行业或公司 * 中国传播集团 * 中国船舶集团 * 中国移动集团 * 东方电子集团 * 招商局工业集团 * 横益动工 * 阳朔江新时代 * 龙盛重工 * 中船防务 * 黄浦文通 核心观点和论据 * **中国传播集团**： * 中国传播集团董事长空缺，新的人事安排有助于稳定市场预期和降低不确定性。[1] * 中国传播集团与中文文的重组可能在春节前后进行，预计明年五一之前实现合并。[7] * 互动中华今年的订单情况良好，未来几年业绩确定性高。[8] * **中国船舶集团**： * 船舶行业目前处于上升趋势，未来三年船价可能上涨30%左右。[5] * 中国船舶集团新任董事长有助于减少不确定性，创造良好环境。[3] * 船舶行业业绩确定性高，明年估值可能达到20倍PE左右。[8] * **船舶行业**： * 船价和运价波动对长期趋势影响不大。[10] * 本轮周期从订单和价格维度看，仍有较大上行空间。[11] * 供给端受限，需求端刚性，行业持续向上。[15] 其他重要内容 * **中国传播集团人事变动**： * 徐鹏担任中国传播集团董事长和党组书记。[9] * 胡贤福担任中国传播集团副总经理。[9] * **船舶行业产能**： * 本轮周期产能增加克制，速度不快。[14] * **船舶行业需求**： * 传统老厂更新需求和新能源化需求相对刚性。[14] * **船舶行业订单**： * 国内国营企业船厂接单策略相对保守。[12] * 新兴民营企业策略较为经济。[12]

行业或公司 * 九州通（医药商业公司） 核心观点和论据 1. **九州通发行REITs**：九州通获得证监会批准发行REITs，资产规模约17.2万平方米，占整体可发REITs的参数物流比重较小，但能带来利润增厚和信用增厚。[1] 2. **国际经验**：美国和日本等发达国家医药商业公司早期通过发行REITs完成新资产化发展，目前REITs规模占全球60%以上。[2] 3. **资产评估**：武汉东西湖物流资产账面评估价值3.09亿，发行后评估价值10.98亿，九州通持有34%权益，形成3.78亿长期股权投资。[4][5] 4. **税收成本**：资产增值部分需缴纳25%左右的税，成本约2亿。[4] 5. **资金影响**：发行REITs后，九州通将获得5亿以上货币资金，并提升分红率。[6][8] 6. **物流资产**：九州通拥有330万方物流资产，可支撑未来十年扩幕。[12] 7. **智能化物流中心**：武汉东西湖物流中心智能化程度高，其他物流中心也在升级过程中。[14] 8. **CSO业务**：CSO业务品种以OTC渠道为主，受政策影响较小，收入增速稳定。[17] 9. **中药业务**：中药板块和中药工业业务值得关注。[19] 其他重要内容 1. **固定资产周转率**：日本前三家医药商业公司固定资产周转率在20多到30多水平，九州通固定资产周转率相对较低。[3] 2. **行业趋势**：药店数量和集中度将提升，CSO业务受政策影响较小。[16][17] 3. **分销业务**：分销业务收入占比最大，未来发展相对稳健。[19]

