纪要涉及的行业或者公司 * 互联网行业 [1] * 白酒行业 [1] * 运营商行业 [1] * 互联网游戏行业 [1] 纪要提到的核心观点和论据 * 近期互联网股票下跌受情绪发酵因素影响很强 [1] * 运营商依据《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》公告增值税调整是近期相关股票下跌的原因之一 [1] * 市场存在预期认为增值税调整会向其他行业扩展 [1] * 将互联网与白酒行业32%的税率（实为包含所有消费税等在内的综合口径）进行比较具有煽动情绪的作用 增值税最高税率为13% [1] * 针对互联网游戏等行业 新颁布的《查找图书》政策自1月1日开始实施 税率为6% 新政策不会很快改变 [1] * 关于互联网行业税收调整的传闻源自雪球文章 缺乏权威性 [1] * 目前没有确切消息表明互联网行业税收政策将调整 [2] * 建议投资者不要惊慌 对优质标的应坚定加仓 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 无

涉及的行业或公司 * **行业**：半导体设备行业，特别是光刻机细分领域 [1] * **公司**：茂莱、汇成（作为光刻机龙头股提及）[1] 核心观点与论据 * **长期看好，短期承压**：光刻机板块的长期投资逻辑在于产业进展的催化，但短期面临剧烈的调整压力 [1] * **短期调整剧烈的原因**： * **交易结构问题**：龙头股股东以半导体基金为主，近期抛压大 [1] * **资金面影响**：ETF基金被监管降温卖出，其权重股因基金交织而受冲击，缺乏资金承接 [1] * **缺乏新催化**：产业近期没有新的催化剂 [1] * **行情性质为“脉冲式”**：板块行情呈现脉冲式特征，业绩放量和消化估值需要时间，高度依赖事件催化来支撑高估值，而非基本面业绩 [1] * **股价波动规律**：自去年10月份跟踪以来，相关股票涨幅在100%-150%之间，但波动性高 [1] * **投资策略建议**： * 中长期逻辑向上，但需结合短期波段操作 [1] * 参考交易手册中的10日线指标，遵循“低位多看逻辑变化，高位多看趋势量价”的策略 [1] * 对于涨过新高的标的，在调整破位时应及时止盈 [1] * 强调“赚到要比赚过更重要”，需考量好脉冲式行情的节奏 [1] * **长期跟踪的催化因素**：静待DUV光刻机放量和进一步突破浸没式技术的进展 [1] * **产业客观现实**：光刻机是全世界最精密、最难做的机器，实际进度通常慢于股价上涨时注入的预期 [1] 其他重要内容 * **横向比较**：在景气度上，光刻机没有其他半导体设备放量明显；在估值性价比上，也不及算力租赁AIDC [1] * **板块地位**：光刻机仍然是半导体硬科技领域中估值最高、蕴含最强烈希望的环节 [1]

涉及的公司与行业 * **公司**：昆仑万维 [1][2] * **行业**：人工智能大模型、AI应用（音乐、短剧）、互联网浏览器、AI算力芯片 [1][2] 核心观点与论据 * **重申看好昆仑万维作为A股稀缺大模型标的** 近期港股大模型公司（智谱、Minimax）表现强势，强化了该观点 [1] * **发布“天工Skywork桌面版”** 于2月4日面向全球发布，该应用在本地执行任务，无需上传文件至云端，可直接读取电脑本地文件进行处理 [1] * **桌面版核心功能** 以“内容理解”为核心，能处理图片、视频、表格、PPT及各类文档，并在统一语义层下进行理解、归类及执行多任务并行 [2] * **发布Mureka V8音乐大模型** 于1月28日发布，其盲测主观评分超过Suno V5 [2] * **音乐业务战略与目标** 基于Mureka的AI音乐平台将采取完全免费策略；目标在3到5年内冲击1亿日活跃用户、3亿至5亿月活跃用户 [2] * **短剧业务表现** 公司短剧app “dramawave” 在过去一个月中排名持续攀升 [2] * **Opera浏览器业务** 业绩持续超预期，产品力得到验证，有望受益于AI对浏览器的赋能 [2] * **AI算力芯片业务** 期待其后续进展 [2] * **整体业务展望** 看好公司在AI领域的前瞻布局，短期研发及营销费用前置拖累了经营主业业绩释放，期待后续产品更新及收入放量 [2] * **投资评级** 维持公司“买入”评级 [2] 其他重要内容 * **产品发布效果** Mureka V8发布后，其C端app在iOS App Store中的排名明显提升 [2] * **风险提示** 新产品进展不及预期；AI芯片进展不及预期 [2]

