货物贸易进出口 - 2025年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元人民币，同比增长2.4%，其中出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2% [6] - 4月单月进出口总值3.84万亿元增长5.6%，出口2.27万亿元增长9.3%，进口1.57万亿元增长0.8% [7] - 一般贸易进出口占比64%达9.05万亿元增长0.6%，加工贸易进出口2.54万亿元增长6.6% [8] 贸易伙伴结构 - 东盟为第一大贸易伙伴，贸易总值2.38万亿元增长9.2%，其中对东盟出口增长12.6% [9] - 对欧盟贸易总值1.78万亿元增长1.1%，对美国贸易总值1.44万亿元下降2.1% [9] - 对共建"一带一路"国家进出口7.25万亿元增长3.9%，出口4.15万亿元增长9.6% [10] 企业类型表现 - 民营企业进出口8.05万亿元增长6.8%，占外贸总值56.9%提升2.3个百分点 [11] - 外商投资企业进出口4.1万亿元增长1.9%，国有企业进出口1.96万亿元下降11.3% [11] 出口商品结构 - 机电产品出口5.04万亿元增长9.5%占出口总值60.1%，其中集成电路出口增长14.7% [12] - 自动数据处理设备出口4587.1亿元增长5.6%，汽车出口2649.8亿元增长4% [12] 进口商品价格 - 铁矿砂进口均价下跌17.8%至710.4元/吨，原油进口均价下跌8%至3936.7元/吨 [13] - 煤炭进口均价下跌22.2%至569.6元/吨，天然气进口均价下跌6.1%至3318.3元/吨 [13] 工业生产者价格 - 4月工业生产者出厂价格同比下降2.7%，其中生产资料价格下降3.1% [16][17] - 采掘工业价格同比下降9.4%，有色金属材料及电线类价格同比上涨8.5% [17] 居民消费价格 - 4月CPI同比下降0.1%，其中鲜果价格上涨5.2%，鲜菜价格下降5.0% [20][22] - 其他用品及服务价格同比上涨6.6%，交通通信价格同比下降3.9% [22]

自贸区战略升级核心观点 - 通过系统性扩容与深层次提质构建制度型开放新高地，试点领域从商品要素流动向规则制度型开放拓展，新增数字经济、绿色技术等前沿赛道 [1] - 地域布局由沿海向内陆纵深推进，形成"沿海创新+内陆承压"梯度开放格局，实施"负面清单瘦身"与"监管沙盒扩容"双轨机制 [1] - 战略升级是对国际地缘政治挑战的主动应对，也是推动经济高质量发展的内在需求 [3] 扩容举措 - 上海自贸试验区率先扩大服务业开放试点，动态发布境外职业资格证书认可清单，加速人才流动 [4] - 北京、上海、海南等地放宽增值电信、生物医药等领域外资准入限制，取消外资股比限制 [4] - 内陆及沿边自贸区加速崛起，重庆自贸试验区推出28项投资贸易、物流枢纽等领域最佳实践案例 [4] 提质举措 - 新疆自贸试验区实施负面清单与特色清单双轨制，破除跨境农业、能源矿产准入障碍 [6] - 浙江宁波片区利用区块链技术压缩检疫审批时限，实现"一次申报、全程通办" [6] - 上海探索数据出境负面清单，重庆创新"海铁联运境内铁路运费扣减"模式 [6] 战略升级成效 - 广东自贸试验区进出口总额十年增长6倍，天津自贸试验区实际使用外资年均超20亿美元 [7] - 福建自贸试验区跨境电商监管创新推动出口高速增长，宁波片区港口吞吐量稳居全球前列 [7] - 天津率先推出数据出境管理负面清单，为双循环新发展格局提供动力 [7]

债务风险：新兴市场与发达经济体双线承压 2025年第二季度，全球金融市场在多重矛盾中持续震荡。主权债务危机、货币政策分化、地缘政治冲突 以及大宗商品价格波动相互交织，形成复杂的风险传导链。尽管部分市场出现短期反弹，但深层结构性 矛盾仍未缓解，投资者需在不确定性中寻找确定性逻辑。 全球公共债务规模持续攀升，成为悬在金融市场头顶的"达摩克利斯之剑"。根据国际货币基金组织 （IMF）数据，2023年全球公共债务占GDP比重已达93.2%，较疫情前增长9个百分点。其中，阿根廷、 土耳其、埃及、巴基斯坦及日本被列为未来6-12个月内最可能爆发金融危机的国家/地区。 债务风险的传导路径清晰：高债务国需通过借新还旧维持偿付能力，但全球利率上升导致融资成本激 增，进一步压缩财政空间。若新兴市场爆发连锁违约，可能引发全球流动性紧缩，冲击高杠杆金融机 构。 政策分化：美联储按兵不动，全球央行转向艰难 地缘博弈：能源安全与供应链重构成焦点 地缘政治冲突通过两条路径冲击金融市场：一是能源价格波动，二是供应链中断。 地缘政治风险还通过"避险情绪"渠道影响市场。2025年5月，黄金价格突破3440美元/盎司，创历史新 高，反映投资者对尾 ...

