地缘政治冲突升级 - 国际原子能机构认定伊朗未履行核保障监督义务引发以色列空袭伊朗核设施和能源基础设施 [1] - 伊朗随后向以色列发起多轮导弹和无人机袭击 两国冲突急剧升级 [1] - 这是继2024年两轮直接军事对抗后的新一轮对抗 [1] 大宗商品市场反应 - Wind商品综合指数从1596.32点上涨至1610.71点 涨幅0.9% 呈现结构性分化 [1] - 能源与化工品价格上涨抵消其他板块疲软 反映市场对地缘风险的敏感定价 [1] - 布伦特原油涨幅超10% 从69.36美元/桶涨至76.7美元/桶 [2] - WTI原油涨幅2.27% 盘中一度突破77美元/桶 [2] - 美国天然气期货累计上涨近8% [2] - 纽约黄金期货一度涨超1.8% 现货黄金突破3400美元/盎司 涨幅1.24% [2] - 郑商所甲醇期货主力合约上涨9.5% 尿素期货主力合约上涨7.86% [2] - 国内液化石油气现货价格同步上行 九江和武汉市场分别上涨3.91%和2.63% [2] 伊朗在全球能源格局中的地位 - 2025年1-4月伊朗原油产量均值330.7万桶/日 同比上涨4.07% [3] - 4月原油出口量162.3万桶/日 占全球日均供应量3%-4% [3] - 拥有全球第二大已探明天然气储量 南帕尔斯气田为世界最大之一 [3] - 以色列空袭南帕尔斯气田引发对全球天然气供应稳定的担忧 [3] 霍尔木兹海峡的战略重要性 - 每日1800万至2000万桶原油通过该海峡 占全球日均石油贸易总量20% [4] - 沙特、伊拉克、阿联酋和科威特等主要产油国出口几乎完全依赖该通道 [4] - 伊朗控制海峡最窄处近半水域 拥有格什姆岛与霍尔木兹岛等战略支点 [4] - 伊朗多次表示可能封锁霍尔木兹海峡 作为国家安全受威胁时的极端措施 [5] 潜在供应链风险 - 伊朗与也门胡塞武装保持密切关系 后者曾多次袭扰国际商船 [6] - 中东海上安全形势恶化可能推高海运保险费用和能源运输成本 [6] - 可能强化市场对"供应链武器化"的预期 加剧担忧情绪 [6]

中东地缘政治与黄金价格 - 以色列对伊朗核设施发动"狮子的力量"空袭行动 历史数据显示中东军事对抗期间黄金平均涨幅达15%（1973年翻倍 2023年巴以冲突涨14%）[1] - 伊朗政府面临国内舆论压力需报复行动巩固政权 美国参战风险升温 若美直接介入冲突黄金或刷新历史高点[1] - 若美国直接对伊朗开战或伊朗封锁霍尔木兹海峡 黄金价格可能加速冲高并不断刷新历史高点 但美国控制中东能源资源可能提振美元压制黄金[3] 全球央行购金趋势 - 全球央行年度购金量连续三年突破1000吨 2024年四季度购金量飙升至365 1吨环比增速加快 2025年一季度购金量达243 7吨[1] - 世界黄金协会调查显示43%央行计划未来一年增持黄金 央行已连续15年维持净购入态势[1] - 按各经济体黄金占总储备资产平均值计算 全球央行仍需增持7049吨黄金 非洲央行加入购金行列或进一步扩大需求[2] - 黄金超越欧元成为全球第二大储备资产 占全球储备资产21%[2] 黄金价格驱动因素 - "对等关税"引发贸易摩擦升级推升避险情绪 全球政经动荡与去美元化加速共同驱动2025年上半年黄金牛市[4] - 美联储6月会议释放复杂信号：上调通胀预期与失业率预测 下调经济增长预期 维持2025年两次降息基调 市场预期9月可能再次降息[3] - 央行每增持100吨黄金 金价中枢上移3%~5%[2] - 美元在全球外汇储备占比从2000年72%降至58% 非传统储备货币与黄金共同分流美元份额[2] 黄金未来情景推演 - 情景一：若以伊冲突未扩大 金价或回调至3100~3200美元/盎司 但央行购金 ETF投资 美元疲软将支撑宽幅震荡 四季度或重拾涨势[3] - 情景二：若美债市场遭遇大规模抛售 黄金"非主权避险资产"属性将凸显 吸引战略配置资金延续慢牛格局[3] - 中长期看美元信用体系重构与全球政经不确定性仍将为黄金提供战略配置价值[3] - 黄金正迎来自布雷顿森林体系瓦解以来最强战略配置机遇 作为全球唯一非负债储备资产[4]

