市场行情阶段与特征 - 上证指数在冲上4000点后出现快速回落，但4000点被视为行情中继而非结束，牛市下半场或将在调整后展开[1] - 本轮牛市上半场自“924”政策转向后开启，市场连续四个交易日大涨，上证指数短期内上涨千点，并在10月8日成交量放量至3.45万亿[1] - 今年一季度人形机器人板块大涨开启科技牛行情，后续“七翻身”行情推动上证指数第二波上攻至4000点，上半场主要特征是科技股一枝独秀[1] - 当前行情被定义为结构性牛市，预计明年可能转向全面牛市，传统板块也可能迎来机会[2] - 尽管大盘站上4000点，但仍有不少投资者未能盈利，这被视为行情仍处于牛市上半场的迹象[2] 行业板块表现与轮动 - 科技股（被戏称为“小登股”）是上半场行情的主角，而新能源、电力、银行等板块（“中登股”）以及传统消费和工业制造（“老登股”）表现相对低迷[1] - 经济转型背景下，传统行业经营相对困难，而人形机器人、芯片半导体、算力算法、创新药等新兴行业呈现良好上升态势[2] - 近期出现板块轮动，科技股回调的同时，以储能、光伏、锂电池为代表的清洁能源板块（“中登股”）表现突出[2] - 科技行业具有赢者通吃效应，未来可能出现类似英伟达、特斯拉的万亿市值巨头，但许多公司可能只是陪跑[3] - 今年处于炒作科技股前期阶段，相关概念股普遍上涨，明年行情深化后科技股可能出现分化，业绩兑现能力将成为关键[3] 政策与资金面驱动因素 - 二十届四中全会公布的“十五五规划”重点提及人形机器人、芯片半导体、生物制药、低空经济、深海科技、航空航天、量子技术、可控核聚变等未来产业[3] - 本轮牛市是政策支持、资金推动及居民储蓄向资本市场大转移共同作用的结果[5] - 我国居民存款已突破160万亿，今年前三季度新增12万亿，大量储蓄需要寻找投资出口[5] - 由于楼市表现低迷，居民储蓄转移的主要方向是股市，为市场带来增量资金[5] - 当前A股总市值达到约120万亿，接近十年前5000点时70万亿总市值的两倍[4] 杠杆与风险关注点 - 两融余额已突破25000亿大关，超过十年前A股5000点时2.25万亿的历史高点[4] - 今年加杠杆的资金更多集中在涨幅较大的科技股上，这使得科技股的调整压力加大[4] - 当前杠杆率相对十年前更低，因总市值更大，且没有场外配资[4] 后市展望与投资策略 - 对后市保持积极乐观，参照美股科技股上涨十年及英伟达市值突破5万亿美元的表现，认为中国科技股行情仍有较大空间[5] - 年末市场可能震荡加剧，科技股获利回吐压力增加，但由于场外资金入场意愿强，市场大幅下跌可能性不大[5][6] - 科技股若出现调整将具备布局机会，其行情有望贯穿整个牛市[6] - 清洁能源板块在新能源大战略背景下仍具有上升空间[6] - 建议投资者可均衡配置，提前布局估值处于低位的消费白马股，这些公司分红率较高且品牌价值突出[6]

央行公开市场操作与流动性 - 上周五（10月24日）央行净投放资金32亿元 [2] - 本周一在税期和月末因素影响下资金面收敛，央行净投放3483亿元 [2] - 本周二央行逆回购净投放力度加大至3158亿元，资金面供求相对均衡 [2] - 本周三央行净投放力度进一步加大至4195亿元，银行间流动性边际趋松，主要回购利率走低 [2] - 本周四资金面进一步边际放松，资金利率大幅下行，央行净投放1301亿元 [2] - 自上周五至本周四（10月30日），DR001下行1个基点收于1.31%，DR007上行9个基点收于1.50% [2] 国内外宏观经济与政策 - 美联储10月议息会议将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，为年内第二次降息 [3] - 美联储宣布将于12月1日结束资产负债表缩减 [3] - 美联储主席鲍威尔表示12月是否再次降息“远非已成定局”，经济数据缺失可能成为暂停降息的理由 [3] - 10月27日，潘行长在金融街论坛年会提及“将恢复公开市场国债买卖操作” [3] - 若央行年内重启国债买卖操作，或有助于推动债市供需格局改善，债券收益率有望在年内向下突破前低 [3] - 四季度政府债券供给压力明显减轻，若央行重启国债买卖操作，政府债券供需格局或更偏债市友好 [3] 国开ETF产品特点 - 国开ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债 [4] - 政策性金融债具有信用评级高、体量大、流动性好的特点 [4] - 该产品特点为流动性好，信用风险低，波动较低，风险收益比合理 [4] - 产品可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具 [4]

