期铜市场表现 - 伦敦金属交易所期铜周五收低46 50美元或0 48% 收报每吨9 693美元 [1] - 期铜周四触及逾两个月新高9 809 50美元 本周累计上涨约2% [3] - LME铜库存减少5 600吨或4 06% 至13 24万吨 处于一年来最低水平 [3] 影响因素 - 美元走强打压铜价 因美国5月非农部门新增就业13 9万人 失业率持平于4 2% [3] - LME近月合约溢价上升 因库存下降引发近期供应担忧 [3] - 市场等待华盛顿对铜进口调查结果 可能导致关税征收 [3] 其他基本金属表现 - 三个月期铝收低27 50美元或1 11% 至每吨2 450 50美元 [5] - 三个月期锌下跌20 00美元或0 74% 至2 666 00美元 [2] - 三个月期铅微涨0 50美元或0 03% 至1 978 50美元 [2] - 三个月期镍下跌36 00美元或0 23% 至15 487 00美元 [2] - 三个月期锡下跌218 00美元或0 67% 至32 343 00美元 [2] 铝市场动态 - 美国铝溢价飙升至创纪录的每磅0 625美元或每吨1 378美元 因特朗普宣布将进口铝关税从25%提高至50% [5] 上海期货交易所库存 - 上海期货交易所铜库存较前一周增长1 5% [4]

COMEX铜与LME铜价差走势分析 - COMEX铜对LME铜溢价在4月初跳水后迅速反弹 近期价差稳定在1000美元/吨附近 并呈现走强趋势 [1] - 4月初价差收窄主因美国加征关税预期及全球贸易摩擦担忧 导致美铜跌幅大于伦铜 [4] - 当前溢价延续源于美国关税政策未落地 贸易商进行"关税套利"和"提前锁价"操作 推动铜资源持续流入美国 [5] 影响价差的核心因素 - 美国可能对进口铜加征关税的预期是价差变化关键 2月下旬启动国家安全调查 3月底传言提前至数周内实施（实际未落地） [4] - 美国提高钢铁铝关税至50% 市场担忧2025年第三季度可能扩展至铜 强化美铜溢价预期 [5] - 全球贸易环境缓和（美国进入关税豁免期）及经济数据韧性支撑铜价反弹 [5] 库存与供需结构变化 - COMEX铜库存从年初9 3万吨增至18 7万吨（累库超9万吨） LME库存从27万吨降至13万吨（去库14万吨） [6] - 非美地区铜供需紧平衡 LME0-3价差转为升水结构 最高触及70美元/吨 [6] - 库存变动反映美国虹吸效应 但COMEX高库存或脱离真实供需面 [6][8] 未来趋势展望 - 美国关税政策落地前 全球铜流向美国的动力及高价差状态或持续 [8] - 需关注7月初美国关税豁免期结束后的贸易谈判进展 若摩擦加剧可能拖累铜价 [8] - 高关税可能损害美国制造业 实际税率与市场预期的匹配度将影响溢价空间 [8]

铜价上涨及影响因素 - 美国纽约商品交易所（COMEX）的铜价自2025年初以来上涨约11%，高于全球其他市场 [1] - 北美铜业股票今年迄今上涨约9%，Capstone Mining Corp和HudBay Minerals被列为行业"最受欢迎"股票 [1] - 美国总统特朗普2月宣布对铜进口征收新关税进行调查，推动铜价上涨 [1] - 3月美国铜进口量超过12.3万吨，高于2月的5.8万吨和1月的7.6万吨 [1] 铜供需及潜在风险 - 铜需求和供应出现减弱迹象，若特朗普不继续征收关税可能对价格产生"负面催化剂" [1] - 特朗普激进的贸易议程和夏季建筑业放缓可能抑制铜价 [2] - 未来几个月走势取决于全球贸易局势，中美积极进展将预示2026年需求前景更好 [2] 中美贸易动态 - 国家主席习近平与美国总统特朗普通电话，双方同意继续落实日内瓦共识并尽快举行新一轮会谈 [2]

