今年下半年伊始，全球AI硬件赛道震荡加剧，市场资金正在进一步验证科技巨头们烧钱的持续性。 回顾今年上半年，全球大型互联网科技公司的疯狂开支，换来的却是资金的大幅撤离，股价大幅下跌。在中国 市场上，以AI硬件为代表的科创50指数上半年上涨64.25%，而以互联网科技巨头为代表的恒生科技指数下跌 18.92%。 美股市场亦是如此，以芯片、存储为代表的费城半导体指数上涨了101.14%，美股"七巨头"上半年整体反而下 跌了3%，微软上半年跌了超22%，Meta也跌了14%，绝大多数都跑输了标普500大盘。 显然，中国和美国的互联网平台公司，都不得不开始大规模投入研发和资本开支以保持在AI的牌桌上。但是， 进入AI时代后，平台公司正在从"轻资产互联网平台"逐步演变为重资产的"智能工厂"，而AI收入规模是否支撑 资本开支（Capex），将决定重资产投入模式能否持续。 天量砸钱换来股价下行 值得注意的是，这一轮AI行情的核心源头，本质就是美国科技大厂被生存恐惧推着疯狂烧钱向外溢出的效应。 其中，微软、谷歌、亚马逊、Meta四家头部云厂商2026年合计的资本开支上限已经冲到了7250亿美元，较2025 年暴涨77%，其中谷 ...