财务表现 - 2024年公司实现营业收入132.64亿元，同比增长25.46%，归母净利润9.77亿元，同比增长21.24%，扣非归母净利润9.69亿元，同比增长20.46% [8] - 2024Q4营业收入36.59亿元，同比增长12.5%，归母净利润2.91亿元，同比增长19% [8] - 2025Q1营业收入35.19亿元，同比增长15.49%，归母净利润2.13亿元，同比增长4.44% [8] - 2024年销售毛利率19.64%，同比微降0.38pct，25Q1毛利率19.50%，环比提升2.02pct [3][13] 业务布局 - 收购安徽瑞琪70%股权，加速奇瑞等自主客户整椅产品布局，单车价值增量有望从2000元-4000元-上万元提升 [5][22] - 仪表板总成是核心产品，2020-2024年乘用车市占率从5.6%提升至23.7%，商用车市占率约30% [27] - 乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元，外饰产品单车价值约2700元 [5][26] 产能扩张 - 在建产能预计新增210万套仪表板总成、95万套门内护板、90万套座椅背板等 [7][31] - 斯洛伐克工厂2024年亏损4248万元，2025Q1亏损910万元，收入1亿元，产能利用率仍在爬坡 [21][22] - 全球化布局加速，在斯洛伐克投资6500万欧元，美国投资5000万美元，德国投资3600万欧元设立子公司 [7][34] 客户与市场 - 核心客户销量增长迅速，2024年吉利/奇瑞/比亚迪/理想/特斯拉中国销量同比增长27%/38%/41%/33%/9% [8] - 2013-2024年营收复合增速30.7%，远超乘用车行业销量复合增速5.37% [28] - 从自主品牌拓展至合资客户，2019年突破上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户 [28] 产品与技术 - 内饰平台化供应体系初步形成，产品涵盖仪表板、门内护板、保险杠等 [26] - 前瞻布局碳纤维技术，2023年上半年净利润同比增长124% [14] - 外饰业务拓展，2022年成立芜湖子公司专营保险杠总成、前端模块等 [26]

市场表现 - 国信人形机器人指数本周（4.21-4.25）上涨5.99%，年初至今累计上涨12.9%，表现优于沪深300指数（5.61pct）和上证综合指数（5.43pct）[1][2] - 个股涨幅突出：肇民科技（+41.44%）、浙江荣泰（+30.54%）、斯菱股份（+21.78%）、北特科技（+17.04%）、双林股份（+16.53%）[1][2][5] - 细分领域表现：丝杠相关企业北特科技（+17.04%）、双林股份（+16.53%）；减速器相关企业精锻科技（+5.2%）、蓝黛科技（+7%）[5] 行业动态 - 特斯拉Optimus进展：展示试生产线，计划2025年底生产数千台，目标2029-2030年实现百万台年产能[6] - 企业动态：特斯拉机器人团队启动约80个岗位招聘[9]；小鹏Iron机器人亮相上海车展，具备178cm身高和全身关节智能控制能力[10] - 技术突破：智元发布具身智能开发平台Genie Studio及开源仿真工具Genie Sim Benchmark[15][16] - 应用落地：人形机器人首次应用于电网建设，完成导线展放、螺栓紧固等作业[17]；开普勒K2机器人在上汽通用完成实景实训[20] 政府政策 - 国资委强调培育战略性新兴产业和未来产业[28] - 工信部将推进"机器人+"行动，提升产业链韧性[29] - 地方政府支持：香港特首考察宇树科技、强脑科技；东莞市长调研电子皮肤企业墨现科技[30][31] 融资与公告 - 比亚迪入股触觉传感企业帕西尼感知，持股13.37%[32] - 中科航芯完成数千万元A+轮融资，聚焦惯性导航技术[33] - 企业布局：拓普集团灵巧手电机已多次送样；斯菱股份机器人零部件首条产线投产；贝斯特优化行星滚柱丝杠工艺[35] 技术进展 - 电子皮肤订单爆发式增长，部分企业出货量上涨10倍[22] - 国际星闪联盟与机器人标委会合作推动"具身智能+星闪"技术融合[23] - Physical Intelligence发布VLA模型π0.5，实现复杂家务任务自主执行[27]

