公司传承与接班 - 达利食品集团宣布创始人许世辉之女许阳阳接任集团总裁，正式接手公司管理 [3] - 许阳阳于2008年留学归国后加入公司，从基层岗位做起，历经车间管理、生产统筹、产品开发等多岗位锻炼，2014年出任集团董事 [4][6] - 接班路径为国内完成学业后出国拓宽视野，再进入企业基层历练，经历生产、管理、资本运作与战略规划全链条磨砺 [7] 接班人业绩与战略 - 许阳阳牵头推动达利食品成功在港交所IPO，上市仅用时九个月，上市首日其持股40%对应身价达232.8亿港元 [4][6] - 2017年带领团队自主研发推出"豆本豆"豆奶，布局健康营养赛道，至2022年该产品销售收入达22.66亿元，在同品类中名列前茅 [6] - 2023年负责执行达利出海战略，以印尼为据点，同步布局泰国、越南、沙特，形成四大海外生产基地 [7] 公司发展历程与成就 - 1989年许世辉筹集7000元，买下一条二手饼干生产线创业，推出"美利"牌饼干 [9] - 2002年通过投入全年利润请明星做电视广告，使达利园蛋黄派成为家喻户晓的产品 [9] - 采用低价策略与广告营销模式，三年内打造达利园、可比克、好吃点三大爆款产品，稳坐休闲食品行业龙头地位 [10] - 公司巅峰时期市值突破千亿港元，最新胡润女企业家榜显示许阳阳与母亲陈丽玲财富达260亿元，成为福建女首富 [4][12] 行业接班趋势 - 福建企业出现二代集体接班现象，福耀玻璃曹晖、三安集团林志强、圣农傅芬芳、恒安集团许清流均已完成接班 [15] - 万辰集团王泽宁、七匹狼周力源、特步国际丁利智等福建企业二代近期也陆续进入公司核心管理层 [15] - 闽商企业多以消费和制造业起家，亲缘纽带紧密，通过联姻等方式构建复杂商业网络，形成同一赛道多家巨头并存的格局 [16]

文章核心观点 - 公务员考试培训行业面临“需求增长但业绩下滑”的反常现象，其根源在于高度依赖“协议班”商业模式 [4][5] - “协议班”模式本质上是保险生意，其可持续性依赖于可控的退费率和可观的投资收益，但这两大支柱近年均已动摇 [5][13] - 行业竞争加剧叠加商业模式内在缺陷，导致头部公司出现财务困境和业绩下滑，迫使公司进行业务转型以求生存 [8][10][16] 考公培训行业现状 - 公务员考试报名人数激增，2026年国考通过审查人数达371.8万，较2021年的157.6万增长1.4倍 [5][8] - 与需求增长相反，头部培训机构业绩下滑，2024年上半年中公教育营收同比下滑20.2%，粉笔营收同比下滑8.5% [5][8] - 行业竞争加剧，销售效率降低，中公教育销售费用率达25.4%，同比增加6个百分点，但收入仍下滑 [8] - 市场竞争者增多，包括地方中小机构通过低价策略抢占市场，以及新东方等跨界机构涌入 [10] 协议班商业模式分析 - 协议班是行业核心模式，曾贡献中公教育75%的收入，其特点是“不过包退” [5][12] - 模式本质是保险生意：依靠少数通过学员的高学费覆盖多数未通过学员的退费，并利用预付费进行投资盈利 [5][13] - 行业协议班平均通过率极低，约10人中仅有1.5人能上岸，依赖概率精算实现总体盈利 [13] - 该模式成功运转需两大前提：可控的退费率以及可观的投资收益 [13] 商业模式面临的挑战 - 退费率持续攀升，中公教育退费率从2019年的44.14%升至2021年的68.46%，且因录取率下降趋势可能持续 [5][14] - 投资收益大幅下滑，中公教育投资收益从2021年的7927万元降至2024年的578万元，已低于财务费用 [14] - 高退费率导致公司面临财务困境，中公教育账面货币资金1.77亿元，但待退费金额高达4.82亿元 [6][12] - 商业模式导致公司收入确认困难，报名人数越多、录取比例越低，机构越难盈利 [6][14] 公司应对策略与转型 - 中公教育通过大幅裁员降本增效，员工数量从2020年的4.5万人裁至2024年的7888人，直营分支机构从1669个缩减至681个 [16] - 公司宣布转型为“就业与再就业服务提供商”，将AI就业业务和就业服务领域并购定为未来战略重点 [17] - 尝试多元化业务但收效甚微，包括进军健康业务、直播带货和销售AI学习机，副业收入占比不足3% [16] - 行业龙头仍坚信“上岸经济”逻辑，试图将业务从考公培训扩展到更广泛的就业服务市场 [17]

