核心观点 - 和谐汇一医药团队凭借对医药行业的深入研究和敏锐洞察，在非共识领域前瞻布局，成功捕捉NASH赛道等突破性机会[2][3] - 医药行业虽经历四年低迷（医药生物指数最大回撤64%），但老龄化加速（2035年1/3人口为老人）和技术革命（CRISPR、AI）将驱动长期需求[2][3] - 投资框架强调"非共识的正确"，通过集中持仓减少决策失误，在基本面、流动性、情绪共振时获取最大弹性[7][22][40] 行业现状与趋势 - 医药生物指数年线四连阴，最大回撤64%超过2008年，但医药ETF份额持续增长反映配置需求刚性[2] - 中国老龄化速度全球罕见（7%-14%仅用21年），2035年老年人口占比达1/3，催生持续产业需求[2] - 技术层面CRISPR突破生命科学边界，AI可缩短药物研发时间（从13年至8年）并降低成本（24亿至6亿美元）[12] 跨市场投资策略 - 2023年下半年起增加美股医药配置，因海外公司PE普遍低于国内（PS仅1倍vs国内3-5倍），且美股有效性更强[19][20] - 通过收益互换投资美股，重点挖掘临床阶段"源头创新"机会，如NASH赛道首款药物Rezdiffra获批创造历史[2][8] - 美股医药公司经营更稳定，国内机构关注度低形成估值洼地，尤其看好生物制药(Biopharma)和生物技术(Biotech)[16][20] 细分领域机会 - 创新药为最看好方向，2025-2026年头部公司将迎盈亏平衡点，重点关注FIC/BIC大单品及平台型公司[16] - AI医疗存在爆发潜力，基因测序、辅助诊断等场景商业化落地后将释放巨大价值，国内设备商受益进口替代[12][41] - 高值快消品类（如肿瘤药）优于高值耐用（器械），因使用频次高且患者生命周期延长抬升市场天花板[25] 投资方法论 - "BCMA-VEGFR模型"从商业模式、竞争格局等9维度筛选个股，不同市场阶段侧重成长性或安全性[29][31] - 流动性是中期估值核心变量，参考北向资金、ETF申赎等指标，结合"主人与狗"理论判断市场状态[32][33] - 极端估值（如CXO达200倍PE）主动规避，基本面证伪或竞争格局恶化（如手术机器人案例）坚决卖出[38][39] 行业周期判断 - 医药板块2025年结束四连阴概率大，但下半年需警惕政策与经济的不确定性，维持谨慎乐观[57][58] - 医保控费实质是腾笼换鸟，集采节省资金的80%投入创新药，真正具备创新能力的企业将受益[48] - CXO领域需等待产能出清（2-5年），关注二三线公司倒闭和服务价格连续上涨的拐点信号[15]

消费板块与宏观经济 - 消费板块作为顺周期行业，其行情往往同步于宏观经济拐点出现，在经济见底后半年内及经济回升期表现优于其他板块，胜率和月度超额收益更高[2] - 2023年消费对经济增长贡献率达82.5%，2024年虽降至44.5%但仍为最大贡献力量，2025年政府工作报告将"扩大内需"列为首要任务[3] - 呼和浩特2025年3月推出全国最强育儿补贴政策后，消费板块全面爆发，食品饮料ETF(515170)单日涨幅达5.09%[2] 新消费结构性增长 - 2024年老铺黄金、泡泡玛特等新消费公司股价大幅上涨，永辉超市转型后首店日均销量达调改前13.9倍，市值从200亿最高涨至700亿[8] - 2019-2021年新消费投资热潮中，一级市场投融资事件从145起激增至525起，二级市场港股新消费涨幅媲美白酒[8] - 但部分新消费品牌如钟薛高、虎头局陷入债务危机，奈雪的茶2021-2023年累计亏损5.85亿元，股价较峰值跌超80%[12] 互联网与消费的协同效应 - 互联网平台加速消费品牌成长，完美日记2年达成传统品牌10年销售额(10亿元)，2020-2022年营销费用占比超60%[15] - 外卖行业已形成规模效应，2024年线上外卖用户达5.92亿(占网民53.4%)，2023年餐饮外卖市场规模1.2万亿元[16] - 支付宝和微信支付2023Q3交易量合计186万亿元(市占率94%)，腾讯2024Q4商业支付收入由负转平显示消费意愿恢复[16] 投资工具与策略 - 港股消费ETF(513230)包含美团、阿里、腾讯等互联网巨头及理想、百盛中国等，2024年涨幅25.22%显著优于恒生消费指数(6.84%)[13][19] - 食品饮料ETF(515170)跟踪指数2021-2023年营收和净利润复合增速达11.8%和17.22%，股息率65.64%，当前估值处于历史6.67%分位数[20] - 消费投资建议采用杠铃策略，结合港股消费ETF(β收益)与食品饮料ETF(α防御属性)构建组合[20]