消费电子行业转型 - 索尼等进口品牌曾主导中国消费电子市场，被视为品质与身份的象征 [1] - 华为等国产消费电子品牌通过技术体验实现逆袭，改变消费者认知 [1] - 国产消费电子产品在功能设计（如智能温控、系统稳定性）方面超越国际品牌 [1] 新能源汽车行业崛起 - 小米SU7等国产新能源汽车在工业设计（0.618黄金比例车身）、智能交互（体温调节座椅）和机械性能（主动悬挂系统）方面达到国际豪华车水准 [1] - 国产汽车底盘调校技术获德国专业工程师认可，显示民族工业技术突破 [1] 高端装备制造突破 - 中国天眼、国产大型邮轮、歼-20隐身战斗机等标志性项目体现高端装备制造能力 [2] - 杭州"六小龙"和东莞松山湖机器人产业集群展示硬科技领域竞争力 [2] 金融支持产业升级 - 政府通过降准降息降低企业融资成本，激发市场主体活力 [2] - 北交所绿色通道助力专精特新企业成长，科创板上市公司突破580家 [3] - 知识产权证券化等创新金融工具将专利转化为实际生产力 [3] 新质生产力发展 - 新质生产力体现为实验室研发（工程师投入）、产业链协同创新和民生需求驱动 [3] - 苏州工业园区智慧工厂的机械臂自动化技术代表产业智能化转型 [3] 中国制造品牌升级 - 中国制造从性价比标签转变为品质与创新的国际通行证 [3] - 产业升级涵盖消费电子、汽车、高端装备等多领域协同突破 [1][2][3]

焦炭市场基本面分析 - 6月以来焦炭供需两端在淡季均呈现走弱态势 市场分歧聚焦于焦煤供应端和黑色金属终端需求 [1] - 焦煤供应从一致性宽松预期转为多因素影响 悲观情绪修复带动焦煤期货止跌反弹 为焦炭提供成本支撑 [1] - 中美关税豁免期内出口对黑色金属终端需求形成支撑 焦炭期货自6月3日低点1280 5元/吨反弹至1364 0元/吨 涨幅6 52% [1] 成本与现货市场动态 - 日照港准一级湿熄焦平仓价1270元/吨 期货仓单成本约1330元/吨 焦煤价格企稳使焦炭成本压力缓和 [2] - 焦炭第三轮提降后独立焦企经营压力加大 30家焦化厂吨焦盈利降至-46元 环比下降27元 [2] - 230家独立焦化厂焦炭库存87 31万吨 同比偏高51 96万吨 钢厂焦炭库存可用天数11 62天 同比偏高1 1天 [2] 生产与供需格局 - 247家钢厂铁水日均产量从245 64万吨降至241 61万吨 焦化厂日均产量65 04万吨 环比下降1 48万吨 [3] - 焦炭供需双降局面被市场充分消化 反弹驱动主要来自焦煤供应扰动和终端需求预期改善 [3] 焦煤供应端变化 - 全国523家炼焦煤矿精煤日均产量从81 7万吨降至74 1万吨 降幅9 3% 山西煤矿因安监环保减产 [4] - 外贸煤价格优势降低叠加蒙古国政局动荡 焦煤进口量同比下滑 供应分歧增多提振市场情绪 [4] 后市展望 - 焦煤供应收缩或随安全月结束恢复 黑色金属终端出口中长期承压 焦炭期价预计维持宽幅震荡 [5]

