行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 近期人民币汇率加速升值，经济内在动能增强叠加出口产品竞争力提升，人民币汇率有望继续保持升值态势 [1] - 复盘历史，在人民币升值周期中，食品饮料板块表现优异，相对沪深300指数超额收益显著，例如2020年5-11月超额收益达18%，2022年11-12月超额收益达12% [2] - 本轮人民币升值周期有望带动食品饮料板块迎来成本下降、需求景气度抬升、估值修复三重共振 [2] 三重共振逻辑分析 成本端 - 人民币升值降低进口原料折算价格，推动制造成本下行，进而带来盈利改善 [2] - 涉及的核心原材料包含大豆、棕榈油、燕麦、大麦、树坚果等 [2] 需求端 - 内需修复是汇率走强的底层支撑，人民币升值将进一步降低企业补库成本，推动行业从“被动去库”转向“主动补库” [2] - 补库扩产会强化内需韧性，形成正向循环 [2] - 食品饮料作为必选消费，内需复苏确定性更强，景气度有望持续抬升 [2] 资金端 - 人民币升值周期下流动性持续宽裕，外资流入A股动力增强，带来板块流动性溢价 [2] - 食品饮料作为外资持仓占比较高的消费板块之一，板块有望迎来外资增配带来的估值修复 [2] 投资建议与重点公司 成本红利主线 - 重点推荐西麦食品、立高食品、妙可蓝多、洽洽食品、H&H [3] 景气度抬升主线 - 重点推荐安井食品、千味央厨、优然牧业、现代牧业、新乳业、万辰集团 [3] 估值修复主线 - 重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、仙乐健康、卫龙美味、盐津铺子 [3] 重点公司盈利预测与估值（部分摘要） - **西麦食品 (002956)**：预计2025年EPS为0.77元，对应市盈率(P/E)为37倍 [7] - **立高食品 (300973)**：预计2025年EPS为1.96元，对应市盈率(P/E)为23倍 [7] - **妙可蓝多 (600882)**：预计2025年EPS为0.47元，对应市盈率(P/E)为52倍 [7] - **安井食品 (603345)**：预计2025年EPS为4.20元，对应市盈率(P/E)为21倍 [7] - **伊利股份 (600887)**：预计2025年EPS为1.74元，对应市盈率(P/E)为15倍 [7] - **蒙牛乳业 (2319.HK)**：预计2025年EPS为1.08元，对应市盈率(P/E)为13倍 [7] - 报告收盘价基准日为2026年1月2日，港股收盘价为港币，汇率基准为0.893 [7]

公司管理层对市值管理的表态 - 公司管理层始终高度重视市值管理工作 [1] - 公司严格遵守《上市公司信息披露管理办法》及《上市公司监管指引第10号——市值管理》等相关规定 [1] 公司未来提升价值的规划 - 公司未来将持续专注主营业务、强化核心竞争力 [1] - 公司将通过聚焦主业、强化投资者回报、优化信息披露与投资者关系等多种合规方式提升公司价值 [1] - 公司旨在切实维护全体股东权益 [1]

