纪要涉及的公司 云鼎科技，控股股东为山东能源集团，截至目前持股比例 35.18% [3][4] 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年营收 13.51 亿元，同比增长 18.35%；归母净利润 9274 万元，同比增长 50.11% [3][6] - 工业互联网平台增速快，智能矿山等产品因竞争下滑 [3][6] 2. **经营主体结构** - 采用“3 + 3”结构，三个全资子公司和三个自主培育事业部 [5] - 北斗天地主营智能矿山，德通电器专注智能选矿，山东硕科负责 ERP 实施运维 [3][5] - 工业互联网、新能源化工、智能测控三个事业部各有业务方向 [5] 3. **2024 年各经营主体表现** - 工业互联网平台营收 3.47 亿元，同比增长 122% [7] - 北斗天地营收 5.23 亿元，同比增长 13.46% [7] - 德通电器营收 3.12 亿元，同比增长 1.52%，实际利润高于承诺利润 26031 万元 [3][7] - 山东数科营收 1.92 亿元，同比增长 11.74% [7] 4. **2025 年经营举措** - 加大“大营销”战略布局，构建纵横一体营销生态 [3][8] - 深耕智慧能源产业，拓展“人工智能 +”应用，研发化工行业大模型 [3][12] - 优化项目管控，降低履约成本，降低管理费用率，优化资金周转效率 [3][13][14] - 坚持内生增长和外延并购双轮驱动，不分红，分析公积金弥补亏损方案可行性 [3][15] 5. **关联交易** - 2025 年预计关联交易合同额 14.24 亿元，确认收入 12.4 亿元，高于 2024 年实际数据 [3][11] 6. **AI 业务** - 2024 年合同金额 2.56 亿元，确认收入 1.71 亿元，含国家管网和皖北煤电等大单 [3][16] - 2025 年预计收入超 2 亿元，拓展至化工领域并打造行业大模型 [3][16] 7. **毛利率情况** - 智能矿山产品毛利率因竞争和煤价下滑下降 12% [21] - 工业互联网平台毛利率受硬件采购影响下滑，洗选智能化表现好，毛利率提高 10 个百分点 [21] - ERP 业务毛利率下降 3.6%，仍优于同行 [21] - 预计 2025 年毛利率与 2024 年持平是较好结果 [3][22] 8. **市场拓展** - 2024 年外部市场订单总额约 6.5 亿元，占比 30%以上，确认收入约 3 亿元 [19] - 2025 年成立营销中心，AI 智能预计确认收入 2 亿元，与华为合作推广 [19] - ERP 领域与金蝶合作，加大 SAP 业务外部市场开拓力度 [19] 9. **未来规划** - 未来三年销售和研发费用继续增长，但增幅减缓 [24][25] - 26 - 28 年利润端和营收端保持 15%年度增长率 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年智能在线灰分检测系统推广效果不佳，交付约 5 台，2025 年计划交付约 12 台，预计销售额约两千多万元 [18] 2. 2022 年与华为签署战略合作协议，2024 年底到期，2025 年 3 月再次与华为云签署三年协议，关税对公司直接影响小 [17] 3. 目前不考虑使用华为 MetaERP 系统，该系统主要供华为内部使用 [23] 4. 公司主要增长点包括 AR/AI 业务、数据治理业务和开拓外部市场，AI 领域集中于能源行业客户训练中心建设等工作 [26]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：东山精密 - 行业：消费电子、PCB、汽车零部件、光伏、机器人、AI服务器 纪要提到的核心观点和论据 关税影响 - 核心观点：东山精密受关税直接影响小，苹果相关业务不受关税影响，增加关税对消费者需求和核心业务影响不大 - 论据：公司80%产品出口，直接出口美国产品比例低于5%，实际不到3%；汽车零部件可转移生产且客户承担费用，电路板依赖泰国生产线；未收到客户关税反馈，苹果业务采用保税加工模式；AI驱动下PCB需求大，中国与台湾是技术突破重要基地 [3][4][5][7] 海外产能布局 - 核心观点：未来海外产能布局集中在东南亚，泰国和墨西哥有产能布局且泰国工厂有望盈利 - 