行业或公司 * **行业**：新能源车、储能、集成母牌 * **公司**：西点性能、特斯拉、大众、宁德时代、比亚迪 核心观点和论据 * **西点性能**： * 预计四季度收入有望接近7亿，环比增长20%-25%，同比增长45%-50%。 * 预计明年收入有望达到30亿，同比增长约100%。 * 明年储能业务收入有望达到10亿，同比增长5倍。 * 明年新能源车业务收入有望达到17亿，同比增长25%。 * 明年工业业务收入有望达到3-4亿。 * 明年利润有望达到3.4-3.5亿。 * 西点性能在集成母牌领域具有技术优势，尤其是在热压方案领域占据绝对份额。 * 西点性能与特斯拉、大众等客户关系紧密，有望受益于特斯拉上海工厂的投产。 * **特斯拉**： * 特斯拉上海工厂的投产将带动西点性能的业务增长。 * 特斯拉是西点性能的主要客户之一，明年特斯拉的增量将带动西点性能的业务增长。 * **大众**： * 大众是西点性能的新客户，明年大众的增量将带动西点性能的业务增长。 * **宁德时代**： * 宁德时代是西点性能的合作伙伴，明年宁德时代的增量将带动西点性能的业务增长。 * **比亚迪**： * 比亚迪是西点性能的合作伙伴，明年比亚迪的增量将带动西点性能的业务增长。 其他重要内容 * **集成母牌市场**： * 集成母牌市场空间广阔，预计2028年市场规模将达到300亿元，未来五年复合增长率为20%-25%。 * 集成母牌行业竞争激烈，但具备技术创新能力的厂商有望提升份额。 * 集成母牌行业价格竞争已进入底部区间，头部厂商有望通过持续推进新方案来带来市场份额和盈利的修复。 * **行业发展趋势**： * 新能源车、储能等领域的发展将推动集成母牌市场的增长。 * 集成母牌产品将不断迭代，技术壁垒将不断提高。 * 集成母牌行业竞争格局将逐步优化。

行业或公司 * **行业**：科学仪器 * **公司**：Rico 核心观点和论据 * **Rico四季度业绩符合预期，DHO系列和8万系列新品销售良好** [1] * **教育设备更新低于预期，政策推动可能不如预期快** [1] * **高端与高带宽的试播器渗透率低，但消费情况吸引人** [2] * **Rico正在从通用电子量仪器向解决方案转型，以打开客户应用方向** [4] * **并购耐数是向解决方案转型的重要一步** [5] * **Rico与耐数在产品研发方面已进行联合开发** [6] * **Rico产品主要出口至东南亚、日本、韩国和欧美** [7] * **Rico对美依赖度高，但未来有望收割市场** [9] * **Rico认为，向解决方案转型是关键，以实现差异化竞争** [10] * **Rico在马来西亚的工厂已投产，并实现了对多个地区的直接发货** [11] * **Rico认为，科学仪器出海面临品牌力不足和Salesforce推进困难** [12] * **Rico认为，国内竞争对手之间的差异化和技术节点主要体现在底层技术水平和捕捉需求的能力** [22] * **Rico认为，国产科学仪器在战略布局上领先，且与国外差距正在缩小** [25] * **Rico认为，科技产业的核心在于掌握底层工艺优势** [26] * **Rico认为，国内竞争环境激烈，但良性竞争有助于创新** [29] 其他重要内容 * **Rico认为，科学仪器行业是一个长期行业，且在国家战略中具有重要地位** [22] * **Rico认为，国内竞争对手之间的竞争主要体现在高端市场** [31] * **Rico认为，国内竞争对手之间的差异化和技术节点主要体现在底层技术水平和捕捉需求的能力** [22] * **Rico认为，国产科学仪器在战略布局上领先，且与国外差距正在缩小** [25] * **Rico认为，科技产业的核心在于掌握底层工艺优势** [26] * **Rico认为，国内竞争环境激烈，但良性竞争有助于创新** [29]

感谢大家参加本次会议会议即将开始请稍后感谢大家参加本次会议会议即将开始 请稍后大家好欢迎参加东吴剑才天狼五星策略会现场交流下面开始播报主席的声明声明播报完毕后主持人和主席开始发言东吴证券研究所提醒您本次电话会议以面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见 宣布告成具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢好的各位投资大家早上好我是东吴的建筑业男分析师房大龙那么欢迎各位投资人参加我们这次 策略会的线上专场我们今天是邀请到了江浪五金的殷总和韩总那么接入到这个会议那么进行我们线上策略会的这样的一个专场交流那会议的形式可能因为大家这个之前交流的这个方式也比较多了那么可能直接还是以这个提问问答的形式来对公司经纪的一些情况行业的情况做一些交流那殷总早上好 我这边的话就是可能就最近市场呃大家比较关注的一些问题可能先先跟您这边请教一下那稍后的话看投资者如果有问题的话再介入提问呃呃第一个问题的话就印总就是呃因为四季度这样这样的一个马上到月底了嘛就是近期的一个呃呃公司经营的情况和感知到的行业的情况呃有 ...

