编辑 | 格蕾丝 美三大股指涨跌互现 科技板块表现强劲，周三（8日）纳指和标普500指数双双创下历史新高。截至收盘，道指下跌1.20点， 报46601.78点；纳指上涨255.02点，涨幅1.12%，报23043.38点；标普500指数上涨39.13点，涨幅 0.58%，报6753.72点。 市场对于日内公布的美联储9月会议纪要反应较为平淡。会议纪要显示，在2025年首次降息后，美联储 内部对于未来是否进一步降息存在分歧。 芯片股涨势汹汹，英伟达涨2.2% 英伟达收涨2.20%。其首席执行官黄仁勋表示，最近几个月需求上升，并在接受采访时称，过去六个 月，计算需求显著增加。 "（市场）对Blackwell的需求真的非常非常大，"黄仁勋说，"我认为，我们正处于新一轮建设的开端， 一场新的工业革命的开端。" 黄仁勋还证实了英伟达参与了xAI的最新一轮融资。据报道，这家马斯克旗下的人工智能初创公司正寻 求筹集约200亿美元，英伟达或将投资20亿美元。 日内金价维持升势。纽约尾盘，现货黄金涨1.44%，报4042.14美元/盎司。COMEX黄金期货涨1.43%， 报4061.70美元/盎司。 国际油价有所上涨。美国WT ...

市场估值与集中度 - 国际货币基金组织与英国央行警示人工智能资本热潮推动科技股估值快速攀升，市场情绪高涨但脆弱性和风险累积 [2] - 美股估值水平和结构性集中度接近历史高位，标普500指数前五大科技企业（苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达）合计市值占比约30%，为50年来最高水平 [3] - 标普500的前瞻市盈率约为22至23倍，高于长期平均水平约17倍，科技股目前占标普500指数权重的约40% [4] 市场驱动因素与泡沫迹象 - 过去一年美股上涨主要由人工智能概念推动，英伟达股价在过去半年近乎翻番，微软、亚马逊和谷歌母公司市值屡创新高 [3] - 市场再次被一种“生产力革命”叙事所支配，人工智能主题具备典型泡沫迹象，包括科技股价格快速上涨和普遍存在的极端乐观情绪 [4] - 国际货币基金组织总裁表示全球股价在对人工智能提升生产率潜力的乐观情绪推动下飙升，但金融状况可能突然转向 [3] 潜在风险与系统性影响 - 高度集中的市场结构使市场在人工智能预期降温时特别容易受到冲击，一旦预期逆转可能引发剧烈调整 [2][3] - 人工智能的广泛应用可能通过技术路径引发新的系统性风险，金融机构采用类似的人工智能交易或预测模型可能导致市场行为趋同，在极端行情下放大波动 [4] - 自动化决策和高频算法会让资产价格对信息变化反应更激烈，从而在情绪转折时产生更剧烈的价格波动 [5] 基础设施瓶颈 - 人工智能计算需求激增使数据中心电力消耗上升到可能影响整体能源供需的程度，这种基础设施瓶颈若无法缓解将削弱人工智能带来的生产率提升红利 [5]

