2026年市场整体判断 - 核心观点是2026年将是一个“别样”牛市，具备成交量持续放大、新开户数大幅增加、流动性充裕等典型牛市特征 [7][8] - 牛市特征具体表现为：市场有巨大且可持续的交易量；上交所2026年首月新开A股账户接近500万，达492万户；低利率环境下有几十万亿三年期定存到期，为股市提供持续流动性；自2025年起客户积极认购各类投资产品 [9][10][11][13] - “别样”之处在于：市场上涨期间，主动管理型产品增量资金极少，许多机构反而遭遇大幅赎回；资金更青睐量化产品（2025年申购额近9000亿）、固收+及多资产配置产品；市场呈现流动性极度过剩与主题概念单边极致行情 [15][16][17] - 市场盘面与2007年初相似，当时概念中小票上涨而基金重仓股不涨，直至“5·30”印花税上调调节结构；但2026年的市场结构转变方式未必重演 [3][17] AI产业的趋势与投资逻辑 - 提出“无产业不牛市”，认为AI是巨大的时代机遇，成长型基金没有理由不做成长，但成长需落地看业绩 [4][19][32] - 驳斥“AI没收入”观点，指出AI基础设施大厂的云需求（如微软Azure、亚马逊AWS、谷歌云）就是收入，且供不应求；以Palantir为例，其购买云服务的支出体现在云厂商收入中；云行业虽前期现金流不佳但ROE很高 [21][22] - 投资AI需跳出传统收入框架，这是企业“谁落后谁出局”的生死抉择；例如OpenAI对谷歌的冲击迫使后者投资，字节跳动因AI投入导致净利率下降数个点但仍决心All in [24][31] - 北美巨头正坚定不移加大AI投资，产业趋势确定性增强；腾讯、苹果等巨头也已全面拥抱AI [26][27] - 不应因英伟达股价未涨就怀疑AI产业趋势，其瓶颈在于成本上升及投资过大，例如美国缺电导致电力解决方案昂贵 [28][29] - 存储领域是AI投资的重要瓶颈和全年机会，因美光、三星、海力士等海外寡头不愿扩产（一万片扩产需15亿美金，未来三年满足需求需6000亿美金投资），而国内企业扩产将带动设备、材料公司业绩增长 [29][48] - 国内外AI供应链已出现供需紧张，多家上市公司利润大幅增长，股价短期冲击不改长期业绩反映趋势 [30] 市场资金结构的影响与投资策略 - 当前市场资金结构不友好，资金面波动与极端行情叠加，对基金经理基本面认知提出更高要求，需达到90分以上的研究深度才能避免操作变形 [5][34][40] - 在“别样”牛市中的应对策略是守本分、把确定性放最前面、配置更均衡、把握时代瓶颈的主线机会 [5] - 具体策略包括：第一，深度把握基本面；第二，组合风格均衡，成长股中加入价值股；第三，市场均衡配置，覆盖A股、港股、日韩美市场 [40][41] - A股作为能力圈核心，在AI加持下，优质成长股40%左右的增速是其他板块难以比拟的，需坚守基本面研究 [42] - 港股方面，2026年更看好结构性机会；恒生科技指数年初以来跌约3%，恒指与国企指数表现较好因含高股息和本地股；港股互联网仍需观察 [41][46] - 市场资金结构不友好时，会将优质资产的涨幅压缩在极短时间内集中兑现，导致股价偏离基本面；例如2025年6月组合内标的市盈率跌至10倍以下，磷矿石企业仅8倍市盈率、5%分红、几乎无负债但股价不涨 [34][36] 其他行业观点 - 看好贵金属如铜、黄金，认为特朗普是黄金最大基本面，加速了美元信用降低的进程，且各国央行有增持打算 [45] - 对创新药看法正面，组合正在加仓；2025年初配置少是因担忧与美国业务相关的贸易战风险 [47] - AI大板块中最看好存储领域的瓶颈环节，因海外寡头不愿扩产而中国制造业实力强，长存、长鑫扩产将带动设备、材料公司业绩 [48]