沪深300指数风险系统评分与市场状况 - 截至2026年1月20日，沪深300指数的中泰资管风险系统评分为60.35，较上月的54.89有明显回升，市场整体风险偏好向积极区间修复，估值、预期、情绪三大核心维度指标协同改善 [2] - 沪深300估值本月为65.54，较上月的61.54略有回升，处于近一年高位区间，行业间估值分化持续，28个申万一级行业中，化工、钢铁、电子、房地产等11个行业估值仍高于历史60%分位数，而农林牧渔、食品饮料和非银金融板块估值持续低于历史10%分位数 [2] - 市场预期分数本月为60.00，较上月的50.00明显上升，2025年四季度GDP增速继续下移，但全年在稳增长政策、新质生产力发展及出口超预期带动下顺利完成增长目标，2026年宏观政策呈现前置发力特征，财政政策方面政府债券发行节奏前置，后续降准亦可期 [2] - 市场情绪分数本月为55.33，较上月的50.69持续回升，从“中性”区间进一步向“偏积极”区间靠拢，具体表现为两融分数创近期新高，公募基金发行分数保持历史较高水平，涨跌停分数回升至历史中位，波动率仍处于历史低位 [3] 投资建议与市场关注点 - 建议聚焦估值与业绩匹配度，重点关注盈利确定性强、现金流稳定的优质标的，当前市场估值抬升背后是经济复苏与政策支持的双重支撑 [3] - 建议避开估值泡沫化、缺乏基本面支撑的板块，在可理解、可承受的风险范围内布局，同时重视产业链复苏中的细分机会，把握政策发力方向明确的领域，在风险可控前提下获取稳健收益 [3] - 报告评分基于沪深300指数，其风险收益特征更多反映权重股表现，与中小市值企业存在差异，评估整体市场风险时需结合不同板块特征综合判断 [3] 2025年宏观经济表现与结构特征 - 2025年中国经济呈现“总量达标、结构分化”的特征，全年5%的GDP增长目标顺利完成，出口和工业生产表现强劲，但房地产和内需仍面临较大压力 [8] - 以美元计价，12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，增速均超预期，全年进出口总值创历史新高，“新三样”（电动车、锂电池、光伏）及工业机器人等高技术产品成为重要增长引擎 [8] - 12月社会消费品零售总额同比增长仅0.9%，增速较上月进一步放缓，全年社零增长3.7%，服务消费恢复较好，但商品零售疲软，尤其是与房地产相关的消费承压明显 [8] - 2025年全年固定资产投资同比下降3.8%（部分口径），这是罕见的年度负增长，房地产开发投资是最大拖累项，若扣除该项，全国固定资产投资降幅收窄至0.5%左右 [8] - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，全年增长5.9%，工业生产保持较好韧性，高技术制造业增长较快 [8] - 12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，处于温和回升状态，但核心需求依然偏弱，12月PPI同比下降1.9%，降幅有所收窄，但持续负增长意味着工业企业仍面临利润被压缩的压力 [8] 金融与流动性状况分析 - 12月社融增量2.21万亿元，同比少增但符合季节性特征，全年社融增量累计35.6万亿元，存量同比增长8.3% [10] - 12月人民币贷款增量9100亿元，企业信贷表现尚可，尤其是短期贷款和票据融资，但居民信贷12月负增长约916亿元，反映出居民部门可能在加速偿还贷款 [10][11] - 12月M2同比增长8.5%，增速较上月回升0.5个百分点，M1同比增长3.8%，增速回落，M2-M1剪刀差扩大至4.7个百分点，表明企业资金可能存为定期存款，未有效流入实体经济活跃环节 [11] 债券市场表现与货币政策 - 债市的中泰资管风险系统评分为60.0分，12月经济数据偏弱但对债市提振有限，债市整体低位震荡，超长债表现较弱，其余期限运行平稳 [6][8] - 1月央行主动调降结构性货币政策利率，同时1月LPR连续8个月持平，央行进一步降息概率短期较低，货币政策延续宽松，体现为“量足价稳”的状态 [8] - 央行维持适度宽松的货币政策，资金供给充裕，价格平稳，但长期国债收益率中枢已明显抬升，央行合意区间在1.8%-1.9%，市场对债市供给压力存在担忧 [12] - 债市整体延续熊陡特征，收益率曲线呈现“陡峭化”，10年以内的债券整体跌幅有限，短期限的信用和利率整体波动不大，后续关注3月两会给出的全年经济目标指引 [12]

