铜价走势 - 6月12日LME三个月期铜上涨54美元或0.56%至每吨9,702美元 [1] - 期铜自4月低点8,105美元已上涨约20% [1] - 美元指数跌至三年低点使美元计价金属对其他货币买家更便宜 [3] - COMEX铜期货较LME期铜升水攀升至每吨946美元 [3] 市场影响因素 - 美元走弱对铜价形成支撑 [3] - 贸易谈判不确定性继续给铜等周期性资产带来压力 [3] - 欧美制造业PMI仍处于萎缩区域凸显关税拖累 [3] - 美国关税实施前的需求前置支撑了铜消费 [3] 供应情况 - 卡库拉矿山西区已于6月7日重启采矿作业 [3] - 卡莫拉-卡库拉2025年产量指导调整为37万-42万吨 [3] - 2026年约60万吨的铜产量目标已被撤回 [3] - 刚果民主共和国产量下调影响供应前景 [4] 其他金属表现 - 三个月期铝上涨2美元或0.08%至2,517.50美元 [2] - 三个月期铅上涨9美元或0.45%至1,996.50美元 [2] - 三个月期锌下跌11美元或0.41%至2,642.50美元 [2] - 三个月期镍下跌35美元或0.23%至15,142美元 [2] - 三个月期锡下跌6美元或0.02%至32,644美元 [2]

宏观情绪整体转暖 - 中美关税战出现重大缓和信号，5月上旬日内瓦经贸会谈达成重要共识，双方建立了常态化经贸磋商机制，本周在伦敦的贸易谈判中原则上达成协议框架 [2] - 5月中国制造业PMI录得49.5，上升0.5，生产指数为50.7，较上月上升0.9，重回扩张区间，新订单指数为49.8，上升0.6，新出口订单指数为47.5，上升2.8，制造业生产经营活动预期指数为52.5，上升0.4 [3] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.9、51.2和50.2，均高于整体制造业水平 [3] 锡供需面利多 上游锡矿供给面临掣肘 - 缅甸佤邦锡矿复产低于预期，2024年11月至今中国从缅甸进口锡矿每月维持在1000-3000吨极低水平，3000吨锡精矿（40%品位）折合1200吨锡元素 [6] - 刚果（金）Bisie矿复产缓慢，2024年产量占全球6%，2025年5月逐步复产但仍受当地安全局势影响，中国目前从刚果金进口锡矿约3000吨 [7] - 中国本土锡矿储量占全球23%，但品位下降且开采成本上升，云南个旧市2025年2月出台政策打击非法开采 [9] 锡精矿加工费与产量 - 国内锡精矿40%品位加工费1.1万元/吨，60%品位7000元/吨，均创新低，抑制炼厂开工积极性，国内精锡产量维持在每月15000吨以下偏低水平 [11] 库存与需求 - 上期所和社会库存4月见顶回落，LME锡库存较去年年底降低接近50% [14] - 半导体行业景气复苏，2024年全球半导体销售额6276亿美元，同比增长19.1%，2025年一季度同比增长18.8%，预计2025年全球锡需求增速5%-7%，LME锡与费城半导体指数相关系数达0.7 [17] 总结 - 锡价调整基本结束，中长期将延续2022年四季度以来的上涨趋势 [19]

