财务表现 - 2024年公司实现营业收入16.5亿元，同比增长47.2% [2][8] - 2024年净利润为-4.8亿元，相比2023年的-43.4亿元大幅收窄 [2][8] - 2024年经营亏损5.8亿元，相比2023年的9.4亿元有所改善 [2][8] - 2024年毛利率17.20%，同比提升8.8个百分点 [4][25] - 2024年三费率为53.96%，同比下降41.31个百分点 [4][29] 业务分拆 - ADAS产品收入13.4亿元，同比增长71.84%，销量51.98万台，同比增长114% [2][17] - 机器人及其他产品收入1.98亿元，同比增长6.4%，销量2.44万台，同比增长47% [2][20] - 解决方案收入0.98亿元，同比下降10.91% [23] - 服务及其他收入0.17亿元，同比下降63.83% [23] 产品与技术 - 2024年推出MX激光雷达，价格低于200美元，获得多家整车厂定点 [6][58] - 2025年初发布EM4激光雷达，具备1080线、600米探测能力 [6][45] - 全自研SoC芯片M-Core通过AEC-Q100认证，使MX主板面积减少50%，功耗降低40% [40] - 推出机器人全固态激光雷达E1R和半球形激光雷达Airy [45][69] - 2025年3月发布机器人视觉新品Active Camera平台AC1 [77] 客户与订单 - 截至2024年底，获得28家汽车整车厂及一级供应商的95款车型量产定点 [49][58] - 与全球310多家汽车整车厂和一级供应商建立合作关系 [6][49] - 全球核心Robotaxi及Robotruck厂商中的6家已签订量产协议 [6][61] - 累计获得8个海外及中外合资品牌定点合作 [6][61] - 服务机器人及其他非汽车领域客户超过2,800家 [49][72] 研发与创新 - 2024年研发开支6.15亿元，AI机器人等创新业务研发投入约2.5亿元 [29] - 截至2024年底，以641项专利公开量居行业榜首 [53] - 推出第二代灵巧机械手Papert 2.0，具有20个自由度与14个力传感器 [51][77] - 开发机器人增量零部件包括视觉、触觉、关节和中央计算平台 [51] - 与全球超过10家人形机器人企业建立战略合作关系 [7][78] 行业趋势 - L2+级高阶驾驶辅助系统快速普及，激光雷达应用下探至15万元以下车型 [58] - 智能驾驶浪潮从中国走向全球，海外车企将大规模配置高阶智驾 [61] - L3自动驾驶前装量产加速，Robotaxi转向大规模量产阶段 [61] - 激光雷达在汽车、机器人与无人机市场加速渗透和普及 [45] - 各类智能化设备对感知解决方案需求旺盛 [69]

核心观点 月度产销： 据乘联会初步统计，3月狭义乘用车零售总市场规模约为185.0万辆左右，同比+9.1%，环比+33.7%，其中新能源零售预计可达100万，渗透率回升至54.1%；上险数 据看，3月(3.3-3.30)国内乘用车累计上牌168.01万辆，同比+15.0%，新能源乘用车上牌88.78万辆，同比+32.8%；批发数据看，2月汽车产销210.3和212.9万辆，产销量环 比-14.1%和-12.2%，同比+39.6%和34.4%；新能源汽车产销完成88.8万辆和89.2万辆，同比+91.5%和87.1%，新能源渗透率41.9%。。 本月行情： 3月CS汽车板块上涨1.7%，其中CS乘用车上涨2.95%，CS商用车上涨3.45%，CS汽车零部件上涨0.31%，CS汽车销售与服务下跌0.27%，CS摩托车及其它上涨 2.62%，同期沪深300指数下跌0.07%，上证综合指数上涨0.45%，CS汽车板块跑赢沪深300指数1.77pct，跑赢上证综合指数1.26pct；汽车板块自2023年初至今上涨30.9%，沪深 300上涨13.3%，上证综合指数上涨12.13%，CS汽车板块跑赢沪深300指数17.6 ...