铜价上涨驱动因素 - LME三个月期铜收涨118美元至9739 50美元/吨 涨幅1 23% 创3月31日以来新高 [1] - 铜价突破技术位触发投机性买盘 自动买单加速上涨动能 [3] - LME铜库存单日减少3350吨至13 8万吨 降幅2 37% 创近一年新低 且11 625吨库存即将被移出 [4][5] - 刚果民主共和国卡库拉铜矿停产事件加剧供应担忧 [6] 跨市场套利与库存分化 - 美国COMEX铜库存两个月内飙升90% 而LME库存年内下降近50% [4] - COMEX 7月期铜溢价达1129美元/吨 较伦铜价格高4 93美元/磅 [4] - 美国拟提高钢铝关税至50% 引发市场对铜进口关税的预期 刺激铜流向美国 [3] 其他基本金属表现 - LME期锡大涨543美元至32561美元/吨 涨幅1 7% 缅甸佤邦锡供应恢复慢于预期 [6] - 期镍上涨128美元至15523美元/吨 涨幅0 83% [2] - 期铝 期锌 期铅分别下跌0 2% 0 57% 0 63% [2]

镍市场供需状况 - 全球镍市场预计未来几年将持续供过于求 主要由于产能扩张以及电池和不锈钢用镍需求增长放缓 [1] - 印尼作为全球最大镍生产国 市场份额达63% 其新增供应量激增导致指标价格过去三年下降50% [1] - 麦格理分析师预计过剩将持续至2027-2028年 因印尼多个在建项目即将完工提高产能 [1] 镍价走势与成本 - LME三个月期镍最新报价15,500美元/吨 4月7日曾触及13,865美元的近五年低点 [1] - 15,000美元/吨被视作行业关键成本线 若跌破此水平 现有生产商中50%将面临风险 [1] 需求端变化 - 磷酸铁锂电池使用量激增拖累镍需求增长 2030年电池行业镍需求预期下调至96.7万吨 较两年前预测值150万吨下降35.5% [2] - 电池行业2023年镍消费量为51.8万吨 [2] 行业经营压力 - 当前价格水平导致全球约25%镍生产商在现金成本基础上出现亏损 [2] - 印尼镍铁冶炼厂面临利润率压缩 可能出现广泛减产或停产 小型冶炼厂受影响尤为严重 [2] 政策应对 - 印尼矿业部长表示政府将通过管理镍矿石供需来支撑价格 [2]

伦敦金属交易所(LME)期铜走势 - 6月4日LME三个月期铜收跌12 50美元或0 13% 收报每吨9 621 50美元 [1] - 铜库存减少2 500吨或1 74% 至141 350吨 创近一年新低 [4] LME基本金属收盘报价 - 三个月期铝上涨19 50美元或0 79% 收报每吨2 483 00美元 [2] - 三个月期锌下跌5 00美元或0 18% 收报每吨2 701 50美元 [2] - 三个月期铅上涨5 50美元或0 28% 收报每吨1 990 50美元 [2] - 三个月期镍下跌43 00美元或0 28% 收报每吨15 395 00美元 [2] - 三个月期锡上涨640 00美元或2 04% 收报每吨32 018 00美元 [2][8] 美国贸易政策影响 - 美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50% 自2025年6月4日起生效 [3] - 特朗普政府要求各国在6月5日前提交贸易谈判最佳方案 [3] 纽铜与伦铜价差 - COMEX铜价较LME铜溢价达到每吨1 164 6美元 [7] - 美国COMEX期铜上涨1 21% 至每磅4 8925美元 [7] - 新铜进口关税调查促使交易商将铜供应转向美国 [5][6] 期锡供应担忧 - LME三个月期锡上涨2 04% 因担心供应问题创下一周新高 [8]