核心观点 - 报告认为A股春季行情有望延续，但市场将从资金驱动的急涨模式切换为业绩驱动的慢牛轨道，整体将以结构性行情为主 [3][39][40] - 市场短期或在高位整固，板块轮动加快，需规避无业绩支撑的高位题材股 [3][39] - 建议从三条主线把握结构性机会：低估值与盈利稳定的红利高股息资产、建设现代化产业体系的科技主线、建设强大国内市场的扩内需主线 [3][41][42] A股天量震荡下新局开启，沪指一度逼近4200点 - 近期A股市场持续走强，上证指数在2025年12月17日至2026年1月12日期间实现“17连阳”，累计涨幅达8.90%，并一度放量突破4000点、4100点 [3][10] - 市场量能显著放大，2026年1月9日至1月14日连续四个交易日沪深两市成交额突破3万亿元，刷新历史纪录，其中1月14日成交额逼近4万亿元（39413.89亿元） [3][10][11] - 天量成交与强势行情由多因素共振导致：1）政策预期强化主题投资，夯实市场信心；2）全球资金流向与人民币汇率升值构成外部催化；3）增量资金踊跃入场提供直接流动性支撑 [3][11][12] - 具体增量资金包括：公募基金新发ETF及主动权益产品加速建仓；杠杆资金入市加快，A股两融余额达到2.69万亿元创历史新高，两市融资买入额连续超4000亿元 [12] - 2026年1月15日，受监管释放降温信号影响，沪指盘中一度跌破4100点，两市成交额缩量至2.91万亿元，市场开启震荡调整模式 [10] 国内稳健基本面成坚实支撑，宏观政策预期持续向好 - 2025年全年中国GDP同比增长5.0%，总量突破140万亿元，四季度增速为4.5%，全年增长目标圆满实现 [14] - 经济呈现回升向好态势，市场需求稳步扩大，消费潜能有序释放，服务消费活跃，外贸韧性凸显，产业升级趋势显著，高技术产业和装备制造业增长迅速 [3][13][14] - 近期数据显示需求端修复基础仍需巩固，投资与消费增长相对温和，经济恢复基础尚需夯实 [3][14] - 2025年12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，自4月份以来首次升至扩张区间，产需两端同步回升 [21] - 2025年12月出口表现强劲，以美元计价同比增长6.6%，单月出口金额突破3500亿美元创历史新高，集成电路和汽车出口贡献了超六成的增长 [16][17] - 物价环境改善，2025年12月CPI同比上涨0.8%，回升至2023年3月以来最高；PPI同比降幅收窄至1.9% [18] - 2025年全年固定资产投资累计同比降幅达3.8%，但制造业投资保持正向增长，全年同比增长0.6%，其中高技术制造业增加值同比大幅增长9.4% [22][25] - 房地产开发投资延续深度调整，全年同比下降17.2%；基础设施投资中，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长9.1% [25] 政策预期点燃市场热情，监管释放降温信号 - 作为“十五五”规划开局之年，市场对政策定调预期积极，助推了市场情绪高涨 [3][28] - 扩内需置于重点任务之首，针对需求侧的政策密集出台，包括消费品以旧换新、消费贷贴息和提前批“两重”建设项目清单（约2950亿元）已落地 [3][29][31] - 2026年消费政策可能重点发力方向：提高居民收入（如制定实施城乡居民增收计划）、释放服务消费潜力 [30] - 货币政策方面，央行近期下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并表示今年降准降息还有一定空间，一季度降准降息值得期待 [3][33] - 资本市场方面，监管层进行逆周期调节以平抑过热情绪：沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [34][37] - 监管调整旨在推动市场由资金驱动急涨切换为业绩驱动慢牛，政策信号较为温和，预计对市场流动性影响有限，目前两融余额占A股总市值比例约为2.3%，低于2015年高峰时期的3.8%，杠杆水平相对合理 [34][36] 春季行情有望延续，把握结构性机会 - 当前市场流动性环境向好：外部受益于弱美元趋势下人民币升值，外资回流节奏加快；内部有政策积极发力预期支撑，叠加保险资金“开门红”、ETF资金抢跑，为市场注入充足资金 [3][39] - 技术面上，A股在创下阶段性新高后，或在高位整固，短期调整或围绕均线震荡，板块轮动节奏将加快 [3][39] - 年报披露期临近，依靠成交量崛起的题材板块或将进入休整，两融资金或随主题热度消退而减仓 [3][39] - 宏观经济改善与企业盈利回升是推动市场中期上行的核心动力，A股转向全面牛市仍需基本面坚实配合 [3][40][41] - 投资建议关注三条主线： 1. **低估值与盈利稳定双轮驱动的红利高股息资产估值重塑主线**：关注金融、有色金属、公用事业和交通运输等行业 [41] 2. **建设现代化产业体系引领新质生产力的科技主线**：紧扣国产替代与科技创新方向，关注半导体、AI+、高端装备等“硬科技”核心赛道 [42] 3. **建设强大国内市场背景下的扩内需主线**：关注食品饮料、汽车、家电、农林牧渔、医药生物等板块 [42]

行业整体表现与预告窗口 - 1月下旬进入年报预告密集披露窗口 食品饮料细分板块表现分化[1] - 白酒板块持续亏损 但亏损幅度同比收窄[1] - 啤酒、软饮料、调味品板块龙头依然保持正增长 业绩有韧性[1] 公司具体业绩预告 - 燕京啤酒预计2025年全年净利润同比增长50%至65%[1][2] - 莲花控股预计2025年全年净利润同比增长43%至62%[1][2] - 东鹏饮料预计2025年全年净利润同比增长30%至37%[1][2] - 光明乳业预计2025年净利润变动幅度为-124.93%至-116.62%[2] - 水井坊预计2025年净利润同比下滑71%[2] - 新诺威预计2025年净利润变动幅度为-575.00%至-416.00%[2] - 金种子酒预计2025年亏损幅度同比收窄[2] - 口子窖预计2025年净利润同比下滑50%至60%[2] 细分食品指数与相关ETF - 食品饮料ETF跟踪中证细分食品指数 该指数一二线白酒龙头股权重占比超60%[2] - 截至最新 细分食品指数估值PE-TTM剔除负值为18.95倍 位于近十年1.77%分位数[2] - 指数估值比过去十年99%以上时间都“便宜” 估值性价比突出[2] - 待年报业绩落地后 利空出清 或迎修复机会[2] 机构展望与投资观点 - 展望2026年 多家机构看好食品饮料板块触底反弹机会[3] - 板块自2021年高位回撤后 连续调整时间近五年[3] - 目前板块兼具低预期、低估、低配、高股息优势 或可左侧布局[3]

