| 程资咨询业务资格: | ITG 国贸期货 | 证监许可【2012】31号 | | --- | --- | --- | | 国贸商品指数 | 国贸商品指数日报 | | | ITE C | | | | | 国贸期货研究院 从业资格号: F3014717 2025/12/16 Z0013223 宏观金融中心 投资咨询号: | | | | (12月15日),国内商品期市收盘涨跌参半,新能源材料涨幅居前,多晶硅涨3.61%;航运期货 | | | | 全部上涨,集运指数(欧线)涨3.30%;黑色系多数上涨,焦煤涨3.16%;贵金属全部上涨,沪金涨 | | | | 1. 92%;非金属建材全部上涨,PVC涨1. 60%;化工品多数上涨,丁二烯橡胶涨1.54%;能源品多数上 涨,燃油涨1.50%;农副产品多数上涨,鸡蛋涨1.23%;基本金属跌幅居前,国际铜跌1.45%;油脂油 | | | | 料全部下跌,棕榈油跌0.96%。 | | | | 热评:周一国内商品涨跌参半,其中,工业品走势分化,农产品涨跌参半。具体来看; | | | | (1) 黑色系多数上涨。近期钢材供需双弱,期钢盘面维持偏弱运行。受全国寒潮影响,气温大幅 ...

国内商品期货市场开盘概况 - 12月4日国内商品期市开盘多数下跌，化工品跌幅居前，橡胶跌1.58% [1][13] - 基本金属涨幅居前，沪锡涨3.59%，贵金属全部上涨，沪银涨0.31% [1][13] - 非金属建材、航运期货、油脂油料板块全部下跌，玻璃、集运指数(欧线)、棕榈油分别跌1.47%、1.45%、0.66% [1][13] 棕榈油市场动态 - 马来西亚BMD毛棕榈油期货小幅下跌，基准2月合约收盘下滑3马币或0.07%，报每吨4,156马币 [1][14] - 调查显示马来西亚11月棕榈油库存可能升至六年半高位，因出口下滑且当月产量创纪录 [2][14] - 马来西亚联邦土地发展局收到撤离种植园土地命令，可能影响运营及全国产量 [2][14] - 印度11月棕油进口量因价格下跌而略有上升，炼油商增加购买棕榈油并减少购买豆油和葵花籽油 [2][14] 铜市场动态与展望 - 沪铜主力合约上涨1.74%至90760元/吨 [3][15] - 伦敦金属交易所仓库的铜提货申请量激增50,575吨至56,875吨，为2013年以来最大增幅 [3][15] - Ivanhoe Mines公告Kamoa-Kakula铜矿2026年产量目标38万至42万吨，2027年目标50万至54万吨，中期目标55万吨 [3][15] - Kakula矿排水工程进展顺利，12月中旬将开始开采品位更高(3.5%-4.0%)的中心采区 [3][15] - 2025年12月1日Kamoa-Kakula铜冶炼厂投产，2026年铜销量预计将因减少约2万吨铜当量库存而高于产量 [3][15] - 降息预期及美国虹吸现货效应推动铜价，智利铜业对中美市场长单报价远高于去年，明年海外现货短缺预期加剧 [4][16] 螺纹钢市场分析与预测 - 螺纹钢预计震荡偏强，RB2601合约价格预计上涨至3200左右 [5][18] - 预计远月合约将逐渐与近月合约转为贴水结构，市场长期预期偏弱，螺纹钢利润预计保持低位稳定 [5][18] - 12月供应端因钢厂减产检修规模扩大而维持低位，钢厂与社会库存持续去化，部分区域缺货 [6][18] - 需求端虽处季节性淡季，但南方赶工期延续、基建托底，且冬储预期逐步升温 [6][18] 宏观经济与行业热点事件 - 11月中国物流业景气指数为50.9%，较上月回升0.2个百分点，业务总量指数环比回升0.2个百分点至50.9% [7][19] - 美国11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，市场预期为增加1万个 [8][20] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90% [8][20] - 欧盟达成协议，将在2027年底前逐步淘汰俄罗斯天然气进口 [9][21] - 11月云南生猪价格创43个月以来最低，为13.15元/千克 [10][22] - 截止11月28日，全国主要油厂进口大豆库存700万吨，同比上升153万吨，豆粕库存118万吨，同比上升34万吨 [11][23] - 中国已成为巴西最大化肥供应国，1-10月对巴西化肥出口976万吨，约占其进口总量的25% [12][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月1日国内商品期市收盘多数上涨，工业品多数上涨，农产品涨跌互现，各板块情况有所不同 [1] 各板块总结 黑色系 全部上涨，成材需求环比改善，投机需求回升，库存去化，期货价格反弹，仓位向远月转移，12月市场焦点将转向宏观预期，短期市场情绪尚可。上周五五大钢材品种库存环降2.25%至1400.81万吨，产量环比增0.68%至85.71万吨，表观需求微降0.69%至88万吨，仍高于去年同期 [1] 基本金属 多数上涨，市场氛围偏暖，沪铜突破前高，中期受流动性、需求及矿端加工费博弈等因素支撑；沪铝震荡上涨，美联储降息预期发酵，市场风险偏好改善，铝基本面矛盾不大，需求有韧性，社会库存水平偏低 [1] 能化品 多数上涨，国际油价拉涨带动内盘原油系涨多跌少。俄乌停火框架达成有阻力，美国与委内局势不明，OPEC维持产量计划，供需暂无新变量，中长期关注欧美对俄制裁能否放松，俄油恢复常态将增大油价压力 [1] 油脂油料 多数上涨，美豆回落，国内两粕受外盘影响下滑，短期豆系缺乏新驱动，连盘豆粕区间交易为主；马棕出口疲软但减产预期增强获支撑，盘面震荡反弹；豆油震荡偏强，菜油主力震荡略涨，若减产逻辑确定，棕榈油价格有望向上修复 [1] 农副产品 跌幅居前，鸡蛋跌2.47% [1] 非金属建材 涨跌参半，玻璃跌1.52% [1] 各指数涨跌幅 - 国贸商品综合指数从2200涨至2224.82，涨幅1.13% [1] - 国贸日常指数从1587.47涨至1601.03，涨幅0.85% [1] - 国贸指数从1355.98涨至1356.49，涨幅0.04% [1] - 国贸黑色商品指数从1700.99涨至1720.10，涨幅1.12% [1] - 国贸另一黑色商品指数从1918.27涨至1949.45，涨幅1.63% [1] - 国贸能源化指数从575.99微降至575.72，跌幅0.05% [1] - 国贸油脂油粘指数从2124.65涨至2125.19，涨幅0.03% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，给出各行业短期和中长期走势判断及投资建议，涉及不同品种价格受供需、宏观、政策、地缘等因素影响情况 各行业总结 能源化工 - 原油：OPEC+维持产量计划，短期消息面提振油价，中长期库存宽松，反弹空间及持续性有限[2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫受地缘风险支撑，中期供应趋于宽松；低硫因炼厂装置问题供应充裕，估值有压力[20] - 沥青：山东、华南需求带动库存去库加快，12月排产下滑，年底供需宽松，价格面临压制[21] 金属 - 贵金属：国际银价大涨带动整体强势，铂强于钯，关注俄乌和平谈判进展[3] - 铜：伦铜、沪铜上涨，短线受贵金属溢价情绪影响，中长线受需求和库存因素支撑，建议持有多单[4] - 铝：沪铝跟涨，库存季节性表现中性，需求有韧性但缺亮点，宏观主导，震荡为主[5] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，废铝货源偏紧，税率政策不明，库存和仓单高位，活跃度偏差[6] - 氧化铝：产能高位，库存上升，供应过剩，现货成交少，报价趋稳，弱势运行[7] - 锌：有色板块偏强，内外矿TC走低，底部支撑强，消费掣肘，区间震荡[8] - 锡：伦锡拉涨，关注刚果（金）冲突风险和焊料消费增速，社库有变动，谨慎追涨[10] 黑色金属 - 