印尼镍矿商协会计划建立金属交易所 - 印尼镍矿商协会APNI正在筹备建立国内金属交易市场 计划于2026年上半年推出 初期主要处理镍生铁合约 后续拓展至其他镍产品及金属领域 [1] - 该交易所已获得政府批准 其概念和结构将参考伦敦金属交易所及上海期货交易所的系统 [1] - 印尼是全球最大镍生产国和储量国 2020年起禁止镍矿出口以吸引冶炼投资 近期政府希望增强对镍价影响力 [1] 行业专家对交易所计划的评论 - LME的Eric Koh支持该计划 强调需建立区域性价格确定机制以补充全球参考价格 [1] - Abaxx Exchange的Daniel McElduff指出需审慎评估计划时机和监管环境 确保产品具备商业吸引力 [2] 印尼镍行业战略目标 - APNI秘书长明确表示"通过镍来控制世界"的战略意图 [1] - 交易所建立是印尼强化镍定价权的重要举措 配合此前出口禁令形成的产业链控制 [1]

非正规铜矿开采现状 - 秘鲁政府首次承认存在大规模非正规铜矿开采活动 并警告高价格可能刺激此类活动增加 [1] - 最大非正规矿场Apu Chunta由Pamputa部落原住民经营 年产量预估3万吨 价值约3亿美元 [1] - 该矿场位于中国五矿资源旗下Las Bambas铜矿特许开采区域 存在产权冲突 [1] 涉及企业及项目 - 非正规开采已侵占南方铜业公司 First Quantum Minerals Ltd的勘探项目 [2] - 泰克资源有限公司Zafranal项目同样受到非正规开采影响 [2] - Las Bambas计划2030年代在该区域建设露天矿场 需向社区收购土地 [1] 行业影响 - 非正规采矿与特许经营权持有者的冲突成为秘鲁矿业关键问题 [1] - 秘鲁矿藏吸引大量无证小型采矿者 主要在无开采权土地作业 [1] - 当前非正规铜产量较正规生产仍微不足道 [2]

根据最近批准的一项维护保养计划，First Quantum Minerals将每月花费约2,000万美元来维护其闲置的 Cobre Panamá铜矿。 巴拿马矿业商会会长Roderick Gutiérrez表示，将通过出售储存在矿场的铜精矿来支付成本。该公司目前 拥有12.1万吨精矿，尽管在近两年的闲置后，一些精矿已经变质。Gutiérrez在接受当地媒体采访时指 出，重新处理这些降级的材料在经济上可能不可行。 该矿的维护计划包含了最新的环境和法律规范，并预计需要六到十二个月的时间来实施，具体时间取决 于设备状况。监督工作将由十个政府部门负责，其中包括巴拿马环境部。 Cobre Panamá是一个投资达100亿美元的露天矿场项目，于2023年末因总统下令而关闭。在关闭之前， 该矿约占巴拿马GDP的5%，并为First Quantum公司贡献了约40%的年收入。该矿场的关闭对该公司以及 国家经济都造成了严重的影响。 现任总统José Raúl Mulino表示有兴趣在优先考虑国家所有权的模式下重新谈判该矿的未来。 Mulino在5月份表示："咱们要聪明些，从我们已经拥有的矿场中获取最大收益，这对我们巴拿马人来说 ...

沪锡价格走势 - 沪锡主力合约收涨3.14%至257940元/吨，市场对前期超跌进行修正[1] - 上周锡价调整因缅甸锡矿供应恢复预期增强，但复产节奏仍存不确定性[1] 原料供应与生产 - 国内锡精矿加工费(TC)维持历史低位，逼近冶炼厂成本线，严重挤压利润空间[1] - 5月精炼锡产量环比下降2.37%，同比下降11.24%[1] - 锡精矿及废锡供应链持续紧缩，6月云南和江西部分冶炼企业计划停产检修，预计6月产量环比继续下降[1] 需求端表现 - 1-4月锡终端消费同比增长，受政策支持和产品迭代推动[1] - 5月政策退坡后光伏消费承压，消费电子和汽车年中促销或提振需求[1] - 7-8月传统淡季叠加高库存，终端消费增速可能放缓[1] 库存与后市展望 - 国内库存明显下降，海外库存持续低位，对短期价格形成支撑[2] - 锡矿供应增加预期未兑现，冶炼厂维持低开工率，消费季节性趋弱但具韧性[2] - 价格下跌刺激补库行为，短期锡价下方空间有限[2]