论据：PCB制造技术要求高，仅中国和东南亚能承接；泰国建立软板和硬板生产线，预计2025年投产；墨西哥为特斯拉北美工厂提供配套产能 [6] PCB生产基地布局 - 核心观点：以中国为核心，考虑复制部分产能到泰国，美国工厂因订单未启动，光伏企业需求活跃但需合同保障 - 论据：多数公司有类似策略；美国收购生产基地和购地，但特斯拉订单未达预期；光伏企业要求扩产，因政策不稳定需客户承诺五年投资回报合同 [8] AI算力业务规划 - 核心观点：倾斜投资AI服务器领域，未来两年重点开发硬板模块服务AI领域，目标实现利润增长 - 论据：AI服务器对PCB要求高，与多家公司合作开发高难度产品，资本支出大但毛利率高；高多层HDI和高多层板产能缺口巨大；目标利润3 - 5亿元，明后年两位数增长 [17][18] 美国制造业回流 - 核心观点：部分回流有可能，但全面回流难度大 - 论据：美国人工成本高、基础设施建设费用大、折旧费用高、难寻大规模生产基地、人力资源不确定性高 [19][21] 东南亚建厂优势 - 核心观点：东南亚是企业建厂重要区域 - 论据：建厂速度快，签证政策宽松，可迅速输送工程师，能快速响应并满足客户需求 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特斯拉业务盈利集中在国内，海外市场贡献少，关税壁垒推动本地制造发展，机器人软膜产品未来在美国生产 [15] - 零部件和组装模组本国生产是趋势，早期客户不关心关税，产品成熟后可能要求本地化生产 [16] - 高关税政策使公司对不同产品采取不同应对措施，与客户协商调整供应链策略 [23] - 墨西哥和越南生产基地不受关税显著影响，产品保税生产，大客户关税问题不导致利润下滑 [24] - 东南亚生产无显著关税问题，工厂保税生产，产品出口不涉及当地关税 [25] - 消费电子行业对苹果涨价及销量影响不确定，制造业能力强，关税政策无显著不利影响 [26]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：玻璃纤维行业 - 公司：山东玻纤 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2024 年营业收入和净利润同比下降，因行业环境不佳、市场需求低迷，产品结构调整使销售量和收入下降，价格虽四季度略有恢复但整体仍处低位[3] - 2024 年四季度亏损，一是产品结构调整，二是窑炉到期减值约两千多万；预计 2025 年一季度业绩优于去年同期和去年四季度，无额外减值影响[4][5] - 公司内部目标 2025 年正向盈利，远好于去年，预计玻璃纤维价格回升且避免亏损[4][6] 库存情况 - 春节后产销平衡压库，目前库存约六七十天，较去年年底下降；二月后风电场建设需求好，挤压其他领域供给助库存下降[4][7] 产品情况 - 高模超高模玻璃纤维完成各项实验，4 月开始陆续供应时代新材和上海电器等客户，确保稳定供给[4][9][10] - 2024 年销量下降因高模产品验证期无法销售，生产传统产品致库存增加；生产线考虑柔性生产，切换涉及窑炉耐火砖、温度及漏板设计调整[4][11][12] 产能规划 - 2024 年新增产能多，总设计产能达 63.4 万吨；2025 年计划投放 30 万吨二期新产能，定位高模量和超高模量纤维产品，根据风电市场情况择机配置[13][14] - 十五五期间强化生产链、补齐供应链、延伸产业链，重点提高下游复合材料制品附加值[13] 合作情况 - 与钛升科技及江苏澳盛等企业合作扩大玻璃纤维制品市场，江苏澳盛提供风电叶片大梁结构碳板，稳定客户关系、拓展市场、降低成本、提高竞争力[16] - 与欧文斯科宁合作到期，技术合作和约定采购协议结束，欧文斯科宁仍保留部分复合材料业务并提供部分产品[24] 出口情况 - 2024 年出口占比约 20%，主要出口热塑纱和耐火纱至东南亚、俄罗斯和欧盟；因美国关税增加 34%，协调下游客户将部分业务转向中东和欧洲[17] - 积极与海外客户沟通探讨共担关税影响，若中美无法协商，对玻璃纤维等加工类行业有重大负面影响[18] 其他业务情况 - 热电业务 2024 年收入增长、毛利率改善，得益于内部管理提升和电厂运营模式调整，实现由亏转盈，规模小且未来变化不大[21][22] - 淄博卓意生产线从 CCR 改到 ECR，3 月点火，预计月底或下月初出产品，应对房地产需求低迷及窑炉到期问题[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司自 