涉及的行业与公司 * **行业**：服务器内存接口芯片行业[1] * **公司**：Rambus（澜起科技的竞争对手或同业公司）[1] 澜起科技[1] 核心观点与论据 * **行业高景气度确认**：服务器需求稳固，处于更新换代周期，同时AI智能体和推理应用也在推动需求增长[1] * **Rambus自身交付问题**：因封测品质问题，其一季度营收受到影响，预计损失2000-3000万美元（low double-digit million）[1] * **Rambus交付问题对澜起科技的影响**：Rambus的交付问题被市场解读为对竞争对手澜起科技的利好[1] * **Rambus市场份额争议**：有美国投资者质疑Rambus市场份额提升至45%的说法，并担忧其产品品质问题可能影响声誉[1] * **技术演进与未来增长点**：下一代产品MRDIMM预计在2026年底左右开始量产并产生初步贡献，主要贡献将在2027年[1] 其他重要信息 * **Rambus财务表现**：其产品营收同比增长32%至9700万美元，全年增长41%至3.5亿美元[1] * **行业技术趋势**：服务器单通道的平均内存模组数量正在增长[1]

涉及的行业与公司 * **行业**: 电子布行业 (包括普通电子布、AI电子布、LowCTE电子布、LowDk电子布) [1] * **公司**: 国际复材 [1], 中国巨石 [1], 中材科技 [1][2] 核心观点与论据 * **行业景气度积极变化**: 电子布行业同时受益于AI电子布和普通电子布的需求增长，近期出现积极变化 [1] * **普通电子布**: 预计从2025年下半年开始出现供给缺口，并在2026-2027年间放大，预计近期将再次提价 [1] * **LowCTE电子布**: 因供给缺口已开始提价，2025年1月国内龙头企业提价20%，后续价格有望进一步上涨 [1] * **国际复材投资观点**: 公司充分受益于二代布（推测为AI电子布）的行业景气以及LowCTE电子布认证通过 [1] * **目标市值**: 仅看2026年，目标市值为460亿元人民币，其中主营业务贡献160亿元，LowDk业务贡献200亿元，LowCTE业务贡献100亿元 [1] * **公司评价**: 其边际变化最大，被持续重点推荐 [1] * **中国巨石投资观点**: 公司充分受益于普通电子布的持续性提价 [1] * **目标市值**: 目标市值为1150亿元人民币，其中主营业务贡献1000亿元，AI业务贡献150亿元 [1] * **中材科技投资观点**: * **2026年目标市值**: 为850亿元人民币，其中主营业务贡献400亿元，AI业务贡献450亿元 [2] * **2027年目标市值**: 若正交背板业务敲定，目标市值可达1000亿元人民币，其中主营业务贡献400亿元，AI业务贡献600亿元 (计算: 30*20=600) [2] 其他重要内容 * **技术/产品类别**: 纪要中提到了多种电子布细分品类，包括普通电子布、AI电子布、LowCTE (低热膨胀系数) 电子布、LowDk (低介电常数) 电子布 [1] * **时间框架**: 分析给出了明确的时间节点，包括2025年下半年、2026年及2027年，并对不同年份设定了相应的市值目标 [1][2]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人形机器人行业 [1] * **涉及公司**：科达利、长盈精密、恒立液压、隆盛科技、双林股份、峰岹科技、宏润建设、镜识科技、智元、北京人形机器人创新中心 [1][2][3][4][5][6] 核心观点与论据 * **供应链进展与客户合作** * 科达利近期向北美客户T送样，产品涵盖减速器、模组、丝杠等，并在机器人结构件方面有合作，其东南亚和北美基地有望布局机器人产能，预计今年机器人产品收入可达大几千万规模 [1] * 长盈精密的北美客户进行了为期2天的审厂，并确定采购其力控环方案，公司是该客户目前唯一确定的供应商，原有及新增料号将提升单件价值 [1] * 恒立液压与机器人客户对接顺利，产品机械效率超过客户要求，公司处于量产准备期，正在采购欧洲高精度车床，若客户T顺利完成三代定型，公司供货有望在2026年上半年实现收入确认 [2][3] * 隆盛科技通过NDK供应客户T具有强确定性，谐波减速器份额想象空间大，同时还有其他确定客户，作为江苏省牵头单位，其灵巧手和本体业务有明确落地场景 [3] * 双林股份的线性关节模组实现全流程自主研发，已完成多轮送样及小批量交付，并在客户XP处装机效果惊艳，其自主开发的灵巧手产品将于近期完成首期样品 [3] * 峰岹科技卡位机器人关节大脑，深度绑定头部供应链，与多家一级供应商客户合作，其机器人微控制单元和旋转变压器份额有望大幅提升 [4] * **产能规划与技术布局** * 双林股份规划年产能为滚柱丝杠100万套、滚珠丝杠40万套、关节模组50万套 [4] * 多家一级供应商反馈电机芯片目前采用海外产品居多，未来将替换成国产微控制单元加旋转变压器方案 [4] * **新产品发布与行业动态** * 镜识科技正式发布人形机器人Bolt，奔跑速度可达10米/秒，成为全球最快人形机器人 [5][6] * 智元将于2月8日直播全球首个大型机器人晚会“机器人奇妙夜” [6] * 北京人形机器人创新中心完成首轮融资超7亿元，步入市场化运营新阶段，其研发的具身天工Ultra曾于2025年4月自主完成半程马拉松并夺冠 [6] 其他重要内容 * **市场信息性质**：所有信息均标注为市场传言汇总，未经二次加工，不代表个人观点，不构成投资建议 [1][6] * **关联关系**：宏润建设是镜识科技的核心股东与战略合作伙伴 [5]