核心观点 - 2025年一季度宇通客车实现营业收入64.2亿元，同比-3.0%，归母净利润7.55亿元，同比+14.9%，扣非净利润6.42亿元，同比+12.49% [2][5][15] - 25Q1销量9011台，同比+16.59%，业绩释放主要得益于费用管控、减值冲回和销量提升 [2][5][15] - 25Q1应收回款减值冲回3.17亿元，增厚利润 [4] - 25Q1销售毛利率18.9%，同比下滑主要因会计准则变动和销售结构变化 [4] - 25Q1净利率11.8%，同比+1.8pct，盈利能力稳定 [4] - 25Q1经营现金流净额14.2亿元，表现优异 [4] 盈利能力分析 - 25Q1轻客产品占比提升近10pct至19.4%，轻客新品销量1750台，同比+129% [4] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率呈现稳定趋势 [10][11] - 毛利率和净利率水平保持稳健，2025年一季度毛利率18.9%，净利率11.8% [10][11] 销量与结构 - 25Q1出口2057台，同比-20.8%，新能源客车出口280台，同比-36.9% [4] - 国内销量持续修复，受益于以旧换新政策对公交的催化 [4] - 城间车、座位客车新能源渗透率提升，推动高质量增量订单 [4] 行业与公司展望 - 国内客车需求持续修复，海外大中客年销量约28万辆，新能源渗透率不足10% [4] - 宇通在海外打造"技术+服务出口"创新模式，从"制造+销售产品"向"制造服务型+解决方案"升级 [4] - 海外布局从亚洲、拉美、非洲向欧洲等客车工业发达地区拓展 [4] - 2025年公司收入计划421.3亿元，同比+13% [4] 历史业绩回顾 - 2023年净利润同比增长139%，出口放量开启新一轮景气周期 [1] - 2023年一季度净利润同比扭亏为盈 [1] - 2022年海外销售业务持续兑现，单四季度归母净利润增长78% [1] - 2022年2月产量同比增长123%，800台乌兹别克斯坦订单创出口新纪录 [1]

行业技术趋势 - 车灯技术趋向电子化、智能化，前照灯从LED向ADB、HD-ADB及DLP升级，提升驾驶安全性和智能体验 [32] - 交互后组合灯由分离式向贯穿式发展，动态数字化尾灯兼顾美观与道路安全预警功能 [33] - 室内氛围灯因个性化需求成为新增长点，内外饰车灯系统注重智能化、情感化交流 [33] 市场表现 - 2025Q1公司营收30.95亿元（同比+28.28%），归母净利润3.22亿元（同比+32.68%），扣非净利润3.13亿元（同比+34.83%） [7][15] - 2025Q1毛利率18.83%（同比+0.27pct），净利率10.41%（同比+0.35pct），四费率8.74%（同比-0.42pct） [7][19] - 2024年车灯产品均价203元（同比+25%），前照灯销量903万只（同比+18.4%），国内前灯市占率16% [9] 产品创新 - 开发MicroLED智能前照灯、MiniLED/OLED像素交互灯、智能数字格栅及自闭环感知系统 [11][35] - 与欧冶半导体、晶能光电合作开发iVISION智眸大灯，集成国产Micro LED光源芯片和车灯专用SoC [58] - 基于地平线征程®3芯片的"行泊一体"解决方案获头部车企定点，实现L2+级行车辅助功能 [51] 战略合作 - 与华为合作开发智能车灯系统，配套问界M9车型的ADB+DLP模组前照灯 [42][44] - 联合虹软科技整合智能视觉算法与光学制造能力 [47] - 与一径科技战略合作车载激光雷达集成，与欧冶半导体共建自主产业链生态 [54][58] 客户与订单 - 2024年承接69个车型研发项目，批产40个车型，新势力客户占比提升至40% [11][61][64] - 获大众集团最高奖项、蔚来NQPP质量奖、理想"最佳供应奖"及奇瑞"优秀供应商奖" [64] - 核心客户包括大众、丰田、奔驰、宝马等传统车企及蔚来、理想、问界等新能源品牌 [64] 全球化布局 - 塞尔维亚工厂产能释放，墨西哥/美国子公司完成注册，海外资产占比提升 [11][66] - 2024年海外营收1.77亿欧元（欧洲）、1.23亿日元（日本），全球化项目加速落地 [67] - 推进研发/供应链/智能制造数字化，获国家两化融合AAA级认证 [67]

