2025年12月及全年游戏版号审批情况 - 2025年12月，国家新闻出版署合计发放147个游戏版号，包括144款国产网络游戏和3款进口网络游戏，另有7款游戏审批信息发生变更 [1] - 截至2025年12月，全年游戏版号下发总数达到1771个，远超2024年的1416个，创下自2019年以来的新高，其中国产游戏版号1676个，进口游戏版号95个 [1] - 自2024年1月以来，国产游戏版号发放稳定，截至2025年12月，平均每月发放数量超过124款，其中单月最高为184款（2025年1月） [1] 12月获批版号的代表性公司与产品 - 腾讯、快手、乐元素、壳木、恺英、四三九九、上海数龙等多家游戏厂商在12月均有产品获得版号 [1] - 获批的重点产品包括腾讯游戏《QQ经典农场》、乐元素《白银之城》、三七互娱《荒漠沙洲》、百度多酷《口袋王者》、恺英网络《梦境守望者》、盛趣游戏《轻松传奇》、四三九九《勇者与幻兽》、北京壳木《破晓危城》、电魂网络《出击吧！飞艇》等 [1] - 进口游戏方面，上海碧汉《波斯王子：失落的王冠》、创梦天地《幻幻灵之战》、武汉风泽中孚《魔刻猎手》三款产品通过审批 [2] 重点获批产品详情与市场关注 - 腾讯《QQ经典农场》于本月获得版号，申报类别为移动—休闲益智类，该游戏是2009年开发的模拟经营类游戏，以种植和“偷菜”玩法闻名，此次以手游形态重返市场引发外界对其能否再掀热潮的关注 [2] - 乐元素《白银之城》是一款英伦风二次元开放世界ARPG游戏，于2025年5月13日首曝，其首曝PV在B站累计播放量已突破680万次，作为以休闲三消游戏著称的公司，乐元素此次涉足二次元ARPG引发业界广泛关注 [2] 二次元游戏市场现状与挑战 - 据《2025年中国游戏产业报告》，2025年国内二次元移动游戏市场实销收入为282.81亿元，同比下降3.64% [3] - 市场流水下滑主因包括多款头部产品流水下行，以及多数新品上市表现未达预期 [4] - 尽管市场遇冷，多家游戏厂商仍在二次元赛道有所布局，已曝光的产品包括腾讯《虚环》《归环》、鹰角网络《明日方舟：终末地》、完美世界《异环》等 [4]

2025年A股定增市场概况 - 2025年A股定增市场活跃度与规模显著回升，募资总额达9593.81亿元，较2024年全年大涨454.4% [1][2][5] - 截至12月25日，已有164家上市公司实施定向增发，审核通过率达到100% [2][17] - 近九成定增项目实现浮盈，显示出显著的赚钱效应，吸引了包括公募基金在内的机构资金积极参与 [2][12][16] 募资规模与历史对比 - 2025年定增募资总额9593.81亿元，再度逼近万亿元大关，而2024年募资额仅为1730.52亿元，创2018年以来新低 [2][5] - 最近五年内，增发融资规模峰值出现在2021年，为9133.06亿元 [5] 板块与行业分布 - 从板块看，沪市主板募资额最高，66家公司合计募资7859.99亿元；深市主板、创业板、科创板分别募资519.75亿元、542.63亿元和556.51亿元 [6] - 从行业数量看，制造业及高新技术产业公司领军，共有118家制造业公司实施定增，募集资金1896.56亿元 [6] - 从募资金额看，金融业位居榜首，11家公司合计募资6594.68亿元，其中四家国有银行合计募资5200亿元，占今年定增募资总额的52.50% [7][8] 国有银行巨额定增详情 - 中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行四家国有银行完成合计5200亿元定增，具体为中国银行1650亿元、邮储银行1300亿元、交通银行1200亿元、建设银行1050亿元 [3][8][9] - 本次定增由财政部现金认购，实现了溢价发行，发行价格不低于定价基准日前20个交易日A股均价的80% [9] - 补充核心一级资本是国家宏观逆周期调控的增量政策，旨在优化银行资本结构、提升服务国家战略能力，而非化解风险 [8][9][11] 定增项目收益表现 - 截至12月25日，88%的定增项目实现浮盈，其中33个项目股价较增发价涨幅超过100% [12] - 涨幅最高的中航成飞溢价率达820.23%，其定增募资174.39亿元用于收购航空工业成飞100%股权 [12][13] - 少数项目出现浮亏，例如深高速和爱博医疗目前股价较增发价格分别浮亏超30%和超过20% [14][15] 机构参与与资金来源 - 政策允许公募基金等机构作为战略投资者参与定增，为市场注入新活力 [16] - 截至12月中旬，39家公募机构参与85家A股公司定增，合计获配金额达340.88亿元，同比增长13.85%，目前整体浮盈比例达31.51% [16] 审核效率与政策推动 - 2025年定增审核效率不断加快，至7月审批通过数量已超2024年全年，全年审批通过率为100% [2][17] - 审核提速得益于政策推动，例如科创板“1+6”改革后，微芯生物定增项目受理后68天即获通过 [18] - 在“并购六条”政策推动下，定增项目平均审核周期从344天骤降至177天，降幅近50% [18] 并购重组配套融资 - “并购六条”政策推动下，2025年并购重组配套融资占比大幅提升，已成为定增市场重要一环 [2][19] - 在已完成的定增案例中，融资收购其他资产及配套融资项目合计占比接近四成 [19] - 2025年披露的502个定增预案中，涉及收购资产的项目达218个，占比43% [19]

平高电气公告，公司拟以自有资金购买关联方平高集团有限公司持有的超特高压直流穿墙套管关键技术 深化研究等10项无形资产，交易价格为9420.49万元(含税)。平高集团为公司控股股东中国电气装备集团 全资子公司，本次交易构成关联交易。本次交易已经公司董事会审议通过，无需提交股东会审议。交易 尚需办理资产权属变更合同等手续，提醒投资者注意风险。 ...

股东减持计划 - 公司股东中信证券投资及其一致行动人合计持有1.21亿股，占公司总股本8.8366%，计划在公告披露15个交易日后起的3个月内，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持不超过2746.61万股，占公司总股本1.9982%，其中每种方式减持均不超过1373.31万股 [1] - 公司股东浙江东阳大麦娱乐有限公司持有6872.59万股，占公司总股本5.0000%，计划通过集中竞价方式减持不超过1373.31万股，占公司总股本0.9991% [1] 公司股本与回购情况 - 截至公告披露日，公司总股本为13.75亿股 [1] - 公司已累计回购股份121.2万股 [1]

核心观点 - 公司深入贯彻国家金融政策精神，将中国特色金融文化“五要五不”要求全面融入公司治理、战略及日常运营，以此驱动公司高质量发展 [1][2] 公司治理与文化建设 - 公司坚持党的领导，通过党委成员讲党课、专家辅导等方式推动中央精神落地，并将“五要五不”要求深度融入公司制度、战略、管理、考核及文化建设 [1] - 公司将“五要”作为员工行为指南，“五不”作为不可逾越的红线，通过完善内控、加强组织保障和员工管理确保要求落实 [1] - 公司在弘扬中国特色金融文化方面取得多项成果，包括合规文化案例入选2024年证券行业文化建设年报，党建案例获中国金融政研会优秀成果三等奖并纳入成果库，相关课题获全国金融系统优秀调研成果奖，培训课程入选证券业协会共享课程，并在海报大赛中荣获总计4项荣誉 [2] 诚实守信与合规管理 - 公司秉承诚信文化理念，将诚信作为立业之本，通过开设党委书记企业文化第一课、职业道德系列培训及红色教育基地体验式培训等活动强化员工诚信道德建设 [3] - 公司将“五要五不”及行业荣辱观融入《员工手册》，并制定《诚信准则》等制度，夯实诚信建设的制度基础，同时将员工诚信状况纳入人事管理体系，履行诚信档案查询义务 [3] - 公司秉持“合规创造价值”理念，通过持续完善合规内控体系、加强合规文化建设来夯实发展根基，确保业务在合法合规框架下运行 [7] - 公司坚持合规风险管控全覆盖，加强业务环节风险管控，并通过举办合规文化节、合规廉洁从业沙龙等活动强化员工合规意识 [7] 社会责任与公益投入 - 公司积极践行社会责任，截至目前在公益上投入已超过8300万元，助力乡村振兴 [4] - 公司开展“一司一县”结对帮扶项目，持续帮扶西藏林周县、曲水县、墨脱县、昂仁县，通过消费、智力、教育帮扶助力乡村振兴 [4] - 公司响应拉萨南北山绿化号召，认领2200余亩绿化荒地，计划投入3800万元，2025年1月初验总体造林成活率达96%，并于3月荣获“拉萨南北山绿化先进单位” [4] - 公司以“专业+公益”方式发起“乐善1号”及“乐善2号”集合资管计划，收益用于助力隰县乡村振兴 [4] - 公司在西藏投入2600万元开展“东方财富慈善光明行”等医疗帮扶项目，并启动“亚东·爱在边疆 国门学校”项目，在高原和山区捐赠11间“梦想中心” [4] - 公司发起“雏鹰展翅”电影美育公益项目，并于2025年1月捐赠600万元支持西藏定日抗震救灾 [4] 经营业绩与风险管理 - 公司积极践行合规稳健经营理念，营业收入和净利润同比实现稳步增长，资本实力增强，主要经营指标进入行业前列，净资产收益率保持领先，业务结构不断优化 [5] - 公司持续重视风控管理，流动性覆盖率、净稳定资金率、风险覆盖率、资本杠杆率等主要风险控制指标远高于监管要求 [6] - 公司持续关注资产负债安全，严控财务杠杆，资产负债率处于行业较低水平 [6] 发展战略与科技创新 - 公司坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展方向，聚焦零售、企业、机构三大客群，致力于打造互联网财富管理生态，成为具有核心竞争力的领先创新互联网券商 [6] - 公司不断加大科技研发投入，信息技术投入占营业收入比例名列行业前茅，坚持以互联网思维推动服务升级，以智能化手段引导自主创新 [6] - 公司通过打造“程序员大赛”、“Tech Talk分享会”等科技文化品牌，激发员工创新动力，营造创新驱动、科技赋能的文化氛围 [6]

交易概述 - 国网英大全资子公司英大证券拟将其持有的英大期货100%股权以人民币11.29亿元的价格出售给中油资本有限 [1] - 本次交易评估价值为11.29亿元，评估增值率为8.31% [1] - 交易价格已获国有资产监督管理部门备案确认 [1] 交易进展与审批 - 本次交易尚需取得国有资产监督管理部门的批准 [1] - 中油资本有限作为英大期货控股股东的资格尚需获得中国证监会的核准 [1] 交易影响 - 交易完成后，英大期货将不再纳入国网英大合并报表范围 [1]

私募信用的变革与深化 - 私募信用是金融市场中最具活力的领域之一 其变革之路在2026年才刚刚启程 [1] - 预计该类资产作为主流融资解决方案的角色将进一步深化 持续超越最初的中间市场直接贷款业务范畴 向更多元化的行业工具包演进 [1] - 这一持续变革由银行行为的结构性转变 对定制化融资需求的增长 以及机构和私人财富投资者对收益与多元化的日益追求所推动 [1] 塑造长期发展的五大结构性主题 - 不断拓展的私募信用机遇：潜在可投资市场规模庞大 已超过30万亿美元 横跨各类资产类别 其中相当一部分不属于传统杠杆企业债范畴 [3] - 公开与私募市场的交汇：两者界限日益模糊 发行方正同时利用公开和私募融资市场满足其日益复杂的资本需求 [4] - 信用状况的变化：公开和私募市场融合导致竞争加剧 可能影响信用状况 中间市场直接贷款增速大约是广泛杠杆信用市场的五倍 规模现已与大型的广义银团贷款和高收益债市场大致相当 [5] - 零售与财富投资者需求增长：美国零售投资者对私募信用的配置规模约为一千亿美元 预计到2030年前 该规模将以近80%的年化增速增长至2.4万亿美元 [8] - 银行角色的演变：由于监管收紧 银行不得不重塑资产负债表 去中介化已成为信用市场的长期趋势 银行正日益与私募信用管理人合作 