11月3日，泉果基金发布高级管理人员变更公告，王国斌病逝，由董事长任莉代任总经理职务，任职日 期2025年11月3日。 | 基金管理人名称 | 泉果基金管理有限公司 | | --- | --- | | 公告依据 | 《公开募集证券投资基金信息投露管理 | | | 办法》《证券基金经营机构董事、监事、 | | | 高级管理人员及从业人负监督管理办法》 | | | 等相关法律法规 | | 高管变更类型 | 代任基金管理公司总经理 | | | 离任基金管理公司总经理 | | 离任高级管理人员职务 | 总经理 | | --- | --- | | 离任高级管理人员姓名 | 王国斌 | | 离任原因 | 病逝 | | 离任日期 | 2025-11-03 | | 转任本公司其他工作岗位的说明 | | MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：石秀珍 SF183 | 代任高级管理人员职务 | 总经理 | | --- | --- | | 代任高级管理人员姓名 | 任莉 | | 是否经中国证监会核准取得高 | | | 管任职资格 | | | 中国证监会核准高管任职资格 | | | 的目期 | | | 任职日期 | 202 ...

电子ETF市场表现 - 电子ETF（515260）场内价格下跌1.03%，但上周五单日吸引资金流入411万元，显示有资金逢低布局[1] - 成份股中江波龙上涨超过5%，工业富联、兆易创新上涨超过3%，深南电路上涨超过2%[1] - 格科微下跌超过4%，中芯国际、拓荆科技下跌超过3%，表现相对落后[1] 电子行业市场地位与基本面 - 截至2025年10月31日，电子行业总市值位列全市场第一，占比12.42%，较年初提升近3个百分点，规模超过银行业[3] - 电子ETF（515260）50只成份股中已有49家披露三季报，44家实现盈利，40家归母净利润同比正增长[3] - 士兰微归母净利润同比暴增11倍，格科微、胜宏科技、寒武纪、闻泰科技、瑞芯微、拓荆科技归母净利润同比分别大增518%、324%、321%、265%、121%、105%[3] 科技产业投资前景与驱动因素 - 银河证券表示科技产业是长期投资主线，看好AI驱动产业发展和行业估值提升，持续看好半导体设备材料国产化及AI算力存力产业链[3] - 国金证券指出谷歌、Meta、微软、亚马逊均计划增加资本支出，产业链上修CoWoS需求，加单800G、1.6T光模块及AI-PCB，下游推理需求激增带动ASIC需求爆发[4] - 英伟达技术升级带动PCB价量齐升，多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销并大力扩产，下半年业绩高增长有望持续[4] 电子ETF布局特征 - 电子ETF（515260）跟踪电子50指数，重仓半导体和消费电子行业，涵盖PCB、AI芯片、汽车电子、5G等产业，权重股包括立讯精密、中芯国际、寒武纪、工业富联等龙头[4] - 苹果进入3年硬件创新加速周期，iPhone17热销，截至9月底电子ETF成份股中苹果产业链个股权重占比43.43%[4] - 外部环境倒逼半导体产业链自主可控，AI重塑消费电子功能，国家顶层政策支持电子板块崛起[5]