热点资讯 - 印巴紧张局势升级，上周巴基斯坦游客在克什米尔遭武装分子袭击致26人死亡，印度或发动军事进攻 [2] - 中国人民银行副行长邹澜表示将用好用足适度宽松货币政策，适时降准降息，创设新工具，适时推出增量政策助力稳就业等 [2] - 4月28日国新办发布会称政策大头将在二季度落地，包括既定和新政策，将应对美滥施关税冲击 [2] - 截至2025年3月末全国有151家期货公司分布在29个辖区，3月代理交易额61.64万亿元，交易量7.66亿手，营业收入36.99亿元，净利润14.17亿元 [3] - 美乌最快本周签署矿产框架协议 [3] 重点关注 - 重点关注原油、沪金、燃油、焦煤、PTA、沪铜 [4] 板块表现 - 夜盘板块涨跌幅：非金属建材2.78%，贵金属29.74%，油脂油料12.55%，软商品2.87%，有色18.59%，煤焦钢矿13.50%，能源2.53%，化工12.50%，谷物2.03%，农副产品2.92% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.20|-1.42|-1.89| |权益|上证50|0.09|-0.54|-1.25| |权益|沪深300|-0.14|-2.72|-3.90| |权益|中证500|-0.51|-4.43|-2.23| |权益|标普500|0.06|-1.48|-6.00| |权益|恒生指数|-0.04|-4.96|9.53| |权益|德国DAX|0.13|0.49|11.87| |权益|日经225|0.38|0.62|-10.16| |权益|英国富时100|0.02|-1.93|2.99| |固收类|10年期国债期货|0.03|0.90|-0.08| |固收类|5年期国债期货|-0.06|0.27|-0.59| |固收类|2年期国债期货|0.01|-0.07|-0.64| |商品类|CRB商品指数|-0.19|-3.69|0.39| |商品类|WTI原油|-1.81|-13.38|-13.96| |商品类|伦敦现货金|0.75|7.07|27.41| |商品类|LME铜|0.00|-3.60|6.59| |商品类|Wind商品指数|-0.70|6.76|16.43| |其他|美元指数|-0.65|-5.04|-8.80| |其他|CBOE波动率|0.00|11.49|43.17| [7]

2012 31 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 本周国内大宗商品陷入震荡走势，工业品走势震荡，农产品有所反弹。主因一是特朗普关税政策反复，市场情绪仍然谨慎；二是，国内政策保持定力，尚未急切发 | | | 力；三是，国内反制政策对农产品供需格局的影响显现。 | | 海外 | 1）IMF将2025年全球经济增长预期从1月预测的3.3%下调至2.8%，为2020年新冠疫情以来的最低水平；2026年增速预期为3.0%（较此前下调0.3个百分点）。驱 | | | 动因素：特朗普政府实施的全面关税政策引发贸易战，叠加政策不确定性和需求疲软，导致全球供应链受阻、投资意愿下降。2）制造业PMI初值50.7，低于预期， | | | 服务业PMI初值51.4，高于预期。4月PMI数据显示美国经济动能减弱，服务业拖累综合表现，滞胀风险上升。尽管制造业暂时回暖，但政策不确定性和价格压力可 | | | 能抑制复苏持续性。未来需关注美联储政策路径及企业信心变化。3）美国3月新建住房折年数72.4万套，稍好于68万套的市场预期，但新房库销比仍在8.2个月左 | | | 右的高位，销售整体处于底部， ...

美元指数暴跌表现 - 美元指数跌破99关口 创2022年4月以来新低 日内跌幅超1% 4月累计跌近6% 年内暴跌超9% [1] - 欧元兑美元汇率大幅上涨 日元同步走强 外汇市场出现剧烈波动 [3] - 黄金价格突破多个重要关口 资金从美元资产向避险资产转移 [4] 政策因素影响 - 特朗普关税政策打破美元环流体系 全球贸易规模大幅萎缩 [5][8] - 政策反复无常导致市场不确定性加剧 投资者撤离美元资产 [8] - 对美联储主席的公开攻击引发货币政策独立性担忧 动摇美元信誉基石 [9] 经济基本面变化 - 美国花旗经济意外指数持续下降 经济数据走弱趋势明显 [10] - 3月零售数据虽超预期但难掩经济下行压力 衰退风险上升 [10][11] - 科技行业增长乏力并出现裁员潮 零售业面临消费者信心下降与线上冲击 [13] 全球去美元化进程 - 俄罗斯大幅抛售美债 将能源贸易结算转向欧元和人民币 [14] - 印度与伊朗贸易采用本币结算 减少美元依赖 [17] - 多国为规避金融制裁风险 积极寻求替代美元结算方式 [17] 行业影响表现 - 外贸企业美元订单利润因汇率波动大幅缩水 [4] - 大宗商品价格上涨利好资源类股票 [21] - 房地产市场中外资流入城市面临资金外流压力 人民币升值形成对冲效应 [21] 资产配置趋势 - 资金从美元资产向黄金等避险资产转移 [4] - 投资者增配人民币资产及其他稳定货币 [23] - 全球股市因美元波动加剧震荡 美元挂钩资产风险上升 [21]