一、行业与公司 * **行业**：白酒 * **公司**：古井贡酒 二、核心观点与论据 1. **古井贡酒作为安徽白酒的绝对龙头，兼具Beta和Alpha**： * 受益于安徽一百到四百元价格带的扩容和消费领先于其他区域。 * 中长期业绩增长确定性强。 * [序号1][序号2][序号3] 2. **看好春节前后白酒需求**： * 春节白酒需求相对稳定，春节前后消费相对全年比较稳定。 * 春节档的礼品需求至少是稳定的。 * [序号4][序号5][序号6] 3. **古井贡酒有望领先白酒，依托回款，报表表观分数有望超预期**： * 预计短期动销潮期在Q4加上Q1的业绩上，最后在表观增速上也会有所显现。 * [序号7][序号8][序号9] 4. **古井贡酒潜在分红提升，股东回报有望超预期**： * 预计分红率有望提升至60%，对应股息率3.75%。 * [序号10][序号11][序号12] 5. **古井贡酒全国化路径清晰**： * 解决了全国化用什么价位、用什么产品、商业模式和资源模式的问题。 * [序号13][序号14][序号15] 6. **古井贡酒商业模式和资源模式优秀**： * 擅长渠道操作，每个区域经理都是操盘手。 * 省外市场主动降速，规避了过度依赖经销商的风险。 * [序号16][序号17][序号18] 7. **古井贡酒在安徽市场竞争力强**： * 安徽市场竞争激烈，但古井贡酒一直领先。 * [序号19][序号20][序号21] 三、其他重要内容 1. **古井贡酒产品战略**： * 每个产品都有侧重点，如谷三零、谷二零、谷十六、古八等。 * [序号22][序号23][序号24] 2. **古井贡酒全国化策略**： * 以古二零做全国化的高压产品，古巴做全国化的现实销量。 * [序号25][序号26][序号27] 3. **古井贡酒在省外市场的发展**： * 在省外市场有四个市一级的省份。 * [序号28][序号29][序号30] 4. **古井贡酒在安徽市场的竞争优势**： * 安徽市场竞争激烈，但古井贡酒一直领先。 * [序号31][序号32][序号33] 5. **古井贡酒在江苏市场的竞争优势**： * 江苏市场竞争激烈，但古井贡酒在安徽市场竞争力更强。 * [序号34][序号35][序号36]

行业或公司 * 海澜之家[1] 核心观点和论据 * 海澜之家通过斯博斯业务实现了运动赛道快速拓展，2013-2014年通过斯博斯尝试运动品牌经销业务，今年实现利润增长[2]。 * 海澜之家与京东合作拓展奥莱全渠道运营，门店拓展节奏快，全渠道建设加速推进[2]。 * 海澜之家总部门店10-11月销售额约1100万，预计未来月销售额在500-800万区间[3]。 * 海澜之家与京东合作线上业务，粉丝数量达9.5万，未来线上SKU有望逐步扩容[3]。 * 海澜之家总部门店已入住60-70个品牌，线上SKU有进一步导流和扩容空间[3]。 * 海澜之家采用代销模式，未来京东奥莱入住品牌有望达到大几十个，长期规模有望实现大几十亿[4]。 * SuperQ授权代理阿迪达斯在中国大陆扩展和营收，SQC项目快速扩张，预计未来门店数量将超过400家[5]。 * 海澜之家持股斯伯兹51%，实现利润增长[5]。 * 海澜之家收入增长相对走弱，但盈利增加，前三季度收入低单数下滑，但盈利增加[6]。 * 海澜之家认为台湾是优质市场，2022-2023年高层比例高达86%和91%，未来有望延续高增长态势[7]。 * 海澜之家估值较低，2050年PE估值约12倍，股市水平约70点[8]。 其他重要内容 * 海澜之家门店拓展空间大，全国范围内澳莱门店数量达239家，覆盖一线城市到低线城市再到鲜皮市场[4]。 * 海澜之家未来有望保持相对稳定且较快的利润增速，预计2025年利润增速可达双位数[6]。 * 海澜之家在海外拓展方面持续发力，通过新增业务打造第二增长曲线，巩固行业龙头地位[6]。 * 海澜之家未来有望持续贡献收入和利润增长，估值较低，值得关注和布局[6]。