港股科技板块市场表现 - 在连续调整数日后，港股科技资产低位迎来爆发，互联网、创新药等板块并肩上行 [1] - 大模型公司智谱二级市场价格盘中大幅拉涨超30% [1] - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）二级市场价格盘中上涨近2% [1] - 该ETF持仓股阿里巴巴、腾讯控股、中芯国际、比亚迪股份、华虹、百济神州、小鹏汽车等均上涨超2% [1] 相关市场事件与政策背景 - 高层在北京亦庄信创园考察科技创新工作，随行人员包括小米集团创始人雷军、智谱创始人唐杰等 [1] 港股通科技ETF产品特征 - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）及其联接C（025806.OF）被动跟踪国证港股通科技指数 [1] - 该指数PE-TTM为21倍，位于近10年的30%分位数，估值大幅低于纳斯达克、创业板指、科创50等其他主要市场的科技指数 [1] - 相比恒生科技指数，该指数补齐了创新药的短板，同时覆盖互联网平台企业、智能驾驶、创新药等板块龙头，如阿里巴巴、腾讯控股、比亚迪、百济神州、药明生物等 [1] - 指数成分股均为港股通标的，不受QDII外汇额度限制，流动性较优 [1] - 该ETF在深圳证券交易所上市，支持T+0日内灵活回转交易，为A股投资者提供低门槛、免开跨境户和免换汇的便利 [1]

公司上市与股份流通备案 - 中国证监会国际合作司已就丹诺医药境外发行上市及境内未上市股份“全流通”发出备案通知书 [1] - 公司拟发行不超过12,498,400股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 公司49名股东拟将所持合计43,472,926股境内未上市股份转为境外上市股份并在香港联合交易所上市流通 [1] 公司业务与管线概况 - 丹诺医药是一家临近商业化阶段的生物科技公司 专注于发现、开发及商业化差异化的创新药产品 以解决细菌感染及细菌代谢相关疾病领域的未被满足临床需求 [4] - 公司凭借自主开发的多靶点偶联分子技术 致力于为患者提供最佳治疗方案 以克服传统治疗的局限性并改善患者预后 [4] - 截至最后实际可行日期 公司已建立一条由七项创新资产组成的差异化管线 包括三项核心产品 [4] 核心产品详情 - 核心产品利福特尼唑是全球首个且唯一治疗幽门螺杆菌感染的新分子实体候选药物 [4] - 核心产品利福喹酮注射剂是一款潜在首创三靶点治疗植入体相关细菌感染的候选药物 [4] - 核心产品TNP-2092口服制剂是全球首个用于治疗肠道菌群代谢相关疾病的多靶点候选药物 [4] - 利福特尼唑是由利福霉素药效团和硝基咪唑药效团构建的稳定偶联药物 通过抑制RNA聚合酶和硝基还原酶激活产生高活性物质实现杀菌作用 对微需氧菌和厌氧菌具有协同双重作用机制 [5] - 利用其独特的多靶点机制 利福特尼唑有望克服抗菌药物耐药性这一重要且日益严重的全球挑战 [5] - 作为三联疗法的一部分 与目前指南推荐的一线治疗方案铋剂四联疗法相比 利福特尼唑在疗效、安全性、临床应用和患者潜在依从性方面具有显著优势 [5]

