美东时间10月10日，美方宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税， 并对所有关键软件实施出口管制。上述举措引发市场避险交易，风险资产价格承压回落。在经历了4月 的"对等关税"冲击后，新一轮关税威胁对商品市场的边际影响减弱。事实上，新一轮关税威胁对黑色产 业的影响有限，国内钢材直接出口至美国的数量较少。不过，若贸易摩擦升级，可能对我国钢材的间接 出口形成冲击，例如汽车、家电等产品出口受限后会加剧板材产业的供需矛盾，进而导致建筑钢材价格 承压。笔者认为，若贸易摩擦升级，国内将出台更多利好政策，对黑色金属价格形成显著支撑，市场情 绪将再度切换。 在9月中旬短暂反弹之后，螺纹钢期货价格再度转弱下行，国庆假期前主力合约更是跌破3100元/吨整数 关口，创下阶段性新低。同时，现货价格也在低位偏弱运行。 宏观情绪偏弱 （作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688） 库存升至相对高位 （文章来源：期货日报） 近期，螺纹钢产业供需矛盾不断累积，库存已升至相对高位，去库压力偏大。截至10月10日当周，同口 径下螺纹钢库存总量为659.65万吨，国庆假期期间增加57.40万吨，库消比为4.518，同 ...

价格与市场情绪 - 天然橡胶期货价格偏弱震荡，现货市场同步走弱，云南产全乳胶上海市场价格降至14250元/吨 [1] - 市场观望情绪浓厚，持货商低出意愿不强，下游仅维持少量刚需备货，实单成交活跃度偏低 [1] - 国庆长假后橡胶期货市场资金总体呈现流入态势，但宏观风险事件持续发酵，短期缺乏核心利多因素驱动 [1] 供应情况 - 前期降雨台风等天气扰动导致新胶上量偏慢，但10月以来东南亚主产区天气显著改善，割胶工作逐步恢复正常，供应上量兑现偏强 [1][3] - 今后两周（10月12日—25日）东南亚天然橡胶产区整体降雨量减少，大部分产区降水处于中偏低水平，对割胶工作影响减弱，利于产量释放 [1] - 2025年前8个月全球天胶累计产量微降0.03%至885.6万吨，但8—12月橡胶产量占年度产量近50%，年度产量仍面临不确定性 [3] - 国内云南及海南产区加工厂对原料采购趋于谨慎，收购价格窄幅下调，海南部分民营加工厂胶水收购价格为15000~15300元/吨，云南胶水进浓乳厂价格为13.7~14.1元/公斤 [1] 进口与库存 - 2025年9月中国天然及合成橡胶进口量达74.2万吨，同比增幅20.85%，环比增幅11.75%，进口维持高位态势 [2] - 中国橡胶1—9月累计进口量达611.5万吨，增幅超百万吨，后续海外主产区出口有望增长，国内库存或加速累积 [2] 需求情况 - 轮胎市场国庆假期后存在走弱预期，半钢胎需求结构分化，内需偏弱但出口较强，主要系欧盟反倾销引发的“抢出口”支撑 [2] - 尽管近期轮胎企业开工率出现恢复性提升，但因节前已完成阶段性备货，短期原料采购需求有限 [3] - 2025年前8个月全球天胶累计消费量降0.6%至1014.6万吨，需求端当前预期偏弱，但最悲观的时候已经过去 [3] 未来展望与潜在驱动 - 世界气象组织报告显示拉尼娜现象或将回归，若四季度天气扰动频繁，减产情况下胶价有望反弹走强 [3] - 天然橡胶估值水平偏低，且仓单持续注销，后续存在收储预期，期价下行空间相对有限 [3] - 国际贸易摩擦加剧，宏观风险事件持续发酵，市场担忧情绪升温 [2]