镍价走势分析 - 4月初镍价受贸易摩擦升级影响破位大跌，随后企稳反弹但弱于铜铝等金属，5月下旬后重心下移挑战12万关口[1] - 菲律宾删除原矿出口禁令条款对镍价形成冲击，该禁令原计划2025年2月通过但最终未实施[1] - 印尼成为全球最大镍产国，2023-2024年镍矿配额审批政策调整为三年一批导致审批缓慢，2025年政策转向价格调控推动3月价格高点[2] 镍矿供需现状 - 印尼已发放镍矿配额约3亿湿吨，但实际出货能力不足叠加降雨导致供应紧缺，6月内贸基准价预计下跌0.3-0.5美元[3] - 菲律宾雨季结束但降雨持续影响装载进度，镍矿价格维持高位，4月起出口季节性修复但港口库存仍低于过去两年[3][4] - 国内镍铁厂亏损减产降低采购需求，印尼需求强劲吸引菲律宾镍矿流入[4] 镍铁与中间品生产 - 2025年5月印尼冰镍产量1.62万吨环比降5.34%同比降45.27%，镍生铁产量15.76万吨环比降1.31%[5] - 不锈钢需求进入淡季导致高镍生铁价格承压，废不锈钢经济性优势扩大进一步压制镍铁价格[5] - 2025年5月印尼湿法中间品产量3.93万吨环比增26.44%，1-5月累计产量18.38万吨同比增65.91%[9] - 一体化MHP生产纯镍利润达15825元/吨，显著高于其他工艺（外采硫酸镍亏损12270元/吨）[8] 精炼镍库存与需求 - 2025年1-5月中国纯镍表需同比增长，LME库存稳定在20万吨附近，国内社会库存降至38000吨（8个月新低）[11] - 预镀镍新材料需求崛起，预计2025年全球需求超50万吨而现有产能仅20万吨，每1GW大圆柱电池需1000吨预镀镍材料[13] - 2025年5月中国硫酸镍产量3.95万吨环比降4.18%，三元电池占比从2016-2017年的60%-70%降至不足30%[15] 不锈钢行业动态 - 2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢排产336.23万吨环比降2.9%，需求下滑快于供应收缩[14] - 建筑装潢和家电需求疲软，304冷热轧产品价格管控放开引发市场抛货，钢厂去库进程缓慢[14][15] 未来趋势展望 - 镍矿与中间品价格坚挺短期支撑镍价，但终端需求疲软限制上行空间，价格或维持宽幅震荡[17] - 中长期低成本MHP产能释放将拉低产业链成本中枢，需关注印尼矿端政策变化及冶炼厂减产动向[17]

6月11日（周三），全球最大的铜生产商--智利Codelco公司首席财务官Alejandro Sanhueza表示，该公司 将更加专注于公私合作伙伴关系，以提高财务状况，并提升开发新项目的能力，这些都旨在提高产量。 Codelco公司已经和自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）在El Abra矿建立合作关系，并拥有英美 资源集团五分之一的股份。今年，其还从小型公司Enami手中收购了Quebrada Blanca资源10%股份。 Sanhueza表示，另一目标是建立联合基础设施，促进新技术的应用，或者尽量减少对环境的影响。 Codelco今年早些时候宣布了一项协议，将和英美资源集团共同经营临近的铜矿。该公司称，将在21年 内每年增加12万吨产量。 该公司也在加强自身的勘探预算，2023年和2024年平均每年增加到8,300万美元，2025-29年期间将增至 平均每年1.5亿美元。 Sanhueza表示，公私合作伙伴关系将是"增长的支柱"，而非用于大修项目或任何现有业务，以遵守公司 的国有化规定，该规定不允许其矿山接受私人资金。 Sanhueza表示："绿地计划（新项目）是我们增长战略的关键部分 ...

锡价走势 - 沪锡主力合约小幅上涨0.69%至265530元/吨，呈现冲高回落态势，整体维持区间震荡格局 [1] - 锡价短期偏强震荡，但下游观望情绪浓厚，现货市场交投冷清，仅少量刚需补货 [1] 供应端分析 - 锡矿供应持续偏紧，云南与江西冶炼企业合计开工率仅为53.86%，云南地区开工率持续下降 [1] - 40%品位锡精矿加工费(TC)维持历史低位，逼近冶炼厂成本线，部分企业已停产检修或梯度减产 [1] - 江西冶炼企业开工率仅40.19%，废料源头减少叠加TC下行导致生产成本攀升，再生锡冶炼利润受挫 [1] - 泰国6月4日起暂停缅甸锡矿借道运输，预计影响中国6月锡矿进口量500-1000金属吨，加剧原料供应压力 [2] 需求端与市场情绪 - 消费端表现疲弱，半导体及光伏需求增速回落，铅蓄电池进入淡季，高价抑制下游采买 [2] - 泰国禁令短时提振市场情绪，但若供应端无新增助力，锡价或维持反弹后震荡盘整走势 [2]