文章核心观点 - 2025年中国创新药出海交易总金额逾1356亿美元、首付款约70亿美元，带动板块估值修复 [1] - 2026年医药板块普涨行情可能告一段落，投资机会将更多来自具有阿尔法属性的结构性机会 [1] - 全球医药创新周期与中国产业竞争力提升是支撑医药板块长期向好的双重逻辑 [2][3] 行业趋势与基本面支撑 - 全球正处于医药大创新周期，生命科学底层技术迭代推动新药研发百花齐放，行业进入创新加速阶段 [2] - 中国生物医药产业已进入全球创新药竞争舞台，医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右 [3] - 中国生物医药行业在研发效率、工程师红利和临床资源等方面形成系统性优势，竞争力具备长期性 [3] 2025年市场表现与2026年展望 - 2025年医药生物（申万）全年涨幅近12%，恒生医疗保健指数全年涨幅近57% [4] - 2025年板块上涨的核心驱动力是极低估值基础上的估值修复，由跨国药企大额授权交易等超预期事件推动 [4] - 2026年医药板块整体的估值修复或趋于结束，投资机会将更多来自结构性机会 [4] 具备阿尔法潜力的四大细分方向 - 下一代肿瘤免疫治疗：关注PD-1/VEGF双抗及其他PD-1双抗组合，有望成为下一代免疫治疗的基石药物 [5] - ADC药物持续进阶：重点关注双抗ADC能否在疗效上实现进一步突破 [5] - 减肥领域迈入2.0时代：方向从单纯减重转向“高质量减重”，即减少脂肪同时保持或增加肌肉 [5] - 小核酸药物向常见慢病领域拓展：从罕见病进入降脂等大病种，有望将用药频率从每日一次延长至半年甚至一年一次 [5] AI技术对制药领域的赋能 - AI对制药领域的最大价值在于提升研发效率，AI大模型在早期药物发现中的应用已取得积极成果 [7] - 通过AI工具缩短研发周期、降低研发成本，有望在专利保护期内为企业带来显著的额外收益 [7] - AI对制药领域发展的赋能正切实在发生，进度值得期待 [7] 投资策略与核心资产遴选 - 投资关键在于遴选具备“人无我有”核心竞争力的资产，例如中国在双抗、ADC等领域的优质资产具备全球稀缺性和不可替代性 [8] - 这类资产跨国药企采购需求持续旺盛，有望在一定程度上免疫地缘政治风险 [8] - 投资需要与时俱进，重新校正坐标、刷新认知，摒弃“国产不如进口”的传统观念 [9] 产业变化与投资范式 - 医药商业等传统领域在科技赋能下出现结构性变化，如电商购药、前置仓配送等新模式推动行业向高效服务迭代升级 [9] - 投资者应以开放心态拥抱产业变化，保持终身学习能力，适应因产业地位和创新能力提升而可能重构的投资方法论 [9]

恒生科技指数近期表现与历史对比 - 自2023年10月以来，恒生科技指数调整时间已超过80个交易日，回撤幅度接近20% [1] - 此次调整的时长和空间均已超过历史平均水平，历史平均调整时长为20个交易日，平均调整幅度为-18% [1] A股与港股科技板块特征对比 - A股科技板块的优势在于弹性大 [1] - 港股科技板块的优势在于韧性强 [1] AI科技行业的现状与前景 - AI科技方向短期面临商业化兑现速度极度缓慢的质疑 [1] - AI科技方向长期发展确定性较强 [1] 对港股科技板块的展望 - 华夏基金看好港股科技板块后续的反弹空间 [1] - 板块汇聚了国产AI核心资产，涵盖算力、模型、软件应用和硬件终端等领域的龙头企业 [1] - 在应用端，尤其是在互联网与商业场景融合方面具有优势 [1] - AI技术与电商、娱乐、企业服务的结合有望催生现象级产品 [1] 相关投资产品分析 - 恒生科技指数ETF(513180.SH)在内地交易所上市，支持T+0日内灵活交易 [1] - 恒生互联网ETF(513330.SH)更聚焦于港股互联网巨头，如阿里巴巴、百度集团、腾讯控股、网易、京东集团等，在内地交易所上市，支持T+0交易 [1] - 港股通科技ETF基金(159101.SZ)除了覆盖互联网和新能源汽车板块，还兼顾创新药龙头，如百济神州、药明生物、信达生物等，在内地交易所上市，支持T+0交易 [1]

