图为二次育肥栏舍利用率 然而，当前二育采购成本已接近14.5元／公斤，截至4月第二周，110公斤育肥至140公斤，成本为14.32元／公斤，125公斤育肥至150公斤，成本 为14.53元／公斤，成本价格并无明显优势，且伴随大肥存栏不断提升，肥标价差已收窄至接近平水，二次育肥风险也在逐渐加大。短期来看， 二次育肥尚未集中出栏，集团企业有序供应，市场整体供需格局趋紧，对猪价有支撑，但二育压栏周期在1.5~2个月，进入到5月中下旬、6月 份，市场迎来批量出栏，届时现货压力或将兑现。 近期生猪期货盘面走势偏强，更多来自宏观资金的推动。虽然我国从美国进口猪肉数量微乎其微，但豆粕是主要蛋白来源，也是饲料的重要组成 部分。受贸易政策影响，豆粕盘面大幅反弹，市场对生猪期货盘面注入了较多的看涨情绪。 今年春节后至今，生猪现货价格已维持了近两个月的窄幅震荡，市场由先前的悲观转向中性的态度。春节后持续高企的肥标价差，给予了养殖端 压栏的信心和动力，二次育肥再度成为行情的支点。 回顾2022年至今二次育肥的发展轨迹，是逐渐由粗放转向精细化管理的过程。2022年二育大规模兴起，生猪价格从15元／公斤快速上涨至27~28 元／公斤，刺 ...

中信期货研究所固定收益组资深研究员程小庆表示，上周债市收益率普遍下行幅度较大的原因，除了中 美关税政策加码以及股债"跷跷板"效应影响外，也有资金面紧张态势有所缓解的影响。资金利率多数下 行，以及市场预期降准降息短期会落地，带动短端利率下行幅度更大，而长端利率在快速下行至前期低 点附近后，整体呈现震荡走势，长端利率下行幅度不及短端，带动收益率曲线走陡。 自3月17日以来，债市收益率下行幅度较大，程小庆认为，这主要受基金公司以及其他产品类代表的交 易型投资者净买入债券规模较大的推动。而保险公司资产欠配压力仍较大，主要表现为净买入高收益率 的长久期债券，货币基金和理财子公司主要买入短久期债券。其他机构整体净买入规模不大，对本轮债 市行情的影响较小。 上周，美国"对等关税"政策带来的恐慌情绪，使市场避险需求提升，国债期货整体呈现上涨趋势，国债 收益率下行明显。不过，上周三，随着特朗普宣布美国将对数十个国家暂停征收高额"对等关税"90天这 一消息的发布，市场普遍认为全球贸易摩擦有缓和迹象。 南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦认为，从目前的情况看，上周末传来美国对智能手机、电脑、芯 片等产品豁免"对等关税"的消息，短期全 ...

关税博弈进入新阶段，美方称豁免部分商品"对等关税"，在国内利率接近前低的情况下，对债市来说将 形成一定的调整压力。中期看，降准窗口临近，降息仍待外部约束打开，关税冲击从预期变为现实，货 币政策宽松预期叠加二季度基本面下行压力，债市机会仍大于风险。不过长端利率下行空间受制于央行 对货币政策和资金面的态度，1.6%以下交易空间有限，而短端收益率则受益于资金宽松预期。 近期债市主线为关税扰动对经济基本面的压力和货币宽松的博弈。上周利率一度快速下行至前期低点。 不过在全球关税政策反复，国内一系列稳市场政策支撑股指市场回暖背景下，利率运行至年内低点后维 持震荡走势，10年期国债利率在1.6%~1.7%区间震荡，货币宽松预期下收益率曲线趋陡。 一方面，当前市场资金利率较年初偏高，"曲线倒挂+过度的宽松预期"酝酿债市风险，与3月债市调整的 诱因相似；另一方面，政策应对较积极背景下，市场存在"政策加力对冲关税影响"预期。因此，在关 税"部分豁免"消息、一季度金融数据偏强，以及政策对冲效应下，长端债市表现相对偏弱，而受益于资 金面改善预期，短端收益率下行确定性更高，收益率曲线或小幅趋陡。（作者单位：新湖期货） 目前债市对关税政 ...