铜价走势 - 5月以来铜价窄幅震荡 市场情绪温和中略显谨慎 [2] - 矿端持续偏紧但4、5月国内精铜产量未下滑 需求转弱倾向导致铜价上下两难 [2] - 上周在关税预期下铜价小幅上冲 [2] 宏观面分析 - 宏观面缺乏明显驱动 关税政策波动引发铜价短时上冲 [3] - 美国经济数据未失控 一季度GDP上修 4月核心PCE物价指数同比放缓 4月贸易逆差改善 [3] - 5月新增非农就业13 9万人略好于预期 失业率连续三个月持平在4 2% [3] - 美元指数低位反复 黄金高位震荡 铜价暂失方向 [3] - 7月初美国"对等关税"豁免到期可能扰动市场 [3] 铜矿供应 - 3月全球铜矿产量196 9万吨 环比增11 4% 同比增3 68% 1-3月累计产量562 4万吨 同比增1 13% [4] - 智利4月铜产量46 36万吨 同比增13 5% 为近四年同期高位 5月对中国出口97 81万吨 [4] - 秘鲁1-3月铜产量66 6万吨 同比增3 9% 存在大规模非正规铜矿开采活动 [4] - Kakula铜矿受地震影响暂停地下开采 预计本月底前重启 选矿厂以50%产能运转 [4] - Teck的Carmen de Andacollo铜矿因机械故障暂停生产约一个月 [4] 加工费与进口 - 6月6日SMM铜精矿加工费为-43 29美元/吨 [5] - 中国炼厂与Antofagasta首轮谈判报价-15美元中位 低于预期 [5] - 1-4月中国铜矿进口1003 1万吨 同比增7 8% [5] - SMM全国主流港口铜矿库存74 73万吨 较前期高位下滑 [5] 精铜产量 - 1-3月全球精铜产量705 8万吨 同比增3 17% 主要得益于中国、刚果金和印度产量增长 [6] - 5月中国电解铜产量113 83万吨 环比增1 26万吨 同比增12 86% 1-5月累计545 81万吨 同比增11 09% [6] - 6月铜矿紧张将传导至冶炼端 产能利用率显著下降 电解铜产量或将下滑 [6] - 5月铜精矿长单冶炼由亏转盈 但现货冶炼亏损仍在2500元/吨以上 [6] - 前4个月中国精铜进口125 67万吨 同比微降 电解铜出口盈利窗口扩大 [6] 库存情况 - SMM电解铜社库14 88万吨 总体偏低 [7] - 上期所铜总库存小增1613吨至10 74万吨 仓单降1850吨至3 23万吨 [7] - 长江有色1铜现货升水由500以上降至200以内 SMM平水铜升水降至30 [7] - LME铜库存降至13 24万吨 注册仓单仅5 46万吨 0-3现货升水抬高至70 [7] - COMEX铜库存快升至18 8万吨 注册仓单11 13万吨 [7] 需求端 - 5月电解铜制杆、铜管和铜板带企业开工率回落 电缆企业开工率因前期订单支撑保持高位 [8] - 上周精铜杆企业开工率降至74 87% 铜线缆企业开工率降2 59%至76 08% 铜管企业开工率降至77 25% [8] - 1-4月电网投资增速降至14 6% 电源投资增速小升至1 6% [8] - 4月空调产量同比增1 6% 出口情况较好 [8] - 4月汽车产销同比分别增8 9%和9 8% 新能源汽车产销增速均在44%左右 [8]

