螺纹钢市场现状 - 受房地产市场调整影响，螺纹钢"金九银十"旺季特征减弱，旺季不旺已成常态 [1] - 国庆假期期间钢材累库幅度超往年均值，库存压力凸显，需求无明显改善，价格偏弱震荡运行 [1] - 房地产新开工及施工面积等数据持续调整，市场对螺纹钢的需求预期偏弱 [1] 钢厂生产与供应结构 - 为缓解库存压力，钢厂实施控产措施，螺纹钢产量处于今年低位水平 [1] - 螺纹钢转产现象明显，部分因卷螺利润差走高而转产热卷，部分因钢坯出口向好而转产钢坯 [1] - 铁水产量仍处于高位，截至10月10日，247家钢铁企业铁水日均产量仍处于240万吨以上高位 [1] 热卷市场风险 - 热卷主要风险点在于四季度国内需求回落以及出口承压 [2] - 下游冷轧镀锌订单出现萎缩，需求韧性面临挑战，在产量维持高位基础上，热卷库存水平及累积幅度均高于去年同期 [2] - 欧盟计划削减钢铁进口配额并计划征收50%关税，中美贸易摩擦升级增加了钢材出口不确定性 [2] 钢坯市场风险 - 钢坯风险点在于利润压缩和未来受到反倾销制裁的预期 [2] - 8月中国钢坯出口量达到176万吨，创历史新高，环比增加12%，同比增加230% [2] - 钢坯生产利润已经出现亏损，后续产量可能下降，若出口持续暴增，反倾销调查或蔓延到钢坯 [2] 成本与利润分析 - 原料端煤炭及铁矿石价格表现明显强于成材，导致钢厂利润压缩 [3] - 截至10月13日，螺纹钢长流程利润低于100元/吨，江苏短流程谷电利润约为-100元/吨 [3] - 原料端基本面健康且未与成材形成共振下跌，螺纹钢成本支撑仍存，下方空间有限 [3] 宏观影响因素 - 中美贸易摩擦有再次升温迹象，但短期影响不及4月份，后续需关注中美谈判进展 [3] - 市场对10月下旬二十届四中全会、美联储议息会议及年底中央政治局会议给予偏暖预期 [3] - 未来宏观面影响会加大，预期差可能给螺纹钢带来阶段性行情 [3] 短期市场展望 - 螺纹钢基本面需求疲软和成本坚挺矛盾明显，但未达负反馈程度，对价格影响有限 [4] - 宏观面有贸易摩擦升级担忧，也有重要会议政策预期，交易逻辑变化较快，需警惕盘面波动率上升 [4] - 螺纹钢在各种因素制约下维持偏弱震荡走势，但需警惕预期差带来的阶段性走弱行情 [4]

核心观点 - 四季度甲醇供应预计回落 开工率下降且进口量小幅减少 同时煤制烯烃需求维持高位 有助于华东地区去库存 短期价格受宏观因素压制可能继续下行 待利空出尽后有望触底反弹 [1][6] 供应端分析 - 国内甲醇开工负荷维持高位 截至10月9日全国开工负荷为80.38% 周产量约187万吨 但较去年同期微降1.1个百分点 [3] - 不同工艺路线盈利情况分化 内蒙古煤制甲醇单位利润13.4元/吨 焦炉气制甲醇单位利润300元/吨 气头甲醇单位亏损260元/吨 [3] - 四季度供应存在较强下降预期 工业用气限制将制约西南地区气头甲醇开工 环保巡查导致华北地区焦炉气制甲醇装置停产 [3] - 国内甲醇进口量大幅上升 8月进口量175.98万吨 同比增加53.84万吨 增幅44.08% 创历史新高 [3] - 四季度进口量预计小幅回落 主要进口来源国伊朗冬季因限气政策将影响甲醇出口 [3] 库存情况 - 国内甲醇港口库存持续累积并处于历史高位 截至10月9日港口库存为127.3万吨 同比增加36.99万吨 增幅40.96% [4] - 分区域看 华东地区港口库存80.8万吨 同比增加27.56万吨 增幅51.77% 华南地区港口库存46.5万吨 同比增加9.43万吨 增幅25.44% [4] 需求端分析 - 煤制烯烃需求表现强劲 开工负荷率达到88% 处于较高水平 [6] - 尽管华东地区外采甲醇制烯烃单位亏损约600元/吨 但由于配套精细下游产品且处于"金九银十"消费旺季末期 高开工率有望维持 [6] - 甲醇传统需求无明显亮点 国庆节后传统下游行业开工率变化有限 企业主动采购意愿不强 [5] - 具体下游开工数据显示 截至10月9日甲醛开工负荷30.98% 二甲醚8.2% MTBE 81.65% DMF 57.89% 冰醋酸44.29% 较去年同期分别上升0.51 0.15 6.28 2.78个百分点和下降15.12个百分点 [5] 价格走势展望 - 短期甲醇价格受外围宏观因素及国际原油价格大幅下跌影响 可能继续承压下行 [1][6] - 待市场情绪逐步消化且利空因素释放完毕后 甲醇价格有望触底反弹 [1][6]