公司业绩表现 - 2025Q1公司营收24.89亿元，同比增长25.03%，环比减少24.95%，归母净利润1.55亿元，同比增长9.27%，环比减少16.71% [2][7] - 2025Q1毛利率18.2%，同比下降2.7pct，环比下降0.8pct，净利率6.3%，同比下降0.9pct，环比上升0.6pct [4][13] - 2025Q1四费率12.6%，同比下降0.9pct，环比上升2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/2.5%/7.5%/0.5% [16] 汽车电子业务 - 2024年HUD产品出货量突破100万套(累计超200万套)，率先实现5.1寸SR-HUD量产，推出3D AR-HUD和VPD产品(预计2025年量产) [7][29] - 2024年座舱域控产品出货量超30万套，推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控和基于高通8775芯片的舱驾一体域控 [7][29] - 车载手机无线充电产品2024年出货超400万套(累计超1000万套)，市场份额国内第一 [29] - 为问界M5/M7提供HUD、液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块，为小米SU7 Ultra配套翻转式仪表屏和50W大功率无线充电产品 [4][5] 客户拓展与合作 - 前五大客户分布均衡、集中度下降，新获Stellantis集团、福特、大众安徽、上汽大众等合资及国际车企定点项目 [7][31] - 持续获得奇瑞、吉利、长安、长城、比亚迪、赛力斯、北汽、蔚来、理想等客户新项目 [7][31] - 2024年与华为签约HMS for Car全面合作协议和HUAWEI HiCar集成开发合作协议 [38][39] - 2025年4月与芯驰科技签约合作开发AI座舱与车身域控产品，基于X10系列芯片(计划2026年量产) [45] 精密压铸业务 - 2024年新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加 [7][48] - 新突破法雷奥、尼得科客户，持续获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪等客户新项目 [48] - 高强韧铝合金材料压铸、高精密阀体加工、摩擦焊接等技术应用项目增多 [48] 研发与产能布局 - 2024年研发投入8.31亿元，同比增长28.94%，占营收8.19%，研发人员2643人(占比33.5%) [18][19] - 截至2024年末拥有有效专利988项(发明专利427项)，参与十多项国家标准和行业标准制定 [18] - 惠州新建厂房已投产，浙江长兴精密压铸基地实现当年建设当年投产，设立泰国、墨西哥子公司 [50]

财务表现 - 2024年实现营收59.68亿元，同比增长29.0%，归母净利润7.72亿元，同比增长26.8% [3][12] - 2025Q1营收13.74亿元，同比减少3.0%，环比减少18.9%，归母净利润2.06亿元，同比减少6.0%，环比增长24.2% [3][12] - 2025Q1毛利率27.0%，同比-5.0pct，环比-1.3pct，净利率15.9%，同比-0.4pct，环比+5.7pct [5][18] - 2025Q1四费率10.3%，同比-5.5pct，环比-4.2pct，费用控制显著优化 [22] 产品与业务结构 - 电机控制系统、车载电器与电子、能源管理系统2025Q1营收分别同比增长8%、5%、7% [3] - 聚焦高价值量产品：域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等，预计最高单车价值量可达1万元以上 [7][26] - 车灯控制器当前单车价值量400-500元，长期可达1000元以上；域控制器单车价值量3000元（车身域2000元+底盘域1000元） [26] - 智能保险丝盒（efuse）单车价值量约1000元，已获奔驰全球、德国大众、理想等客户定点 [8][32] 客户与订单 - 2024年新定点项目生命周期销量1.2亿只，其中奔驰/宝马/奥迪/大众全球项目占7300万只 [8][32] - 大众第五代灯控项目覆盖保时捷、宾利等品牌，锁定未来十年供货 [8][32] - 造车新势力销售占比超15%，客户结构多元化 [3] - 宝马多个车身控制器项目定点，标志技术能力获国际认可 [32] 全球化与产能布局 - 2024年出口业务占比约三分之一，新定点项目中境外项目销售额占比超60% [35] - 加速欧洲工厂设立，完善日本、嘉兴（注册资本增至8000万元）、安徽（注册资本增至1.2亿元）生产基地 [34][35] - 安徽基地面向比亚迪、蔚来等客户，主要生产域控制器 [34] 技术创新与战略合作 - 参股公司科博达智能科技获智能驾驶/座舱域控制器2个定点，预计单车价值量5000元以上 [26][37] - 与地平线合作研发基于征程芯片的域控制器及智能驾驶解决方案 [37] - 技术覆盖智能配电、车身域控、底盘悬架控制等领域，推动产品向L3+自动驾驶升级 [29][32]