行业动态 * **行业趋势**： 人工智能和空间计算领域在未来若干年内将持续增长，不会像元宇宙虚拟现实那样波动起伏。[1] * **政策支持**： 中国工信部及地方政府出台了一系列针对机器人巨神智能的政策，行业处于快速发展阶段。[3] * **技术路线**： 机器人巨神智能产业链涉及多个领域，包括电池、电机、轴承、发电机等，但现有产业链图忽略了软件的重要性。[4] * **技术优势**： 虚拟动点在动作捕捉、数据服务、算法和硬件方面具有核心能力，尤其在动作数据和空间数据方面处于领先地位。[6][12] * **应用场景**： 虚拟动点的技术已应用于影视拍摄、游戏制作、工业检测、培训、教育、远程医疗等领域。[14] 公司动态 * **业务板块**： 利亚德业务分为LED显示、文娱业务和人工智能空间计算三大板块。[1] * **人形机器人布局**： 利亚德在2017年收购了NPNP，并在人形机器人领域布局较早。[1] * **技术路线**： 虚拟动点采用基于视觉的观察判断进行决策和行为的技术路线，与马斯克提到的积极视觉思路一致。[10] * **核心能力**： 虚拟动点在数据、服务、算法和硬件四个领域具有核心能力，尤其在动作数据和空间数据方面处于领先地位。[6][12] * **服务模式**： 虚拟动点提供机器人动作算法、数据服务、训练服务等，并考虑将硬件产品与软件服务相结合。[22][23] * **市场前景**： 利亚德对人工智能和空间计算市场持乐观态度，认为市场增速快、空间大，公司具备较强的竞争力。[25][28] 竞争格局 * **竞争门槛**： 动作捕捉、数据服务、算法和硬件制造等领域具有较高门槛，竞争对手难以赶超。[28] * **数据资产**： 利亚德在动作数据和空间数据方面具有优势，形成大量数据资产。[29] * **应用范围**： 虚拟动点的技术已应用于多个领域，应用范围广泛。[30]

行业或公司 * 人形机器人行业 * 语术科技（人形机器人厂商） * 特斯拉（人形机器人研发） * 波士顿动力（人形机器人研发） * 本田（人形机器人研发） 核心观点和论据 * **AI技术推动人形机器人发展**：AI技术的突破为人形机器人提供了技术路径，提升了感知、认知和决策能力，使其成为通用机器人的可能性增加。[3] * **人形机器人设计原因**：设计成类人形态便于与人类工具衔接，提高人类认同感和亲近感，适应多工种需求。[12-14] * **人形机器人商业化瓶颈**：硬件本体、AI能力和市场接受度是限制人形机器人大规模商业化的主要因素。[15-21] * **人形机器人应用场景**：工业生产、养老看护和家庭应用是人形机器人未来重要的应用场景。[22-30] * **人形机器人成本下降**：规模化生产和国产化替代是降低人形机器人成本的关键。[45-50] * **人形机器人产业链**：中国在人形机器人本体和零部件方面具备全球竞争力，但芯片和大脑技术仍需提升。[42] 其他重要内容 * **人形机器人技术发展趋势**：特斯拉Optimus人形机器人展示了交互、集成、成本和动态性等方面的进步。[37-41] * **人形机器人伦理问题**：人形机器人发展需要关注伦理道德和情感价值问题。[54] * **人形机器人未来展望**：人形机器人将成为跨时代的技术，具备自我迭代和生产能力。[55-56] * **人形机器人产业链协同**：中国人形机器人产业链具备集群化优势，有望实现全球领先。[58-59]