而非直接承担风险 [13] 公开与私募市场交汇的具体表现 - 商业房地产债务领域是典型例子 交易结构往往涉及商业抵押贷款支持证券 银行 保险公司 房地产投资信托基金以及私募信用 [4] - 大规模数据中心融资是关键领域 发行方正同时从公开和私募市场寻求资金 [4] - 资产所有者寻求更融合的公开和私募市场解决方案 以结合公开市场的流动性和透明度 与私募市场提供的收益 灵活性及差异化机遇 [4] 信用市场的竞争与风险 - 在2024和2025年 私募信用交易再融资进入公开市场的情况与公开市场交易转入私募市场一样常见 [5] - 随着信用周期进入后期阶段 竞争可能增加激进承销和契约保护减弱的风险 可能导致直接贷款市场的信用质量恶化 [7] - 投资者可通过将关注点拓宽至私募信用的其他领域而获益 这些领域通常具备更高质量的信用状况 更稳定一致的契约保护 以及更具吸引力的风险回报特征 [7] 零售与财富投资者的配置趋势 - 间隔基金资产规模截至2025年年中已增至近4500亿美元 较2024年末增长16% 较2022年末增长77% [8] - 以信用为核心的策略是间隔基金中最受欢迎的配置方向 半流动性信用基金的资产规模已攀升至2300亿美元 较2024年末增长22% [8] - 这些基金通过将浮动利率贷款与杠杆结合 历来实现了比公开市场固收产品更高的收益 [8] - 尽管美联储持续的降息周期可能会降低浮动利率信用基金的收益 但尚无迹象表明投资者对该资产类别的兴趣正在减弱 [9] 银行角色的关键演变 - 美联储近期数据显示 对非存款类金融机构的贷款稳步增长 但这些风险敞口仅占美国商业银行总贷款和租赁业务的大约13% [13] - 这一动态突显银行正日益与私募信用管理人合作 而不是直接在其资产负债表上承担风险 [13] - 增量杠杆多存在于私人贷款机构而非有存款基础的银行 从而降低了系统性风险 [13] - 随着私募信用的扩张 银行作为"促成者"而非主要风险承担者的地位可能会进一步强化 [14] 对投资者的能力要求 - 随着私募信用范围拓宽 新的增长领域正在涌现 [14] - 驾驭该市场要求投资者必须具备对机遇集的全面视野 深厚的信用承销能力 强大的资源以及长期稳固的关系 [14]

产业创新的战略定位与目标 - 2026年是“十五五”规划启动之年，核心战略是实施产业创新工程，目标是构建自主、安全、高效且具有全球竞争力的现代化产业体系，打造中国经济增长核心支柱 [1] 产业创新的核心赛道 - 产业创新聚焦两大核心赛道：着力打造新兴支柱产业，以及前瞻布局未来产业 [3] - 新兴支柱产业主要包括新能源、新材料、航空航天和低空经济等，具有全局性、长远性、导向性和动态性特征 [3] - 未来产业涵盖量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能和第六代移动通信，具有显著战略性、引领性、颠覆性和不确定性特征 [3] 中国产业创新的独特优势 - 三重独特优势：新型举国体制可集中资源攻关；全球最完整的工业体系和完善的产业链，全球价值链各行业上下游十大关键节点中，中国主导的关键节点数量约占一半；超大规模市场优势为新技术商业化提供丰富应用场景 [4] - 中国首次进入全球创新指数前十，达到有史以来最高排名第4位 [5] - 在哈佛大学《2025全球关键和新兴技术指数报告》中，中国在五大关键技术领域稳居全球第二，在生物技术和量子技术领域正迅速缩小与美国的差距 [5] - 中国拥有24个全球百强创新集群，数量连续第三年位列全球第一，其中深圳—香港—广州创新集群首次登顶全球榜首 [5] 产业创新的政策与金融支持体系 - 多部委联合印发系列指导意见，涵盖扩大战略性新兴产业投资、促进国际化发展、加强知识产权工作及推动未来产业发展 [6] - 中国人民银行等七部门联合印发方案，强调为产业创新主体提供全链条全生命周期金融服务，打造多元化接力式金融服务体系 [6] - 