文章核心观点 - 近期出现由各地国资平台牵头的上市公司并购潮，合肥国资通过定向增发正式入主维信诺成为控股股东 [3][9] - 国资入股与当地产业强相关的上市公司，旨在补强产业链、形成产业集群，实现招商引资和产业跨越式发展 [11][12] - 此轮并购潮被视为城市争夺新兴产业、推动产业整合的重要历史机遇 [12] 维信诺与合肥国资交易分析 - 维信诺拟向合肥建曙定向发行4.19亿股股票，发行价7.01元/股，募资总额不超过29.37亿元，全额认购后合肥建曙持股比例将从11.45%提升至31.89%，成为控股股东 [5] - 交易复牌后公司股价连续两个交易日涨停，最新市值近150亿元 [3] - 募集资金净额将全部用于补充流动资金及偿还债务，以增强资金实力投入日常生产运营和研发 [5] - 合肥建曙成立于2021年，由合肥市蜀山区人民政府间接全资持有 [5] 维信诺公司背景与市场地位 - 公司前身为1996年清华大学OLED项目组，2001年成立，2018年借壳上市，主营OLED和Micro-LED显示屏 [6] - 2024年智能手机AMOLED面板全球市场份额占比11.2%，位居全球第三、国内第二 [6] - 2024年全球AMOLED智能穿戴面板市场出货占比27%，排名全球第一 [6] - 公司近年业绩连续亏损，2022年至2025年前三季度归母净利润分别为-20.7亿元、-37.26亿元、-25亿元、-16.23亿元 [7] 其他国资并购案例 - 2025年7月，康华生物控股股东等向上海医药集团等持股的万可欣生物转让股份，合计18.51亿元 [10] - 2025年1月，衢州国资耗资19.52亿元受让东峰集团29.90%股权，后者客户包括比亚迪、宁德时代等 [10] - 更早前，黄山市国资委通过股权转让成为光洋股份实控人，交易价格约11.57亿元 [11] 国资并购潮动因与影响 - “国九条”新规实施后上市公司再融资难度加大，国资收购为企业提供更多选择 [11] - 国资入股可补强当地产业链，缩短投资新兴产业的时间成本，并利用“头雁效应”吸引产业落地 [11] - 深圳市提出到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育千亿级市值企业20家 [11] - 北京、广州、浙江等多省市已发布相关产业并购基金，争夺产业链中的优质资产 [12]

软银清仓英伟达交易 - 软银集团已清仓其持有的全部英伟达股份，套现约58亿美元（约合415亿元人民币）[4] - 此次清仓涉及约3210万股英伟达股票，交易在2024年10月完成[8] - 软银此次投资在约半年时间内实现净赚约30亿美元[4][10] 软银与英伟达的历史渊源 - 2017年，软银以40亿美元从公开市场买入英伟达近5%的股份，一度成为其最大股东之一[7] - 2019年，软银以70亿美元价格清仓英伟达股票，以锁定回报[7] - 自2019年出售后，英伟达股价五年间暴涨数十倍，软银错失了超过1500亿美元（超1万亿元人民币）的潜在收益[7] - 2020年，软银曾试图撮合其持有的ARM与英伟达以400亿美元价格合并，但未获监管批准[7] - 2024年，软银重新加码英伟达，四季度持仓10亿美元，至2025年3月底持股规模增至约30亿美元[7] 软银的财务表现与AI投资战略 - 清仓英伟达等投资推动软银第二季度净利润同比翻倍，达2.5万亿日元（约160亿美元），为自2022年7月至9月以来最好的季度业绩[10] - 软银旗下愿景基金部门在过去三个月录得190亿美元的投资收益，主要得益于对OpenAI的投资增值[10] - 截至2024年9月底，软银对OpenAI累计投资108亿美元，并已签署协议承诺追加投资225亿美元，完成后将持有OpenAI约11%的股份[11] - 