菜粕期货市场走势 - 5月下旬以来郑州菜粕期货探底回升，走出3月中旬以来最大一波涨势，但本周再度承压回落 [1] - 在国内粕类供应充裕、需求稳定的背景下，菜粕价格在美豆进入天气交易阶段前难持续走高 [1] 供给端分析 - 进口大豆到港量增加，沿海油厂原料充沛，开工率上升，豆粕产出扩大，供应转向充裕 [2] - 截至2025年6月20日，国内饲料企业豆粕库存天数达7.74天，环比增11.75%，同比增4.08%，连续第六周增加且为近3年同期最高 [2] - 全国表观菜油、菜粕库存居高位，部分进口加菜粕存于保税区，若中加经贸关系好转可能短期增加流通压力 [2] - 国产菜籽集中上市期，部分油厂采购压榨菜油导致菜粕供应量大幅增加 [2] 需求端分析 - 中加贸易摩擦导致进口菜籽、菜粕减少，菜粕与豆粕价差缩小，性价比降低，豆粕挤占菜粕水产及水禽饲料市场份额 [3] - 国产小麦集中上市，价格优势促使饲料厂用小麦替代玉米，小麦较高蛋白含量减少高价豆粕用量，抑制粕类需求 [3] 价格联动与外部因素 - 美豆油期货受生物柴油政策推动大幅走高，带动棕榈油、菜油价格上涨，菜油与菜粕的"跷跷板"效应抑制菜粕价格 [4] - 加拿大油菜播种完毕且长势良好，美国大豆生长早期优良率较高，短期内难有天气行情支撑 [4] - 中美、中加贸易关系缓和将促进大豆、菜籽进口正常化，粕类供应充足背景下缺乏天气因素加持，菜粕持续上涨动力不足 [4]

全球制造业复苏乏力 - 2025年5月摩根大通全球制造业PMI为49.6% 环比回落0.2个百分点 连续第二个月处于收缩区间 [2] - 美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩 中国官方制造业PMI回升0.5个百分点至49.5% 呈现弱势修复 [2] - 全球贸易环境复杂严峻 外需景气度偏弱 后续关注7月底中共中央政治局会议定调 [2] 铁矿石供应情况 - 澳洲飓风和巴西降雨导致一季度铁矿石发运量大幅下滑 二季度发运量逐渐回补 [3] - 5月中下旬前期发运冲量体现在到港增量上 Onslow等新增产能项目投产支撑发运回补 [3] - 5月国产矿受环保安全检查影响 186家矿山铁精粉日均产量降至46.36万吨 现进入恢复期 [3] 铁水产量与钢厂动态 - 247家钢厂高炉开工率环比提升0.41个百分点至83.82% 日均铁水产量242.18万吨 周增0.57万吨 [4] - 钢厂盈利面接近六成 焦炭第四轮提降落地 铁水产量连续11周稳定在240万吨以上 [4] - 房地产市场仍在调整 政策加快落实但市场信心待修复 地产端暂缺强驱动 [4] 港口库存与供需格局 - 6月20日45港铁矿石库存回落38.98万吨至13894.16万吨 247家钢厂进口矿库存增加137.56万吨至8936.24万吨 [5] - 钢厂盈利好转出现小幅补库 但整体按需采购 预计7月港口库存小幅累积 下半年或达1.5亿吨 [5] - 当前供应回升需求低位 短期铁水高产量支撑盘面 中长期供应过剩格局未变 [5]

锌价走势 - 锌主力合约在3次测试23000元/吨压力位后转为震荡偏弱 截至6月16日下探至21660元/吨触及年内低位 成本端支撑显著 进一步下探空间有限 后市处于蓄势阶段等待反弹 [1] 供给情况 - 4月全球锌精矿产量同比增长9 7%至101 92万吨 环比微降0 6% 1—4月累计产量同比增长5% [1] - 国内锌精矿一季度产量同比增长6 42% 6月生产利润回升至3900~4600元/吨 SMM预计6月开工率环比上升5 5个百分点至77% 产量环比增加7 5%至34 26万吨 [1] - 6月锌精矿进口亏损达572元/吨 进口窗口关闭 截至6月20日到港量环比下降37% 出港量激增155%至40万吨 港口库存环比下降9%至32 5万吨 [1] 精炼锌生产 - 4月全球精炼锌产量环比增长1% 同比基本持平 [2] - 国内5月精炼锌冶炼亏损510元/吨 产量同比下降2% 环比下降6% [2] - 6月精炼锌企业亏损幅度332~516元/吨 预计产量难大幅增长 [2] 下游消费 - 5月锌下游消费指数环比下降1 7个百分点 行业PMI跌至近4个月最低 [2] - 镀锌板成品库存及库存天数环比分别增长8%和11% 镀锌板 镀锌管 压铸锌合金企业开工率环比下降1 11~3 95个百分点 [2] - 预计6月下游消费指数进一步下滑 压铸锌合金 氧化锌企业开工率分别下降1 56和0 25个百分点 [2] 终端需求 - 5月空调 冰箱 洗衣机产量环比分别变动-4% +4% -2% 预计6月家电用锌量继续减少 [3] - 5月中国汽车及新能源汽车产量环比均增长1% 下半年以旧换新政策或提振消费 但美日韩汽车销量受关税影响增幅有限 [3] 库存情况 - 截至6月23日LME锌库存同比下降48%至12 6万吨 环比下降20% 周度下降3 3% [3] - 上期所锌仓单同比下降91%至7719吨 环比激增335% 周度下降2 3% [3] - 国内锌锭库存5 84万吨 同比下降7% 环比下降6% 整体维持低位 [3] 后市展望 - 全球锌精矿供应增长叠加需求淡季短期压制锌价 [3] - 精炼锌受冶炼成本高企 进口成本攀升及库存去化支撑 下行空间有限 [3] - 若中美关税谈判释放积极信号且消费淡季结束 供需改善或推动锌价反弹 [3]