文章核心观点 - 空间智能是人工智能发展的下一个前沿领域，将推动大语言模型实现下一次质的飞跃 [4][6] - 构建具备空间智能的“世界模型”是解锁AI在创造力、机器人、科学、医疗和教育等领域潜力的关键技术路径 [8][16][18] - 世界模型需具备生成性、多模态和交互性三大核心能力，其技术挑战远超以往，但应用前景将深刻重塑人类与物理及虚拟世界的交互方式 [4][18][21] 空间智能的定义与重要性 - 空间智能是人类认知的脚手架，支撑着从日常动作到科学发现等一系列与物理世界互动的基础能力 [11][14] - 当前AI（如多模态大语言模型）的空间能力远未接近人类水平，在估计距离、方向、大小及预测物理规律等任务上存在根本性局限 [14][15] - 缺乏空间智能导致AI与物理现实脱节，无法安全驾驶汽车、引导家庭与医院中的机器人，或创造全新的沉浸式学习与娱乐体验 [16] 世界模型的核心能力与技术挑战 - 生成性：模型需能生成遵守物理定律、空间一致的虚拟世界，并保持世界状态的连贯性 [4][18][19] - 多模态：模型需能处理从图像、视频、深度图到文本指令、手势、动作等多种形式的输入 [4][19][20] - 交互性：模型需能根据输入的动作或目标，预测并输出世界的下一个状态 [4][20] - 技术挑战规模超越以往，需克服在通用训练任务函数、大规模多模态训练数据以及新型模型架构与表征学习等方面的巨大壁垒 [21][22][23] 世界模型的应用潜力 - 创造力：赋能电影人、游戏设计师、建筑师等创作者快速构建、迭代和探索三维世界，变革叙事与沉浸体验 [26][28][29] - 机器人：通过生成高质量仿真数据，扩展机器人学习，实现具备空间感知能力的人机协作伙伴及多样化的具身形态 [30][31][32] - 科学、医疗与教育：在科学研究中模拟实验、在医疗领域加速药物研发与辅助诊断、在教育领域实现沉浸式学习，增强人类专长与发现能力 [33][34][35] 行业发展趋势与公司进展 - World Labs公司成立于2024年初，致力于世界模型的基础性突破，其开发的Marble平台是全球首个可通过多模态输入生成一致性3D环境的世界模型 [8][23][26] - 行业共识认为，下一代世界模型将使机器在空间智能上达到新层次，开启AI理解与创造世界的时代，需要整个AI生态系统的集体努力 [24][26][27]

投资案例：网易 - 2001年互联网泡沫破裂后，纳斯达克指数从峰值5048点暴跌，段永平在网易股价低于1美元时开始买入[3][4] - 投资决策基于对公司基本面的分析：网易股价虽低于1美元，但公司持有每股2美元多的现金，并聘请律师评估诉讼和退市风险后认为公司被严重低估[6][7] - 2002年4月，段永平夫妇以200万美元买入152万股网易股票，后增持至205万股，约占公司总股本的6.8%[7] - 投资回报显著：股价在6个月内上涨20倍，后续持有超过8年，整体获利超过100倍，回报金额超2亿美元[4][8] 投资案例：拼多多 - 段永平与拼多多创始人黄峥关系密切，早在公司初创阶段即进行投资，虽初始投资比重小但获利丰厚[10][11] - 投资逻辑基于对团队和文化的信任，而非对电商行业的深度理解，段永平自称对拼多多的投资是“稀里糊涂投的”[11][12] - 投资过程中有卖出与观望，但最终选择增仓并至今仍持有相当比例[11] 投资理念与方法论 - 核心投资哲学是“买股票就是买公司”，即购买公司股票等同于购买公司未来的现金流折现[4][15] - 投资标准聚焦三点：对的商业模式（Right business）、对的企业文化（Right people）、合理的价格（Right price）[15] - 投资组合高度集中，核心持仓长期聚焦苹果、茅台、腾讯三家公司，另持有少量中国神华，在A股市场仅持有茅台[15] - 不鼓励散户跟风投资，强调“不要炒股”，并指出80%左右的散户在牛市和熊市均亏损[16]