地缘冲突对甲醇供应的影响 - 中东地缘冲突升级导致伊朗部分甲醇装置降低开工负荷或停产检修，供应存在较大不确定性 [1] - 以色列空袭伊朗能源设施，包括布什尔省两家炼油厂，可能影响南帕尔斯气田及附近甲醇生产装置 [2] - 南帕尔斯气田占伊朗天然气供应量70%，伊朗天然气年产量2750亿立方米，占全球6.5%，为全球第三大生产国 [2] 伊朗甲醇生产与出口现状 - 伊朗6月15日已有4套甲醇装置疑似停车检修，剩余装置运行负荷偏低 [3] - 阿萨鲁耶港装船排货速度较慢，霍尔木兹海峡航运风险上升，市场担忧伊朗甲醇出口 [3] - 伊朗2024年甲醇产能1716万吨，2025年有望超2000万吨，6月发运量或进一步下降 [3] 中国甲醇供需情况 - 中国从中东进口甲醇占总进口量76%，2023年从伊朗进口147万吨 [3] - 国内甲醇新增产能持续投放，截至6月中旬产量4636万吨，同比增17%，全年预计增10.4%至1亿吨 [4] - 国内新增产能或填补中东及伊朗可能的供应缺口，沿海地区现货价格短期偏强运行 [3][4]

美国关税政策与经济影响 - 美国关税政策影响将逐渐显现 美国经济或面临一定压力 美联储仍处于宽松周期 黄金金融属性仍有支撑 但政策路径充满不确定性 取决于经济数据表现 [1] - 中长期来看 美联储降息确定性较强 大国博弈底层逻辑未变 全球地缘政治冲突风险难缓和 黄金作为核心配置资产中长期上涨趋势不变 [1] - 白银需关注工业需求拐点 把握波段机会 持续关注美联储政策动向及风险事件 [1] 市场避险情绪 - 全球贸易局势和地缘局势不确定性高 近期地缘博弈升温 以伊紧张局势升级 美伊第六轮谈判破裂 投资者风险偏好降温 全球股市大幅下挫 [2] - 美国关税谈判进展缓慢 仅与英国达成正式协议 与日本谈判未达成协议 日本重申不急于牺牲国家利益达成协议 [2] - 中美经贸磋商取得新进展 但未达成正式协议 美国"对等关税"暂缓90天期限临近 关税问题或再度成为市场焦点 预计对金价产生支撑 [2] 美联储降息概率 - 特朗普政府关税对美国经济影响尚未体现在通胀数据中 5月美国CPI同比上涨2.4% 核心CPI同比上涨2.8% 环比均低于预期 [3] - 此前预期因关税涨价的分项价格未上涨 反而回落 若关税政策影响经济 将在未来几个月通胀、就业、经济增速等数据中体现 [3] - 美国"对等关税"90天暂停期将在7月9日结束 在此之前 美联储不太可能仓促放松货币政策 [3] 通胀预期与消费者信心 - 美国消费者信心六个月来首次改善 潜在通胀飙升悲观情绪减轻 一年期通胀率预期从6.6%降至5.1% 长期通胀预期从4.2%降至4.1% [4] - 因通胀预期回落与消费者信心改善 市场对美联储9月降息预期升温 预计6月维持利率不变 关注美联储更新的经济和利率预测信号 [4] 金银比价与市场动态 - 此前金银比价走高至105附近 接近2020年疫情期间历史峰值123 显著高于长期均值60~70 近期修复至90附近 表明白银价格相对黄金被低估 [5] - 本轮金银比价修复由白银上涨驱动 白银在美联储降息周期中价格弹性更大 资金转向估值更低、弹性更高的白银以捕捉补涨机会 [8] - 美联储政策分歧加剧美元信用波动 低利率预期可能降低持有非生息资产机会成本 推动资金从黄金向白银轮动 [8]