地缘政治对A股市场影响 - 以伊冲突导致A股市场风险偏好持续变化 上周沪深两市成交额收窄 上证综指未能突破3400点 [1] - 伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡消息引发全球避险情绪升温 周一A股主要指数低开但随后迅速回升 [1] - 伊朗接受美国停火方案推动全球风险偏好回升 特朗普宣布停火协议包含两个12小时时段 以色列与伊朗停火进入实施阶段 [1] A股市场表现 - 截至6月24日收盘 A股主要指数强势反弹 沪深两市成交额超1.4万亿元 上证指数上涨1.15%收于3420.57点 深证指数上涨1.68% 创业板指数上涨2.3% [2] - 伊朗核设施遇袭后美以伊三方寻求结束冲突 促使市场风险集中释放 但冲突根本问题未解决 [2] 国内经济基本面 - 5月经济数据和社融数据亮点包括 社会消费品零售总额同比大幅增长 制造业投资和基建投资保持强势 居民中长期贷款由负转正且同比多增 [2] - 内生信贷需求仍待恢复 企业长贷和居民短贷偏弱 "抢出口"进入尾声 工业生产进入季节性淡季 [2] 政策与市场展望 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》提出19项重点举措 支持增强消费能力和扩大消费领域金融供给 [3] - 上证指数面临多重压制 包括2025年3月高点3439点 2024年12月高点3494点 2024年11月高点3509点 [3] - 建议采用"轻指数 重结构"思路 重点把握IM的滚动交易机会 [3]

债市整体走势 - 债市整体以上行为主，呈现震荡偏强走势，短期波动受市场消息影响较大 [1] - 10年期国债收益率逼近1.6%后下行动力不足，30年期国债期货表现亮眼，其他期限品种重回窄幅震荡 [1] - 经济内生动能仍待提升形成支撑债市的底层逻辑，流动性维持均衡宽松局面 [1] 经济基本面分析 - 5月经济数据显示总量维持平稳但预期弱化，呈现"生产稳、消费强、投资落、出口降"态势 [2] - 消费明显好于预期，投资和出口回落但仍有韧性，PPI降幅扩大，企业盈利偏低 [2] - 信贷增长不足，实体融资需求处于磨底状态，二手房成交进入平淡期，房地产需求仍待提升 [2] - 下半年关注点从外需转向内需，出口或维持正增长但"抢出口"效应温和 [2] 资金面与流动性 - 银行间资金面维持均衡偏宽松格局，流动性预期乐观支撑债市看多情绪 [4] - 央行进行10000亿元3个月期和4000亿元6个月期买断式逆回购操作，超额续作2000亿元 [4] - DR001和DR007分别维持在1.37%和1.49%的低位，市场对央行重启国债买卖预期较强 [4] 政策动态与影响 - 央行宣布八项金融开放举措，聚焦基础设施、数字金融、跨境贸易和监管创新 [6] - 货币政策强调结构性工具，降准降息空间有限，支持科创债券发行和人民币国际化 [6] - 消费品以旧换新政策加力扩围，已下达1620亿元中央资金，后续还有1380亿元分批下达 [6] 债市展望 - 债市关注点转向经济基本面和货币政策变化，流动性预期偏乐观强化做多逻辑 [7] - 10年期国债收益率低点难以突破1.5%，短期波动或继续收窄 [7] - 跨季资金面波动可控，债市维持偏强走势，重点关注短端和超长端表现 [7]