月度产销数据 - 3月狭义乘用车零售市场规模约185万辆，同比+9.1%，环比+33.7%，其中新能源零售预计100万辆，渗透率回升至54.1% [1] - 3月国内乘用车上牌168.01万辆，同比+15.0%，新能源乘用车上牌88.78万辆，同比+32.8% [1] - 2月汽车产销210.3万和212.9万辆，环比-14.1%和-12.2%，同比+39.6%和34.4% [1] - 2月新能源汽车产销88.8万和89.2万辆，同比+91.5%和87.1%，新能源渗透率41.9% [1] 市场行情表现 - 3月CS汽车板块上涨1.7%，跑赢沪深300指数1.77pct，跑赢上证综指1.26pct [1] - 细分板块表现：CS乘用车+2.95%，CS商用车+3.45%，CS汽车零部件+0.31%，CS汽车销售与服务-0.27% [1] - 2023年初至今CS汽车板块累计上涨30.9%，跑赢沪深300指数17.61pct，跑赢上证综指18.77pct [1] 成本与库存 - 原材料价格同比变化：浮法平板玻璃-27.7%，铝锭类+6.8%，锌锭类+13.9% [1] - 原材料价格环比变化：浮法平板玻璃-5.4%，铝锭类+0.5%，锌锭类+0.8% [1] - 3月汽车经销商库存预警指数54.6%，同比-3.7pct，环比-2.3pct，仍位于荣枯线之上 [1] 行业动态与政策 - 美国对进口汽车加征25%关税，中国产品将被加征34%额外关税 [2][3] - 中国等国家正在制定应对策略 [2] - 政府工作报告明确2025年大力发展智能网联新能源汽车 [23][24] - 全国汽车以旧换新申请量已超132万份 [22] 技术创新与产品 - BYD发布"兆瓦闪充"技术，充电5分钟续航增加407公里 [7] - 理想汽车发布下一代自动驾驶架构MindVLA [8] - 极氪发布千里浩瀚智驾系统，具备L3级智能驾驶技术架构 [8] - 特斯拉Optimus机器人步态仿人，执行器技术提升 [5] - 宇树科技展示20自由度灵巧手Dex5 [6] 企业合作与布局 - 长城汽车与宇树科技达成战略合作，布局机器人技术研发 [13] - 赛力斯新设技术公司，含AI及机器人业务 [14] - 长安汽车计划2027年前发布人形机器人产品 [17] - 小鹏计划2026年实现L3级人形机器人量产 [18] 新车发布与车展 - 2025上海车展将有多款新能源车型亮相，包括小米YU7、问界M8、小鹏G7等 [4][28] - 二代哈弗枭龙MAX预售启动，价格区间13.88万-17.68万元 [9] - 零跑B10开启预售，价格10.98万-13.98万元 [11] - 理想i8纯电SUV将于7月发布 [16] 财务数据 - 小米集团2024年总营收3659亿元，同比+35.0% [10] - 比亚迪2024年营收7771亿元，同比+29%，净利润402.5亿元，同比+34% [31] - 长城汽车2024年营收2022亿元，同比+17%，净利润126.9亿元，同比+81% [31] - 赛力斯2024年营收1451.8亿元，同比+305% [31]

核心财务表现 - 2024年公司实现总收入4.74亿元，同比增长52%，净利润3.13亿元（2023年为亏损48.55亿元），主要受金融工具公允价值变动收益20.47亿元影响[2][6] - 自动驾驶产品及解决方案收入4.38亿元（占比92.4%），同比增长58.5%，智能影像解决方案收入0.36亿元（占比7.6%），同比微增0.6%[11] - 毛利率提升至41.06%（同比+16.4pct），其中自动驾驶业务毛利率37.4%（+16.0pct），智能影像业务毛利率85.4%（+35.3pct）[19] 