铁矿石价格趋势 - 普氏铁矿石价格指数持续下行 2021年均值160美元/吨 2022年和2023年120美元/吨 2024年109美元/吨 预计2025年降至95美元/吨 [2] - 2024年1月1日至6月15日普氏指数均值101.36美元/吨 年内最高109.5美元/吨 最低94.6美元/吨 [2] - 内盘铁矿石期货主力合约2月21日触及年内高点844元/吨 随后持续下跌 [2] 四大矿山供应情况 - 淡水河谷与力拓2024年实际产量合计65565万吨 2025年指导产量中值66050万吨 同比仅增485万吨 [3] - 淡水河谷与力拓2025年计划新增产能合计约4005万吨 远超指导产量增幅 [3] - 必和必拓与FMG 2024财年合计产量45376万吨 2025财年指导产量中值降至45000万吨 同比减少376万吨 [3] - 必和必拓与FMG 2025财年计划新增产能合计1950万吨 [3] 矿山生产与政策影响 - 四大矿山综合出矿衰减率3.9% 淡水河谷和力拓2025年出矿衰减量估算约2576万吨 [4] - 钢之家调研显示已收到压减粗钢通知的区域和钢企合计压减量约3000万吨 执行时间或在三季度末至四季度初 [4] - 国家能源局强调2025年煤炭稳产增产 1-4月山西原煤产量同比增17% [4] - 电炉平电亏损100-200元/吨 钢厂高炉利润约100元/吨 对铁矿石价格形成支撑 [4] 铁矿石市场展望 - 钢材终端消费量和高炉铁水产量下降 下半年铁矿石价格重心大概率下移 [5] - 受高炉利润、压减政策未执行及电炉亏损影响 价格下方空间有限 [5] - 预计全年普氏指数波动范围85-110美元/吨 建议在730-750元/吨区间做空铁矿石期货2509合约 [5]

焦炭价格与市场动态 - 山西准一级焦炭出厂价格从年初1650元/吨降至1200元/吨附近，跌幅接近30% [1] - 国内全口径焦炭产量保持稳定，钢厂和独立焦企焦炭产量维持在116~121万吨/天 [1] - 焦化行业利润疲软，吨焦平均利润为-28.6元 [1] 上游成本与供应压力 - 上游焦煤成本持续下行，矿井通过"越亏越产"模式摊薄吨煤成本，导致焦煤现货价格创新低 [1] - 焦炭价格被动跟跌焦煤价格下行趋势 [1] - 焦炭供需再平衡需下半年产量同比削减1330万吨，日均产量需下滑至115万吨以下 [2] - 焦煤需同比减产2000万吨，进口渠道可贡献900万~1000万吨减量，剩余缺口依赖国内产量压减 [2] 需求端与库存压力 - 钢铁行业悲观预期压制焦价，2025年1—5月铁水产量同比增加1337万吨 [1] - 若执行"5000万吨粗钢压减目标"，铁水产量需同比下降0.5%，日产量需降至210万吨 [1] - 焦炭总库存较前期高点回落，但钢厂和焦化厂库存绝对量仍显著高于往年同期 [2] - 钢厂采购意愿低迷，叠加减产预期和高库存，进一步压减原料库存 [2] - 现货流动性衰减加剧，刚性和投机需求减少，焦化厂和贸易商面临流动性考验 [2] 国际市场与价格波动 - 2025年上半年全球钢材需求同比持平，海外铁水产量同比下降2.57% [3] - 印度实施焦炭进口配额制度，减少焦炭进口、增加焦煤进口 [3] - 印尼焦化产能投产加剧海外焦炭供应压力，海外焦煤价格跌至历史低位 [3] - 4—5月焦炭现货价格持稳，期货价格下跌，基差从-155元/吨走强至135元/吨 [3] - 6月以来悲观预期修复，远期价差结构回到平水状态 [3] 市场展望与策略 - 当前焦炭价格上涨为阶段性反弹，核心逻辑是悲观预期超调后的基差修复 [4] - 趋势反转需满足：国内产量有效收缩（精煤周产量稳定降至1000万吨以下）和铁水产量稳定 [4] - 短期可关注基差修复与月差收敛的交易性机会，趋势性做多需等待政策明朗 [4] - 需跟踪7月中央政治局会议对钢铁行业的定调及蒙煤口岸通关车数边际变化 [4] - 若国内产量弹性持续释放，平衡表将于三季度末再度承压 [4]