文章核心观点 - 医生群体出现普遍性降薪现象，主要源于经济大环境、医保控费改革及医院大修大建三大因素的综合影响 [5][15][17] - 医生收入结构以绩效奖金为主，降薪主要体现在绩效部分，降幅普遍在30%-50%，部分案例出现奖金腰斩 [4][5][9] - 降薪趋势在2024年显著扩大，薪酬下降的医务人员占比从上一年的37%增至57.9% [11] 医生降薪的具体表现 - 重庆某县医院主治医师绩效工资从6000元降至4000元，降幅约30% [4] - 西部某省级儿童医院医生工资比去年下降三分之一 [5] - 华中地区三甲医院科室绩效基数从1万元降至7000余元，单月降幅达30% [5][8] - 上海部分医院医生收入下降10%-15%，欠发达地区基层医生月收入降至两三千元 [5] - 北京顶尖三甲医院经历多轮降薪，疫情后两年累计降薪幅度超20%，主治医师月收入从2万元降至1万元出头 [11][12] 降薪的主要原因 - **病人量减少**：生育率走低导致儿童医院病人减少，某产科单月新生儿比去年同期少100多个；经济环境下行使小病就医需求减少，某医生日门诊量从六七十人降至二三十人 [15] - **医保控费改革**：DRG付费改革按病种分值拨付资金，儿科化疗等易超限额病种直接影响医生绩效；医院面临"应收尽收"与"低倍率住院"考核的矛盾 [16] - **医院大修大建**：医院扩建院区、盖大楼导致运营成本和还贷压力激增，拖垮医院财务状况 [17] - **人力资源配置过多**：新盖医院医生数量超过病人，导致效率偏低、费用过高 [6][17] 降薪对行业的影响 - 出现医生兼职开滴滴、送外卖的情况 [5] - 高学历医生从欠发达地区向广东等发达省份医院跳槽，某医院大半年内有十几个博士学历同事离职 [17] - 医生工作强度与收入不匹配，某科室年轻医生每周排班70小时，月总收入不足1万元 [8][9] - 医院采取延迟发放工资、学习新绩效考核方法等措施应对资金压力 [4][7][17]

文章核心观点 - 科创板试点引入资深专业机构投资者制度 为适用第五套上市标准的企业提供重要价值背书 [2][3] - 高瓴作为资深专业机构投资者已成功陪跑核心医疗和泰诺麦博两家科创板IPO申报企业 [4][5] - 资深专业机构投资者的认定门槛极高 其早期投资被视为市场智慧标签和筛选未盈利企业价值的关键能力 [7][8][9] 资深专业机构投资者案例 - 核心医疗科创板IPO申请获受理 高瓴及正心谷被认定为资深专业机构投资者 高瓴持有9.3%股份 [2][5] - 泰诺麦博为科创板第五套上市标准重启后首家获受理企业 认定珠海高瓴为资深专业机构投资者 高瓴持有3.94%股份 [4][5] - 两家公司均属创新医疗领域 产品处于商业化早期且未盈利 符合科创板第五套上市标准（预计市值不低于40亿元） [5] 制度定位与市场影响 - 该制度是监管层为验证企业价值、降低市场风险而引入的第三方角色背书 非审批必备要件 [8] - 对于普通投资者 资深专业机构投资者被视为市场智慧标签 成为科创板打新的重要参考指标 [9] - 对机构而言 此举是以IPO前价格进行科创板打新 核心是提前判断公司上市能力 考验其早期投资眼光 [9] 资格认定标准 - 机构需具备长期投资和风险识别能力 如私募基金、政府基金、链主企业投资机构等 且治理健全、诚信良好 [8] - 投资业绩要求近5年推动5家以上企业在科创板上市 或10家以上在境内外主要板块上市 [8] - 投资体量要求IPO申报前24个月至申报时持续持有企业3%以上股份或5亿元以上投资金额 [8]

会议概况 - 第十五届中国股权投资年度大会将于2025年12月2日至5日在中国深圳举行 [2][3] - 大会主题为“可以玩的创投世界”，旨在通过互动探索未来投资趋势 [4][5] - 活动包含六大探索站点，涵盖趋势展望、AI、生命科技等核心领域 [7] 核心议程与焦点领域 - 大会核心论坛为“创·投趋势论坛”，于12月3日及4日上午举行 [24][25] - 设立“AI深潜区”专题论坛，讨论最炙热的AI行业，会议时间为12月3日下午 [9][10][11] - 设立“生命原力岛”专题论坛，聚焦创新药与生命科技前沿，会议时间为12月4日下午 [12][13][14] - 设置“X-Day”西丽湖路演社及Kickstarter科技创新全球化专场，关注科技项目全球化 [25] 活动形式与参与者 - 活动形式多样，包括主题座谈会、创投Talk、CEO早餐会、路演及创投嘉年华 [24][25] - 预计将有百位顶尖投资大佬及千余创投精英参与，共探行业答案 [8] - 包含“创投真心话”、“科创探索营”等互动环节，促进观点交流与碰撞 [15][16][17] - 设有丰富的联谊活动，如投资界羽毛球友谊赛、环西丽湖碧道徒步及深圳南山半程马拉松 [20][21][25]