2024 年能源集团进行多轮市值管理培训，已完成约 3000 万元股票回购计划，原计划 5000 万 - 1 亿元[19] - 公司转债不到三年，行业景气压力大、转股溢价率高，计划将控股股东煤矿集团磷矿资源债务划转至新材料公司，事项在上级单位走流程[25]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：荣昌生物 - 行业：医药行业，聚焦重症肌无力（MG）治疗领域 纪要提到的核心观点和论据 泰它西普疗效显著 - 三期临床试验结果显示，治疗组在MG - ADL评分和QMG评分方面均显著优于对照组（P<0.001），治疗组MG - ADL评分改善超过3分的比例高达98.1%，QMG评分改善超过5分的比例为87%，远高于对照组的12%和16% [3][4] - 三期评分下降速度重复二期趋势，表明泰它西普具有快速且持续改善病情的效果 [10] - 24周时ADL和KMMG评分虽相比20周有下滑，但病人药物使用满意度较高，改善显著，疗效提升空间仍存在 [18] 泰它西普安全性良好 - 在呼吸道感染、尿道感染、肺炎和感冒等方面安全性表现良好，甚至在某些情况下比对照组更优，且已在南昌患者中商业化使用多年，验证了安全性 [3][5] - 两组间严重不良事件发生率相近，除感染外，目前未发现其他值得特别关注的不良事件 [4][9] - 与阿加莫德相比，在AAN的安全性方面表现出优势，未显著增加感染风险，注射部位反应在正常范围内 [3][11] 泰它西普作用机制优势明显 - 通过抑制B细胞分泌、分化和增生，从上游控制体液免疫抗体，实现免疫系统正常化，与FcRn拮抗剂相比，具有长期使用的优势，能弥补补体药物的安全不足 [3][6] 中美临床试验数据预期相近 - 中国与美国三期临床试验方案基本相似，基于MG结构无显著人种差异，预期两地数据大致相同，但国际多中心试验复杂度高，可能存在细微差异 [7][8] 泰它西普商业化前景乐观 - 预计2025年上市，商业化策略包括加强医生教育、高频学术推广、与竞品区隔，并加强市场覆盖，增加专线代表 [3][13] - 国际三期临床试验顺利进行，一些国家已启动入组工作，整体进展符合预期 [3][14] - 国内重症肌无力领域临床需求未满足，产品上市后将为病人提供更好选择 [3][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 临床试验排除了使用过HM药物的病人，未来上市后可能续用这些药物并进行相关研究观察 [3][16] - 公司尚未提供激素减量的具体指引，但临床试验中激素减量趋势明显 [3][9][12] - 评判泰达海通与B细胞清除疗法效果时，可考虑PD - L1表达水平、抗体量、MGAME和QMC等生物标志物指标 [20] - 泰达海通二期和三期临床试验结果差异源于样本量不同及疫情影响，三期样本量大更能反映整体趋势 [21] - 泰达海通第二阶段临床试验持续用药观察，与艾加莫德ADAPT关注停药后反弹情况不同 [22] - 临床试验B阶段数据预计很快有结果，目前24周数据显示疗效曲线下降斜率未趋缓，可能还有提升空间 [24] - 泰达西普海外合作推广积极推进，2025年可能有新进展，多发性肌炎三期数据优异引国际兴趣 [25]

纪要涉及的公司 华新水泥 纪要提到的核心观点和论据 - **核心竞争优势**：华新水泥是周期性行业企业，有成长属性；总部在湖北，实控人为豪瑞集团，决策和治理有优势；2023 年实施员工持股计划，激发员工积极性；2024 年净利润 24 亿元，扣非约 18 亿元，骨料和海外业务占比超 40%，利润来源多元化，海外业务贡献 30%-40%利润，骨料贡献约 50%净利润[3][4]。 - **国际市场布局**：已在 21 国建 43 条水泥生产线，总产能 5520 万吨，4000 多万吨在建；2024 年底海外产能超 2500 万吨，计划并购尼日利亚项目增至 3000 万吨；布局涵盖中东、非洲和南美等地区，国际化战略广泛深入，优于部分国内同行[5]。 - **未来发展方向**：深化“周期成长”战略，国内优化产品结构提高盈利能力，国际推进“一带一路”倡议下的国际化进程，进行第二轮出海，在非洲、中东及南美等地通过并购及新增项目提升产能，考察更多潜在项目[6]。 - **前瞻性布局原因**：自 2019 年起在中东、非洲和南美战略性投资，这些地区是“一带一路”倡议重要区域，占签署国和地区的 45%，契合国家政策，显示对全球市场格局的深刻理解[7]。 - **海外扩张策略及优势**：采用并购与自建结合方式，并购能保留市场格局、降本增产获利；外资股东豪瑞拉法基提供资源，可优先获取优质资产；2024 年前三季度海外净利润率达 14%，远超国内水平，海外业务增长潜力显著[11]。 - **非水泥业务布局和趋势**：非水泥业务集中于骨料和混凝土，目的是进行国内水泥销售转型；骨料业务支撑基本利润盘，但最佳发展时期已过，进入稳态阶段，未来价格趋于下行，价格中枢优于水泥；大型企业在辅料矿山供给上有优势，协同效应好[12]。 - **海外扩展核心竞争力**：海外扩展能力是核心竞争力，未来海外扩张带来的利润将主要来自海外市场；市场未充分认识其海外价值，估值偏低，中长期布局回报可观[13]。 - **市场估值及投资前景**：市场估值低，吨市值约 400 多块，PE 为 13 倍，PB 为 0.9 左右；市场未充分认识海外扩展潜在价值，中长期投资回报前景乐观，现在是布局好时机[14]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **大规模出海时机及海外市场需求**：当前大规模出海不是最佳时机，优势地区卡位接近尾声；不能单纯以人口或城镇化率判断海外市场需求，需同时考虑供给端因素[8]。 - **选择尼日利亚投资原因**：尼日利亚人口增速快、总人口达 2 亿，为基建提供基础；市场仅有三家主要水泥企业，煤炭资源紧缺，新竞争者难进入，市场环境稳定成熟；外资股东豪瑞拉法基在当地有深厚资源禀赋[9]。 - **东非及南部非洲国家投资潜力**：坦桑尼亚、马拉维、莫桑比克和赞比亚等国有一定投资潜力；马拉维和莫桑比克经济发展水平低，对水泥有需求，但发展速度慢，新玩家需谨慎过剩风险；坦桑尼亚和赞比亚人均 GDP 较高、人口适中，资源丰富，与中国贸易关系密切，有较好发展前景，但需注意供给端竞争加剧问题[10]。

纪要涉及的公司 神马电力 纪要提到的核心观点和论据 1. **应对美国关税政策**：公司下游客户群体覆盖全球，2024 年美国市场占营收近 10%，主要直接出口美国客户有美国车桥、通用等 [3]。历史上能将 20% - 25%关税成本传导给下游，因产品独特稀缺，能提供 30 年以上寿命复合绝缘子且全球仅公司能签质保协议 [3][4]。目前订单交付期长排到下半年，下游更看重交付周期，大概率能将新增关税成本传导给客户 [4]。下游客户订单景气度高、排产好，有助于减轻关税负面影响 [17] 2. **市场布局和未来增长预期**：有国内高压和特高压、海外电网两个市场，2025 年国内特高压招标量预计增加，但海外市场增长潜力大 [5]。2024 年新接订单同比增长近 40% - 50%，未来 3 - 5 年海外订单增速预计保持较高且可能逐年增长，计划拓展中东、东南亚等新兴市场 [5] 3. **公司基本面情况**：专注复合绝缘子单一产品，应用于 70 多国，市占率约 11% [6]。成立于 1996 年，从密封器件业务转向复合绝缘子，实现国产替代 [6]。董事长及另一主要股东持股约 70%，股权结构稳定 [6]。过去营收依赖国内电网，近年来海外收入超国内且占比持续提升，未来推进全球化布局 [6]。业务分三大块，变电站内复合绝缘子占营收约 70% [6] 4. **国内外市场业务发展情况**：2020 年国内外业务各占一半，2025 年海外订单增速超国内 [7]。传统业务橡胶密封件年均增长率 15% - 20%，新兴业务复合绝缘子在高电压等级领域优势明显，特高压输电中市占率高，低电压等级玻璃和瓷绝缘子占主导 [7] 5. **复合绝缘子市场前景**：在高电压等级应用优势显著，成本是玻璃或陶瓷绝缘子的 40% - 50%，维护成本极低，已应用于西门子等设备并签订 30 - 40 年生命周期协议 [8][9] 6. **海外市场发展策略**：与英国国家电网合作完成 275 千伏到 450 千伏示范性项目，2024 年完成验证，2025 年推广，可在不改变铁塔基站基础上增压增容，率先完成产品升级迭代满足发达国家老旧电网升级需求 [10] 7. **未来五年发展预期**：受益于全球输配电线路存量改造市场机会，线路绝缘子投资占比 1% - 1.5%，全球市场规模数百亿级别，有望成为第二成长曲线 [11]。