市场整体表现 - A股市场震荡走高，沪深两市成交额为20728亿元 [1] 期权市场成交与持仓 - 上证50ETF期权成交量为1567373张，持仓量为1620171张，成交额为5.74亿元 [2] - 上交所沪深300ETF期权成交量为2069336张，持仓量为1328756张，成交额为9.95亿元 [2] - 上交所中证500ETF期权成交量为2392197张，持仓量为1293413张，成交额为21.78亿元 [2] - 华夏科创50ETF期权成交量为2976758张，持仓量为2314943张，成交额为9.95亿元 [2] - 易方达科创50ETF期权成交量为653339张，持仓量为650064张，成交额为2.28亿元 [2] - 创业板ETF期权成交量为2484809张，持仓量为2067970张，成交额为15.75亿元 [2] - 深交所沪深300ETF期权成交量为244711张，持仓量为333822张，成交额为1.63亿元 [2] - 深交所中证500ETF期权成交量为381891张，持仓量为422664张，成交额为1.83亿元 [2] - 深证100ETF期权成交量为192423张，持仓量为147941张，成交额为0.34亿元 [2] - 沪深300股指期权成交量为188807张，持仓量为201146张，成交额为10.32亿元 [2] - 中证1000股指期权成交量为421177张，持仓量为297694张，成交额为38.68亿元 [2] - 上证50股指期权成交量为55008张，持仓量为77675张，成交额为2.25亿元 [2] 期权隐含波动率与市场情绪 - 各品种期权隐含波动率整体小幅回落但仍处年内相对高位，市场情绪偏积极 [3] - 上证50ETF期权加权隐含波动率为0.194 [3] - 上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.2119 [3] - 上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2299 [3] - 华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4674 [3] - 易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4506 [3] - 创业板ETF期权加权隐含波动率为0.3713 [3] - 深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1954 [3] - 深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2248 [3] - 深证100ETF期权加权隐含波动率为0.3686 [3] - 沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1703 [3] - 中证1000股指期权加权隐含波动率为0.205 [3] - 上证50股指期权加权隐含波动率为0.1634 [3] 投资策略分析 - 当前标的日内波动较大，可做多波动率 [3] - 中期来看沪深两市有望继续震荡走高，上涨空间已经打开，可逢回调积极做多 [3] - 可构建远月合成多单组合或滚动卖出看跌期权 [3]

生猪期货市场 - 生猪加权价格上周低开低走，再创上市以来新低，本周持仓量创历史新高，成交活跃，价格有所止跌，显示多空争夺激烈但空头占主导 [3] - 均线系统呈空头排列，中长期下降趋势未改，MACD指标在零轴下方运行，绿柱小幅缩短 [3] - KDJ指标在超卖区间反复缠绕，未给出做多信号，综合来看生猪跌势未止，维持空头思路 [3] 鸡蛋期货市场 - 鸡蛋加权价格在前低附近止跌反弹，相较8月放量增仓下跌，9月成交量和持仓量从高位持续下降，表明中长期做空资金逐步离场，短期资金观望情绪增强 [6] - 5日、10日、20日均线形成死叉后向下运行，对短期价格形成压制，MACD在零轴下方横向运行，绿柱持稳，空头打压力量有限 [6] - KDJ指标再次黏合，有望形成金叉，显示鸡蛋下跌趋势已经弱化，激进者可背靠前低进行短线操作 [6]

价格走势 - 玻璃期货价格持续下行，2601合约收盘下跌1.74%，创近一个月新低，回吐7月1日以来大部分涨幅 [1] 产能与供应 - 国家发展改革委印发专项管理办法，支持建材等重点行业节能降碳改造 [3] - 湖北地区对涉及排放污染的玻璃案件挂牌督办，沙河市强调加快新型能源替代，北方取暖季可能加强污染治理，部分产能存在不确定性 [3] - 河北沙河、湖北等地浮法玻璃产线正常运转，部分前期检修产线复产 [4] - 浮法玻璃产线利润得到修复，天然气产线利润较9月底增70元/吨，煤制气产线利润增48元/吨，石油焦产线利润增42元/吨 [4] - 受利润修复影响，短期浮法玻璃产量略增，截至10月9日周度产量为112.89万吨，环比增0.11%，行业平均产能利用率为80.63%，环比增0.09个百分点 [4] 需求与库存 - 2025年国庆假期后浮法玻璃库存较9月底增加近6%，而2024年同期库存则下降近20%，显示“银十”开局不佳 [6] - 阴雨天气影响物流，假期成交量有限，中下游采购积极性不高，下游深加工企业对高价货源接受度一般，库存开始累积 [6] - 截至10月9日，全国浮法玻璃样本企业总库存为6282.4万重量箱，环比增5.85%，同比增6.76%，其中华北库存环比大幅增加20.63% [6] - 房地产行业复苏缓慢，1-8月全国房地产开发投资同比下降12.9%，房屋竣工面积同比下降17.0%，对浮法玻璃需求提振有限 [8] 行业展望 - 短期基本面偏弱，供应阶段性回升，但下游接货意愿不高且需求不佳 [9] - 中长期浮法玻璃产能出清及结构升级趋势明确，需关注环保政策及产线改造进展，后续若有利多消息，玻璃期货价格有望阶段性反弹 [9]

