中国商业航天行业动态 - 2025年10月19日与11月9日，中科宇航力箭一号火箭在不到一个月内连续两次成功发射，以“一箭三星”方式将卫星送入预定轨道 [1] - 作为中国商业航天主力火箭，力箭一号已累计成功将75颗卫星送入太空，入轨载荷总质量突破10吨 [1] - 行业以实现“万星在轨”为目标，发展依赖于技术进步、企业攻关、金融支持与科研协同构成的生态圈支撑 [1] 行业特性与挑战 - 商业航天行业具有“三高一长”的显著特性：高技术门槛、高风险系数、高资金投入、长周期回报 [3] - 高技术门槛体现在涉及火箭设计、精密制造等多领域核心技术，研发难度极大 [4] - 高风险系数体现在火箭发射过程自动化程度高，任何小疏漏都可能导致发射失利 [4] - 高资金投入体现在单个火箭型号研发需要数亿元资金，对企业现金流构成巨大压力 [5] - 长周期回报体现在单个火箭型号从研发到落地需约3年，期间企业基本无商业化收入 [5] - 行业处于商业化早期，企业缺乏传统信贷抵押物，且成本核算逻辑独特，导致金融机构往往“看不懂、不敢贷” [5] 金融机构的破局与创新 - 民生银行通过深度产业洞察，自2021年起布局北京大兴亦庄商业航天产业，并于2022年率先与星河动力合作，在1-2个月内完成审批并发放1亿元贷款 [6] - 该行跳出传统“看财报”的信贷逻辑，转向“看人才、看赛道、看技术、看生态、看股权”的新评估维度 [6] - 2025年2月，民生银行北京自贸试验区高端产业片区支行正式落地，定位为服务科创企业的专营支行 [6] - 总行层面建立了科技企业专属授信评审机制和风险评价模型，并配套差异化考核激励与风险容忍度，营造“敢贷、愿贷、能贷、会贷”的文化 [7] - 在风控层面，该行通过实地走访、与工程师交流等方式梳理出包括商业航天在内的六大优选赛道白名单，享受优先审批 [7] - 评估企业时不以盈利为核心，而是以“现金消耗”为前提，测算企业1-2年及以上周期的现金支撑能力与还款可行性，并预判后续股权融资等“融资接力”可能性 [7] 对企业的具体支持与合作案例 - 民生银行与中科宇航的合作始于2023年，从流动资金合作起步，目前为该企业提供了5亿元授信规模，属于较大额度 [8] - 该行提供的信贷资金帮助中科宇航有效控制了整体资金成本，并为研发与生产注入了“底气” [8] - 截至目前，民生银行相关支行已为商业航天领域批贷超十亿元，覆盖火箭公司及上下游供应链企业 [8] - 深度服务的头部民营火箭企业包括中科宇航、蓝箭航天、星河动力、星际荣耀、天兵科技等 [8] - 对中科宇航批复了3年期5亿元流动资金贷款 [8] 金融服务延伸与生态构建 - 民生银行的服务已从单一企业延伸至商业航天全产业链 [9] - 向上游覆盖燃料贮箱、整流罩、柔性太阳翼、姿轨控等核心部件企业 [9] - 向下游延伸至卫星整星制造、星座组网与数据应用领域 [9] - 同时主动切入低空经济等新兴领域，提前布局未来产业增长点 [9] - 产品端推出“民生E链”系列，以供应链交易数据、物流数据为核心评估依据，将科创企业数据资产转化为可融资的金融资产 [9] - 服务端提供财富管理、企业财务系统直连等综合服务，并通过集团附属投行“民银国际”为科技企业推荐境外上市渠道，或借助理财子公司介绍投资机构、参与A股战略配售 [9] 未来展望与发展计划 - 随着国家万星星座计划推进，商业航天市场空间正不断扩大 [10] - 中科宇航正全力推进力箭二号火箭首飞及批产、可回收技术的攻关工作 [10] - 民生银行目前已覆盖商业航天产业链部分企业，未来将继续聚焦优质企业，以专业金融力量助力企业突破技术瓶颈、扩大市场份额 [10]

商业航天行业前景与核心矛盾 - 商业航天短中期前景清晰，市场规模达万亿元，核心是构建由数万颗卫星组成的卫星互联网，成为未来通信、计算、感知的重要基建 [2] - 当前行业核心矛盾是卫星亟待发射与火箭运力严重不足，我国商业火箭公司尚无成熟的大运力、低成本、高可靠火箭可用 [2][4] - 美国SpaceX的“星链”星座已发射超1万颗卫星并实现盈利，凸显我国在发射能力和节奏上的差距 [2][3] 我国卫星星座组网现状与压力 - 我国“国网星座”2024年发射节奏提升，创下“9天3发”纪录，已完成13组卫星发射，而“千帆星座”仅完成6组共108颗卫星发射，第6批与上一批发射间隔达7个月 [3][4] - 面临“占频保轨”压力，国际电信联盟规定运营商须在申报后7年内发射首颗卫星，14年内必须100%部署完毕，否则频率和轨道资源将被回收 [3][4] - “千帆星座”火箭服务招标曾多次因“供应商报名数量不足三家”而失败，仅有一次由三家商业火箭公司入围，但其计划提供服务的火箭均未首飞 [4] 可复用技术路径与成本降低的务实选择 - SpaceX猎鹰9火箭2024年发射132次，平均发射间隔2.7天，其降低成本的关键在于可复用技术，一子级最高复用次数已超30次 [6][7] - 国内商业火箭公司如蓝箭航天、天兵科技、中科宇航均追随该技术路线，打造大型液体可复用火箭，但实现路径和节奏不同 [6] - 业内共识认为，可复用技术降低成本并非单次突破可实现，需通过高频次发射形成闭环，当前更务实的选择是通过规模化生产、提高火箭可靠性来降低成本 [2][7][8] 行业发展路径与市场格局展望 - 形成“高可靠发射—规模化订单—产业链协同降本”的良性循环是火箭公司获得现金流和营收增长的关键 [8][10] - 明后两年是民营商业火箭重要机遇期，“国家队”火箭产量无法快速提升，而市场需求飞速扩张，能同时满足大运力、低成本、高可靠性的火箭将迅速占领市场 [9] - 专家建议未来五年双轨并行：第一轨（2025至2028年）聚焦产业规模化，支持可靠液体火箭标准化生产；第二轨（2025至2030年）并行推进运营化复用，构建可持续产业链 [11]

行业背景与需求 - 当前我国已规划发射上万颗低轨卫星以建设覆盖全球的网络服务 [1] - 行业面临上万颗低轨卫星互联网星座建设需求 [1] - 行业当前缺乏大运力和低成本的组网火箭 [1] 火箭研发进展 - 天龙三号火箭一子级于9月15日在山东海阳成功进行静态点火试验 [1] - 天龙三号是一款大型液体可回收火箭 其近地轨道运载能力超20吨 [1] - 天龙三号计划在年内实现首飞 [1] - 业内预测年内还有朱雀三号 力箭二号 长征十二甲等多款可重复使用新型火箭有望实现首飞 [1] 核心发动机技术突破 - 我国自主研制首款推力达220吨的液氧甲烷全流量补燃循环发动机"蓝焱"已完成30多次地面点火 [1] - "蓝焱"发动机最高推力已到达50%工况 [1] - 该发动机有望服务于今后更大运力的火箭研制 [1] 产能瓶颈缓解预期 - 关于卫星和火箭等工位的问题 预计2026年将成为一个缓解的时间节点 [1]