越南冰箱市场格局变化 - 越南冰箱市场长期由三星、LG和松下等日韩品牌主导，凭借技术积累和渠道优势占据核心地位 [1] - 2025年1-5月越南冰箱行业整体下滑5.1%，但海尔越南冰箱逆势增长22%，市场份额达21.9%，位居行业第二 [1] 中国品牌破局策略 - 中国品牌通过全球创牌策略打破市场格局，针对越南市场产品更新慢、同质化严重等问题进行本土化研发 [1] - 海尔TM700系列冰箱针对热带气候设计双水壶和双制冰模块，满足越南人冷饮需求 [1] - 产品增设双MIGIC变温空间实现食材精细分类存储，并针对多代同堂家庭设计双隐私模块 [1] 产品创新与市场表现 - 海尔TM700系列采用贯穿式把手和人感交互呼吸灯设计，提升使用便捷性和科技感，吸引年轻消费者 [2] - 该系列在越南销量突破5万台，并成功拓展至东南亚、中东非、澳洲、欧洲及南美洲市场 [2] 全球化竞争逻辑 - 本土化创新是中国冰箱品牌在越南崛起的关键，全球化需建立在深度本土化基础上 [2] - 最成功的全球化产品需精准满足本地用户需求 [2]

核心观点 - 通过变异系数(CV)量化分析30款新能源车型的销量稳态维持能力，发现不同品牌车型存在显著差异，长期销量将向真实产品力均值回归[1][5] - 理想L系列整体稳态能力优于多数竞品，但小鹏P7+/MONA M03和腾势D9表现更突出[1][3][5] - 问界M7稳态能力最弱（变异系数87.02%），M9虽为鸿蒙系最佳但仍弱于理想同期[1][4][5] - 品牌情绪对短期销量影响显著，但长期需回归产品力本质[5] 方法论定义 - 维持稳态能力=变异系数(CV)=标准差/平均月销量，消除不同车型均值差异影响[2] - 统计周期覆盖2022年6月至2025年6月共37个月，涉及30款主流新能源车型[2][3] - 采用三种算法：标准算法（首月<1000剔除）、宽容算法（最多剔除2个月爬坡期）、同周期算法[3][4] 理想汽车表现 - L7标准算法变异系数27.04%（30款中第4），宽容算法降至14.36%[4] - L6前3月交付量2381/12965/23864，剔除前两月后变异系数21.93%[4] - L8/L9标准算法变异系数33.39%/22.64%，涉及跨年因素影响[4] - MEGA变异系数69.2%，为统计车型中倒数第二[4] 竞品对比分析 - 小鹏P7+（8个月）变异系数14.11%，MONA M03（10个月）17.35%，均跨年且剔除首月低销量[3] - 腾势D9标准算法20.74%，剔除首月350后达17.79%（31个月数据）[5] - 问界M9标准算法35.2%（第8位），宽容算法27.66%仍低于理想L7同期25.50%[4] - 问界M7全周期变异系数87.02%，23年9月后仍达52.69%（月均13051）[4][5] 数据异常处理 - 理想L6剔除前两月比小鹏P7+剔除首月更宽容[4] - 极氪/蔚来/比亚迪等品牌车型数据未展示但参与统计[2] - 跨年因素对L8/L9/P7+/M03等车型产生影响[3][4]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：塞里斯（赛里斯） - 行业：新能源车行业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：当下赛里斯值得重点推荐，在行业调整或弱势环境下有明显α和β，投资机会大，今年均衡来看打底三千亿市值问题不大 [1][2][8] - **论据** - **股价与销量情况**：过去半年赛里斯股价在高位横盘震荡，2024年12月10日创出历史新高149.89元，后在120 - 130区间震荡；今年一季度因新车上市有空档期，销量下跌较多，4月新M8上市后销量火爆且未影响M9 [1] - **利润预测**：Q1利润有压力，Q2业绩有望超预期，销量环比增长110%达18万左右，利润约30亿；Q3利润接近40亿；Q4 M7上市能冲50亿甚至更多，全年乐观估计利润达120亿左右，保守估计100 - 110亿，加上股权投资收益，给予25倍溢价，市值可达三千亿左右 [4][7][8] - **产品情况**：M8销量好，后续有望维持两万销量；M5目前弱势，每月三五千，明年新款或有变化；M7新缺受期待，公司目标上市即上量 [5][6][9] - **其他利好因素**：产能不是问题，凤凰工厂做基础升级改造为M7上市准备；ADS4.0升级；港股IPO落地利于加速出海，海外市场有需求 [9][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新能源车下半年到明年可能有政策减半情况 [2] - 赛里斯与华为车PU有股权合作，后续新车大概率仍与华为合作 [11][12]