港股通创新药ETF市场表现 - 11月3日午后港股通创新药ETF持续放量 14时30分成交额突破8亿元 超越上一交易日全天成交额并创下9月12日以来新高 场内溢价且买盘充沛 [1] - 该ETF覆盖37家创新药研发公司 逾30只成份股上涨 先声药业 康诺亚-B 远大医药 康方生物等领涨 恒瑞医药下跌3% [1] - 10月份港股通创新药ETF累计吸引资金超过4.56亿元 显示资金在调整区间内借道该ETF逆行加码 [1] 创新药行业积极动态 - 产业层面多家创新药企在ESMO 2025会议上共有35项研究入选口头报告 刷新纪录 [3] - 标杆性BD合作陆续落地 例如信达生物与武田达成总规模高达114亿美元的重磅合作 反映全球市场对中国创新药价值的认可 [3] - 中美元首会晤释放积极信号 缓解了部分市场担忧 [3] - 2025年国家医保谈判于11月3日当日落幕 预计谈判结果于12月上旬发布 本次国谈首次正式引入"商保创新药目录"机制 并迎来多款市场关注的创新药 包括ADC等热门赛道 CAR-T疗法或在商保价格协商中实现突破 [3] 港股通创新药ETF产品特征 - 港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数 该指数完全不含CXO 100%布局创新药研发类公司 [3] - 指数前十大成份股权重合计高达71.63% 龙头优势显著 前三大成份股为三济神州权重10.47% 中国生物制药权重10.01% 石药集团权重9.58% [4] - 截至9月底 恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨108.14% 领涨一众创新药指数 显示出更高的弹性和进攻性 [4][5] - 该ETF是全市场首只跟踪该指数的ETF 截至9月底基金规模为18.06亿元 上市以来日均成交额为4.93亿元 在同指数ETF中规模最大且流动性最优 [5]

南向资金流向 - 2025年10月港股科技板块波动较大且回调较深，但南向资金通过港股通及港股相关ETF逆势布局迹象明显 [1] - 截至2025年10月31日，南向资金年内累计净买入港股超过12600亿港元，合计金额已接近2024年全年的156% [1] - 南向资金连续8个交易日（2025年10月21日至10月31日）净买入，其中10月30日单日净流入额突破136亿元，创近九个交易日（2025年10月17日至10月30日）新高 [1] 行业与市场观点 - 港股科技资产因其稀缺性和较高成长性，成为南向资金布局的重点领域之一 [1] - 华泰证券指出，全球金融条件宽松为估值重估创造了环境，AI、医药、消费等领域的创新性突破通过供给创造需求，提振市场中长期盈利预期并降低风险溢价 [1] - 在估值提升和万亿资金南下的驱动下，市场行业表现呈现极致的成长风格 [1] - 展望2026年上半年，尤其在年报季前，海外流动性宽松预期可能升温，叠加财报真空期和春季躁动的资金面催化，成长风格或具备高斜率上涨空间 [1] 恒生科技ETF表现 - 恒生科技ETF（513130）是布局港股科技板块的人气产品，在2025年10月27日至10月31日的四个交易日内累计获得8.87亿元资金加仓，是同期A股市场所有跟踪恒生科技指数的ETF中唯一累计“吸金”超5亿元的产品 [1] - 该ETF份额自2025年10月21日起持续扩张，截至10月31日最新份额达到524.28亿份，再度刷新成立以来新高 [1] - 该ETF紧密跟踪恒生科技指数，该指数涵盖30只港股市场中研发实力强劲的互联网平台和制造业科技企业，涉及互联网、软件、汽车、半导体、通信等多个泛科技板块 [1] 估值比较 - 恒生科技指数呈现“全球估值洼地”特征，其市盈率和市净率水平分别为22.85倍和3.32倍，仅约为纳斯达克指数（市盈率42.30倍，市净率7.50倍）的54%和44% [1] - 在美联储降息落地与AI产业利好的双重刺激下，恒生科技指数未来有望受益于港股科技板块的整体估值抬升 [1] 产品与基金管理人 - 恒生科技ETF（513130）具有规模大、流动性优、支持场内T+0交易等优势 [1] - 基金管理人华泰柏瑞基金是境内首批ETF管理人之一，拥有超过18年ETF运营经验 [1] - 华泰柏瑞基金旗下管理着A股市场规模居首的沪深300ETF（510300，规模4300.81亿元）、全市场跟踪中证A500指数的ETF中规模居首的A500ETF华泰柏瑞（563360，规模251.34亿元）以及红利低波ETF（512890）等产品 [1][2] - 恒生科技ETF（513130）成立于2021年5月24日，截至2025年10月31日规模为410.62亿元 [1][2]