行业或公司 * 顾家家居 核心观点和论据 * 顾家家居在行业需求的提振和龙头提振中扮演重要角色[1][2]。 * 顾家家居从三季度开始的需求提振预计将持续到2025年甚至2026年[1][2]。 * 顾家家居的出现弥补了高房价下降对行业需求的影响，使得行业拐点至少提前了一到两年[1]。 * 顾家家居的经销商渠道覆盖率、订单量、周转效率等方面均有提升，长期看好其在家具行业的领先优势[3][4]。 * 顾家家居在政治行业业务中表现良好，增长趋势明显[3][4]。 * 顾家家居的出口业务占比40%以上，其中美国业务占比60%，越南产能利用率加速提升[5][6]。 * 顾家家居在全球化布局方面具有优势，包括自主品牌布局和海外产能布局[7][8]。 其他重要内容 * 顾家家居的估值处于较低水平，内销和外销估值分别为12倍和10倍[8]。 * 顾家家居的全球化品牌建设有望带来加成[8]。 * 顾家家居的内外销业务成长性良好，值得推荐[9]。

公司及行业概况 * **公司背景**：上海建科集团股份一线公司，由事业单位改制而来，原名为上海市建筑科学研究院，成立于1958年，2000年转制为企业，2016年成为上海市建筑科学研究院集团一线公司，2020年更名为上海建科集团股份一线公司。[1] * **主营业务**：专业技术服务，包括工程咨询、检验检测、技术服务等。[2] * **业务布局**：以上海和长三角为中心，辐射全国，包括大湾区、京津冀、西南等地区。[2] 业务情况 * **2024年业绩**：整体增长稳健，工程咨询、检验检测、技术服务等业务均有所增长。[4] * **工程咨询**：覆盖项目前期投融资咨询、规划设计、工程管理、项目管理、项目监理、招投标代理、全过程咨询等，涉及领域广泛。[5] * **检验检测**：涵盖建设工程、市政交通、水利工程、环境相关检测、产品流通、城市运维等，业务广泛。[11] * **环境低碳技术服务**：包括生态城市规划、新建建筑绿色健康和超低能耗建筑咨询评估设计、既有建筑能源管理和节能改造、碳核查、绿色建材和产品认证等。[18] 竞争优势 * **工程咨询**：拥有丰富的项目经验、强大的技术实力、完善的内部体系、数字化转型创新等优势。[10] * **检验检测**：技术积淀深厚、技术研发优势、CMA、CNAS资质、绿色低碳认证资质、品牌优势、公信力等优势。[15] * **环境低碳技术服务**：技术实力、服务场景丰富、政府资源、品牌优势等优势。[20] 财务状况 * **毛利率**：近年来毛利增长相对稳定，检测检验业务毛利率相对最高，环境低碳业务次之，工程咨询业务相对较低。[24] * **现金流**：近年来现金流状况有所改善，但仍需关注。[25] 未来规划 * **业务拓展**：持续深耕上海为中心的长三角地区，拓展其他地区和领域，加大内部资源整合。[33] * **市值管理**：积极响应相关文件要求，开展市值管理工作。[35] * **激励机制**：考虑核心骨干激励，提升员工积极性。[36] 其他 * **收购上机船舶**：收购上机船舶是为了提升公司发展能级，打造技术巨国、巨新争利、一流资深集团。[27] * **化债**：目前上海市化债对规划影响不大，但政府层面已经开始统计相关数据。[31]