全球股市表现 - 美国三大股指走势强劲，纳指挑战23000点，道指和标普500指数不断刷新年内高位[2] - 美股强势受多重因素推动：市场季节性特征转向看涨、人工智能基础设施建设新闻持续涌现、全期限美国国债收益率走低、第三季度财报季即将开启，标准普尔500指数成分股公司每股收益同比增速预期为7.9%，2025年全年增速预期为9.3%[2] - 日本日经225指数盘中突破48000点，与新任自民党总裁高市早苗主张的宽松经济政策关系密切[2] - 英国富时100指数突破9500点关口创历史新高，矿业板块受金属价格上涨影响表现亮眼，金融行业尾盘拉升[3] - 德国DAX 30指数突破7月高位，投资者欢迎欧盟新贸易措施，但8月德国工业产出环比骤降4.3%对情绪构成压力[3] - 法国CAC 40指数重返8000点大关，但市场情绪谨慎，主要由于法国政治危机加剧[3] 贵金属市场 - 国际黄金期货价格首次突破每盎司4000美元里程碑，今年以来金价已累计上涨53%[4] - 金价上涨受多重因素推动：美联储降息预期、政治与经济不确定性、各国央行购金行为、黄金ETF资金流入以及美元走弱[4] - 中国人民银行连续第11个月增持黄金储备，高盛将2026年12月的黄金价格预期从每盎司4300美元上调至4900美元[4] - 伦敦现货白银价格突破48美元/盎司创14年新高，年内涨幅接近70%，受太阳能和电子行业强劲实物需求支撑[5] - 世界白银协会预测2025年全球白银供应将连续第五年出现短缺[5] - 铂金价格突破1600美元/盎司刷新12年纪录，得益于供应受限、强劲需求及在汽车催化剂中的技术性替代[6] 原油市场与OPEC+ - 国际油价在四个月低位拉锯，OPEC+宣布将从11月开始每日增产13.7万桶原油[6] - 摩根大通称9月已成为市场转折点，原油市场将在今年第四季度至明年期间面临大幅供应过剩[6] 人工智能行业动态 - 人工智能行业热度不减，OpenAI与AMD已达成协议，OpenAI或可收购这家芯片制造商10%的股份[2] 地缘政治与政策事件 - 美国政府停摆进入第9天，导致多项关键经济指标发布推迟，联邦基金利率期货定价显示美联储本月将降息25个基点[7] - 政府停摆导致的数据发布中断可能让市场对美联储货币政策路径产生困惑，停摆时间越长对经济增长拖累风险越大[7] - 日本执政党自民党总裁选举中高市早苗当选，造成日本国内国债和日元抛售，日元对美元汇率重挫逾4%，失守1美元兑152日元[8] - 法国总理勒科尔尼辞职，任期仅27天，法国10年期国债收益率盘中飙升逾9个基点，CAC40指数一度跳水下跌2%，欧元兑美元汇率回落至1.17下方[8]

围绕人工智能的资本热潮存在泡沫吗？ 国际货币基金组织（IMF）与英国央行（Bank of England）几乎同时向全球投资者发出罕见警示：人工 智能（AI）带来的资本热潮正推动科技股估值快速攀升，市场情绪高涨，但脆弱性和风险也在累积。 两家机构均认为，美股的估值水平和结构性集中度正接近历史高位，一旦预期逆转，可能引发剧烈调 整。 乐观的估值与潜藏的风险 英国央行的金融政策委员会（FPC）也表达了类似担忧。其最新季度报告称，美国股票市场"在若干指 标上显示估值过高（appear stretched）"，尤其是集中在AI相关科技公司。 报告称，标普500指数中前五大科技企业——苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊与英伟达—— 合计市值占比约30%，为50年来最高水平；而这种高度集中"使市场在AI预期降温时特别容易受到冲 击。 过去一年，美股上涨主要由AI概念推动。英伟达的股价在过去半年近乎翻番，微软、亚马逊和谷歌母 公司市值屡创新高，纳指屡创历史新高。 彭博数据显示，标普500的前瞻市盈率（Forward PE Ratio）约为22至23倍，高于长期平均水平约17倍。 分析人士称，与互联网泡沫时期类似 ...

*美股三大股指涨跌不一，纳指、标普500再创新高 *芯片股涨势汹汹，英伟达涨2.2%，AMD涨超11% *国际金价继续上行 市场概况 英伟达收涨2.20%。其首席执行官黄仁勋表示，最近几个月需求上升，并在接受采访时称，过去六个 月，计算需求显著增加。 "（市场）对Blackwell的需求真的非常非常大，"黄仁勋说，"我认为，我们正处于新一轮建设的开端， 一场新的工业革命的开端。" 黄仁勋还证实了英伟达参与了xAI的最新一轮融资。据报道，这家马斯克旗下的人工智能初创公司正寻 求筹集约200亿美元，英伟达或将投资20亿美元。 受到英伟达股价走势提振，芯片股涨势汹汹，费城半导体指数收涨3.40%。AMD收高11.37%，安谋控股 涨4.66%，台积电涨3.57%。 贝尔德投资策略师罗斯·梅菲尔德（Ross Mayfield）称，外界已经了解AI的部分能力，某些功能确实令 人惊叹，但归根结底，芯片需要市场需求支撑，而构建在强大计算能力之上的软件层同样需要需求支 撑，目前需求依然存在，这令人安心，说明资本支出的水平并非完全泡沫化。 就在一天前，这家AI芯片龙头的股价因甲骨文股价下跌而受到拖累。此前有报道称，甲骨文的云业 ...