螺纹&热卷：钢价反弹，螺纹表需和产量下滑，热卷需求回落、产量回升，库存均下降，关注环保限产[13] - 铁矿：盘面反弹，供应强，需求弱，基本面宽松，部分矿种有扰动，预计震荡[14] - 焦炭：价格震荡下行，第一轮提降预计落地，库存增加，需求有韧性，价格或偏弱震荡[15] - 焦煤：价格震荡，产量增加，库存微降，需求有韧性，价格或偏弱震荡[16] - 锰硅：价格震荡，煤矿保供预期增加，需求端铁水产量反弹，库存累增，底部支撑下移[17] - 硅铁：价格震荡，煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应高位，底部支撑受考验[18] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆震荡偏强，巴西大豆预计增产，阿根廷播种进度慢，国内供应充足，关注美豆出口和南美天气[34] - 豆油&棕榈油：棕榈油海外供需疲弱，边际利空缓和；豆油关注美豆价格、出口和南美天气[35] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽出口差，关注澳籽通关和压榨，短期驱动不显著，维持观望[36] - 玉米：期货高位震荡，北港价格坚挺，农户惜售，库存低，补库意愿增强，关注贸易协议和售粮进度[38] - 生猪：现货价格上调，后期需求启动，供应有压力，预计明年上半年或二次探底[39] - 鸡蛋：期货大涨，现货稳定，存栏将下降，近远月价差大，不建议追涨[40] - 棉花：美棉、郑棉震荡偏强，美棉出口好转，国内库存同比低，销售进度快，关注套保机会[41] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好；国内关注广西新榨季估产[42] - 苹果：期价偏强，现货成交，库存同比下降，中长期远月或有库存压力，关注去库[43] 金融期货 - 集运指数(欧线)：SCFI欧洲航线报价上升，12合约围绕现货震荡，02合约有上行潜力，远月偏空[19] - 股指：大盘缩量上涨，期指多数收涨，基差贴水，国内数据有变化，海外宏观数据偏鸽，短期观望防御[46] - 国债：期货收盘分化，利率债收益率下行，流动性宽松，结构分化，区间弱势震荡，谨慎操作[47]

A股市场开盘表现 - 上证指数开盘报3870.94点，下跌0.11% [4] - 深证成指开盘报12869.66点，下跌0.04% [4] - 创业板指开盘报3029.98点，下跌0.04% [4] - 万得全A集合竞价成交额仅129亿元，创阶段新低 [1] 板块与概念表现 - OCS概念多数回调，GPU、量子技术、电解液板块普遍低开 [1] - 深海科技、黄金、超导概念表现较好 [1] - 中证转债指数高开0.03%，福新转债涨超4%，大中转债涨超3% [4] 港股市场表现 - 恒生指数高开0.25%报26011.06点，但随后翻绿下跌0.33%至25859.20点 [6][2] - 恒生科技指数高开0.43%报5622.36点，后下跌0.20%至5586.79点 [6][2] - 大型科技股普遍小幅上涨，阿里巴巴、百度、京东涨幅在0.9%以内 [1] - 有色金属股延续上涨，中铝国际涨6%，招金矿业、紫金矿业均有涨幅 [1] 商品期货市场 - 商品期市开盘多数上涨，沪银涨1.78%，集运指数(欧线)涨1.68%，原油涨1.39% [2] - 碳酸锂跌2.87%，沪锌跌0.65% [2] - 焦炭、碳酸锂、钯主力合约跌超2%，焦煤、多晶硅、沥青跌超1% [7] 债券市场 - 国债期货开盘全线上涨，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约涨0.02% [2] - 万科多只债券大幅下跌，“21万科04”跌近44%，“21万科06”跌超38%，“22万科02”跌22.5% [2] 汇率与外围市场 - 人民币兑美元中间价报7.0789，下调10点 [7] - 富时中国A50指数期货盘初涨0.03% [7] 