耐普矿机电话会议要点-0203 ——————————— 1、 终止投资哥伦比亚矿山资源说明 原因：①环评批复未取得，铜等大幅涨价，条款变更：取消与铜价挂钩的2800万美元对赌补偿，要求项目投资款6 个月内支付，②南美地缘政治风险相比一年前提升，③股权收购款占净资产比例超过55%。 影响：未交割、未支付预付款，因条款变更终止，无违约责任。 2、 公司主业整 耐普矿机电话会议要点-0203 ——————————— 1、 终止投资哥伦比亚矿山资源说明 原因：①环评批复未取得，铜等大幅涨价，条款变更：取消与铜价挂钩的2800万美元对赌补偿，要求项目投资款6 个月内支付，②南美地缘政治风险相比一年前提升，③股权收购款占净资产比例超过55%。 影响：未交割、未支付预付款，因条款变更终止，无违约责任。 2、 公司主业整体 订单：前三季度订单同增超过35%，25H1 5.7-5.8亿，H2约7.3-7.4亿。 26年1月订单同增接近40%。 需求：金属价格维持高景气度，矿山资本开支和扩产意愿强烈，选矿耐磨备件耗材行业处于景气初期阶段（耗材 增长比矿山设备整机滞后一年左右）。 3、 二代锻造衬板 关键节点：在江铜德兴铜矿大直径 ...