镍价走势 - 沪镍夜盘盘初快速回落随后企稳反弹 白盘再度走弱 主力合约收跌1.06%报121390元/吨 [1] - 镍价延续震荡运行 成本支撑下价格坚挺 印尼镍矿偏紧问题未缓解 [1] - 预计镍价偏弱震荡 宏观因素不确定性高 美国降息预期反复 [2] 供应端情况 - 精炼镍供应过剩格局不改 开工排产维持高位 开工率和产能利用率几乎满产 [1] - 外采原料及一体化高冰镍生产精炼镍悉数亏损 但一体化MHP项目仍有较高利润 [1] - 印尼地区镍板增产后将减少国内原料回流 导致原料价格持续坚挺 [1] - LME镍维持高库存约20万吨 整体库存维持震荡趋势 [1][2] 需求端表现 - 不锈钢表现弱势 钢厂利润亏损背景下减产动作频发 [1] - 新能源汽车销量增速放缓 磷酸铁锂市场份额上涨 电池端三元电池对镍需求同比走弱 [1] - 5月三元前驱体企业减产 对硫酸镍需求持续下降 [1] - 硫酸镍生产企业利润倒挂 产量明显下降 6月将继续减产 [1] 成本与利润 - 印尼镍矿价格持续高位 镍原料成本坚挺 [2] - 硫酸镍外采原料生产镍板利润不佳 短期非一体化企业增产镍板较难 [1] - 镍中间品系数持续高位 硫酸镍价格难以下跌 [1]

铝关税上调影响 - 美国总统特朗普将铝进口关税提高一倍至50%，可能推高铝价格及其用户成本 [1] - 以每磅20美分为基准，关税上调至50%意味着未来铝价格需进一步上涨以保持金属流入美国 [1] - 6月2日美国中西部完税铝溢价达每磅0.58美元（每吨1,279美元），较5月30日飙升54% [1] - 高盛分析师认为溢价需升至每磅0.68-0.70美元才能充分反映关税上调影响 [1] - 关税可能影响美国现货铝采购，消费者可能等待政策逆转或豁免 [1] - 过剩铝转移至其他地区可能抑制其他地区溢价，如欧洲铝溢价自2025年初下跌 [1] 铜关税潜在影响 - 市场押注铝关税上调可能增加对铜进口征税的可能性，特朗普政府正根据1962年《贸易扩张法》第232条调查铜进口征税 [2] - 若对铜征收关税，美国近期铜储备可能缓解其对价格的影响 [2]

铜价上涨及影响因素 - LME三个月期铜6月9日收涨100美元至每吨9,793美元，涨幅1.03% [1][2] - 铜库存减少1万吨至122,400吨，自2月以来降幅超50%，注销仓单达67,800吨 [3] - 上周铜价触及9,809.5美元/吨，创3月31日以来新高 [3] 基本金属市场表现 - 三个月期铝上涨28.50美元至2,479美元/吨，涨幅1.16% [2] - 三个月期锡上涨366美元至32,709美元/吨，涨幅1.13% [2] - 三个月期锌下跌16.50美元至2,649.50美元/吨，跌幅0.62% [2] - 三个月期镍下跌66美元至15,421美元/吨，跌幅0.43% [2] 供需及贸易动态 - 中国5月未锻轧铜及铜材进口量42.7万吨，1-5月累计进口216.9万吨，同比减少6.7% [3] - 洋山港铜升水跌至41美元/吨，较5月初103美元峰值下降60% [3] - 美国铜价因进口关税潜在威胁大幅上涨 [3] 宏观经济与政策 - 中美经贸磋商机制首次会议将于6月8-13日举行 [3] - 美元走低支撑工业金属价格，提升非美元货币购买力 [3] - 分析师认为美国结束关税风波的压力增大，对大宗商品有利 [3]

SHMET 网讯： 近期全球宏观市场氛围明显缓和，市场主题依旧是外贸环境，不过，英美和中美关贸协议达成令全球宏观市场情绪转暖，并对铜价形成了一定的积极影响。 在经历美国对外贸环境的极端施压后，5月初英美就关税贸易协议条款达成一致，市场对于全球贸易环境改善开始抱有期待，美元也由此小幅向上修复。5月 12日，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，表示美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行 政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税。中美贸易谈判达成 重要共识推动市场短期乐观情绪，美股大幅跳空上行，市场风险情绪明显回升，铜价也一度受到此积极氛围提振。 此外，美联储5月议息会议召开，本次会议继续暂缓降息，联邦基金利率的目标区间保持4.25%至4.5%不变，与市场预期一致。联储自去年9月起连续三次会 议降息，合计降幅100个基点，自今年1月以来，美联储一直暂停行动。美联储主席鲍威尔称，高关税可能导致通胀和失业率上升，当前货币政策有适度限制 性，潜在的通胀前景良好，观望是很明确的决 ...