国内特高压建设持续推进，2025 年预期较好推动订单增长 [11] 8. **财务表现及竞争力**：毛利和净利领先，反映海外渠道布局及国内高电压等级市占率竞争优势 [12]。费用率稳定在 20%左右，研发投入处于行业较高水平 [12]。复合绝缘子一次性售价成本和长期运维费用节省方面收益潜力大，产品零运维费用和零事故损失体现竞争力 [12] 9. **国内市场影响**：国内特高压建设周期影响公司业绩，高电压等级投入使用期间报表表现亮眼，2023 年以来海内外双轮驱动报表高速增长，2025 年预计国内特高压建设景气推动订单增长 [13] 10. **全球电网基础设施投资趋势**：近两年全球电网基础设施投资保持接近双位数增长，发达国家电网进入高使用周期推动存量和新增项目投入，发展中国家积极建设电网 [14] 11. **海外市场复合绝缘子渗透率及主要客户情况**：海外变电站复合绝缘子渗透率 50%，国内超 90% [15]。在西门子、ABB 和日立三大客户中市占率 60% - 70%，西门子 2024 年 Q4 订单增速同比增 136%，订单与出货比 2 倍，日立截至 2025 年 H1 订单增速 40%，ABB 订单双位数增长 [15] 12. **海外市场具体项目及预期效果**：与英国国家电网合作线路改造项目 2025 年推广，输电线路海外订单合同收入增速达 200%，预计带来显著边际增量变化，推动未来 3 - 5 年收入增长 [16] 13. **盈利预测及估值预期**：预计 2025 年盈利可达 4.5 亿元，变电站业务预计保持 40%左右收入增速，输配电业务中期有望高增长 [18]。公司兼具电力设备和新材料企业特质，估值相对传统电力设备企业较高 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 神马电力不仅是典型电力设备企业，还具备新材料企业特质，产品稀缺性和海外渠道搭建速度使其获较高估值，财务表现亮眼，具有长期投资价值 [19]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：锂电行业、负极材料行业 - 公司：中科电气、尚泰科技、普特莱、宁德时代、贝特瑞、山外山、亿纬锂能、中航、希望达、小鹏汽车 [2][3][4][12][14][15] 纪要提到的核心观点和论据 - **锂电行业和负极材料板块发展趋势**：2025 年锂电行业供需格局改善 春节以来推荐锂电板块龙头超跌股票 负极材料板块因石油焦价格异动一季度末和二季度业绩展望悲观 但价格回落成本改善 龙头公司降本增效有望恢复盈利 新发布车型 5C 起步 快充负极材料成关键 [3] - **快充负极材料重要性**：是实现新发布车型 5C 起步的核心环节 盈利能力更高 对应车型更贵 是锂电板块重回通胀逻辑重要因素 高端产品技术洗牌使龙头公司重塑行业格局 [4] - **中科电气发展状况**：2004 年以磁电装备起家 2016 年进军负极材料行业 形成双主营业务 负极业务占营收九成以上 2021 年起快速扩张 成为负极材料龙头 产品应用广泛 业绩 2021 年增长 2023 年下滑 2024 年出货量和盈利提升 [5][6] - **中科电气利润预期**：预计 2024 - 2026 年利润分别为 3.1 亿元、6 亿元和 8.6 亿元 保持高速增长 2025 年目标市盈率 23 倍 目标价 20 元以上 虽受关税和市场情绪影响股价回落 但后续会恢复正常估值 [7] - **中科电气业务结构及毛利率**：2022 年起以负极材料业务为主 占比九成以上 磁铁装备业务稳步增长但占比低 成本控制优于同行 21 - 22 年毛利率下滑 23 - 24 年修复 同期费用率维持行业平均 [8] - **中科电气降本增效措施及成效**：2024 年加强降本增效 营收规模回升 期间费用率尤其是研发费用率显著下降 措施包括优化生产工艺和技术研发投入 [9] - **负极材料作用及分类**：在锂电池产业中存储和释放离子 影响电池能量密度和充放电速度 主要分为碳材料和非碳材料 人造石墨占据主流 2023 年出货占比超八成 [10] - **高压快充技术发展现状及影响**：旨在解决电动车里程和充电焦虑 电池厂和材料厂加快研发提升充电倍率 主要通过二次造粒和碳包覆方式 已应用于消费电子领域 未来有望用于动力和储能领域 [11] - **负极材料市场竞争格局**：竞争激烈 头部企业市场份额稳定 占 60% - 70% 