2021年之后，随着国内房地产行业拐点的出现，PVC终端需求开始萎缩，受此影响，PVC价格持续回 落。截至2025年7月6日，PVC价格相较2021年10月的高点已下跌60%，且暂无明显止跌迹象。 综上所述，目前PVC行业亏损幅度较大，若成本重心不向下移动，价格向下空间有限。供应方面，氯碱 装置盈利状况不佳，加之夏季来临后氯碱装置进入检修季，PVC开工负荷有望下降。需求方面，房地产 行业未见起色，下游管材、型材企业进入消费淡季，尽管PVC出口有所上升，但仍难以改变需求疲软的 状态。在这种情况下，PVC市场呈现供需两弱格局，叠加高亏损压力，短期内期价将延续弱势震荡格 局。（作者单位：中原期货） （文章来源：期货日报） 下游备货意愿不高 截至2025年5月，国内房地产开发投资、房屋销售面积、新房开工、房屋竣工面积等数据仍同比下滑， 房地产行业低迷态势未明显好转，PVC整体需求也难有起色。当前，PVC下游已进入消费淡季，企业订 单不足，管材、型材等开工负荷均有所下降。截至6月26日当周，国内PVC管材样本企业开工率预估为 38.56%，环比下降1.57个百分点，同比下降10.82个百分点。消费淡季叠加PVC价格走弱 ...

原油价格走势 - SC原油期货主力合约自6月高点下跌近15%，回吐地缘风险溢价 [1] - 油价回落至以伊冲突升级前的震荡区间，因供应下降预期被证伪 [1] - 全球贸易摩擦和OPEC+增产导致基本面偏宽松，旺季需求已被充分计价 [1] OPEC+增产动态 - OPEC+决定8月份增产54.8万桶/日，因全球石油库存偏低 [1] - 2020-2021年产油国主动减产去库存，2022-2024年地缘冲突导致库存持续低位 [2] - OPEC+此次增产远超此前月均水平，旨在抢占需求旺季市场份额 [2] - 俄罗斯面临财政压力但需增产以避免市场份额流失 [2] - OPEC+可能在9月完成220万桶/日的增产目标 [2] 库存与供应状况 - 全球成品油库存自2020年以来持续处于低位 [1] - 原油市场区域性分化导致关键交割库库存较低 [1] - OPEC+4-6月增产量持续低于预期，亚洲炼厂开工率超预期加剧库存下降 [1] - 进入2025年OPEC+持续增产导致原油市场出现明显累库趋势 [2] 后市展望 - OPEC+全力增产局面正在实现，沙特、伊拉克等国加速增产 [3] - 供增需弱格局下油价面临下行压力，四季度或跌破50美元/桶 [3] - 三季度可能出现反弹，布伦特和WTI原油期货或突破80美元/桶 [3] - 夏季出行旺季支撑海外需求，但全球石油需求增长放缓已成事实 [3] - "需求疲软+供应过剩"可能成为下半年原油市场主要定价逻辑 [4] - 三季度和四季度原油市场均可能大幅累库 [4]