消费品以旧换新政策实施成效 - 国家发展改革委会同财政部等部门有序下达超长期特别国债资金支持消费品以旧换新政策 [1] - 今年1至8月全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴 [1] - 政策带动相关商品销售额超过2万亿元 [1] 相关商品零售表现 - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长28.4% [1] - 限额以上单位文化办公用品类商品零售额同比增长22.3% [1] - 限额以上单位家具类商品零售额同比增长22.0% [1] - 限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长21.1% [1] - 上述品类增长支撑社会消费品零售总额同比增长4.6% [1] 资金下达情况 - 国家发展改革委已会同财政部向地方下达今年第四批690亿元超长期特别国债资金 [1] - 全年3000亿元中央资金已全部下达完毕 [1] 后续工作安排 - 有关部门将组织地方合理把握工作节奏，完善资金使用计划 [1] - 将均衡有序支出补贴资金，加强产品质量和价格监管 [1] - 将严厉打击骗补套补等违法违规行为 [1] - 推动补贴资金用到实处、见到实效 [1]

前三季度A股震荡攀升，三大指数均实现月线五连阳，ETF作为资金布局A股的核心通道掀起"吸金 潮"。 Wind数据显示，截至9月末，全市场ETF规模突破5.63万亿元，年内增幅超五成；其中，百亿级"巨无 霸"ETF阵营快速扩容至119只，较年初激增八成，其中近半数为股票型产品。 权益配置热情高涨推升股票型ETF结束4个月的净流出，9月单月净流入471.55亿元；同时，资金也在悄 然调仓，宽基与行业主题ETF分化显著，前者整体仍承压，后者却以941亿元月度吸金额成为资金主阵 地。 繁荣背后，行业"马太效应"越发鲜明：前十大ETF巨头控盘76%份额，头部机构凭规模效应与资源优势 主导竞争，中小公司却因千亿盈利门槛、高投入壁垒望而踌躇：有人嫌"卷到没利润"退出，有人咬牙押 注细分赛道，还有权益大厂此时选择主动杀入。 当ETF从"工具"变"战场"，这条被视为黄金赛道的地方，已然成为资源、战略与耐力的竞技场。神仙打 架，小厂求生，谁会是下一个实力玩家？ 百亿级ETF数扩至119只 前三季度，A股主要指数震荡攀升，三大指数均实现月线五连阳。数据显示，截至9月底，上证指数达 到3882.78点，年内上涨15.84%；深证成指 ...

合同终止事件概述 - 公司主动终止与杭州X公司为期5年、总金额36.9亿元的算力服务协议 [2][3] - 该合同自3月签订以来，在7个月时间内处于“零交付、零成本、零履行”状态，未产生任何实际采购成本或资本性支出 [4] - 合同终止后，公司未向X公司提及任何违约金诉求，尽管原协议约定若X公司擅自解约需支付合同总金额20%的违约金 [6] 合同对市场与股价的影响 - 该巨额订单信息一度推动公司股价从1月低点的4.76元飙升至3月的13.25元，区间涨幅近3倍 [3] - 合同总金额36.9亿元相当于公司2025年上半年营业收入28.05亿元的1.32倍 [3][8] - 公司预测合同执行后每年将带来约7亿元的收入 [3] 股东减持与监管关注 - 在合同签订前后及股价高位期间，部分股东和重要投资者进行减持，例如“牛散”章建平持股比例从3月底的4.23%降至5月13日的3.58%，并在半年报中从前十大股东名单中消失 [5] - 股东胡丹锋计划在三个月内减持不超过4423万股，约占公司总股本的2.22% [5] - 合同终止迅速引发监管关注，上交所已向公司发出监管函 [4] 合同性质与客户信息疑点 - 行业分析认为该协议本质上是一份框架协议，而非具备刚性履约义务的实质性合同，实际履约存在高度不确定性 [7] - 协议既未设定预付款机制，也未明确GPU型号、算力规模、交付时间表等核心商业条款 [7] - 客户“杭州X公司”的具体身份信息始终未披露，公司解释称涉及商业秘密 [6] 公司基本面与转型背景 - 公司以建筑设备租赁起家，近年来主业呈现“增收不增利”态势，2024年营业收入51.71亿元，净利润6.05亿元，较此前出现波动 [8] - 2025年上半年营业收入为28.05亿元，同比增长18.89%，但净利润仅为3.41亿元，同比增长1.85% [8] - 算力业务被视为公司转型关键，公司披露截至2025年3月累计签订算力服务合同金额66.7亿元 [9] - 除终止的37亿元订单外，公司目前还有20多亿元的算力订单待履行 [10]