| ។ | VVUCI yı | +461.60 | J.61 | 44.1070 | 461.6270 | VUNI大 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 5 | 雷电风鸣 | ¥ 409.65 | 5.10 | 36.13% | 409.65% | 优胜奖 | | 6 | 完赚期权 | ¥ 242.93 | 3.43 | 54.74% | 242.93% | 优胜奖 | | 7 | 阳光沃土 | ¥ 232.48 | 3.32 | 71.00% | 232.48% | 优胜奖 | | 8 | greennihao | ¥ 175.59 | 2.76 | 15.26% | 175.59% | 优胜奖 | | d | 悟道人生 | ¥ 171.59 | 2.72 | 34.00% | 171.59% | 优胜奖 | | 10 | dameng | ¥ 149.35 | 2.49 | 1.33% | 149.35% | 优胜奖 | | 11 | 期货铁帽子王 | ¥ 146.83 | 2.47 | 5.68% | 146.83% | 优胜奖 | | 1 ...

9月底以来，棕榈油期价先扬后抑。后市来看，马来西亚棕榈油局（MPOB）9月供需报告的利空影响叠加原油价格回落削弱生柴需求预期，棕榈油 价格上攻动能不足。 MPOB9月供需报告对棕榈油市场形成阶段性利空压力。具体来看，报告显示，马来西亚棕榈油9月产量小幅下降，但仍高于预期。9月棕榈油产量 环比减少0.73%，至184.12万吨，但沙巴和沙捞越地区因降雨改善实现增产。尽管市场预期减产，但实际产量仍高于机构预测的179万～181万吨， 反映出产区整体供应保持韧性。 从需求端看，马来西亚棕榈油出口疲软与国内消费收缩并存。其中，出口量环比仅增7.7%，至142.8万吨，低于市场预期的145万～150万吨，主要 因中国买船衔接不畅及印度转向豆油采购所致。国内消费同比锐减33.2%，至33.35万吨，或与斋月后需求回落及生物柴油掺混政策执行放缓有关。 综合来看，马来西亚棕榈油库存超预期累积，供需格局维持宽松。9月月末库存环比激增7.2%，至236.1万吨，远超市场预期的215万～220万吨，创 2024年12月以来新高，标志着马来西亚棕榈油市场从供需紧平衡转向宽松。 据相关报道，印尼能源部长巴赫利尔·拉哈达利亚10月7日宣 ...