纯碱价格走势 - 纯碱主力2509合约最低跌至1150元/吨附近 暂未出现止跌企稳迹象 [1] - 纯碱价格持续下跌 利润受到挤压 上游企业套保意愿强烈 [1] - 氨碱法成本支撑位从年初的1300-1400元/吨下移至当前1100-1150元/吨 [3] 供应情况 - 5-6月博源银根 河南金山 山东海化等企业启动检修 但供应压力未根本缓解 [1] - 5月纯碱厂家开工率84% 产量314万吨 环比下降2.2% [2] - 连云港碱业5月投产 远兴2期280万吨产能年底有投产预期 [2] - 纯碱厂家库存加交割库库存突破200万吨 创历史新高 [1] 需求情况 - 浮法玻璃日熔量较去年高位下降近2万吨 光伏玻璃日熔量同比减少13% [1] - 1-5月全国房地产开发投资同比下降10.7% 新开工面积同比下降22.8% [4] - 光伏玻璃日熔量98990吨 同比下降13% 行业首次出现大规模缩减 [5] 行业检修情况 - 纯碱行业集中检修期提前至5-6月 往年通常在7-8月 [1] - 检修原因包括高库存压力和需求端持续走弱 [1] - 6月底至7月陕西兴化 重庆湘渝等企业有检修降负计划 [2] 成本与利润 - 原盐价格较去年高点下降35% 煤炭价格较近年高点"腰斩" [3] - 联碱法5月综合利润接近300元/吨 近期压缩至100元/吨左右 [3] - 当前部分碱厂仍有生产利润 但存在进一步压缩可能 [5] 行业前景 - 地产行业仍处筑底周期 浮法玻璃产能有进一步出清可能 [4] - 光伏玻璃行业产能暂无恢复预期 对纯碱需求支撑较弱 [5] - 6月检修结束后 纯碱行业累库或加速 库存承压 [5]

硅铁价格走势 - 二季度硅铁价格偏弱运行 盘面价格从6000元/吨下跌至约5300元/吨 [1] - 市场情绪较差 主因是成本重心不断下移 [1] - 在熊市格局下 硅铁期货主力2509合约难以持续获得升水机会 [2] - 高成本地区硅铁仓单价格在5400元/吨左右 可能构成上方压力 [2] 成本分析 - 兰炭价格下跌及电价阶段性下调 带动硅铁成本中枢下移 [3] - 陕西兰炭小料价格从655元/吨下跌至600元/吨 累计下跌55元/吨 [3] - 宁夏产区4月结算电价下调0 02～0 06元/千瓦时 对硅铁成本影响较大 [3] - 按照目前市场预期6月电价下降0 01元/千瓦时计算 硅铁成本可能降低80元/吨 [3] - 中期电价可能呈现稳中微降态势 成本端有窄幅下移风险 [2][3] 供需格局 - 6—7月硅铁供应端呈现复产与检修并存的局面 下游处于需求淡季 [1] - 宁夏产区前期停产的工厂有复产预期 供应压力或小幅上升 [4] - 下游钢厂短期粗钢需求韧性较强 但非钢需求已显疲态 [4] - 金属镁利润下滑 陕西和新疆的镁厂出现检修 导致硅铁需求边际走弱 [4] - 硅铁供需格局转弱 去库速度放缓 [4] 行业动态 - 新能源发展势头强劲 部分产区试行电力市场化交易 [1] - 地方政府将跨省电力交易结余利润补贴给工商业用户 [3] - 实体企业受益于新能源发电低成本优势 [3] - 风能和太阳能发电出力明显 用电价格难以明显上升 [3] 利润情况 - 宁夏产区盘面利润约-190元/吨 处于往年同期偏低水平 [4] - 利润进一步收缩的空间有限 [4]

碳酸锂市场现状 - 碳酸锂价格近期在6万元/吨附近震荡 绝对价格偏低但宏观支撑减弱 供给未减量情况下难现反转上涨趋势 [1] - 仓单注销较多导致仓单量持续走低 但距离2509合约交割仍有时间 需持续跟踪仓单变化 [1] - 锂盐端复产增加 过剩量级有扩大预期 短期价格将承压下行 [1] 期货市场表现 - 碳酸锂期货2509合约上周开盘60000元/吨 收盘58900元/吨 最低58860元/吨 最高60600元/吨 价格重心下移 [1] - 周度成交量107.85万手 环比增加40.02万手 持仓量35.43万手 环比增加8.74万手 [1] 供给端分析 - 海外矿山挺价但下游高价接货意愿弱 矿价偏弱运行 外采端成本重心下降 [1] - 前期减停产锂盐厂基本复产 碳酸锂产量或创新高 库存从矿端转移至盐端 [1] - 5月智利发运环比大幅减少 但6月进口量或不会明显走弱 总供给将持续增加 [1] 需求端分析 - 5月汽车销售数据保持韧性 累计同比增速下降但仍高速增长 [2] - 车市提前进入淡季 销售压力加大 车端库存压力高 后续需求有走弱预期 [2] - 产业链将出现排产下降或砍单现象 需求增速不容乐观 [2] 成本与价格展望 - 2025年锂矿过剩量级或扩大至25-30万吨 行业产能出清周期推动降本增效 [2] - 高成本云母矿及非洲矿成本高于现货价格 澳矿成本多在5.5万元/吨以下且仍有压缩空间 [2] - 宏观支撑趋弱 过剩预期升温 碳酸锂价格重心将进一步下移 [2] - 库存增加将压缩盘面反弹空间 价格将偏弱运行 资源端减停产前难言弱势结束 [2]