行业或公司 * **行业**：备用电源、数据中心、AI数据中心 * **公司**：未明确提及具体公司名称，但提到与BPU、UPS、超级电容相关的供应商和客户，如台达、顺达、三星、LG、松下等。 核心观点和论据 * **BPU、UPS、超级电容在备用电源中的作用**： * BPU（电池备用单元）提供秒级响应，适合短时间高功率需求。 * UPS（不间断电源）响应时间较长，适合长时间低功率需求。 * 超级电容提供毫秒级响应，但能量密度较低，适合短时间高功率需求。 * 三者结合可形成可靠稳定的备用电源方案。 * **AI数据中心对备用电源的需求**： * AI数据中心对数据安全性要求高，不能断电。 * 电网不稳定地区对备用电源需求更高。 * **BPU在数据中心的应用**： * BPU在数据中心的应用场景越来越多。 * BPU成本相对较低，但技术门槛较高。 * **BPU与超级电容的对比**： * 超级电容响应时间更快，但能量密度较低。 * BPU响应时间略慢，但能量密度更高。 * **BPU与UPS的对比**： * BPU响应时间更快，但能量密度较低。 * UPS响应时间更长，但能量密度更高。 * **BPU的竞争**： * BPU市场竞争激烈，主要竞争对手为三星、LG、松下等。 * 中国企业具有成本和响应速度优势。 其他重要内容 * **BPU的成本构成**： * 电池占比约60%。 * 充放电监控等占比约20%。 * 电压转换器等占比约15%。 * 其他占比约5%。 * **BPU的尺寸和功率**： * 18650电池单只功率约为60瓦时。 * 70千瓦功率需要约1200颗18650电池。 * **BPU的价格**： * 18650电池价格约为2美元。 * 21700电池价格约为3美元。 * **BPU的竞争**： * BPU市场竞争激烈，主要竞争对手为三星、LG、松下等。 * 中国企业具有成本和响应速度优势。 * **BPU的应用场景**： * 数据中心、通信基站、数据中心等。 * **BPU的未来发展**： * BPU在数据中心的应用场景将越来越多。 * BPU技术将不断优化和迭代。

行业或公司 * **行业**：高空作业平台行业 * **公司**：国内专注于高空作业平台的公司（以下简称“公司”） 核心观点和论据 1. **盈利性提升**：公司盈利性近年来逐渐提升，主要得益于关税政策变化和市场竞争格局改善。[1] 2. **关税影响**：美国和欧洲的关税政策对公司盈利性有积极影响，尤其是美国关税的降低。[2] 3. **海外市场优势**：公司80%的收入和85%到90%的利润来自海外市场，其中美国和欧洲市场是主要增长点。[3] 4. **竞争格局**：公司在国内市场占据领先地位，主要竞争对手包括中联、徐工等，但公司竞争优势明显。[3] 5. **产能饱和**：公司产能已饱和，国内市场以营利性为首要考核点，可考虑将部分产能转移到海外市场。[3] 6. **产品结构**：公司产品以检查历史和必试车为主，其中必试车毛利率较高。[5] 7. **财务数据**：公司近年来实现高速增长，2023年彩蛋季度营收61亿元，利润超过去年。[6] 8. **海外市场占比**：2013年至2023年，公司海外营收占比逐年提升，目前已达到80%左右。[7] 9. **毛利率差异**：海外毛利率（41%）高于国内毛利率（27%），主要得益于产品结构优化和价格优势。[7] 10. **竞争策略**：公司通过模块化设计、快速交换期、三天维保等策略提升竞争力。[17] 11. **电动化**：公司正在推进电动化产品，但渗透率可能不会提升过快。[18] 12. **双反调查**：美国双反调查对公司在美国市场起到保护作用，使其在美国市场占据领先地位。[21] 13. **市场份额**：公司在美国市场占据15%左右的市场份额，有望进一步提升。[22] 14. **欧洲市场**：公司在欧洲市场也具有竞争优势，但市场份额相对较小。[24] 15. **产能规划**：公司计划在2025年实现产能满负荷运行。[26] 其他重要内容 1. **公司股权结构**：公司老板持股比例较高，对公司有较强的控制力。[5] 2. **产品分类**：公司产品主要分为检查历史、必试车和其他类别。[5] 3. **业务模式**：公司业务模式与工程机械主机公司不同，主要面向租赁商。[9] 4. **市场规模**：2022年全球高空作业平台市场规模约为220万台，预计2023年将达到150亿美元。[12] 5. **美国市场特点**：美国市场使用周期短，竞争激烈，公司通过提供三年维保和保证三年后170%的残值率提升竞争力。[13] 6. **欧洲市场特点**：欧洲市场增长稳定，公司竞争优势明显。[15] 7. **国内市场**：国内市场需求开始转弱，公司可能会放弃部分国内市场以保持盈利性。[25] 8. **产能规划**：公司计划在2025年实现产能满负荷运行。[26] 9. **盈利预测**：公司2023年盈利预计在25亿到30亿之间。[27]