行业投资评级 - 报告对医药行业维持“推荐”评级 [1][8] 核心观点总结 - 报告认为，原料药供给节奏变化加速，部分品种价格周期或迎来反转，同时中国创新药出海趋势持续强化，市场对创新药配置有望回升 [1][2][8] 分章节内容总结 原料药供给变化 - 2026年1月末，印度对青霉素工业盐、6-APA和阿莫西林实施进口限价，其中6-APA限价为3405印度卢比/公斤，折合人民币约260元/kg [2] - 印度此举是对其PLI计划的补救，旨在保护本土产能，预计其6-APA生产成本将超过180元/kg [2] - 在限价政策出台前，6-APA价格已调整一年并影响头部企业利润，价格基本见底，限价后价格得到修正 [2] - 国内6-APA报价预计将跟进供应印度市场的价格节奏，国内采购量也会受影响 [2] - 展望2026年，包括氟苯尼考在内的多个价格竞争见底的原料药品种，供给变化或带来价格周期反转 [2] GLP-1市场格局 - 截至2025年12月26日，礼来在美国GLP-1类药物处方比例提升至60.5%，环比提升2.6个百分点 [3] - 2025年全年礼来替尔泊肽销售额达365亿美元，成为全球“药王” [3] - 2026年GLP-1市场重要变化是口服药物上市，诺和诺德减重版口服司美格鲁肽片剂（Wegovy）已在美国销售，上市前四天获得约3071张处方 [3] - 礼来的口服小分子新药Orforglipron预计2026年Q2在美国上市 [3] - 中国企业持续跟进GLP-1研发，并在超长效、口服、多靶点等方向差异化布局 [3] - 2026年1月30日，石药与阿斯利康达成关于长效GLP1R/GIPR激动剂SYH2082的合作授权，涉及12亿美元预付款及最高173亿美元的潜在里程碑付款 [3] - 联邦制药的三靶点UBT251预计2026年上半年进入Phase 2 [3] 小核酸药物领域 - 2026年1月13日，中国生物制药以总价12亿元人民币全资收购小干扰核酸（siRNA）创新药企杭州赫吉亚生物医药有限公司 [4] - 恒瑞医药、石药等国内头部企业也在构建小核酸药物研发平台 [4] - 2026年1月7日，葛兰素史克宣布其治疗慢性乙肝的小核酸药物Bepirovirsen两项III期研究取得积极结果，计划2026年一季度提交上市申请 [4] - 2026年1月6日，Arrowhead Pharmaceuticals公布其RNAi疗法ARO-INHBE的I/IIa期研究中期结果，单剂治疗后受试者内脏脂肪和肝脏脂肪在16周内分别降低9.9%和38.6%，总肌肉质量增加3.6% [4] - 小核酸药物在新靶点开发和治疗方便性上的飞跃，正吸引更多头部企业关注，对外授权和并购合作加速 [4] - 小核酸药物上游配套产业链（如CMO/CDMO）存在机遇 [4] 药品零售市场 - 2025年11月中国实体药店零售规模达564亿元，同比增长6.7%，环比10月增长7.7%，主要受流感带来的用药需求剧增推动 [5] - 2025年4月以来客流量显著回升，11月客流量同比增长21%，但客单价回落制约同店数据好转 [5] - 2025年全年平均客单价为66元，同比下降6% [5] - 客单价下降受保健品、中药饮片等偏消费品种购买频次下降影响，药品需求相对刚性 [5] - 近期商务部等9部门联合发布文件，将药店定位从单纯销售终端升级为“健康驿站”综合健康服务平台 [5] 口服自免药物 - 2025年12月18日，武田宣布其口服TYK2抑制剂zasocitinib治疗银屑病的关键III期研究取得积极结果 [6] - Zasocitinib是武田2022年以40亿美元预付款及最高20亿美元销售里程碑付款收购获得 [6] - 国内布局TYK2抑制剂并进入临床III期的企业包括益方生物、诺诚健华和翰森制药 [6] - 