油脂油料板块上涨驱动因素 - 美国生物柴油政策利好预期推动油脂油料上涨 美国参议院最新税收法案提出禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免 若通过将显著利好美国大豆和玉米种植商 [1] - 国内大宗商品普涨及外盘油脂走强带动国内油脂增仓上涨 [1] 国际油脂油料供需现状 - 国际油料供需偏宽松 巴西大豆本年度丰产且销量近七成 阿根廷大豆丰产多数在销售中 美豆新作种植面积减少但出口量存不确定性 [2] - 国际棕榈油处于季节性增产季 棕榈油产量处于同期偏高水平 三季度产地增产累库供应充足 印度和中国采购谨慎限制价格上行 [3] - 北美油料进入天气市阶段 美豆旧作库存压力中性 新作面积萎缩且生长关键期局部偏干旱 加菜籽旧作紧张新作面积萎缩干旱担忧升温 [3] 国内油脂油料市场状况 - 国内大豆季节性到港压力大 油厂满负荷开机 豆油库存明显回升中期趋季节性累库 棕榈油库存快速回升中短期仍有回升空间 [2] - 国内菜油供应压力大 短期中加关系紧张远期进口加拿大菜籽政策风险仍在 采购难增 [2] - 国内油脂需求低迷供应增加 豆油供应压力大 基差延续弱势 [3] 政策与市场关注焦点 - 美国环境保护署将举行听证会讨论2026-2027年生物能源政策 涉及生物柴油强制掺混目标及原料使用范围 决定美豆油生物柴油需求前景 [2] - 市场密切关注美国45Z政策及生物能源政策变动 政策明朗前油脂价格或有反复 [3] 价格走势预期与策略 - 油脂价格暂无明显趋势逻辑 中短期受基本面外因素影响 预计震荡偏强 下方有政策及天气支撑 上方受棕榈油增产及国内供需压制 [4] - 豆粕菜粕期货价格中天气升水增加 下方支撑强 若新作出口销售放量将易涨难跌 国内现货压力大基差维持弱势 [3] - 油脂基本面好于粕类 美豆油政策刺激下未来走势或优于双粕 豆粕价格中枢预计跟随美豆上移 建议把握豆粕菜粕套利机会 [4]

黄金产业高质量发展实施方案核心内容 - 九部门联合印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，从九个方面明确未来三年发展路线图，体现政策延续性与创新性结合 [1] - 方案提出到2027年黄金资源量增长5%～10%，黄金白银产量增长5%以上，重点加强西部地区找矿力度 [1] - 中国黄金资源禀赋薄弱，2023年全球黄金储量54770吨中中国仅占5.85%，增储上产成为长期国家战略 [1] 资源保障与技术创新 - 强化超深井采矿、高效冶炼、绿色开采等核心技术攻关，明确具体技术研发方向 [2] - 推动高纯金银合金材料等高端产品开发，提出"货架产品"概念促进与新兴产业融合 [2] - 加强低品位资源综合利用和废旧电子产品金银回收，应对进口依赖现状 [2] 产业整合与数字化转型 - 推动区域整合和集中冶炼模式，解决"小而散"问题，五大黄金集团资源量2019-2023年增长85%至8762吨 [3] - 明确矿山数字化改造要求，具体包括岩体微震监测、无人化井下作业等技术应用 [3] - 提出"黄金产业负责任发展指引"，在环境保护、社会责任等方面对标国际标准 [3] 国际合作与供需平衡 - 2024年中国黄金供需缺口达451吨（剔除进口原料缺口扩大至608吨），凸显海外资源保障重要性 [4] - 强调企业融入全球供应链体系，履行社会责任，落实"一带一路"倡议 [4] 行业发展方向 - 行业面临资源禀赋不足、对外依存度高、产业链附加值低等挑战，未来三年是整合升级窗口期 [5] - 龙头企业需聚焦关键技术攻关、绿色利用、高端研发和国际合作提升竞争力 [5]

债市走势 - 跨季后债市走势偏强 长端表现优于短端 [1] - TL主力合约日内涨0.40% T主力合约涨0.14% TF主力合约涨0.07% TS主力合约涨0.03% [1] 制造业PMI数据 - 6月官方制造业PMI回升0.2个百分点至49.7% 制造业景气度延续回升 [2] - 生产指数回升0.3个百分点至51.0% 新订单指数回升0.4个百分点至50.2%重回扩张区间 [2] - 新出口订单回升0.2个百分点至47.7% 内需拉动新订单指数回升 [2] - 原材料库存指数回升0.6个百分点至48.0% 显示制造业企业主动补库意愿增强 [2] - 出厂价格指数和主要原材料购进价格指数均回升1.5个百分点 分别至46.2%和48.4% [2] - 30个大中城市商品房销售同比降幅扩大 核心城市二手房成交降温 [2] 资金面情况 - 跨季后资金面趋松 DR001下行至1.37% DR007下行至1.54% [3] - 隔夜资金利差约8个基点 1年期同业存单利率回落约10个基点至1.62% [3] - 央行删除"择机降准降息"表述 市场对短期总量货币政策加码预期转淡 [3] 操作建议 - 单边建议保持中性偏多思路 逢低布局TS多单 [4] - 30年期国债新老券存在利差 可关注TL做多机会 [4]