报告行业投资评级 - 维持对GCE、EMC、TUC的买入评级，将GCE目标价从新台币370元上调至420元，EMC从新台币940元上调至1080元，TUC从新台币290元上调至330元 [12][20] - 维持对ITEQ的卖出评级，但将目标价从新台币54元上调至60元 [12][20] 报告的核心观点 - 受AI推动，台湾PCB/CCL行业长期ASP/GM前景向好，AI服务器CCL/PCB需求增长和技术升级将带动市场规模扩大，相关公司有望受益于市场份额增加和产品价格上涨 [1][14] - 2024 - 2027E AI CCL/PCB TAM CAGR分别达88%/80%，高需求使供应缺口扩大，推动价格上涨，GCE/EMC/TUC等公司AI服务器收入占比增加，ASP/GM有望提升 [14][15] - 2Q因汇率影响，各公司财务表现或较弱，但3Q有望改善，全年来看，高端公司盈利预期高于市场共识，预计市场共识将上调 [86][87] 根据相关目录分别进行总结 市场规模与需求 - 2025年AI服务器CCL/PCB TAM预计达23亿/53亿美元，2027年达80亿/174亿美元，2024 - 2027E CAGR分别为88%/80%，主要受ASIC AI服务器ASP高于预期和GPU AI服务器M9级CCL使用预期推动 [1][14] - 2027E ASIC AI服务器CCL/PCB TAM将达38亿/91亿美元，GPU AI服务器CCL/PCB TAM将达42亿/83亿美元 [37][48] 市场份额 - EMC和TUC的ASIC AI服务器CCL市场份额将从2024年的42%增至2027E的85%，因其产能扩张积极和M8级CCL渗透率增加 [3][37] - EMC的GPU AI服务器市场份额有望从2025/2026E的23%/24%回升至2027年的41%，得益于Rubin AI服务器出货增加和M9 CCL使用 [4][49] - GCE将在ASIC AI服务器PCB市场继续扩大份额，2027E将占全球市场的33% [38] 价格与盈利 - 台湾CCL/PCB供应商ASP有扩张空间，GCE/EMC/TUC的2024 - 2027E ASP CAGR分别为19%/11%/10%，AI服务器ASP的提升将带动公司收入增长 [8][64] - 2Q因新台币兑美元升值约10%，GCE/TUC/ITEQ的GM将环比下降，EMC GM相对稳定，3Q各公司GM有望扩张 [10][86] - 2025/2026年高端公司盈利预期高于市场，2025年GCE/TUC/EMC盈利估计比BBG共识高15%/16%/8%，2026年高51%/36%/18% [87] 公司分析 - EMC是高端HDI和SLP材料主要供应商，在AI服务器CCL市场领先，预计长期收入和利润增长强劲，目标价上调至新台币1080元 [97][115] - TUC专注M7 + 级高速CCL，有望在服务器行业扩大份额，受益于400G/800G交换机需求增长，目标价上调至新台币330元 [103][120] - GCE是全球云PCB主要供应商，产能扩张和高ROI将推动收入和利润增长，目标价上调至新台币420元 [122][123] - ITEQ主要专注服务器市场，但技术落后，中低端CCL市场供过于求将影响其盈利，维持卖出评级，目标价上调至新台币60元 [109][126]

产品发布与规划 - 问界M8纯电版将于8月上市，定位大型家用SUV，标配宁德时代100度电池，采用华为巨鲸800V高压电池平台，CLTC续航最高705km [1] - 享界S9T（首款旅行车）和尚界H5（尚界品牌首款车型）将于秋季上市 [1] - 新款问界M7即将亮相，8月开启小订，新增智驾小蓝灯、流媒体后视镜、后向固态激光雷达等配置，并提供纯电版本 [1] 尚界H5市场定位 - 尚界H5定位主流SUV，主打20万元级市场，上市即搭载HUAWEI ADS 4智能驾驶系统 [2] - 上汽集团与华为合作重启飞凡RC7项目（原内部代号ES37），该车型定位中型纯电SUV，或将搭载华为智能驾驶方案 [2] - 上汽为尚界品牌组建超5000人专属团队，首期投入60亿元，建设专属超级工厂 [2] 产能与市场预期 - 上汽集团为尚界首款车型准备约25万辆初期年产能 [3] - 余承东预计尚界首款车上市后将"大爆"，强调产品在被动安全和车身结构上的强化 [3] 产品矩阵与价格覆盖 - 鸿蒙智行产品价格区间已覆盖20万至100万元，实现多价位段布局 [6] 资源分配挑战 - 华为门店展示资源紧张，部分门店通过租用额外场地解决陈列问题 [7] - 问界已建立独立销售渠道，其他品牌正在推进独立渠道建设，招募优质经销商 [7] - 分析指出多品牌独立渠道建设可能削弱"华为智选车"品牌协同效应 [7] 多线作战压力 - 余承东公开表示资源有限，认为同时运作五个品牌非常困难 [8] - 专家指出华为在20-30万元区间多款产品存在营销资源协调难题 [8] - 鸿蒙智行需解决研发、制造、营销、销售等多环节资源分配问题 [8]