2025年12月4日，亚虹医药发布其治疗溃疡性结肠炎的新药APL-1401的Ⅰb期临床试验结果，120mg组在4周治疗周期内临床应答率为33.3%，组织学改善率达到66.7% [6] 行情跟踪与估值 - 最近一周（2026/01/31-2026/02/06），医药生物行业指数涨幅为0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第15位 [18] - 最近一月（2026/01/06-2026/02/06），医药生物行业指数跌幅为1.38%，跑赢沪深300指数1.69个百分点，涨幅排名第26位 [21] - 最近一周涨幅最大的子板块为中药Ⅱ，涨幅2.56%；跌幅最大的为生物制品，跌幅1.82% [28] - 最近一月涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅3.29%；跌幅最大的为化学制药，跌幅4.28% [28] - 最近一年（2025/02/06-2026/02/06），医疗服务子板块涨幅最大，达40.34%；中药子板块涨幅最小，为1.43% [35] - 医药生物行业指数当期PE（TTM）为37.31倍，高于5年历史平均估值31.11倍 [40] 选股思路与重点关注公司 - 报告提出了十大选股方向，并列出部分重点关注公司的盈利预测与评级 [8][9] - 原料药周期触底反转：推荐川宁生物，关注联邦制药、国邦医药、普洛药业等 [8] - CXO订单趋势向好：关注益诺思、昭衍新药，推荐维亚生物、普蕊斯 [8] - 小核酸领域：推荐悦康药业、阳光诺和，关注瑞博生物、前沿生物等，同时推荐上游配套产业链公司 [8] - 自免领域：推荐亚虹医药、益方生物，关注荃信生物、诺诚健华 [8] - GLP-1减重领域：推荐众生药业，关注联邦制药、石药集团 [8] - 其他方向还包括放疗设备、脑机接口、医疗器械出口、AI医疗应用、连锁药店等 [8] - 重点关注公司示例：悦康药业（2026E PE 69.38倍，买入）、阳光诺和（2026E PE 27.37倍，买入）、亚虹医药-U（买入）、益丰药房（2026E PE 15.38倍，买入） [9]

恒生科技指数走势与支撑 - 恒生科技指数因税收担忧及AI“红包大战”对盈利的影响而持续调整，并跌破了250日均线（年线）[1] - 250日均线是本轮上行行情的支撑线，历次大行情（如2016-2017年、2020-2021年）及2025年4月的关税战调整均未显著跌破该位置[1] - 指数在250日均线下方盘整数日后，在ETF资金净流入及南向资金的共振下开启反弹，意味着短期下跌动能已充分释放[1] 资金流向与ETF布局 - 恒生科技指数ETF(513180.SH)、恒生互联网ETF(513330.SH)、港股通科技ETF基金(159101.SZ)等港股科技相关ETF近期持续获得大额净申购[1] - 资金或看好当前位置的布局性价比[1] - 恒生互联网ETF(513330.SH)聚焦港股互联网巨头，包括阿里巴巴、百度集团、腾讯控股、网易[1] - 港股通科技ETF基金(159101.SZ)兼顾创新药龙头，包括百济神州、药明生物、信达生物[1]

上周A股市场回顾 - 上周A股市场呈现缩量宽幅震荡格局，先大幅下挫后修复企稳[1] - 上半周受大宗商品价格剧烈波动影响，各板块先抑后扬、涨跌方向趋同[1] - 下半周市场修复过程中行业开始分化，电网设备、石化和化工等订单饱和或涨价的景气方向表现占优[1] - 周内A股交投活跃度下降，日均成交额降至2.41万亿元[1] - 交通运输板块凭借低估值与业绩确定性，吸引主力资金逆势流入[1] - 市场风格整体表现为：消费>周期>金融>成长[1] 市场波动原因分析 - 