金价回升驱动因素 - 美国财政赤字扩张预期推动金价显著回升 特朗普政府大力推行"大而美"法案 参议院版本将使未来10年财政赤字增加3 3万亿美元[1] - 美元指数下探至96 37的3年低位 美联储官员"鸽派"讲话增强降息预期[1] - 特朗普威胁对日本施加30%-35%高关税 贸易摩擦反复性强化黄金避险属性[1] 贵金属市场多空博弈 - 市场多头认为美国经济数据走弱且美联储"放鸽" 提前降息概率增加[2] - 市场空头指出美国就业市场强劲且关税威胁通胀 美联储可能延迟降息[2] - 贸易摩擦与地缘政治风险构成中长期支撑 与短期风险偏好回升形成博弈[2] 关键时间节点影响 - 7月9日关税谈判截止日期成为"风暴眼" 将显著影响通胀及经济前景判断[2] - 7月15日美国核心CPI数据若低于预期的3% 可能强化降息预期并推高金价[2] 机构观点汇总 - 金瑞期货认为美元走弱叠加降息预期 中长期贵金属大概率延续"牛市"[2] - 顾冯达指出"大而美"法案若立法 2 8万亿美元财政赤字将形成长期价值支撑[1] - 五矿期货强调参众两院法案版本差异 财政赤字规模介于2 8-3 3万亿美元区间[1]

铜价上涨原因 - LME铜期货3个月合约一度触及10000美元/吨，沪铜期货主力合约站上80000元/吨关口 [2] - 美国以外市场低库存状态延续，LME和国内精铜社会库存分别降至9万吨和12万吨的历史同期低位 [2] - 全球铜市三季度不存在明显累库期，市场对非美市场库存耗尽的担忧增加 [2] - 上半年铜原料产量增长不及预期，一季度全球铜矿产量增长2.5%，低于年初预期 [2] - 美国废铜出口受阻加剧精铜供需不平衡 [2] - 国内经济数据回暖，上半年消费表现良好，短期市场对需求的担忧缓解 [2] - 全球精铜需求缺口较大，国内消费政策发力，财政和建设项目加速释放需求 [2] - 特朗普政府关税政策带来需求前置效应，上半年精铜需求远超市场预期 [2] 铜矿供应紧缩 - 矿端出现历史级供应紧缩，Antofagasta与中国冶炼厂2025年谈判将TC/RC价格定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅 [3] - 全球铜精矿供应短缺与中国冶炼产能过剩的结构性矛盾加深 [3] - TC极端水平-60美元/吨超越多数企业承受阈值 [3] 需求端表现 - 上半年铜市需求韧性较强，我国电网投资同比增速接近20%，对冲房地产行业对空调产量的拖累 [3] - 全球三大交易所和保税区库存降至45万吨左右的绝对低位 [3] - 6月底7月初全球逆势去库反映现货电解铜供应趋紧 [3] 后市展望 - 需关注美国对全球终端需求的"轧空"行为何时停止，核心指标是LME铜—COMEX铜价差变化 [4] - 政策端关注美国"232"调查结果及LME应对政策 [4] - 下半年需求能否延续强势决定下游对精铜定价的接受程度 [4] - 地缘风险溢价消退及资金博弈加剧放大铜价波动性 [4] - 7月沪铜期货主力合约或在78000~83000元/吨区间宽幅震荡 [4]