产品量产与合作进展 - A1000系列芯片已在吉利（领克、银河系列）、东风（eπ系列）、比亚迪等车企规模化量产，支持高速NoA功能覆盖全国高速及主要城市快速路[26] - 武当C1200系列跨域融合芯片完成城市无图NoA验证，获2家OEM定点，与中国一汽、东风、安波福等达成合作[28] - A2000芯片支持BEV+Transformer端到端大模型，覆盖城市NoA至Robotaxi全场景，正与一级供应商合作开发智驾方案[43] 技术研发与IP突破 - 发布华山A2000系列芯片，原生支持Transformer架构，配套工具链BaRT支持主流AI框架，双芯粒互联技术BLink实现算力扩展[32] - 九韶NPU算力效率提升50%，自研ISP技术功耗降低30%，动态配置参数适配复杂场景[34][55] - 新一代ISP技术新增压缩/解压缩功能，支持HDR及多传感器融合，NPU将扩展至大语言模型任务[53] 业务拓展与战略布局 - 商用车领域渗透率提升，推出Patronus 2.0主动安全系统，覆盖AEB、盲区检测等功能，参与成都、襄阳等城市车路云一体化项目[37] - 布局机器人市场，A2000+C1200芯片组合提供"大脑+小脑"方案，与傅利叶、武汉大学团队合作开发灵巧手及人形机器人，预计2025年批量出货[48] - 全球化战略推进，与美国、欧洲车企及一级供应商建立合作，探索海外市场[45] 未来规划 - 2025年计划推出基于C1296芯片的舱驾一体商用车方案，整合智能座舱与主动安全功能，预计下半年量产[40] - 深化与吉利、一汽、东风等头部车企合作，拓展A1000/A2000芯片在智驾车型的渗透率，加速新客户开拓[40][47] - 边缘计算领域布局智能交通、工业等场景，优化图像处理技术并推出低延时AI产品[51]

财务表现 - 2024年公司实现营收558.64亿元，同比+0.24%，归母净利润9.60亿元，同比-11.33% [11] - 2024Q4实现营收147.29亿元，同比+2.15%，环比+4.79%，归母净利润0.19亿元，同比-93.77%，环比-93.77% [11] - 2024年汽车安全系统收入386.17亿元，同比+0.23%，毛利率提升2.27pct至14.81% [11] - 2024年汽车电子系统收入165.99亿元，同比-1.13%，毛利率提升0.63pct至19.71% [11] - 2024Q4毛利率18.01%，环比提升2.3pct [3][4][18] - 2024年公司毛利率16.2%，同比+1.1pct，净利率2.4%，同比+0.1pct [4][18] 业务发展 - 2024年新获定点项目全生命周期金额839亿元，其中汽车安全574亿元，汽车电子265亿元 [6][40] - 新能源汽车相关新订单超460亿元，占比超55% [6][40] - 中国市场新获订单金额约350亿元，占比超40%，新能源销量TOP10客户全覆盖 [6][41] - 智能驾驶领域新获海外主机厂L2/L2++辅助驾驶解决方案业务 [46] - 智能座舱领域获得国内头部新势力智能座舱域控制器、区域控制器等新业务 [46] - 新能源管理系统具备12V/48V/400V/800V全电压平台产品研发能力 [31] 战略布局 - 定位为"汽车+机器人Tier1"，拓展具身智能机器人产业链 [10][73] - 2025年研发人形机器人嗅觉传感器，可检测ppb级气体浓度，识别8种气体准确率99% [74] - 与智元机器人战略合作，共同研发机器人"大小脑"及关键零部件 [7][77] - 重点突破人形机器人"大脑"、"小脑"和"肢体"三大核心技术 [73] - 建立全球最大真实工业场景具身智能数据空间 [73] 技术创新 - 智能驾驶领域发布基于高通、地平线等芯片平台的域控制器 [54] - 与Momenta合作开发L2+/L2++级别ADAS全栈解决方案 [54] - 5G-V2X产品进入量产周期，启动基于3GPP R17的5G+C-V2X解决方案开发 [54] - 智能座舱领域推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互研发 [54] - 新能源管理领域研发1000V及以上电源管理系统和功率电子器件 [60] 运营优化 - 推进全球产能优化，将部分产能转移至东南亚、中国等地 [66][67] - 欧洲区削减600名员工，关闭德国阿沙芬堡工厂和罗马尼亚卫星工厂 [48] - 合肥新产业基地一期项目全力量产爬坡 [67] - 湖州扩建气体发生器产业基地提升核心零部件自供比例 [67] - 2024年扣非归母净利润12.8亿元，同比+27.7% [48]

财务表现 - 2024全年营业收入1451.76亿元，同比增长305%，归母净利润59.46亿元，实现扭亏为盈，接近业绩预告上限（55亿-60亿）[2][5][6] - 2024第四季度营收385.49亿元，同比增长101.18%，环比下降7.29%，归母净利润19.08亿元，环比下降20.94%[2][6] - 2024全年汽车整车业务收入1389亿元，毛利率25.90%，经营活动现金流225.2亿元，派发红利20.8亿元[6] 盈利能力 - 2024全年毛利率26.15%，第四季度毛利率28.70%，环比提升3.17个百分点，主要受益于M9销量占比提升[10][6] - 2024全年归母净利润率4.10%，第四季度归母净利润率4.95%，环比下降0.85个百分点，因期间费用率上升[10][6] - 第四季度单车营收39.91万元，单车毛利11.45万元，环比提升（Q3分别为37.67/9.62万元），单车净利1.98万元，环比小幅下滑[21] 销量与产品结构 - 问界系列2024全年销量38.91万辆，第四季度销量9.66万辆，环比下降12.50%[3][19] - M9第四季度销量49330辆，占比49.70%，环比下降2.68%；M7销量41994辆，环比下降6.47%；M5销量6591辆，环比下滑较多[19] 费用与研发投入 - 2024全年研发费用55.86亿元，研发费用率3.85%[14] - 第四季度销售费用率13.52%，环比增加2.38个百分点；研发费用率3.16%、管理费用率3.47%，整体稳定[14]

市场表现： 2025年3月31日-4月4日，我们构建的国信人形机器人指数下跌1.89%，弱于沪深300指数0.52pct，弱于上证综合指数1.61pct，年初至今上涨24.5%。拓普集团下跌 4.1%，三花智控下跌5.59%，中鼎股份下跌7.51%，银轮股份下跌4.65%，北特科技上涨0.99%，双林股份上涨2.78%，贝斯特下跌13.15%，浙江荣泰下跌2.6%，祥鑫科技下跌 8.88%，双环传动下跌8.15%，斯菱股份下跌4.03%，豪能股份下跌0.12%，精锻科技下跌14.82%，蓝黛科技下跌4.02%，凌云股份下跌13.25%，旭升集团下跌4.6%，肇民科技下 跌1.59%，爱柯迪下跌7.97%。均胜电子下跌5.98%。征和工业下跌9.13%，美力科技下跌12.39%。 行业动态： 1）特斯拉发布最新Optimus行走视频，行走时Optimus脚跟先着地，手臂跟随步伐同步自然摆动，整体姿态更像人类，并表示更好的执行器即将问世；2）宇树科技 展示灵巧手Dex5，单手20自由度（16主动+4被动），其中拇指4主动自由度，四指各4自由度（3主动+1被动），单手94个灵敏触点（选配），精细化操作能力再上台阶； ...