国内方面，市场波动主要受春节前资金风险偏好收敛、前期涨幅较大板块获利了结影响，属于“结构降温”而非牛市趋势性转折[4][5] - 海外方面，贵金属与AI相关资产的同步调整，是对前期交易拥挤、股价快速上涨的一次再平衡[5] - 在美联储政策预期短期难明、市场对流动性再定价的背景下，海外权益波动更多体现为估值与情绪层面的修正[5] 后市展望与配置策略 - 从时间窗口看，春节前一周至节后两周往往是全年胜率较高的阶段[2] - 短期配置上，大盘价值与防御属性仍具配置意义[2] - 节后随着风险偏好回暖与业绩线索明朗，中小盘成长及AI相关产业链或有望迎来修复[2] - 市场震荡为后续主线再聚提供了更健康的起点[2] 行业关注方向：科技与制造 - 科技制造方向，有业绩支撑的海外算力、半导体存储、消费电子、风电储能等方向是基本盘，当前这些方向交易拥挤度均未过高，或仍有逢低买入空间[6] - 一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向或也有望轮动到[6] - 考虑到增量资金的风险偏好属性，建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、AI应用、智能驾驶、机器人等科技主题[6] 行业关注方向：价值与出口 - 价值方向上，明年全球制造业共振是相对明确的景气度方向[6] - 优先关注出口链中的制造业，如有色、电网设备、工程机械[6] - 与新兴市场相关的地产链（家电）和汽车链（轮胎）也值得相对关注[6] - 流动性驱动主导受益的非银板块，如保险、券商、金融IT，或亦有补涨机会[6]

港股科技板块资金流向 - 2月9日，港股科技板块高开，华虹半导体涨超4%，中芯国际、百济神州涨超2%，阿里巴巴-W涨1.81%，港股通科技ETF招商（159125）涨1.15% [1] - 上周（截至2026年2月6日）南向资金净流入561亿港元（约498亿元人民币），流入力度较前一周及此前指数回踩5400点时明显加大 [2] - 上周挂钩港股科技类指数的ETF产品整体资金净流入173.59亿元人民币，华泰证券指出，在指数单周下跌超5%且相关ETF单周净流入超5亿的情况下，未来短期指数有较高概率出现反弹 [4] - 截至2月4日，EPFR口径下外资净流入港股18.8亿美元（前一周为28.0亿美元），其中主动型外资净流入4.2亿美元，被动型外资净流入14.7亿美元，维持相对高位 [4] 港股科技板块估值与表现 - 港股通科技ETF招商（159125）跟踪的港股通科技指数市盈率（TTM）约26倍，处于指数发布以来较低历史分位，显著低于A股创业板指（约42倍PE）和美股纳斯达克指数（约37倍PE） [5] - 自2017年初至2026年2月6日，港股通科技指数累计上涨153.72%，同期港股通互联网指数上涨0.99%，恒生科技指数上涨45.74% [5][6] - 中银国际指出，当前港股市场估值水平仍具吸引力，科技创新及新质生产力相关板块可能是未来几年主线之一 [6] - 华泰证券认为，春节前后或依然有较多科技和消费主线催化，建议关注负面因素集中定价后的半导体、低位景气改善的特色消费、地产链及创新药α [6]

行业与公司 * **涉及的行业**：电子（PCB、存储）、通信（光模块、铜连接、光纤光缆）、计算机（国产算力、AI应用）、传媒（互联网、游戏、AI漫剧）、医药（基药目录、创新药产业链、脑机接口、手术机器人）[1][2][3][4][5][6] * **涉及的公司**： * **电子**：东山精密、胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、兴森科技、江波龙、德明利、兆易创新、普冉股份、北京君正、恒烁股份、澜起科技、聚辰股份[1][2] * **通信**：中际旭创、新易盛、东山精密、立讯精密、沃尔核材、汇聚科技[2] * **计算机**：海光信息、寒武纪、天数智芯、金山云、网宿科技、第四范式、阿里巴巴、税友股份、中控技术、鼎捷数智[2] * **传媒**：腾讯、巨人网络、完美世界、世纪华通、恺英网络、快手、欢瑞、荣信[2][3] * **医药**：济川药业、盘龙药业、贵州三力、康恩贝、康弘药业、映恩生物、云顶新耀、成都先导、美好医疗、东微半导、三博脑科、微创机器人、精锋医疗、天智航、三友医疗[4][5][6] 