创新药板块市场表现 - 在2025年国家医保目录谈判启动的催化下，创新药板块自9月持续回调后近期强势反弹，11月首个交易日作为谈判收官日迎来开门红 [1] - 跟踪恒生创新药指数的恒生创新药ETF（520500）成交活跃，11月首个交易日半日成交额达11.05亿元 [1] - 伴随2025年国谈推进，该ETF持续放量，2025年10月30日、10月31日全天成交额分别达6.04亿元和16.54亿元，相较10月以来（截至10月29日）5.84亿元的日均水平明显提升 [1] 2025年国家医保目录调整政策亮点 - 2025年国家医保目录现场谈判与商保创新药目录价格协商于10月30日启动，核心亮点是常规目录调整机制延续下的商保创新突破 [1] - 此次调整是国家医保局成立以来的第8次目录调整，首次将"商业健康保险创新药目录"纳入政策框架，有望实现从"单一保基本"向"医保+商保"协同支付的关键转型 [1] - 2025年基本药品目录调整有535个药品通用名通过形式审查，商保创新药目录有121个药品通用名通过形式审查，其中同时申报两个目录的有79个 [1] 政策对行业的影响 - 商保创新药目录首次落地有望推动支付多元化，其中高值创新药与跨国药企品种占据主导，政策红利或可为行业打开增量空间 [1] - 商保创新药目录的设立有望为高值创新药提供更灵活的市场准入路径，从支付端打开创新药的市场需求通道 [1] - 叠加研发管线升级、BD交易落地等行业发展持续推进，行业未来有望迎来更多催化 [1] 恒生创新药指数与相关ETF - 恒生创新药ETF（520500）紧密跟踪恒生创新药指数，该指数筛选港股市场中业务与创新药研究、开发及生产相关的上市公司 [1] - 指数编制规则强调剔除主营业务在CXO行业的公司，提升了指数的创新纯度 [1] - 截至2025年10月31日，指数前五大成份股为百济神州、中国生物制药、信达生物、科伦博泰生物-B、康方生物 [1] - 恒生创新药ETF（520500）支持场内T+0交易，最新规模达17.08亿元 [1]

市场表现 - 信创ETF基金（562030）场内价格今日上涨0.35%，站上全部均线，近9个交易日中有6日收涨 [1] - 成份股表现强劲，星环科技上涨超过7%，三六零上涨超过6%，品高股份、天融信、深信服、中科软等个股大幅跟涨 [1] AI应用行业数据与趋势 - 截至2025年9月，中国AI应用移动端月活跃用户规模已突破7亿大关，达到7.29亿，PC端月活跃用户量为2亿 [3] - 行业正从大模型技术角逐转向场景应用渗透，互联网平台公司正积极在自身优势场景中寻找商业化机会 [3] - 基础云设施服务商整体受益于下游场景需求，具备稳健增长潜力 [3] - 广告和垂直应用领域，AI在提升广告效率方面已逐步显现，垂直应用更偏重ToB服务，通过切入上游工作流需求提供收入增量 [3] 信创产业前景与驱动因素 - 信创产业正从政策驱动转向政策与市场双驱动，预计2025-2026年市场规模增速分别达17.84%和26.82%，2026年市场规模将突破2.6万亿元 [4] - 国际形势促使自主可控需求迫切，从国家安全、信息安全、产业安全角度，信创领域有国家大力扶持和企业加速发展的必要性 [7] - 地方化债力度加码，政府信创采购有望回暖 [7] - 以华为为代表的国产厂商实现新技术突破，国产软硬件市场份额有望攀升 [7] - 信创推进到达关键时间节点，采购标准进一步细化 [7]