氧化铝作为最大下游（占比28%），其开工率从75%上调至85%，给烧碱价格带来一定支撑。9月份之前，山东魏桥32液碱采购价格一度从750元／吨上调至 815元／吨，说明氧化铝开工率提升对烧碱行情的支撑是非常有效的，但是9月份之后，开工率提升速度降低，虽然后期仍有新增装置投产，但是投产不确定 性较大，难以形成预期性支撑。 非铝需求方面，数据显示，粘胶短纤最新开工率为89.82%，"金九银十"期间开工率上调11个百分点。但在目前的状态下，开工率难以再次提升，粘胶短纤行 业未来也难以带来新的需求增量。 9月以来，烧碱期价再次走弱，主力合约价格从9月初的2738元／吨，跌至国庆中秋长假后的2400元／吨，累计跌幅达12.34%。现货市场同步走弱，山东地 区32%离子膜碱均价从9月初的870元／吨，下跌至国庆中秋长假后的800元／吨。究其原因，下跌的核心驱动力在于供需矛盾加剧，供应增量大于需求增 量。新增产能集中释放，而氧化铝投产不及预期，造纸、锂化工等非铝需求行业表现疲软，导致供大于求现象愈发严重。 供应端，国内烧碱产能扩张明显，产量处于历史高位，库存同比偏高。2025年国内烧碱新增产能实际落地或超200万吨，前三季 ...

国债期货市场表现 - 9月以来国债期货市场经历震荡下跌、政策预期驱动反弹、避险需求推动上涨三个阶段，10年期和30年期品种表现亮眼 [1] - 9月下旬央行公开市场操作净回笼叠加跨季需求回升，短端利率上行，长端债市跌幅较大，30年期国债期货主力合约创近半年新低 [1] - 国庆节后资金面宽松促进债市修复，市场避险情绪升温，10年期国债收益率下跌3.2BP至1.743%，创阶段性新低 [1] 贸易摩擦影响 - 贸易摩擦升级带来市场冲击，TACO交易模式为关税威胁导致美股急跌，随后特朗普态度缓和使避险资产高位震荡、风险资产修复 [2] - 贸易摩擦通过抢跑让中美库存周期共振，美国进口商新关税生效前集中进货致批发商库存回升，中国出口企业产成品库存下降形成假性被动去库 [2] - 美国库存提前1至2个月见顶，中国库存提前1至2个月见底，纳斯达克综合指数PE从4月24倍升至目前31倍，市场波动回升可能性较大 [2] 国内资产配置逻辑 - 居民端和企业部门金九银十旺季过去后信贷投放或季节性回落，存量按揭利率下调降低负债成本 [3] - 2025年保险行业新增保费超3万亿元，负债久期延长，对30年、50年期国债刚性配置缺口约2000亿元 [3] - 基金与理财机构四季度到期高收益非标资产萎缩，固收+产品被迫增配长久期利率债维持票息，人民币汇率企稳及国债纳入全球指数预期升温有望吸引外资结束减持 [3] 货币政策与利率展望 - 货币政策强调以我为主保持适度宽松，预计四季度央行降准0.5个百分点以降低实体经济融资成本 [3] - 央行通过公开市场操作、MLF等工具保持流动性充裕，DR007中枢可能维持在1.5%至1.6% [3] - 若出口下行LPR有望下调20至30BP，央行可能推出再贷款工具支持出口企业，10年期国债收益率可能向下测试1.70% [3] 市场展望与机会 - 国债期货结构分化行情持续，收益率曲线陡峭化暂告一段落 [6] - 9月信贷、零售数据公布或带来入场机会，若美国核心PCE回落致美联储降息预期升温，长端债市可能加速上行 [6]

受上周末贸易摩擦升级影响，海外市场情绪恶化，美国科技股及主要板块抛压严重，美股显著下跌，美债收益率回落。10 月11日，基金和证券等机构积极买入债券，国内现券收益率大幅下行。10月13日，国债期货普遍高开，TL2512合约涨幅一 度超过0.6%，尾盘随着权益市场企稳，国债期货涨幅收窄。 图为国债收益率走势（单位：%） 3月下旬至4月初，加税风波使市场避险情绪升温，10年期国债收益率从3月18日的高点1.89%快速回落至4月7日的1.63%， 13个交易日回落幅度超过26BP。此次美国总统特朗普关于中美贸易的言论略超市场预期，对美股、美债市场产生较大影 响。我国商务部回应近期中方相关经贸措施时指出，美方的行为严重损害中方利益，严重破坏双方经贸会谈氛围，中方对 此坚决反对。如果美方一意孤行，中方必将坚决采取相应措施，维护自身正当权益。 随着美国政府"停摆"，市场预计美联储10月降息25个基点的概率大幅提升，明年年底利率中枢将回到3%左右。美联储进入 降息周期，一方面，会缩小中美国债利差，提升人民币债券的吸引力；另一方面，将缓解人民币汇率的压力，为我国央行 实施更宽松的货币政策提供更大的外部空间和更好的时间窗口。 ...