涉及的行业与公司 * **行业**：国产大飞机（商用航空）产业链 [1][2] * **核心公司**： * **两大**：中航机载、航发动力 [1][2] * **四小/四弹性**：航发科技、江航装备、华秦科技、万泽股份 [1][2] * **其他提及公司**：航发控制、北摩高科、中航西飞、洪都航空、中航重机、中航高科、中航沈飞、中航成飞、三角防务、应流股份、图南股份、航宇科技、派克新材、航亚科技、火炬电子等 [2] 核心观点与论据 * **核心观点**：市场普遍认为国产大飞机交付进度慢，但产业瓶颈环节正进入加速突破期，交付进度有望提速，类似商业航天，预期层面可能出现陡峭式变化 [1] * **核心论据**： * **瓶颈环节加速突破**：当前大飞机的瓶颈环节为发动机、机载设备和起落架等 [2] * **发动机**：长江1000已进入适航取证阶段，进度超预期 [2] * **机载设备**：持续推进国产机载产品进程，民航局在2026年工作会议提出推进机载设备、辅助动力装置等关键产品审定 [2] * **近期催化**：欧洲航空安全局（EASA）已开始在上海对C919开展试飞评估工作，认为其“性能良好且安全可靠”，国际认证提速或将推动商飞全球化进程加快 [1] * **投资机会**： * 除市场一致预期的发动机外，机载设备存在更大的预期差 [1] * 市场不仅包括广阔的前装市场，还包括更换维修频率更高、净利率更大的后装市场 [1] 其他重要内容 * **产业链环节分类**： * **发动机**：航发动力、航发科技、华秦科技、万泽股份、应流股份、图南股份、航宇科技、派克新材、航亚科技、火炬电子等 [2] * **机载和起落架**：中航机载、江航装备、北摩高科等 [2] * **机体结构等**：中航西飞、洪都航空、中航重机、中航高科、中航沈飞、中航成飞、三角防务等 [2]

新城发展|公司深度—不止于开发，从平衡到引领【国泰海通地产】 新城发展公司深度一不止于开发，从平衡到引领【国泰海通地产】 公司开发业务拖累逐步减轻，商业运营α价值凸显，未来业务增长空间和方向清晰明确。 公司开发业务拖累逐步减轻，商业运营α价值凸显，未来业务增长空间和方向清晰明确。 看好REITs政策打开背景下，企业价值持续重估。 看好REITs政策打开背景下，企业价值持续重估。 预测26年PB为6.72元，给予0.5X，目标3.65港元。 预测26年PB为6.72元，给予0.5X，目标3.65港元。 未来看判断公司商业赛道长期增长逻辑主要在于通过头部集中、存量改造、数字化运营以及证券化通道，持续扩 大市 未来看判断公司商业赛道长期增长逻辑主要在于通过头部集中、存量改造、数字化运营以及证券化通道，持续扩 大市 新城发展|公司深度—不止于开发，从平衡到引领【国泰海通地产】 新城发展|公司深度一不止于开发，从平衡到引领【国泰海通地产】 公司开发业务拖累逐步减轻，商业运营α价值凸显，未来业务增长空间和方向清晰明确。 公司开发业务拖累逐步减轻，商业运营α价值凸显，未来业务增长空间和方向清晰明确。 看好REITs政策打开 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：半导体存储行业、智能手机行业、人工智能(AI)与数据中心行业、光通信行业[1] * 公司：闪迪、西部数据、泰瑞达、美光、AMD、Lumentum、三星电子[1][2] 核心观点与论据 * **美股科技股行情**：存储板块领涨，其中闪迪股价上涨4.55%，西部数据上涨7.40%，泰瑞达上涨13.41%，但美光下跌4.19%[1] * **AMD业绩指引**：AMD指引不及预期，导致其盘后股价大幅下跌[1] * **智能手机市场展望**：Counterpoint Research报告指出，智能手机市场不太可能在2027年之前实现复苏，市场正常化预计要到2027下半年乃至2028年初[1] * **AMD业务预期**：AMD表示其服务器CPU需求"非常强劲"，AI业务正在加速，预计未来三到五年数据中心收入每年增长60%，到2027年AI收入将达"数百亿美元"[1] * **Lumentum业务进展**：Lumentum在OCS（光通信系统）领域快速扩张以满足巨大需求，目前积压订单已超过4亿美元，在CPO（共封装光学）领域新增了数亿美元订单，预计2027年上半年交付[1] * **三星电子产能投资**：三星电子计划于今年第二季度启动尖端NAND闪存的"转换投资"，将中国西安的X2产线转换为生产280层V9 NAND，目标月产能增加4至5万片晶圆，其韩国平泽P1园区也在筹备相关产能提升[2] 其他重要内容 * 纪要标题为"开源电子|AI早餐会260204"，表明这是一份由开源电子发布的关于AI主题的晨会纪要[1]