港股AI板块市场表现 - 3日午后港股AI板块涨幅扩大，应用端表现领先，美图公司涨超6%，大麦娱乐、汇量科技涨超5% [1] - 小米集团-W反弹明显，现涨超4% [1] - 其他涨幅显著的个股包括趣致集团涨5.19%，平安好医生涨4.88%，迈富时涨4.41%，网易云音乐涨4.40%，阅文集团涨4.12%，第四范式涨3.68% [2] 小米汽车业务亮点 - 小米汽车公布10月交付量超过40000台 [1] - 中汽数研9月数据显示，小米汽车以4.19万辆的单月销量位列全球第八，同比增长208.7%，成为增速最快的汽车品牌 [1] - 花旗预计小米汽车全年出货量有望接近40万辆 [1] 港股互联网ETF资金动向 - 重仓互联网龙头的港股互联网ETF（513770）场内价格现涨1.18%，盘中持续宽幅溢价，实时溢价率超0.5%，显示买盘资金积极介入 [2] - 该ETF近5日、10日分别累计获资金净流入4.26亿元、7.88亿元 [2] - 港股互联网ETF最新规模超114亿元，年内日均成交额超6亿元 [5] 券商对AI驱动的市场观点 - 中信证券认为市场重新回到业绩驱动的结构市，端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已经非常明显 [3] - 东吴证券认为AI应用端创新加速落地，生成式视频模型突破推动内容生产变革，资本与产业共振推动AI应用端估值修复 [4] - 在硬件端高增长背景下，AI+医药、AI端侧、智能驾驶、Agent等应用分支因短期业绩能见度不足而滞涨，但中期确定性高、空间广阔 [4] 港股互联网公司AI业务分类 - 港股互联网公司在AI进展上可分为两类：以通用大模型和云计算为核心方向，代表性公司有阿里巴巴、腾讯等；以垂类应用为突破口，代表性公司有美图、快手等 [4] - 两类公司的AI业务正迎来快速发展期 [4] 港股互联网ETF持仓结构 - 港股互联网ETF跟踪中证港股通互联网指数，前3大权重股为阿里巴巴-W（权重19.22%）、腾讯控股（权重16.46%）、小米集团-W（权重10.41%） [4][5] - 前10大持仓汇聚AI大模型+各领域应用的龙头公司，合计占比超73%，龙头优势显著 [4] - 其他重要权重股包括美团-W（7.80%）、京东集团-SW（3.99%）、快手-W（2.66%）、美图公司（2.58%）等 [5]

市场表现 - 11月3日盘中AI+金融应用方向表现活跃，金融科技板块午后翻红拉升 [1] - 个股方面，神州信息再度涨停，实现4天3板，高伟达涨幅超过5%，格尔软件、翠微股份、中科软、润和软件、税友股份等多股涨幅超过1% [1] - 金融科技ETF（159851）午后场内异动拉升翻红，实时成交额近3亿元 [1] 金融科技ETF详情 - 金融科技ETF（159851）在14:05时价格为0.897元，较前上涨0.006元，涨幅0.67% [2] - 该ETF最新规模超100亿元，近1个月日均成交额8亿元，其规模和流动性在跟踪同一标的指数的7只ETF中断层第一 [3] - 标的指数第一大行业为计算机，含量超过80%，覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3] 机构观点与行业前景 - 机构观点认为2025年将是AI Agent元年，也是软件大革命的起点 [2] - AI Agent或成为软件价值重估的重要催化剂，软件厂商的目标市场有望扩大到数万亿美元的劳动力市场 [2] - AI Agent有望提升软件的消费属性，进一步打开软件厂商的估值天花板，2025年第三季度AI应用已迎来业绩兑现的拐点 [2] - 建议关注金融和财税方向的AI应用投资机会 [2]