消费端 - 7月社会消费零售总额为38780亿元，同比增长2.7%，增速较上月3.8%放缓[2] - 住户存款同比增速10.27%，较上月放慢0.51个百分点；住户贷款同比增速2.65%，放慢0.33个百分点[2] - 石油及制品类零售额同比负增，拖累社零同比增速0.44个百分点[2] - 汽车零售额同比大幅下降6个百分点至-1.5%，拖累社零同比降低0.15个百分点[10] 房地产 - 7月商品房销售面积5709万平方米，同比下降8.4%，降幅较上月扩大1.8个百分点[2] - 1-7月房地产开发投资下降12%[1] - 7月房地产开发资金来源累计同比下降7.5%，降幅较上月扩大1.3个百分点[26] - 70城新房价格环比-0.3%，二手房价格环比-0.5%[21] 投资端 - 1-7月全国固定资产投资288229亿元，同比增长1.6%，增速较上月放慢1.2个百分点[3] - 基建投资（不含电力）同比增长3.2%[1] - 制造业投资同比增长6.2%，较1-6月增速放缓1.3个百分点[35] 生产端 - 1-7月工业增加值增速为6.3%，比1-6月下降0.1个百分点[38] - 1-7月份发电量增速为1.3%，增速维持低位运行[38]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 6月社零整体同增4.8%，家具、家电等品类增速较快 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 社零总体数据 - 6月社会消费品零售总额为42287亿元，同比增长4.8%，除汽车外为37649亿元，同比增长4.8% [5][6] - 6月城镇/乡村消费品零售总额分别为36559/5728亿元，分别同比+4.8%/+4.5% [5][6] - 6月限额以上单位消费品零售额为18327亿元，同比增长5.0% [5] - 6月限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为16955/1372亿元，同比+5.5%/-0.4%；商品零售/餐饮收入总额分别为37580/4708亿元，同比+5.3%/+0.9% [5][12] 中国限额以上分品类月同比数据 必选消费 - 粮油食品类限额以上零售额同比+8.7%，饮料类同比-4.4%，烟酒类同比-0.7%，日用品类同比+7.8% [5][16] 可选消费 - 纺服类限额以上零售额同比+1.9%，化妆品类同比-2.3%，金银珠宝类同比+6.1%，通讯器材类同比+13.9% [5][26] 其他消费品类 - 家具类限额以上零售额同比+28.7%，家电类同比+32.4%，建材类同比+1.0%，石油及制品类同比-7.3% [5][34]

内需成为GDP增长支柱 - 2025年上半年最终消费支出对经济增长贡献率52%，资本形成总额贡献率16.8%，货物和服务净出口贡献率31.2% [2] - 二季度最终消费支出贡献率52.3%，资本形成总额贡献率24.7%，货物和服务净出口贡献率23% [2] - 消费是促进GDP增长的主动力，内需尤其是消费支撑作用显著 [2] 消费数据向好 - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5%，二季度增长5.4%，比一季度加快0.8个百分点 [3] - 商品零售额21.8万亿元增长5.1%，餐饮收入2.75万亿元增长4.3% [3] - 限额以上单位粮油食品类、体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额分别增长12.3%、22.2%、11.3% [3] 以旧换新政策效果显著 - 限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9% [4] - 全国网上零售额7.43万亿元增长8.5%，实物商品网上零售额6.12万亿元增长6.0%，占社零总额比重24.9% [4] - 服务零售额同比增长5.3%，比一季度加快0.3个百分点 [4] 消费结构分化 - 家电、汽车等以旧换新政策带动品类涨幅较大，石油及制品类因油价影响形成拖累 [5] - 6月社零总额同比增长4.8%，环比下降0.16%，受618促销提前影响消退 [5] - 下半年消费面临基数压力，部分月份社零同比可能出现波动 [5] 固定资产投资表现 - 上半年全国固定资产投资24.87万亿元增长2.8%，扣除房地产开发投资后增长6.6% [6] - 基础设施投资增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2% [7] - 民间投资同比下降0.6%，扣除房地产开发后增长5.1% [7] 高技术产业投资增长 - 高技术产业中信息服务业、航空及航天器设备制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长37.4%、26.3%、21.5% [7] - 制造业和基建投资扩张可能放大供需失衡矛盾，需注重效率和效益 [7] - 发改委审批固投项目金额处于历史同期高位，沥青开工率上行显示基建意愿较强 [8] 投资潜力与方向 - 现阶段高质量发展投资潜力大，包括新质生产力、城市更新改造、民生补短板等领域 [8] - 需优化投资布局，改善投资环境，调动民间投资积极性 [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年5月社零整体同增6.4%，家具、家电等品类增速较快 [4] 根据相关目录分别进行总结 社零总体数据 - 5月社会消费品零售总额为41326亿元，同比增长6.4%；除汽车外社会消费品零售总额为37316亿元，同比增长7.0%；城镇/乡村消费品零售总额分别实现36057/5269亿元，分别同比+6.5%/+5.4% [5][6] - 5月限额以上单位消费品零售额为16716亿元，同比增长8.0%；限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为15342/1374亿元，同比+8.2%/+4.8%；商品零售/餐饮收入总额分别为36748/4578亿元，同比+6.5%/+5.9% [5][13] 中国限额以上分品类月同比数据 - 必选消费整体稳健增长，粮油食品类限额以上零售额同比+14.6%，饮料类同比+0.1%，烟酒类同比+11.2%，日用品类同比+8.0% [5][17] - 可选消费中金银珠宝及通讯器材类5月限额以上零售额增速较快，纺服类同比+4.0%，化妆品类同比+4.4%，金银珠宝类同比+21.8%，通讯器材类同比+33.0% [5][22] - 其他消费品类中，受“618”大促及国补推动，家电类零售额增长明显，家具类限额以上零售额同比+25.6%，家电类同比+53.0%，建材类同比+5.8%，石油及制品类同比 -7.0% [5][34]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [3] 报告的核心观点 - 4月社零整体同增5.1%，家具、家电等品类增速较快 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 社零总体数据 - 4月社会消费品零售总额为37174亿元，同比增长5.1%，除汽车外社会消费品零售总额为33548亿元，同比增长5.6% [4][5] - 4月城镇/乡村消费品零售总额分别实现32376/4798亿元，分别同比+5.2%/+4.7% [4][5] - 4月限额以上单位消费品零售额为14992亿元，同比增长6.3% [4][10] - 4月限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为13762/1230亿元，同比+6.6%/+3.7% [4][10] - 4月商品零售/餐饮收入总额分别为33007/4167亿元，同比+5.1%/+5.2% [4][10] 中国限额以上分品类月同比数据 - 必选消费整体稳健增长，粮油食品类限额以上零售额同比+14.0%，饮料类限额以上零售额同比+2.9%，烟酒类限额以上零售额同比+4.0%，日用品类限额以上零售额同比+7.6% [4][16] - 可选消费中金银珠宝及通讯器材类4月限额以上零售额增速较快，纺服类限额以上零售额同比+2.2%，化妆品类限额以上零售额同比+7.2%，金银珠宝类限额以上零售额同比+25.3%，通讯器材类限额以上零售额同比+19.9% [4][22] - 其他消费品类中，家具及家电类限额以上零售额增速较快，家具类限额以上零售额同比+26.9%，家电类限额以上零售额同比+38.8%，建材类限额以上零售额同比+9.7%，石油及制品类限额以上零售额同比-5.7% [4][32]