行业新闻 - 工信部组织召开智能网联汽车产品准入及软件在线升级管理工作推进会，强调企业要提升产品安全水平[11] - 2025款小鹏X9售价35.98万起，全系标配图灵AI智驾，将继续出海[12] - 地平线发布L2城区辅助驾驶系统HSD，与奇瑞达成量产合作[12] 企业动态 - 特斯拉启动面向中国市场的FSD功能本土化适配，FSD行驶里程已破25亿英里[20][25] - 蔚来汽车ET9全量搭载自研整车全域操作系统SkyOS·天枢，自动紧急避让AES全量推送[27][30] - 小鹏汽车3月交付新车33,205台，同比增长268%，启动720亿参数自驾基模研发[32] 数据更新 - 2025年2月，800万像素摄像头占比、英伟达驾驶芯片占比、激光雷达市占率持续提升[7] - 2025年2月，乘用车标配L2级以上功能的渗透率为15.8%，同比+4.3pct[7] - 不同价位和燃料类型的乘用车，L2级及以上功能渗透率有差异且呈增长趋势[63] 技术趋势 - 视觉成为感知系统重心，摄像头像素水平提升，800万像素摄像头搭载增多[47][48] - 数据和算法要求提升，自动驾驶芯片算力持续提升，英伟达芯片占比增加[51] - 汽车智能化围绕数据流演进，涵盖获取、储存、输送、计算和应用环节[3][53]

公司业绩表现 - 2024Q4营收4.58亿元，同比增长25.77%，环比增长27.63% [2][7][8] - 2024全年营收14.09亿元，同比增长17.25%，归母净利润1.01亿元，同比下降11.15% [2][8] - 汽车智能驾驶感知系统收入14.08亿元，同比增长17.39%，毛利率20.9%，同比下降1.83pct [2][8] - 2024Q4毛利率21.8%，环比提升0.9pct，净利率6.7%，环比提升0.3pct [3][4][20] 业务发展亮点 - 产品单车价值量从几百元提升至超5000元，覆盖感知层（毫米波雷达、环视系统）与决策层（域控制器） [5][29][31] - 新能源客户占比达50%，覆盖比亚迪、理想、小鹏等头部品牌，全球化客户包括PSA、大众、福特等 [5][33] - 2023-2025年累计获得定点项目预估总金额超100亿元，包括DMS/OMS（52亿元）、APA（9亿元）等 [34] 研发与技术优势 - 研发费用率11.21%，研发人员占比38%，硕士学历人员同比增长72.97% [36][37][38] - 核心研发方向：5R5V12U行泊域控（2026年量产）、毫米波卫星雷达、TOF摄像头等 [36][39] - 具备L2+级全栈技术能力，支持ACC、LKA、AEB等功能，自研域控制器实现泊车与行车功能集成 [36][39] 行业定位与竞争壁垒 - 聚焦智能驾驶"运动端"，覆盖传感器-域控制器全链条，产品集成化趋势显著（如环视+泊车系统） [25][26][29] - 通过IATF16949等认证，质量控制体系完善，客户认证周期长达1-3年 [40][42] - 客户覆盖德系/日系/自主/新势力四大阵营，包括大众、比亚迪、理想等30余家主机厂 [40] 财务与运营效率 - 2024年四费率13.37%，同比下降1.16pct，其中研发费用率9.94%同比下降0.58pct [24] - 实施技术/采购/生产自动化等降本措施应对客户年降压力 [4][20] - 员工持股平台+股权激励计划覆盖核心团队，研发人员30岁以下占比提升至46.58% [37][42]