软银还出售了其在美国电信运营商T-Mobile的部分股份套现92亿美元，并通过减持德意志电信股份筹得23.7亿美元[10] - 公司近期以54亿美元收购了ABB集团的机器人业务部门，并计划投资规模达5000亿美元的“星际之门”项目[11] AI行业现状与市场担忧 - 英伟达市值于近期突破5万亿美元，成为全球首家达到此门槛的上市公司[4][10] - 美国科技股市值高度集中，市值最高的五大公司合计占据标普500指数总市值的30%，为半个世纪以来最高[14] - 美国银行《全球基金经理调查》首次将“人工智能股票泡沫”列为全球头号尾部风险[14] - 仅2024年前三个季度，美国风投机构在AI领域的投资额已达1600亿美元，全年有望突破2000亿美元[15] - 知名投资者Michael Burry掌舵的Scion资产管理公司在三季度豪掷约11亿美元做空英伟达与Palantir[14] - OpenAI CEO Sam Altman在2024年10月罕见表态，称AI领域的某些部分确实存在泡沫[14]

活动概况 - 活动名称为“朝好融”投融资路演厅-数字经济领航专场 [1] - 活动时间为2025年11月20日星期四14:00 [1][2] - 活动地点在朝阳区数据要素产业园（北辰世纪中心A座1703-04） [1] - 活动旨在加速数字经济与资本市场深度融合，为企业、资本、政府搭建精准桥梁 [1] 活动组织方 - 主办单位为朝阳区金融工作事务中心 [6] - 支持单位包括中关村朝阳园管委会（区科信局）、奥运村街道、朝阳区数据要素产业园、沙丘投研院 [6] - 承办单位为“主要六快” [6] 活动焦点行业 - 活动围绕数字经济方向，聚焦人工智能、信息通信、大数据、云计算、软件服务、工业互联网等行业赛道 [1] 活动议程 - 活动议程包括签到入场、主持人开场、领导致辞、政策推介、主题分享、企业路演、自由交流与精准对接等环节 [3] - 主题分享议题为“数字经济的产业新机遇” [3] - 企业路演环节时长从14:55持续至16:45 [3] 参与路演企业 - 路演企业包括中科弘云（企业级智算云平台软件和服务提供商） [5] - 无锡爱钢（业务为“爱废钢，让每一块废料都有价值”） [5] - 思客云（国内领先的软件供应链安全提供商） [5] - 绿普惠（个人碳减排量交易平台，助力城市实现碳中和） [5] - 中盾元维（专注于警用智能装备研发与应用的高科技企业） [5] - 瞬溪康科技（数字稳态中医理论指导的食疗方推荐） [5] - 海百川科技（致力于构建让未来AI更温情的综合性产品体系） [6] - 艾迪普科技（数字内容智能生产及核心技术服务提供商） [6] - 濟道智能（专注于高危安全生产领域的AI解决方案研发与应用） [6] - 更多路演企业持续更新中 [6]

巴西电商市场宏观机遇 - 巴西电商市场规模预计在2025年突破700亿美元，年增长率保持在20%以上，远超全球平均水平 [4][5] - 巴西电商渗透率（零售总额占比）约为13%，市场仍处于早期发展阶段，潜力巨大 [4][8] - 巴西消费者对中国产品好感度提升，42%的巴西网购者认为中国产品性价比高，而5年前这一比例仅为13% [6] 主要电商平台竞争格局 - Temu在巴西上线14个月后平台访问量达到4.097亿次，超过美客多（3.932亿次）和Shopee（2.86亿次），登上访问量排行榜首位 [8] - TikTok Shop巴西在上线3个多月里GMV增长约25倍，8月GMV近5000万美金，较7月几乎翻了一番 [8] - 根据ECDB的2024年GMV排名，美客多巴西市场GMV约259.2亿美元，Shopee约184.7亿美元，亚马逊约144.8亿美元 [10][11] - Shopee商品平均客单价约7美元，而美客多约为21美元，Shopee客单价约为美客多的1/3 [12] 物流基础设施与挑战 - 