文章核心观点 - AI顶尖人才罗福莉正式加入小米，任职于Xiaomi MiMo大模型团队，标志着小米在AI人才争夺战中取得关键进展 [2][5] - 小米通过高薪招募和持续投入，积极布局大模型研发，以应对在手机、汽车和IoT生态领域的竞争 [9][10][12] - 人工智能领域的竞争本质上是人才的竞争，关键角色的就位意味着真正的考验刚刚开始 [12] 罗福莉背景与职业经历 - 罗福莉是95后，本科毕业于北京师范大学计算机专业，硕士保送至北京大学计算语言学 [7] - 2019年在硕士二年级时，于人工智能顶级国际会议ACL上中标8篇论文，其中2篇为第一作者，获得"天才AI少女"标签 [7] - 硕士毕业后通过"阿里星"计划入职阿里达摩院，担任机器智能实验室研究员，开发多语言预训练模型VECO并推动AliceMind项目开源 [7][8] - 2022年离开阿里，先后加入幻方量化和DeepSeek，参与研发MoE大模型DeepSeek-V2 [8] 小米AI战略布局 - 小米2016年成立AI实验室，初期为小爱音箱等IoT产品服务，研究方向覆盖视觉、声学、语音、自然语言处理等全栈技术领域 [10] - 2023年ChatGPT引爆大模型浪潮后，小米成立AI实验室大模型团队，由栾剑担任负责人 [10] - 2024年4月开源首个推理大模型Xiaomi MiMo，团队合影显示约40人同框，显示研发队伍规模可观 [10] - 小米计划2025年投入300亿元研发费用，其中四分之一（约75亿元）将投入AI领域 [11] 小米技术成果 - Xiaomi MiMo模型在数学推理（AIME 24-25）和代码竞赛（LiveCodeBench v5）测评中，仅用70亿参数就超越了OpenAI的闭源模型o1-mini和阿里Qwen的320亿参数开源模型QwQ-32B-Preview [11] - 小米陆续开源多模态大模型Xiaomi MiMo-VL、原生端到端语音大模型Xiaomi-MiMo-Audio，并称后者是语音领域的"GPT-3时刻" [11] - 公司强调AI和芯片是重要子战略，将持续推动AI领域基座大模型研究为业务服务 [11] 行业竞争态势 - 大模型赛道投入重、变现难，已挤满巨头公司，自研大模型成为手机、汽车和IoT生态竞争中不掉队的必然选择 [12] - 公司认为AI不是口号，而是必须落地的生产力，人工智能的竞争本质上是人才的竞争 [12]

公众号定位与目标受众 - 公众号专注于投资界视频内容[1] - 目标受众为创投圈人士[1] - 致力于成为创投圈内具有影响力的视频号[1]

新基金募资概况 - 源码资本完成新一期成长基金募资，总规模达6亿美元，涵盖人民币和美元双币种 [2] - 本轮募资主要来自产业投资人和少数长期财务投资人的持续支持 [2] - 公司管理资产规模因此达到约70亿美元（折合500亿元人民币） [3] 基金投资策略与方向 - 新基金将聚焦“AI+”和“Global+”两个核心投资方向 [3][5] - “AI+”方向重点关注AI 2C/2P、算力产业链等领域，旨在支持AI技术发展中的关键问题突破及大规模商业化落地 [5] - “Global+”方向重点关注智能硬件、软件应用等领域，系统挖掘中国综合能力的全球输出机会 [5] - 基金将侧重投资成长期项目，而独立运营的源码律动基金则专注早期项目投资 [6] 基金存续周期与行业意义 - 新基金的整体存续周期长达25年，其中投资期为5年，退出期为20年，打破了国内基金普遍7-10年存续期的惯例 [3][7][8] - 此举被视为公司面对未来的积极尝试和对创业者的坚定承诺，源于对中国经济和企业创新成长的信心 [8] - 长周期旨在“少而精”地重注项目，超长期支持创新企业穿越周期，并“精而深”地赋能创业者 [8] - 这反映了公司战略从规模扩张转向“聚焦”与“深化”，用长期心态对抗不确定性，为行业提供了宝贵借鉴 [9] 公司历史与投资业绩 - 源码资本成立于2014年，已累计投资超过300家创业公司 [6] - 投资行业涵盖AI&Robotics、智能制造、互联网&消费、生命科学等多个领域 [6] - 代表性投资项目包括字节跳动、美团、贝壳找房、理想汽车等 [6]