机构观点 - 摩根大通策略师将A股评级上调至“超配”，认为中国股市明年实现大幅上涨的概率高于遭遇重挫的风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月17日国内商品期市收盘涨跌参半，新能源材料涨幅居前，贵金属跌幅居前；工业品涨跌互现，农产品多数下跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 各品类期货表现 - 新能源材料涨幅居前，碳酸锂涨停涨幅9.00%；航运期货全部上涨，集运指数(欧线)涨6.73%；黑色系全部上涨，铁矿石涨1.81%；化工品多数上涨，尿素涨0.79%；能源品多数上涨，LPG涨0.78% [1] - 贵金属跌幅居前，沪银跌4.08%；基本金属全部下跌，沪铝跌1.39%；油脂油料多数下跌，豆粕跌1.23%；非金属建材全部下跌，玻璃跌1.15%；农副产品多数下跌，生猪跌0.81% [1] 各品类期货分析 - **黑色系**：钢市处于弱现实主导与成本托底阶段，原料端价格反弹及京津冀地区环保督察启动使钢材期货价格上涨；但短期国内大规模经济刺激预期降温，五大钢材品种产量及表观需求下降，铁水产量回升但下游承接能力不足，钢厂利润下滑，后期仍面临下行压力，需关注唐山等地环保限产持续性 [1] - **基本金属**：美联储部分官员表态鹰派，12月降息预期回落，风险偏好转弱，贵金属大幅回调，有色普遍走软；碳酸锂因枕下窝矿短期复产未落地、供给端有增量瓶颈、终端需求强劲、库存持续加速去化，社会库存连续去库13周至12.05万吨，基本面向好，重心上移 [1] - **能化品**：周一国际油价在亚洲电子盘中重回弱势，内盘原油系涨多跌少但反弹幅度受限，SC原油主力合约窄幅偏强整理；国际原油市场主要交易逻辑未变，利好来自美国对产油国制裁政策延续和地缘局势不确定性，利空是OPEC+维持增产立场及全球经济、需求欠佳；短期美国有望结束政府停摆，叠加俄乌冲突加剧、委内瑞拉局势趋紧，给予油价支撑 [1] - **油脂油料**：USDA 11月供需报告中性偏空，产量和库存调降但出口数据不增反降，美豆盘面利多出尽回落，国内豆粕周一补跌，短期内或在基本面偏弱压制与美豆成本支撑下延续区间震荡走势，需关注后续美豆采购情况；三大油脂走势分化，棕榈油止跌反弹，马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量环比减少，印尼生柴政策扰动提振其上涨，但出口需求下滑限制涨幅，短期内或延续分化走势 [1] 国贸商品指数表现 - 国贸商品综合指数从2189.86降至2172.61，跌幅0.79% [1] - 某指数从1584.67涨至1589.74，涨幅0.32% [1] - 某指数从1362.99降至1354.99，跌幅0.59% [1] - 某指数从1699.76涨至1726.56，涨幅1.58% [1] - 某指数从1903.32涨至1911.91 [1] - 某指数从580.03降至579.56，跌幅0.08% [1] - 某指数从2148.18降至2131.84，跌幅0.76% [1]

国内商品期货市场开盘概况 - 国内商品期市开盘涨跌参半，能源品涨幅居前，原油期货上涨2.11% [1] - 基本金属多数上涨，沪锡期货上涨1.42%，贵金属全部上涨，沪银期货上涨0.96% [1] - 油脂油料涨跌参半，菜油期货上涨0.88%，航运期货跌幅居前，集运指数(欧线)下跌2.89% [1] - 新能源材料全部下跌，多晶硅期货下跌2.34%，黑色系多数下跌，焦炭期货下跌2.09% [1] - 农副产品多数下跌，生猪期货下跌0.93%，化工品多数下跌，乙二醇期货下跌0.89%，非金属建材多数下跌，玻璃期货下跌0.19% [1] 棕榈油市场 - 马来西亚BMD毛棕榈油期货连续第二日收涨，基准1月合约上涨27马币或0.66%，报每吨4,139马币，受芝加哥豆油走强支撑 [2] - 