6月份以来，焦煤和焦炭价格双双震荡上行，本轮上涨行情是阶段性反弹还是反转？对此，期货日报记 者采访了业内人士。 "焦煤价格近期延续反弹节奏。此次反弹主要分为两个阶段，第一阶段为基差修复诉求，焦煤期货价格 大幅下跌后，盘面贴水较深，空头头寸较为拥挤，市场各方情绪也较为敏感，在市场传闻的影响下，盘 面反弹明显。第二阶段的反弹主要由原油价格上涨带动，上周末伊以冲突引发原油价格上涨，焦煤价格 跟涨。"东证期货黑色研究员王心彤说。 海通期货黑色研究员魏亚茹告诉记者，二季度蒙5原煤最优惠长协价折算关口成本在690元/吨左右，蒙5 原煤最新成交价已经跌至700元/吨附近，在三季度蒙煤长协价格公布之前，蒙煤进口量减少是必然的。 近期双焦价格的上涨是对前期超跌的修复性反弹，而不是行情反转。 据记者了解，近期煤矿停产、减产情况较前期有所增加，但整体影响不大，多数煤矿维持正常生产，短 期的减量不足以改变当前上游累库的局面。数据显示，截至6月13日，全国矿山原煤库存为684.89万 吨，较上期数据增加14万吨，较去年同期增加350万吨，增幅达105%。 目前铁水产量维持高位，但按照季节性来看，6—7月份为铁水产量下行阶段，下游焦钢企 ...

焦煤期货价格走势 - 焦煤期货主力合约2509在6月4日录得7.19%的单日涨幅，创年内最高上涨纪录，此后迎来阶段性反弹行情 [1] - 前5个月焦煤期货价格持续下行，6月3日触及709元/吨低点后企稳回升 [2] - 当前市场情绪好转，但供需格局彻底扭转仍需时日，建议以阶段性反弹思路对待 [2] 供需格局分析 - 供应端：2025年国内焦煤产量较2024年进一步增长，进口量虽有回落但减量有限，整体供应保持增长态势 [1] - 需求端：黑色金属终端需求面临房地产、基建支撑不足及国际贸易环境波动等压力，钢厂和焦化企业普遍维持低库存策略 [1] - 长期供应过剩格局暂未彻底扭转，安全生产月结束后煤矿仍有增产可能 [6] 供应端近期变化 - 国内产量收缩：6月安全生产月期间安监加码，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量降至74.1万吨，环比减少0.4万吨/天，连续4周下滑，同比降1.8万吨/天 [3] - 进口量边际收缩：蒙古国政治不确定性引发市场担忧，但蒙煤进口主要依赖长协支撑，进一步收缩空间有限 [4] - 进口价格倒挂抑制进口量，供应端阶段性扰动使基本面悲观预期有所缓和 [6] 国际因素影响 - 伊以冲突引发原油期货价格波动，但资金暂未持续押注地缘冲突对油价影响 [5] - 中美贸易摩擦降温对黑色商品出口形成支撑，原料端市场情绪获得提振 [5] - 地缘政治和中美关系等宏观预期变化带动市场情绪好转 [2] 未来关注重点 - 安全生产月结束后焦煤产量恢复情况 [3] - 蒙古国新政府政策走向及蒙煤进口稳定性 [4] - 地缘政治演变对能源价格的影响 [6] - 供应端变化及需求端恢复情况 [6]