核心观点 - 华创宏观WEI指数在3月23日当周回升至5.16%，较前一周上行0.76%，显示经济活动景气度有所改善 [2][8][9] - 与2024年9月底低点相比，经济活动呈现结构性分化：基建、服务消费、耐用品消费、地产及部分工业生产领域同比增速回升，而外需及部分工业生产指标表现持平或回落 [2][10][11] - 资金面呈现紧平衡状态，同时2025年第二季度地方政府新增专项债发行计划规模（7082亿元）显著高于2024年同期（3803亿元） [4][5][35] 经济活动指数 (WEI) - 截至3月23日，华创宏观中国周度经济活动指数为5.16%，较3月16日的4.40%上行0.76个百分点，较2024年9月29日的低点2.58%高出2.58个百分点 [8][9] - 同比增速回升的分项包括：沥青开工率（四周均值27%，较前期上升1个百分点）、电影票房（当周同比-36%，较前期上升50个百分点）、商品房成交面积（当周同比-1%，较前期上升23个百分点）、乘用车批零（当周同比8%，较前期上升26个百分点）、钢厂线材产量（当周同比-5%，较前期上升10个百分点）、秦皇岛煤炭吞吐量（当周同比7%，较前期上升20个百分点） [10] - 同比增速持平或回落的分项包括：BDI指数（当周均值1645，低于前期的2046）、PTA产业链负荷率（当周77%，较前期下降7个百分点） [11] - 历史经验显示，当该指数回落至3.0%以下时，可能成为重要的政策转向信号 [11] 需求端表现 - 服务消费方面，3月前26日27城地铁客运量日均7964万人，与去年同期持平；2月全月日均客运量7245万人，同比增长18% [14] - 耐用品消费方面，截至3月23日当周，乘用车零售同比增长8%，较前值34%回落；3月前23日累计零售同比增长18.1%，低于2月全月的26% [4][14] - 地产销售方面，67个城市3月前四周成交面积较去年同期下降6.8%，而2月全月为同比增长3% [4][14] - 土地市场方面，截至3月23日当周，百城土地溢价率为10.95%，近三周平均为11.46%，高于2月全月的10.42% [15] 生产与基建 - 基建方面，截至3月21日当周，水泥发运率为38.2%，环比增长约4.5个百分点，表现好于去年农历同期 [2][19] - 石油沥青装置开工率截至3月26日当周为26.7%，连续两周回落，较去年农历同期低约3个百分点 [19] - 工业生产方面，秦皇岛港煤炭吞吐量周度同比回升至16%；中上游开工率中，焦化、PVC、PTA开工率好于去年农历同期，而唐山高炉不及去年 [19] - 下游开工率中，半钢胎、全钢胎好于去年农历同期，江浙织机、螺纹钢不及去年 [19][23] 贸易与价格 - 外需方面，3月21日当周BDI指数同比回升至-28.7%，但RJ/CRB价格指数同比降至6.7%；韩国3月前20天出口同比降至4.5% [24] - 国内贸易量价齐跌，3月16日当周监测港口集装箱吞吐量环比下降3.3%；上海出口集装箱运价综合指数环比下降2.0%，欧洲、北美、南美航线运价均回落 [4][25] - 大宗商品价格方面，COMEX黄金本周上涨2.1%至3090美元/盎司；美油、布油分别上涨1.6%和2%；LME铜价下跌0.4% [3][29] - 国内动力煤价下跌0.9%，螺纹钢现货价上涨0.3%，铁矿石价格上涨3.5% [29] 利率与地方债 - 资金利率呈紧平衡状态，截至3月28日，DR001收于1.7195%，DR007收于2.0509%，R007收于2.2570%，较3月21日分别变动-3.04基点、+28.21基点和+43.91基点 [5][37] - 国债收益率下行，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.5279%、1.6562%、1.8162%，较3月21日分别下行3基点、4.19基点和3.32基点 [37] - 地方债发行方面，22个地方已披露2025年第二季度新增专项债发行计划7082亿元，显著高于2024年同期的3803亿元 [4][35] - 特殊地方债（化债债券）开年以来已知发行15878亿元，其中特殊再融资债14705亿元，特殊新增专项债1173亿元 [35]