印尼计划明年将生物柴油混合比例提高到B50，预计将收紧全球棕榈油供应，贸易商预计价格可能飙升至每吨5000林吉特 [9] 橡胶市场 - 橡胶需求处于疫情后最好水平，重卡数据持续较好，下游轮胎厂开工率维持高位，全钢胎需求整体好于半钢胎 [3] - 下游轮胎厂存在接货意愿，若盘面下跌其承接能力和意愿均较为充足，但市场核心因素仍在供给端，未来产量取决于天气情况 [3] 碳酸锂市场 - 碳酸锂基本面供需双强，延续旺季去库且去库幅度进一步增加，2026年内蒙古容量电价补偿政策延续 [4] - 需求持续性受认可，碳酸锂仍有上行动力，但需警惕现货跟涨较慢及冲高后获利盘了结的风险 [4] 宏观经济与政策 - 中国人民银行发布2025年第三季度货币政策执行报告，提出实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [5] 农产品市场 - 北京新发地白条猪价格11月10日为14.9元/公斤，较10月31日的15.40元/公斤有所回落 [7] - 10月31日新发地白条猪批发平均价较10月24日的14.85元/公斤上涨3.70%，较9月30日的15.25元/公斤上涨0.98% [7] - 巴西11月大豆出口量预计达426万吨，较前一周预期377万吨上调，玉米出口量达604万吨，豆粕出口量达247万吨 [8] - 德国2026年冬季油菜籽种植面积预计在110万至115万公顷之间，2025年收获季种植面积约为110万公顷 [10] 能源地缘政治 - 美国财政部10月22日宣布制裁俄罗斯石油公司和卢克石油公司，制裁举措于11月21日生效，波及后者在欧洲业务 [11] - 保加利亚手头可用汽油仅够维持大约一个月，多个欧洲国家冬季能源供应恐受影响 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月27日国内商品期市收盘多数上涨，新能源材料、基本金属、黑色系、能源品、化工品多数上涨，农副产品、航运期货、贵金属下跌，油脂油料涨跌参半 [1] - 工业品和农产品多数上涨，不同板块有不同表现和影响因素，后市走势受供需、宏观、地缘政治等因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 黑色系 - 全部上涨，因河北多地启动重污染天气工级应急响应，成材多数走高带动 [1] - 上周五大钢材品种库存环降1.73%至1554.85万吨，较去年同期增幅达23.47%，产量环比增加0.98%，表观需求环比增加1.98%至892.73万吨，略低于去年同期水平 [1] - 后市钢材减产降库，但库存需时间消化，房地产数据疲弱打击信心，即便环保限产供应有缩减预期，整体供需格局对价格上涨仍有压力 [1] 基本金属 - 多数上涨，铜受宏观氛围转暖、国内规划通过、中美贸易谈判共识、美国CPI涨幅低于预期等因素影响，需求预期好转，海外流动性预计宽松，市场氛围偏暖，铜价受振 [1] - 高价可能抑制下游需求，需关注下游承接情况 [1] 能化品 - 多数上涨，短期地缘政治扰动助推油价偏强运行，SC原油主力合约带动能化板块收涨 [1] - 受美国制裁俄罗斯石油公司影响，供应端担忧持续，原油价格上涨，但需求端疲软，OPEC+维持增产，原油供需过剩基本面不变，短期超跌反弹，中期上方空间有限 [1] 油脂油料 - 涨跌参半，市场对中美谈判预期向好，CBOT大豆延续强势，美豆O1合约涨至近两个月高点，双粕震荡回落，市场情绪谨慎，关注中美贸易谈判后续细节 [1] - 马来西亚10月1 - 25日棕榈油出口量环比下降，产量环比增加，市场预计月底库存增加，缓解供应担忧，棕榈油价格持续走弱，短期内油脂市场驱动有限或延续震荡走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三国内商品涨跌参半，工业品多数下跌，农产品多数上涨 [1] - 黑色系、基本金属、能化品多数走弱，油脂油料多数上涨 [1] - 