价格与市场表现 - 自9月初以来聚酯产业链价格承压运行，PTA期货主力合约总体表现偏弱，国庆假期后价格在4500元/吨一线运行 [1] - PTA现货加工费均值为180元/吨，与8月相比略有回调，截至10月上旬PTA现货加工费约200元/吨，其间均值约180元/吨 [1][2] - 预计PTA期货价格维持偏弱震荡态势，主力合约运行区间为4400~4800元/吨，现货加工费运行区间为100~300元/吨 [4] 产能利用率与供应 - 进入10月聚酯产业链上下游供应边际回升，PTA供应修复速度较快，截至10月上旬PTA周度产能利用率较8月底提升约7个百分点至77.84% [1] - PX周度产能利用率提升至88.23%，与8月底相比提升约3.6个百分点，聚酯产能利用率平稳运行，周度产能利用率为87.8%，与8月底相比提升约1.14个百分点 [1] - 当前处于停车状态的PTA装置较多，大部分装置重启时间待定，供应不确定性较强，10月PTA产能利用率大概率边际回升，但考虑到检修预期回升幅度或有限 [3] 加工利润与成本 - 9月初至10月上旬聚酯产业链加工利润环比下降，9月PX估值走低导致产业链利润下滑 [2] - 亚洲PXN价格被动修复，截至10月上旬亚洲PXN约221美元/吨，9月均值约220美元/吨，8月均值约260美元/吨 [2] - 聚酯加权利润月均亏损26元/吨，与8月月均亏损80元/吨相比大幅收窄 [2] 需求端表现 - 截至10月上旬织造终端需求依旧偏强，秋冬家纺与服装面料的询单气氛明显好转，支撑行业产能利用率走强，但外贸订单依旧偏少 [4] - 织造终端订单天数大致维持在15天，织造企业原料（涤丝）库存可用天数约12天，较国庆假期前减少约2.5天 [4] - 长丝产能利用率均值约91.39%，短纤产能利用率均值约86.96%与8月相比提升约0.7个百分点，瓶片产能利用率均值约71.16%与8月相比提升约1个百分点 [4] 市场展望与驱动因素 - 10月PTA市场延续供需双增态势，供应端不确定性多于需求端，需关注装置重启和检修动态 [4] - 成本方面PX供需矛盾有限，原油价格偏弱运行，9—10月PX基本面维持紧平衡格局，PTA成本支撑有限 [3][4] - 9月底有市场消息称PTA主力厂商开会商讨老旧产能退出及控制增量产能问题，需关注后续进展 [3]

三季度债市表现 - 三季度债市整体承压回落，与股市呈现显著“跷跷板”效应 [1] - 7月受政策预期影响股商上行债市承压，8月股市强势债市续弱，9月股市震荡期债转为宽幅波动 [1] 制造业景气度 - 9月制造业PMI为49.8%，较8月回升0.4个百分点，景气水平边际改善 [2] - 生产指数为51.9%，上升1.1个百分点至近6个月高点，新订单指数为49.7%上升0.2个百分点，新出口订单指数回升0.6个百分点至47.8% [2] - 原材料库存指数上升0.5个百分点至48.5%，采购量指数回升1.2个百分点至51.6%，呈现主动补库特征 [3] 企业规模与盈利 - 大型企业PMI为51.0%处于扩张区间，中型企业PMI为48.8%小幅回落，小型企业PMI为48.2%回升1.6个百分点改善幅度较大 [3] - 出厂价格指数收缩而原材料购进价格指数处于扩张区间，企业盈利空间承压 [3] 非制造业与综合PMI - 9月非制造业PMI为50.0%，较8月回落0.3个百分点，位于临界点 [2] - 建筑业PMI为49.3%处于收缩区间，服务业PMI为50.1%回落0.4个百分点 [3] - 综合PMI产出指数为50.6%，较8月微升0.1个百分点，经济总体产出扩张略有加快 [2][3] 进出口贸易 - 9月出口同比增长8.3%，高于预期值5.7%和前值4.4%，创近半年新高 [4] - 9月进口同比增长7.4%，高于预期1.4%和前值1.3%，处于1年来高点 [4] - 对东盟出口增长15.6%，对欧盟出口增长14.2%，对非洲出口增长56.4%，有效对冲对美出口同比下降27%的拖累 [4] 贸易结构与品类 - 机电产品出口占比稳定在60%以上，汽车、船舶等高端制造及“新三样”出口表现强劲 [4] - 进口增长主要受工作日增加及价格因素支撑，铁矿石进口量价齐升，集成电路进口额同比增长14.1% [4] 四季度展望 - 四季度出口在东盟、欧盟、非洲等市场需求及优势产品带动下仍将保持正增长，但面临高基数与贸易摩擦 [5] - 债市进入利空出清阶段，趋势性行情需等待货币宽松预期升温，短期内全面降息概率较小 [5]

根据美国司法部14日提交给法庭的一份声明，自政府"停摆"以来，已有4108名联邦雇员遭解雇。白宫管 理和预算办公室当天在社交媒体上发帖说，将继续实施裁员计划，同时为应对政府"停摆"持续，该机 构"正做好准备严阵以待"。 由于共和、民主两党在医保相关福利支出等核心议题上分歧巨大，参议院未能在9月30日上一财年结束 前通过新的临时拨款法案，导致联邦政府维持正常运转的资金耗尽，于10月1日起"停摆"。 美国总统特朗普14日继续向民主党施压，以期对方改变在医保相关福利开支等议题上的立场。 据新华社电美国国会参议院14日依旧未能通过新的临时拨款法案，联邦政府"停摆"进入第三周。 这是参议院第八次对共和党提出、已获众议院通过的临时拨款法案进行投票。当天，该法案依然未能获 得通过所需的60张赞成票，联邦政府"停摆"被拖入第三周。 ...