贵金属市场表现 - 现货黄金价格首次突破4000美元/盎司，最高触及4040.4美元/盎司，年内上涨1413美元，累计涨幅超53% [2] - COMEX黄金期货价格最高触及4063.4美元/盎司，年初至今涨幅超47% [2] - 伦敦现货白银最高触及48.93美元/盎司，刷新近14年新高，COMEX白银主力刷13年来新高 [2] - 现货铂金最高触及1669美元/盎司，NYMEX铂金期货触及1696美元/盎司 [2] - 全球最大黄金ETF—SPDR持仓回到1000吨上方至1013.16吨，全球最大白银ETF—iShares持仓达到15311.1吨 [3] - 中国央行黄金储备为7406万盎司，为连续第11个月增持 [3] 贵金属驱动因素 - 黄金价格上涨缘于美国政府"停摆"引发避险情绪升温，地缘冲突和全球宏观环境不确定性，以及全球央行增持黄金和"去美元化"叙事 [2] - 白银具备金融与工业双重属性，在光伏、新能源等绿色需求快速扩张背景下，价格弹性高于黄金 [2] 有色金属市场表现 - LME锡、钴在截至10月3日当周分别暴涨8.7%、4.9% [4] - 国内长假期间LME铜、LME锌、LME铝分别累计上涨3.38%、4.25%、2.91% [4] - LME铜价突破10500美元/吨重要压力位，创出近一年高点，维持在10700美元上下 [7] - COMEX美精铜跟随LME铜价上涨，涨幅4.92% [7] - 伦铝10月7日收2742美元/吨，伦镍假期期间围绕15400美元/吨徘徊 [5] 有色金属驱动因素 - 供给收缩是核心导火索，印尼关闭非法锡矿并封堵走私通道，刚果（金）向钴的配额制过渡 [5] - 铝价受美国铝业巨头火灾或致停产至明年影响，海外供应骤减 [5] - 镍价受印尼政策不确定性推升风险溢价 [5] - 全球铜矿供应干扰频繁，印尼Grasberg铜矿事故及智利等地铜矿减产事件加剧铜精矿供应偏紧局面 [7] - 铜加工费处于低位，部分国内炼企因亏损计划在10月检修，预计精炼铜产量将环比下滑 [7] 机构观点与价格预期 - 美银美林上调2026年铜价预期从每吨10188美元至11313美元，2027年预期上调至13500美元/吨 [7] - 高盛将2026年铜价预估从每吨10000美元上调至10500美元，维持2027年铜价预估在10750美元不变 [7] - 高盛预计全球铜市场将在本世纪末转为供不应求，铜价从2028年起维持在11000美元上方 [7] - 一德期货预计沪铜节后高开，四季度有望上探84000元/吨附近 [8] - 中信证券指出全球铜矿平均品位下滑及相关资本开支长期不足，带来长期供需紧平衡预期 [8] 市场展望 - 交易人士分析节后国内市场开盘或能延续涨势，但需关注国内地产、家电等传统需求的边际变化及美联储等宏观政策走向 [1] - 铜被视为新时代的石油，电力等领域广泛应用，美国降息周期利好与铜矿供应中长期趋紧担忧将主导铜价中长期走势 [8]

软银集团战略投资 - 公司拟以54亿美元收购ABB的机器人业务部门 [2] - 此举是公司押注通用人工智能的最新举措 [2] - 公司董事长提出下一个前沿领域是物理人工智能 旨在融合人工智能和机器人技术推动突破性进化 [2] 行业趋势与市场前景 - 人工智能正在重塑机器人领域 工业机器人的商业化路径比人形机器人更为清晰 [3] - 行业领导者认为机器人技术的ChatGPT时刻即将到来 人工智能的下—波浪潮是物理人工智能 [4] - 全球机器人市场价值约为780亿美元 预计到2029年底将达到1650亿美元 [4] 公司战略与布局 - 公司董事长预测通用人工智能将在未来2-3年内由大企业实现 未来十年内全面实现 并认为实现目标需要巨额资金 [2] - 通过投资ABB机器人 公司将进一步充实机器人板块的布局 此前已拥有包括Agile Robots以及AutoStore在内的相关投资 [3] - 公司也在加倍押注人工智能领域 与OpenAI展开深入合作 计划在日本成立合资企业为企业客户提供人工智能服务 每年将在OpenAI产品部署上投入30亿美元 [4] 行业观点与预测 - 公司董事长提出人工超级智能的理念 认为未来十年内人工智能将比人类聪明一万倍 [2] - 公司董事长曾表示未来每个人都会有自己的AI智能体 它像人的第二个身体 可以管理生活日常 [3] - 英伟达已推出全球首个生成式世界基础模型Cosmos 为机器人制造商提供从底层模型到内置芯片的所有环节 [3]