巴西物流网络存在严重区域不平衡，东南部“金三角”地区（圣保罗、里约热内卢、米纳斯吉拉斯）聚集全国超过一半工业产值和60%以上电商订单量，包裹1至3天可达 [15][16] - 北部和东北部地区物流挑战大，从圣保罗中央仓送至马瑙斯需7至10天，履约成本是东南部的两倍 [17] - 巴西约30%的公路路况严重恶化，铁路总长度远低于美国、中国、印度，且存在4种不同轨距，航空货运量仅占全国货运总量0.05% [18] - 一个包裹从中国深圳到巴西，出口报关需1-3天，清关与税审需5-15天，空运跨境运输需3-7天 [15] 平台物流投资与策略 - 美客多宣布向巴西业务追加投资340亿雷亚尔（约64亿美元），同比增长48%，重点投向物流网络与支付系统 [19] - 美客多在巴西运营仓储面积达230万平方米，计划在2024年底前将配送中心从10个扩大至21个，并引入总计3642辆电动车 [19][20] - Shopee仓储面积在一年内增长54%，达到89.7万平方米，超过亚马逊的59.2万平方米，在巴西每笔订单物流成本降低15%，平均配送时间缩短两天以上 [21] - 亚马逊在巴西已建成200个运营枢纽覆盖全部26个州，18个月内新增140个设施，通过自提点覆盖65%的乡镇人口，自提点订单占比达38% [23][24][25] 市场运营特点与风险 - 巴西市场产品毛利高达30%-40%，但物流成本占比高，建议主攻高客单价产品以对冲成本波动 [27] - 2024年8月1日起巴西终止小额豁免税收，对低于50美元的跨境包裹征收20%进口税，50美元至3000美元的征收60%进口税 [29] - 目前巴西市场本土商家占比约80%-90%，本土华商对当地法律税制了解但缺乏电商运营经验，跨境电商商家与本土商家存在信息差 [28] - Temu在巴西的广告支出在2025年4月达到去年同期的800倍，凸显其早期市场野蛮生长策略 [13]

汉堡王中国交易核心信息 - CPE源峰与RBI集团达成战略合作，成立合资企业"汉堡王中国"，CPE源峰持股83%，RBI集团持股17% [3] - 交易预计于2026年第一季度完成，具体时间取决于监管审批程序进展 [3] - CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元（约25亿人民币）的初始资金，用于支持餐厅门店扩张、市场营销、菜单创新及运营能力提升 [5] - 汉堡王中国关联企业签署为期20年的主开发协议，获得在中国独家开发汉堡王品牌的权利 [5] - 交易完成后，RBI集团将获得一个董事会席位 [5] - CPE源峰和RBI集团计划将汉堡王在中国市场的门店规模从目前的约1250家拓展至2035年的4000家以上 [7] 汉堡王中国历史与现状 - 汉堡王于2005年进入中国市场，在上海静安开出中国首店，最初采用直营模式，门店拓展缓慢 [6] - 2012年土耳其餐饮集团TFI获得汉堡王中国市场的主特许经营权和独家开发权，门店数在2018年末超过1000家 [6] - 2024年，汉堡王中国年销售额约为7亿美元，单店平均年销售额仅40余万美元，不足国际市场单店销售额的一半 [6] - 截至2024年，汉堡王中国门店数量维持在1000多家，远低于麦当劳中国的6820家和肯德基中国的1.16万家 [6] - RBI集团提前终止了与TFI的合作，并于2025年开始为汉堡王中国寻找新的"操盘手" [6] CPE源峰背景 - CPE源峰是一家兼具成长型投资与控股投资经验的机构 [6] - 近期，CPE源峰还携手方源资本成为全球鞋服标签龙头SML集团的新股东 [6] - 在连锁消费服务领域，CPE源峰投资金额累计约100亿人民币，投资项目包括蜜雪冰城、爱尔眼科、老铺黄金、泡泡玛特、美丽田园、雍禾植发、丝域养发等 [6] 消费品牌并购潮 - 2024年11月4日，星巴克宣布以40亿美元总价出售其中国业务60%的控股权给博裕资本，星巴克保留40%股份 [9] - 百胜餐饮集团已启动对必胜客的战略评估，包括潜在的出售选项，必胜客在中国市场有超过4000家门店 [9] - 法国运动品牌迪卡侬启动出售其中国业务30%的股权，估值或达10亿-15亿欧元（约80亿-120亿元人民币） [9] - 通用磨坊筹划出售哈根达斯中国业务，出售范围包含中国内地所有哈根达斯门店，潜在交易金额约5亿-8亿美元 [10] - 这些消费品牌的选择反映了全球宏观经济变化及中国乃至全球市场竞争的加剧 [10]