从基本面看，经济数据表现继续分化：制造业PMI表现较好，通胀数据仍偏低。国家统计局发布的数据 显示，3月官方制造业PMI为50.5%，环比上升0.3个百分点，符合预期。非制造业商务活动指数为 50.8%，环比上升0.4个百分点，其中建筑业商务活动指数为53.4%，环比上升0.7个百分点；服务业商务 活动指数为50.3%，环比上升0.3个百分点。春节影响逐步消退，企业生产经营活动加快，制造业PMI、 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均有所上升，我国经济保持扩张态势。3月PMI数据印证了 中国制造业的韧性，但扩张的可持续性取决于内需修复的强度与政策实施效果，未来需警惕价格下行对 中小企业利润的挤压，结构性改革加速新旧动能转换以实现"量增质升"高质量发展目标情况。 3月官方CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。食品价格同比、环比下 降1.4%；消费品价格同比、环比下降0.4%；不包含食品和能源的核心CPI同比上升0.5%，环比持平。生 产资料价格指数同比下降2.8%，环比下降0.4%；生活资料价格同比下降1.5%，环比下降0.4%。随着春 节错月消费效应的消退以 ...

抗通胀属性方面，虽然美国3月CPI、PPI全线回落，但由于关税对消费者价格的传导尚需时间，关税政 策的影响尚未体现在通胀数据中。今年以来，关税前景已经使得美国消费者通胀预期大幅攀升。美国4 月密歇根大学消费者1年期通胀预期升至6.7%，创1981年11月以来最高；5年期通胀预期升至4.4%，创 1991年7月以来最高。虽然通胀上行风险会限制美联储货币政策空间，但滞胀交易利多更为显著，这是 今年以来黄金价格强劲上涨的另一驱动。结合美联储官员的讲话和海外市场机构的分析，关税对价格的 影响大概率会在今年夏季开始显著体现，届时黄金的抗通胀属性有望继续助推其价格上行。截至4月11 日，全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓自特朗普上任以来已经流入超81吨，增长约9.3%，持仓水平 达到953.15吨，表明西方国家投资者对未来避险和对抗通胀的需求持续走强。 综上所述，在特朗普政府的关税政策背景下，黄金对冲美元信用风险的货币属性，以及避险属性和抗通 胀属性都可能进一步强化，支撑金价中长期继续上涨，建议投资者对黄金仍以多头配置为主。由于目前 金价处于历史绝对高位，美联储已经暗示如有必要将救助美债市场，短期美债市场的抛售有望放 ...

不过，贸易摩擦带来的钢材出口下降预期已经在价格下跌中逐步消化，在当前关税水平下，中美两国市 场对对方商品接受可能性已经较低，关税因素带来的利空影响暂时告一段落，市场焦点或转向国内政策 加码预期。4月9日国务院总理李强在经济形势专家和企业家座谈会上提出，"要实施好更加积极有为的 宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策"。同时4月底将 召开中央政治局会议，根据以往经验，本次会议将分析研究当前经济形势和经济工作，预计二季度有新 一批的稳增长政策出台，可能加大对基建、地产支持力度，带动钢材需求，提振市场预期。 供需矛盾累积 今年在积极的宏观政策背景下，基建端的资金持续回升，根据市场统计，3月新增专项债3634亿元，同 比增加1326亿元。不过，在经济转型升级和高质量发展的背景下，耗钢系数较高的公路、铁路建设等传 统基建表现不及预期，用钢量相对有限。据中国工程机械工业协会统计，今年一季度共销售挖掘机 61372台，同比增长22.8%，其中国内销量36562台，同比增长38.3%。通常，挖掘机销量被视为房地 产、基建等需求变化的晴雨表，但今年螺纹表观消费同比下降11.83%，并未跟随 ...

清明节后，氧化铝价格在2800元／吨一线止跌企稳。 近期铝锭去库速度略快于往年，市场对旺季消费有一定期待，关注现货回暖持续性。 综合来看，目前氧化铝供应压力仍然高企，但铝土矿价格下移后，目前盘面及现货价格处于成本线附 近，仍需警惕矿价下行压力。阶段性减产对氧化铝价格有支撑，但驱动略显不足。我们认为，氧化铝价 格可能进入震荡筑底周期，当前继续关注围绕成本的博弈和下游电解铝行业能否企稳。 铝土矿成本继续下移，同时影响了近期氧化铝企业的开工。虽然近期陆续有氧化铝企业检修减产，但从 现有减产规模来看，产量下降相对有限，且继续有新产能投放，若新生产线顺利投产，预计一个月后形 成供应增量，供应压力仍存。需求端并无亮眼表现，下游电解铝炼厂运行产能并无明显增加，对氧化铝 需求影响有限。出口窗口关闭，氧化铝出口量有所下降。短期氧化铝供应过剩格局难改，在出现大规模 实质性减产前，价格承压。 据Mysteel消息，近期山东某大型氧化铝企业一条氧化铝生产线焙烧炉实施轮流维修，涉及产能100万吨 ／年，第一台焙烧炉初步预计4月底完成检修。另外，该企业另一条氧化铝生产线前期计划关停，目前 正在有序进行，预计4月25日之前完成停产计划。供 ...