螺纹钢市场现状 - 受房地产市场调整影响，螺纹钢"金九银十"旺季特征减弱，旺季不旺成常态 [1] - 国庆假期期间钢材累库幅度超往年均值，库存压力凸显，需求无明显改善，螺纹钢价格偏弱震荡运行 [1] - 房地产新开工及施工面积等数据持续调整，市场对螺纹钢的需求预期偏弱 [1] - 为缓解库存压力，钢厂实施控产措施，螺纹钢产量处于今年低位水平，但供需结构仍有压力 [1] 钢铁生产与转产动态 - 螺纹钢转产现象明显，一部分因卷螺利润差走高而转产热卷，一部分因半成品钢坯出口向好而转产钢坯 [1] - 铁水产量仍处于高位，截至10月10日，247家钢铁企业铁水日均产量处于240万吨以上的高位 [1] - 需警惕热卷需求走弱以及钢坯出口减少带来的价格回落压力 [1] 热卷市场风险 - 热卷主要风险点在于四季度国内需求回落以及出口承压 [2] - 下游冷轧镀锌订单出现萎缩，需求韧性面临挑战 [2] - 在产量维持高位基础上，热卷库存水平及累积幅度均高于去年同期 [2] - 欧盟计划削减钢铁进口配额并计划征收50%关税，贸易摩擦升级增加钢材出口不确定性 [2] 钢坯市场风险 - 钢坯风险点在于利润压缩和未来受到反倾销制裁的预期 [2] - 8月中国钢坯出口量达到176万吨，创历史新高，环比增加12%，同比增加230% [2] - 当下钢坯生产利润已经出现亏损，不排除后续产量下降可能 [2] - 钢坯出口激增，但具有高耗能属性，中钢协已建议对钢坯出口进行限制，若持续暴增反倾销调查或蔓延 [2] 成本与利润分析 - 高铁水产量支撑原料价格，8月以来原料端煤炭及铁矿石价格表现明显强于成材，导致钢厂利润压缩 [3] - 截至10月13日，螺纹钢长流程利润低于100元/吨，江苏短流程谷电利润约为-100元/吨 [3] - 原料端基本面健康且未与成材形成共振下跌，螺纹钢成本支撑仍存，下方空间有限 [3] 宏观与市场展望 - 螺纹钢行情缺乏破局关键，需关注宏观面因素，包括二十届四中全会、美联储议息会议及中央政治局会议，市场给予偏暖预期 [3] - 未来宏观面影响会加大，预期差可能给螺纹钢带来阶段性行情 [3] - 短期螺纹钢基本面需求疲软和成本坚挺矛盾明显但未达负反馈程度，宏观面有贸易摩擦担忧和政策预期，交易逻辑变化快，整体维持偏弱震荡走势 [3]

期货日报记者了解到，当前原油市场正面临供应增加、需求前景黯淡、地缘政治风险降温等多重压力。 正信期货原油分析师付馨苇表示，OPEC+增产导致原油市场供应压力增加。当前原油已进入季节性累 库阶段，在库存压力逐渐增加的背景下，油价下方支撑减弱。 "值得注意的是，OPEC+增产保市场份额的意图一直是悬在国际油价上方的'达摩克利斯之剑'。在10月 的产量会议上，沙特与俄罗斯对增产规模有分歧，沙特倾向大幅增产以争夺市场份额。"付馨苇说。 "首先，OPEC+决定于11月增产13.7万桶/日，以逐步取消此前165万桶/日的减产计划。与此同时，巴 西、圭亚那等国的原油供应量也在持续回升。其次，在全球石油需求进入季节性消费淡季时，中美贸易 摩擦升温加剧了市场对全球经济增长和原油需求的悲观预期。此外，加沙停火协议达成以及以色列开始 从加沙撤军，使原油的地缘风险溢价显著消退。"海通期货研究所原油研究员赵若晨说。 从宏观环境来看，付馨苇表示，美国关税政策朝令夕改可能使原油需求进一步下滑，而美国政府"停 摆"同样加剧了市场对全球经济增长放缓的担忧。 （文章来源：期货日报） 在申银万国期货原油高级分析师董超看来，本轮油价下跌是多方面因素 ...