销量目标 - 内部销量目标超450万辆 按照上半年完成量来看大概率超 24年销量为4013万辆 [1] - 大众品牌目标110万辆 通用品牌目标55万辆 商用车和海外基地目标30万辆 [1] - 乘用车目标100万辆 出口目标60万辆 其中欧洲市场30万辆 [1] 出口情况 - 今年出口目标110万辆以上 24年出口量为1039万辆 [1] - 名爵品牌出口目标60万辆 五菱品牌24万辆 大通品牌10万辆左右 [1] - 海外基地出口目标10万辆 通用品牌出口6万辆 [1] - 欧洲市场今年零售目标30万辆 25年上半年海外批发49万辆 零售57万辆 [1] 新车规划 - 上汽奥迪8-9月开启A5L预售 9月份推出E5车型 基于智己平台改造 [1] - 荣威下半年推出M7 DH中高端轿车 名爵将推出MG4 智己品牌有两款新车 [1] - 合资品牌明年本土开发车型较多 大众将推出10款新车 包括2款奥迪车型 Q4和premium 对标奔驰S级 [1] 尚界项目 - 独立项目团队400多人 来自上汽 华为和社会招聘 [1] - 首款车型为20万级别SUV 提供增程和纯电版本 计划25年第四季度上市 明年推出两款全新研发车型 [1] - 渠道方面将使用鸿蒙智行渠道 并建立专网渠道 [1] - 项目节奏：7月完成工信部备案 随后发布官方图片 按鸿蒙智行节奏推进各项活动 [1] 其他行业动态 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能和成本 [5] - 比亚迪出海战略聚焦东南亚市场 [8] - 宁德时代储能市场增速高于动力电池市场 [8]

第三届中国国际供应链促进博览会 - 主题为"链接世界、共创未来"，将于7月16日至20日在北京中国国际展览中心顺义馆举行 [1] - 设置六大链条展区：先进制造链、智能汽车链、绿色农业链、清洁能源链、数字科技链、健康生活链，以及一个供应链服务展区 [1] 参展企业及展区动态 先进制造链 - 航空产业链展位已完成布置 [8] - 中国中车展示轨道交通装备 [27] - 普华永道参与展示供应链服务 [11] 智能汽车链 - 特斯拉展示电动汽车技术 [31] - 问界M7车型亮相展区 [39][36] 数字科技链 - 英伟达布置人工智能与计算技术展品 [15] - 湖北人形机器人产业链专题展区展示机器人技术 [23] 绿色农业链 - 先正达集团展示农业科技解决方案 [35] 其他 - 会场外景已准备就绪 [19]

20+万六座SUV市场分析 - 新能源汽车市场细分加速，20+万三排六座SUV成为新热点，多家车企正加速布局该产品线[1] - 理想L8/L9和问界M9率先打开30万以上六座SUV市场，而当前竞争促使价格下探至20-30万区间，覆盖更广泛消费群体[3] - 长安深蓝S09、吉利银河M9、问界新M7、领克900为20+万价位代表车型，轴距均超3米，月销量预计达5000辆，与30万以上产品性能差距小[3] 六座SUV产品力核心 - 第三排乘坐舒适度是六座SUV的关键竞争力，轴距需达3100mm以保证空间[5][7] - 深蓝S09第三排腿部空间宣传值870mm，实测可保证170cm成年人膝盖距椅背一拳（100-150mm）的舒适距离[6] - SUV第三排存在座椅低矮、腿部悬空等缺陷，MPV在同等尺寸下空间更优，但SUV高底盘适合自驾游，形成差异化竞争[11][14] 六座SUV与MPV用户对比 - MPV用户以36-40岁多孩家庭为主（如小鹏X9），与六座SUV目标群体高度重合[11][13] - MPV销量波动无增长，而"5326"规格SUV（5m车长/3m轴距/2m车宽/六座）销量稳步提升，市场对新形态接受度更高[14] - 理想MEGA销量受阻反映用户偏好转向，六座SUV凭借新鲜感抢占MPV市场份额[14] 长期市场潜力 - 六座SUV需求与多孩家庭数量强相关，购车高峰出现在二胎子女6-7岁（幼儿园至小学阶段）[20] - 2016年二胎政策释放的生育高峰对应2022年六座SUV市场启动，但2020年后新生多孩数量锐减（基数降至1000万以下，二孩占比50%-60%），2025年后需求可能疲软[18][20] - 尽管生育政策持续优化，时间差导致未来几年六座SUV市场增长空间有限[20]