核心观点与论据 * **电子 - PCB** * 板块自去年四季度以来表现偏弱，主要因市场对正交背板方案观点分化，部分认为可能被铜缆/CPO替代或推迟至2028年[1] * 正交背板仍在正常稳步推进，预计在2027年下半年步入批量生产阶段，龙头公司因分歧导致股价滞涨，性价比凸显[1] * CoWoP方案（芯片直接封装在PCB上）确定性更强，可降本、提效并绕过紧缺的载板产能，PCB单平米价值量或提升数倍至十倍，有望提前至2027年底出产品，2028年落地[1] * **电子 - 存储** * 合约价仍处上行周期（现货价波动无碍），模组公司第一季度业绩将爆发（低价库存兑现）[2] * AI服务器+通用服务器带动内存条需求[2] * **通信 - 光模块** * 近期下跌与美股科技股回调及CPO概念炒作有关，但产业口径明确CPO在ScaleOut场景替代光模块可能性低，短期炒作过度[2] * 北美云商2026年资本开支指引超预期（6200亿美元，同比+65%），光模块2027年或看到需求加速[2] * 催化节点临近：英伟达季报（2月26日）、GTC大会（3月）、OFC展会（NPO产品展示）[2] * **通信 - 光纤光缆** * 散纤价格短期暴涨（25元→50元），但集采流标反映运营商涨价意愿低，长期持续性存疑[2] * **计算机 - 国产算力** * 千问宕机侧面验证AI基础资源紧缺，Agent时代相比Chatbot资源消耗指数级别提升加剧供需错配，国内AI基础资源有望量价齐升[2] * 供需紧缺利好国产芯片厂商加速导入，Agent使用量增加利好CPU需求二次抬升[2] * **计算机 - AI应用端** * 海外软件大跌，SaaS商业模式重构，随着2026年第三季度原生Agent产品推出叙事有望反转，看好2C入口重构+2B高价值场景[2] * **传媒 - 腾讯** * 上周连跌原因包括：市场担心互联网平台加税（实际游戏增值税无加税空间，也未验证出新税种）、元宝活动被封、第四季度业绩下调传闻，但目前15倍PE仍具备性价比[2] * 目前元宝下载情况稳健，腾讯AI与大厂差距可能缩小[3] * **传媒 - AI漫剧** * 腾讯成立单独AI漫剧APP，对制作端有利，制作端进入红利期[3] * **医药 - 基药目录** * 医保、独家等身份纳入基药目录概率高，不在基药目录当中的品种都有可能被纳入，独家品种被纳入的概率更高[4] * **医药 - 手术机器人** * 国内8月前有望全面落地收费政策，海外订单翻倍增长，2027年维持高速增长[6] * 腔镜和骨科机器人是主要类型，腔镜机器人海外业绩确定性强[6] 其他重要内容 * **电子 - 存储**：设计公司推荐兆易创新（60亿利润预期），AI服务器+通用服务器带动内存条需求，推荐澜起科技（远期100亿利润）、聚辰股份（远期15亿利润）[2] * **通信 - 铜连接**：作为正交背板替代方案（Plan B）[2] * **医药 - 创新药产业链**：重视全球竞争力，关注方向为新一代ADC、新一代IO、小核酸、CGT等[4] * **医药 - 主题**：脑机接口：春晚或展示非侵入式产品，3月一级公司博瑞康半侵入式产品获批[4]