行业整体表现 - 白酒行业面临严峻挑战，53度飞天茅台散瓶批发价跌破1600元报1640元历史新低，较年初下跌超过31% [5] - 茅台1935价格较峰值暴跌60%，王子酒、迎宾酒终端价普遍下探20% [6] - 20家白酒上市公司中，除贵州茅台和山西汾酒外，其余18家第三季度业绩降幅进一步扩大，超半数酒企利润同比减少，部分区域酒企净利润暴跌90% [8] - 全行业渠道库存周转天数普遍超过180天，部分区域酒企库存周转长达300天，库存压力从高端酒传导至中端酒 [8] 产量与消费量变化 - 2024年中国白酒产量414.5万吨，不足2016年1358.4万吨的三分之一 [12] - 19家上市酒企库中存有350万吨半成品酒和50万吨成品酒 [12] - 2024年全国啤酒产量超过3400万吨同比下降5%，较2013年5062万吨峰值下滑超过10% [15] - 2025年1-2月全国规模以上啤酒企业销量同比暴跌4.9%，相当于每天减少1370万瓶啤酒流通量 [15] - 2024年国产红酒产量降至2.6亿升同比暴跌17%，较2015年巅峰时期的11.5亿升缩水超77% [17] 企业具体表现 - 百威亚太2025年上半年中国市场销量同比下降8.2%，整体销量436.3万吨同比下滑6.1% [15] - 区域酒企*ST兰黄半年销量仅1.96万吨同比骤降37.66%，亏损幅度扩大45% [15] - 青岛啤酒前三季度销量增速跌破1%，增长动能快耗光 [15] - 2025年1-9月全国规模以上红酒企业累计产量仅6.5万千升同比骤降22.6% [17] 消费趋势转变 - 商务宴请、礼品馈赠等核心场景占比从2019年的45%降至2025年的不足15% [20] - Z世代白酒消费占比仅8.7%，主动购买率不足5% [29] - 五粮液针对1000名20-35岁消费者的专项调研显示，明确表示"喜欢白酒"的比例仅为19%，远低于啤酒的52%和洋酒、果酒的29% [29] - 2025年新人选择"全桌无白酒"的婚宴比例达17%，较2020年提升12% [29] 新兴市场发展 - 2025年精酿企业数量突破7400家，半年新增1300多家，相当于每天诞生7家新精酿厂 [23] - 精酿市场规模冲到1300亿元，年增17% [23] - 青岛啤酒推IPA精酿销量增长5.6%，远超整体增速，毛利率达75% [23] - 10-20元价位段市占率从28%跃升至45%，非即饮渠道占比升至45% [23] - 即时零售订单增长80%，"精酿+露营""精酿+居家小酌"订单年增300% [24] 行业挑战与风险 - 69%精酿企业注册资本不足百万，17%产品配料标注不规范，同质化严重 [26] - 德国上半年啤酒销量跌破40亿升，是1993年以来首次，人均年饮用量从126升跌到88升 [27] - 美国啤酒消费者渗透率从50%跌到33%，三个人里才有一个喝啤酒 [27]