贝特瑞和山外山占比大 二线企业上泰、中科市占率提升 价格过去两年稳中有降 2025 年初提升后回落 波动可控 [12] - **负极材料供需关系变化**：目前供需过剩 预计 2025 年新增产能增长有限 增速慢于需求增速 供需关系明显改善 [13] - **中科电气竞争优势及产能规划**：与头部厂商合资扩产 一体化降本 绑定头部客户 加速融资扩张产能 2025 年底预计人造石墨产能 26 万吨、石墨化产能 24 万吨 自供率 90% 规划在摩洛哥建 10 万吨产能 2026 年投产 选择低成本基地、切换原料、开发新炉降低成本 [14] - **快充产品及高端产品发展前景**：受益于下游新能源汽车及高压快充电池放量 宁德及二线厂商发布相关产品 小鹏应用快充倍率到低价车型 公司研发聚焦快充数模负极开发 应用广泛 [15] - **硅基负极发展现状与公司布局**：处于产业发展初期 已应用于消费电子领域 公司有前瞻性布局但体量小 [16] - **公司核心主营业务盈利预期**：负极材料业务下游需求增长 与头部客户合作销售逐季增加 高端产品占比提高增厚利润 预计 24 - 26 年出货分别为 22 万吨、31 万吨、39 万吨 2025 年人造石墨产能 26 万吨有超产弹性 机械设备业务市占率高 两块业务合计利润 24 年 3.07 亿、25 年 6 亿、26 年 8.6 亿 增速较高 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 小米 15 Ultra 手机掺硅比例超过 10% 体现高压快充技术在消费电子领域应用 [11]

纪要涉及的公司 国盛环保、惠城环保旗下的汇侨环境、惠阳环境及巴州汇交公司 纪要提到的核心观点和论据 - **业务受美国关税影响小**：国盛环保现有业务与美国无实质性出口关系，主要客户集中在台湾、越南和朝鲜，催化剂业务不受美国关税影响，奥迪威项目针对中石油广东石化无出口，仅台湾走账可能受影响但可避开，废塑料项目产品处卖方市场，增加关税由买方承担[3][4] - **废塑料项目进展与效益**：修炉点火成功，预计5月8 - 10日完成组装裂解装置点火及产出物产出，全面投产后预计年销售收入超110亿元，净利润20 - 30亿元；100万吨废塑料含两个60万吨共120万吨，按85%收率，销售收入比原来12.6亿元高出4 - 5亿元[3][6] - **POX工艺二期项目效益**：谈判进展好，预计5月15日前签合同，初期每吨80元供应蒸汽，年增净利润约1亿元，后期蒸汽价提至200元左右，年净利润有望增至2亿元以上[3][7] - **新疆地膜回收项目效益**：主要供给中石化库车3.5万吨装置，初步定价每吨4000元，省去运费在新疆销售提升区域利润，年底堆场增至14 - 15个，业务利润预计突破1亿元[3][8][9] - **揭阳项目原料与进展**：废塑料主要来自当地垃圾收集和造纸厂废料，市政府协调后预计年供16 - 20万吨，外地收集总量达100 - 120万吨；20万吨示范性项目循环水等系统正常运行，汽油炉已点火，预计一个月后裂解单元投料，调试有100多项设计需整改，已完成70多项，剩余30多项预计一个月内完成[3][10][11][12] - **产能规划与资金解决**：未来五年国内产能扩展至1000万吨，300万吨项目需200亿元投资，通过定增解决50%即100亿元，银行贷款解决50%即100亿元[22][24][26] - **ISCC认证作用**：已完成，虽不直接产生效益，但可追溯塑料来源，作为议价基础文件，使产品获绿色标签，提升与客户议价能力，目前客户最高溢价每吨12000元[3][16][17][21] - **税收政策影响**：增值税可返还70%，所得税减半至3.5%，正争取消费税免除、长期所得税减半等政策，若实施将显著提升项目效益[23] - **前端回收利润**：前端回收成本每吨1000元，卖给东岳每吨2000元，扣除运输等成本后每吨实际成本1600 - 1700元，利润率约20%，若算税收优惠利润更高[29] - **减碳收益预期**：请专业机构设计计算方法学，预计4月25号出结果，提交工信部，国家认可后可享碳交易优惠政策，初步估算额外净利润5000万 - 1亿元[31] - **产品销售与利润**：产品处卖方市场，美国提关税增加税收由买方承担；原油价格下跌对公司影响小；正常每吨产品赚2500元，考虑溢价每吨利润可达5000元左右，揭阳二期120万吨项目建成后，不考虑溢价净利润20 - 30亿元，考虑溢价可能达35亿元[32][33][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **题材项目进展**：建设已完成，正在进行扫尾工作，预计五月份投产[18] - **销售资格申请**：正在申请过程中，不影响当前销售活动[19] - **项目出产品时间与达标确定**：5月8日投料，预计三天后出产品，投料72小时后开始标定，再经72小时标定，约一周确定项目是否达标成功[20] - **城市垃圾分选与补贴**：各城市情况不同，有给垃圾焚烧厂合同且有最低量要求可能无补贴，无最低量要求可能有补贴，公司更注重技术降成本；城市生活垃圾中塑料比例约10% - 20%，平均12% - 15%[14][15] - **进料系统调试**：仍在调试中，因场地狭窄需吊车撤走后接原料管线，单机调试没问题，缺蒸汽无法干燥，预计最后一个月完成原料调试[30] - **海外规划**：向国家环保部申请海外原材料定点收购，计划先完成国内300万吨建设，再考虑海外扩展[27] - **人才培养计划**：内部培养和外部招聘各占一半[28] - **天津、青岛等地规划**：双方政府要求提供相关材料，未发最终邀请，未确定推进计划[35]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：消费电子制造业、汽车产业、通信产业 - 公司：立讯精密 纪要提到的核心观点和论据 关税政策对公司的影响及应对措施 - 美国对东南亚国家加征关税，公司少部分成品出口美国业务受影响，预计客户会要求将生产转移至关税较低地区，公司正与政府沟通并进行沙盘推演应对挑战[3] - 消费电子产能从越南大规模转移可能性小，因越南在供应链连接、物流和政府配套政策方面有优势，其他地区产业链不成熟、物流支持困难，若各国间关税差异不到 10%，不会大规模转移产能，目前无主动扩展印度市场业务计划[4][5] - 增加的关税成本由供应链客户和终端消费者共同分担，具体比例取决于市场协商和各方谈判能力，制造商不直接承担全部关税成本[6] - 客户面对关税增加会与供应商协同合作提升竞争力，选择更合适合作伙伴，不会直接将成本压力传导给厂商[7] - 消费电子行业竞争格局不会因关税变化发生重大改变，地缘政治和地方政策影响早已存在，企业自身竞争力更关键[8] 产能转移相关问题 - 已有厂房情况下，客户要求在低关税地区建立产能，公司最快 1 年到 1 年半完成产线并投产[14] - 消费电子产业链长，印度、墨西哥、巴西等地目前不合适用于产能规划，可探讨将高价值产品在低关税地区或美国生产[10][11] - 快速应变型消费电子产业回流美国难度大，全自动化程度较高产品如半导体集成模组可能具备一定可行性，汽车产业布局北美附近不受影响，通信产业需求量小波及不大[12] 成本传导及价格影响 - 若半导体或模组产品被认定为美国产地，可减免进口国部分关税；消费电子产品高集成度零组件占成本一半以上，进口国对其看法重要；若关税差异 20%，进口国确认部分地产，产品到进口国增加成本约 5%，与售价相比增加约 2.5%[14] 不同客户及市场情况 - 韩系客户在北美市场受影响与大客户类似，若都不能获豁免，大客户更具转嫁消费者能力[16] - 无证据显示产品或品牌层面对美系和非美系客户有差别对待，产业链构成中身份差别不明显[17] - 缺乏具体数据，难单独评估韩系品牌在美国本土优势，产业链动态变化大，无身份差别对待迹象[18] 成本差异及应对策略 - 未具体测算美国制造与亚洲制造成本差异，消费电子行业淡旺季明显，美国本土制造面临供应链不集中挑战，越南或中国生产可灵活安排产能共享资源[19] - 各行各业采取提前赶产能、囤货、调整物流等策略应对短期关税冲击，头部品牌及其优质供应商竞争力强，经营业绩影响小[20] - 消费电子制造业和汽车产业受大规模影响几率不高，中资企业保持核心竞争力和全球化布局是应对根本之道[21] 其他问题 - 市场上部分企业提前备货应对美国市场需求波动，但不普遍，因全产业链产能提升限制，难大规模增加备货量[23] - 加征关税原产地认定可能涉及多级物料穿透，越南政府加强相关准备工作，有规模和系统性企业可处理；汽车业务在美墨供应链生产不受差别化待遇，通信业务部分产品转移到墨西哥和越南减少关税影响[24] - 出口关税主要按终端出口单价计算，曾有过关税豁免政策，未来部分豁免可能性存在，但执行有挑战[26] - 