市场表现 - 国信人形机器人指数本周（4.14-4.18）下跌0.07%，弱于沪深300指数0.65pct，弱于上证综合指数1.26pct，年初至今上涨6.5%[1][2][35] - 个股表现分化：北特科技上涨2.82%，双林股份上涨1.38%，肇民科技上涨4.29%；拓普集团下跌5.23%，三花智控下跌3.87%，美力科技下跌7.69%[1][2][6] - 相关环节中丝杠领域表现较好，减速器领域普遍下跌[6] 行业动态 - 特斯拉发布新一代人形机器人概念图Mr.Roboto，配备头盔和护目镜[7] - 北京亦庄举办全球首个人形机器人半程马拉松，20支赛队参赛，天工Ultra最先抵达终点[8] - 众擎机器人宣布量产上市，推出PM01教育版（18.8万元）、SA01（4.2万元）等产品[9] - 戴盟机器人发布全球首款多维视触觉传感器DM-Tac W及灵巧手DM-Hand1，实现"感知-操作-学习"全链路贯通[15] - 小鹏宣布Iron人形机器人将于2026年量产，已在广州工厂实训落地[16] 政府政策 - 工信部提出"两手抓"策略：抓人工智能技术攻关和制造业智能升级，目标培育龙头企业和专精特新企业[20] - 杭州计划到2025年组建千亿级人工智能产业基金，支持硬科技初创企业[21] - 上海拟出台首个人形机器人数据集地方标准，规范数据采集、标注等流程[23] 融资动态 - 动易科技完成超亿元天使轮融资，清智资本领投[25] - 纬钛机器人获近亿元天使轮融资（小米战投领投）及天使+轮融资，推进视触觉传感技术研发[26] - 云鲸智能完成1亿美元战略融资，腾讯投资领投，将研发家庭具身智能产品[30] - Hugging Face收购法国人形机器人公司Pollen Robotics，拓展实体机器人业务[31] 公司公告 - 精锻科技设立子公司推进智能关节模组业务，已完成工商注册[33] - 信质集团人形机器人电机产品进入头部企业小规模交付测试阶段[33] - 双林股份实现滚柱丝杠产业链整合，已开发上肢/下肢关节模组并向车企送样[33] - 拓普集团拟在泰国投资3亿美元建设汽车零部件生产基地[33]

公司业绩表现 - 2024年公司营收155.92亿元，同比+10.75%，归母净利润6.14亿元，同比+7.26%，扣非净利润5.93亿元，同比+10.85% [3] - 24Q4营收42.6亿元，同比+13.1%，环比+11.9%，归母净利润1.3亿元，同比-26.3%，环比-27.2%，扣非净利润1.1亿元，同比-26.3%，环比-20.5% [3] - 2024年汽车低压铅酸电池销售3830万KVAH，同比+10.69%，铅酸类新能源汽车辅助电池销量同比+约40% [3] 业务发展 - 公司持续布局海外产能，2024年海外市场销量同比增长约68.49%，新获7个海外配套定点 [6] - 低压锂电业务减亏明显，营收4.05亿元，同比+376.0%，毛利率提升至12.3%，同比+20.2pct，全年完成41个项目技术对接，获得29个项目定点 [5] - 公司国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年，国外铅酸电池产能约500万KVAH/年，废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年 [6] 渠道与市场 - 截至24年底，公司拥有"优能达"服务商3400多家，终端商超12万家，覆盖全国2742个区县 [6] - 公司积极开拓后装市场和海外市场，铅酸蓄电池的后装市场、海外市场规模远大于国内前装市场 [8] - 2024年公司拟每10股派发现金红利2.90元（含税），分红率55.4% [3] 费用与盈利能力 - 24Q4销售/管理/研发费用率分别为5.5%/2.8%/1.9%，同比分别-0.1/0.0/-0.2pct [5] - 24Q4销售毛利率15.6%，同比-0.7pct，环比+2.2pct，盈利能力稳健 [5] - 公司持续优化产能布局，提升领先优势 [6] 未来成长空间 - 公司未来成长空间在于渠道升级和业务开拓，包括后装市场、海外市场及锂电池业务 [8] - 公司储能电池研发持续推进，完成动力锂电池回收全流程研发标准化建设工作 [8] - 公司锂电池业务持续投入，战略性业务持续向好 [1]