自创立以来，林小生秉持"鲜自原味"的核心理念，致力于满足当代消费者对健康与美味的双重需求，与 健康化的行业发展趋势高度契合。其明星产品"林小生100%蚝汁蚝油"，以极简配方开创了"纯净蚝 油"这一健康美味新品类。 转自：扬子晚报 2026年1月19日，新经济产业智库艾媒咨询主办的艾媒新消费盛典在广州举行。本次艾媒新消费盛典 以"逆势而上，破局增长"为主题。会上提到，当下消费市场的底层逻辑已从过往单纯的功能满足升级为 与消费者的深度情感共鸣，"更健康、更文化、更智能"成为核心趋势。其中，"更健康"意味着健康需求 重塑消费决策，锚定健康生活方式赛道成为品牌破局关键。现场揭晓了2025年中国国货消费品牌500强 等系列品牌榜单。健康食品品牌林小生凭借产品创新和高增速表现，荣获"2025年中国新消费卓越品牌 奖"。共同获奖的还有糕点品牌稻香村、个护品牌曼秀雷敦、智能家居品牌云鲸等。 在刚刚过去的2025年，林小生显示出强劲的发展势头。不仅登顶抖音平台蚝油类目双榜第一，更在京东 618和双11大促中跻身细分类目前三，与行业龙头海天、李锦记同列榜单第一阵营。 目前，林小生已成功布局调味品、方便速食和休闲零食三条产品线。在 ...

深证国企股东回报指数市场表现 - 2025年1月22日，深证国企股东回报指数报收1740.66点，下跌0.25%，当日成交额为371.25亿元，换手率为1.46% [1] - 指数成份股中，31家上涨，17家下跌，其中北新建材以4.99%的涨幅领涨，山金国际以2.07%的跌幅领跌 [1] - 指数前十大权重股当日普遍下跌，京东方A、海康威视、徐工机械跌幅均超过1.5%，仅铜陵有色和申万宏源分别微涨0.48%和收平 [1] 深证国企股东回报指数成份股详情 - 京东方A权重最高，为9.45%，最新价4.40元，总市值1629.95亿元 [1] - 五粮液权重9.34%，最新价102.76元，总市值3988.74亿元 [1] - 海康威视权重7.48%，最新价32.09元，总市值2941.01亿元 [1] - 徐工机械权重6.90%，最新价10.86元，总市值1276.37亿元 [1] - 潍柴动力权重6.24%，最新价22.36元，总市值1948.36亿元 [1] - 泸州老窖权重5.88%，最新价112.35元，总市值1653.73亿元 [1] - 云铝股份权重4.87%，最新价32.70元，总市值1134.02亿元 [1] - 长安汽车权重3.67%，最新价11.61元，总市值1150.89亿元 [1] - 铜陵有色权重3.24%，最新价6.24元，总市值836.75亿元 [1] - 申万宏源权重3.14%，最新价5.12元，总市值1282.05亿元 [1] 深证国企股东回报指数资金流向 - 指数成份股当日整体主力资金净流出8.72亿元，游资资金净流出2.77亿元，散户资金净流入11.49亿元 [1] - 越秀资本主力资金净流入1.07亿元，净占比4.97%，但游资与散户资金均为净流出 [2] - 华菱钢铁主力资金净流入8560.05万元，净占比高达15.58% [2] - 中金岭南主力资金净流入8466.09万元，净占比4.57% [2] - 云铝股份主力资金净流入5483.02万元，净占比3.69%，同时游资净流入1351.60万元 [2] - 申万宏源主力资金净流入5177.52万元，净占比12.06% [2] 相关ETF产品表现 - 黄金ETF华夏近五日上涨4.76%，最新份额为14.0亿份，增加1920.0万份，净申赎2.0亿元 [4] - 黄金股ETF近五日上涨10.68%，市盈率33.14倍，最新份额为17.8亿份，增加8700.0万份，净申赎2.4亿元，估值分位为70.54% [5] - 有色金属ETF基金近五日上涨1.15%，市盈率30.19倍，最新份额为68.9亿份，增加9200.0万份，净申赎2.0亿元，估值分位为43.64% [6] - 公用事业ETF近五日上涨1.04%，市盈率17.29倍，最新份额为8345.8万份，份额无变化，净申赎为0元，估值分位为34.66% [7]