供给端利好不断 6月以来，焦煤受减产消息提振，市场情绪回暖，估值逐步修复，期货主力合约上涨至850元/吨左右。 展望后市，焦煤供应端的变化依旧是主要驱动。 从长期来看，煤炭依旧处于扩产周期之中，今年国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，明确了 2025年能源工作的主要目标：全国能源生产总量稳步提升，煤炭稳产增产，有序核准一批大型现代化煤 矿，加快已核准煤矿项目建设。根据国家统计局数据，1—5月原煤产量为19.9亿吨，同比增长6%。 从短期来看，前期减产主要受安检和环保影响，并非价格持续下跌导致亏损减产。根据焦煤矿山成本曲 线，焦煤成本区间在300~1700元/吨，其中800~1000元/吨占24%，600~800元/吨占36%。在焦煤成本构 成中，工资及福利费用占比最高，占30%左右。这些费用在行业下行周期中，通常会出现下降，焦煤成 本存在向下弹性。同时，根据上市公司公布的一季度报告，当前企业盈利水平尚可。随着安全生产月结 束，煤矿复产预期较强，本周市场消息称山西部分煤矿正在办理复产验收手续，将陆续复产。 进口方面，1—5月我国炼焦煤进口量总计4371万吨，同比下降344万吨，降幅7.3%，减量主要来 ...

不锈钢市场供需分析 - 2025年5月国内不锈钢粗钢产量346.29万吨环比减少1.14%同比增加4.9% 1-5月累计产量1648.43万吨同比增加10.15% [1] - 6月排产量336.23万吨环比下降2.91% 7月排产量316.55万吨环比下降9.58万吨 其中200系产量102.19万吨环比降1.62% 300系154.27万吨环比降4.94% 400系60.09万吨环比增0.19% [1] - 5月全国不锈钢表观消费量290.93万吨同比增4.4% 1-5月表观消费量1393.84万吨同比增5.68% [2] 库存与进出口情况 - 全国不锈钢社会总库存115.44万吨环比降0.3% 其中冷轧库存62.22万吨环比降2% 热轧库存53.22万吨环比增1.82% [2] - 1-5月不锈钢进口总量71.8万吨同比降26.5% 出口总量211.01万吨同比增10.5% 净出口139.2万吨同比增49.2% [3] - 对越南/印度等东南亚国家出口占比超50% 可能受美国关税政策影响 [3] 成本与利润分析 - 6月底304热轧外购高镍铁工艺利润率-2.44% 废不锈钢利润率-0.68% 自产高镍铁利润率-7.88% 低镍纯镍工艺利润率-21.57% [3] - 镍铁招标价940元/镍 Mysteel镍铁价格指数920元/镍 5月镍生铁进口量9.77万吨 1-5月累计进口52.3万吨同比增23.7% [4] - 铬矿价格下跌使铬铁成本支撑走弱 南方进入丰水期电价优势拖累铬铁价格 [4] 市场展望 - 上半年供给增速大于需求增速 进出口数据边际走弱 需关注全球贸易谈判影响 [4] - 市场价格与成本倒挂 短期减产或推动价格反弹 但长期减产趋势未形成 [3][4] - 全球落后产能出清后 主产国话语权提升可能带来做多机会 [4]

原油地缘风险溢价消退 - 以伊冲突缓和导致原油地缘风险溢价快速消退 [1] - 内盘SC原油2508合约累计涨幅约22%后回吐涨幅 [2] - 能化品种成本支撑显著弱化 合成橡胶期货价格承压下行 [2] 合成橡胶成本结构 - 顺丁橡胶成本中丁二烯原料占比高达95% [2] - 丁苯橡胶成本中丁二烯占比约70% 苯乙烯占比约30% [2] - 原油价格波动直接影响丁二烯和苯乙烯价格 [2] 顺丁橡胶供应情况 - 上游理论生产利润达2101元/吨 环比提升167元/吨 [3] - 华东及华南民营装置开工率提升 周度产能利用率增至68.54% [3] - 顺丁橡胶周度产量2.75万吨 环比增加0.09万吨（增幅3.34%） [3] 轮胎行业需求变化 - 全钢胎顺丁橡胶用量2.16千克/条 半钢胎用量0.9千克/条 [4] - 半钢胎样本企业产能利用率70.40% 环比下降1.14个百分点 [4] - 全钢胎企业产能利用率62.23% 环比微增0.84个百分点 [4] 合成橡胶期货走势 - 合成胶期货2508合约从11780元/吨回落至11000元/吨 [1] - 基本面主导价格走势 预计维持震荡整理格局 [1][4]