公司业绩与市场地位 - 英伟达净利润从2023财年43.68亿美元飙升至2025财年728.80亿美元，涨幅超16倍 [5] - 公司市值超越苹果、微软登顶全球第一，一度突破5万亿美元大关 [5] - 创始人黄仁勋以1794亿美元（约1.28万亿人民币）身家稳居全球华人首富，位列全球富豪榜第八位 [4] 全球业务拓展与合作 - 在韩国部署26万枚GPU，买家包括韩国政府及三星电子、现代汽车等大型企业 [9] - 在法国初始阶段计划部署1.8万枚Grace Blackwell GPU芯片，合作方为本土人工智能企业Mistral AI [14] - 与沙特公共投资基金旗下HUMAIN公司达成协议，计划五年内共建拥有数十万枚最先进GPU的AI工厂 [15] - 与瑞典Investor AB等企业合作建设主权人工智能基础设施，并在瑞典开设人工智能技术中心 [17] 行业趋势与战略理念 - 公司是全球人工智能浪潮中最大的得利者，其GPU是人工智能算力的关键基础设施 [4][13] - 积极推广"主权人工智能"概念，强调各国应在本国境内建设自主的人工智能基础设施 [13] - 通过高层外交与全球多国政要及企业领袖会面，推动合作并获取大规模GPU订单 [12][13][15][17]

募资概况 - Monolith砺思资本完成美元VC二期基金和人民币VC一期基金募资终关 双币基金总规模达4.88亿美元（约35亿人民币）[2] - 公司总资产管理规模超过100亿人民币[3] - 两支新基金在募集过程中均实现大幅超募 获得超初始目标160%左右的认购意向 共计约6.3亿美元 但公司主动减少募资规模以保持投资纪律[5] 投资策略与方向 - 新基金继续聚焦人工智能核心方向 覆盖AI应用层 模型基础设施以及硬件与具身智能等领域[5] - 公司坚持"研究驱动 主题式投资"方法 刻意控制募资规模和扩张节奏 重视投后陪伴[5] - 投资理念强调"在最大变化中寻找最好的公司" 当前重点布局新一代人工智能[8] - 通过对冲基金团队覆盖几十家全球一流上市公司的深度研究 为投资团队提供全局视角[9] 投资组合与成果 - 聚焦AI赛道投出多个代表性项目 包括大模型公司月之暗面 人工智能教育公司与爱为舞 泳池机器人星迈创新 具身智能公司乐享科技等[9] - 多数被投公司已在投后实现快速成长和多轮融资[9] - 人民币基金重点覆盖AI芯片与算力基础设施 沐曦科技项目已顺利过会[9] 行业背景与趋势 - 2025年前三季度新募集基金数量和规模分别同比上升18.3%和8.0% 人民币基金主导地位提升 但外币基金募资延续下滑[11] - 海外资金正重新评估中国AI资产价值 欧洲和中东的部分长期资金开始回望中国市场[11] - 中国新生代VC步入成长期 在AI浪潮下有望崛起新一批投资机构[11]

公司投资业绩与里程碑 - 成立九年来累计投资超过300家科技企业，其中21家成功上市，培育出50余家细分领域独角兽[2] - 自2016年以来在A股上市的市值超5000亿的5家科创企业巨头中，公司投中了3家，分别为宁德时代、寒武纪和海光信息[2] - 海光信息股价在今年9月登上270元/股，较发行价翻超7倍，市值一度超6000亿[5] - 宁德时代最新市值高达1.8万亿元，公司曾投资3亿元[5] - 寒武纪今年市值最高突破6000亿元，公司是其A轮开始仅有的参与了四轮融资的投资机构[6] 当前投资策略与节奏 - 今年投资节奏恢复，年初以来新投企业超过40家，团队一年接触上千家创业公司并评估几百家企业[9] - 今年90%的投资与AI新革命相关，整体以AI为导向，面向全栈AI布局，从算力基础设施、基础模型层到上层应用及硬件[9] - 遵循“二八”投资原则，80%资金聚焦核心科技，20%投资未来最具想象力领域，以确保早期核心科技投资同时捕捉新兴机会[13] 重点投资赛道分析：AI与智能体 - Agent领域是今年最重要的AI投资赛道，被视为有机会诞生下一代“字节跳动”级别公司的领域[9] - 判断中国创业公司在智能体领域的机会是“千载难逢”的，规模可能达到移动互联网的十倍，因其同时覆盖To B和To C市场[10] - 在AIGC和To C应用场景上，中国拥有全球最好的用户市场和应用土壤，能孕育平台级机会，如情绪价值强的陪伴类产品[10] 