各品种后市展望不一，黑色系价格上涨压力持续，铜价短期高位震荡，油价短期或震荡修复中长期或下移，油脂中长期有上涨动力，双粕短期内区间震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 各品种当日表现 - 航运期货涨幅居前，集运指数（欧线）涨4.25%；金属全部上涨，沪银涨2.30%；油脂油料多数上涨，豆一涨0.76%；农副产品全部上涨，玉米涨0.67% [1] - 能源品跌幅居前，低硫燃料油跌1.90%；非金属建材全部下跌，玻璃跌1.74%；黑色系多数下跌，铁矿石跌1.46%；基本金属涨跌参半，沪锌跌1.17%；化工品多数下跌，沥青跌1.10%；新能源材料多数下跌，碳酸锂跌0.60% [1] 各品种后市展望 黑色系 - 钢材市场利多驱动不足，节后供需格局偏弱，螺纹、热卷期货主力续创逾3个月新低 [1] - 上周五大钢材品种库存环增8.68%至1600.72万吨，增幅远高于去年同期的3.65%，同比增加了19.5% [1] - 累积库存需时间消化，出口遇挑战，钢材供应预计维持高位，基本面矛盾突出，价格上涨压力持续 [1] 基本金属 - 中美博弈加剧助推避险情绪，削弱全球经济增长预期，市场风险偏好回落 [1] - 全球矿端供应紧缺，国内精铜产量下滑，社会库存低位震荡，成本端对中期铜价形成有效支撑，预计短期铜价延续高位震荡 [1] 能化品 - 国际油价再次探底，WTI原油、布伦特原油双双触及5月上旬以来的新低，SC原油、低硫燃料油主力合约双双收跌 [1] - 市场进入TACO交易，油价短期或震荡修复，但特朗普风格使宏观层面不确定性强，交易节奏难把握，中长期随地缘风险缓解价格重心可能下移 [1] 油脂油料 - 国内油脂市场缺乏利多提振，叠加原油走弱，市场情绪谨慎，延续偏弱调整 [1] - 马来西亚棕榈油10月1 - 15日出口环比增加12.3%，棕榈油即将进入季节性减产周期，印尼B50生柴计划对远期需求有支撑，中长期油脂市场有上涨动力 [1] - 预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.776亿吨，较2024/25年度增长3.6%，截止上周四，2025/26年度巴西大豆种植面积达到14% [1] - 南美大豆供应预期强劲，国内大豆、豆粕库存压力仍在，限制价格上方空间，美豆市场缺乏USDA数据指引，市场交投情绪谨慎，短期内双粕延续区间震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二国内商品多数下跌，工业品和农产品多数走弱，各板块表现不一，后市各板块价格走势受不同因素影响，需关注各自相关因素变动 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 国内商品期市收盘多数下跌，非金属建材、农副产品、化工品、黑色系、油脂油料、能源品、基本金属多数下跌，玻璃、原木、苯乙烯、铁矿石、豆粕、低硫燃料油、沪锡跌幅居前；航运期货涨幅居前，集运指数（欧线）涨7.36%；贵金属全部上涨，沪金涨2.70%；新能源材料多数上涨，多晶硅涨2.55% [1] 各板块分析 - **黑色系**：多数下跌，市场氛围整体偏弱，螺纹期货盘中创逾3个月薪低，上周五大钢材品种库存环增8.68%至1600.72万吨，增幅远高于去年同期，同比增加19.5%，后市基本面矛盾突出，价格上涨压力持续 [1] - **基本金属**：多数下跌，铜市警惕中美关税博弈，国内可能延续“供求两淡”特点；铝市冲高回落，短期沪铝震荡为主，谨慎看待上方空间 [1] - **能化品**：多数走弱，国际原油价格反弹，但国内资金追涨意愿谨慎，SC原油主力合约延续跌势，后市油价短期或震荡修复，中长期价格重心可能下移 [1] - **油脂油料**：多数下跌，外盘油脂走弱加上原油下跌致市场情绪偏弱，国内三大油脂商业库存为241万吨，同比上升34万吨，短期内或维持震荡偏弱格局，中长期棕榈油进入季节性减产期加上印尼B50生物柴油计划扰动，油脂仍具备上涨空间；双粕跌幅扩大，短期内或延续震荡走势 [1]