两项人才培养计划的实施，是徽商期货适应行业发展趋势、提升员工综合素质的重要举措。通过学习锻炼，业务人 员将获得更广阔的职业发展空间，同时为公司培养一批高素质的复合型人才。未来，徽商期货将持续优化人才培养 体系，通过系统性、多维度的人才培养实践，以人才为引擎，推动产研融结合向更深层次迈进。(内容提供：林琬星) 业务人员赴研究所学习锻炼产业链调研(部分) 为适应行业发展趋势，提升业务人员综合素质，强化人才队伍建设。近期，徽商期货以"产研融合"和"跨域协同"为核 心，创新开展"业务人员赴研究所学习锻炼"和"业务人员赴上海徽丰公司学习锻炼"两项重要人才培养计划，通过理论 学习与实践锻炼相结合的方式，构建多元化人才培养体系，为产业客户服务能力提升注入新动能。 为破解产业客户服务中的专业壁垒，徽商期货打破部门边界，以"业务人员赴研究所学习锻炼"的培养模式，选派业 务骨干进入公司研究所开展周期化的沉浸式学习。该项目以"理论+实践"双轮驱动，开展模块化训练，同时带领学员 深入剖析，运用案例教学促进知识转化，让学员更深刻地理解产业痛点。同时，公司携手上海徽丰公司开展协同学 习锻炼活动。一方面通过开展新业务模式专题研习，系统化提 ...

在构建全国统一大市场的宏伟蓝图中，价格机制犹如经济血脉的"中枢神经"，而期货市场正是激活这一 系统的关键引擎。中办、国办日前印发的《关于完善价格治理机制的意见》（下称《意见》）提 出，"推进重要商品现货、期货市场建设，优化期货品种上市、交易、监管等规则，夯实市场形成价格 的基础"。这一战略部署不仅彰显了期货市场的独特价值，更揭示了现代价格治理体系演进的内在逻 辑。作为连接实体经济与金融市场的纽带，期货市场正从专业工具升维为国家治理能力现代化的基础设 施，在畅通国民经济循环、维护战略资源安全、推动制度型开放中发挥着不可替代的作用。 期货市场应从四个维度发力 期货市场的核心功能与全国统一大市场的建设目标具有天然契合性。全国统一大市场的本质是破除区域 壁垒、实现要素高效配置，而期货市场通过集中竞价形成的价格天然具有全局性、连续性和预期引导 性。例如，在农产品领域，生猪期货通过活体交割质量标准的确立，倒逼养殖行业提升生产标准化水 平，推动形成从饲料、养殖到屠宰加工的全国统一质量体系。这种"以标准促统一"的实践，正是期货市 场服务实体经济的生动写照。 在数据要素化改革的背景下，国家层面急需建立统一的现货数据治理体系。构 ...

《意见》明确提出，"推进重要商品现货、期货市场建设，优化期货品种上市、交易、监管等规则，夯 实市场形成价格的基础"。这一表述蕴含了三层政策逻辑，值得深入剖析。 中办、国办日前印发《关于完善价格治理机制的意见》(下称《意见》)。《意见》的出台，标志着中国 价格市场化改革迈入新阶段。这一政策文件不仅为未来价格形成机制的优化指明了方向，也为期货行业 的发展提供了全新的战略指引。期货公司应当深刻领会《意见》的核心精神，把握政策机遇，应对潜在 挑战，在服务实体经济和推动全国统一大市场建设中发挥更大作用。 政策核心逻辑 第一，市场基础重构。《意见》将期货市场与现货市场并列，强调二者协同发展的必要性。这一表述直 接指向期货市场的价格发现功能，表明期货价格将成为价格监督体系和产业链企业决策的重要依据。 第二，规则体系优化。政策要求从期货品种上市、交易机制设计、监管框架完善三个维度同步改革。这 表明未来期货市场将在全国统一大市场建设和公平竞争的价格政策中发挥更大的作用。通过优化规则体 系，期货市场将进一步提升资源配置效率，增强市场透明度和稳定性。 第三，监管协同升级。《意见》提出，"建立跨部门联合监管机制，加强线上线下（300 ...