重点投资赛道分析：具身智能 - 在具身智能领域深耕逾十年，累计投资超过30家相关企业，完整见证并参与了中国机器人产业从核心部件研发到系统突破的全过程[10] - 自动驾驶技术人才及技术栈正“外溢”至具身智能领域，早期以科研院所人才为主的创业格局已升级为头部企业技术领军者涌入[11] - 判断具身智能商业化在已被验证的教育、科研等场景仍有巨大机会，基于大模型的硬件产品短期市场可观，今年将是“具身进入工厂的元年”[11] 公司独特优势与赋能体系 - 作为集团CVC，与集团业务部门协同日益紧密，实现深度耦合与双向奔赴[12] - 构建了覆盖初创企业全生命周期的三大赋能支柱：“星辰计划（联想创新加速器）”、“光明计划”和“火种计划”[13] - 通过生态赋能推动被投企业与联想业务合作，例如钛方科技从二级供应商升级为一级模组供应商，实现合作模式突破[14] 对未来科技趋势的展望 - 坚信中国在“超级科技大工程”时代拥有独特优势，内部总结三大关键领域机会：硅基智能持续进化、颠覆性计算架构革命、立体大交通蓝图构建[16] - 未来五年内，硅基大脑领域将快速动态变化，与硅基智能相关的空间智能模型、具身智能等内容会大量涌现[16] - 在300多家被投企业中，上榜国家和省市级专精特新的有140多家，国家“小巨人”企业有60多家，独角兽类企业投资比率接近28%[17]

市场核心分歧 - 当前市场核心命题在于高增长高预期科技板块与疲软但低估值内需板块谁将成为市场下一站 [5] - 基金经理群体中出现“老登”（侧重价值、股息、安全边际）与“小登”（侧重科技成长）的叙事符号和投资风格分化 [5] AI科技板块估值与风险 - 中欧数字经济基金三季度净值增长79.11%，但基金经理提醒AI板块估值已不再处于低位，部分热门股包含对未来多年高速成长的乐观预期，建议分散投资 [8] - 永赢数字经济智选基金指出需当心估值扩张周期后的均值回归，任何风险资产都不是只涨不跌 [8] - 《大空头》原型Michael Burry以约80%仓位押注英伟达和Palantir看跌期权，导致Palantir在创纪录财报后录得近8%大跌 [9] - 绿光资本David Einhorn肯定AI产业长期前景，但指出当前投资节奏过快、故事过大、估值过高，反手加仓公用事业 [10] 内需板块的投资逻辑 - 鹏华基金陈金伟坚持以内需为投资主线，超配可选消费尤其是服务性消费，指出过去几年服务消费已开始独立于商品消费增长 [13] - 张坤重申中国内需消费市场长期仍是投资沃土，其易方达蓝筹精选基金近40%仓位集中于四大白酒股（茅五泸汾） [13] - 半夏投资李蓓维持地产股“十年一遇机会”判断，认为行业出清后竞争格局改善，头部企业可控制成本创造利润空间 [17] - 根据前三季度拿地数据，头部房企梯队变化，中海地产（759亿元）、绿城中国（522亿元）、华润置地（519亿元）成为新领军者 [18] 基金在地产板块的具体配置 - 工银战略转型基金为主动权益基金中地产行业投资占比最高产品，其重仓组合由地产开发商及上下游产业链龙头构成 [18] - 工银价值精选基金经理尤宏业将重仓组合全面转向地产开发及产业链公司，侧重港股因其估值更低且部分公司质地更好 [18] - 招商基金朱红裕和陆文凯增持绿城中国，华润置地和中海地产获国海富兰克林赵晓东、富国基金刘莉莉、中泰资管姜诚等价值派基金经理重仓 [18] - 宁泉资产将房地产作为2025年主要配置方向，截至三季度末地产是其股票组合第一大重仓行业 [19] 当前市场阶段特征 - 年度业绩确定后至次年4月底年报披露前为业绩空窗期，流动性、市场情绪和宏观环境边际变化成为更高权重影响因子 [24] - 科技投资者对“新质生产力”代表无分歧，但对后市波动方向和时间有担忧；内需投资者认为需求下行空间有限，但对复苏具体领域存在不同下注 [24]