个月，流程工业业务约半年 [28] - 国际化拓展方面，发达市场聚焦头部跨国企业，以定制化解决方案切入；新兴市场通过“行业线+区域线”模式发展渠道体系 [28] - IFA工业软件平台是国内首款工业自动化全集成软件平台，具有重要意义 [28] - 公司在生产制造中广泛应用AI，并探索将工业AI解决方案集成到数字化解决方案中 [29] - 人形机器人业务发展思路是将其作为长期项目，优势在于核心零部件及解决方案和对工业场景的理解与资源 [30][31] - 未来从提供核心零部件产品和场景化解决方案两方面切入人形机器人业务，进行适度投入 [31] - 开发核心零部件时与客户紧密沟通，进行定制化开发 [32] - 人形机器人领域零部件产品布局聚焦部分产品，采取生态合作模式 [32] - 有选择性参与人形机器人各类业态，提供场景化解决方案 [32] - 人形机器人产品优先在TOB端落地 [33] - 南京生产基地已投产，规划产能为40万台/套工业机器人及精密机械产品，产能逐渐爬坡 [33] - 2025年全年利润目标定为5%至25%，制定时考虑外部环境不确定性 [33] - 2024年及2025年Q1现金流情况较好，因票据到期托收和贴现产生正向作用 [33]

报告核心观点 - 4月中国股指表现波动，A股较港股更稳健，市场估值回落至偏低水平，下行空间有限，关注点或转向国内政策 [1][7] - 关税战或增加企业盈利下调风险，但政策刺激或部分抵消该压力 [1][34] - 避险意愿上升下，港股获外资青睐，资金面有望改善 [1] - 短期不确定性上升，建议加大红利端权重 [1][8] - “科技 + 消费”双轮驱动，港股IPO迎来新机遇，有望加速回暖 [1][78] 月度中国市场回顾及展望 - 4月美国“对等关税”政策宣布后，主要中国股指表现波动，MSCI中国指数下跌5.1%，上证综合指数下跌1.4%，纳斯达克金龙中概股指数下跌8.7%，恒生指数下跌5.0% [7] - A股回调幅度较港股小，因资金盘稳、有“国家队”护盘、外资占比低 [7] - 短期中美摩擦升温影响市场情绪致估值收缩，但中国市场估值已偏低，下行空间有限，关注点或转向国内政策 [7][8] - 中长期无需过度悲观，短期不确定性上升时建议加大红利端权重，业绩确定性强的优质个股超跌或提供布局机会 [8] 估值：港股估值回归至偏低水平 - 相对于全球主要股票市场，中国市场盈利增速稳健、估值更低，MSCI中国指数和恒生指数前瞻市盈率分别为10.7倍和9.8倍，上证综指为12.1倍 [20] - 恒生科技指数前瞻市盈率为15.7倍，显著低于纳斯达克指数的24.4倍 [20] - 回顾极端事件，2020年新冠疫情港股估值曾跌至8.7倍，2024年1月最低为7.7倍 [20] - 近期AH溢价小幅扩大至35%，港股相对A股有折扣，南向资金定价权上升或助AH溢价中期收窄，美联储降息、中美关系缓和有望进一步收窄 [21] 盈利增长：关税战增加企业盈利端压力 - 分析师下调今明年主要中国股指预期盈利增速，如MSCI中国指数2025年至5.6%，2026年微幅上调至11.9% [33] - 关税战延续或增加企业盈利下调风险，因关税是增加美国收入、促进行业回流手段，影响或在未来1 - 2季度显现在企业盈利端 [34] - 去年四季度以来政策刺激成效显现，若今年继续发力或部分抵消企业盈利下调压力 [34] 资金流向：外资转为净流出，国内增量资金大幅净流入 - 过去一月全球贸易战升级，投资者避险情绪上升，海外资金加速净流入美股、欧洲和中国香港市场，中国内地、韩国和印度市场录得净流出 [45] - 外资转为净流出中国内地市场，过去一月净流出67.2亿美元，主要由被动型外资驱动，外资仓位偏低有回流空间 [48] - 本土资金转为大幅净流入，过去一月净流入304.9亿美元，或受“国家队”入场驱动，有助于降低金融风险、提振市场信心 [49] - 外资持续净流入港股，过去一月净流入约30.5亿美元，由被动型资金驱动 [52] - 南向资金净流入保持强劲，4月累计净流入1610亿港元，创下近三年月度最高记录，成交额占比持续上升，定价权进一步上升 [57] 行业配置、轮动与风格切换 - 短期建议配置防御性较强的板块，如电信服务，消费、医疗健康、材料等板块短期有望估值修复，中长期关注高端和先进制造业等驱动未来经济增长的行业 [61] - 近期行业轮动中信息技术行业保持较强动能，恒生综合指数和沪深300指数板块分化明显 [62] - 短期大盘价值风格或占优，过去一月成长股与价值股无明显分化，但大盘股跑赢小盘股，避险情绪下投资者或青睐大盘价值股 [72] 投资策略主题：“科技 + 消费”双轮驱动，港股IPO迎来新机遇 港股今年IPO募集资金为何显著高于去年同期 - 中国AI技术突破修复港股市场情绪和信心，市场乐观时IPO市场活跃，有助于新股估值提升和资金筹集 [78] - 美联储降息周期下，南向资金与外资共同净流入，港股流动性显著改善，今年南向资金净流入强劲，海外资金青睐港股 [79] - 打新赚钱效应明显，2025年新股首日破发率仅28%，远低于去年同期的50%，吸引机构和个人投资者参与 [79] 今年港股IPO有何特点 - 消费行业依然一枝独秀，IPO数量和融资金额占比均较去年同期提升，上市首日表现最好的2只新股来自消费行业 [90] - 港股IPO行业生态发生结构性变化，“新消费 + 硬科技”成为新引擎，未来将延续“科技 + 消费”双轮驱动态势 [91] A+H两地上市会不会成为一种重要的上市方式 - 港股上市制度多元、灵活、宽松，上市流程简单、时间短，投资结构以机构投资者为主，有利于内地企业优化股东结构和提升国际形象 [94] - 今年以来港交所递表的内地企业中，A股上市公司申请赴港上市占比超30%，处理中的上市申请前三大行业为信息技术、医疗保健和可选消费 [94] - 在政策支持、AH溢价收窄、全球化布局需求等因素驱动下，A+H两地上市模式将日益重要 [95] 美股中概股加速回归对港股IPO市场的影响 - 近期中概股退市风险再起，或加速尚未回归的中概股回归港股上市，大市值中概股或首选港股，若港交所优化条件可缓解中小市值公司退市压力 [100][101] - 中概股加速回归将对港股IPO市场产生积极影响，回归后更靠近本土市场，有利于战略布局等，也获得更高关注度和认同感，提升流动性等 [102] 今年IPO行情有何机遇与挑战 - 中央政策支持和港交所改革有望提升香港新股市场国际竞争力，新兴行业公司在港股上市有优势，港交所定价机制改革或推动IPO定价理性化 [104][105] - 随着流动性改善和估值修复，今年港股IPO市场将加速回暖，年初至今恒指平均前瞻市盈率提升，日均交易量大幅提升 [106] - 今年港股IPO市场在挑战中充满机遇，年初已有18个公司成功IPO，募资约197.9亿港元，预计上市公司数量和融资规模同比提升，但海外不确定性和特朗普政策或带来挑战 [108]

公司动态 - 公司及实际控制人赵积清因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [2] - 公司表示将积极配合调查 目前生产经营活动正常 经营状况平稳有序 [3] - 赵积清于2024年3月5日因个人原因辞去董事长职务 原任期至2027年7月14日 [3] - 截至2024年4月24日 赵积清直接和间接持有公司5416.55万股股份 其中1346.03万股对外转让股份尚未完成过户登记 [3] 控制权变更 - 2023年4月公司首次筹划控制权转让 交易对方为某国有企业 所属制造业行业 [3] - 2023年5月3日控制权转让事项终止 因控股股东与交易对方就未来发展安排未达成一致 [4] - 2024年8月控股股东及赵积清与中证乾元金有缘1号私募基金签署协议 拟转让1404.03万股(占总股本5%) 目前未披露最新进展 [4] 财务表现 - 公司2022-2023年连续两年亏损 累计归母净亏损近3亿元 [5] - 2024年净亏损1.89亿元 同比降幅16.40% [5] - 亏损原因为消费类电子等下游行业景气度回升不及预期 市场竞争激烈 产品销售价格持续走低 [5]