行业或公司 * 混凝土行业 * 道路机械行业 * 装工机械行业 * 高空作业机械行业 * 土方机械行业 * 挖掘机行业 * 装载机行业 * 起重机行业 * 矿山机械行业 * 高空作业机械行业 * 矿业机械行业 * 物料搬运机械行业 * 农业机械行业 * 徐工集团 核心观点和论据 * **混凝土行业表现**：与塔基行业类似，受房地产市场影响表现不佳。[1] * **道路机械和装工机械**：道路机械基本持平，装工机械有明显增长。[1] * **高空作业机械**：基本持平。[1] * **土方机械**：预计四季度增幅在40%以上，内销情况不错，外销情况预计比上半年和三季度更好。[1] * **挖掘机**：增幅超过40%，出口台数增长约20%，但可持续性需观察。[2] * **装载机**：11月单月增长50%以上，全年增长18%，11月翻番。[3] * **毛利率**：预计同比略有增长，全年增长1-2个百分点。[4] * **净利率**：预计提升1个百分点。[4] * **利润率提升规划**：2023年净利率目标5.6%，未来两年每年提升1个百分点，最终达到10%。[4] * **收入规划**：2027年目标收入1600亿，国外收入占比55%以上。[5] * **土方机械**：预计到2027年达到400亿，挖机和装载机是主要增长动力。[6] * **起重机**：预计国际市场能够继续开拓，规模有所增长。[7] * **高空作业机械**：预计国际化收入比例从去年的11%增长到今年的16%。[7] * **矿业机械**：预计2023年达到90亿，未来有望达到200亿。[8] * **物料搬运机械和农业机械**：预计未来有较大增长空间。[9] * **矿山机械**：从核心零部件开始切入，已取得一些突破，全球市场潜力较大。[12] * **挖机行业**：预计明年持续增长，中大挖表现更好。[21] * **小中大挖布局**：优先供应中大挖，但小挖也不会放弃。[22] * **海外毛利率**：略低于友商，但净利率高于同行。[23] * **海外收入**：预计2027年进一步增长，包括高毛利产品和区域布局。[26] * **国际化增幅**：预计增长15%，亚洲区域能增长30%，拉美市场能增长25%，欧美澳市场也有增长空间。[27] * **北美市场**：在墨西哥建厂，覆盖南北美市场。[28] * **电动化**：预计到2030年电动化占比达到40%，已研发110种新能源产品。[37] 其他重要内容 * **产品结构**：挖掘机、装载机、起重机、道路机械、高空作业机械、矿山机械、物料搬运机械、农业机械等。 * **市场布局**：国内市场、国际市场，包括一带一路、南美、东南亚、中亚、北美、欧洲、非洲等地区。 * **销售方式**：经销和直销并重。 * **产品周期**：挖掘机、装载机、起重机、道路机械、高空作业机械等。 * **全球化**：努力开拓国际市场，应对逆全球化趋势。 * **电动化**：纯电动、混合动力、氢燃料等。 * **核心零部件**：动力电池、混动总成、氢燃料电池、电驱动、电液压、电控等。 * **研发**：自主研发和产业联盟。 * **售后服务**：备件服务、金融服务等。

行业或公司 * 法本信息：一家成立于2006年的信息技术领域高级技术企业，员工数量超过23000人。[2] 核心观点和论据 * 法本信息在字节跳动的大开发服务供应商中位列前五，在产业事务和抖音的开发业务中经常处于前三个供应商的位置。[1] * 公司受益于字节跳动的内容业务和AI业务的发展，具有较大的弹性。[1] * 公司在AI领域的转型持续进行，包括智能招聘等AI产品研发。[3] * 公司与字节跳动的合作规模每年营收近亿元，覆盖字节跳动全部事业部。[4] * 公司在华为鸿蒙生态方面进展良好，已进入鸿蒙2.0阶段，与红龙生态合作伙伴深入合作。[11] * 公司在豆包AI大模型领域位列前三，AI业务需求增长迅速。[13] 其他重要内容 * 公司在2020年12月上市以来，已进行两期回购。[8] * 公司重视人才激励，正在研究新的激励方案。[8] * 公司与互联网巨头的合作模式与其他大客户合作无差别，合作规模过亿，增速较快。[9] * 公司在A股或港股上市的跳跃速度厂商中表现出色，人均收入增长，技术发放增援增收，股权经济持续不断，财报经营率提升。[16] * 公司预计2025年利润预期为2.89亿元。[16] * 明年一季度特斯拉FSD入华可能成为较大的投资机会。[17]