近期国债期货市场波动较大。分析人士认为，目前债市的不利因素正在逐步减少，投资者需重点关注国 内政策动向和海外市场对债市的影响。 闾振兴表示，后市需要重点关注的是政策动向，若重磅会议释放稳增长信号，利率下行空间将受限。同 时，他建议观察外围市场的影响，虽然短期国内市场情绪波动不大，但关税政策的博弈可能出现变数。 另外，国债市场的供需和资金面变化也需要持续关注。 宝城期货研究所负责人闾振兴表示，近期国债期货波动相对较大，主要影响因素有以下几个方面：一是 市场避险情绪升温，主要原因是贸易摩擦升级引发市场避险需求回升；二是货币政策预期的变化，节后 央行进行11000亿元逆回购操作，以及对未来整体经济的预测，使市场对政策持续宽松的预期升温；三 是我国经济基本面修复仍有较大不确定性，9月制造业PMI仍处于收缩区间，但市场对科技引领中国经 济进入新时代的预期持续乐观，债市对经济复苏节奏的预期不断修正。 （文章来源：期货日报） 此外，据南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦介绍，9月以来，债市新增了一个不确定因素，就是 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，其中公募基金赎回费的规定导致部 分机构预防性卖出， ...

整体来看，1至9月，我国汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%。9 月单月，汽车产销量分别为327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1% 和14.9%。 "产销月度同比增速已连续5个月保持10%以上，新动能加快释放，对外贸易呈现韧性。"中汽协会副秘 书长陈士华表示，近期，汽车以旧换新政策继续显效，地方车展火热进行，企业新品密集上市，汽车市 场整体延续良好态势。 据新华社电 中国汽车工业协会14日发布数据显示，2025年前9个月，我国新能源汽车产销量双双突破千 万辆，同比增幅均超过30%，彰显汽车产业蓬勃活力。 具体来看，1至9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%， 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。 ...

棉花生产与产量 - 新疆棉田籽棉产量高，亩产普遍在500公斤以上，部分棉农亩产突破600公斤 [1] - 棉花品质显著提升，表现为株高整齐、棉桃密集、吐絮时间相近，为下游产业提供高品质原料 [1][2] - 产区广泛种植优良且集中的棉花品种，有利于提高品质整齐度和下游企业获取高品质资源 [2] 纺织产业扩张与升级 - 新疆纱锭数量持续增长，截至2024年底达2910万锭，产能占全国比重提升至37% [3][4] - 产业设备现代化程度高，新增纱锭中70%为紧密纺、赛络纺等新型纺纱设备 [4] - 大型纺织企业如华孚时尚、新疆投资发展集团持续进驻新疆，构建从种植到纺纱、织布的全产业链 [3][4] 期货市场对产业的引导作用 - 棉花期货交割品标准发挥"优质优价"风向标作用，引导产业链主体主动提升棉花品质 [2] - 基差点价成为市场主流定价方式，促使产业重心向资源优势区集中 [2] - 期货市场前瞻性思维影响公司发展规划，如合作打造新疆棉业'政产学研用推'协同创新样板 [2] 风险管理与金融服务 - "公司+合作社+农户+期货"的订单农业模式建立利益联动机制，降低价格波动风险 [5] - "保险+期货"模式为棉农提供价格保障，缓解"小生产"与"大市场"矛盾 [6] - 轧花厂通过套期保值锁定加工成本，纺织厂通过点价采购降低原料成本，贸易商利用基差贸易防范风险 [6] 产业链完善与协同发展 - 期货市场引导金融资源涌向新疆，风险管理与金融供应链逐步建立完善 [3] - 产业链龙头企业利用轧花厂、仓储物流资源确保棉花及时加工并运往全国 [5] - 产业企业为上下游提供融资支持，解决中小企业融资难、融资贵问题，促进协同发展 [5]