AI以一种前所未有的效率和广度，回应着人类的好奇心，改变了我们为问题寻找答案的方式。 2024 年 9 月，谷歌公布了一个数据：自己的搜索引擎全球市场份额十年来首次跌落到 90%以下。显然 这只是一个开始。 当DeepSeek用免费和开源的方式，让大模型以一个极其迅猛的速度大规模普及之后，传统搜索引擎不可 避免地走到了产品生命周期的尾声。 与此同时，AI 还在不断向外蔓延：它改变了我们的写作方式，我们的绘画方式，我们的拍摄方式……所 有我们可以称之为"内容"的东西，在这个AI浪潮里，都处于某种"被取代"的焦灼中。 然而，3 月 26 日晚间，作为一个以问答形式为主的内容社区，知乎却交出了一份令人振奋的财报——在 躬身涌入 AI 浪潮之后， 2024 年第四季度，知乎实现了上市以来首次单季度盈利， 净利润 8640万元， 经调整净利润9710万元。 用自然语言再把这个财务数据读一遍就是：AI 不仅没有杀死知乎，而且让知乎终于赢了一次。 作为一个拥有海量优质用户和专业内容的UGC社区，知乎的盈利路径其实也回应了当下至关重要的一个 命题： 在 AI 强大的智力面前，人类依然也必然会继续从事内容的创造。我们只是需要一 ...

风评转向很快，量化从股市敌对势力到掀起科技国运，仅用了一年时间。 DeepSeek R1的开源，几乎拉齐了中美大模型的代差，也重塑了量化行业的公众形象。对于过去两年深 陷某种道德困境的量化私募行业而言，AI 实验室成为了当下一个不可忽视的风口。在巨大的社会价值面 前，扩招的消息一个接着一个。 宽德Will Lab招募AI工程师，鸣石创世纪AI Lab招募AI科学家，蒙玺AI Lab招募机器学习实习生，黑 翼、磐松、正定、启林、世纪前沿近期也加入AI抢人之争。 而头部量化之间，这场AI军备竞赛其实早已暗流涌动。 众所不周知的是，明汯已囤了数千张GPU卡，数万张CPU核，在金融数据的应用场景下AI算力可以达到 400P Flops；九坤更是与微软亚洲研究院复现了DeepSeek R1模型，在此之前低调建立了Data Lab、AI Lab、水滴等多个AI实验室。 看起来DeepSeek已不仅是资本市场信心重启的重要催化剂，更变成了一些量化私募的OKR，激励他们以 更重要的角色参与到时代进程里。 只是在与多位量化管理人交流后，笔者感受到一种温差：如火如荼的投产之下，各大建立AI实验室的量 化在大语言模型能力上距离De ...

贝莱德近期动态 - 2025年一季度贝莱德因断供上海两栋写字楼7.8亿人民币贷款引发关注，同期其资产管理规模达11.6万亿美元（全球第三大经济体级别），持有腾讯、比亚迪等中国科技巨头股票价值近3000亿人民币 [2] - 2024年净利润64亿美元背景下，公司以228亿美元参与巴拿马运河收购案（相当于四年利润总和），展现资本运作能力 [2] - 公司行为呈现战略取舍特征：在金融周期、经济周期、政治周期中需平衡不同层级的考量 [5] 历史扩张路径 - 2008年金融危机期间以135亿美元收购巴克莱全球投资（BGI），资产规模从1.3万亿美元跃升至3.3万亿美元，成为全球最大资管公司 [7][8] - 1999-2009年市值从11亿美元增长至448亿美元（40倍），通过危机并购实现跨越式发展 [8] - 收购BGI使其获得全球最大ETF提供商iShares，奠定指数业务基础 [8] ESG战略与政治博弈 - 公司大力推动ESG投资理念，2021年发行规模12.5亿美元的碳转型ETF创行业纪录（加州教师养老金认购6.5亿美元） [11] - 2022-2024年遭遇红州抵制：西弗吉尼亚、路易斯安那、得克萨斯等州合计撤资超93亿美元，主因ESG政策与石化产业冲突 [11] - 政治立场灵活调整：巴拿马运河交易后获印第安纳州官员态度转变，显示其寻求利益最大公约数的能力 [11] 中国市场布局 - 2011-2020年逐步获取QFII、RQFII、QDLP、私募牌照及首家外资全资公募牌照，完成"大满贯"式准入 [15][16] - 2015年股灾后加大中国资产配置，2017年12亿购入上海普陀写字楼（后断供） [16] - 2021年成立合资理财公司（持股50.1%），但公募业务发展不及预期：四年规模仅100多亿人民币，行业排名百名外，主动权益类产品持续亏损 [18] 战略挑战与风控体系 - 地缘政治影响显著：2023年遭美国国会调查中国投资，公司解释为被动指数投资 [18] - 核心风控系统阿拉丁在2008年危机中表现优异，曾协助美联储管理1.25万亿美元抵押贷款证券 [21] - 当前面临全球化资产配置与地缘冲突的平衡难题，需在动荡环境中分散单一市场风险 [21][22]