核心观点 - 海内外共振推动宇通客车营收、净利润创历史新高，2024年营收372亿元（同比+37.6%），归母净利润41.2亿元（同比+126.5%），扣非净利润34.7亿元 [2][3][5] - 24Q4单季度营收131.4亿元（同比+62.4%，环比+69.8%），归母净利润16.8亿元（同比+119.7%，环比+122.2%），扣非净利润14.0亿元（同比+121.7%，环比+118.7%） [3][5] - 净利润突破2016年历史峰值（40.4亿元），主要受益于海内外销量共振、产品竞争力溢价及费用管控优化 [3][5] 财务表现 - 单车数据：24Q4单车营收84.4万元（同比+7%，环比+18%），单车利润10.8万元（同比+44%，环比+54%），驱动因素包括出口占比提升、新能源产品溢价及国内公交需求复苏 [8] - 现金流：24Q4经营性现金流净额27亿元，全年72亿元创历史新高；24Q4公允价值变动收益2.2亿元（投资收益贡献） [8] - 分红与减值：2024年全年分红33亿元，资产减值1.5亿元，信用减值1.6亿元 [8] 行业与公司战略 - 行业趋势：国内客车需求修复（以旧换新政策催化）+海外大中客年销量25万辆（新能源渗透率<10%），政策驱动新能源替换加速 [4] - 宇通海外战略：从"制造+销售"向"制造服务型+解决方案"升级，市场从亚洲、拉美拓展至欧洲，技术输出与本地化服务强化竞争力 [4] - 国内策略：优化市场选择与风险管控，提升毛利；2025年收入目标421.3亿元（同比+13%） [4][8] 图表数据 - 毛利率与净利率：2024年毛利率与净利率显著提升（具体数据见图5、图7） [10][11] - 费用率：销售、管理、研发费用率呈优化趋势（图6、图8） [10][11] 分析师信息 - 报告来源：国信证券汽车团队2025年4月2日发布《宇通客车（600066.SH）-海内外共振，净利润和现金流创历史新高》 [12][15] - 分析师团队：唐旭霞（首席）、孙树林等 [15][19][22]

财务表现 - 2024年公司营收101.6亿元，同比增长42.3%，归母净利润6.5亿元，同比增长40.1% [3] - 2024Q4营收33.2亿元，同比增长41.7%，环比增长25.3%，归母净利润1.9亿元，同比增长11.6%，环比增长5.0% [3] - 2024年汽车电子业务营收76.0亿元，同比增长57.6%，毛利率19.2%，同比下降1.75pct；精密压铸业务营收20.6亿元，同比增长24.4%，毛利率25%，同比上升0.15pct [10] - 2024Q4毛利率19.0%，同比下降1.6pct，净利率5.7%，同比下降1.5pct，环比下降1.1pct [5][18] 业务亮点 - 汽车电子产品线全面开花：HUD出货量突破100万套（累计200万套），车载无线充电出货超400万套（累计1000万套），座舱域控出货超30万套 [36] - 技术领先优势明显：国内率先量产5.1寸SR-HUD，推出3D AR-HUD和VPD产品（预计2025年量产），基于高通8255/8775芯片的舱泊一体/舱驾一体域控已量产 [8][36] - 客户结构持续优化：前五大客户分布均衡，2024年吉利/奇瑞/赛力斯/北汽等客户营收大幅增长，新突破大众/上汽奥迪/Stellantis等国际客户 [8][38][41] 研发投入 - 2024年研发投入8.31亿元，同比增长28.94%，占营收8.19%，研发人员2643人（占比33.5%），同比增长13% [26][27] - 研发成果显著：拥有有效专利988项（发明专利427项），参与制定HUD/CMS等十余项行业标准，2家子公司入选国家专精特新"小巨人"企业 [26] - 前瞻技术布局：预研中央计算单元产品，开发基于AI大模型的多模态交互系统，推进SOA架构下的跨域融合 [34][36] 战略合作 - 与华为深度合作：签约HMS for Car和HiCar协议，联合开发LCOS AR-HUD产品（已在LOTUS EMEYA量产） [46][47] - 配套多款热门车型：为问界M5/M7、小米SU7 Ultra、极氪7X、深蓝S05等提供HUD/域控/无线充电等核心部件 [6][38][39] - 产业链生态共建：北京车展首发高通8255域控解决方案，与产业上下游共建智能汽车生态圈 [46] 产能扩张 - 加速国内外布局：惠州新建厂房投产，浙江长兴基地实现当年建设当年投产，设立泰国/墨西哥子公司 [56] - 长三角战略部署：上海华阳智行科技公司2025年2月揭牌，增强本地化配套能力 [56] - 数字化升级：完成智能工厂和仓储系统智能化改造，提升交付效率 [58]