尿素价格波动分析 - 尿素期货主力合约2509报1711元/吨，下跌2%，较前期高点1800元/吨跌近100元/吨 [1] - 国内尿素现货行情下跌，部分区域出厂价格下调10～50元/吨，主流区域中小颗粒出厂价格参考1680～1800元/吨 [1] - 市场拿货心态谨慎，高位成交阻力大，贸易商急于变现导致价格松动 [1] 价格波动原因 - 出口端改善：伊朗尿素装置停车涉及产能800万吨，印度尿素招标量不及预期推动价格上涨 [3] - 国内出口政策放松预期促使投机需求买货 [3] - 以色列恢复供气、埃及尿素装置回归，出口政策放松传言未兑现导致价格回落 [3] - 尿素工厂出口订单量未明显改善，累库压力大，工厂竞相出货促使价格下跌 [3] 供需基本面 - 尿素日产维持高位，后续可能突破21万吨/日 [4] - 7-10月有近200万吨新增产能待释放，预计2025年尿素产能同比增加5%～6% [4] - 农业领域补库力度弱，工业需求低迷 [4] - 印度尿素招标量150万吨，船期到7月底，投标量250万吨，最低报价399美元/吨 [4] - 国内尿素出口利润1000～1100元/吨，出口仍以配额制为主，预计配额总量200万吨 [4] 后市展望 - 上游生产利润下新增装置将继续投产，叠加下半年农业需求减弱，价格可能低位震荡 [5] - 出口政策放松情况是重要变量 [5] - 价格受出口政策影响大，需关注出口放开时间点和量 [5] - 国内供需宽松与出口政策共同作用使价格上方空间有限 [5] - 出口政策放开或阶段性供需压力缓解将对价格形成支撑 [5]

新疆生产建设兵团期货市场培训 - 新疆生产建设兵团国资委、新疆证监局、郑商所联合举办"期现结合防风险"专题培训 旨在提升企业利用期货市场管理风险能力 服务兵团经济高质量发展 [1] - 培训对象包括兵团各师国资委监管干部、大宗商品相关企业及上市公司负责人、金融机构专家 聚焦金融衍生品服务产业转型、保障供应链安全等议题 [1] 兵团经济结构与期货需求 - 兵团经济以农业为基础 工业为支撑 商贸物流为纽带 棉花、红枣、棉纱等特色产品具有全国及全球市场重要地位 [1] - 近年来兵团企业积极参与期货市场 但面临原料采购、生产经营等环节价格波动风险 需强化期货工具应用以应对不确定性 [1] - 郑商所在新疆设立多个棉花、红枣交割库 棉花期货上市20年已成为国内定价"风向标" 基差贸易模式显著提升市场效率 [2] 企业参与期货市场的策略 - 兵团国资委强调企业需加强期货专业人才培养 建立复合型人才队伍 提升期货市场认知与操作能力 [2] - 企业应健全期货交易内部机制 加强与专业机构合作 探索定制化风险管理模式 合规审慎参与交易 [2] - 郑商所与冠农股份、兵团棉麻等11家新疆龙头企业合作建设产融基地 创历年最高数量 发挥示范带动作用 [3] 期货工具的具体应用 - 行业专家分析实体企业面临成本波动、供应链重构挑战 探讨利用期货工具对冲风险并把握市场拐点的方法 [3] - 期货市场三大核心功能（价格发现、风险管理、资源配置）被系统阐述 为企业高质量发展提供路径 [3] - 棉花企业通过套期保值策略设计、流动性风险控制等衍生工具实践 可有效规避价格波动 实现利润锁定 [3] 培训成效与未来规划 - 参会企业表示更清晰掌握棉花产业链形势 深化对期货期权工具的理解 有助于稳定经营收益 [4] - 主办方计划持续加强合作 推动期货市场在兵团企业风险防控和高质量发展中发挥更大作用 [4]