若按关税场地关税税率认定部分产品减免标准，可考虑在东南亚制造并在新加坡部分生产，但新加坡地域有限[27] - 越南在消费电子领域性价比高，对其取得较宽松条件有信心，成本最终传导给品牌客户，企业应提升自身竞争力[28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 当前增加的关税政策比 2018 年更具随机性和随意性，市场处于观望状态，需两个月时间让事情落地[9] - 供应链环境中，消费电子产品生产集中在中国和越南，企业布局竞争格局相似，压力平均传导，最终拼实力[13] - 印度制造能力有问题，部分组装在大陆完成后运到印度进行最后组装[15]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：浙江荣泰 纪要提到的核心观点和论据 - **关税政策对公司影响有限**：北美市场业务占公司总收入约25%，主要交付方式下关税成本由客户端承担，此前关税上调未对价格和毛利产生实质影响，目前主要客户未因关税调整要求公司降低成本或价格，也未对项目推进产生实质影响[3][4] - **东南亚及墨西哥产能按计划推进**：越南项目持续推进，泰国项目预计2026年一二季度形成产能，涉及复合材料端和机器人应用等领域，预计产能达1.5 - 2倍增长；墨西哥项目预计2025年二三季度陆续投产，客户普遍认为墨西哥经营风险和成本高，不建议将生产从东南亚转移至墨西哥[3][5][6] - **北美业务对接顺利，机器人业务加速**：与北美客户探讨车灯及储能系统等新业务进展顺利，虽中美存在高关税，客户仍要求按计划推进中国排产和交付机器人相关业务，预计交付数量和进度加快[3][7][8] - **全球供应链优势明显**：从研发到生产再到下游项目推进，公司在全球供应链端优势明显，替代门槛高，即便关税提高至100%以上，对成本及新项目推进无影响，2025年在北美有4 - 5个新项目同步调研并推进[3][9] - **主营业务稳健增长，机器人业务带来增量**：公司主营板块持续高增长，机器人业务带来增量贡献，2025年第一季度经营稳健，业绩增长约30%，收入增长得益于与北美等主要客户合作及新业务规划[3][10][18] - **新产品开发优势显著**：与主要供应商和客户沟通充分，提前规划和准备，技术交流深入，内部团队务实踏实，有快速响应和持续优化能力，能确保产品性能达最佳并获客户高度认可[3][12] - **与特斯拉等大客户合作深化**：与特斯拉等大客户在多领域有长期紧密合作，储备项目已推进一年多，未来计划深化合作，探索新方向和潜在产品布局，如关节总成方面进行储备[3][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **客户期望与公司应对**：客户希望公司在满足大时间节点前提下有序推进产品开发和生产交付，公司制定策略达成既定计划，与客户同步沟通，完成阶段性任务后迅速推进下一阶段工作[16] - **手部微型4杠反馈成果与发展方向**：手部微型4杠反馈表现良好，公司希望向关节总成方向发展，提供整体解决方案[17] - **特朗普加征关税影响**：加征关税后公司产品售价和毛利率成本未受影响，关税成本由客户端承担[19] - **小米车爆燃事件影响**：该事件引发对热失控防护问题关注，公司作为专业供应商看到提升空间，有新研发需求，可推动新能源汽车热失控防护技术提升[20] - **大规模交付规划**：大规模交付规划在几个月或季度内进行，根据客户排产波动及EDI系统交付数量规划，与客户对接落实合同，量产定点后按排产计划执行[21][22] - **量产定点与大规模交付**：量产定点预计在今年年底或明年年初配合SOP时间节点进行，是循序渐进过程，目前已小批量交付并规划更大规模交付，客户综合判定具体量产时间[23] - **市场份额预期**：明年量产定点供应商名额有限，短期内可能与国外供应商衔接，长远以定制化生产为主，前期验证阶段可能多供应商并行，批量爬坡后参与供应商减少[24] - **产品设计方案**：产品设计采用最优方案，提供多种方案供客户选择，不增加额外成本负担，未来开发新一代产品提升毛利率[25] - **特斯拉供应链要求与公司布局**：目前无官方硬性要求在美国建厂进入特斯拉供应链，但部分项目需中国以外地区有产能，公司基于行业信息和政策引导在越南、泰国、墨西哥等地投资布局[26]