行业或公司 * **公司**：文泰科技 * **行业**：消费电子、半导体 核心观点和论据 * **BIS实体清单影响**：公司主体被列入美国BIS实体清单，但大部分赦免物料正常供应，主要限制出口管制和采购。[1] * **战略调整**：公司因客户风险偏好问题进行战略调整，出售产品集成业务相关资产。[1] * **交易逻辑**：与买方签订预算性合同，出售产品集成业务相关资产，预计构成重大资产出售行为。[3] * **交易定价**：意向性协议，最终定价将在出售资产协议中披露。[14] * **半导体业务**：公司专注于半导体业务，以安置半导体为主，业务发展健康。[16] * **安斯半导体**：独立运行，不受实体清单影响，业务正常运营。[23] * **汽车半导体**：汽车半导体业务占比60%以上，预计明年营收规模将进一步提升。[24] 其他重要内容 * **客户风险偏好**：客户对业务存在风险偏好，公司努力与客户沟通，确保业务稳定。[26] * **安卓业务**：安卓业务受客户风险偏好影响，可能不如预期顺利。[27] * **A客户业务**：A客户业务正常运行，后续变化将及时与客户沟通。[27] * **资产剥离**：出售资产范围暂时不含非A客户业务，具体范围将在公告中披露。[21] * **债务情况**：股权出售以净资产为基础，资产出售不承担负债。[32] * **董事长观点**：出售产品集成业务是为了让公司更好地专注于半导体业务，对文泰科技的未来充满信心。[35-39]

行业概况 * **啤酒行业整体下降**： 2024年前十个月，啤酒行业同比下降1.5%，十月份国庆长假期间，餐饮依托的啤酒消费表现不佳。[1] * **消费需求疲软**： 2024年消费需求疲软，啤酒行业整体表现不如预期，Q4进入消费淡季，销量和SP（售价）均呈现下降趋势。[1] * **餐饮消费恢复缓慢**： 目前未观察到餐饮消费明显复苏，对2025年的预期较为谨慎。[2] * **高端化趋势放缓**： 2024年高端化趋势有所放缓，部分城市高端啤酒销量萎缩，十元价格带成为增长主流。[15] 公司战略 * **大城市战略2.0**： 2024年，公司调整大城市战略重点，聚焦核心城市和重点城市的培育和成长，共增加8个城市，总共有99个城市正在推进大城市计划。[8] * **渠道策略**： 公司积极拥抱新渠道变化，重新划分渠道结构，包括现役渠道和非现影渠道，并配置不同的销售团队进行布局。[20] * **产品策略**： 公司针对不同渠道和消费群体，推出不同产品，如风花雪月、精量等，以满足消费者需求。[24] 渠道分析 * **餐饮渠道**： 餐饮渠道整体表现低迷，部分小型餐饮店减少，连锁餐饮扩张，但整体餐饮数字仍有所下降。[18] * **非现影渠道**： 非现影渠道占比提升，电商、会员超市、微型小店等新兴渠道发展迅速。[20] * **高端化趋势**： 非现影渠道高端化速度低于现影渠道，需要更多市场培育工作。[19] 成本与盈利能力 * **成本端**： 公司无法预测2025年的成本和盈利能力，取决于销量增长和增值需求。[28] * **政府补助**： 政府补助对公司利润影响较小，主要集中在新投产的佛山工厂。[11] 其他 * **佛山工厂**： 佛山工厂主要生产大单品，覆盖华南地区及部分中部地区，预计2025年产能利用率在70%左右。[13][14] * **品牌表现**： 部分品牌如风花雪月、精量等表现良好，未来有望实现放量增长。[24]