行业或公司 * 人形机器人行业 核心观点和论据 * **市场波动原因**： 重磅会议落幕，短期交易资金兑现，市场预期政策落地[1]。 * **中央经济工作会议政策**： 总量政策诉求强于结构性政策，重心向需求侧转移，强调预期管理和政策一致性[3]。 * **内需提振**： 内需提振消费扩大内需，促进居民收入增长和消费增长同步，推动中低收入群体增收减负[4]。 * **财政政策**： 提高财政赤字率，增发超长期特别国债和专项债[5]。 * **货币政策**： 实施降准降息，政策利率调整更具前瞻性[6]。 * **市场风险偏好**： 短期市场风险偏好可能维持高位，风格可能偏向小盘成长[7]。 * **人形机器人投资**： 人形机器人相关投资板块在市场反弹中表现优异，未来5-10年为发展主线[12]。 * **人形机器人发展现状**： 处于初创型阶段，全球市场年负荷增长率预测高达71%，国内市场规模接近9000亿[19]。 * **人工智能与人形机器人**： 人工智能大模型在环境感知、行为控制、人机交互等方面为人形机器人提供技术支撑[24]。 * **人形机器人应用场景**： 工业场景、军事领域、航空航电、家居等[28]。 其他重要内容 * **政策支持**： 多个城市出台支持人形机器人产业发展的政策，加快建设创新中心[20]。 * **产业链**： 核心零部件价值量占比高，市场空间大，技术壁垒高[33]。 * **投资建议**： 做到股债两端均衡分散配置，关注科技成长板块和红利资产[35]。

行业或公司 * 机器人产业链，特斯拉人形机器人 核心观点和论据 * 特斯拉人形机器人引领行业商业化浪潮，推动行业变革。 * 特斯拉人形机器人商业模式创新，瞄准工业和家庭市场。 * 特斯拉人形机器人性能持续突破，备受市场期待。 * 人形机器人市场规模巨大，有望成为颠覆性产品。 * 人形机器人应用场景包括工商业和消费者市场。 * 人形机器人产业链降本空间大，未来成本有望大幅降低。 * 人形机器人板块股价经历多轮演绎，未来仍具投资机会。 其他重要内容 * 特斯拉人形机器人零部件介绍，包括电机、减速器、传感器等。 * 国内人形机器人政策支持力度持续加码。 * 国内上市公司积极布局人形机器人产业化。 * 人形机器人产业链上下游及细分方向值得关注。

行业或公司 * 中联重科[1] 核心观点和论据 * 公司目前拥有约10亿产能，面临地缘政治不确定性，计划在墨西哥以外的欧盟国家建厂以满足西欧和美国市场需求[1]。 * 公司在高级方面有信心，预计今年将是国内市场第二名[1]。 * 公司在墨西哥的工厂严格遵循本土化率要求，投资金额不大，若墨西哥加关税，可供应南美和非美国家需求[2]。 * 公司今年Q1到Q3保持35%的海外增速，高于同行业公司10%的收入增速[3]。 * 公司承诺明年净利润增速至少为25%、30%，对应收入增速约10%[4]。 * 公司在非洲、南美、印度等区域布局子公司和招聘人员，预计明年增速较快[5]。 * 公司在西欧和北美市场针对当地经销商和产品进行推广，预计明年增长优势明显[6]。 * 公司农机板块毛利率水平相比去年有较大增长，预计明年达到盈亏平衡，后年实现盈利[9]。 * 公司拖拉机产品采用新能源、数字化和人工智能技术，预计明年表现良好[11]。 * 公司海外市场占比预计从今年的20%提升至明年的40%左右[14]。 * 公司海外收入占比65%，混凝土机械海外收入占比55%，建筑集中基海外收入占比45%[22]。 其他重要内容 * 公司在产品、区域和管理方面持续投入，以技术为根，产品为分，区域扩张为辅[19]。 * 公司高管团队中有大量技术背景的管理层，研发投入大，研发具有前瞻性[19]。 * 公司采用数字化方式管理全球团队，商业模式和管理水平领先[20]。 * 公司计划在明年实现ESOP规定的利润下限，对应收入增长10%[4]。 * 公司在海外市场具有传统优势，如中亚地区，明年将巩固并拓展市场[13]。 * 公司在东南亚市场销售水田机械，插秧机产品性能大幅提升[13]。 * 公司在海外市场面临竞争，但公司在品牌、渠道和技术方面具有优势[24]。 * 公司混凝土业务下游客户主要为基建客户，地产客户占比下降[25]。