纪要涉及的公司 上汽集团 纪要提到的核心观点和论据 - **销量增长**：2025 年上半年累计销量 205.3 万辆，同比增长 12.35%，6 月销量 36.5 万辆，同比增长 21.56%；上汽大众 6 月约 9.3 万辆，同比增长 13%；通用汽车 6 月 4.7 万辆，同比增长 80%，1 - 6 月累计 24.5 万辆，同比增长 8.6%；上汽乘用车 6 月 6.3 万辆，同比增长 15.5%，1 - 6 月累计 36.8 万辆，同比增长 9.8%[2][3] - **出口强劲**：2025 年目标出口 110 万辆以上，上半年批发出口 49 万辆，零售出口 57 万辆；名爵预计全年出口 65 万，大通 10 万，海外基地 10 万[2][4][5] - **新车型丰富**：2025 下半年至 2026 年将推出奥迪 A5L、E5、荣威 M7、名爵 MG4 等；大众 2026 年有 10 款针对本土市场新车上市[2][6] - **上界项目进展快**：团队超 400 人，今年四季度推 20 万元级别 SUV，含增程和纯电版本，预计成鸿蒙体系内低价车型，明年再推两款新车[2][7] - **盈利改善**：大乘用车板块今年一季度盈亏平衡，上半年减亏明显；通用亏损影响消除，奥迪减亏或对大众利润有正向贡献[2][8] - **调整显效**：2024 年降库存、抓零售、处置通用风险，2025 年轻资产运营，效率提升、费用节省，预计二季度扣非利润改善推动全年业绩向上[4][9] - **估值有修复潜力**：当前市净率 0.67 - 0.68 倍，低于历史高位，有安全垫；与华为合作及新车发布或催化估值修复[4][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 上届与华为合作新车发布预计形成市场催化效应，因定价合理、智能化优势有望走量，吸引消费者[12] - 预计今年 8 月半年报及八九月份新车上市催化市净率修复，2026 年上届新车有额外加成，当前是布局良机[13]

产品升级 - 岚图FREE+全新改款上市，售价21 99万元至27 99万元，目标冲击30万级新能源SUV市场前三席位 [2] - 新车放弃百度Apollo方案，全系标配华为乾崑ADS 4智能辅助驾驶系统与鸿蒙座舱Harmony Space 5，硬件搭载192线激光雷达、29个传感器，决策响应速度提升50% [2] - 座舱取消可升降三联屏，改用15 6英寸2K悬浮屏+12 3英寸仪表+29英寸AR-HUD组合，首次引入鸿蒙生态，支持多设备互联与语音多意图识别 [2] - 舒适配置全系标配"女王副驾"、云朵2 0座椅，新增7L双开门冷暖冰箱、22扬声器音响及四门电吸门 [2] 性能与设计 - 驾控延续全铝底盘与空气悬架，减振系统升级为EDC电磁减振，双叉臂四球节前悬兼顾操控性与滤震平顺性 [3] - 动力沿用1 5T增程系统，四驱版零百加速4 9秒，CLTC纯电续航提升至300km+ [3] - 设计采用封闭式前脸、动态发光格栅，车身尺寸微增至4915/1960/1660mm，轴距2960mm [3] 市场竞争 - 售价较竞品理想L6（24 98万起）、问界M7（24 98万起）低约3万元 [3] - 智能辅助驾驶硬件对比理想L6单激光雷达和问界M7华为ADS 2 0，FREE+的华为ADS 4 0系统+激光雷达组合感知精度更高 [3] - 纯电续航300km+优于理想L6的212km和问界M7的200km至240km [3] - 底盘技术空气悬架+EDC电磁减振较理想L6的CDC悬架滤震上限更高 [3] 品牌与市场表现 - 岚图FREE累计销量8397辆，远低于理想L6单月破万表现 [4] - 2021年推出时售价30万元以上，2022年尝试提升市场定位未获认可 [4] - 2023年以价格换销量，售价降至26 69万元，2024年降至22 89万元，市场反响一般 [5] - 岚图汽车四款车型中仅有梦想家表现较好，形成"单腿走路"态势 [5] 战略意义 - FREE+是岚图第二款搭载华为智驾与座舱的车型，智能化表现将影响用户认知 [5] - 目标月销2万辆、跻身细分市场TOP3，但面临Model Y、理想L6垄断及小米YU7等新势力分流 [5] - 配置升级使其成为20万-25万价位具有竞争力的智能SUV之一，但需破解品牌认知与服务体系的长期课题 [6]