港股消费板块表现 - 港股通消费50ETF（159268）收涨1.59%，全天成交额超6200万元 [1] - 热门成分股泡泡玛特收涨近6%，老铺黄金涨超3%，周大福涨近3% [1] - 泡泡玛特于1月21日以9649万港元回购50万股股份，本周内累计回购金额近3.5亿港元 [1] A股消费板块表现 - A股大消费板块回调，消费ETF（159928）收跌0.39%，全天成交额超5亿元 [2] - 消费ETF（159928）昨日资金净流入超4.1亿元，近5日累计净流入超5.8亿元 [2] - 截至1月21日，消费ETF（159928）最新规模超230亿元，在同类产品中领先 [2] 政策与行业展望 - 高层会议研究加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景发展 [3] - 政策聚焦体育赛事、IP+消费等潜力方向，体育装备、运动服饰及“谷子经济”相关赛道有望直接受益 [3] - 2026年休假安排优化将增加全年假期天数且分布更利于中长线出行，有望显著拉动旅游、餐饮需求 [4] - 2026年第一批“两新”补贴资金625亿元已下达，后续地方配套政策有望对家电、家居等耐用品消费形成支撑 [4] - 反垄断调查推进释放公平竞争信号，预计2026年服务消费将迎来修复性增长 [4] 公司动态与产品分析 - 泡泡玛特2025年第四季度海外销售韧性超预期，新IP星星人、Crybaby快速成长 [4] - 泡泡玛特内容生态加速落地，动画短片及欧洲艺术家招募有望推动IP破圈，强化粉丝连接 [4] - 消费ETF（159928）标的指数具有穿越经济周期的盈利韧性，前十大成分股权重占比超68.55% [5] - 消费ETF（159928）前十大成分股中，4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股包括伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%） [5] - 港股通消费50ETF（159268）支持T+0交易、不占用QDII额度，定位为投资港股通消费赛道的高效便捷工具 [6]

两岸投资法规合规要点 - 根据两岸投资法规，台湾投资者通过其控制的公司在中国进行直接或间接投资，须事先获得台湾投审会批准 [1] - 若所有台湾投资者在单一中国实体中的累计投资总额不超过100万美元，则允许在投资后六个月内向台湾投审会进行事后备案 [1] - 公司拥有多位台湾创办人及81位台湾原投资者，在公司将上市所得款项注入其中国附属公司时，须遵守上述法规 [1] 公司近期合规情况 - 在2025年7月1日至2025年12月31日的六个月内，公司未将上市所得款项注入其中国附属公司 [2] - 公司在上述期间内全面遵守了两岸投资法规 [2]

本次专场直播是辛选积极响应广东省"广货行天下"春季行动的首场实战举措，汇聚家电、食品、日化等 7大品类127个广东知名品牌，美的、格兰仕、华帝、广州酒家等龙头企业携200余款优品亮相，多家本 土品牌借此次直播首次触达电商渠道，实现线上销售突破。 据数据显示，本场直播销售额破百万的产品达35个，华帝烟灶套装、芝华仕床、安吉尔净水器销售额分 别超过340万元、330万元、260万元，欣欣蛋糕、珍珍饮料等单品销量均突破百万量级，多款好物轮 番"秒空"，彰显广货强劲市场号召力。 作为全场明星产品，广东海鸭蛋开场5分钟销量即突破100万只，最终总销量超200万只，引爆直播间消 费热潮。据悉，辛选与江门海鸭蛋的合作始于2019年，累计助销超3000万只，有效带动当地养殖产业升 级与农户增收。 来源：环球网 【环球网消费综合报道】1月21日，广东省"广货行天下"春季行动重点活动——辛选集团"广货行天 下"首场直播正式开启，由辛选集团董事长、快手头部主播初瑞雪带队直播。全场累计销售额突破1亿 元，吸引超3300万人次观看，带动95万单广货销往全国，覆盖全国31个省份、超360个城市，让优质广 货走出广东、走出大湾区，实现面向 ...