国务院办公厅印发实施意见，首次从国家层面提出在数字经济、人工智能、生物技术等5个方面22类领域加快场景培育，构建全维度场景生态体系 [6] 产业创新已取得的进展与现状 - 中国涌现出约350家脑机接口相关企业，形成了从核心部件到终端应用的产业链条 [7] - 建成了全球最大规模的太阳能电池板和平板屏幕薄膜生产基地与最完整的供应链，创建了23个生物产业基地 [7] - 借助超300亿元国家量子科技专项基金及地方配套基金支持，在安徽、广东和上海等省市布局了超数百个量子技术应用场景 [7] - 目前已建成5G基站455万个，5G用户达11.18亿户 [7] 新兴产业的发展路径与政策重点 - 政策重点是通过一体推进创新设施建设、技术研究开发和产品迭代升级，加快实现产业集群发展，形成高效协同的闭环体系 [9] - 将实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，通过项目化与清单化路径大规模推出开放应用场景，并围绕建设综合性重大场景组织重大项目 [9] - 要求国有企业特别是中央企业主动开放其主业领域的场景，吸引民营企业、中小企业和科研院所参与，构建协同共享的创新生态 [9] - 加强场景培育与首台（套）装备、首批次材料、首版次软件等现有创新支持政策的协同衔接，并发挥政府采购的支持作用 [9] 未来产业的发展路径与政策重点 - 在应用场景打造上采取多元技术路线，以“试验场”方式逐步扩开，包括开拓重大装备与信息技术融合、依托重大工程、依托城市群建设以及支持高校院所建设早期试验场景等 [10] - 支持有条件的地区先行先试，创建未来产业应用场景先导区，建设标志性示范场景，定期遴选发布典型应用场景清单和推荐目录 [10] - 创新市场监管方式，包括引入“监管沙盒”测试新产品和商业模式，推行包容审慎监管并探索制定未来产业投资负面清单，采用数字化监管手段，以及推广跨部门协同监管模式 [11] - 建立国家—省级—地方三级布局指引体系，明确未来产业主攻方向和区域分工 [12] - 通过设立政府投资基金，发挥引导带动作用，吸引社会资本共同参与未来产业投资，形成“政府引导、市场主导”的风险共担模式 [12] - 金融工具创新包括用好新型政策性金融工具，开发推广科技成果转化保险、关键设备研发保险等长期投资产品，并探索建立风险补偿专项资金 [12] 产业创新梯队培育与共同发力点 - 培育高水平产业创新梯队，包括引导领军企业前瞻谋划新赛道，实施中央企业未来产业启航行动计划，建设未来产业创新型中小企业孵化基地，以及支持新型研发机构发展 [13] - 新兴产业与未来产业的共同政策发力点包括：强化新型基础设施建设，加强原始创新和关键核心技术攻关，加大科技创新和产业创新的融合深度，增强企业创新主体地位，加快建设国家战略人才力量，深化金融改革并优化科技金融赋能 [13]

美元主导体系面临的结构性压力 - 美元在全球外汇储备中的占比已由本世纪初的72%下降至2025年第三季度的58% [3] - 2024年全球贸易结算中美元占比为46%，较2015年的约55%已明显下降 [3] - 2025年以来美元指数累计下跌超过10%，创下自1973年以来的最差同期表现 [3] - 美元体系通过大宗商品美元计价、全球贸易美元结算和金融资产美元标价三大核心机制影响全球经济 [3] - 美联储政策调整常引发新兴市场资本外流和汇率波动，而美国自身较少承担相应外部冲击后果 [3] 美元体系面临的多重挑战 - 美元信用的政治化滥用（如对美联储政策的直接干预）削弱了市场对美国央行独立性的信心 [4] - 全球供应链重构削弱美元体系物质基础，东盟国家内部贸易本币结算比例由2018年23%升至2024年34% [4] - 各国央行黄金储备规模已升至1990年以来最高水平 [4] - 金砖国家新开发银行的人民币贷款占比已提升至38% [4] 人民币国际化与汇率市场化进展 - 离岸人民币对美元汇率突破7.0关口，标志着人民币国际化进入实质性阶段 [1][6] - 2023年人民币在全球支付中的份额达到4.5%，五年间增长近三倍 [6] - 人民币汇率形成机制改革持续深化，自2015年“8·11汇改”以来不断扩大汇率弹性 [6] - 中国已与40多个国家和地区签署双边本币互换协议，总额超过4万亿元人民币 [6] - 人民币跨境支付系统（CIPS）参与机构覆盖全球109个国家和地区，直接参与者增至82家 [6] 大宗商品人民币计价体系发展 - 2023年中国进口原油中约18%以人民币计价并结算，较2020年的不足5%大幅提升 [6] - 上海原油期货交易量已稳居全球第三，为亚洲能源市场提供了重要的人民币计价基准 [6] 国际货币体系多极化趋势 - 全球贸易结算体系正由“美元单极”向“多元共存”格局转变 [7] - 金砖国家内部贸易本币结算比例由2017年19%提升至2024年35% [7] - 2022年人民币在SDR中的权重由10.92%上调至12.28%，成为第三大权重货币 [7] - 已有超过80个国家将人民币纳入外汇储备 [7] - 亚洲基础设施投资银行、新开发银行等新兴多边开发机构正持续提高本币融资比例 [7]

政策核心 - 商务部、中国人民银行、国家金融监管总局联合印发通知，提出三方面共11条政策措施，旨在通过强化商务与金融系统协作，精准支持消费重点领域，激发市场消费潜能 [1] 协同机制与重点领域 - 银行业金融机构需与各级地方政府商务部门建立常态化工作协调机制，结合本地实际制定细则，推动财政资金、信贷资金与社会资本形成合力，共同锁定消费项目和消费群体 [1] - 具体措施包括：探索运用融资担保、贷款贴息、风险补偿等方式，引导信贷资金投向消费重点领域，支持康养、文旅等消费重点项目以及数字、绿色等新型消费领域 [2] - 加强对大宗耐用消费品、数码产品等领域的消费金融服务，完善分期付款、信用卡、手机银行、数字人民币等产品和服务模式，满足以旧换新和升级消费需求 [2] - 落实个人消费贷款额度、期限和利率差异化政策，加快推动个人消费贷款业务发展，并适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [2] - 加强与内外贸一体化重点企业和平台的对接，提供境内外交易撮合服务，完善跨境供应链融资模式，支持企业开展内外贸一体化经营，扩大内贸险承保规模 [2] 金融服务创新与覆盖面 - 围绕升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费等方向，持续创新金融产品和服务，重点结合家政、住宿餐饮、文体娱乐、教育、旅游、养老托育等服务消费的发展趋势，推动金融服务嵌入消费场景 [3] - 用好用足服务消费与养老再贷款政策，在风险可控的前提下，积极向服务消费领域和养老领域经营主体发放贷款 [3] - 建立健全重点企业、重点项目和重点活动推介机制，加大对服务消费和养老消费领域的金融支持力度，并提高财政政策与货币政策的适配度 [3] - 深化政金企对接合作，参与商务部门组织的促消费活动，推出专属金融解决方案和数字人民币智能合约红包，提高补贴资金精准直达效率 [4] - 创新消费场景金融服务，统筹做好融资、结算、保险等综合金融服务，支持步行街、特色商业街区、县域商业体系等消费场景建设 [4] 差异化特色金融服务 - 银行业金融机构应因地制宜，在风险可控、商业可持续的前提下，积极探索金融支持首发经济、绿色消费、健康消费、数字消费、“人工智能＋消费”、“IP＋消费”等消费新业态、新模式的有效举措 [5] - 积极探索与社交电商、直播电商等新兴业态的合作，开发适应互联网特点的业务模式，同时加强与实体零售企业、电商平台的协同合作，拓展“一站式”金融服务 [5] - 在风险可控的前提下，探索扩大消费积分应用，积极开发面向中小商户和个体经营者的信贷产品，并协同探索将财政补贴、消费券与数字人民币、平台积分等数字化工具相结合 [5] - 引导企业和平台加大对新型消费模式的投入力度，对已形成实际交易规模和示范效应的新型消费项目（如首发活动、数字消费节）给予信贷资金定向支持 [6]